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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
当地时间3月7日晚，第三轮俄乌谈判结束后，乌克兰代表团的一名成员表示，与俄罗斯关于停火和停止敌对行动的磋商将继续进行，相关问题到目前仍没有实质性结果。据塔斯社，俄罗斯谈判代表表示，第四轮谈判很快将在白俄罗斯举行。美国国防部官员称，俄罗斯已将近100%的前期战斗力投入乌克兰。
美国主要议员宣布了禁止进口俄罗斯石油的跨党派立法纲要，协议还将授权拜登对俄罗斯及其盟友白俄罗斯的其它产品加征关税，同时要求美国贸易代表寻求暂停俄罗斯参与世贸组织的资格。众议院可能最早于周三对该提案进行表决。此前据市场消息，美国考虑在没有盟友参与的情况下禁止进口俄罗斯石油。
德国政府发言人表示，德国反对进入下一轮（对俄）制裁。总理朔尔茨称，德国目前没有停止俄罗斯能源进口的计划。德国财长林德纳也表示，德国反对阻止俄罗斯石油/天然气进口的做法。
据海关总署网站消息，据海关统计，2022年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元人民币，比去年同期增长13.3%。出口（以美元计）同比增长16.3%，预期15%，前值20.9%；进口增15.5%，预期16.5%，前值19.5%；贸易顺差1159.5亿美元，预期950亿美元，前值1032.6亿美元。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
124.37 |
118.11 |
5.30% |
WTI原油 |
120.88 |
115.68 |
4.50% |
COMEX黄金 |
2001.8 |
1974.9 |
1.36% |
COMEX银 |
25.855 |
25.885 |
-0.12% |
LME3个月铜 |
10320 |
10600 |
-2.64% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3372.86 |
3447.65 |
-2.17% |
恒生指数 |
21057.63 |
21905.29 |
-3.87% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
32817.38 |
33614.8 |
-2.37% |
英国富时100指数 |
6959.48 |
6987.14 |
-0.40% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
2.04 |
1.90 |
14 |
SHIBOR:1周 |
2.07 |
2.05 |
2 |
SHIBOR:3个月 |
2.36 |
2.36 |
0 |
R007 |
2.05 |
2.05 |
0 |
DR007 |
2.08 |
2.07 |
1 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、18:00 欧元区第四季度GDP年率终值
2、21:30 美国1月贸易帐
3、次日01:00 EIA公布月度短期能源展望报告
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏
1. 核心逻辑：虽然俄乌冲突升级一定程度加重市场避险情绪，但是中长期整体来看对于铜价影响或偏利多。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，支撑稳固。关注消费复苏情况。
2.操作建议：多单持有，跨期正套
3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于10738美元/吨，收盘报10315美元/吨，较前日收盘价涨幅2.69%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水80~升水130元/吨，均价升水105元/吨，较前一日上升40元/吨。平水铜成交价格74880-75220元/吨，升水铜成交价格74900-75250元/吨。
1. 核心逻辑：由于市场担忧俄罗斯天然气供应中断，欧洲天然气价格飙升至历史高位，能源价格的上涨， 再次引发市场对欧洲电解铝厂减产的担忧，伦铝直线上涨。国内下游畏高情绪严重叠加消费复苏仍需时间，导致下游接货意愿并不旺盛，实际成交一般，预计小幅累库状态延续。持续关注下游采购积极性的波动对库存边际变化的影响。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3740，-109，-2.83%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为23,870元/吨，较上一交易日增加420元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,860元/吨、24,110元/吨、23,890元/吨、23,860元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：需求回落
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收4112.5，61.5，1.52%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为26,630元/吨，较上一交易日增加750元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为26,540元/吨、26,400元/吨、26,500元/吨、26,550元/吨。
1. 核心逻辑：锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收46735，-805，-1.69%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为351,850元/吨，较上一交易日增加9,250元/吨。
1.核心逻辑：镍全球低库存矛盾迟迟未解，随着俄乌冲突不断升级，西方对俄的制裁进一步加剧镍的供需紧张矛盾。低库存结构下，此前海内外挤仓风险就轮番发酵。当前全球镍显性库存不足10万吨，国内库存绝对低位，LME持续去库且仓单较为集中。伦敦金属交易所（LME）公告从3月8日起上调镍合约保证金12.5%，至2250美元/吨。镍价的大幅攀升及交易所提保毫无疑问对于空头资金面造成较大压力，止损单平仓也进一步加剧价格的飙升。虽然基本面仍将支撑镍价偏强运行，但是短期巨幅的涨幅已超越基本面逻辑，进入疯狂的资金博弈阶段，注意防范风险为主。
2.操作建议：观望，跨期正套
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 29770美元/吨，收盘报 50300美元/吨，较前日收盘价涨幅72.67%
现货市场
金川镍对2204合约报升水3000-3300元/吨；俄镍现货升水对2204合约报升水2800-3000元/吨。镍豆方面，市场现货升水上调涨至10000元/吨
1.核心逻辑：不锈钢库存压力不大，部分仓单锁定，可流通现货仍有短缺。由于存在冷热轧倒挂现象，华南钢厂传减产304冷轧消息。且随着价格大幅拉涨，下游补库需求释放，全国主流市场不锈钢社会库存在春节假期过后首次呈现降库状态。此外，随着镍价大幅攀升，不锈钢价格持续受成本抬升支撑，跟随镍价偏强运行，后期关注需求持续性。
2.操作建议：多单持有
3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险
4.背景分析：
现货市场
现货报价区间304冷轧卷价区间报18800-19400元/吨，均价上调400元/吨，热轧卷价报18700-19000元/吨，均价上调400元/吨；316L冷轧29500-29700元/吨，均价上调700元/吨，316L热轧均价报150元/吨。
黄金：加速缩债落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周一内盘黄金主力偏强运行，夜盘收报403.82元/克，伦敦金现目前处2000美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对银价有拉动作用。
今年2月，全球黄金ETF吸引了353吨的净流入（约21亿美元，占资产管理规模的1.0%）。北美和欧洲的资金流入几乎各占一半，延续了西方市场今年迄今的增长势头，远远超过了亚洲的资金流出。
受到俄乌局势的影响，日本黄金零售价格近期不断攀升。本月5日，田中贵金属公布的黄金零售价达到每克8036日元（约合人民币440元），首次突破8000日元关口、创下历史新高。田中贵金属公布的金价，代表了日本国内的黄金零售价基准。
美元指数震荡走高，站上99关口，为2020年5月以来首次，最终收涨0.748%，报99.28；美国10年期国债收益率低开后触底反弹，最终收报1.777%。美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率升至2.77%，为去年11月以来的最高水平。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周一内盘白银主力偏强运行，夜盘收报5128元/千克，伦敦银处25.7美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对银价有拉动作用。
当地时间3月7日晚，第三轮俄乌谈判结束后，乌克兰代表团的一名成员表示，与俄罗斯关于停火和停止敌对行动的磋商将继续进行，相关问题到目前仍没有实质性结果。据塔斯社，俄罗斯谈判代表表示，第四轮谈判很快将在白俄罗斯举行。美国国防部官员称，俄罗斯已将近100%的前期战斗力投入乌克兰。
受俄罗斯供应担忧影响，铜价飙升至历史新高。欧洲天然气价格飙升17%，创历史新高。LME锌涨逾4%，至4248美元/吨，为2007年1月以来的最高水平。伦镍价格继续攀升，涨至50000美元/吨，创2007年5月份以来新高，日内整体上涨将近73%，因供应担忧引发逼空行情。现货钯金盘中一度上涨2.8%至每盎司3094.43美元，超过了5月份创下的前纪录高位，其价格今年上涨了62%。
农产品板块
1.核心逻辑：系统性性风险释放之后美豆回落到基本面支撑的波动区间，基本面依然是当前美豆相对确定的多头支撑，3月报告临近，南美大豆整体仍有700-1000万的下调空间。此外。俄乌冲突引发谷物市场强势行情支撑油料跟涨情绪。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货: 3月7日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力05合约涨幅1.25或0.08%,报收1661.75美分/蒲；07合跌涨幅2.75或1.17%,报收1635.75美分/蒲。
重要消息：
USDA出口检验：截至2022年3月3日当周，美国大豆出口检验量为766250吨，符合预期，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为41375206吨，上一年度同期52774084吨。
巴西出口：巴西大豆排船量正在缩减，目前为1310万吨，去年为1760万吨，本年的高峰1370万吨可能已经达到了，本月到目前为止的装出量为89.2万吨，月度出口可能无法超越去年的1490万吨。
1.核心逻辑：巴西早割大豆质量问题堪忧且装运依然受限，使得国内2-3月大豆月均到港或不足600万吨，同时当前国内油厂大豆库存见底，许多压榨厂由于压榨利润下滑且缺乏大豆而停机，豆粕供应受限，使得期现价格大幅上涨。需求端，尽管豆粕需求弹性被低蛋白饲料配方的推厂而放大，但短期仍在存在刚性补库需求。当前大豆、豆粕短缺问题严重，使得储备正式发布轮出信息，增加大豆、豆油的供给，这或会使得美豆、豆粕、豆油期货整体承压，然而在大豆、豆粕库存出现实质性增库趋势之前，现货端高基差或仍将维持。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
库存数据：截止3月4日统计，大豆库存为254.45万吨，较上周减少12.58万吨，减幅4.71%，同比去年减少150.09万吨，减幅37.1%。豆粕库存为31.22万吨，较上周减少4.4万吨，减幅12.35%，同比去年减少59.88万吨，减幅65.73%。（mysteel）
压榨情况：上周（2月26日至3月4日），全国主要油厂大豆实际压榨量为140.17万吨，开机率为48.72%。
压榨利润：3月7日，巴西4-5月升贴水分别上涨20、10美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较上周五分别上涨21、45至-80、-41元/吨；巴西6-8月升贴水分别上涨0、0、5美分/蒲，巴西6-8月套保毛利较上周五分别上涨43、43、31至-131、-151、-171元/吨。美西10-11月升贴水分别上涨14、0美分/蒲，美西10-11月套保毛利较上周五分别上涨7、41至-204、-160元/吨。美湾10-11月升贴水分别上涨10、0美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较上周五分别上涨18、42至-124、-80元/吨。
现货市场：3月7日，全国主要油厂豆粕成交2.31万吨，较上一交易日减少1.41万吨，其中现货成交2.11万吨，远月基差成交0.2万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至47.9%。（mysteel）
1.核心逻辑：俄乌局势未见好转，谈判诉求差别大，地区局势不稳带来的供应链断裂的系统性风险偏好加剧了盘中波动。欧美对俄罗斯能源出口限制影响仍在，原油价格进一步暴涨调控需求。油脂基本面矛盾深化，供应短缺短期或依然无法解决，油脂整体具备较强的底部支撑。近期油脂的调整受到政策性消息利导：供应方面，印度政府向印尼提出增加棕榈油装运的要求，国内大豆及豆油储备可能出现进一步的投放，短期供应面临调控压力。需求方面，拜登政府正在研究放弃生物燃料混合法令是否有助于稳定食品价格，市场对印尼放缓B30计划实施可能性的讨论也在增加。油脂价格高位各国纷纷加大调控力度，但是在市场不安定的环境下，各国收紧出口政策、增加储备以应对未来危机的操作仍可预见，此外能源供应短缺愈发凸显的背景下限制生柴混合也不具备太多的操作空间。整体油脂多头趋势依然稳固。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：3月7日，CBOT市场豆油收盘上涨，主力05合约涨幅1.62或2.23%,报收74.42美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准05合跌96或1.45%，报6506马币/吨。
油脂抛储：中储粮关于举办3月10日油脂公司大豆原油竞价销售专场的公告：品种为进口大豆原油，数量为71126吨。
关于举办3月10日油脂公司菜籽油竞价销售专场的公告，品种：四级菜籽油，生产年限：2020年，数量：14238吨
库存数据：截止3月4日统计，全国重点地区豆油商业库存约76.23万吨，较上周减少2.44万吨，降幅3.10%。棕榈油商业库存约31.95万吨，较上周减少1.79万吨，减幅5.31%。华东地区主要油厂菜油商业库存约21.9万吨，环比上周减少1.3万吨，环比减少5.60%。（mysteel）
3月MPOB预估：
路透：产量119万，进口12万，出口125万，国内消费23.6万，库存138万。
彭博：产量119万，进口12万，出口125万，国内消费20-35万，库存135万。
高频数据
SPPOMA：2022年3月1-5日马来西亚油棕鲜果串(FFB)单产环比增加319.56%，出油率减少0.89%，棕榈油产量增加314.88%。
现货市场：3月7日，全国主要地区豆油成交量7500吨，棕榈油成交量200吨，总成交比上一交易日减少19800吨，降幅72%。华北区域某工厂继续销售6-9月头寸，基差逐渐走高。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。疫情频发，限制消费。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
3月7日，生猪05合约收盘价为13590元/吨。河南现货基准价报12.2-12.6元.
2月28日消息，2022年第一次中央储备冻猪肉收储竞价交易4万吨。
2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
3月7号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2923元/吨。
本周东北产区玉米价格偏强运行。期价上涨，东北基层挺价氛围较为强烈，玉米上量有限，加强市场供应偏紧预期。同时，目前东北深加工及贸易商企业库存普遍不高，收购需求较大，较大提振玉米价格。北方港口玉米价格稳定偏强运行，港口装船需求较好，贸易商收购积极性偏高，提价刺激产区玉米往港口发货。华北地区玉米价格偏强运行，主要原因市场看涨气氛较浓，贸易商出货减少，深加工企业到货量维持低位。另外小麦价格持续上涨对玉米也是一个提振。目前南方需求较为疲软，维持刚性需求为主，但在市场普遍看好后市情况下，下游饲料企业纷纷签订了远月合同，造成了目前需求偏强局面，同时也提前消化的后市利多，值得市场关注。
北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港新粮报价2730元，广东蛇口新粮散船一等玉米2910元。
1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，好货价格偏强，主力合约多空博弈上演，高位震荡。
2.操作建议：05合约看涨情绪激烈，高位震荡逻辑不变，多单可止盈；10合约看产季天气，目前可操作性不强。
3.风险因素：特殊天气情况，出货速度，疫情情况。
4.背景分析
本周一苹果05合约收盘价10229，涨幅3.55%。10合约涨幅1.35%，收盘价8348。
mysteel数据：2022年全国冷库库存环比下降24%，截止上周四，山东产区库容比42.16%，相比上周减少1.68%。陕西产区库容比43.22%，相比上周减少1.63%。全国冷库去库存率32.73%，环比走货较快。
本周走货速度预计将会大幅下降。除了受到疫情影响外，各地好果库存已展现吃紧状态，炒货商进入市场，果农抗价情绪均对出货带来打击。现货价格保持在:80mm以上商品果3.2-3.5元/斤左右。陕西产区，剩余货源较差，淡季即将到来，抛售心理带动次果价格继续下行：75mm统货1.8元/斤左右。
热点聚焦：山东产区爆发疫情，累计至昨日16点新增本土确诊案例60例，病毒溯源工作紧张展开中，多区展开第一次全员核酸，极大幅度影响销区出货速度。
关注现有供需现状，低优果率带动看涨情绪蔓延，新冠疫情对消费的拖累依然持续，柑橘等替代品继续挤压苹果市场份额，05合约多空博弈持续上演。苹果产区开始出现炒货商，一二级80#以上苹果交易量和出货量继续提高。一般级和次品偏弱，出现价格上的两极分化。
1.核心逻辑：已入淡季，减产对原本淡季价格的影响开始显现，短线红枣无明确方向性，合约震荡行情延续。
2.操作建议：继续观望。
3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。
4.背景分析：
上周五，红枣主力合约收盘价12755，跌幅0.34。
近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。
市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，基本面上看短线红枣无明确方向性，盘面将会持续震荡。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。
能化板块
原油：俄罗斯禁运引发危机担忧，油价一度接近140美元
1.核心逻辑：拜登政府考虑至少在初期是否在欧洲盟友不参与的情况下禁止进口俄罗斯石油。德国表示没有暂停俄罗斯能源进口的计划之后，油价涨幅收窄，市场波动加剧。同时，俄罗斯和乌克兰官员表示，两国的谈判未取得成果。
2.操作建议：Brent 120-130美元/桶，WTI 115-125美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、供应风险持续。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。叠加近期俄乌局势也在引发俄罗斯供应的风险，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。但后期伊朗核协议同样存在弥补供应的可能。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。
市场情况：Brent主力收于124.37美元/桶，前收110美元/桶，WTI主力120.32美元/桶，前收115美元/桶。Oman主力收于120.5美元/桶，前收112.68美元/桶，SC主力收于761.4元/桶，前收719.9元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍未启动，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于3954元/吨，前收3702元/吨，成本定价逻辑仍是主因。沥青装置开工率为42.5%，环比增加3.7%。2月国内预估产量为172万吨，环比下降35.4万吨。库存方面，节前厂家库存环比增加8.5%，社会库增加2.2%，累库除了需求低迷，更多是由于节日期间物流影响。下游需求预计仍将低迷一段时间，但近期沥青现货小幅抬升，其中华东价格涨幅较为明显。山东基差持稳，华东基差小幅走高。短期盘面绝对价格仍将跟随成本震荡一段时间，终端需求开启前自身价格上行驱动不强。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 2月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率下降带来的库存大幅下降已经使得沥青的供需最大矛盾得到缓解，目前库存已经低于去年的同期水平。目前社会库和厂家库去库持续已有一段时间，后期冬储需求可能会继续加速去库。短期沥青绝对价已经体现了库存去化的情况，但短期需求仍然较为一般。后期若现货交投能够改善，利润端可能会继续体现反弹。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3650元/吨左右，山东保持3500元/吨，华东市场保持3700元/吨左右，华南市场保持在3700元/吨左右，西南市场价格在3750元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：成本定价仍是主因，市场关注后续需求
1.核心逻辑：近期原油带动PX成本上行使得PTA绝对加跟随上涨，目前石脑油MOPJ的CFR价格在830美元/吨左右，3月PX亚洲现货价格升至1100美元/吨以上，相比。装置方面除了中泰120万吨装置降幅至6-7成，新材料新装置半负荷运行外，没有太多变量。下游方面，大部分聚酯企业仍暂停销售，聚酯平均库存水平较节前30日上升5天附近，且高于去年同期一星期到10天不等。后期市场交易焦点集中在下游需求恢复情况，节后需求回升后，或存旺季转强后劲不足的情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，2月后需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：CCF PTA现货均价在6162元/吨左右，主港主流现货基差05 升水5元。
乙二醇：煤制开工叠加新装置投产，供应压力短期增加
1.核心逻辑：乙二醇绝对价近期也较为强势，但是从供给来看，总开工负荷提升接近6%，压力在短期将会持续增加。由于煤化工利润近期持续增加，煤化装置负荷已经升至55%。而和PTA一样的是下游除了短纤和瓶片，其他终端需求都仍然较差，且季节性弱势将持续一段时间，乙二醇短期小幅垒库局面将不会更改。近期进口利润较低，进口量将不会有太大增加，但近期显性库存和隐形库存仍出现增长，说明乙二醇近期供需压力确实较大。短期乙二醇重心跟随原料小幅上移，但绝对价不建议进行追空。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及2-3月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价5381左右，现货对盘面贴水-80元/吨左右，较前期小幅走强，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：装置逐渐重启， MTO装置维持高负荷，传统下游冬奥会后提升明显，内地价格持续走强，对价格存在一定拉动左右。煤价带动甲醇成本亏损，地缘政治影响原油、天然气价格冲高，甲醇估值重心抬升，但基本面在装置恢复和需求提升有限的情况下预期走弱，以及煤炭管控对盘面有一定牵制作用。短期内偏强。谨防原油、疫情、宏观等风险。
2.操作建议：轻仓做多
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场重心上移。南北线地区主流价格2650-2700元/吨。
太仓甲醇市场重心继续上移。午后太仓现货小单成交3190-3265元/吨自提。上午有货者低价惜售，刚需成交放量尚可；午后中小单成交为主，午后成交集中在3250-3280元/吨自提。基差坚挺。月间价差略有缩小，全天整体成交尚可。
3.7成交基差&华东&
现货及月上成交：05-25到-15
3月中成交：05-15
3月下成交：05-30到-20
4月下成交：05-15到-10
5月下成交：05-10
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在400-425美元/吨，业者谨慎观望。
装置方面：内蒙古博源年产100万吨天然气制甲醇装置于2021年11月中下旬限气停车，计划2022年2月26日附近点火重启。定州天鹭39万吨/年甲醇装置因冬奥会环保限产等，于春节期间降负30%运行，现逐步恢复中，具体待关注。沧州中铁年产20万吨焦炉气制甲醇装置因冬奥会等环保影响于春节后停车，计划2月底附近重启，河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置于1月26日夜间故障临停，2月中旬附近点火重启。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在95万吨，较前一工作日累库6.5万吨，涨幅在7.34%，去年同期库存大致在95万吨。农膜开工触底回升。长庆投产，产量增加，需求逐渐恢复，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：轻仓做多
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化纷纷上调出库价，场内看涨情绪较为浓厚，贸易商报盘随之跟涨，然终端工厂接货意向多偏谨慎，现货市场交投一般，实盘价格侧重一单一谈。国内LLDPE主流价格在9300-9650元/吨。
美金市场价格走高，成交偏谨慎。流通市场上，今日线性期货震荡上行，贸易商报盘美金价格多数上涨10-30美元/吨，中东线性货源主流价格区间在1230-1270美元/吨，低压膜货源在1250-1270美元/吨，高压货源在1590-1620美元/吨，价格涨幅过快，现货市场成交偏谨慎。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
齐鲁石化 |
老全密度 |
12 |
2022年1月28日 |
2022年3月30日 |
中韩石化 |
2期低压 |
30 |
2022年2月27日 |
暂不确定 |
独山子石化 |
老全密度2线 |
15 |
2022年3月3日 |
2022年3月5日 |
PP: 成本定价逻辑，关注原油动态
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在95万吨，较前一工作日累库6.5万吨，涨幅在7.34%，去年同期库存大致在95万吨。需求整体难放量，新增产能已投产，供应压力将逐渐体现，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。关注装置运行及成本情况。
2.操作建议：轻仓做多
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场涨势放大，幅度在250-300元/吨。原油上行带动相关产品走高，PP期货早间开盘上冲，对现货市场情绪提振明显，部分出厂价格跟随调涨，成本端支撑强劲。贸易商随行出货为主，报盘跟涨明显。下游谨慎采购，市场高价成交不畅，侧重实盘商谈为主。今日华北拉丝主流价格在9100-9300元/吨，华东拉丝主流价格在9280-9400元/吨，华南拉丝主流价格在9300-9400元/吨。
PP美金市场价格整体上涨，部分货源价格涨幅在10-20美元/吨，受国内市场价格上行带动，进口贸易企业随行调涨部分价格，具体成交商谈为主。海外生产企业仍将价格更高的其他区域作为销售首选，对华报盘有限。出口市场整体交投气氛依旧活跃，FOB报盘有所增多，成交有所好转。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1210-1260美元/吨，共聚美金远期参考价格在1240-1290美元/吨，3-4月船期为主。
装置：
石化名称 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
齐鲁石化 |
单线 |
7 |
常规检修 |
2022年3月3日 |
海天石化 |
单线 |
20 |
成本检修 |
2022年3月3日 |
大庆炼化 |
二线 |
30 |
故障检修 |
2022年3月1日 |
黑色板块
钢材：通胀预期继续强化，钢材期现货市场均大幅上涨
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场大幅上涨，市场成交量明显回升，全国建筑钢材日均成交量25.26万吨，环比回升8.6万吨；热卷价格也明显回升，且涨幅超过螺纹。俄乌局势恶化导致原油价格大幅上涨，通胀预期进一步增强；同时，两会进一步释放一些利好政策，宏观预期也进一步向好。两因素叠加导致钢材价格今日继续大幅上涨，短期来讲这两个因素依然会主导钢材市场价格走势。基本面情况看，目前热卷略好于螺纹，库存已经见顶回落，而螺纹库存则继续累积。同时随着1-2月份经济数据的陆续公布，市场将会进入需求验证期，中期来看，需求的影响将逐步占据主导地位，若需求继续释放，仍有反弹的空间，反之则可能冲高回落。同时，目前国家对于原料端管控依然存在，一旦超过心理价位，可能会再度出台新的调控政策，从而导致成本线下移。另外，目前国家对于原料端管控依然存在，一旦超过心理价位，可能会再度出台新的调控政策，从而导致成本线下移。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏强思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：3月7日，上海、杭州、南京等31城市螺纹钢价格上涨30-130元/吨；上海、杭州、南京等24城市4.75MM热卷价格上涨30-170元/吨。
重要事项: 美联储主席鲍威尔当地时间3月2日参加众议院金融服务委员会的听证会时表示，预计3月加息是合适的。鲍威尔表示，俄罗斯在乌克兰采取军事行动对美国经济带来了巨大的不确定性，美联储将保持关注。为了减少通胀影响，预计3月晚些时候提高联邦基金利率是合适的，此外美联储将在首次加息后开始削减相关资产的持有规模。
铁矿石：通胀预期&基本面好转，矿石价格大幅上涨
1.核心逻辑：通胀预期叠加基本面好转两大因素推动了矿石价格持续走强。需求方面看，铁水产量明显回升，上涨周主要钢厂高炉铁水日产量环比回升10.91万吨至219万吨。供应方面，澳大利亚和巴西的铁矿石发运随着天气得好转而将进一步增加，根据船期推算，到港也将有明显增量。通胀预期方面，俄乌冲突继续恶化，原油价格大幅上涨，推升了矿石海运费的上涨，间接提振了矿石价格。不过政策层面对矿石价格一直保持高压态势，一旦价格超出心理价位，不排除有监管政策进一步出台的可能。
2.操作建议：铁矿石近期以震荡偏强思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数162.75美元/吨，涨10.35美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报1020元/吨，涨50元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15854.52，环比降32.05；日均疏港量297.85增4.06。分量方面，澳矿7674.15增91.06，巴西矿5342.48增7.38，贸易矿9147.90降84.4，球团476.80增3.65，精粉1108.40降35.15，块矿2033.96降14.37，粗粉12235.36增13.82；在港船舶数123条降7条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.72%，环比上周增加1.29%，同比去年下降14.21%；高炉炼铁产能利用率81.49%，环比增加3.88%，同比下降11.09%；钢厂盈利率83.55%，环比增加0.43%，同比下降6.49%；日均铁水产量219.76万吨，环比增加10.91万吨，同比下降26.26万吨。
焦炭：第二轮提涨落地
1.核心逻辑：钢厂需求逐渐兑现，日均铁水产量稳步回升，在下游需求恢复的情况下，焦炭供应释放节奏相对较慢。上游原料焦煤价格上涨较快，进一步挤压焦企利润，使得焦企虽然落实第二轮提涨但仍陷入亏损，提产意愿不高。叠加正值两会，环保限产较为严格，焦炭整体存在一定供需缺口，短期内预计仍将偏强运行。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.2% 增 1.7%；焦炭日均产量62.5 增 1.4 ，焦炭库存81.2 减 43.4 ，炼焦煤总库存1282.6 增 2.4 ，焦煤可用天数15.4天 减 0.3 天。
焦煤/动力煤：焦煤供应偏紧
1.核心逻辑：近期疫情反复，叠加环保检查小组入驻，洗煤厂及矿端开工率受到一定影响，焦煤供应偏紧，现货价格连连上涨。动力煤方面，重点关注俄乌局势对国际煤炭市场的影响，国际能源价格暴涨，亚洲买家也由于担忧俄罗斯受到制裁转而购买印尼煤，进口煤价短期内存在一定支撑。国内煤价在政策引导下预期趋于一致，警惕短期情绪波动带来的波动风险。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤2812.3（+20.6），月均2798.4中硫（S1.3）主焦煤2246.0（-），月均2236.9高硫（S2.0）主焦煤2384.7（-），月均2384.7高硫（S1.8）肥煤2344.8（-），月均2344.81/3焦煤（S1.2）2039.7（-），月均2039.7瘦煤（S0.4）2570.2（-），月均2570.2气煤（S0.8）1907.1（-），月均1907.1
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约贴水现货，盘面价生产利润一般，建议关注成本上沿支撑。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周一玻璃期价宽幅震荡，夜盘一度跌近5%后收复失地，05合约夜盘收报1956元/吨，09合约夜盘收报2003元/吨。近期受地缘政治影响，煤炭等燃料上涨，成本端或有支撑。宏观方面政府工作报告明确表示把稳增长放在更加突出的位置，国内生产总值预期增长5.5%左右，地产经济底显现。现货方面，下游前期多备货近期成交有所减弱涨势放缓，基差走强。跨期价差方面，高库存压力下5-9价差走高受限。
需求尚未完全启动加上资金回笼等问题，除部分深加工企业存无单现象外，多数深加工接单情况一般，加上前期部分厂家已储备部分原片，现阶段下游整体采购原片积极性偏弱。供应方面，浮法产业企业开工率为87.54%，产能利用率为88.43%，环比持平。华北沙河个厂家价格下调，出货较之前有所好转，下游适量补货。华东、华中整体产销偏弱。
据隆众资讯，全国均价2333元/吨，环比降1.09%。华北地区主流价2146元/吨；华东地区主流价2521元/吨；华中地区主流价2460元/吨；华南地区主流价2520元/吨；东北地区主流2200元/吨；西南地区主流价2346元/吨；西北地区主流价2140元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周一纯碱期价宽幅震荡，夜盘一度跌停，后跌幅收窄。 05合约夜盘收报2638元/吨，09合约夜盘收报2783元/吨。近期受地缘政治影响，煤炭等燃料上涨，成本端或有支撑。玻璃期价逐渐企稳，纯碱或支撑。现货方面库存仍偏高，企业待发量充裕去库预期较好，现货价格整体上扬，基差到达低点后反弹走强。跨期结构上正向市场仍较明显，5-9价差趋于下行。
需求端，下游需求表现平淡，轻质纯碱下游需求较为疲软，采购积极性不高；重质纯碱下游部分玻璃厂消化原料库存为主，对高价纯碱的抵触情绪较强，观望市场。供应端，国内纯碱装置开工率为88.95%，环比小幅上调，湖北双环装置检修时间推迟至3月11日。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2950元/吨；华北地区重碱主流价2950元/吨，环比涨50；华东地区重碱主流价2900元/吨，环比涨50；华中地区重碱主流价2900元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨，环比涨100；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2550元/吨。部分企业暂不报价。
分析师承诺
本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。
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