【东海晨报】美联储官员鸽派发声，全球风险偏好小幅升温

铜：疫情影响持续，续涨动力不足

1. 核心逻辑：国内疫情影响持续，供需两弱。现货市场紧缺，升水高涨。但随着物流逐渐恢复，高升水或难维持，消费趋弱下铜价短线略有压力。不过宏观氛围依然偏暖，随着西方对俄制裁不断推进，能源价格居高不下，通胀预期高企仍支撑金属价格。且基本面低库存下市场对于旺季及补库预期仍存，价格回调后有支撑。 

2.操作建议：短线承压，待回调持多；跨期正套

3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME铜开盘10316美元/吨，收盘10245美元/吨，较前日收盘价跌幅0.76%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水180~升水280元/吨，均价升水230元/吨，较前一日下滑105元/吨。平水铜成交价格74650-74750元/吨，升水铜成交价格74720-74820元/吨。

1. 核心逻辑：周一SMM统计国内电解铝社会库存103.9万吨，较上周四库存减少2.4万吨。目前电解铝供应端处于增产趋势，市场方面，山东、无锡等地下游开工有所恢复，市场消费转好预期兑现的可能性变大，现货市场交投转好。短期来看，国内疫情依旧严峻，均未恢复正常，后续仍需关注铝库存边际到货与出货情况。

2. 操作建议：逢低多

3. 风险因素：运输受阻，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3269，8，0.25%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为21,790元/吨，较上一交易日增加60元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,790元/吨、22,120元/吨、21,810元/吨、21,780元/吨。

1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：海外能源危机

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收4418，-80.5，-1.79%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为28,050元/吨，较上一交易日减少50元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为28,090元/吨、27,940元/吨、28,050元/吨、28,100元/吨。

1. 核心逻辑：锡价呈现内强外弱局面。锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。国内仓单库存继续减少，海外库存维持平稳变动不大。供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锡价，整体采购仍相对谨慎。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收42995，-95，-0.22%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为343,600元/吨，较上一交易日减少500元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

1.核心逻辑：全球极低库存水平持续，LME多头仓单占比依然较为集中，短期供需依然偏紧。不过近期国内疫情持续发酵扩散，下游需求受抑，整体供需双弱。挤仓风波后当前投机性需求受到抑制，海内外持仓低位，预计仍维持高位震荡走势。后期关注产能释放情况。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME镍开盘33620美元/吨，收盘33675美元/吨，较前日收盘价跌幅0.09%

现货市场

金川报价241800-244400元/吨，均价243100元/吨，价格下跌5150元/吨。俄镍报价241500-242600元/吨，均价242050元/吨，下跌5150元/吨。镍豆报价237000-239500元/吨，均价238250元/吨，价格持平。

1.核心逻辑：前期不锈钢利润水平尚可，产量月环比明显提升，市场到货增加。需求则在疫情及高价影响下明显受抑，现货成交较差，基差收窄甚至转负，不锈钢社会库存继续累库。短期价格承压下滑，但目前已回落至成本线附近，关注成本支撑情况。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险

4.背景分析：

现货市场

现货304冷轧价格报20200-20500元/吨，304热轧报19700-19800元/吨。

黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。中短期来看，上行动力主要来自地缘政治事件未决带来的风险。需注意长期TIPS收益率（实际利率）已转正，对贵金属存利空。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限

4.背景分析：

周三内盘黄金主力偏强，夜盘收报403.22元/克，伦敦金目前处1956美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治未决，美联储官员发言鹰派，对金银影响中性偏多。

美联储经济状况褐皮书指出，自2月中旬以来，经济活动以温和的速度扩张。近期地缘政治发展和物价上涨带来的不确定性给未来增长前景蒙上了阴影。

属于鸽派阵营的旧金山联储主席戴利表示，5月份加息50个基点的条件已经完全具备，经济具有韧性，可以承受利率的调整；绝对可以在5月份公布针对资产负债表的缩表行动。美联储有望在年底前将利率上调至中性水平。

芝加哥联储主席埃文斯表示，通胀非常高，这需要得到解决。美联储正在研究相对连续的加息方案，将在年底前保持中性。

美元指数大幅回调，收跌0.673%，报100.32；10年期美债收益率持续下行，回落至2.83%附近。

白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：黄金反弹动力稍有减弱对银价支撑减弱。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。中短期需注意通胀或延续在高位金银比上方或仍有压力，警惕俄罗斯金银锭供应问题后市发酵。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限

4.背景分析：

周三内盘白银主力震荡，夜盘收报5183元/千克，伦敦银目前处25.1美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治未决，美联储官员发言鹰派，对金银影响中性偏多。

乌克兰总统办公室主任顾问波多利亚克表示，乌方愿意无条件与俄方在马里乌波尔举行特别谈判，以挽救在马里乌波尔的乌克兰武装人员和平民生命。不过，此前俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，俄罗斯早就不再信任乌克兰谈判代表。

美国公布新一轮针对俄罗斯的制裁，制裁目标包括一家主要的商业银行，以及俄罗斯虚拟货币开发公司。这也是虚拟货币公司首次登上制裁名单。此外，美国国务院还针对635名俄罗斯公民实施签证限制，其中包括3名俄罗斯官员。

1.核心逻辑：当前天气市场仍未发酵，外围市场依然扰动美豆市场波动。原油高位影响下的美豆油价格支撑较强，玉米工业消费受清洁能源法案提振，大豆玉米比价下滑，尽管霜冻天气使得玉米播种偏慢，党未来种植面积仍有变故。当前美豆偏强震荡，但在当前利多进一步发酵之前，缺乏长效的利多支撑。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货: 4月20日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力07合约跌幅24.5或1.45%，报收1716.25美分/蒲。

重要消息：

Deral：巴西帕拉纳州2021/22年度大豆作物收割完成96%，该州大豆种植面积应为565.6万公顷，较2020/21年度的559万公顷增加1%。该州大豆作物的优良率为67%，一般率为25%，糟糕率为8%，且有1%作物正处于结果期，99%作物处于成熟期。

Abiove：预计2022年大豆产量为1.253亿吨，与此前预估值保持一致。预计巴西2022年大豆压榨量预计达到创纪录的4800万吨，与此前预估值保持一致。将巴西2022年大豆出口量预估调降了50万吨，至7720万吨。2022年巴西大豆年末库存预计为242万吨，此前预测为192.9万吨。巴西豆粕出口量预估在创纪录的1830万吨，与此前预估值保持一致。

Anec：基于船运计划数据预测，预计巴西4月大豆出口量为1198万吨，低于上周预测的1202.3万吨。

1.核心逻辑：当前大豆港口库存累积较快，巴西大豆的集中到港预期逐步兑现，叠加国内大豆抛售调控，供应边际改善的预期仍在。先前基差持续承压，受短期物流不畅影响的支撑有所减弱，现货存在继续回落的可能。盘面受成本价格支撑，但期现背离难以有较大幅度突破。相较美豆表现，维持偏弱预期。

2.操作建议：豆粕高空策略不变，短线豆菜09套利低多

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

压榨利润：4月20日，巴西5月升贴水无变化，巴西5月套保毛利较昨日下降14至-18元/吨；巴西6-8月升贴水均无变化，巴西6-8月套保毛利较昨日分别下降16、19、16至-105、-140、-176元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别下降18至-215、-190元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较昨日下降19、18至-136、-98元/吨。

现货市场：4月20日，全国主要油厂豆粕成交9.84万吨，较上一交易日增加3.05万吨，其中现货成交2.44万吨，远月基差成交7.4万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至57.58%。（mysteel）

1.核心逻辑：当前外围不确定因素较多，原油市场波动及黑海地区冲突升级，外围美豆油和马棕呼应联动上涨，使得棕榈油风险偏好增加。当前，产地增产有序恢复，出口限制叠加需求替代预期，二季度库存仍较难出现明显修复。离临近交割月，国内货权集中，低库存下挺价现象明显，高基差回落不畅导致部分资金拉涨近月。棕榈油高位宽度的震荡局面难改。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

隔夜期货：4月20日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油07合约涨幅0.57或0.73%，报收78.77美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，主力基准马棕油06合约涨幅39或0.6%，报收6580美分/磅。

印尼将2022年5月毛棕榈油出口参考价下调至1657.39美元/吨，2022年4月为1787.5美元/吨；将2022年5月毛棕榈油出口税（tax）维持在200美元/吨不变，出口专项税（levy）维持375美元/吨不变。高频数据：

ITS：马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为646341吨，上月同期为755977吨，环比下降14.5%。

 AmSpec：马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为610728吨，上月同期为744841吨，环比下降18%。

现货市场：4月20日，全国主要地区豆油成交量18900吨，棕榈油成交量2000吨，总成交比上一交易日减少13098吨，降幅38.53%。（mysteel）

1.核心逻辑：东北逐步解封，压栏的生猪逐步释放，产能增加。下游现货市场对猪肉需求逐步转弱。 疫情限制经济运行，消费终端消费低迷，物流困难，因此批发市场走货困难。猪肉消费难以起色。部分养殖企业尝试提价销售，测试市场。

2.操作建议：建议震荡对待

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

4月19日，生猪05合约收盘价为13430元/吨。生猪09合约收盘价为17855元/吨。河南现货基准价报14.0-14.4元。

2022年5月新交割库将投入使用。四川交割库升水1500元，湖南交割库升水1300元。

第五次收储即将开始。预计收储流拍率依然较高。

生猪上涨的主要原因在于现货售价提高。据悉，广东为此次主要现货涨价区域。由于需求好转，广东生猪屠宰企业大量收购全国各地的生猪。给东北地区的结算价格一度达到8元/斤，能够涵盖从东北往广东的运输费用。与此同时，各个地区的育肥情绪同样上涨。仔猪7公斤价格上涨迅速，已经从380元上涨到480元。涨价预期催生了5月价格反转的预期，导致二次育肥的数量增加。种种现象，造成生猪短期的供应减少，现货价格一路上涨。据悉，由于销售顺畅，各个主要上市企业今天依旧将调高现货价格。预计生猪反弹将持续一周时间。

2022年4月14日国储招标4万吨.估计较多流拍。4月14日收储结束，成交价格21.8元/公斤，仅成交9包；流拍了37300吨

2022年4月2日国储招标1.1万吨，收储均价19464元/吨。4月3日国储94个标，中标28个，其余流拍，中标价格21000-21200之间。

部分重点城市生猪白条零售价格上涨，因疫情封停增加猪肉囤货需求。但是量降价涨。重点生猪养殖省份，如河南，吉林，辽宁面临城市封停，进而导致生猪被动压栏增重。

随着河南，江苏等区域缺猪，屠宰场被迫开启加价收购模式，因此由于价差允许，西南，西北生猪开始往河南调运。但是疫情防控政策显示，任何进入河南地区的人将获得黄码，只有等到三次核酸检测之后才可能更新为绿码。疫情防控措施将限制生猪跨省调运，进而推高河南，江苏本地猪价，区域间价差将扩大。于此同时，沈阳，吉林双省面临封停，当地散户被动压栏，生猪体重增长迅速。

1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。小麦买拍拉低小麦价格。东北疫情可能影响春耕。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

4月20号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2902元/吨。09合约期货价格为3014元/吨。

本周玉米市场价格主流稳定，局部窄幅涨跌调整。4月14日，玉米周度均价为2795元/吨，较上周下降4元/吨，跌幅0.14%。东北地区气温开始上升，随着局部物流运输逐渐恢复，深加工厂门到货量有所增加，同时深加工下游产品行情不佳，企业控制原料成本，小幅下调玉米价格。华北地区价格有所回落，气温上升之后，水分较大玉米保管难度加大，粮点及贸易商出货意愿增强，用粮企业厂门到货有所恢复。华北地区基层余粮同比偏多，汽运物流恢复之后，供应压力将有所显现，玉米价格承压下行。南方市场价格偏弱运行，终端养殖需求表现疲弱，饲料企业玉米需求下降，采购意愿较差。目前南方各渠道玉米库存较为充足，贸易商销售心态偏弱，价格高报低走。

北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2770元，广东蛇口新粮散船一等玉米2940元。

1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。

2.操作建议：短期震荡回调，逢低买入； 

3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。

4.背景分析

本周三，苹果05合约收盘价11269，继续高位运行。

随着交易的持续进行，果农货余货不多，合适货源较抢手。陕西洛川产区近期果农货走货尚可，陆续进入扫尾阶段，库内统货小幅上涨。近期多地疫情管控力度加强，调车困难且运费上涨。近期受疫情影响，市民囤积水果需求偏大，其中水果需求表现良好。山东库存上周减少2.8%，基本恢复至疫情前速度。陕西产区上周减少 4.33%，整体走货速度加快。下方供给支撑坚挺，预计短期内苹果价格仍偏强运行。

2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，已由三月初的3.3元/斤上涨至目前的3.9元/斤-4元/斤，涨幅18.18%。而部分客商货源高价更飙升至5.5元/斤。截止本周，全国冷库苹果剩余量453.32万吨左右，其中山东157.36万吨，陕西121.25万吨，库容比为33.84%和32.77%。

关注产区天气状况：未来十天，西南地区、江汉西部、江南、华南等地累积降水量有30-50毫米，部分地区有60-80毫米，局地超过100毫米；新疆西部、内蒙古东部、西北地区东北、东北地区等地的部分地区累计降水量有5-10毫米，局地15-30毫米。主要降水时段在20日后。（中央气象台）

1.核心逻辑：已入淡季，期价持续走低。四月底仓储成本增加，下方略有支撑。

2.操作建议：酌情买入保值。

3.风险因素：挺价心理加强，需求现状改善。

4.背景分析：

本周三，红枣05收盘价11105，09收盘价11800。

年后红枣价格一直偏弱下行，随着期价贴近成本价线、产能修复或不及预期、后市销售窗口仍长，目前红枣期货对于产业端具有较大买入价值。近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣。市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况。