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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
2022年经济工作的中国中共中央经济会议闭幕，提出经济面临“三重压力”，要求明年“稳字当头、稳中求进”，政策发力适当靠前。“逆周期”也重回视野，会议要求“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”。在这个重量级会议上，“三重压力”和“资本市场红绿灯”的表述都是比较新的，而财政货币政策的表述虽然基调与以往相同，但对比之下仍能看出结构松动之意，包括实施新的减税降费政策；保证财政支出强度，加快支出进度；适度超前开展基础设施投资，都具有明显的结构宽松指向意义。
美国通胀创近40年新高，美联储面临更大紧缩压力。美国劳工部数据显示，11月美国CPI环比上涨0.8%，符合市场预期；同比涨幅则进一步攀升至6.8%，为1982年6月以来最高水平。11月核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.9%，为1991年7月以来新高。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
75.15 |
74.42 |
0.98% |
WTI原油 |
71.67 |
70.94 |
1.03% |
COMEX黄金 |
1780.6 |
1774.4 |
0.35% |
COMEX银 |
22.165 |
21.93 |
1.07% |
LME3个月铜 |
9454 |
9550.5 |
-1.01% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3666.35 |
3673.04 |
-0.18% |
恒生指数 |
23995.72 |
24254.86 |
-1.07% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
35970.99 |
35754.69 |
0.60% |
英国富时100指数 |
7291.78 |
7321.26 |
-0.40% |
数据来源：文化财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
1.81 |
2.15 |
-35 |
SHIBOR:1周 |
2.18 |
2.22 |
-4 |
SHIBOR:3个月 |
2.49 |
2.49 |
0 |
R007 |
2.40 |
2.40 |
0 |
DR007 |
2.14 |
2.24 |
-10 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、待定 欧佩克公布月度原油市场报告
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：驱动较弱，震荡延续
1. 核心逻辑：宏观面整体仍向偏空的方向演进，短期国内降准市场情绪有所缓和，且近期欧洲电力危机再度来袭，美国通胀数据继续上行，再通胀风险仍存。基本面消费淡季叠加病毒再次袭来，需求走弱预期增强，基本面供需偏紧逐渐趋松，但是全球极低库存支撑仍强，预计高位震荡持续。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9525美元/吨，收盘报 9454美元/吨，较前日收盘价跌幅1.01%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于贴水10~升水40元/吨，均价升水15元/吨，较前一日下跌15元/吨。平水铜成交价格69720-69790元/吨，升水铜成交价格69750-69820元/吨。
1. 核心逻辑：国内电解铝社会库存持续第三周下降，库存方面利空因素逐步缓解，有望对低位铝价形成支撑。近期国内电解铝产量或难有提升，但时处消费淡季对铝价支撑有限，供需两弱局面下若社会库存进一步减少，则铝价后期有望筑底反弹。能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。后期应持续关注限电问题、库存数据、煤价走势等事件进展。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：消费淡季，抛储量，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2606.5，-20，-0.76%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,900元/吨，较上一交易日增加30元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为18,890元/吨、19,280元/吨、18,890元/吨、18,860元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在贴水60元/吨附近。
1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。而国内供应短复产及新增产能有所增加亦限制锌价的上行，但由于炼厂利润下降，有市场人士预计年末精炼锌产量可能受到一定程度影响，后续需持续关注。锌市维持供需两弱，国内锌市场基本面表现无明显亮点。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：消费淡季，抛储情况
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3328.5，18.5，0.56%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为23,650元/吨，较上一交易日增加100元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为23,000元/吨、22,790元/吨、22,950元/吨、23,000元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。
1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水保持坚挺。需要持续关注库存变化。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：云南限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收39400，-100，-0.25%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为296,000元/吨，较上一交易日减少500元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
1.核心逻辑：新变异病毒引发市场恐慌情绪，镍价高位回落。基本面方面，LME持续大幅去库，back结构走强，国内因进口窗口关闭，纯镍供应偏紧，库存绝对低位，整体对于镍价支撑仍存。但由于不锈钢厂前期减产期间镍铁库存充足，且近期利润走弱，压价意愿较强，镍铁价格走弱，需警惕需求端的负反馈风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 19870美元/吨，收盘报19835美元/吨，较前日收盘价跌幅0.35%
现货市场
俄镍报价对2201合约报升水700-800元/吨，金川镍市场现货报价升水集中在2100~2300元/吨。镍豆方面，市场镍豆报价升水主流仍是200-300元/吨，有个别想要清货商家可升水100或平水出货，但非市场主流货源，量比较少。
1.核心逻辑：近期限电限产开始放松，钢厂复产预期增加，产量预计回升。需求端方面表现不佳，市场及贸易商库存都较充足，下游观望情绪浓厚。10月之后，不锈钢已进入淡季，房地产竣工走弱，不锈钢出口有所回落，需求转弱明显，库存累库，预计不锈钢仍维持弱势。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况
4.背景分析：
现货市场
不锈钢现货市场304冷轧不锈钢现货市场卷价报16200-17000元/吨，均价下调200元/吨，304热轧报16200-16400元/吨，均价下调200元/吨。304切边卷价报17500-17800元/吨，均价下调200元/吨。
黄金：TAPER落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国债务问题担忧等存利多，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘黄金主力震荡，夜盘收报368.50元/克。伦敦金在1780美元/盎司关口震荡。前期TAPER靴子落地、鲍威尔对加息表态偏鸽，短期内金银回升幅度较大，后美国经济数据表现偏强、美联储官员强化市场加息预期，金银上升动力受限，大趋势仍是震荡为主。
11月美国CPI同比涨幅攀升至6.8%，为1982年来最高水平。联邦基金利率期货的定价显示，市场押注美联储将在明年6月加息，5月会议前加息的概率提高到了70%。
美国12月密歇根大学消费者信心指数从11月触及的10年低点67.4升至70.4，高于预期的68。消费者预计CPI未来一年将增长4.9%，与上个月报告中的数据持平，即2008年以来最大涨幅。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘白银主力震荡，夜盘收报4697元/千克。伦敦银在22.2美元/盎司关口震荡。前期通胀预期增强，金价走强支撑白银。后美联储强化加息预期，美国联合其他国家释放战略石油储备，10年期TIPS隐含盈亏平衡通胀率自高位下降，白银有所调整。
据新华社，美国中部多州10日夜间遭遇至少30场龙卷风侵袭，截至11日已造成80多人死亡。肯塔基州受灾最严重，已宣布进入紧急状态，超5万居民断电，遇难人数可能过百。
因新冠病毒奥密克戎毒株感染病例快速增加，英国已将新冠肺炎疫情警报级别上调至四级，仅次于最高级五级。
美元指数在96.4附近受阻回落，96关口提供有效支撑，收跌0.178%，报96.06。10年期美债收益率大幅回落，最低至1.451%，随后小幅反弹至1.485%附近。
农产品板块
1.核心逻辑：美豆基本面弱势难改，供应端南美大豆产区天气条件要明显好于去年，供应端暂无太大变故；需求方面，豆粕价格回调带动消费回升，而且出口近期美豆出口有所好转，CNF贴水报价大幅上涨，但短期出口消费回升并不改变美豆整体出口下滑的事实。当前原油、油脂方面多重利空出尽之后，盘面有所反弹，对美豆拉动效果明显。12月报告落地，小幅下调全球期货库存，利多美豆，豆油继续受EPA消息打压，粕强油弱。临近交割月，基本面矛盾仍未激化，美豆企稳为主
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货:12月10日，夜盘CBOT大豆收盘上涨。01合约涨3.75或0.30%，报收1268.25美分/蒲式耳；3月合约涨2.75或0.22%，报收1275美分/蒲式耳；5月合约涨3.5或0.27%，报收1282.25美分/蒲式耳。
生柴政策； EPA提议削减生物燃料授权，将2020年的可再生燃料RVO总量设定为171.3亿加仑，低于此前最终确定的2020年200.9亿加仑。它还将2021年的产量设定为185.2亿加仑，到2022年为207.7亿加仑。同时，将生物质柴油RVO设定为与此前持平的24.3亿加仑，到2022年为27.6亿加仑。（路透）
12月USDA报告数据：
美豆：美国2021/22年度大豆供需数据未做调整，期末库存为持平于11月的3.4亿蒲式耳，先前市场预估区间为3.2亿至4.11亿蒲式耳。
全球大豆：全球2021/22年度大豆期末库存为1.02亿吨，低于11月的1.0378亿吨，先前市场预估区间为1.03-1.052亿吨，利多美豆。
CFTC基金持仓: 截止 12 月 7 日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多持仓为 36495 手，周环比上升 5421手。投机资金的短期回升，给与美豆期价一定的支撑。
农业天气：未来一周，巴西大豆种植区降水高于正常水平，降雨分布不均，南部依然偏干；阿根廷大豆种植区降水均或均低于正常水平。
南美播种：Conab数据显示，截至12月4日，巴西2021/22年度大豆播种率为95.1%，上周为91.5%，去年同期为90.2%。外电消息称，巴西大约60%大豆状况良好，40%的大豆处于不同程度的干燥状态，南里奥格兰德州面临的风险最大。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周报数据显示，截至12月8日，阿根廷大豆种植率为56.1%，，上周为46.3%，五年平均为63.4%，去年为57.1%，进度虽慢，但作物生长状况良好。
1.核心逻辑：巴拿马运河拥堵，国内市场下调12月-1月到港预估，叠加豆油下跌带来的额外支撑，豆粕05表现强劲，1-5价差走弱。回归基本面，供需矛盾并没有因素供应节奏的问题而恶化，产地原料的供应增加预期依然很强，国内压榨量大，库存累积的很快，在需求没有支撑的背景下，豆粕长线偏空逻辑不变。
2.操作建议：震荡企稳，长线空配逻辑不变。
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
大豆到港：巴拿马运河拥堵，最终导致国内机构都在修正12月-1月大豆的进口预估， mysteel下调12月大豆到港至828万吨，1月到港修正为850万。
库存数据：第48周（11月27日至12月3日）全国主要油厂大豆库存390.69万吨，较上周减少0.36万吨，减幅0.09%，同比去年减少128.14万吨，减幅24.7%。豆粕库存67.25万吨，较上周增加5.69万吨，增幅9.24%，同比去年减少40.4万吨，减幅37.53%。（mysteel）
压榨利润：12月10日，巴西1-3月套保毛利较昨日分别变化-52、-17、-22至186、116、190元/吨。美西12-1月升贴水无变化，美西1-3月套保毛利较昨日分别下降22、11、24至134、-86、-24元/吨。美湾1-2月套保毛利较昨日分别下降1、21至173、226-33元/吨。
现货市场：12月10日，全国主要油厂豆粕成交15.42万吨，较上一交易日减少0.74万吨，其中现货成交7.52万吨，远月基差成交7.9万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至66.11%。上周豆粕成交总量87.17万，小幅增加。（mysteel）
1.核心逻辑：油脂金融属性较强，宏观和原因对外围油脂影响较大。上周基本面并没有恶化，原油调整的压力首先影响美豆油、马来棕榈。其次就到是国内棕榈及豆油菜油。加拿大菜籽减产，供应短缺问题会一直存在，菜油恒强；马棕产地供需仍有变故，在产地库存还重建起来之前，棕榈油高位震荡也难有突破；豆油由于大豆供应增加，基本面最弱，但后期豆粕消费继续不振的话会影响油厂开机，豆油供应也会有所影响，加上其他油脂较强，豆油盘面短期也很难见到趋势性行情。长线来看，关豆油05在8800压力位处表现。
2.操作建议：关注豆油05合约在前高位置长线试空机会
3.风险因素：疫情发展情况，宏观政策动向。
4.背景分析：
隔夜期货：12月10日，CBOT市场豆油收盘下跌，01合约跌1.31或2.39%，收盘53.54美分/磅；马来西亚棕榈油基准02合约收盘上涨，截至下午收盘，涨25或0.52%，报收4800马币/吨。马来西亚政府上周五行的内阁会议同意所有已获准领域重新向外籍劳工开放。
库存数据: 第48周（11月27日至12月3日），全国重点地区豆油商业库存约84.16万吨，环比上周减少0.02万吨，降幅0.02%；棕榈油商业库存约42.47万吨，环比第47周减少5.26万吨，环比减少11.02%；华东地区主要油厂菜油商业库存约23.62万吨，环比上周减少2.38万吨，环比减少9.15%。(mysteel)
MPOB：马来西亚11月棕榈油库存为181.7万吨，较10月的183.5万吨减少0.96%。马来西亚11月棕榈油产量为163.5万吨，较10月的172.6万吨减少5.3%。马来西亚11月棕榈油出口量为146.8万吨，较10月的142万吨增加3.3%。
马来棕榈油高频数据：
ITS：马棕12月1-10日出口料为512,295吨，较上月同期减少10.35%。
Amspec：马棕12月1-10日出口料为53.3万吨，较上月同期减少1.84%。
SPPOMA：马来西亚12月1-5日单产减少10.41%，出油率增加0.30%，产量减少8.83%。
现货市场：12月10日，全国主要地区豆油马来西亚政府10日宣布，当日举行的内阁会议同意所有已获准领域重新向外籍劳工开放。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求大量上升。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求最好，对标猪需求一般。 腌腊季节快要开始，猪肉需求预计维持在高位。但是终端抵抗高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系
4.背景分析：
12月10日，生猪03合约收盘价为14870元/吨。河南现货基准价报16.2-16.6元.
生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入12月，供需双增，现货猪价止涨稳定，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。
预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。养殖玉米需求低迷，目前小麦库存尚且可以维持到9月新粮上市。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
12月10号，国内地区玉米现货价格波动。01合约期货价格为2654元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。
美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。
能化板块
原油：绝对价回升但月差仍偏弱，近期上行驱动或仍乏力
1.核心逻辑：Omicron近期多造成轻症的消息已经让市场的恐慌情绪小幅的缓解，原油绝对价格也在上周呈回升态势。但是和绝对价回升不同的是，月差仍然保持在大跌后的低位，并且几乎没有任何转强态势，这样的状态并不支持绝对价的大幅上升。现货方面，主要油品贴水也都出现下调情况，现货近端结构也开始小幅转差，整体交投情况不再如前阶段一样明朗，后续油价或仍将偏弱运行。
2.操作建议：Brent 68-78美元/桶，WTI 65-75美元/桶区间操作。
3.风险因素：新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、俄罗斯Nord StreamⅡ天然气供应管道11月投入使用。
4.背景分析：
刚刚经历了战略储备的发放，新型病毒在此对市场造成打击。OPEC将继续增产，但其公告中显示“会期仍在继续”，意味着他们将随时保留改变产量的权利。但即使OPEC不进行增产，战储的发放也已经将其3个月的增量计入，一旦需求出现大幅弱化，那么短期内这一波采购潮结束，油市将会较快转入过剩状态。目前来看这样的弱化还未出现，但仍需时间对Omicron影响进行观察。
市场情况：Brent主力收于75.15美元/桶，前收74.12美元/桶，WTI主力收于71.67美元/桶，前收70.94美元/桶。Oman主力收于73.69美元/桶，前收73.1美元/桶，SC主力收于472.4元/桶，前收475.4元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水1.5美元/桶，周增加0.26美元/桶，Ekofisk贴水1.7美元/桶保持不变，CPC贴水-0.55美元/桶不变，Urals贴水-1.5美元/桶不变，Cabinda贴水为0.4美元保持不变， Forcados贴水0.65美元/桶保持不变，ESPO贴水4.1美元/桶不变。
沥青：基本面仍然偏弱，短期继续承压
1.核心逻辑：主力合约收于2890元/吨，前收2938元/吨。由于加工利润的时滞，上周炼厂综合加工利润继续恶化，因此近端的沥青定价再度以 成本为主导。当前马瑞油-沥青、马瑞油-焦化、中东油-沥青利润均大幅走弱。上周厂库去库1.59万吨、社库去库4.625万吨，总体去库幅度略有放缓。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 12月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率骤降带来的库存下滑使得基本面较前期有所好转，短期略微走强。但长期看，这种低利润倒逼开工率下降，大量闲置产能环伺下的基本面改善是不可能长久。一旦利润改善开工提高，在低需求背景下，很快又会回到弱势格局。目前炼厂综合利润较高，一次装置开工仍处于高位，虽然沥青利润仍为历史低位，但沥青产量将被动保持高位。而今年刚性需求释放时期基本结束且情况偏差，后续淡季中沥青基本面改善有限。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3150元/吨左右，山东保持2950元/吨，华东市场保持3190元/吨左右，华南市场保持在3250元/吨左右，西南市场价格在3950元/吨左右。现货价格整体偏弱。
1.核心逻辑：内地装置集中重启，降雪导致运输不畅，或有降价排库需求。港口到港不多，发货尚可，库存维持低位。内地弱于港口。期货价格跟随内地定价，驱动不强。区间震荡为主。关注装置变动情况。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
西北主产区整理运行，整体出货相对一般，北线地区商谈2200-2250元/吨，南线地区商谈2210元/吨，北线评估在2200-2250元/吨，南线评估2210元/吨，内蒙古地区日内在2200-2250元/吨。
江苏太仓地区僵持整理。基差略显坚挺；随盘面上涨，远月逢高出货，基差接货为主，基差走弱。午后盘面略有回落，商谈僵持。全天整体成交尚可。12.10成交基差&华东&现货成交：01+11012月中成交：01+110到+10512月下成交：01+95到+851月下成交：01+55到+45&华南&现货成交：bp参考01+20到+30，百安参考01+30到+4012月下成交：01+20到+30
外盘方面，少数远月到港的非伊甲醇船货报盘在355-360美元/吨，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈340-355美元/吨，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+7-8.5%。周内实盘成交寥极少。
装置方面：渤化MTO推迟明年5月，安徽临涣50万吨装置试车，预计20日附近出产品。陕西奥维乾元20万吨/年甲醇装置现重启恢复正常。文莱BMC年产85万吨甲醇装置现已重启恢复，该装置于10月下停车检修。沧州中铁20万吨焦炉气制甲醇装置推迟至12月15日附近重启出产品。河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置于10月11日夜间停车，原计划11月25日重启，后推迟至12月8日重启。马来西亚Petronas1#年产75万吨甲醇装置维持较低负荷，2#装置停车，计划检修2周左右。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在66万吨，较前一工作日下降2万吨，降幅在2.94%，去年同期库存大致在64吨。年底投产集中，装置开工率恢复，下游部分需求逐渐进入淡季，基本面偏弱。国际原油价格下跌，短期悲观情绪或导致聚烯烃价格承压下探。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
多数石化维持稳定，贸易商为走货继续让利报盘，下游多谨慎观望，实盘价格侧重一单一谈。国内LLDPE主流价格8630-9050元/吨。
美金市场部分下调，成交偏清淡。外商报盘方面，沙特某外商报盘低压在1170美元/吨，高压在1480美元/吨。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格部分下调，降幅在5-10美元/吨，中东线性货源主流价格区间在1160-1200美元/吨，低压膜货源在1170-1230美元/吨，高压货源在1530-1570美元/吨，工厂刚需采购，成交商谈。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
中化泉州 |
HDPE |
40 |
2021年12月2日 |
2022年1月20日 |
茂名石化 |
2#LDPE |
25 |
2021年12月6日 |
开车时间待定 |
齐鲁石化 |
老全密度 |
12 |
2021年12月8日 |
暂不确定 |
兰州石化 |
LDPE |
20 |
2021年12月8日 |
暂不确定 |
中海壳牌 |
一期LDPE |
25 |
2021年12月9日 |
2021年12月13日 |
PP:震荡偏弱
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在66万吨，较前一工作日下降2万吨，降幅在2.94%，去年同期库存大致在64吨。基本面需求不佳，供应暂无明显收缩，12月仍有新产能投产成本下移。需求虽有边际改善但整体难言乐观。短期悲观情绪或导致聚烯烃价格承压下探。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP现货价格偏弱整理，幅度在50-100元/吨。期货早间低位震荡运行，走势偏弱，影响现货市场氛围，业者谨慎观望居多，贸易商让利出货为主，报价重心多有下移，市场交投一般，氛围平淡，下游工厂按需采购，实盘商谈为主。今日华北拉丝主流价格在8000-8100元/吨，华东拉丝主流价格在8050-8200元/吨，华南拉丝主流价格在8180-8320元/吨。
PP美金市场价格小幅整理，国内市场价格宽幅震荡，终端企业采购心态谨慎，市场交易气氛冷清。近期海运费高涨，出口市场或有走弱趋势。美金市场价格方面，拉丝美金远期参考价格在1130-1170美元/吨，共聚美金远期参考价格在1140-1180美元/吨。
装置：
石化名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
中化泉州 |
二线 |
35 |
常规检修 |
12月6日 |
1月20日 |
九江石化 |
单线 |
10 |
故障检修 |
12月7日 |
12月10日 |
绍兴三圆 |
新线 |
30 |
常规检修 |
12月9日 |
12月29日 |
黑色板块
钢材：表观消费量回落，钢材期现货市场同步下跌
1.核心逻辑：周五，国内建筑钢市场小幅下跌，市场成交延续回落，全国建筑钢材成交量17.7万吨，环比回升2.63万吨；热卷价格也延续下跌。宏观经济数据陆续公布，PPI见顶回落，M2增速较上月小幅下降。基本面方面，螺纹钢产量、库存下降，表观消费量也回落18.99万吨；热卷表观消费量也小幅下降。随着前期利好的释放，市场需求端弱现实基调暂未改变，对盘面价格形成压制。但在冬奥会的影响下，限产政策并未明显放松，加上盘面仍有修复基差空间，所以下方支撑也比较强。整体来看，价格区间震荡态势未改，持续的上涨需要需求，资金和市场预期等多方面共振。
2.操作建议：螺纹、热卷以反弹思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：12月10日，上海、杭州京等14城市螺纹钢价格下跌10-50元/吨；上海、福州等15城市4.75MM热卷价格下跌10-50元/吨。
重要事项: 12月7日，宝钢股份开展“双碳”目标及行动主题研修，各基地发布降碳行动方案。根据宝钢股份提出的碳达峰碳中和目标，2023年四基地总体实现碳达峰，2025年形成减碳30%工艺技术能力，2035年力争减碳30%，2050年力争实现碳中和。宝钢股份明确了降碳基本路径，即铁钢工艺流程变革；能源结构优化调整；加快低碳冶金新工艺研发，实施技术创新降碳；极致能效降碳。
铁矿石：宏观利好释放，矿石价格小幅回调
1.核心逻辑：宏观利好释放完毕之后，矿石价格重回弱势，港口现货价格下调10-20元/吨不等。铁矿石总量过剩短期依然延续，港口库存持续累积，且春节前可能会达到1.6-1.65亿吨。但目前基本面也出现一些边际变化，一是明年上半年钢材需求会有所好转，铁水产量边际上也会有所回升；二是，目前中高品矿库存并不高，钢厂之前因为限产预期铁矿石库存也一直处于低位。三是明年上半年主流矿供应增量有限。加上矿石估值偏低，所以05合约存在反弹机会。
2.操作建议：铁矿石以区间震荡思路对待。套利可关注5-9正套以及沽空螺矿比
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数102.6美元/吨，跌4.1美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报699元/吨，跌1元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15484.91，环比增27.98；日均疏港量279.72增3.63。分量方面，澳矿7199.42增36.02，巴西矿5571.25增9.75，贸易矿9225.30增46.3，球团373.47降7.44，精粉1071.49增3.48，块矿2368.41降5.71，粗粉11671.54增37.65；在港船舶数161条增9条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.14%，环比上周下降1.66%，同比去年下降16.63%；高炉炼铁产能利用率74.12%，环比下降0.67%，同比下降17.35%；钢厂盈利率79.65%，环比增加12.12%，同比下降12.12%；日均铁水产量198.70万吨，环比下降1.81万吨，同比下降44.77万吨。
焦炭：下游需求强预期弱现实
1.核心逻辑：钢联最新数据显示焦炭库存有所回落，焦企心态较好，部分焦企提出涨价。但从下游来看，日均铁水产量长期维持在200万吨左右，市场原预计提前完成粗钢压减目标后，钢厂或有较强复产意愿，但从实际情况来看，唐山发布Ⅱ级应急响应，冬奥会影响仍在，下游需求复苏不及预期。整体而言，焦炭目前基本面暂无大矛盾。
2.操作建议：做多煤焦比
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为68.58%，环比上周增0.50%；日均产量58.44，增0.49；焦炭库存138.24，减32.68；炼焦煤总库存1150.87，增27.37，平均可用天数14.81天，增0.23天。
焦煤/动力煤：焦煤仍弱于焦炭
1.核心逻辑：动煤方面，保供稳价持续发力，据Mysteel数据统计，截止12月3日，全国378家煤矿动力煤日产388.1万吨，煤矿库存87.8万吨，较上周减少6.6万吨。下游需求方面，今年冷冬预期大概率落空，下游电厂日耗未见回升，需求支撑较弱。焦煤方面，焦企亏损局面仍未见好转，虽有焦企提出涨价但还未落地，对原料采购积极性不高。
2.操作建议：观望
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤2196.9（-），月均2196.9；中硫（S1.3）主焦煤1997.7（-），月均2014.6；高硫（S2.0）主焦煤1600.3（-），月均1830.0；高硫（S1.8）肥煤1973.7（-），月均1958.9；1/3焦煤（S1.2）1928.7（-），月均1943.8
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。在地产前端数据走弱、政策稳价基调以及玻璃厂高水平库存下，期价走势或以稳为主。后市关注在利润受挤压下，上游是否出现超预期冷修。
2.操作建议：逢低试多远月合约
3.风险因素：需求恢复不及预期
4.背景分析：
周五玻璃期价偏弱运行，01合约夜盘收报1765元/吨，05合约夜盘收报1785元/吨。现货价提涨对期货驱动向上，受高库存及季节性因素影响，期价走势仍承压。上游方面纯碱期价大幅下挫，成本端驱动向下。
现货方面下游部分深加工企业预计一月初停工，假期较往年有所增加，12月月底前完成交付订单，资金仍紧张。浮法产业企业开工率88.51%，产能利用率89.08%。上周全国样本企业总库存3553.4万重箱，环比下降10.29%，同比上涨102.05%，库存天数17.48天。
据隆众资讯，全国均价2170元/吨，环比上涨0.11%。华北地区主流价2105元/吨；华东地区主流价2329元/吨；华中地区主流价2176元/吨；华南地区主流价2420元/吨；东北地区主流价2136元/吨；西南地区主流价2049元/吨；西北地区主流价1976元/吨。
纯碱：上下游商品价格均下行，碱价高位回调
1.核心逻辑：前期受能耗双控限产影响的装置逐步提负。需求方面表现一般随着玻璃绝对价格下降需求预期稍有下调，后市需警惕下游浮法玻璃厂超预期冷修风险，当前碱厂库存恢复至偏高水平，后市或仍有一定卖压。
2.操作建议：轻仓试空
3.风险因素：下游需求表现超预期
4.背景分析：
周五纯碱期价跌势放缓，01合约夜盘收报2379元/吨，05合约夜盘收报2218元/吨。供应端开工率恢复至偏高水平，需求表现平淡，纯碱库存上升至高水平库存压力加剧，期价承压下行。
现货方面，下游装置开工相对稳定但需求较弱，采购情绪不高，厂家出货未明显改善，新签订单偏少。国内纯碱装置开工率83.22%，环比上调，中源化学计划12月21日左右开始检修，具体情况待定。上周纯碱库存146.79万吨，环比增加20.71万吨，社会库存下降6万吨左右。
据隆众资讯，东北地区重碱3600元/吨；华北地区重碱3500元/吨；华东地区重碱3100元/吨；华中地区重碱3000元/吨；华南地区重碱报价3400元/吨；西南地区重碱价格3500元/吨；西北地区重碱价格2900元/吨。
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