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【东海晨报】宏观与基本面背离，铜价短期震荡
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【东海晨报】宏观与基本面背离，铜价短期震荡

【东海晨报】宏观与基本面背离，铜价短期震荡 东海e财通
2022-08-29
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导读：期市品种概况一览。






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有色板块




铜：宏观与基本面背离，铜价短期震荡

1.核心逻辑：沪铜主力2210周五下午收于63690元/吨，较前一结算价涨1.45%；周五夜盘收于63500元/吨，较前一收盘价跌0.3%。宏观，鲍威尔周五讲话做出遏制通胀的严厉承诺，预计美联储将继续以会给经济带来“一些痛苦”的方式加息。基本面，供给，高温限电影响冶炼，8月精铜产量预计减少，现货进口窗口关闭，废铜增加；需求，电网基建、新能源带动精铜消费，但铜价上涨、华南升水高企、废铜增多、华东限电，周度精铜杆开工率下降，从78.1%下滑到66.65%；库存偏紧，社库较上周五增0.7万吨但LME和保税区分别较上周五去库3300吨和1.89万吨。综上，铜价短期因基本面和宏观背离而震荡，中长期因产量恢复、宏观压力而偏空。
2.操作建议：单边逢高沽空
3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
8月26日LME铜开盘8133.5美元/吨，收盘8129美元/吨，较前日收盘价8143美元/吨跌0.17%。
现货市场
8月26日上海电解铜均价64290元/吨，涨940元/吨；升贴水均价470元/吨，涨40元/吨。广东电解铜均价64700元/吨，涨1005元/吨；升贴水均价865元/吨，涨100元/吨。


铝：欧洲停产导致供应担忧加剧，铝价偏强

1.核心逻辑：电解铝供应端压力明显，新增和复产产能目前看并未减缓投产节奏，7月中国电解铝产量约350万吨，同比增加6.74%，短期国内电解铝运行产能继续抬升至4159万吨。8.25日SMM统计国内电解铝社会库存67.9万吨，较上周四库存下降0.1万吨，较去年同期库存下降7.5万吨，较7月底月度库存总计累库0.9万吨。但目前市场接货意愿较差，在途货源有陆续到货后，预计后期铝锭库存有累库压力。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%在65.7%，行业淡季显现。当前沪铝合约价格已经逐渐接近电解铝成本位置。出于对市场需求预期偏弱和下游订单恢复未有强劲表现，铝价仍将有走弱预期。
2.操作建议：观望
3.风险因素：运输情况，运行产能增量
4.背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2493.5，60，2.47%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,850元/吨，较上一交易日减少10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、19,000元/吨、18,880元/吨、18,850元/吨。


锌：8月精炼锌预计产量再度下调，紧平衡状况延续

1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。基本面上，四川、湖南、陕西、内蒙等地均出现不同程度限电影响，要求各地冶炼厂限电停产1-10天不等，预计本次限电的影响产量为1万吨左右。供应端8月精炼锌预计产量再度下调，紧平衡状况延续。7月国内精炼锌产量降低，下降幅度超过前期预期。环比减少1.26万吨或环比减少2.57%，同比减少3.93万吨或7.63%。截至8.26日SMM七地锌锭库存总量为12.54万吨，较8.22日减少600吨，较8.19日减少6800吨。锌价在大幅下挫后止跌回弹，多数企业停止观望进行采购，导致上海库存去库明显。消费端，目前下游消费仍旧一般，高温天气同样给部分下游企业生产带来阻力。
2.操作建议：多单谨慎持有
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3565.5，17.5，0.49%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为26,000元/吨，较上一交易日增加240元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、25,450元/吨、25,700元/吨、25,750元/吨。


锡：情绪波动较大，锡价震荡幅度加剧

1.核心逻辑：供给端，国内冶炼厂稳步复产，云南江西两省开工率继续反弹。7月份国内精炼锡产量为4980吨，较6月份环比减少51.91%，同比减少为56.02%，1-7月累计产量同比减少9.40%。国内精锡加工费继续下调，进口盈利窗口再现开启迹象。需求端，焊料企业开工率维持低位运行，企业高价采购原料意愿不足，需求疲软供给恢复带动去库幅度减少。炼厂复产成品入市继续给与上方压力，而缅甸进口矿偏紧预期使得下方价格支撑初现。现阶段观望为宜，警惕资金面的扰动。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收24750，440，1.81%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为201,250元/吨，较上一交易日增加750元/吨。


镍：宏观偏空基本面偏弱，镍价震荡偏空

1.核心逻辑：沪镍主力2210周五下午收于174200元/吨，较前一结算价跌0.82%；周五夜盘收于171600元/吨，较前一收盘价跌1.49%。宏观，鲍威尔周五讲话承诺遏制通胀，偏鹰。基本面，供给，镍铁国内减产但印尼回流故供应过剩，镍中间品进口同比继续大增，7月镍锍进口1.27万吨，镍湿法中间品进口8.98万吨，纯镍排产正常，进口窗口缩窄但仍打开；需求，不锈钢厂因亏损和限电而减产，新能源带动硫酸镍消费但镍豆制硫酸镍无经济性，军工合金刚性采购，民用合金和电镀需求弱，需求整体偏差故现货升水跌；库存偏紧，社库、保税库、LME分别较上周五去库295吨、1750吨、1068吨。综上，宏观偏空且基本面偏弱，镍价偏空。
2.操作建议：单边逢高沽空
3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
8月26日LME镍开盘21840美元/吨，收盘21710美元/吨，较前日收盘价21950美元/吨跌1.09%。
现货市场
8月26日俄镍升水2400元/吨，跌300元/吨；金川升水4200元/吨，跌800元/吨；挪威升水6500元/吨，跌700元/吨；BHP镍豆升水800元/吨，跌200元/吨。

不锈钢：下游回暖叠加部分规格缺货，不锈钢反弹

1.核心逻辑：不锈钢主力2210周五下午收于15455元/吨，较前一结算价涨1.41%；周五夜盘收于15420元/吨，较前一收盘价跌0.23%。宏观，鲍威尔周五讲话承诺遏制通胀，偏鹰。基本面，供给，钢厂亏损之下减产不断，8月产量预计继续减少；需求，旺季临近下游补货，现货成交有所改善，其中304热轧因部分规格缺货而涨幅较大，但持续性和对终端的传导性有待观察；库存，全国主流市场不锈钢社会库存87.73万吨，周环比降0.46%，年同比升21.13%，其中300系库存43.94万吨，周环比降3.80%，年同比升5.67%。成本端，高镍生铁和铬铁价格有所走弱。建议不锈钢空单离场观望，待旺季需求证实或证伪后再入场。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库不及预期
4.背景分析：
现货市场
8月26日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15920元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资16070元/吨，持平。


农产品板块





美豆：ProFarmer对美豆产量预估超预期，美豆获资金追捧逆势上涨

1.核心逻辑：Profamer预期美豆单产51.7美分/蒲，低于8月USDA预期，但面积根据FSA数据调增了50万英亩，因此预期的产量比高于8月USDA给出的产量数据。在美豆增产预期下，国内买船是最大支撑，然而国内季节性买船依然滞后，从同比买船情况，提振或相对有限。后期南美较强的增产预期，叠加宏观衰退或通胀逻辑的的下行风险，美豆或依然存在1400以下的行情。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：8月26日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆11合约涨幅33.5或2.34%，报收1464.75美分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2022年8月23日当周，CBOT大豆期货非商业多头增12600手至157358手，空头增8007手至69522手。
重要消息：
阿根廷政府周三延长了12.5%的生物柴油混合率的期限，以避免燃料进口增加，此前首次在6月份将其从5%上调。
Pro Farmer：预计2022年美国大豆单产为51.7蒲式耳/英亩，2021年作物巡查为51.2蒲式耳/英亩。预计2022年美国大豆产量为45.35亿蒲式耳，高于USDA预期，2021年作物巡查为44.36亿蒲式耳。
预计2022年俄亥俄州大豆平均结荚数为1131.64个，较2021年作物巡查的1195.37个降5.41%，较作物巡查3年均值的1038.35个增长9%。
预计2022年南达科他州大豆平均结荚数为871.4个，较2021年作物巡查的996.86个降12.59%，较作物巡查3年均值的1026.86个降15.14%。
预计2022年布拉斯加州大豆平均结荚数为1063.72个，2021年作物巡查为1226.43个。
预计2022年印第安那州大豆平均结荚数为1165.97个，2021年作物巡查为1239.72个。
预计2022年伊利诺伊州大豆平均结荚数为1249.7个，2021年作物巡查为1279.79个，三年均值1174.95个。
预计2022年爱荷华州大豆平均结荚数为1174.43个，2021年作物巡查为1217.8个。
预计2022年明尼苏达州大豆平均结荚数为1100.75个，2021年作物巡查为1027.33个。


蛋白粕：供应收缩叠加成本价格走高，豆粕现货紧俏成交继续放量

1.核心逻辑：短期国内供应紧缩状况难改，供应带动库存继续收缩，叠加成本价格大幅走高，豆粕期现货价格或依然坚挺。菜粕消费旺季，现货供应相对充足，不存在缺口风险，菜粕仍以豆粕价格指引为主。远月随着国内菜籽买船增加，四季度供应增加预期逐步被强化。
2.操作建议：豆粕01逢高卖出 
3.风险因素：抛储政策，产区天气异常
4.背景分析：
国家粮食交易中心：于2022年8月26日13:30竞价交易进口大豆50万吨。成交27333.14吨，成交率5.46%。下次将于2022年9月2日13:30竞价交易进口大豆50万吨。
压榨利润：8月26日，巴西9-10月升贴水分别上涨2、5美分/蒲，巴西9-10月套保毛利较昨日分别下降5、13至-330、-274元/吨。美西10-11月升贴水分别上涨0、5美分/蒲，美西10-11月套保毛利较昨日分别变化1、-12至-375、-312元/吨。美湾9-11月升贴水分别上涨0、5、0美分/蒲，美湾9-11月套保毛利较昨日分别下降0、13、0至-332、-237、-154元/吨。
现货市场：8月26日，全国主要油厂豆粕成交27.99万吨，较上一交易日减少0.2万吨，其中现货成交13.09万吨，远月基差成交14.7万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日继续上升至71.53%。（mysteel）


油脂：四季度菜籽买船大幅增加，菜油紧现实与弱预期逐步显现

1.核心逻辑：豆油库存也在收缩，不过豆油出货相对稳定，而且随着压榨回升预期兑现，供应偏紧但相对稳定。棕榈油，从MPOA的产量预期数据来看，马来西亚增产受劳工不足的影响在减弱，市场对未来增产疑虑有所消化；印尼方面将棕榈油出口税豁免延长至10月31日，出口稳定且增量供应预期较强，供应面对油脂的打压或在后期逐步显现。菜油，加拿大菜籽增产预期下，国菜籽买船压榨出现，四季度买船大幅增加，使得国内菜油紧实现与若预期进一步凸显，月间价差走阔。眼下需求带动现货价格坚挺，待节日消费热点过去，供应逐步转宽预期或逐步强化顶部压力。
2.操作建议：观望
3.风险因素： 天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：8月26日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油12合约涨幅0.97或1.47%，收66.88美分/磅。BMD市场棕榈油收盘下跌，马棕10基准合约跌幅75或1.76%，报收4178马币/吨。
印尼贸易部长周三告诉国会议员，印尼已将不征收棕榈油出口关税的政策延长至10月31日。
EIA：美国生物柴油产量较4月上升900万加仑至1.36亿加仑，这是今年的新高，但仍然比去年同期少1300万加仑。可再生柴油的产量较4月份增加了700万加仑，比去年同期增加了6300万加仑，其他可再生燃料的产量比去年同期增加了900万加仑。
高频数据：
SPPOMA：2022年8月1—25日马来西亚棕榈油单产增加5.58%，出油率减少0.62%，产量增加2.32%。
MPOA：马来西亚8月前20日棕榈油产量预估增16.18%，其中马来半岛增11.87%，马来东部增24.81%，沙巴增33.36%，沙捞越增4.66%。
ITS：马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为966655吨，较7月同期出口的878879吨增加10%。
SGS：马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为969341吨，较7月同期出口的970243吨减少0.09%
现货市场：8月26日，全国主要地豆油成交16100吨，棕榈油成交4500吨，总成交比上一交易日减少1900吨，减幅8.44%。（mysteel）


苹果：七月鲜苹果出口数据回暖

1.核心逻辑：库存低位，新产数据利多，七月出口数据良好。
2.操作建议：做多
3.风险因素：早熟富士摘袋、消费不兴，现货价格意外下跌。
4.背景分析
本周四，苹果 10 合约收盘价9180，涨幅0.49%。
全国冷库剩余库存稀少，进入扫尾阶段，各地客商备战中秋，走货速度小有增加。富士80#一二级条纹主流成交价格在4.6-5.5元/斤；早熟品种上称价下调至3.8-4元/斤左右过去一段时间高温难耐，苹果上色成为问题，产地红果难寻，价格随品质调整。根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。短期内将会继续稳中走强运行。全国冷库走货8.37万吨，全国去库存率达97.52%，本周销售主要集中在70#统货，成交价在3.5元/斤以下，商品果成交量较小。下周各产区红将军将上市、早熟富士将进入摘袋工作。 


棉花：新疆本地机采棉成交价企稳

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。上个月期价重心下移后，下方成本对期价支撑，中期震荡行情不变。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周四，棉花 01合约收盘价14995元/吨，下跌0.63%。
8月25日新疆本地机采棉，强力28，含杂3以内，价格回涨至16050，手采棉则为16350。据美国农业部发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比为38%，成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。本周港口外棉清关人民币价格维稳，棉企报价意愿一般，成交较少。 2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，比前年环比下降 140.8 千公顷，下降 4.4%、全国棉花单位面积产量 1892.6 公斤/公顷，比前年环比增加 27.4 公斤/公顷，增加 1.5%。全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年减少 18 万吨，环比下降 3%。今年产量预计增加，达到 587 万吨左右。下游纺织市场行情清淡，原材料价格频繁波动，对于利润薄弱的订单不少贸易商选择干脆不做。八月纺纱厂利润为2550元/吨，但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。


红枣：价格震荡

1.核心逻辑：主产区新季果即将采摘，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好，短中期看多。
2.操作建议：多单持有
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周四，红枣 301收盘12195元/吨，上涨1.41%。
市场上一级成交品价格在5-5.3元每斤；特级主流成交价格继续持稳5.8元每斤。未来两周受到中秋节日提振，走货能力提高，按需向客商至配，小级别红枣有上涨空间。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。



能化板块





原油：沙特警告令市场担忧，油价全周上涨

1.核心逻辑：自从沙特石油大臣表示OPEC+可能需要先知产量以稳定全球石油市场之后，油价一直受到支撑。而宏观方面，美联储主席鲍威尔暗示可能要继续加息以应对通胀。鲍威尔表示美联储会让利率在高位保持一段时间以遏制同伙膨胀，并反对任何有关货币政策会很快转向的观点。不过这样的鹰派论调仍然未能盖过OPEC+的减产担忧。
2.操作建议：Brent 90-100美元/桶，WTI 90-95美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点转移至供给风险可能引发的供应紧缩，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。同时需求逻辑也开始发酵，经济衰退担忧逻辑不断运行，这使得终端负反馈的概率增加，近期波动性将会继续放大。
市场情况：Brent主力收于100.6美元/桶，前收99.34美元/桶，WTI主力92.87美元/桶，前收90.71美元/桶。Oman主力收于101.49美元/桶，前收98.4美元/桶，SC主力收于728元/桶，前收778.9元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：供需双弱，短期跟随成本震荡

1.核心逻辑：主力合约收于4245元/吨，前收4237/吨。原油的大幅回调使得目前炼厂综合利润走弱。沥青的利润水平小幅走高，但生产放量的可能性也仍然不高。总体由于基建类专项债落地仍需一段时间，需求方面可能仍然比较差，所以厂库和持续走低，短期价格中枢的上行驱动可能也会走弱，短期维持中性震荡。近期沥青和原油价差值得关注，走扩概率增加。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 8月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，后市盘面能否进一步上涨取决于俄乌局势的演变，而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持4550元/吨左右，山东保持4450元/吨，华东市场保持4600元/吨左右，华南市场保持在4650元/吨左右，西南市场价格在4700元/吨左右。现货价格整体稳定。


PTA：下游需求恢复有限，上游挺价效果存疑

1.核心逻辑：由于油价的回升，PTA跟随小幅上涨。此外，头部厂商的降负减产仍然对产业产生了较大的影响，江浙货源总体仍然比较缺乏。在盛虹装置投产不定的情况下，近期货源的问题将会继续对PTA价格进行抬升，短期PTA将会保持中枢偏高位置。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，且近期原油方面的成本支撑基本稳定，9月大概率将继续去库。
现货市场：升水对01在560左右。


乙二醇：供给小幅好转，但高库存及过剩仍存在

1.核心逻辑：乙二醇的库存仍然较高，基差在平水左右，并且成交量继续维持低迷。供给继续减量但是过剩状态没能被改变，下游隐形库存高位继续，9月很难看到转机。且近期在检修装置有回归预期的情况下，之后乙二醇价格中枢将继续保持低位。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及9月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水平水左右，但总体成交仍然一般。


甲醇:反弹空间有限

1.核心逻辑：装置意外停车检修，进口到港减少，港口提货量增加，价格止跌企稳。但MTO利润不佳，需求难以大幅提升。装置陆续有恢复预期，价格预计上行空间有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场整理为主。北线地区商谈2300-2330元/吨，签单顺利；南线地区参考2240-2280元/吨，部分装置重启中。
太仓甲醇市场延续追涨。上午太仓小单现货成交2550-2570元/吨自提，集中在中低端成交。上午有货者逢高排货，询盘问价略有增多，实盘成交尚可；下午，有货者延续拉高排货，午后现货成交小单为主。基差持续走弱；远期单边逢高出货积极，基差接货为主。各周期换货思路延续，近远月间价差扩大，全天整体成交尚可。
8.26成交基差&华东&
8月下成交：01-60到-70；09-10
9月下成交：01-25到-32；10-5
10月下成交：01-10到-15；11+0
&华南&
现货成交：参考09-15到平水
8月下成交：参考09-10到平水
9月下成交：01-40到-45
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在295-315美元/吨，主动报盘增多，远月到港的非伊船货报盘在310-315美元/吨，少数买家递盘+1.5%附近，近两日少数远月到港的非伊船货成交在+1.6%，周内远月到港的非伊船货固定价格成交在315美元/吨，周后期缺乏固定价成交听闻。远月到港的中东其它区域伊船货参考商谈在+3.5-6.5%。另外周内仍有少数港口保税货物成交在315-320美元/吨；亚洲其他区域趋弱运行。需求偏弱，周后期东南亚和韩国等地价格顺势下滑。东南亚价格参考330-350美元/吨，韩国价格参考355-360美元/吨。
装置方面：云南先锋年产50万吨煤制甲醇装置于7月底陆续停工检修，厂家称，初步计划8月底附近点火重启。内蒙古和百泰能源有限责任公司年产10万吨焦炉气制甲醇装置于7月下附近停车检修，计划近期重启。宁夏宝丰（二期）60万吨MTO装置及220万吨/年甲醇装置预计9月5起停车检修，大约时长一个月。青海中浩因疫情影响停车，预计至少15天左右，根据疫情情况待定。


L:震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在61万吨，较前一工作日去库2万吨，降幅在3.17%，去年同期库存大致在67.5万吨。整体来看基本面供需两弱，限电影响下游开工继续下滑，近日宏观偏空，聚烯烃价格偏弱，关注油价变动。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
出厂价格多数稳定，个别石化下调，贸易商报盘涨跌不一，终端工厂询盘谨慎，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7750-8050元/吨。
美金市场偏弱整理，成交有限。流通市场上，今日贸易商报盘线性货源主流价格区间在950-960美元/吨，低压膜货源在960-990美元/吨，高压货源在1090-1100美元/吨。

企业名称

检修装置

检修产能

停车时间

开车时间

中化泉州

HDPE

40

2022年8月25日

2022年8月27日

辽宁某企业

LLDPE

45

2022年8月23日

2022年8月25日

中科炼化

HDPE

35

2022年8月24日

2022年8月28日

PP: 震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在61万吨，较前一工作日去库2万吨，降幅在3.17%，去年同期库存大致在67.5万吨。基本面上，装置部分恢复短期超预期，下游需求低迷没有起色。整体来看基本面供需两弱，宏观偏空，价格预计偏弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场部分偏暖，涨幅在30-50元/吨。华北拉丝主流价格在7850-7950元/吨，华东拉丝主流价格在7950-8000元/吨，华南拉丝主流价格在8000-8100元/吨。
PP美金市场价格窄幅整理，拉丝美金远期参考价格在920-950美元/吨，共聚美金远期参考价格在930-970美元/吨，9-10月船期为主。
装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间/检修天数

华北石化

单线

10

常规检修

2022年7月1日

2022年8月31日

青海盐湖

单线

16

常规检修

2022年7月28日

2022年8月31日

呼和浩特

单线

15

常规检修

2022年7月11日

2022年9月5日



黑色板块





钢材：需求持续偏弱，钢材品种间走势有所分化

1.核心逻辑：周五，国内建筑钢材市场小幅下跌，市场成交量小幅回落，全国建筑钢材日均成交量15.17万吨，环比回落1.1万吨，热卷价格则小幅上涨。宏观层面，美联储主席讲话再度释放鹰派基调；国内稳增长政策则继续延续，上周国常会部署19项稳增长政策措施。基本面方面，原料价格走强，钢材利润压缩，导致钢厂复产积极性有所减弱，本周5大品种成材产量增幅有所放缓，需求端尽管预期偏强，但显示需求依旧偏弱，上周螺纹钢、热卷社会库存降幅均有所放缓，钢厂库存增幅则有所扩大，表观消费量也有明显回落。金九银十需求旺季成色如何仍需观察。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏空思路对待
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：8月26日，杭州等7城市螺纹钢价格下跌10-30元/吨；上海、杭州等12城市4.75MM热卷价格上涨10-40元/吨。
重要事项:据世界钢铁协会统计数据显示，2022年7月份，全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.493亿吨，同比下降6.5%。2022年7月，非洲粗钢产量为120万吨，同比下降5.4%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.101亿吨，同比下降5.2%；欧盟（27）粗钢产量为1170万吨，同比下降6.7%；其他欧洲国家粗钢产量为350万吨，同比下降16.5%；中东粗钢产量为320万吨，同比增长24.2%；北美粗钢产量为960万吨，同比下降5.4%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰的粗钢产量为640万吨，同比下降29.1%；南美粗钢产量为360万吨，同比下降7.8%。


铁矿石：铁水产量高位支撑短期矿价

1.核心逻辑：铁水产量仍处高位，且短期看矿山发运进入震荡期，这些因素或对矿石价格形成一定支撑。但需要注意，钢厂利润持续收窄，补库动力不足，64家钢厂矿石库存天数降至20天。弱后期钢材利润转负，则可能会再度引发需求负反馈，目前或是矿石需求最好阶段。供应方面，目前中国海漂量仍处于高位水平，将给到港带来一定的增量，且中期看下半年矿石供应大概率回升，远期矿石港口仍有累库预期。
2.操作建议：铁矿石01合约以逢高沽空思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数102.25美元/吨，跌0.25美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报788元/吨，涨15元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13888.20，环比增2.04；日均疏港量278.22增5.37。分量方面，澳矿6522.94增80.17，巴西矿4605.61降4.45；贸易矿8302.33增38.6，球团602.83降8.85，精粉919.61增22.65，块矿2047.92增13.61，粗粉10317.84降25.37；在港船舶数85条增4条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.90%，环比上周增加1.67%，同比去年下降3.03%；高炉炼铁产能利用率83.89%，环比增加2.66%，同比下降1.42%；钢厂盈利率62.77%，环比增加8.23%，同比下降26.41%；日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，同比下降3.43万吨。


焦炭：钢焦博弈白热化

1.核心逻辑：目前下游需求持续低迷，钢厂利润被焦炭的提涨挤压后目前已陷入亏损，焦炭面临提降的风险，当前钢焦博弈白热化。下游未见持续性好转之前，焦炭上方空间难有支撑，而且当前利润改善后焦企生产积极性较高，关注库存流转情况。
2.操作建议：做多煤焦比
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为74.7% 增 1.5%；焦炭日均产量56.2增 1.1 ，焦炭库存65.8减 0.05，炼焦煤总库存870.4 增 22.6 ，焦煤可用天数11.6 天 增 0.0 天。


焦煤/动力煤：进口持续好转

1.核心逻辑：蒙煤进口持续好转，目前甘其毛都通关车辆已经突破600车/天，当前口岸库存偏高，贸易商开始降价甩货。而欧洲对俄罗斯的煤炭禁令已经生效，预计我国俄煤进口还将存在增量。焦煤整体供应存在宽松预期，可关注逢高沽空机会。
2.操作建议：做空焦煤
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报1794元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2200元/吨，S1.3，G78报价1900元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2600元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1930元/吨，气煤A<9，S<0.6报1800元/吨，均为到厂含税价。


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：短期逢高试空
3.风险因素：浮法玻璃冷修不及预期
4.背景分析：
周五玻璃期价偏强，09合约夜盘收报1587元/吨，01合约夜盘收报1470元/吨，05合约夜盘收报1502元/吨。据国家发改委，总体判断今年全年3%左右的CPI预期调控目标可以实现。国务院稳住经济大盘督导和服务组在郑州召开现场办公会，围绕基础设施、重点工程、民生保障等项目建设开展现场协调和服务。
需求端，需求端新接订单情况寥寥，目前虽个别地区限电结束，但仍有局部地区限电延续，整体需求无太大增量，对原片刚需采购。供应端，浮法产业企业开工率为85.33%，产能利用率为84.56%。华北市场大版价格稳定，出货一般，小板出货尚可，市场价格十分灵活，抬价有涨有降，目前防疫管控趋严，但仍能正常发货。华东市场成交气氛一般，价格暂时持稳，个别品牌外发价格稍低。华中市场因限电结束，原片厂自身加工线负荷有所上升，整体产销略有好转，但仍显一般。华南市场整体库存仍处增加趋势，多数价格持稳。
据隆众资讯，全国均价1707元/吨，环比持平。华北地区主流价1640元/吨；华东地区主流价1810元/吨；华中地区主流价1760元/吨；华南地区主流价1790元/吨；东北地区主流1650元/吨；西南地区主流价1680元/吨；西北地区主流价1620元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：震荡思路看待
3.风险因素：浮法玻璃冷修不及预期
4.背景分析：
周五纯碱期价偏强，09合约夜盘收报2698元/吨，01合约夜盘收报2399元/吨，05合约夜盘收报2148元/吨。近日，中国人民银行已将德意志银行（中国）、法国兴业银行（中国）纳入碳减排支持工具的金融机构范围。下一步，人民银行还将考虑纳入其他有意愿、有条件的外资金融机构，发挥其在绿色金融领域的优势，助力中国经济向绿色低碳转型。
需求端，下游需求表现稳定，按需采购维持一定的库存。供应端，国内纯碱企业整体开工率为73.68%。西南地区限电减产企业的开工负荷尚未恢复至正常水平，纯碱整体开工依然处于相对低位。市场成交方面，贸易商及下游用户采购心态谨慎，适量采购，观望市场。企业出货尚可，执行订单为主，临近月底，新订单陆续接收中。个别企业9月份订单已签满，目前暂停接单。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2850元/吨；华中地区重碱主流价2800元/吨；华南地区重碱主流价3050元/吨；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2470元/吨。




分析师承诺


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