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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
纽约联储主席威廉姆斯表示，如果在会议上提高50个基点是合适的，我会这样做。上周五美联储掉期已完全定价年底前美联储将再加息200个基点。市场认为美联储5月加息50个基点的概率超70%。
据英国《每日邮报》26日称，美国总统拜登正在放弃他“改变美国长期以来核战略”的竞选誓言，转而接受现有政策，即保留美国在“遭到严重非核战略攻击”的情况下首先使用核武器的权力。
据市场消息，拜登政府正在考虑再度释放原油储备；目前还没有作出决定，但可能超过3000万桶。
据外媒报道，美国总统拜登将在公布2023年预算时提出一项主要针对亿万富翁的新最低税，即将对超过1亿美元收入的美国家庭征收20%的最低税率。据悉，超过一半的税收可能来自价值超过10亿美元的企业。
欧洲央行行长拉加德周六表示，在严重的假设情境下，欧元区2022年经济增幅可能因乌克兰冲突低至2.3%，但在所有情境下，通胀率预计会下降，并在2024年稳定在央行2%目标左右的水平。
当地时间25日晚，也门胡塞武装宣布，当天对沙特境内的多处石油设施发动新一轮袭击。随后，沙特领导的联军对也门首都萨那和荷台达发起报复性打击。沙特能源部指责胡塞武装的袭击正在影响沙特对国际能源市场的履约能力。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
120.65 |
119.03 |
1.36% |
WTI原油 |
113.9 |
112.34 |
1.39% |
COMEX黄金 |
1957.6 |
1957.7 |
-0.01% |
COMEX银 |
25.825 |
25.85 |
-0.10% |
LME3个月铜 |
10277 |
10310 |
-0.32% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3212.24 |
3250.26 |
-1.17% |
恒生指数 |
21404.88 |
21945.95 |
-2.47% |
道指 |
34861.24 |
34707.94 |
0.44% |
英国富时100指数 |
7483.35 |
7467.38 |
0.21% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
2.00 |
2.01 |
0 |
SHIBOR:1周 |
2.21 |
2.06 |
15 |
SHIBOR:3个月 |
2.37 |
2.37 |
0 |
R007 |
2.18 |
2.18 |
0 |
DR007 |
2.23 |
2.05 |
18 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、19:00 英国央行行长贝利就宏观经济和金融稳定发表讲话。
2、22:30 美国3月达拉斯联储商业活动指数
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：加息利空落地，铜价走强
1. 核心逻辑：海外通胀高企及国内稳增长政策仍在宏观面支撑金属价格。美联储议息会议落地，加息25基点符合市场预期，短期利空落地宏观压力减轻。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，近日基差也再次走强，支撑稳固。近期国内疫情再次发酵，关注消费复苏情况。
2.操作建议：轻仓持多，跨期正套
3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于10260美元/吨，收盘报10306美元/吨，较前日收盘价涨幅0.51%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升320~升水380元/吨，均价升水350元/吨，较前一日下降35元/吨。平水铜成交价格73080-73460元/吨，升水铜成交价格73100-73480元/吨。
1. 核心逻辑：相对于盘面变化，基本面上波较小，海外地缘政治矛盾暂未缓解，西欧天然气价格居高不下，当前海外运输成本大涨，同期欧洲和北美现货铝锭升水仍居高位，并未出现供需紧张后缓解的局面。国内方面倒出现部分利空因素，一方面西南电解铝复产提速，另一方面消费被高铝价抑制，库存居高不下。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3381，-3.5，-0.1%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为22,520元/吨，较上一交易日增加440元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,530元/吨、22,940元/吨、22,540元/吨、22,510元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：需求回落
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3826，0.5，0.01%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为22,520元/吨，较上一交易日增加440元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,530元/吨、22,940元/吨、22,540元/吨、22,510元/吨。
1. 核心逻辑：锡价呈现内强外弱局面，沪锡触底反弹，而伦锡则震荡调整行情。锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存呈现分化状态，伦锡库存下降，沪锡库存有所回升，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锡价，整体采购仍相对谨慎。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收42305，600，1.44%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为341,100元/吨，较上一交易日增加3,250元/吨。
1.核心逻辑：青山集团发布声明已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议，LME镍开盘连续跌停。回归到价格走势上来的话，事态缓解后镍价也将重回基本面的定价。目前镍的供需依然偏紧，虽然俄乌局势有所缓和，制裁带来的供应干扰短期可能持续，价格有支撑，因此LME镍价或难跌破挤仓发酵前的价位。此外，如果调用国内库存用于境外交割，国内的供应将更加紧缺，此前外强内弱的格局可能会有所修复。操作策略上，镍的供需矛盾得到缓解前，仍建议以逢低做多为主，同时现货紧缺将支持跨期正套策略滚动操作。
2.操作建议：观望
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于36915美元/吨，收盘报36915美元/吨，较前日收盘价跌幅12%
现货市场
金川3500-4200元/吨，上涨1250元/吨。俄镍3000-3500元/吨，跌1250元/吨。镍豆方面，现货市场报价5000-6000元/吨，当前贸易商开始出货，但下游大厂库存未到地位，目前采购意愿低，现货市场几无成交
1.核心逻辑：受到镍价海外挤仓风波影响，不锈钢价格也大幅波动。受到镍价大幅抬升影响，不锈钢成本也较前期明显抬升，成本支撑仍存。产量方面，此前市场预期3月排产增量较多，但短期青山为调配到充足镍现货进行交割或挤占不锈钢产量。据Mysteel了解，继2月一台炼钢炉生产高冰镍后，印尼青山在3月又调用一台炼钢炉去冶炼高冰镍，目前已经有2台用于生产不锈钢的炼钢炉调去生产高冰镍，不锈钢方面月产量将减少近10万吨。同时不锈钢社库连续去库，需求逐渐释放。不锈钢价格预计跟随镍价偏强运行。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险
4.背景分析：
现货市场
304冷轧区间报20100-20500元/吨，304热轧报19600-19800元/吨，316L冷轧报31200-31400元/吨，316L热轧30300-31000元/吨。
黄金：美联储加息落地，鹰派程度未超预期
1.核心逻辑：随着压制金价的加息预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存地缘政治风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘黄金主力震荡，夜盘收报401.54元/克，伦敦金目前处1950美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。
纽约联储主席威廉姆斯表示，如果在会议上提高50个基点是合适的，我会这样做。上周五美联储掉期已完全定价年底前美联储将再加息200个基点。市场认为美联储5月加息50个基点的概率超70%。
俄罗斯央行表示，将从3月28日起以固定价格从银行购买黄金，并将在3月28日至6月30日期间为每克黄金支付5000卢布。此外，俄央行称，俄罗斯的黄金储备在俄罗斯境内。
俄罗斯杜马能源委员会主席帕维尔·扎瓦尔尼表示，俄罗斯正在考虑接受买方国家的法定货币、黄金以及比特币作为能源贸易的替代支付方式。条款将取决于进口国与俄罗斯的外交关系状况。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘白银主力震荡，夜盘收报5216元/千克，伦敦银目前处25.4美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。
俄罗斯国防部25日宣布，俄军第一阶段行动的主要任务已经完成，下一阶段主要目标是控制顿巴斯地区。目前俄乌在马里乌波尔的战事持续胶着。
据英国《每日邮报》26日称，美国总统拜登正在放弃他“改变美国长期以来核战略”的竞选誓言，转而接受现有政策，即保留美国在“遭到严重非核战略攻击”的情况下首先使用核武器的权力。
据市场消息，拜登政府正在考虑再度释放原油储备；目前还没有作出决定，但可能超过3000万桶。、
美元指数先跌后涨，最终小幅收涨0.02%，报98.83，美国10年期国债收益率高歌猛进，收报2.488%，盘中一度自2019年5月以来首次跃升至2.50％上方。
农产品板块
1.核心逻辑：南美收割质量差化严重，单产不及预期或进一步扩大减产幅度；拉尼娜现象消退较慢，且新季南北美干旱预期在增强，在当前紧张的供应背景下，天气也很容易被炒作；对于余地北美面积的修正，预计调整空间有限；贸易方面，创纪录的新季采购还在继续，阿根根油粕出口税上调增加了美油粕的出口优势。整体预计美豆价格易涨难跌，短期预计会震荡偏强运行，市场静待月底面积报告落地。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货: 3月25日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力05合约涨幅9或0.53%,报收1709.75分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2022年3月22日当周，CBOT大豆期货非商业多头减758手至265191手，空头减1795至46555手。
重要消息：
IMEA：截至03月25日，巴西马托格罗索州2021/22年度大豆收割进度为99.67%，前一周为98.80%，上一年度同期为97.17%，五年均值为98.07%。
BAGE：截至3月23日，阿根廷大豆作物状况评级较差为16%（上周为17%，去年30%）；一般为52%（上周49%，去年53%）；优良为32%（上周34%，去年7%）。土壤水分21%处于短缺到极度短缺（上周25%，去年39%）；77%处于有益到适宜（上周74%，去年61%）；2%处于湿润（上周1%，去年0%）。阿根廷大豆开花率为100%，去年同期100%，五年平均99.7%。结荚率为93.5%，去年同期94.2%，五年平均93.7%。鼓粒率为70.5%，去年同期72.5%，五年平均79.1%。
1.核心逻辑：豆粕价格突破后终端采购热情依然不高，低供给下库存持稳较能反映除下游需求的低迷，不过疫情及供应担忧下，终端依然有维持安全库存的需求。供应上，近月大豆集中到港的预期还在，且在较高的现货利润下，预计大豆的到港很快便能转嫁成豆粕库存，但在库存累积及高基差回落之前，现货很难对近月盘面形成拖累。预计紧张的供应和相对偏低的库存或是后期常态。当前豆粕05合约对美豆价格反应比较直接，预计短期高位盘整为主。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
压榨利润：3月25日，巴西4-5月升贴水分别下降3、4美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较昨日分别下降3、1至-6、-1元/吨；巴西6-8月升贴水无变化，巴西6-8月套保毛利较昨日分别下降36、36、35至-155、-175、-190元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别下降40、53至-230、-210元/吨。美湾10-11月升贴水分别上涨0、5美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较昨日分别下降41、41至-137、-105元/吨。
现货市场：3月25日，全国主要油厂豆粕成交6.66万吨，较上一交易日增加3.76万吨，其中现货成交0.15万吨，远月基差成交6.51万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至41.26%。（mysteel）
1.核心逻辑：当前油脂整体依然面临系统性风险下高波动的风险，宏观压力有所释放，但是高企的原油价格很容易拉爆油脂行情。油脂现在外围市场和基本面有所背离，强势行情有所转弱，但双支撑下起来的行情没有统一方向之前，油脂维持高位震荡预期，且谨慎看回调行情.
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：3月25日，CBOT市场豆油收盘上涨，主力05合约涨幅0.31或0.42%,报收74.6美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准05合约涨幅103或1.66%，报收6302马币/吨。
重要消息：
APK-Inform：预计乌克兰今年葵花籽产量料大幅下降42%，至960万吨，因乌克兰与俄罗斯的冲突将导致该国今年葵花籽作物种植面积大幅缩减.
乌克兰农业部周五表示，由于许多地区存在军事行动，乌克兰2022年向日葵播种面积可能从2021年的666万公顷降至481万公顷。
高频数据：
AmSpec：马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1008706吨，2月1-25日出口的1060303吨减少4.87%。
ITS：马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1,086,702吨，较2月1-25日出口的1,095,753吨减少0.83%。
现货市场：3月25日，全国主要地区豆油成交量27800吨，棕榈油成交量500吨，总成交比上一交易日增加8900吨，增幅45.88%。市场逐渐增加远期的采购量。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 疫情限制经济运行，消费终端消费低迷，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。疫情频发，限制消费。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
3月25日，生猪05合约收盘价为12705元/吨。河南现货基准价报11.8 -12.2元.
部分重点城市生猪白条零售价格上涨，因疫情封停增加猪肉囤货需求。但是量降价涨。重点生猪养殖省份，如河南，吉林，辽宁面临城市封停，进而导致生猪被动压栏增重。
随着河南，江苏等区域缺猪，屠宰场被迫开启加价收购模式，因此由于价差允许，西南，西北生猪开始往河南调运。但是疫情防控政策显示，任何进入河南地区的人将获得黄码，只有等到三次核酸检测之后才可能更新为绿码。疫情防控措施将限制生猪跨省调运，进而推高河南，江苏本地猪价，区域间价差将扩大。于此同时，沈阳，吉林双省面临封停，当地散户被动压栏，生猪体重增长迅速。
3月10日，2022年第二次中央储备冻猪肉收储竞价交易3.8万吨。收储均价21870元/吨，最终成交均价21870元/吨；此次招标比3月4日的1.96万吨收储增加1.84万吨，起报价降低180元/吨，最终成交均价多1647元/吨，流标1.6万吨。
1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
3月25号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2887元/吨。
本周玉米市场价格以稳为主，局部涨跌调整。3月24日，玉米周度均价为2795元/吨，较上周上涨10元/吨，涨幅0.36%。东北地区玉米价格稳定运行，疫情防控力度加大，对本地玉米购销活动及玉米正常流通影响较大，玉米走货不畅，但市场心态整体平稳。华北地区玉米价格先跌后稳，随着疫情得到有效控制，深加工汽运到货量增加，以华北本地货源为主，上周末开始玉米价格快速下滑，到货量迅速减少，深加工企业玉米价格逐渐回归平稳。销区到货成本居高不下，贸易商报价坚挺，下游饲料企业维持刚性需求，滚动补库为主。
北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2720-2745元，广东蛇口新粮散船一等玉米2870-2900元。
1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。
2.操作建议：短期震荡回调，建议日内交易；
3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。
4.背景分析
上周五苹果05合约收盘价9996,。10合约收盘价8145。现货市场较稳定，短期主力合约受资本运作影响偏大。
受疫情交通管制影响，主产区多地出货受阻。疫情的扩散有可能拖后 好货消费行情，使其陷入与夏季时令水果的竞争。本次疫情大幅影响了年 后的上涨走势，冷却市场情绪。但仍需进一步跟踪本次疫情对出货的实际 影响：山东库存上周减少 1.04%，栖霞冷库走货相对正常，但运输车难寻， 多以代发代办为主。蓬莱、莱阳、莱西等产区冷库基本停止发货。陕西产 区上周减少 1.65%，整体走货速度略有放缓。
2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，一般级和次品偏弱。产区方面， 80#以上一二级好货价格普遍在3.5元/斤以上，成交以质论价，因疫情影响，惜售情绪缓和。统货价格与优果有较大差异，但同样遵循以质论价。陕西部分产区（黄陵、澄城、洛川、白水、旬邑等地）开始出现烂果现象。
1.核心逻辑：已入淡季，红枣价格季节性规律开始显现，持续低迷走低，价格将震荡下行。
2.操作建议：逢高做空。
3.风险因素：疫情情况，让利抛售。
4.背景分析：
上周五，红枣05收盘价11660。
近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。
市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，短期内盘面将会持续震荡下跌。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。
能化板块
原油：沙特石油设施遭袭，油价单周继续上涨
1.核心逻辑：因欧盟讨论如何减少对俄罗斯能源的依赖，以及沙特能源资产遭到袭击，原油价格三周以来首次录得儋州上涨。也门的胡塞武装声称对沙特阿美石油设施的一系列袭击负责，其中包括在吉达的一处储油设施。虽然该存储设施侧重于国内需求，对全球原油市场影响不大，但袭击时间的升级仍然令石油贸易商感到震惊。沙特上周警告说，原油供应面临风险，并呼吁美国采取更多行动来帮助应对胡塞武装的袭击。
2.操作建议：Brent 110-120美元/桶，WTI 100-110美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。叠加近期俄乌局势也在引发俄罗斯供应的风险，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。但后期伊朗核协议同样存在弥补供应的可能。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。
市场情况：Brent主力收于120.65美元/桶，前收119.03美元/桶，WTI主力113.9美元/桶，前收112.34美元/桶。Oman主力收于114.9美元/桶，前收113.07美元/桶，SC主力收于754元/桶，前收757.7元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍未启动，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于4025元/吨，前收3862元/吨，目前于其中的下游需求仍然未现，成本定价逻辑仍是主因。原油的剧烈波动导致沥青相关的价差也剧烈波动。原料成本高企， 下游需求疲弱，沥青涨价下游不接受，导致利润被压缩，3月计划复产的炼厂有推迟开工的现象。目前来看高成本低利润低需求的矛盾难以解决，如果原油不下跌，需要看到下游逐渐接受高价或者炼厂不提高开 工负荷。刚需仍在低位，炼厂库整体继续上升，但是需求或许接近拐点。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 3、4月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，后市盘面能否进一步上涨取决于俄乌局势的演变，而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持4100元/吨左右，山东保持4000元/吨，华东市场保持4150元/吨左右，华南市场保持在4200元/吨左右，西南市场价格在4200元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：需求预期落空下，利润难见好转
1.核心逻辑：PTA多套装置检修，但逸盛大连重启使得总开工仍增0.7%至73.7%，聚酯开工增加0.6%至93.9%。PX多套装置检修，月供应减量10万吨左右，导致利润回升过快，挤压PTA利润至亏损，后续TA供应将继续受压制。下游成交小幅放量，基差微涨，但终端已经受疫情影响开始降负，后期聚酯及TA需求将较低，减供应去库继续，短期将继续跟随原料进行波动。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，4月需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：商谈价在6260元/吨左右，主港主流现货基差对05 +25元。
乙二醇：煤制供应压力过大，累库预期不变
1.核心逻辑：EG矛盾不变，煤制油制供应互补，煤价相对稳定的情况下高EG价格必然影响煤制供应，目前煤制利润已经重回150以上，煤制大概率将继续放量。另外虽然目前进口收到疫情影响，但也仅是推后。EG跟涨力度将逐渐减小。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及3月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价5370左右，现货对盘面贴水-72元/吨左右，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：上游进入春检，MTO装置维持高负荷，传统下游开工负荷较高，对价格存在一定拉动左右。基本面在供应缩量，但疫情影响下需求有走弱。煤制甲醇亏损有一定成本支撑。谨防原油、疫情、宏观等风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场暂稳整理。北线地区商谈2600-2650元/吨，成交顺利；南线地区部分商谈2630元/吨，出货平稳。
太仓甲醇市场低价惜售。午后太仓现货小单成交3050-3070元/吨自提。上午交投气氛欠佳，实盘成交放量十分有限；午后虽然有货者拉高排货，但难有量价齐升局面。日内整体现货成交放量不足。基差持续走弱；单边逢高出货积极，基差略有走弱。各周期换货思路延续，3-4月间价差持续扩大，全天整体成交尚可。
3.25成交基差&华东&
现货及月下成交：05-45到-50
4月上成交：05-35~-40
4月下成交：05-10到-15
5月下成交：05+0到-10；09+0
外盘方面，今日远月到港的非伊船货参考商谈380-410美元/吨，少数远月到港的中东其它区域船货报盘+8%。近两日4月到港的非伊甲醇船货成交在403-406美元/吨（5000-10000吨），周内远月到港的非伊船货公式价成交在+2.5-3%。
装置方面：安徽晋煤中能联醇装置正常运行，精醇装置于3月24日意外停车，据悉目前重启中。 四川达钢年产20万吨焦炉气制甲醇装置运行平稳，悉该装置初步计划4月初检修，预计为期一个月；河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置因于2月25日故障临停，计划3月底重启。内蒙古中煤远兴能源年产60万吨甲醇装置3.25起停车检修，预计为期25天附近。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在82万吨，较前一工作日去库3.5万吨，降幅在4.09%，去年同期库存大致在85万吨。农膜开工触底回升。长庆投产，产量增加，需求逐渐恢复，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化出厂多数稳定，场内交投气氛偏谨慎，贸易商报盘有所松动，终端采购积极性相对较弱，实盘价格侧重一单一谈。国内LLDPE主流价格在8950-9400元/吨。
美金市场个别窄调，成交商谈。外商报盘方面，韩国某外商报盘高压涂覆在2050美元/吨，4月装。流通市场上，今日贸易商报盘中东线性货源主流价格区间在1240-1270美元/吨，低压膜货源在1230-1250美元/吨，高压货源在1570-1600美元/吨，终端采购坚持刚需，实盘成交商谈。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
抚顺石化 |
新HDPE |
35 |
2022年3月23日 |
2022年3月27日 |
抚顺石化 |
全密度 |
8 |
2022年3月23日 |
2022年4月30日 |
茂名石化 |
2#LDPE |
25 |
2022年3月24日 |
2022年3月28日 |
PP: 成本定价逻辑，跟随原油定价
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在82万吨，较前一工作日去库3.5万吨，降幅在4.09%，去年同期库存大致在85万吨。需求整体难放量，新增产能已投产，供应压力将逐渐体现，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。关注装置运行及成本情况。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场价格震荡调整，幅度在50元/吨左右。期货今日走势震荡，无方向性指引，现货市场价格趋稳，走势震荡整理为主，贸易商多根据自身库存情况随行出货，下游终端接货谨慎，按需采购为主，实盘侧重商谈。今日华北拉丝主流价格在8800-8850元/吨，华东拉丝主流价格在8900-9000元/吨，华南拉丝主流价格在8950-9100元/吨。
PP美金市场价格整体窄幅整理为主，临近周末期货翻红运行对市场指引有限，进口市场交投未见明显改善，生产商以及国内贸易商销售压力不减，出口窗口依旧打开，部分货源出口至东南亚方向。终端企业谨慎入市，需求跟进有限，市场整体交投情况以商谈为主。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1240-1280美元/吨，共聚美金远期参考价格在1260-1300美元/吨，4月船期为主。
装置：
石化名称 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
燕山石化 |
一线 |
12 |
常规检修 |
2022年3月23日 |
中海壳牌 |
二线 |
40 |
常规检修 |
2022年3月24日 |
扬子石化 |
一线A |
10 |
常规检修 |
2022年3月25日 |
黑色板块
钢材：强预期支撑下，钢材盘面价格表现仍偏强
1.核心逻辑：周五，国内建筑钢材市场小幅上涨，市场成交量也有所回升全国建筑钢材成交量18.05万吨，环比回升4.31万吨；热卷价格也有所反弹，且反弹幅度大于螺纹。需求方面，强预期，弱现实仍是当下面临的主要现状。多地疫情反弹，项目施工进程受阻，实际需求或被继续延后，本周螺纹、热卷库存降幅均有所放缓。但目前政策预期以及需求始终无法证伪，且当下强预期在影响行情走势的因素中占据主导地位。供应层面，本周钢厂原料库存尚可，所以生产影响暂未体现，全国主要钢厂日均铁水产量回升至230万吨，不过由于多地疫情的反复，钢厂的原料及钢材运输受到较大影响，尤其是钢铁重镇唐山受到管控以来，钢厂的原料运输影响明显，部分高炉已经开始焖炉，为了1-2周供应或阶段性受限。
2.操作建议：螺纹、热卷震荡偏强思路对待；套利可关注做多卷螺差策略。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：3月25日，杭州、济南等13城市螺纹钢价格上涨10-50元/吨,；上海、杭州、南京等18城市4.75MM热卷价格上涨10-70元/吨。
重要事项: 据世界钢铁协会统计数据显示，2022年2月份，全球64个国家和地区粗钢产量为1.427亿吨，同比减少862万吨，下降5.7%。按州别来看，2月份亚洲及大洋洲产量为1.026亿吨，同比减少784万吨，下降7.1%；独联体产量为770万吨，同比减少47万吨，下降5.8%；非洲产量为130万吨，同比增加5.1万吨，增长4.1%；欧盟产量为1170万吨，同比减少32万吨，下降2.5%；北美产量为880万吨，同比增加15.5万吨，增长1.8%；南美产量为330万吨，同比减少24万吨，下降7%。
铁矿石：需求阶段性走弱，矿石价格短期继续高位震荡
1.核心逻辑：本周，全国主要钢厂铁水产量回升至230万吨，主要是因为当下钢厂原料库存尚可，不过唐山疫情形势严峻，区域内交通均受限制，对钢厂的运输造成了很大的困扰，疏港量减少。唐山、山西等地钢厂检修、闷炉进一步增多，未来矿石需求会阶段性受限。供应端，二季度之后外矿供应将逐步回升，近几周发货及到港均有所回升，本周澳洲巴西矿石发货量回升128.6万吨至2196.1万吨；45港矿石到港量环比回升92.9万吨至2192.5万吨，不过疫情也可能会影响港口作业，导致港口压港量增多。同时政策层面对于矿价一直保值高压态势，目前矿石港口库存中，贸易商库存接近60%，未来亦有进一步下降空间。但中期来看，钢厂复产的大方向不会改变，一旦疫情得到缓解，可能会伴随着钢厂更大力度的补库存。
2.操作建议：铁矿石近期以震荡偏强思路对待，但仍需注意需求端负反馈的影响。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数146.35美元/吨，跌0.1美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报965元/吨，涨17元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15517.93，环比增20.63；日均疏港量264.21降8.23。分量方面，澳矿7438.93降28.44，巴西矿5154.30增46.73，贸易矿8957.80增24.4，球团497.80增5.05，精粉1080.00降1.48，块矿1933.67降57.09，粗粉12006.46增74.15；在港船舶数127条增6条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.21%，环比上周下降0.70%，同比去年下降7.31%；高炉炼铁产能利用率85.43%，环比增加3.55%，同比下降3.34%；钢厂盈利率76.19%，环比下降5.19%，同比下降13.42%；日均铁水产量230.27万吨，环比增加9.57万吨，同比下降5.77万吨。
焦炭：疫情影响
1.核心逻辑：焦炭连续提涨四轮后，急速上涨趋势得到一定缓解。全国疫情爆发，唐山市开启管控措施，铁水产量受到一定影响。各地交通物流也受限，整体来说近期需持续关注疫情影响，暂不建议操作。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为77.0% 增 1.3%；焦炭日均产量66.0 增 1.1 ，焦炭库存93.1 增 14.7 ，炼焦煤总库存1282.1 减 19.9 ，焦煤可用天数14.6天 减 0.5 天。
焦煤/动力煤：供应有限，亟待进口
1.核心逻辑：内蒙古露天仍然停产,，国内其他煤矿也受疫情影响产量有限，国内供应整体受限。甘其毛都虽然通关车辆有所增加但疫情，车辆运输受限。目前两煤亟待进口补充。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤3186.4（-），月均3103.6中硫（S1.3）主焦煤2754.5（-8.2），月均2578.2高硫（S2.0）主焦煤2804.2（-），月均2556.9高硫（S1.8）肥煤2804.1（-），月均2627.91/3焦煤（S1.2）2412.7（-6.1），月均2326.7
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约贴水现货，盘面价生产利润一般，建议关注成本上沿支撑。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周五玻璃期价偏强运行，05合约夜盘收报1962元/吨，09合约夜盘收报2065元/吨。宏观方面近期多部门表态将配合相关部门有效化解房地产企业风险，促进房地产业良性循环和健康发展，房地产税试点延后，房贷市场显积极信号，远期需求预期有所改善。近期地缘政治影响弱化，燃料期价涨势放缓成本端支撑有所减弱。现货方面，终端需求未启动下游深加工订单不佳现货下行趋势，基差走弱。跨期价差方面，高库存压力及需求好转预期下5-9价差下行趋势为主。
需求端，部分区域受疫情影响，深加工企业开工率有所下降，其余加工厂多数以散单为主，原片价格低位下，部分区域有备货的现象。供应端，浮法产业企业开工率为86.87%，产能利用率为87.72%，环比持平。华中地区多数企业产线平衡左右，华南地区企业出货较前期有所改善，其他地区产销偏弱。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6131.34万重箱，环比上涨6.03%，同比上涨100.58%。
据隆众资讯，全国均价2061元/吨，环比降0.18%。华北地区主流价1975元/吨；华东地区主流价2130元/吨；华中地区主流价2020元/吨；华南地区主流价2105元/吨；东北地区主流2075元/吨；西南地区主流价2084元/吨；西北地区主流价2036元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周五纯碱期价偏强运行，05合约夜盘收报2755元/吨，09合约夜盘收报2913元/吨。宏观方面，近期受政策利好消息刺激，氢能源板块集体冲高，风电、储能等新能源产业链活跃。近期地缘政治扰动减弱，燃料期价涨势放缓成本端支撑有所减弱。下游玻璃期价逐渐企稳，纯碱获支撑。现货方面，碱厂开工率高企，企业新签订单一般，近期重新累库库存压力仍大。碱厂挺价，基差较高。跨期结构上正向市场仍较明显，5-9价差趋于下行。
需求端，下游需求表现一般，观望情绪较为浓厚，采购心态谨慎。供应端，国内纯碱装置开工率为86.61%，环比上调，湖北双环、四川和邦装置减量检修中，青海个别企业装置有所减量。企业出货尚可，部分企业执行订单为主。上周纯碱库存141.40万吨，环比增加2.47万吨，据了解，社会库存有下降趋势。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2950元/吨；华北地区重碱主流价2950元/吨；华东地区重碱主流价2900元/吨；华中地区重碱主流价2850元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨，环比降100；西北地区重碱主流价2350元/吨。部分企业暂不报价，一单一议。
分析师承诺
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