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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
美联储主席鲍威尔表示，我们可能仍然处在一个利率非常低的时代，通胀压力可能持续到今年年中，购债将在3月底结束。若通胀持续的时间超预期，美联储将不得不进一步提高利率。在某种程度上，今年晚些时候可能会缩表，这次削减资产负债表将会“更早更快”。
EIA短期能源展望报告显示，预计2022年WTI原油和布伦特原油平均价格分别为71.32美元/桶和74.95美元/桶，此前预期为66.42美元/桶和70.05美元/桶。预计2023年WTI原油和布伦特原油平均价格分别为63.5美元/桶和67.5美元/桶。
世界银行11日发布最新一期《全球经济展望》报告，将2021年和2022年全球经济增长率下调至5.5%和4.1%，预计2022年美国经济增长率为3.7%，2023年为2.6%。同时，该机构预计2022年和2023年的油价分别将增长7.2%和下降12.2%；预计2022年和2023年的非能源商品价格指数分别将下降2.0%和下降4.0%。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
83.75 |
80.87 |
3.56% |
WTI原油 |
81.33 |
78.23 |
3.96% |
COMEX黄金 |
1822.5 |
1798.6 |
1.33% |
COMEX银 |
22.59 |
22.465 |
0.56% |
LME3个月铜 |
9709 |
9565 |
1.51% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3567.44 |
3593.52 |
-0.73% |
恒生指数 |
23739.06 |
23746.54 |
-0.03% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
36252.02 |
36068.87 |
0.51% |
英国富时100指数 |
7488.09 |
7445.25 |
0.58% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
1.98 |
1.88 |
11 |
SHIBOR:1周 |
2.13 |
2.09 |
4 |
SHIBOR:3个月 |
2.50 |
2.50 |
0 |
R007 |
2.17 |
2.17 |
0 |
DR007 |
2.12 |
2.09 |
3 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、09:30 中国12月CPI年率
2、18:00 欧元区11月工业产出月率
3、21:30 美国12月未季调CPI年率
4、23:30 美国至1月7日当周EIA原油库存
5、次日03:00 美联储公布经济状况褐皮书
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：强现实支撑稳固，铜价下方空间受限
1. 核心逻辑：短期宏观氛围偏暖，通胀预期持续支撑金属价格。国内货币政策存在进一步宽松预期，海外美联储加息预期暂被市场消化，下一次议息会议前，市场存在政策真空期。全球极低库存支撑仍强，现货升水，强现实下累库预期的压力削弱，铜价下方空间不大。
2.操作建议：逢低买入
3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于 9639.5美元/吨，收盘报 9729美元/吨，较前日收盘价涨幅 1.71%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水300~360元/吨，均价升水330元/吨，较前一日上升30元/吨。平水铜成交价格69760-69950元/吨，升水铜成交价格69790-69980元/吨。
1. 核心逻辑：国内电解铝社会库存持续大幅下降后，有望对低位铝价形成支撑。近期国内电解铝产量或难有提升，但时处消费淡季对铝价支撑有限，供需两弱局面下若社会库存进一步减少，则铝价后期有望持续反弹。能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。铝价上涨过程中，铝冶炼利润修复，生产积极性提高。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2970，38.5，1.31%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为21,620元/吨，较上一交易日增加390元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,220元/吨、21,520元/吨、21,250元/吨、21,220元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在升水50元/吨附近
1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。复产及新增产能有所增加亦限制锌价的上行，但由于炼厂利润下降，预计年末精炼锌产量可能受到一定程度影响，后续需持续关注。锌锭在海外供应趋紧，以及国内较低库存的状态下，预计短期维持强势。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：消费淡季，抛储情况
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3556，79，2.27%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为24,840元/吨，较上一交易日增加30元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,340元/吨、23,970元/吨、24,250元/吨、24,300元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水呈现逐步下降趋势。需要持续关注库存变化。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：云南限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收40449，531，1.33%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为306,100元/吨，较上一交易日增加750元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
1.核心逻辑： LME持续去库，国内因进口窗口关闭，纯镍供应偏紧，库存绝对低位，资金持续流入下虚实盘比高位。且近期不锈钢持续去库价格反弹，整体对于镍价支撑仍强。虽然当前纯镍估值已相对偏高，且需求端支撑存疑，但走势核心仍在于潜在挤仓风险何时化解，后期关注现货升水和库存变动情况。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 21200美元/吨，收盘报 21795美元/吨，较前日收盘价涨幅4.83%
现货市场
金川镍市场现货报价升水4500-5000元/吨，俄镍方面现货升水对2202合约报升水2000-2200元/吨。镍豆方面，市场镍豆基本没有现货，市场升水报价区间约1000-1200元/吨。
1.核心逻辑：近期在钢厂发运减少、需求略有回升、价格反弹促进备货等情况下，国内主流市场不锈钢社库连续去库。且青山、德龙等钢厂开出新的钢厂期货盘价和现货指导价均呈现上涨态势，市场情绪相对乐观。原料端镍价大幅攀升，镍不锈钢比值处于高位，短期不锈钢价格跟随镍价上涨，但仍需关注需求端有效性。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况
4.背景分析：
现货市场
不锈钢现货市场涨幅较小，304冷轧卷价17400-17600元/吨，均价上涨50元/吨，304大厂切边卷价报18100-18500元/吨；热轧价格基本持稳， 304热轧卷价报价区间17400-17600元/吨。
黄金：加速缩债落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国债务问题担忧等存利多，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周二内盘黄金主力合约偏强震荡，夜盘收报373.88元/克。伦敦金在1820美元/盎司关口震荡。近期美联储纪要显示可能更快实行紧缩的货币政策、美元指数小幅抬升，10年期美国国债收益率上行幅度大，金银承压下行，较弱的非农数据并未降低市场对美联储的加息预期，目前重心仍集中在高通胀上，关注本周公布的美国CPI。
美联储主席鲍威尔表示，我们可能仍然处在一个利率非常低的时代，通胀压力可能持续到今年年中，购债将在3月底结束。若通胀持续的时间超预期，美联储将不得不进一步提高利率。在某种程度上，今年晚些时候可能会缩表，这次削减资产负债表将会“更早更快”。
2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特承认，她在12月的会议上支持2022年加息三次，并表示美联储应该能够比上次更快地缩减资产负债表。同为今年票委的堪萨斯城联储主席乔治也称其个人的偏好是“早一点而不是晚一点”缩减资产负债表。
2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克预计2022年将加息3次，有可能出现第4次加息，原因是通胀可能更高；缩表的速度应该快于前一轮收紧周期，也许每月1000亿美元或更多，而且不必分阶段。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周二内盘白银主力偏强震荡，夜盘收报4715元/千克。伦敦银在22.7美元/盎司关口震荡。近期美联储纪要显示可能更快实行紧缩的货币政策、美元指数小幅抬升，10年期美国国债收益率上行幅度大，金银承压下行，较弱的非农数据并未降低市场对美联储的加息预期，目前重心仍集中在高通胀上，关注本周公布的美国CPI。
美国卫生与公众服务部数据显示，美国新冠住院人数创历史新高，超过了2021年1月的峰值。美国疾控中心数据显示，美国1月10日新增创纪录的1406527例新冠肺炎确诊病例（7日均增确诊病例升至约75万例），其中98.3%的新增病例为奥密克戎毒株感染病例。
世界银行11日发布最新一期《全球经济展望》报告，将2021年和2022年全球经济增长率下调至5.5%和4.1%，预计2022年美国经济增长率为3.7%，2023年为2.6%。
经济合作与发展组织（经合组织）11日发布报告称，经合组织成员国区域2021年11月通胀率达到5.8%，远高于去年同期的1.2%，是1996年5月以来的最高值。
美元指数再度测试96关口，随即急转直下，最终收跌0.38%，报95.61。美国10年期国债收益率走低，最终收报1.746%。美国两年期国债收益率盘中续刷2020年2月以来最高水平。
农产品板块
1.核心逻辑：1月USDA报告公布在即，南美大豆产量调整预期较强，机构普遍预测下调幅度超1000万，如果报告数据兑现，美豆天气市下或引发更多资金推高，且巴西大豆收割和转运仍有多头题材可以交易。上周围绕南美产量调整幅度而不断修正价格，在出口数据不断疲软的情况下，1400突破后行情走的颤颤巍巍，最终因宏观一系列问题引发了多头获利平仓出来。预计未来美豆上涨的压力依旧会疲来自出口需求的软和宏观压力。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货:1月11日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力03合约涨幅0.75或0.05%,报收1385.5美分/蒲，05合约涨幅0.5或0.04%，报收1394.25美分/蒲。
Conab报告：预计2021/22年度巴西大豆产量达到1.404996亿吨，同比增加317.7万吨，增加2.3%，环比减少229.03万吨，减少1.6%；预计2021/22年度巴西大豆播种面积达到4039.92万公顷，同比增加147.3万公顷，增加3.8%，环比增加4.75万公顷，增加0.1%；预计2021/22年度巴西大豆单产为3.48吨/公顷，同比减少49.987千克/公顷，减少1.4%；环比减少60.856千克/公顷，减少1.7%.
1月USDA报告预估：美国农业部将于1月12日（北京时间1月13日凌晨1:00）公布1月作物供需报告。StoneX：预计巴西2021/22年度大豆产量为1.34亿吨，比去年12月的预测减少了约1100万吨。AgRural：下调2021/22年巴西大豆总产量至1.334亿吨，此前预计为1.447亿吨。
出口销售：1月11日，美农报告向墨西哥出口销售100000吨大豆，于2021/2022市场年度交货，美国大豆的市场年度始于9月1日。
出口装运：1月第一周共计5个工作日，巴西大豆出口量为75.43万吨，去年1月为4.95万吨。日装运量为15.09万吨/日，较去年1月的0.25万吨/日增5995.16%。
1.核心逻辑：上周豆粕库存大幅下降，预期兑现，低库存下现货贴合期货涨幅更加紧密，上周豆粕现货跟随盘面上涨也有较大涨幅。近期大豆港口到港增加，节前大豆库存短缺问题或有所缓解，当前豆粕、豆油库存较低，在油厂节前停机之前，开机有望提高，豆粕供应有望增加。需求上，部分地区饲料企业增库需求或得到满足，但在禽类和生猪出栏加速的背景下，豆粕刚醒需求受限也是现实，豆粕库存短期或会得到修复，这样的话现货压力增加，期货涨幅会受限，此外，油脂价格的阶段性上涨，也会压制豆粕涨幅。
2.操作建议：M2205高空思路配合适时止盈
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
大豆到港： 2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。（mysteel）
库存数据：第1周（1月1日至1月7日），全国主要油厂大豆库存310.76万吨，较上周增加34.59万吨，增幅12.52%，同比去年减少202.87万吨，减幅39.5%；豆粕库存49.36万吨，较上周减少11.24万吨，减幅18.55%，同比去年减少34.67万吨，减幅41.26%。（mysteel）
压榨数据：上周（ 1月3日至 1月7 日）全国主要油厂大豆实际压榨量146.2万吨，开机率为50.82%。油厂实际开机率较预估低21.65万吨；较上周实际压榨量减少12.48万吨。主要受多个油厂出现断豆停机，以及大豆到厂开机时间晚于预期。（mysteel）
压榨利润：1月11日，巴西2-3月升贴水分别下降0、5美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日分别上涨31、43至8、83元/吨。美西2月升贴水无变化， 美西2月套保毛利较昨日上涨31至-248元/吨。美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日上涨31至-116元/吨。
现货市场： 1月11日，全国主要油厂豆粕成交12.82万吨，较上一交易日增加0.42万吨，其中现货成交8.62万吨，远月基差成交4.2万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至67.77%。（mysteel）
1.核心逻辑：菜籽短缺压榨受限，菜油利润严重倒挂，菜油去库趋势不变，供应紧缩逻辑清楚，尽管抛储传闻仍在，但在未被证实之前，菜油底部支撑较强。豆油、棕榈油原料端再出变故，成本价格走高使国内价格也在阶段性走高，但限于菜油抛储的风险因素仍在，相比原料端涨幅，国内油脂跟涨并没有太多溢价。目前1月MPOB报告落地，库存下跌幅度超市场预期，同时1月以来产量季节性下跌幅度依旧因过多的降雨而扩大，棕榈油产地价格有支撑但也没有支持突破的新题材，预期高位震荡行情为主，国内棕榈油跟随产地价格调整。豆油同样因美豆价格的突破，也正处在阶段走高的趋势中，一季度消费热点或能够支撑现货价格，使得期货高位震荡有底气。
2.操作建议：逢低买入豆粽05套利合约
3.风险因素：疫情恶化，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：1月11日，CBOT市场豆油收盘上涨，主力03合约涨0.84或1.45%，收盘58.87美分/磅；马来西亚棕榈油收盘上涨，基准03合约涨8或0.16%，报收5042马币/吨。
库存数据: 第1周（1月1日至1月7日），全国重点地区豆油商业库存约79.22万吨，环比上周减少2.72万吨，降幅3.32%；棕榈油商业库存约50.16万吨，环比上周增加4.16万吨，增幅9.04%；华东地区主要油厂菜油商业库存约20.39万吨，环比上周减少0.99万吨，环比减少4.63%。(mysteel)
马来棕榈油高频数据：
SPPOMA：2022年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少27.42%，出油率减少0.89%，产量减少32.10%。
SGS：预计马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为325601吨，较去年12月同期出口的548379吨减少40.62%。
AmSpec：马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为318928吨，较去年12月1-10日出口的544059吨减少41.4%。
ITS：马来西亚1月1-10日，棕榈油出口量为333305吨，较12月1-10日出口的572689吨减少41.80%。
现货市场： 1月11日，全国主要油厂豆油成交量28000吨，棕榈油成交量1400吨，总成交比上一交易日增加2500吨，增幅9.29%。市场消息：今日某钦防工厂在市场回购豆油，暂无成交价格与数量消息。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
1月11日，生猪03合约收盘价为13665元/吨。河南现货基准价报13.8-14.0元.
生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入12月，供需双增，现货猪价止涨稳定，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。
预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
1月11号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2696元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。
能化板块
原油：美联储证词安抚市场，油价跟随股市上涨
1.核心逻辑：昨日美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的讲话推动股市升至盘中高点，在鲍威尔作证之际，市场快速上涨，因为美联储显然不会改变当前的市场共识。鉴于美联储加息预期已经基本消化，而且加息不会在3月之前，美元下跌，提升了美元计价大宗商品的价格，原油小幅上涨。
2.操作建议：Brent 73-83美元/桶，WTI70-80美元/桶区间操作。
3.风险因素：新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、俄罗斯Nord StreamⅡ天然气供应管道2月投入使用。
4.背景分析：
近期最大的变量因素仍在Omicron对需求的影响。前期市场对该病毒需求担忧有所缓解，但近期由于并未发现更多证据支持传播可控性，同时欧洲已经出台了更加严厉的防疫措施，市场对于需求方面的担忧再次加剧。在此背景下，OPEC已经继续增产40万桶/天，今年2季度的油价将会面临较大的压力。
市场情况：Brent主力收于83.72美元/桶，前收80.87美元/桶，WTI主力81.23美元/桶，前收78.23美元/桶。Oman主力收于83.5美元/桶，前收80.1美元/桶，SC主力收于504.6元/桶，前收512元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水-0.3美元/桶，周下降0.3美元/桶，Ekofisk贴水1. 5美元/桶保持不变，CPC贴水-0.9美元/桶，周下降0.35，Urals贴水-1.5美元/桶不变，Cabinda贴水为0，周下降0.5美元/桶， Forcados贴水1.1美元/桶不变，ESPO贴水3.4美元/桶不变。
沥青：库存去化不及预期，冬储需求将成关键
1.核心逻辑：主力合约收于3338元/吨，前收3358元/吨。近期沥青炼厂检修处于偏高位置，合计产能损失超过1700万吨，1月计划排产或在205-210万吨水平，环比下降8%，同比去年大幅降低19%。需求方面，终端刚需已经到季节性淡季，近期炼厂将会陆续公布冬储政策，总体来看需求已经处于最差阶段。后期一季度基建投资增速将高于往年同期水平，需求预期有所提高。库存方面，主要炼厂库存为4.1万吨，环比下降1.4%，社会库12.08万吨，环比增加1.2%，淡季中为可接受水平。同时近期原油受到北美寒潮以及OPEC+增产不力的影响，供应短缺风险增加，盘面价格涨势强劲，带动能化板块中心上移。后期原油供应压力仍在，沥青存在成本压制风险，但自身供需或在冬储开始改善，短期价格呈宽幅震荡局面
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 1、2月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率下降带来的库存大幅下降已经使得沥青的供需最大矛盾得到缓解，目前库存已经低于去年的同期水平。目前社会库和厂家库去库持续已有一段时间，后期冬储需求可能会继续加速去库。短期沥青绝对价已经体现了库存去化的情况，但短期需求仍然较为一般。后期若现货交投能够改善，利润端可能会继续体现反弹。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3150元/吨左右，山东保持2950元/吨，华东市场保持2950元/吨左右，华南市场保持在3250元/吨左右，西南市场价格在3850元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：需求一般，但成本推动仍有支撑
1.核心逻辑：昨日PTA小幅下降，基本是跟随成本逻辑，1月中旬没有太多供需矛盾，多数投产预期已经被消化，短期将跟随成本震荡。同时需求仍然是当下聚酯产业链的主题。目前下游产量基本维持在3-4成，除后纺库存近期去化较快之外，其余终端需求仍然较差，库存仍居高位。春节前备货基本已结束，终端厂家较多已提前放假，下一波需求或在节后至1季度末的春季需求。供应方面，2季度仅有1套装置投产预期，但近期较多装置从之前的意外和疫情影响中恢复，短期内将保持较高供应。同时PX近期价差修复较快，同时原油价格短期仍将维持偏高位置震荡，预计至3月PTA都将持续小幅垒库，但重心依旧跟随原油。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，2月后需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。虽然1月中旬开始供应回升，但2季度大概率将会逐渐去库。
。
现货市场：CCF PTA现货均价在5140-51900元/吨，主港主流现货基差05-45。
乙二醇：利多出尽，短期弱势震荡
1.核心逻辑：昨日EG下跌，主要是因为印尼煤出口政策调整的利多出尽，以及近期美国110万吨新装置即将投料的消息。CCF数据，煤制利润回归导致近期煤化装置开工率升至51%左右，而近期一些装置的开工推后及意外检修，对供需平衡的影响相对较小。下游需求较差，当下供需叠加2季度投产预期，乙二醇后期小幅垒库预期不变。从现货商来看，基差小幅增加，但现货整体交投较为一般。后期除非油价出现大幅上行行情，否则乙二醇可能偏弱势震荡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：印尼煤和原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及1-2月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价5015-5025，2月下货对盘面贴水45-55元/吨左右。
1.核心逻辑：内地装置恢复以及投产预期导致供应端预期压力较大，传统下游淡季需求不佳。港口进口维持低位，库存不高。期货价格跟随内地定价，驱动不强。区间震荡为主。关注装置变动情况。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
西北主产区弱势松动，部分货源供给烯烃，北线地区商谈1850-1900元/吨，南线地区参考1930元/吨，北线评估在1850-1900元/吨，南线评估1930元/吨，内蒙古地区日内在1850-1930元/吨。
江苏太仓甲醇市场重心下滑。现货按需采购，远期单边逢低接货积极，各周期基差略有走强，1-2月间价差缩小，换货思路活跃，全天整体成交尚可。 1.11成交基差&华东&现货成交：05+5到+101月中成交：05-5到+51月下成交：05-10到+52月下成交：05+20到+25&华南&现货成交：bp/百安参考05+101月下成交：参考05平水2月下成交：05平水到+10
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在330美元/吨附近，主动报盘不足；东南亚和韩国等地递盘价格略有提升，1月份装港的非伊船货有限。
装置方面：重庆川维化工77万吨/年大装置于12月7日附近停车，悉该装置预计1月10日附近点火重启。 四川玖源年产50万吨天然气制甲醇装置因限气12月16日停车，闻装置预计1月中附近重启。江油万利年产15万吨气头装置11月底附近限气停车，厂家称，初步计划春节后重启装置. 山东鲁西甲醇近期持续外采中，30万吨/年烯烃装置重启中，80万吨/年甲醇尚未重启。宁波富德其60万吨/年DMTO装置于12月3日停车大修，为期45-50天
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在62万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅在3.88%，去年同期库存大致在70.5万吨。投产推迟，装置开工率恢复，下游部分需求逐渐进入淡季，基本面偏弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
部分石化调低出厂价，场内买卖热情不高，贸易商随行报盘为主，终端工厂接货意向较弱，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格在8600-8850元/吨。
美金市场部分调整，成交有限。外商报盘方面，卡塔尔某外商报盘高压膜在1510美元/吨，线性在1170美元/吨，2月装。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格线性和低压膜部分下跌5-10美元/吨，高压部分上涨10美元/吨，工厂刚需采购为主。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
上海石化 |
LDPE |
5 |
2022年1月5日 |
2022年1月8日 |
兰州石化 |
HDPE老线 |
8.5 |
2022年1月6日 |
2022年1月10日 |
兰州石化 |
HDPE新线 |
8.5 |
2022年1月6日 |
2022年1月10日 |
燕山石化 |
新LDPE |
20 |
2022年1月7日 |
暂不确定 |
PP:震荡
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在62万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅在3.88%，去年同期库存大致在70.5万吨。基本面需求不佳，供应恢复，投产预期压制。但成本抬升，价格震荡为主。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场弱势运行，跌幅在50-100元/吨。期货低位震荡，市场观望氛围较重。日内石化出厂价格个别下调，货源成本支撑有所减弱。贸易商积极出货，部分资源主动让利。下游谨慎按需采购，市场低价成交有所好转。今日华北拉丝主流价格在8080-8150元/吨，华东拉丝主流价格在8120-8300元/吨，华南拉丝主流价格在8250-8400元/吨。
PP美金市场价格整体变动有限，市场交易气氛清淡，进出口市场整体表现平平，市场销售压力依旧不减，国内终端企业按需采购为主，实盘成交商谈。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1100-1140美元/吨，共聚美金远期参考价格在1130-1170美元/吨，1-2月船期为主。
装置：
石化名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
锦西石化 |
单线 |
15 |
故障检修 |
2021年11月23日 |
2022年1月10日 |
中化泉州 |
一线 |
20 |
常规检修 |
2021年11月30日 |
2022年1月20日 |
宁波富德 |
单线 |
40 |
常规检修 |
2021年12月5日 |
2022年1月19日 |
黑色板块
钢材：市场成交量回落，钢材现货市场高位震荡
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量继续回落，全国建筑钢材成交量13.46万吨，环比回落0.24万吨；热卷价格则小幅反弹。消息面，国务院常务会议出台多项措施稳定投资，上海、四川等地也相继有重大项目开工。需求方面依然在弱现实和强预期之间博弈，近两日钢厂冬储开始有启动迹象，加上市场对于宏观稳增长预期渐强，短期价格仍有支撑。但当下处于需求淡季，实际需求并不是很好，库存拐点也已经出现。供应层面，钢厂复产预期逐步兑现，5大品种钢材产量环比回升23.67万吨。不过，冬奥会之前钢材供应仍有阶段性收紧可能。
2.操作建议：螺纹、热卷以区间震荡思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：1月11日，上海等5城市螺纹钢价格下跌10-20元/吨，济南等3城市上涨10-30元/吨，其余城市持平；上海等7城市4.75MM热卷价格上涨10-40元/吨。
重要事项: 2022年地方债发行大幕即将拉开。《证券日报》记者据中国债券信息网披露的信息梳理，截至1月9日，已有福建、陕西、山东、江苏、浙江等15个地区披露了一季度地方债发行计划，合计发行新增地方债7001.34亿元，发行再融资债券712.5亿元。
铁矿石：矿山发运受限，矿石价格震荡偏强
1.核心逻辑：铁矿石基本面边际好转，钢材复产预期，铁水产量连续3周环比回升，昨日又报出淡水河谷部分矿区因雨季发运受到影响消息。供应方面，一季度为传统外矿发货淡季，整体发货量回落，本周全球铁矿石发运量环比回落771万吨至2695.4万吨。预计短期价格仍处强势。但需要注意，冬奥会前后，钢厂限产政策仍有阶段收紧可能，同时，本周钢厂补库力度较之前明显减弱，钢厂矿石库存环比仅增加79万吨。故价格不排除有反复可能。
2.操作建议：铁矿石短期以区间震荡思路对待。套利可关注5-9正套
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数128.6美元/吨，涨3.15美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报825元/吨，持平。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15605.10，环比降20.55；日均疏港量317.65增23.59。分量方面，澳矿7227.58增57.71，巴西矿5544.52降44.66，贸易矿9185.80降57.5，球团419.14增6.86，精粉1087.40降64.02，块矿2244.02降35.28，粗粉11854.54增71.89；在港船舶数161条增2条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.20%，环比上周增加3.19%，同比去年下降16.01%；高炉炼铁产能利用率77.89%，环比增加2.10%，同比下降14.26%；钢厂盈利率83.12%，环比下降3.03%，同比下降6.49%；日均铁水产量208.52万吨，环比增加5.51万吨，同比下降36.76万吨。
焦炭：第二轮提涨落地
1.核心逻辑：在焦企普遍低库存下，第二轮焦炭提涨落地，累计提涨300元/吨。焦企利润得到一定恢复，目前全国吨焦利润已修复至200元以上。环保限产持续影响焦炭开工，而元旦后下游高炉复产，补库较为积极，同时焦煤也为焦炭提供一定成本支撑，但鉴于冬奥会等因素，暂不建议盲目追高。
2.操作建议：观望
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.6% 增 1.59%；焦炭日均产量61.15 增 1.24 ，焦炭库存111.71 增 4.58 ，炼焦煤总库存1369.07 增 71.5 ，焦煤可用天数16.83天 增 0.55 天。
焦煤/动力煤：焦煤偏强运行
1.核心逻辑：国内供应方面，山西开展安全生产百日攻坚战，煤矿生产受到一定影响，蒙煤进口车辆维持低位，下游焦炭利润恢复后对焦煤补库积极，焦煤现货价格持续坚挺。动煤方面，印尼停止出口煤炭影响渐弱，量级上对国内供应冲击有限，市场情绪经过一周的时间也得到缓解，目前供应仍然整体偏宽松，不建议盲目追高。
2.操作建议：观望
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
临汾低硫主焦价格再涨100元/吨至现汇2700元/吨，延安子长气精煤价格再涨100元/吨。蒙煤可交易资源较少，蒙5原煤价格上涨至1800-1850元/吨。
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。在地产前端数据走弱、政策稳价基调以及玻璃厂高水平库存下，期价走势或以稳为主。后市关注在利润受挤压下，上游是否出现超预期冷修。
2.操作建议：多单减持
3.风险因素：需求恢复不及预期
4.背景分析：
周二玻璃期价偏强运行，05合约收报1923元/吨，09合约夜盘收报1985元/吨，月初以来期价减仓上行，库存高位现货压力大；基差走弱，盘面利润尚可；中短期供应偏高、需求难有改善，累库或延续现货价难言见底，期市或仍有卖压。
现货方面下游多数深加工企业赶做年底订单为主，新单稀少，暂无囤货意向，部分加工厂提前放假。沙河地区个别厂家针对个别规格出货尚可，少量贸易商适量囤低价货。华东市场整体出货一般，市场成交相对灵活。华中湖北地区多数维稳为主，出货可在弱平衡左右。供应方面浮法产业企业开工率为88.22%，环比增加0.38个百分点；产能利用率为88.97%，环比增加0.46个百分点。漳州旗滨玻璃有限公司800吨浮法四线复产点火。
据隆众资讯，全国均价2017元/吨，环比下降1.21%。华北地区主流价1949元/吨；华东地区主流价2124元/吨；华中地区主流价1924元/吨；华南地区主流价2182元/吨；东北地区主流1960元/吨；西南地区主流价2022元/吨；西北地区主流价1956元/吨。
纯碱：上下游商品价格均下行，碱价高位回调
1.核心逻辑：前期受能耗双控限产影响的装置逐步提负。需求方面表现一般随着玻璃绝对价格下降需求预期稍有下调，后市需警惕下游浮法玻璃厂超预期冷修风险，当前碱厂库存恢复至偏高水平，后市或仍有一定卖压。
2.操作建议：多单减持
3.风险因素：下游需求表现超预期
4.背景分析：
周二纯碱期价偏强运行，05合约夜盘收报2483元/吨，09合约夜盘收报2598元/吨。纯碱整体情况与玻璃类似，供应端开工率恢复至偏高水平，需求表现平淡，纯碱库存上升至高水平库存压力加剧，中短期现货或仍有下行空间，而盘面利润较好，期市或仍有卖压。
现货方面，需求端，据了解，下游用户询价积极性有所提高，备货意愿较前期有所改善。贸易商采购心态依旧偏谨慎，观望市场为主。国内纯碱装置开工率为81.61%。装置动态方面，中原化学二期装置停车检修；其他个别企业日产量有所调整。
据隆众资讯，东北地区重碱2600元/吨，环比降50；华北地区重碱2500元/吨；华东地区重碱2450元/吨；华中地区重碱2450元/吨；华南地区重碱报价2800元/吨；西南地区重碱价格2550元/吨；西北地区重碱价格2150元/吨。多数企业执行一单一议，实际成交价格较为灵活，部分企业月底定价。
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