据海关统计，以人民币计，中国5月出口同比增18.1%，预期增19.5%，前值增22.2%；进口增39.5%，预期增44.2%，前值增32.2%。以美元计，5月出口同比增27.9%，预期增31.9%，前值增32.3%；进口增51.1%，预期增50.9%，前值增43.1%。
数据解析
◆5月我国出口受大宗商品价格高企和基数效应的推动，仍保持较高增速，5月下旬人民币升值及外需修复边际放缓，拖累整体增速不及市场预期。从海外供需指标来看，5月全球集装箱船运流量下滑反映消费边际回落；5月BDI指数上升反应全球供应端仍在恢复，全球集装箱船运与干散货流量增速的差值，反应供需缺口持续修复，对外需的提振作用边际放缓。从人民币汇率角度来看，5月下旬以来人民币汇率经历一轮加快升值，目前人民币汇率处于近三年来的高位水平。由于海外流动性宽松，以及中国疫情防控较好，经济修复动能较强，人民币汇率仍将震荡上行，预计将拖累出口增速，贸易顺差或将持续收窄。
◆在出口方面，5月出口增速按人民币计同比增长18.1%，按美元计同比增27.9%，受大宗商品价格高企和基数效应的推动，出口仍保持较高增速，但受人民币升值及外需修复边际放缓的拖累，增速不及市场预期。目前来看，受欧美疫情逐步得到控制，海外供需缺口逐渐修复，对出口的正向拉动作用边际放缓。从需求指标来看，5月全球集装箱船运流量下滑反映消费边际回落；美国铁路货运流量显示3月需求企稳后，5月美国需求或逐步赶顶。从供给端指标来看，5月BDI指数上升反应全球供应端仍在恢复；美国产能利用率也处于不断恢复，劳动力供应是拖累。全球集装箱船运与干散货流量增速的差值，反应的是供需缺口持续修复，对外需的提振作用边际放缓。6月份来看，在美国1.9万亿财政刺激下，3月中旬的耐用品消费重回上涨。但年内难见居民端进一步财政刺激政策，4/5月份居民收入或见明显回落，从而拖累外需增速。5月下旬以来人民币汇率经历一轮加快升值，截至6月4日，人民币兑美元升至6.4，处于近三年来的高位水平。由于海外流动性宽松，以及中国疫情防控较好，经济修复动能较强，人民币汇率仍将震荡上行，预计将拖累出口增速。
◆在进口方面，5月按人民币计进口增速同比39.5%，按美元计同比增51.1%。目前来看，近期国际大宗商品价格的恢复性上涨，及国内开工旺季，支撑进口增速。整体来看，二季度经济将步入寻顶阶段，投资方面短期内受到房地产投资的支撑，政策调控地方政府有序推进基建项目，预计对企业进口仍有支撑。但6月份华东地区进入梅雨季节，建筑业步入施工淡季。4月下旬到5月下游补库周期来源于1-2月社融的高速投放，6-7月或将重新步入去库阶段，内需或将边际放缓。
◆5月我国贸易顺差455.4亿美元，低于去年同期水平。由于投资“金三银四”的季节性，以及就地过年政策的刺激，4月份以来节后复工快于往年，带动工业生产整体恢复，且利润保持在较高水平。虽然各地展开的错峰限产，但在高利润的驱动下生产意愿旺盛，提振进口。另一方面，人民币持续走强，预期起振进口抑制出口，将会缩减我国贸易顺差。
图1 按美元计：
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
图2 按人民币计：
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
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