铜：美联储强调通涨不降加息不止，铜价应声下跌

1. 核心逻辑：昨日沪铜高开低走，整体收于71340元/吨，跌幅0.63%。宏观方面，美联储主席称，如果通胀不回落，美联储就将会继续加息，直到通胀回落，美元继续走强，铜价再次大幅走弱。现货方面，交割换月后第一个交易日，市场整体交投活跃度较好，江浙地区整体买兴补库需求较为旺盛，叠加国家公布上海地区社会面清零，出现了较为明确的解封信号下贸易买盘活跃度同步提高，在市场整体库存低位货源偏紧且国内检修集中期下，升水应声走高。综上、海外宏观偏弱，但是国内房地产政策进一步放松以及疫情的好转，消费逐渐回暖，国内铜价可能企稳反弹。 

2.操作建议：短期谨慎做多 

3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME铜开盘9346.5美元/吨，收盘9180.5美元/吨，较前日收盘价跌1.67%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水350~升水420元/吨，均价升水385元/吨，较前一日下降40元/吨。平水铜成交价格72000-72120元/吨，升水铜成交价格72020-72150元/吨。

1. 核心逻辑：5月16日，SMM统计国内电解铝社会库存98.4万吨，较上周四库存下降1.9万吨，而同比去年同期下降7.7万吨。铝锭库存持续去库，叠加疫情影响逐渐减弱，下游开工逐步恢复，市场情绪有所回暖，且上周五云南铝厂因事故减产，短期刺激了市场情绪，铝价处于震荡修复阶段。沪铝回升仍需观察消费复苏的力度。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：运输受阻，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收2857.5，-33，-1.14%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为20,410元/吨，较上一交易日减少90元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、20,830元/吨、20,430元/吨、20,400元/吨。

1. 核心逻辑：俄乌局势尚未结束，以及近期俄罗斯对于波兰等国断供天然气背景下使得海外部分锌冶炼产业恢复预期仍然不利。因锌矿复产缓慢以及进口矿供应紧张，使得精炼锌供应增长受限，虽然国内近期受疫情影响，需求尚不理想，社会库存未增反降，叠加疫情后消费复苏预期，料短期锌价回调空间较为有限。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：海外能源危机

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3620，-41.5，-1.13%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为26,000元/吨，较上一交易日增加420元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、25,780元/吨、25,950元/吨、26,000元/吨。

1. 核心逻辑：供应端，国内4月锡锭产量同比小幅减少但是依旧处于历史同期较高位置。随着国内价格下挫，进口利润虽有所缩窄，但是预计4月继续维持净进口格局，国内总供应量将明显增加。需求方面，集中在长三角的一些半导体产业生产受限，导致电子板块的终端需求较弱。综合来看，社会库存增加，海外仍维持累库状态，供应的增加可能将给予锡价持续的压力。

2. 操作建议：逢高空

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收33019，-1046，-3.07%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为296,500元/吨，较上一交易日减少4,000元/吨。

1.核心逻辑：昨日沪镍低开高走大幅下跌2.73%，收于198860。基本面，供给端，供给端，昨日沪镍走势偏强，伦镍今日维持回调趋势，进口继续维持盈利沪伦比值自前日7.5进一步恢复至7.7。镍铁方面，目前镍铁价格下调且有大量成交，市场镍铁价格进一步松动，随着成本及供需等支撑走弱，长期看镍铁价格或将回落但短期跌幅或将有限。受伦镍持续回调影响，硫酸镍价格进一步跟跌成本。需求端来看，不锈钢市场受镍铁价格回调影响，钢厂连续利两日下调指导价，市场观望情绪更甚。综上所述，当前纯镍仍处于供需双弱的局势，后续应持续关注进口情况。综上，当前供应逐渐回升、成本持续下降，以及受疫情影响叠加高镍价，需求端仍处于疲弱状态，镍价偏弱震荡。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME镍开盘26385美元/吨，收盘26185美元/吨，较前日收盘价跌1.14%

现货市场

金川升水报价14500-15000/吨，均价14750元/吨，价格上涨1250元/吨。俄镍报价12000-12000元/吨，均价12000元/吨，价格下跌500元/吨。

1.核心逻辑：昨日不锈钢价格小幅下跌2.16%，收于18360元/吨。基本面上，镍铁价格持续回调，伦镍也是接连几日走弱。而钢厂连续三日下调指导价后，市场的观望和恐慌情绪更甚。供给端持续走弱，仍在消耗钢厂原有库存，多数钢厂减产；需求端持续清淡，市场情绪消极，今日钢厂继续下调现货盘价。目前供需两弱，成本端持续下降，短期不锈钢期货价格偏弱震荡。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险

4.背景分析：

现货市场

无锡地区现货304冷轧价格报20000-20300元/吨，304热轧报19600-19700元/吨。316L/2B早间整体报30600-31200元/吨，维持平稳。SHFE10：30分SS2206合约价格18755元/吨，无锡不锈钢现货升水1415-1715元/吨。

黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。中短期来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决带来滞胀风险。后市美联储量化紧缩在即，贵金属价格或仍有下行空间。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限

4.背景分析：

周三内盘黄金主力震荡，夜盘收报396.12元/克，伦敦金目前处1816美元/盎司一线。4月中下旬至今，金银及基本金属价格均出现较大幅度下行，受美元兑人民币持续升值影响，内盘贵金属价格支撑整体强于外盘。

芝加哥联储主席埃文斯表示，下次会议可能会加息50个基点，他认为，加息至超过中性利率50至75个基点并维持一段时间，有利于遏制通胀。费城联储主席哈克也预计6月和7月分别加息50个基点。

欧洲央行管委雷恩表示，欧洲央行可能在夏季加息，工资上涨加速现在是决定货币政策走向的唯一最关键因素。欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯称，如果中期通胀前景维持在目标附近，欧洲央行可能在接下来的几个季度进一步加息。

信用违约互换（CDS）显示，俄罗斯在一年之内发生主权债违约的概率有90％，此概率周二为77％。据塔斯社，俄罗斯财长表示，俄罗斯不打算在债务问题上违约。

白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：黄金反弹动力稍有减弱对银价支撑减弱，从金银比看当前白银估值中性。长期来看，美联储货币收紧可能使长期通胀预期减弱，可尝试逢低做多金银比价。单边行情上，后市美联储量化紧缩在即，贵金属价格或仍有下行空间。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限

4.背景分析：

周三内盘白银主力震荡，夜盘收报4704元/千克，伦敦银目前处21.3美元/盎司一线。4月中下旬至今，金银及基本金属价格均出现较大幅度下行，受美元兑人民币持续升值影响，内盘贵金属价格支撑整体强于外盘。

标普表示，“鉴于负面冲击异常之多”，已下调对美国的经济增长预测。“现在预计美国经济增速将下降80个基点至2.4%，欧元区将下降60个基点至2.7%”。

杨洁篪表示，习近平主席同拜登总统就中美关系达成重要共识，双方要切实落实好。中方坚决反对美方干涉中国内政、损害中方利益的错误言行，并将予以有力应对。

美元指数开启反弹，最终收涨0.6%，报103.92。美国10年期国债收益率盘中站上3%，随后回吐日内所有的涨幅，最终收报2.884%。

1.核心逻辑：5月报告将旧作大豆出口预期上调，库存下降，供需进一步紧缩，近月底部支撑更加稳固。远月看大豆播种及产量预期，当前大都播种偏慢，后期改善预期依然乐观；玉米受多余天气拖累播种依旧偏慢，未来两周播种追赶不上的话，转播大豆的可能性就会大大增加，大豆面积上调带来的产量增量预期会限制近远月反弹高度。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货: 5月18日，CBOT市场大豆收盘上涨下跌，主力07合约跌幅14或0.83，报收1664美分/蒲。

重要消息：

USDA作物生长报告：截至2022年5月15日当周，美国大豆种植率为30%，高于预期，分析师平均预估为29%，此前一周为12%，去年同期为58%，五年均值为39%。根据目前的预测，下周美国大豆播种率可能达到48-50%，去年为73%，平均为55%。

Anec：巴西5月大豆出口量预计为1,148.3万吨，之前一周预计为1,061.5万吨。基于船运计划数据预测5月15日-5月21日期间，巴西大豆出口量为277.98万吨，上周为232.32万吨；豆粕出口量为64.57万吨，上周为33.15万吨；玉米出口量为27.36万吨，上周为31.86万吨。

LaSalle Group：美国将在密苏里州的卡鲁瑟斯维尔拟建一个新的压榨厂，日压榨产能约为17.5万蒲/天，预计将于2026年投入运营。这是美国在建/拟建的第12座新压榨厂，如果这些压榨厂全部建成，将为行业增加21%的压榨量。如果考虑到其他现有工厂将在同一时期提升压榨产能，最终可能会使压榨产能提升近30%。

1.核心逻辑：美豆受油脂及谷物市场提振下反弹，豆粕成本支撑下预计也会回调，现货及需求压力下，豆粕依旧偏弱。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

国家粮食交易中心：经国家有关部门研究决定，于2022年5月20日13：30竞价交易50万吨进口大豆。

压榨利润：5月18日，巴西6月升贴水上涨3美分/蒲，巴西6月套保毛利较昨日下降55至-185元/吨；巴西7-8月升贴水上涨5、4美分/蒲，巴西7-8月套保毛利较昨日下降61、44至-214、-238元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日下降12、12至-372、-363元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较昨日下降12、12至-245、-210元/吨。

现货市场：5月18日，全国主要油厂豆豆粕成交31万吨，较上一交易日增加15.648万吨，其中现货成交9.9万吨，远月基差成交21.1万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至67.76%。（mysteel）

1.核心逻辑：油脂整体库存低位，基差有较强支撑，随期价反弹基差有所上涨。近期疫情预期好转下，阶段性补库和出口印度的需求增加，使得成交量大幅上涨。出口印度无论是利润和政策上仍有很大不确定性，需求目前来看整体并无太大增量；二季度在大豆供应增加的背景下，豆油供应保持充足预期，相对菜棕依然有较明显的增库趋势。在极低的豆棕价差下，豆油补涨行情为主，领涨油脂预计不会长久。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，印尼出口限制政策调整

隔夜期货：5月18日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油07合约跌幅2.89或3.46%，报收80.6美分/磅。BDM市场棕榈油收盘下跌，马棕07基准合约跌幅57或0.9%，报收6283马币/吨。

高频数据：

AmSpec：马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为563633吨，较4月同期的436548吨增加29.11%。

SGS：预计马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为613649吨，较4月同期出口的495096吨增加23.95%。

ITS：马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口量为569.33吨，较上月同期的472,181吨增加20.6%。

SPPOMA：2022年5月1-10日马来西亚棕榈油单产减少44.66%，出油率减少0.23%，产量减少45.87%。

现货市场：5月17日，全国主要地区豆油成交量20600吨，棕榈油成交量1260吨，总成交比上一交易日增加15160吨，增幅226.27%。（mysteel）

1.核心逻辑：部分屠宰企业尝试压价采购，测试市场但是失败。养殖企业出栏计划完成较好，因此减少出栏计划。5/6/7月养殖企业出栏数量预计减少，叠加市场二次育肥，短线推高价格。当下高价抑制消费，养殖场被迫降价销售白条，高价采购毛猪，剪刀差导致屠宰场亏损。

2.操作建议：震荡向上行情。

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

5月18日，生猪09合约收盘价为18980元/吨。河南现货基准价报15.4-15.8元。

 生猪价格再创新高。5/6/7为消费次淡季。但是由于养殖场出栏减少，因此并不着急出售生猪。同时，由于长期处于亏本状态，养殖场迫切希望能推高价格，使得生猪价格重回成本区域，弥补现金流的缺失。另一方面，由于饲料销量开始下滑，市场担忧能繁母猪去化较为严重，影响今年下半年生猪供应。当前疫情期间市场认为需求已经如此好，那等到疫情复苏，价格将更上一层楼，因此做多氛围浓厚。

5月20号第八次收储4万吨。

白条市场消费维持低迷状态。批发市场多有剩余白条未能及时销售。高毛猪售价和白条大量剩货形成鲜明反差。

2022年3月3日第一批第一次收储1.94万吨，3月4号第二次收储2.06万吨，流标1.6万吨。

2022年3月10日第二批收储3.8万吨

2022年4月2日第三批第一次收储1.18万吨，4月3日第二次收储进行2.82万吨，流拍1.97万吨。

2022年4月14日第四批收储4万吨，流拍3.73万吨。

2022年4月22日第五批收储4万吨，全部流拍。

2022年4月29日第六批收储4万吨，流拍3.82万吨

2022年5月13日第七批收储4万吨

玉米：产区挺价氛围浓厚 玉米价格稳中偏强

1.核心逻辑：东北地区陈量中优质的玉米价格偏高。下游企业收粮困难。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。东北疫情可能影响春耕，关注今年种植影响。

2.操作建议：震荡向上。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

5月18号，国内地区玉米现货价格波动。09合约期货价格为3007元/吨。

本周玉米价格稳中偏强运行。东北地区玉米价格止涨趋稳，部分地区报价高点小幅回调5-10元/吨。地区内大型粮贸集团开始出粮，加强部分贸易商逢高出货意向，少量贸易商开始顺价出货，大部分贸易商等待7-8月机会，继续持粮等价。地区深加工和港口库存有所提升，受原料利润欠佳和南北港口价格倒挂限制，收购积极性亦有下降。市场购销大致持衡，玉米价格僵持调整。华北地区粮源供应依然以本地货源为主，周初华北地区普遍迎来阴雨天气，贸易商出货积极性减弱，深加工到货量维持低位，深加工企业提价促收，普遍上涨10-30元/吨。随着天气好转，价格上涨之后到货量增加，价格回归平稳。销区市场玉米价格延续高位，南北价格倒挂及到港成本居高等继续支撑价格，贸易商报价心态坚挺，下游饲料企业采购心态宽松，主要消耗库存，执行前期订单合同为主。

北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2830-2860元，广东蛇口新粮散船一等玉米3050元。

1.核心逻辑：新季果减产及部分产区出现霜冻现象，市场情绪偏强。

2.操作建议：观望

3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。

4.背景分析

本周三，苹果10合约收盘价9103，下跌237元/吨。

随着夏令水果上市，现货交易整体放缓。部分采货商提前为端午节备货，陕西产区价格坚挺，而山西产区价格出现下降。现货苹果价格持续稳定运行。新季果开花状况或不及预期，市场情绪偏强，波动率较大。上周霜冻带来减产为大概率事件，应关注盘面看涨情绪。

关注新季苹果生长：未来10天，华南地区多降雨，累积降水量有50到100毫。山东产区有一次较强的冷空气活动，华北大部分地区降温4到8摄氏度，伴有4到6级偏北风。（中央气象台）

2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，已由三月初的3.3元/斤上涨至目前的3.9元/斤-4元/斤，涨幅18.18%。而部分客商货源高价更飙升至5.5元/斤。截止本周，全国冷库苹果剩余量292.96万吨左右，其中山东113.1万吨，陕西93.27万吨，库容比为23.35%和20.68%。

1.核心逻辑：仓储成本增加，下方有支撑。

2.操作建议：逢低买入。

3.风险因素：挺价心理加强，需求现状改善。

4.背景分析：

本周三，红枣09收盘价12525，跌40元/吨。

需求方面受高温天气影响，红枣需求偏弱。销区市场走货一般，河北河南大货已入冷库，实际成交随购随销，品质不同价格不一。市场上量货多为大企业放量货源。相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣。

产区红枣生长情况：由于今年普遍回温较早，枣树在四月底已可见花苞，现已进入开花期。中下旬枣农将进行打药除虫工作，病虫害高发期各项工作有序进行中。气温方面无极端天气延迟花期与坐果。预期22年产量将会在去年减产后修复。