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【东海晨报】欧央行加息75BP，美元短期受欧元压制回调
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【东海晨报】欧央行加息75BP，美元短期受欧元压制回调

【东海晨报】欧央行加息75BP，美元短期受欧元压制回调 东海e财通
2022-09-09
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期，为1999年来首次大幅加息75个基点。欧洲央行全面上调通胀预期，预计将进一步加息以抑制需求。欧洲央行行长拉加德在发布会上表示，预计通胀风险偏上行，未来加息次数不会超过5次，强调75个基点不是常态；拉加德称她不知道终端利率是多少，但如有必要将提高终端利率。
美联储主席鲍威尔表示，需要在通胀问题上采取果断有力的行动，要继续前进，直到完成抗击通胀的任务，称美联储的工作是确保通胀预期锚定在2%，准备根据经济需要调整缩表规模。美联储“鹰王”布拉德、芝加哥联储主席埃文斯也称，将通胀降至2％是美联储的首要目标。埃文斯认为美联储很可能在9月加息75个基点。
日本财务省副大臣神田真人表示，日本政府准备在外汇市场采取必要的应对措施。
德国经济部文件显示，欧盟关于能源价格上限的核心观点与德国的立场基本一致。据雅虎，美国财政部副部长Adeyemo表示，一些非G7国家已同意加入限制俄罗斯石油价格的行列，部分对俄罗斯石油实施价格上限的规定将在未来几天出台。Adeyemo称将把价格上限设定在俄罗斯的生产价格之上，还将致力于提高俄罗斯石油运输成本。
李克强主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间培育壮大市场主体和经济新动能；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国内外商品期货方面


布伦特原油

88.56

87.71

0.97%

WTI原油

82.72

80.99

2.14%

COMEX黄金

1720.4

1729.6

-0.53%

COMEX白银

18.46

18.38

0.44%

LME铜

7850

7622.5

2.98%

LME铝

2277

2241

1.61%

LME锌

3151.5

3120

1.01%

螺纹

3719

3673

1.25%

铁矿

706

680

3.82%

全球主要股票市场


上证指数

3235.59

3246.29

-0.33%

恒生指数

18854.62

19044.30

-1.00%

日经225指数

28065.28

27430.30

2.31%

道琼斯工业平均指数

31774.5195

31581.2793

0.61%

法国CAC40指数

6125.9

6105.92

0.33%

德国法兰克福指数

7262.06

7237.83

0.33%

英国富时100指数

12904.32

12915.97

-0.09%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.16

1.11

5

SHIBOR1W

1.50

1.52

-2

SHIBOR3M

1.60

1.60

0

R007

1.57

1.56

1

DR007

1.45

1.45

0

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、09:30 中国8月CPI年率
2、15:00 欧盟各国财长和央行行长会晤
3、17:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话
4、22:00 美联储埃文斯发表讲话
5、24:00 美联储理事沃勒发表讲话
6、24:00 美联储乔治发表讲话



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于4023.61点，较前值下跌2.04%；累计成交10841亿元，日均成交2168亿元，较前值下降291亿元。两市融资融券余额为15067亿元，北向资金当周净流入4亿元。涨幅前五的行业分别是家电(2.85%)、房地产(1.66%)、轻工制造(1.43%)、传媒(1.11%)、通信(0.50%)；涨幅后五的行业分别是煤炭(-4.15%)、基础化工(-4.25%)、汽车(-5.30%)、有色金属(-6.24%)、电力设备及新能源(-6.71%)。
2.操作建议：防御为主。
3.风险因素：经济修复速度不及预期、美联储加息节奏超预期、疫情发展超预期。
4.背景分析：9月8日，A股震荡下探，市场再度缩量，沪指止步四连升；创业板指跌近2%，创出3个月最低收盘点位，宁王跌逾5%。油气、煤炭连续调整，半导体、苹果、锂电池、机器人题材下挫，基建午后崛起，旅游、核电、物流、黄金走强。上证指数收跌0.33%报3235.59点，创业板指跌1.86%报2523.01点，科创50指数跌0.84%报1040.77点，万得全A跌0.62%，万得双创跌1.48%。市场成交额不足8000亿元，北向资金连续6日净卖出。

重要消息：

1.北向资金净卖出0.87亿元，连续6日减仓。消费、金融出现回暖迹象，贵州茅台、招商银行分别遭净卖出2.29亿和2.78亿元，中国平安获净买入2.02亿元，宁波银行获净买入1.98亿元，山西汾酒获小幅净买入，药明康德则再遭净卖出1.34亿元。新能源方面，宁德时代净卖出2.48亿元，隆基绿能获净买入3.88亿元，特变电工、阳光电源、通威股份均获小幅加仓，TCL中环则被净卖出1.08亿元。南向资金净买入4980万港元，腾讯控股、华能国际电力股份、华润电力分别获净买入4.23亿港元、2.08亿港元、1.34亿港元；恒生中国企业净卖出额居首，金额为10.23亿港元。
2.国务院常务会议部署加力支持就业创业的政策，支持平台经济稳就业；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持；部署阶段性支持企业创新的减税政策，期限截至今年12月31日；依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目。
3.腾讯控股主要股东Prosus宣布出售111.5万股腾讯股份，持股比例降至27.99%。Prosus公告称，作为回购计划继续实施的一部分，公司将其持有的额外1.92亿股腾讯股票以凭证形式存入香港中央结算系统。该部分股票约占腾讯总股本的2%，以腾讯昨日收盘价301.8港元计算，总市值近580亿港元。
4.据经济参考报，进入9月，上市公司前三季度业绩开始渐次披露。Wind数据显示，截至9月8日，A股市场共有40家上市公司披露2022年前三季度业绩预告，近七成公司业绩预喜（包括预增、续盈和略增三种情形），科创板和创业板企业预喜家数占比近六成。从具体行业来看，电子、医药生物行业以及新能源产业链企业业绩表现抢眼。
5.证券时报，今年上半年，国内新增光伏装机30.88GW，同比增长137%。今年前六个月的光伏装机量已超过去年前十个月装机量之和。7月我国光伏新增装机量同比增长39%，太阳能电池出口同比增长118.8%，海内外需求共振下行业高景气延续。今年二季度末，光伏设备行业上市公司持仓机构合计达到1.77万家（未剔除重复持仓），持股市值逼近万亿元，均达到历史最高水平。
6.美联储主席鲍威尔重申对抗通胀不能过早放松政策，称美联储需要在通胀问题上采取“直接而有力”的行动，将坚持下去直到任务完成。鲍威尔指出，通胀高于目标的时间越长，风险越大。
7.欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息。欧洲央行行长拉加德表示，通胀风险倾向上行，预计未来还将进一步加息。欧洲央行目前估计，今年欧元区通胀将高达8.1%，明年回落至5.5%，2024年才有望降至2.3%。预计欧元区经济将在今年晚些时候陷入停滞，并预计2022年GDP增速为3.1%，2023年为0.9%，2024年为1.9%。
8.英国首相特拉斯公布政府紧急能源计划，将把家庭平均燃气费和电费控制在每年2500英镑左右，比当前上限高出500英镑，但比将于10月份实施的限额低1000英镑。特拉斯表示，将于下周发放超过100个新的石油和天然气勘探许可证，正在与供应商谈判新的长期能源合同。

国债期货：

1.核心逻辑：国内疫情反复，拖累项房地产的问题难以在短期内得到解决，经济复苏受阻，基本面弱成为债市主要交易逻辑。但债市短期仍面临一些扰动因素，如CPI走升、增量政策工具、美联储加息等。国债预计偏强震荡，把握波段机会。
2.操作建议：把握波段做多机会。
3.风险因素：宽信用推进超预期，美联储加息节奏超预期。
4.背景分析：9月8日，国债期货多数小幅下跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约接近持平。Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行4.6bp报1.159%，7天期下行2.2bp报1.502%，14天期上行0.3bp报1.406%，1个月期上行0.1bp报1.501%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月8日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日有20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。
2、美债收益率普遍上涨，3月期美债收益率涨2.55个基点报3.044%，2年期美债收益率涨7.3个基点报3.516%，3年期美债收益率涨7.9个基点报3.573%，5年期美债收益率涨6.5个基点报3.429%，10年期美债收益率涨5.4个基点报3.324%，30年期美债收益率涨6.4个基点报3.479%。



有色板块





铜：宏观与基本面博弈，铜价短期震荡

1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于61150元/吨，涨0.99%。宏观，美联储主席鲍威尔继续放鹰，称需在通胀问题上采取果断有力行动，继续前进直到完成抗通胀，不会受政治因素影响；美国至9月3日当周初请失业金人数22.2万人，连续第四周下降；欧央行将三大主要利率均上调75基点，通胀可能进一步上升，交易员预计欧央行10月将再次加息75基点。基本面，国内供给预计因产量恢复、新产能投放而逐渐宽松，西方和俄罗斯博弈加剧，能源对欧洲有色供给端持续扰动；电力投资托底铜消费，现货升水维持高位；库存仍紧张，昨日LME铜库存102725吨，较前日减575吨，继续去库，上期所铜期货库存3848吨，较前日持平，但虚实盘比仍极高，有挤仓风险。综上，宏观与基本面继续博弈，铜价短期震荡。操作上关注库存紧张引发的回抽，逢高沽空。
2.操作建议：单边逢高沽空
3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
9月8日LME铜开盘7650美元/吨，收盘7850美元/吨，较前日收盘价7622.5美元/吨涨2.98%。
现货市场
9月8日上海电解铜均价61875元/吨，涨35元/吨；升贴水均价425元/吨，涨25元/吨。广东电解铜均价61960元/吨，跌30元/吨；升贴水均价615元/吨，涨70元/吨。


铝：铝价上行空间仍受下游需求疲软抑制

1.核心逻辑：：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。9.8日SMM统计国内电解铝社会库存67.2万吨，较上周四库存减少1.1万吨。目前四川减产影响部分铝锭供应，库存累库预期或有放缓。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.7%在66.1%，虽已进入9月，但多个板块需求仍未到达旺季水平，新订单增幅或将低于往年，短期企业开工预计稳中小幅上行。综合来看，近期云南限电消息依旧在发酵之中，电解铝供应端仍有减产风险，短期铝价或维持偏强震荡格局。
2.操作建议：观望
3.风险因素：运输情况，运行产能增量
4.背景分析：
外盘市场
LME铝隔夜收2267.5，32.5，1.45%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,450元/吨，较上一交易日增加60元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、18,570元/吨、18,470元/吨、18,380元/吨。


锌：短期内下方空间相对有限

1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。国内限电地区已恢复正常供电。供应端8月精炼锌预计产量再度下调，紧平衡状况延续。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.5日SMM七地锌锭库存总量为11.03万吨，较9.2日减少11400吨。消费端，目前下游消费仍旧一般，进入9月传统消费旺季需求或有提升。短期内下方空间相对有限。
2.操作建议：多单谨慎持有
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
LME锌隔夜收3127.5，4，0.13%
现货市场
沪锌主力合约ZN2210收盘价为23,795元/吨，次主力合约ZN2211收盘价为23,440元/吨，两者收盘价价差为355元/吨，较上一日增加15。


锡：短期供强需弱格局难以扭转

1.核心逻辑：上周云南江西两省锡锭冶炼综合开工率为58.71%，在云南稍增江西微降的影响下整体仍旧维持平稳。考虑到目前加工费维持平稳，市场原料端扰动不明显，预计短期冶炼厂开工率将继续持稳运行。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存稍依旧维持高位，进口盈利窗口延续开启状态。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
LME锡隔夜收21342，491，2.35%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为182,500元/吨，较上一交易日增加500元/吨。


镍：基本面多空博弈，盘面宽幅震荡

1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于175020元/吨，涨1.56%。供给，精炼镍，8月国内产量1.57万吨，环比减3.50%，同比增13.12%，预计9月产量1.55万吨，环比减1.38%，同比增8.37%；中间品，8月印尼MHP镍金属产量0.91万吨，环比增8.5%，高冰镍镍金属产量1.99万吨，环比增4.5%；镍铁，8月国内产量金属量2.88万吨，环比减3.91%，同比减30.66%，印尼产量金属量9.88万吨，环比增0.85%，同比增34.63%。需求，盘面价高，镍板成交走弱，现货升水下跌；9月不锈钢排产增加，利多镍铁；新能源需求向好，带动硫酸镍。库存仍偏紧，昨日LME镍库存53850吨，较前日减390吨，继续去库，上期所镍期货库存1860吨，较前日减61吨，处于极低水平。综上，基本面镍元素供给增加，但镍铁、硫酸镍需求偏多，纯镍低库存亦有支撑，多空博弈，盘面宽幅震荡。操作上关注库存紧张引发的回抽，逢高沽空。
2.操作建议：单边逢高沽空
3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
9月8日LME镍开盘21620美元/吨，收盘21900美元/吨，较前日收盘价21600美元/吨涨1.39%。
现货市场
9月8日俄镍升水3500元/吨，跌300元/吨；金川升水9300元/吨，跌1200元/吨；挪威升水10500元/吨，持平；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。


不锈钢：社库减少利多反弹，供应宽松反弹有限

1.核心逻辑：不锈钢主力2210昨下午收于16505元/吨，涨1.13%。供给，国内40家不锈钢厂8月粗钢产量238.52万吨，环比减5.18%，同比减21.99%，9月排产增加，预计267.01万吨，环比增11.94%，加之预计印尼回流增加，供应预计偏宽松。需求，旺季临近，下游补库，现货需求有所好转，但持续性有待观察。库存，9月8日国内主流市场不锈钢社会库存73.86万吨，环比减9.77%，同比增3.00%，其中300系36.98万吨，环比减10.84%，同比减8.49%，现货好转带动去库。成本端，镍铁和铬铁挺价，成本有支撑。消息面，欧洲不锈钢厂因能源危机减产，提振盘面情绪。综上，不锈钢短期存在反弹动能，但供应预计增加，盘面反弹幅度料有限。继续观察旺季成色。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库超预期
4.背景分析：
现货市场
9月8日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资16670元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资16670元/吨，涨50元/吨。


黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点，地产数据出现明显下滑，市场对美联储加息高度预期或已见顶。结合长短期美债利率倒挂，目前或已接近加息尾声，贵金属价格上方压力或逐渐减弱。
2.操作建议：长期逢低布局多单
3.风险因素：美联储官员鹰派发言，超预期加息
4.背景分析：
周四内盘黄金主力偏弱，夜盘收报387030元/克，COMEX金主力合约目前处1721.1美元/盎司一线。
美联储主席鲍威尔表示，需要在通胀问题上采取果断有力的行动，要继续前进，直到完成抗击通胀的任务，称美联储的工作是确保通胀预期锚定在2%，准备根据经济需要调整缩表规模。美联储“鹰王”布拉德、芝加哥联储主席埃文斯也称，将通胀降至2％是美联储的首要目标。埃文斯认为美联储很可能在9月加息75个基点。
欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期，为1999年来首次大幅加息75个基点。欧洲央行全面上调通胀预期，预计将进一步加息以抑制需求。欧洲央行行长拉加德在发布会上表示，预计通胀风险偏上行，未来加息次数不会超过5次，强调75个基点不是常态；拉加德称她不知道终端利率是多少，但如有必要将提高终端利率。
受欧洲央行9月大幅加息以及欧洲央行行长拉加德鹰派发言的影响，美元指数测试110阻力未果，后回吐日内大部分涨幅，最终收涨0.073%，报109.67；十年期美债收益率重回3.3%，两年期美债收益率再度站上3.5%高位。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储加息或已接近尾声，贵金属价格上方压力或逐渐减弱。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储官员鹰派发言，超预期加息
4.背景分析：
周四内盘白银主力偏强，夜盘收报4269元/千克，COMEX银主力合约目前处18.485美元/盎司一线。
美国至9月3日当周初请失业金人数录得22.2万人，为2022年5月28日当周以来新低。预期为24万人，前值为23.2万人。
美国至9月2日当周EIA原油库存录得增加884.5万桶，预期为减少25万桶，前值为减少332.6万桶。美国至9月2日当周EIA战略石油储备库存录得减少752.7万桶，为1984年11月23日当周以来最低，前值为减少306.7万桶。据EIA，美国墨西哥湾原油进口量升至2021年9月以来的最高水平。据悉拜登团队正考虑新的释储方案以阻止年底油价飙升。


农产品板块





美豆：宏观及原油压制美豆回调1400一线 ，静待USDA报告定产

1.核心逻辑：在美豆增产预期下，国内买船是最大支撑，然而国内季节性买船依然滞后，提振或相对有限，但在强供给强需求下库存低位预期，美豆依然坚挺。后期南美较强的增产预期，叠加宏观衰退或通胀逻辑的的下行风险，美豆或依然存在1400以下的行情。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：9月8日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆11合约跌幅5或0.36%，报收1388.5美分/蒲。
重要消息：
USDA9月供需报告平均预估：
美国2021/22年度大豆期末库存为2.35亿蒲式耳，预估区间介于2.15-2.65亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为2.25亿蒲式耳。
美国2022/23年度大豆期末库存为2.46亿蒲式耳，预估区间介于2.03-3.35亿蒲式耳，USDA此前在8月预估为2.45亿蒲式耳。
美国2022/23年度大豆单产料为51.5蒲式耳/英亩，预估区间介于50.7-52亿蒲式耳/英亩，USDA此前在8月预估为51.9蒲式耳/英亩。
全球2022/23年度大豆期末库存为1.012亿吨，预估区间介于0.982-1.03亿吨，USDA此前在8月预估为1.0141亿吨
LaSalle Group：根据8月份FSA确认的种植面积，今年大豆种植面积可能会增加20–50万英亩，但在三角州和中南部地区发生洪水后，收获面积的增加量可能会略微减少。
IHSMarkit：其将大豆单产预估从8月的51.8蒲式耳/英亩下调至51.3蒲式耳/英亩，但豆类产量仍达到创纪录的44.71亿蒲式耳（比USDA预估低6000万蒲式耳）。他们预估收获面积将略微下降，至8715万英亩，而美国农业部预估为8721万英亩。
StoneX：9月1日单产预测：玉米：173.2蒲/英亩，大豆：51.8蒲/英亩。8月预测值：玉米：176蒲/英亩，大豆：51.3蒲/英亩。


蛋白粕：现货基差走强，相较成本价格下跌幅度，豆粕表现异常坚挺

1.核心逻辑：短期国内大豆到港不足，压榨利润亏损，供应紧缩状况难改，供应带动库存继续收缩，且豆粕成交依然较好，叠加成本价格持坚影响，豆粕回测力度不够，短期不排除随美豆波动而突破前高。菜粕消费旺季，现货供应相对充足，不存在缺口风险，菜粕仍以豆粕价格指引为主。目前供需双弱，豆菜粕价差走扩，或提振菜粕行情。
2.操作建议：豆粕01逢高卖出 
3.风险因素：抛储政策，产区天气异常
4.背景分析：
海关总署：中国8月进口大豆716.6万吨，去年同期为949万，这是自2014年以来8月份的最低水平。中国1-8月大豆进口同比下降8.6%至6130万吨。
现货市场：9月8日，全国主要油厂豆粕成交28.03万吨，较上一交易日增加0.51万吨，其中现货成交10.53万吨，远月基差成交17.5万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至71.96%。（mysteel）


油脂：油脂震荡格局难改，关注季节性供应压力表现

1.核心逻辑：国内油厂开机恢复到较高水平，豆油供应有所增加，需求相对持稳，库存止跌反弹，但短期国内大豆供应紧缩，库存反弹空间有限，高基差稳定。近期油脂整体偏弱，豆油随市表现压力。从UOB的产量预期数据来看，马来西亚增产受劳工不足的影响在减弱，市场对未来增产疑虑有所消化；印尼方面将棕榈油出口税豁免延长至10月31日，出口稳定且增量供应预期较强，供应面对油脂的打压或在后期逐步显现。
2.操作建议：观望
3.风险因素： 天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：9月8日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油12合约涨幅1.21或1.95%，收63.31美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕10基准合约涨幅33或0.94%，报收3542马币/吨。
外电，周三公布的一项大宗商品研究报告显示，数月的产量下滑使2021/22年度印尼棕榈油产量预估降至4530万吨，较此前预估下降3%。马来西亚2021/22年度棕榈油季节性单产增加预计推动产量小幅上升，至1810万吨，较此前预估增长1%。
MPOA：预计马来西亚2022年毛棕榈油产量为1800万吨。外国工人延迟入境将影响棕榈油产量。
高频数据：
MPOA：马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增10.77%，其中马来半岛增7.35%，马来东部增17.17%，沙巴增20.97%，沙捞越增6.87%。
UOB：马来西亚2022年8月产量调查：沙巴产量幅度为从+17％至+21％；沙捞越产量幅度为+2%至+6％；马来半岛产量幅度为+3％至+7％；全马产量幅度为+6％至+10％。
ITS：马来西亚9月1-5日棕榈油出口量为249102吨，较8月同期出口的211530吨增加17.76%。
现货市场：9月8日，全国主要地区豆油成交11500吨，棕榈油成交0吨，总成交比上一交易日减少22600吨，减幅66.28%。（mysteel）


苹果：早富士高开低走，期价继续走弱

1.核心逻辑：库存低位，新产数据利多，七月出口数据良好。
2.操作建议：短期震荡走弱，多单止盈
3.风险因素：早富士消费不兴，现货价格意外下跌。
4.背景分析
本周四，苹果01 合约收盘价8693，下跌0.44%。
全国冷库剩余库存稀少，进入扫尾阶段，各地客商备战中秋，走货速度小有增加。富士80#一二级条纹主流成交价格在4.6-5.5元/斤；早熟品种上称价下调至3.8-4元/斤左右，过去一段时间高温难耐，苹果上色成为问题，产地红果难寻，价格随品质调整。根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。短期内将会继续稳中走强运行。全国冷库走货6万吨，全国去库存率达99.28%，本周销售以清库走货为主，成交价在3.5元/斤以下，剩余库存以80#以上的好货占比为主。


棉花：日内震动剧烈

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周四，棉花 01合约收盘价14365元/吨，下跌0.69%。
9月6日新疆本地机采棉，强力28，含杂3以内，价格下跌至16140，手采棉价格为16480。本周港口外棉清关人民币价格受外面走强因素小幅上涨。今年产量预计增加，达到 587 万吨左右。 下游纺织市场行情清淡，原材料价格频繁波动，对于利润薄弱的订单不少贸易商选择干脆不做。八月纺纱厂利润为2550元/吨，但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比为38%，成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，比前年环比下降 140.8 千公顷，下降 4.4%、全国棉花单位面积产量 1892.6 公斤/公顷，比前年环比增加 27.4 公斤/公顷，增加 1.5%。全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年减少 18 万吨，环比下降 3%。


红枣：产区已停水停肥，步入挺色时段

1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周四，红枣 301收盘12270元/吨，上涨0.41%。
市场上一级成交品价格在5-5.3元每斤；特级主流成交价格继续持稳5.8元每斤。未来两周受到中秋节日提振，走货能力提高，按需向客商至配，小级别红枣有上涨空间。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。



能化板块





原油：跌至超卖区域，油价从8月低点反弹

1.核心逻辑：即使上周美国原油库存增加885万桶，而且衡量汽油需求的指标暴跌之2020年季节性水平以下，油价仍出现了反弹。近期期货价格一直低于关键移动均线并形成看跌技术形态，加剧了近期的下跌。货币紧缩和对经济放缓的担忧也对市场构成压力。同时美国政府也表示正在考虑各种方式应对12月欧盟对制裁实施之后的可能价格风险，包括在11月至1月期间额外投放战略储备库存等。
2.操作建议：Brent 90-100美元/桶，WTI 85-95美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，但是短期由于库存以及供应限制等因素，价格将会保持90以上。最大风险仍然来自宏观。
市场情况：Brent主力收于88.61美元/桶，前收87.71美元/桶，WTI主力82.87美元/桶，前收81.66美元/桶。Oman主力收于89.92美元/桶，前收88.5美元/桶，SC主力收于670.5元/桶，前收670.1元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：供需双弱，短期跟随成本震荡

1.核心逻辑：主力合约收于3716元/吨，前收3851/吨。原油的大幅回调使得目前炼厂综合利润走弱。沥青的利润水平小幅走高，但生产放量的可能性也仍然不高。总体由于基建类专项债落地仍需一段时间，需求方面可能仍然比较差，所以厂库和持续走低，短期价格中枢的上行驱动可能也会走弱，短期维持中性震荡。近期沥青和原油价差值得关注，走扩概率增加。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 9月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，宏观情绪风险仍在。而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持4150元/吨左右，山东保持4050元/吨，华东市场保持4100元/吨左右，华南市场保持在4150元/吨左右，西南市场价格在4100元/吨左右。现货价格整体稳定。


PTA：原料支撑明显，下游旺季需求部分兑现

1.核心逻辑：货源问题没有缓解反而加剧，由于台风问题，头部厂家发货再次减少。同时多套PX装置9月开始出现停工降负，这对于后期PTA装置开工将会形成限制。目前PXN价差在400-500美元之间，而PTA加工费也受到成本支撑接近400，在下游需求有小幅转好的情况下PTA将会在9月继续维持去库，价格中枢将会向前高的5800尝试突破。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，且近期原油方面的成本支撑基本稳定，9月大概率将继续去库。
现货市场：对主力升水在800左右。


乙二醇：库存小幅去化，但供应压力仍存

1.核心逻辑：由于旺季需求环比小幅好转，下游库存减少，加上港口进货量继续被压低，乙二醇主港显性库存持续降低，但这依然是建立在极低的开工率基础上的，供应存量依然极多。利润目前依然被压制，只要稍有回升供应存量就会恢复，加上新投产装置预期仍存，乙二醇的过剩较难在短期解决，价格突破8月初前高的概率较低。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及9月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水110左右，但总体成交仍然一般。


甲醇:基本面承压上升空间有限

1.核心逻辑：装置陆续恢复，开工上行，MTO开工仍然偏低，价格上行乏力，或有承压。9月供应回归预期压力较大，但当前现货价格仍然坚挺，未见明显拐点，且兴兴重启，天然气炒作等预计价格短期坚挺。暂且观望，等待装置重启兑现再布局空单。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场整理为主。北线商谈在2360-2400元/吨，南线商谈在2250-2270元/吨，整体成交顺利
太仓甲醇市场窄幅波动。9上9中刚需买盘，逢低询盘积极，套利出货，基差走强。远期逢高点价出货，套利买盘，基差企稳。
现货小单2625-2650，基差01-25/-30
今明成交：2630-2645，基差01-35/-30
9中成交：2625-2630，基差01-35/-30
9下成交：2630-2655，基差01-30/-25
10下成交：2645-2665，基差01-15/-10
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在300-320美元/吨，远月到港的非伊船货参考商谈在+1-1.8%。远月到港的中东其它船货参考成交在+2-6%。
装置方面：陕西延长石油兴化年产30万吨甲醇装置计划8月31日停车检修，预计检修至9月12日。山西晋煤天源年产10万吨甲醇装置于9月8日逐步重启中。


L:成本支撑短期偏强

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在62万吨，较前一工作日去库0.5万吨，降幅在0.80%，去年同期库存大致73万吨。装置重启，下游需求有所修复，但整体依然低迷，近日乙烯上涨，聚乙烯价格被动抬升。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
市场交投气氛有所降温，石化出厂价格多数稳定，贸易商随行就市报盘为主，终端工厂接货意向偏谨慎，实盘价格侧重商谈。华北地区LLDPE价格在8050-8200元/吨，华东地区LLDPE价格在8200-8300元/吨，华南地区LLDPE价格在8250-8400元/吨。
美金盘价格部分上涨，上涨幅度在10-20美元/吨。华东地区国产料价格普遍上涨，成交实盘商谈。盘面对比来看，内外盘价在10-620元/吨左右，线型仍显坚挺，进口套利窗口逐渐打开。

企业名称

检修装置

检修产能

停车时间

开车时间

上海石化

全密度

25

2022年5月18日

2022年9月9日

中安联合

LLDPE

35

2022年7月30日

2022年9月12日

国能新疆

LDPE

27

2022年8月15日

2022年9月20日

PP: 等需求验证

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在62万吨，较前一工作日去库0.5万吨，降幅在0.80%，去年同期库存大致73万吨。基本面上，装置部分恢复短期超预期，下游需求低迷没有起色。整体来看基本面供需两弱，原料端上涨，聚丙烯价格重心抬升，若旺季需求兑现乏力，反弹空间受限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场窄幅调整，多数市场整理为主，部分报盘重心略有下移，幅度在20-100元/吨左右。上午期货震荡运行，对现货市场提振有限。石化厂家多数稳定，整体支撑仍存，贸易商调整幅度有限。下游终端需求面变动有限，心态多以谨慎观望为主，采购情况维持刚需。华北拉丝主流价格在7980-8050元/吨，华东拉丝主流价格在8030-8150元/吨，华南拉丝主流价格在8080-8200元/吨。
PP美金市场价格小幅波动，市场交投情况变动平平，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚920-960美元/吨，共聚930-980美元/吨。
装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间/检修天数

福建联合

老线

12

常规检修

2022年8月27日

2022年9月9日

镇海炼化

一线

20

常规检修

2022年9月1日

2022年9月15日

呼和浩特

单线

15

常规检修

2022年7月11日

2022年9月5日



黑色板块





钢材：市场心态有所好转，钢材期现货市场均小幅反弹

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅反弹，市场成交量回升明显，全国建筑钢材日均成交量21.07万吨，环比回升5.7万吨；热卷现货价格也小幅反弹。进入9月之后，郑州、海南、重庆等地购房政策进一步放松，市场对于需求预期进一步向好。高频数据也显示需求有边际改善迹象，本周Mysteel公布的螺纹钢和热卷的钢厂和社会库存均出现同步下降，表观消费量也明显回升。不过，目前大部分贸易商操作依旧较为谨慎。供应方面，本周螺纹钢产量环比回升13.82万吨，为307.63万吨；热卷产量则持平上周。目前螺纹钢利润明显收窄，卷板再度陷入亏损，使得钢厂复产积极性有所减弱。但因区域限产结束的影响，部分区域电炉钢有复产冲动。短期来看，钢材市场以区间震荡为主，中期则需关注需求旺季成色。
2.操作建议：螺纹、热卷以区间震荡思路对待，关注螺纹1-5正套机会
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：9月8日，上海、杭州、南京等22城市螺纹钢价格上涨10-40元/吨；上海、济南等9城市4.75MM热卷价格上涨10-30元/吨。
重要事项: 中国人民银行出手稳定汇市预期。9月5日，为提升金融机构外汇资金运用能力，央行决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。


铁矿石：中秋补库提振短期矿石需求

1.核心逻辑：目前铁水产量仍处于上升通道之后，加之中秋节前补库需求，对矿石价格形成一定支撑。但考虑到钢材现实偏弱，钢厂在盈亏平衡点附近徘徊，所以对补库也相对谨慎，且矿石需求后期继续增长空间也有限。本周全国114家钢厂矿石库存环比回落31.05万吨至1584.29万吨。供应方面，受港口检修以及澳洲财报冲量结束影响，8月以来外矿发货量略有回落，预计未来几周发货量可能会有所回落，但中期供应回升的大方向不会改变,本周发货量已经开始出现小幅回升。故远期港口库存仍有累库预期，上周国内铁矿石港口库存再度回升220万吨。
2.操作建议：铁矿石01合约以逢高沽空思路对待，但短期需注意超跌反弹风险。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数96.9美元/吨，跌0.4美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报750元/吨，涨17元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14036.46，环比增220.47；日均疏港量287.16增4.07。分量方面，澳矿6524.43增90.78，巴西矿4670.02增35.55；贸易矿8393.52增63.86，球团599.94降8.8，精粉939.05增49.56，块矿2136.34增41.37，粗粉10361.13增138.34；在港船舶数80条降2条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85%，环比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；高炉炼铁产能利用率86.83%，环比增加1.56%，同比增加1.55%；钢厂盈利率50.65%，环比下降11.26%，同比下降37.66%；日均铁水产量233.60万吨，环比增加4.20万吨，同比增加4.45万吨


焦炭：面临提降

1.核心逻辑：部分地区焦化厂已经收到钢厂首轮提降，预计将逐步落地。当前下游需求仍然未明朗，钢厂利润情况暂未好转，向上游寻求利润空间，焦炭面临一定提降压力。提降后将有部分焦化厂陷入亏损，关注焦企的主动限产情况。在下游需求抑制下，市场心态悲观，可关注逢高沽空机会。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为74.9% 增 1.7%；焦炭日均产量67.9 增 1.6 ，焦炭库存96.1 增 6 ，炼焦煤总库存992.4 增 12.2 ，焦煤可用天数11.0天 减 0.1 天。

焦煤/动力煤：关注主产地疫情

1.核心逻辑：国内方面，近期主产区疫情扰动生产。榆林地区疫情爆发，运输管控严格。焦煤方面，近期山西开启安全大检查，且临近二十大，安全部门检查趋严，对供应端有一定扰动，但进口方面补充作用仍较好，蒙煤持续增长中。在下游需求抑制下，焦煤基本面仍然较弱。
2.操作建议：做空焦煤
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：长治地区主流煤矿贫煤、贫瘦煤及瘦煤价格上调50-70元/吨，自8月中旬起第三次上调价格，其中贫煤精煤（S0.4 G0-3）上调70元/吨至现汇价1650-1670元/吨，三次累计涨幅240元/吨；贫瘦精煤（S0.4 G10-15）上调50元/吨现汇价1740元/吨，三次累计涨幅230元/吨；瘦精煤（S0.4 G35）暂稳在现汇价1800元/吨。


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：短期逢高试空
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
4.背景分析：
周四玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1485元/吨，05合约夜盘收报1504元/吨。
需求端，下游深加工企业多持稳运行，多数地区刚需备货，新订单增量有限。供应端，本周两条600吨浮法玻璃产线放水冷修，未有点火产线。下周一条600吨产线计划放水冷修。沙河市场成交不温不火，小板抬价幅度明显减小，市场成交重心下移，大板价格亦有所松动，加之部分品牌期现货源价格偏低，整体成交弱势。本周全国浮法玻璃样本企业总库存7469.5万重箱，环比+3.35%，同比+196.67%。
据隆众资讯，全国均价1670元/吨，环比降3元/吨。华北地区主流价1620元/吨；华东地区主流价1750元/吨；华中地区主流价1630元/吨；华南地区主流价1740元/吨；东北地区主流1650元/吨；西南地区主流价1680元/吨；西北地区主流价1620元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：震荡思路看待
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周四纯碱期价震荡，01合约夜盘收报22835元/吨，05合约夜盘收报2033元/吨。商务部称将积极支持新能源汽车等重点产品出口。国家能源局召开8月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会表示，进一步推动大型风电光伏基地建成并网。
需求端，整体表现相对稳定，下游原材料库存不高，刚需补充，但存货意向不强，维持安全库存为主，个别行业有冷修，有下降预期，但对于纯碱当前需求影响不明显。供应端，个别企业检修结束，但陆续有检修加入，周内纯碱整体开工率77.64%，纯碱产量51.05万吨。本周周内纯碱厂家总库存43.70万吨，环比减少0.24万吨，降幅0.55%。周内纯碱企业订单继续增加，目前订单接近19天，环比增加3天左右，部分企业订单本月签约基本完成。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2800元/吨；华中地区重碱主流价2800元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2470元/吨。





分析师承诺


本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。



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