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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
国、欧盟、英国发布对俄制裁联合声明。声明显示，美国与英国、欧盟共同发布俄罗斯相关制裁，美国及其盟国承诺将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出；承诺对俄罗斯央行的外汇储备实施制裁；承诺将限制俄罗斯富人的黄金护照；承诺对更多俄罗斯官员实施制裁和其他措施。
外媒援引知情人士称，英国商务大臣夸滕正在考虑动用英国战略储备原油，已就协调行动与美国、德国、法国和加拿大的相关部门进行了沟通。另一方面，欧盟周一也将就如何回应美国提出的协调释放紧急石油储备的建议展开讨论。
美国1月PCE物价指数同比上涨6.1%，创1982年以来最大单月涨幅；1月核心PCE同比上涨录得5.2%，为1983年来新高。两项数据均小幅超出市场预期，美联储3月加息压力较大。
俄罗斯总统普京下令将俄罗斯包括核武器的威慑力量提至特殊战备状态，美国驻联合国大使指责这一举动是不可接受的升级行为。另一方面，俄罗斯已开始组织从欧洲各国撤离俄罗斯公民，具体时间和行程将根据具体情况确定。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
98.57 |
99.08 |
-0.51% |
WTI原油 |
91.98 |
92.81 |
-0.89% |
COMEX黄金 |
1890.1 |
1905.4 |
-0.80% |
COMEX银 |
24.31 |
24.245 |
0.27% |
LME3个月铜 |
9864 |
9853 |
0.11% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3451.41 |
3429.96 |
0.63% |
恒生指数 |
22767.18 |
22901.56 |
-0.59% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
34058.75 |
33223.83 |
2.51% |
英国富时100指数 |
7489.46 |
7207.38 |
3.91% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
2.23 |
2.20 |
3 |
SHIBOR:1周 |
2.32 |
2.19 |
14 |
SHIBOR:3个月 |
2.37 |
2.38 |
-1 |
R007 |
2.45 |
2.45 |
0 |
DR007 |
2.43 |
2.33 |
10 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、待定 欧盟能源部长开会讨论乌克兰危机
2、22:45 美国2月芝加哥PMI
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏
1. 核心逻辑：虽然俄乌冲突升级一定程度加重市场避险情绪，对于风险资产价格有所压制，但是进一步推升的海外通胀预期以及国内稳增长政策在宏观面仍持续支撑金属价格。此外，当前全球铜库存处于历史极低水平，海内外现货维持升水，低库存背景下，一旦供应端产生扰动，供需偏紧将支撑铜价偏强运行。关注消费复苏情况。
2.操作建议：逢低买入，跨期正套
3.风险因素：疫情、美联储政策、俄乌冲突
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9905美元/吨，收盘报9860美元/吨，较前日收盘价涨幅0.07%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水30~70元/吨，均价升水50元/吨，较前一日上升30元/吨。平水铜成交价格71040-71180元/吨，升水铜成交价格71060-71200元/吨。
1. 核心逻辑：百色有序解除社区管控，运输逐渐恢复正常，电解铝厂、氧化铝厂因原材料运输困难停产预期减弱，当地电解铝、氧化铝运行产能预计不会再度下降。2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受环保管控等方面原因影响，开工较往年晚。下游消费刚需呈现季节性复苏状态，但铝价高企，抑制刚需之外的铝需求抬升，叠加北方终端需求复苏尚需时间，预计累库延续。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3357.5，-37，-1.09%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为22,820元/吨，较上一交易日增加110元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,820元/吨、23,040元/吨、22,840元/吨、22,810元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：需求回落
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3621.5，-19.5，-0.54%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为25,080元/吨，较上一交易日无变化元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,830元/吨、24,650元/吨、24,800元/吨、24,850元/吨。
1. 核心逻辑：假期中国内供需关系变动不大，由于外盘表现相对稳定，预计节后锡价走势仍维持高位震荡。锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收44470，-719，-1.59%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为341,100元/吨，较上一交易日无变化元/吨。
1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存小幅回升，全球镍显性库存跌破10万吨关口。此外，俄乌冲突持续发酵，警惕供应端扰动。但镍价估值已相对偏高且地缘政治不确定性较高，谨防高位风险
2.操作建议：观望，跨期正套
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、俄乌冲突
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 24550美元/吨，收盘报 24215美元/吨，较前日收盘价跌幅0.25%
现货市场
金川镍对2203合约报升水1700-2000元/吨，均价1850元/吨，持平；俄镍现货升水对2203合约报升水900-1000元/吨，均价950元/吨，下跌100元/吨。镍豆方面，换月至沪镍2204合约，目前市场货源紧张趋势不改，市场现货报价对2204合约升水3000-3500元/吨
1.核心逻辑：不锈钢库存压力不大，部分仓单锁定，可流通现货仍有短缺。近期经过节后补库，成交转弱，关注后期消费情况。当前钢厂利润水平小幅收窄，基差水平中性。镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。当前不锈钢价格更多受成本支撑，后期需看到需求驱动
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况
4.背景分析：
现货市场
现货市场德龙304冷轧市场报价基本报在18400-18500元/吨（基价），且部分商家低价18300元/吨可出。仓单方面，目前市场仓单冷轧价格低价已报至18000元/吨，热轧方面，304热轧卷价报18800-19000元/吨，热轧货源仍然偏紧。
黄金：加速缩债落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘黄金主力宽幅震荡，夜盘收报384.90元/克，伦敦金处1910美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。
美国1月PCE物价指数同比上涨6.1%，创1982年以来最大单月涨幅；1月核心PCE同比上涨录得5.2%，为1983年来新高。两项数据均小幅超出市场预期，美联储3月加息压力较大。
美联储理事沃勒表示，如果数据强劲，3月份加息50个基点的可能性很大；并倾向于在年中之前加息100个基点。另外，沃勒认为缩表应不晚于7月开始，把资产负债表缩减到GDP的8%是个不错的目标。
英国央行货币政策委员曼恩认为，通过投票支持50个基点的加息来抑制通胀预期很重要。如果英国的货币政策不如邻国那么稳健，英镑就有贬值的风险。
美元指数在上周五欧盘时段一度站上97关口，随后大幅回落，收跌0.574%，报96.55；10年期美债收益率两次上测2%均失败，回落至1.965%附近。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘白银主力合约宽幅震荡，夜盘收报4903元/千克，伦敦银处24.5美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。
联合声明显示，美国与英国、欧盟共同发布俄罗斯相关制裁，美国及其盟国承诺将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出；承诺对俄罗斯央行的外汇储备实施制裁；承诺将限制俄罗斯富人的黄金护照；承诺对更多俄罗斯官员实施制裁和其他措施。
美国白宫发布消息称，美国总统拜登已签署备忘录，授权美国国务院向乌克兰提供6亿美元援助，其中3.5亿美元用于国防需求。
外媒援引知情人士称，英国商务大臣夸滕正在考虑动用英国战略储备原油，已就协调行动与美国、德国、法国和加拿大的相关部门进行了沟通。另一方面，欧盟周一也将就如何回应美国提出的协调释放紧急石油储备的建议展开讨论。
农产品板块
1.核心逻辑：南美大豆减产对市场困扰依旧不断。减产带来的供应的担忧，一方面让本就惜售的巴西大豆出口价格大幅抬高，另一方面加速了新季美豆的出口速度。美豆价格底部支撑较强，基金多头持仓兴趣更浓。此外，近期俄乌局势升级，原油及谷物市场暴涨，加剧了通胀压力，也使得美豆、美豆油盘中的风险偏好。在当前外围市场主导下的行情中，国内的大豆竞拍卖对美豆出口等基本面上的利空因素影响相对比较暗淡。不过这也必然会让美豆在区局势风向转向及报告前夕的仓位调整的时候，录得更大的波幅。谨慎盘中高位回落的风险。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货: 2月25日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力05合约跌幅70.25或4.289%,报收1583.25美分/蒲；07合约跌幅65或3.97%,报收1571.75美分/蒲。
重要消息：
CFTC持仓报告：截至2022年2月22日当周，CBOT大豆期货非商业多头持仓增12346手至274012手，空头持仓增2614手至47548手。
IMEA：截至02月25日，巴西马托格罗索州2021/22年度大豆收割进度为78.15%，前一周为67.75%，上一年度同期为52.14%，五年均值为72.17%。
Emater-Rs：该州已开始对大豆进行收割，目前已经收割1%，
BAGE：截至2月24日，阿根廷大豆作物状况评级较差为28%（上周为23%，去年14%）；一般为48%（上周46%，去年71%）；优良为24%（上周31%，去年15%）。土壤水分40%处于短缺到极度短缺（上周37%，去年25%）；60%处于有益到适宜（上周63%，去年75%）；0%处于湿润（上周0%，去年0%）。阿根廷大豆开花率为83.1%，去年同期87.2%，五年平均87.9%。结荚率为57.6%，去年同期58.3%，五年平均67.6%。鼓粒率为21.7%，去年同期17.9%，五年平均32.6%
USDA出口销售：截至2月17日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为123.3万吨，高于预期；2022/2023年度大豆净销售86.7万吨。美国2021/2022年度对中国大豆净销售29.1万吨；2022/2023年度对中国大豆净销售60.1万吨。。
USDA民间出口商报告：向中国出口销售33.4万吨大豆，于2022/2023市场年度交货。向未知目的地出口销售28.5万吨大豆，其中15.9万吨于2021/22市场年度交货，12.6万吨于2022/2023市场年度交货。
1.核心逻辑：巴西早割大豆质量问题堪忧且装运依然受限，使得国内2-3月大豆月均到港或不足600万吨，同时当前国内油厂大豆库存见底，许多压榨厂由于压榨利润下滑且缺乏大豆而停机，豆粕供应受限，使得期现价格大幅上涨。需求端，尽管豆粕需求弹性被低蛋白饲料配方的推厂而放大，但短期仍在存在刚性补库需求。当前大豆、豆粕短缺问题严重，使得储备正式发布轮出信息，增加大豆、豆油的供给，这或会使得美豆、豆粕、豆油期货整体承压，然而在大豆、豆粕库存出现实质性增库趋势之前，现货端高基差或仍将维持。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
国储局：据当前国内外市场形势，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应。
压榨利润：2月25日，巴西3-5月升贴水无变化，巴西3-5月套保毛利较昨日分别下降22、11、11至-73、-60、-69元/吨；巴西6-7月升贴水无变化，巴西6-7月套保毛利较昨日分别上涨10、11至-156、-178元/吨。美西3月升贴水无变化，美西3月套保毛利较昨日下降19至-175元/吨。
现货市场：上周（2.21-2.25），国内豆粕市场成交尚可，周内共成交88.18万吨，较上周增加5.63万吨，增幅6.82%；日均成交17.64万吨，其中现货成交40.39万吨，远月基差成交47.79万吨。（mysteel）
1.核心逻辑：产地棕榈油虽天气、肥料因素影响较弱，但因劳工入境缓慢问题使得产量恢复再次被拖后，且印尼出口限制升级叠加印度再次降低进口关税，使得供应端政策性利多因素仍在。此外，黑海地区葵油供应或将受限，这将加大市场对棕榈油和豆油的需求，或进一步推涨油脂价。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：2月25日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力05合约跌幅3.17或4.4%,报收68.8美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准04合跌幅465或6.85%，报6321马币/吨。
印尼将2022年3月毛棕榈油出口参考价上调至1432.24美元/吨，2022年2月为1314.78美元/吨；将2022年3月毛棕榈油出口税和出口专项税（levy）分别维持在200美元/吨和175美元/吨不变
高频数据：
ITS：马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为1095753吨，较1月1-25日出口的876056吨增加25.08%。
AmSpec：马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为1060303吨，1月1-25日出口的829022吨增加27.90%。
现货市场：2月25日，全国主要地区豆油成交量6900吨，棕榈油成交量800吨，总成交比上一交易日减少7300吨，减幅48.67%。。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
2月25日，生猪05合约收盘价为14260元/吨。河南现货基准价报12.2-12.6元.
2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
2月25号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2848元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。
北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港新粮报价2700-2710元，广东蛇口新粮散船2850元，较昨日提高50元。
1.核心逻辑：需求不强，但库存低、优果率、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，好货价格偏强，主力合约多空博弈上演，高位震荡。
2.操作建议：05合约底部支撑9000-9100，可尝试日内短线操作，10合约向下修复放缓，建议观望。
3.风险因素：特殊天气情况，出货速度，疫情情况。
4.背景分析：
上周五，苹果05合约收盘价9333，跌幅1.14%。10合约跌幅0.21%，收盘价7701。
2022年全国冷库库存环比下降24%，截止上周三，山东产区库存量约为240万吨，陕西产区库存量约为198万吨。各地区出货速度一般。
热点聚焦：俄罗斯上周宣布与中方主管部门合作结果：解禁中国进口仁果类水果（苹果、梨等）。山西产区大面积更新换树，新品种有望提高优果率。
关注现有供需现状，低优果率带动看涨情绪蔓延，冷空气持续影响着供给端和消费端，新冠疫情对消费的拖累依然持续，柑橘等替代品继续挤压苹果市场份额，05合约多空博弈持续上演。苹果产区看货客商数量增多，一二级80#以上苹果交易量和出货量继续提高。一般级和次品偏弱，出现价格上的两极分化。
1.核心逻辑：减产对现货价格以及走货速度的影响开始显现，合约震荡行情延续。
2.操作建议：继续观望。
3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。
4.背景分析：
上周五，红枣主力合约收盘价13390，跌幅2.94%。
新疆地区加工厂受上游影响，年后开工率较低，预计本周恢复至正常水平。节后多数贸商补货需求良好，对特级、一级、二级、三级枣品均提供短期刺激。现货较年前均上涨，幅度在480-500元/吨不等。阿拉尔产区特级批发价16.7元/公斤，一级批发价13.9元/公斤，二级批发价11.3元/公斤，三级批发价9.5元/公斤。河北沧州特级批发价11.4元/公斤，一级批发价10.4元/公斤，二级批发价9.25元/公斤，三级批发价7.4元/公斤。
产区和库存方面，市场预期22年减产在30%-50%，但积压旧枣仍有清仓压力。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。
能化板块
原油：俄罗斯被剔出SWIFT，市场情绪骤转
1.核心逻辑：26日欧美各国发表联合声明，将俄罗斯部分银行剔出SWIFT交易系统，消息传出后市场担忧情绪骤然升高。目前俄罗斯占据全球超过12%原油供给，以及欧洲超过一半的天然气供给。被剔除出SWIFT交易系统将使得欧洲能源来源大幅减少，整体能源供给紧缺态势大幅升高，短期油价气价将持续攀升。
2.操作建议：Brent 95-105美元/桶，WTI 90-100美元/桶区间操作。
3.风险因素：新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、供应风险持续。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。叠加近期俄乌局势也在引发俄罗斯供应的风险，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。但后期伊朗核协议同样存在弥补供应的可能。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。
市场情况：Brent主力收于97.93美元/桶，前收99.08美元/桶，WTI主力91.59美元/桶，前收92.81美元/桶。Oman主力收于94.58美元/桶，前收93.53美元/桶，SC主力收于6009.2元/桶，前收584.5元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍未启动，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于3488元/吨，前收3562元/吨，成本定价逻辑仍是主因。沥青装置开工率为42.5%，环比增加3.7%。2月国内预估产量为172万吨，环比下降35.4万吨。库存方面，节前厂家库存环比增加8.5%，社会库增加2.2%，累库除了需求低迷，更多是由于节日期间物流影响。下游需求预计仍将低迷一段时间，但近期沥青现货小幅抬升，其中华东价格涨幅较为明显。山东基差持稳，华东基差小幅走高。短期盘面绝对价格仍将跟随成本震荡一段时间，终端需求开启前自身价格上行驱动不强。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 2月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率下降带来的库存大幅下降已经使得沥青的供需最大矛盾得到缓解，目前库存已经低于去年的同期水平。目前社会库和厂家库去库持续已有一段时间，后期冬储需求可能会继续加速去库。短期沥青绝对价已经体现了库存去化的情况，但短期需求仍然较为一般。后期若现货交投能够改善，利润端可能会继续体现反弹。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3650元/吨左右，山东保持3500元/吨，华东市场保持3700元/吨左右，华南市场保持在3700元/吨左右，西南市场价格在3750元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：成本定价仍是主因，市场关注后续需求
1.核心逻辑：近期原油带动PX成本上行使得PTA绝对加跟随上涨，目前石脑油MOPJ的CFR价格在830美元/吨左右，3月PX亚洲现货价格升至1100美元/吨以上，相比。装置方面除了中泰120万吨装置降幅至6-7成，新材料新装置半负荷运行外，没有太多变量。下游方面，大部分聚酯企业仍暂停销售，聚酯平均库存水平较节前30日上升5天附近，且高于去年同期一星期到10天不等。后期市场交易焦点集中在下游需求恢复情况，节后需求回升后，或存旺季转强后劲不足的情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，2月后需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：CCF PTA现货均价在5568元/吨左右，主港主流现货基差05 -47元。
乙二醇：煤制开工叠加新装置投产，供应压力短期增加
1.核心逻辑：乙二醇绝对价近期也较为强势，但是从供给来看，总开工负荷提升接近6%，压力在短期将会持续增加。由于煤化工利润近期持续增加，煤化装置负荷已经升至55%。而和PTA一样的是下游除了短纤和瓶片，其他终端需求都仍然较差，且季节性弱势将持续一段时间，乙二醇短期小幅垒库局面将不会更改。近期进口利润较低，进口量将不会有太大增加，但近期显性库存和隐形库存仍出现增长，说明乙二醇近期供需压力确实较大。短期乙二醇重心跟随原料小幅上移，但绝对价不建议进行追空。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及2-3月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价5030左右，现货对盘面贴水-100元/吨左右，较前期小幅走强，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：装置逐渐重启， MTO装置维持高负荷，传统下游节后恢复中，基本面稍显弱势。煤价带动甲醇成本亏损，地缘政治影响原油价格冲高，甲醇估值重心抬升，但基本面偏弱，现货跟涨乏力，以及煤炭管控对盘面有一定牵制作用。但仍需关注现货实际成交情况以及MTO综合利润对装置影响。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场稳中有升。北线地区商谈2210-2220元/吨，出货平稳；南线地区商谈2140-2150元/吨，出货顺利。
太仓甲醇市场趋弱运行。午后太仓现货成交2740-2780元/吨自提。虽然上午持货商挺价惜售，但现货成交放量依然平平；午后受到期货指引，价格加速下行，午后大中单现货成交在2740-2770元/吨自提，业者逢低入市采买。基差走强。各周期换货思路延续，全天整体成交活跃。
2.25成交基差&华东&
现货及月下成交：05-25到-10
3月上成交：05-10到+0
3月下成交：05+0到+15
4月下成交：05+0到+15
&华南&
现货成交：bp/百安参考05平水
2月下成交：05平水到-10
3月下成交：05平水到+20
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在355-365美元/吨，听闻周内少数远月到港非伊船货成交在365美元/吨，少数远月到港的中东其它区域船货成交在+1.5%（基准价格偏高）。近期中东其它区域工厂仍在招标远月到港船货。本周印度和东南亚等地价格趋稳运行。
装置方面：内蒙古博源年产100万吨天然气制甲醇装置于2021年11月中下旬限气停车，计划2022年2月26日附近点火重启。定州天鹭39万吨/年甲醇装置因冬奥会环保限产等，于春节期间降负30%运行，现逐步恢复中，具体待关注。沧州中铁年产20万吨焦炉气制甲醇装置因冬奥会等环保影响于春节后停车，计划2月底附近重启，河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置于1月26日夜间故障临停，2月中旬附近点火重启。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在90.5万吨，较前一工作日去库7万吨，降幅在7.18%，去年同期库存大致在86.5万吨。农膜开工触底回升。长庆投产，产量增加，需求逐渐恢复，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：多Ｌ
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
市场观望气氛较为浓厚，石化多数持稳，部分贸易商试探小涨报盘，然终端接货意向不高，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格8750-9050元/吨。
美金市场个别上涨，成交商谈。沙特某外商报盘线性在1240美元/吨，低压膜在1220美元/吨，3月装。流通市场上，今日贸易商报盘中东线性货源主流价格区间在1180-1220美元/吨，低压膜货源在1190-1240美元/吨，高压货源在1540-1580美元/吨，成交商谈。
2022年2月计划镇海炼化3号装置以及浙江石化二期HDPE装置投产
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
浙江石化 |
HDPE |
30 |
2022年2月12日 |
2022年2月20日 |
海国龙油 |
全密度 |
40 |
2022年2月16日 |
2022年2月22日 |
上海石化 |
LDPE1 |
5 |
2022年2月15日 |
2022年2月26日 |
PP: 成本定价逻辑，关注原油动态
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在90.5万吨，较前一工作日去库7万吨，降幅在7.18%，去年同期库存大致在86.5万吨。需求整体不佳，新增产能已投产，供应压力将逐渐体现，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。关注装置运行及成本情况。
2.操作建议：做多PP
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP美金市场价格小幅反弹，国内市场价格整体上行。受成本面原油价格坚挺影响，进口货源价格支撑有力，生产商及贸易商销售压力显著。出口市场方面近期询盘较为活跃，出口市场交投有所好转。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1160-1190美元/吨，共聚美金远期参考价格在1180-1220美元/吨，3-4月船期为主。
PP美金市场价格小幅反弹，国内市场价格整体上行。受成本面原油价格坚挺影响，进口货源价格支撑有力，生产商及贸易商销售压力显著。出口市场方面近期询盘较为活跃，出口市场交投有所好转。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1160-1190美元/吨，共聚美金远期参考价格在1180-1220美元/吨，3-4月船期为主。
装置：
石化名称 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
金能科技 |
单线 |
45 |
故障检修 |
2022年2月17日 |
大唐多伦 |
一线 |
23 |
故障检修 |
2022年2月16日 |
海鼎石化 |
单线 |
10 |
故障检修 |
2022年2月17日 |
黑色板块
钢材：实际需求与预期有差距，钢材现货市场弱势下跌
1.核心逻辑：周五，国内建筑钢材市场整体走弱，市场成交量低位运行，全国建筑钢材成交量9.95万吨，环比回升0.93万吨；热卷现货价格也延续跌势。消息面，俄乌局势恶化，国内保供稳价政策延续，整体利空商品市场。基本面方面，实际需求释放与预期存在差异，库存从厂库向社库转移，上周螺纹钢库存环比回升84.56万吨，热卷库存则小幅回落6.72万吨。供应层面，冬奥会结束之后，限产政策开始边际宽松，本周螺纹和热卷周产量均不同程度回升，预计未来一段时间供应继续环比回升概率较大。考虑到目前钢厂盘面与现货已经接近平水状态，3月份之后市场将逐步进入预期兑现阶段，若需求兑现不及预期，则价格可能会呈现弱势。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏弱思路对待，短期空单仍可持有。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：2月25日，上海、杭州、南京等27城市螺纹钢价格下跌10-80元/吨；上海、杭州、南京等22城市4.75MM热卷价格下跌10-70元/吨。
重要事项: 2月23日，国家发改委发布消息称，针对近期铁矿石市场供需总体稳定、港口库存持续上升至多年高位，但价格大幅上涨的异常情况，近日国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局联合组织港口协会及部分港口企业召开专题会议，研究大幅缩短贸易企业铁矿石免费堆存期、提高港口囤积成本，防范过度囤积等相关工作，指导港口企业敦促铁矿石贸易企业释放过高库存，尽快恢复至合理水平。
铁矿石：铁水产量回升，矿石价格继续高位震荡
1.核心逻辑：随着冬奥会的结束，钢厂限产政策开始边际宽松，本周铁水产量环比回升5.8万吨至208.8万吨，矿石需求有所恢复。同时前期钢厂利润的好转也进一步提振了钢厂复产积极性。矿石港口库存也3周以来首次出现了147万吨的环比降幅。不过，目前矿石港口库存依然处于绝对高位，且政策端对于矿石价格仍然保持高压态势，本周国家发改委和市场监管总局召开会议研究铁矿石过度囤积工作，所以矿石价格上行压力也比较大，预计后期矿石价格可能呈现区间震荡走势。
2.操作建议：铁矿石近期以区间震荡对待，关注5-9正套及沽空螺矿比机会。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数136.95美元/吨，跌1.1美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报861元/吨，跌13元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15886.57，环比降147.48；日均疏港量293.79增38.42。分量方面，澳矿7583.09降92.2，巴西矿5335.10降12.14，贸易矿9232.30降41.27，球团473.15增5.88，精粉1143.55增16.93，块矿2048.33降23.70，粗粉12221.54降146.59；在港船舶数130条降18条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.44%，环比上周增加3.85%，同比去年下降16.06%；高炉炼铁产能利用率77.61%，环比增加2.17%，同比下降15.11%；钢厂盈利率83.12%，环比增加2.16%，同比下降2.60%；日均铁水产量208.85万吨，环比增加5.85万吨，同比下降37.78万吨。
焦炭：第一轮提涨落地
1.核心逻辑：冬奥会已结束，下游高炉开始陆续复工，河北地区预计将新增焦炭日耗5万吨。库存方面，在贸易商进场分流的情况下，钢厂被迫接受焦企第一轮提涨。钢联最新数据显示，230家焦化厂焦炭库存开始出现大幅回落。但盘面已经提前反映预期，进场需谨慎。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.5% 增 4.8%；焦炭日均产量61.1 增 4.1 ，焦炭库存124.6 减 40.8 ，炼焦煤总库存1280.2 减 13.7 ，焦煤可用天数15.8天 减 1.3 天。
焦煤/动力煤：发改委首次明确煤价合理区间
1.核心逻辑：发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，首次明确秦皇岛下水煤5500中长期交易含税价格在570-770元/吨比较合理，且明确了晋陕蒙主产区出矿交易价格合理区间。价格司司长表示，一旦价格超出合理区间，立即采取调控监管措施，促进煤炭价格回归合理区间。当前秦港下水煤价仍维持在1000元/吨左右，市场资源紧缺，但在政策引导下，贸易商心态发生较大变化。近期全国天气陆续转暖，民用电减弱，也从基本面上为煤价回归合理区间提供支撑。
2.操作建议：动力煤做空
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.3，G85报2400元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G80报2650元/吨，S1.3，G78报价2380元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2900元/吨，1/3焦煤车板价2600元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1920元/吨，气煤A<9，S<0.6报1820元/吨，均为到厂含税价。
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约贴水现货，盘面价生产利润一般，建议关注成本上沿支撑。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周五日内玻璃期价下行，夜盘稍稳，05合约夜盘收报1927元/吨，09合约夜盘收报1929元/吨。最近政策方面工信部原材料司召开建材行业分析座谈会表示长期看好稳增长当当前压力仍大；终端方面多个房企再次暴雷。现货方面，下游前期多备货近期成交有所减弱涨势放缓，基差走强。跨期结构上略微呈现反向市场，高库存压力下，5-9价差走高受限。
需求方面，目前部分加工厂企业延后至3月份开工，已开工的加工厂由于资金及需求未完全启动等影响订单多以接散单为主，原片采购方面较为谨慎。供应方面，浮法产业企业开工率为87.54%，产能利用率为88.43%，环比均持平。上周全国样本企业总库存4629.4万重箱，环比增加8.28%，同比增加3.54%。
据隆众资讯，全国均价2379元/吨，环比下降0.04%。华北地区主流价2242元/吨；华东地区主流价2579元/吨；华中地区主流价2500元/吨；华南地区主流价2588元/吨；东北地区主流2300元/吨；西南地区主流价2346元/吨；西北地区主流价2104元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周五日内纯碱期价下行，夜盘震荡，05合约夜盘收报2604元/吨，09合约夜盘收报2715元/吨。最近政策方面发改委发布利好光伏的倡议；终端方面中建材招标价2850-2900，市场情绪偏暖。现货方面库存仍偏高，企业待发量充裕去库预期较好，现货价格整体上扬，基差到达低点后反弹走强。跨期结构上正向市场仍较明显，5-9价差趋于下行。
需求端，下游用户采购积极性不高，按需拿货，对高价纯碱存抵触情绪，观望市场，心态谨慎。供应端，国内纯碱装置开工率为87.47%，环比上调，个别企业装置负荷有所提升，湖北双环煤气化装置计划3月5日开始停车检修，预计检修10-15天。上周纯碱库存139.86万吨，环比减少17.96万吨，降幅11.38%，轻重降幅基本持平。社会库存保持增加趋势。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2900元/吨；华东地区重碱主流价2850元/吨；华中地区重碱主流价2900元/吨；华南地区重碱主流价2850元/吨；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2550元/吨。部分企业封单，暂不报价。
分析师承诺
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