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【东海晨报】美国8月通胀超预期，全球风险资产大幅下跌
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【东海晨报】美国8月通胀超预期，全球风险资产大幅下跌

【东海晨报】美国8月通胀超预期，全球风险资产大幅下跌 东海e财通
2022-09-14
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

昨晚公布的美国CPI数据显示，美国8月未季调CPI年率录得8.3%，超出市场预期的8.1%，前值为8.5%。美国8月未季调核心CPI年率录得6.3%，为2022年3月以来新高。在超乎意外的CPI数据公布后，美联储掉期交易完全定价美联储9月加息75个基点。美国总统拜登对此表示，数据显示抑制通胀已经取得了“进展”，但需要“更多时间” 。
美国上个月通胀升温，使美联储有理由在下周的会议上至少加息75个基点，并增加了未来数月大幅加息的可能性。文章发表后，市场对美联储9月加息100个基点预期的可能性从22%一度升至47%。美国前财长萨默斯也认为美联储9月份会选择加息100个基点。
昨日欧佩克公布月度原油市场报告，并维持其对2022年和2023年全球石油需求强劲增长的预测，原因是尽管存在通胀飙升等不利因素，但主要经济体的表现好于预期。欧佩克在月报中称，2022年石油需求预计将增加310万桶/日，2023年将增加270万桶/日，与上个月持平。 到2023年，全球石油需求将与上个月的报告保持不变，为1.027亿桶/日。值得注意的是，沙特8月份将产量提高到1105.1万桶/日，增加了23.6万桶/日。
拜登签署行政命令“回应中国在生物技术方面的挑战”，外交部表示希望美方尊重市场经济规律和公平竞争的原则，不要人为地阻碍全球的科技交流和贸易往来；对于拜登政府计划扩大对美企向中国出口芯片限制，外交部回应称其为科技霸权主义。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国内外商品期货方面


布伦特原油

92.53

94.26

-1.84%

WTI原油

87.6

87.71

-0.13%

COMEX黄金

1715.5

1735.4

-1.15%

COMEX白银

19.445

19.775

-1.67%

LME铜

7830

8004

-2.17%

LME铝

2308

2292.5

0.68%

LME锌

3220

3209

0.34%

螺纹

3794

3791

0.08%

铁矿

728.5

720.5

1.11%

全球主要股票市场


上证指数

3263.80

3262.05

0.05%

恒生指数

19326.86

19362.25

-0.18%

日经225指数

28614.63

28214.75

1.42%

道琼斯工业平均指数

31104.9707

32151.7109

-3.26%

法国CAC40指数

6245.69

6212.33

0.54%

德国法兰克福指数

7385.86

7351.07

0.47%

英国富时100指数

13188.95

13088.21

0.77%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.17

1.17

0

SHIBOR1W

1.52

1.48

5

SHIBOR3M

1.60

1.60

0

R007

1.59

1.57

2

DR007

1.45

1.45

1

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、16:00 IEA公布月度原油市场报告
2、17:00 欧元区7月工业产出月率
3、20:30 美国8月PPI月率



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于4093.79点，较前值上升1.74%；累计成交10605亿元，日均成交2121亿元，较前值下降47亿元。两市融资融券余额为15052亿元，北向资金当周净流出2亿元。涨幅前五的行业分别是房地产(7.15%)、煤炭(6.66%)、有色金属(6.49%)、石油石化(4.74%)、交通运输(4.15%)；涨幅后五的行业分别是商贸零售(-0.19%)、医药(-0.19%)、食品饮料(-1.46%)、农林牧渔(-3.42%)、传媒(-3.81%)。
2.操作建议：可逢低布局IF。
3.风险因素：经济修复速度不及预期、美联储加息节奏超预期、疫情发展超预期。
4.背景分析：9月13日，A股全天窄幅整理，沪指、创业板指录得微涨。大金融、大消费走强，黄金、农业、物流、汽车、酒类、军工板块活跃，一带一路概念持续爆发；地产、电力、煤炭、燃气走弱，CRO概念重挫。上证指数收涨0.05%报3263.8点，创业板指涨0.09%报2550.63点，科创50指数跌0.25%报1031.17点，万得全A涨0.19%。市场全天成交额7717.2亿元，北向资金实际净买入39.71亿元。

重要消息：

1.北向资金净买入39.71亿元，连续两日净买入。净买入方面，贵州茅台、中国平安分别获净买入6.45亿元、5.08亿元，隆基绿能、牧原股份净买入逾3亿元，宁德时代净买入逾2亿元，东方财富、立讯精密、比亚迪、格力电器净买入逾1亿元。净卖出方面，招商银行遭净卖出6.57亿元居首，宁波银行净卖出逾1亿元；药明康德放量跌停，遭大幅净卖出5.69亿元；此外，通威股份净卖出逾1亿元。南向资金净买入21.81亿港元，药明生物、美团-W、中国海洋石油分别获净买入5.04亿港元、4.55亿港元、2.08亿港元；快手-W、吉利汽车、新东方在线分别遭净卖出2.13亿港元、1.43亿港元、1.39亿港元。
2.电池级碳酸锂均价时隔5个月再破50万元/吨，较去年年初上涨近8倍，较今年年初上涨近80%。有分析认为，锂盐价格达到50万元/吨，对于市场而言是一个重要的心理预警线。新能源汽车上游原材料价格高位上行，会持续抬高下游的生产成本。赣锋锂业回应锂电池材料涨价传闻称，此次涨价系公司三代子公司销售的3C锂电池产品，而非动力电池。尽管上游原材料碳酸锂价格上涨，公司总部近期并未上调动力电池的电芯等材料价格。
3.交通运输部发布数据，今年中秋假期，全国共发送旅客6733.5万人次，同比下降37.4%。文化和旅游部发布数据显示，假期三天，全国累计国内旅游出游7340.9万人次，实现国内旅游收入286.8亿元。
4.据中国汽车流通协会，8月，全国二手车市场交易量146.76万辆，环比增长1.69%，同比下降2.04%，交易金额为956.6亿元。对于9月的市场预期，随着疫情得到有效控制，以及多项利好政策在逐步落地实施，9月销量有望得到提升。
5.各大机构最新发布成交数据显示，中秋假期期间，重点城市楼市成交整体平稳，部分城市成交缓慢恢复。据统计，2022年以来，各地发布稳楼市政策数量已超过740次，同比增长超七成，继续刷新历史纪录。业内人士表示，随着给予购房补贴的地区数量增多，购房者信心有望在四季度逐渐企稳。
6.郑州拟进一步放宽中心城区落户条件：凡在郑州市中心城区具有合法稳定就业或合法稳定住所（含租赁）的人员，不受社保缴费年限和居住年限的限制，本人及其共同居住生活的配偶、子女和父母，可以在郑州市申请登记城镇居民户口。
7.克而瑞研究中心数据显示，8月100家典型房企的融资总量为323.64亿元，环比下降41.5%，同比下降60.8%。房企融资量已连续5个月环比减少。其中，债券发行139.7亿元，环比减少63.1%，同比减少63.6%。8月没有境外发债，房企境外发债仍然持续低迷。
8.美国8月CPI超预期，美联储9月加息75个基点预期强化。美国劳工部数显示， 美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。市场普遍预期，美联储下周将加息75个基点，为连续第三次加息。美国总统拜登表示，总体而言，过去两个月美国的物价基本持平，这对美国家庭来说是个好消息。但是，美国降低通胀还需更多的时间和决心。

国债期货：

1.核心逻辑：美联储议息会议将临，国内宽信用、稳增长政策落地，债市短期内扰动较多。重要会议政策加码期待限制收益率下行空间。但在海外经济衰退、外需承压、国内疫情多点复发、地产持续疲软的背景下，基本面偏多的逻辑未改变，调整后仍有做多机会。本周MLF或缩量续作，注意防范资金面波动带来的冲击。
2.操作建议：短期内防御为主。
3.风险因素：宽信用推进超预期，美联储加息节奏超预期。
4.背景分析：9月13日，国债期货多数收平，10年期主力合约收平，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约收平。Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行0.2bp报1.171%，7天期上行4.5bp报1.521%，14天期上行0.5bp报1.414%，1个月期下行0.1bp报1.502%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月13日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日有40亿元逆回购到期，净回笼20亿元。
2、美债收益率多数上涨，3月期美债收益率涨18.15个基点报3.261%，2年期美债收益率涨18.4个基点报3.766%，3年期美债收益率涨15个基点报3.767%，5年期美债收益率涨12.8个基点报3.585%，10年期美债收益率涨4.9个基点报3.413%，30年期美债收益率跌2.6个基点报3.490%。



有色板块





铜：宏观、基本面多空博弈，铜价宽幅震荡

1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于63190元/吨，涨0.19%。宏观，美国8月未季调CPI同比增8.3%，高于预期8.1%，前值8.5%；8月季调后CPI环比增0.1%，高于预期-0.1%，前值0%；剔除食品、能源后的核心CPI环比增0.6%，同比增6.3%，均高于预期。通胀超预期，美联储再度大幅加息的概率增大。基本面，供给，9月限电和检修结束、新产能投放，精铜产量预计增长。需求，电力投资和新能源消费带动铜需求；9月家电旺季，铜消费有望增加。库存仍紧张，LME铜昨日库存103650吨，较前日减1775吨，继续去库；上期所铜期货库存3224吨，较前日减224吨，虚实盘比极高，有挤仓风险。综上，多空博弈，铜价宽幅震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
9月13日LME铜开盘8005.5美元/吨，收盘7830美元/吨，较前日收盘价8004美元/吨跌2.17%。
现货市场
9月13日上海电解铜均价63840元/吨，涨160元/吨；升贴水均价215元/吨，减195元/吨。广东电解铜均价63935元/吨，涨195元/吨；升贴水均价325元/吨，减240元/吨。


铝：云南限电事件虽未落地但市场看多情绪高涨

1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。9.13日SMM统计国内电解铝社会库存69.6万吨，较上周四库存增加2.4万吨，较去年同期库存下降4.9万吨，较8月底库存月度增加1.3万吨。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%在66%，虽已进入9月，但多个板块需求仍未到达旺季水平，新订单增幅或将低于往年，短期企业开工预计稳中小幅上行。国内能源成本高企给予成本支撑，叠加云南限电事件虽未落地但市场看多情绪高涨，预计短期沪铝价格将维持偏强震荡格局。
2.操作建议：谨慎看多
3.风险因素：运输情况，运行产能增量
4.背景分析：
外盘市场
LME铝隔夜收2313，30，1.31%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,700元/吨，较上一交易日减少100元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、19,060元/吨、18,720元/吨、18,690元/吨。


锌：短期内下方空间相对有限

1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.13日SMM七地锌锭库存总量为9.82万吨，较9.9日增加1400吨，较9.5日减少12100吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。
2.操作建议：多单谨慎持有
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
LME锌隔夜收3227，30.5，0.95%
现货市场
沪锌主力合约ZN2210收盘价为24,710元/吨，次主力合约ZN2211收盘价为24,315元/吨，两者收盘价价差为395元/吨，较上一日增加35。


锡：短期供强需弱格局难以扭转

1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率继续维持平稳，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
LME锡隔夜收21380，-81，-0.38%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为188,250元/吨，较上一交易日增加1,750元/吨。


镍：基本面多空博弈，盘面宽幅震荡

1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于191800元/吨，涨1.48%。宏观，美国8月通胀超预期，美联储再度大幅加息的概率增大。基本面，供给，国内纯镍产量同比续增，进口盈利再次扩大；8月印尼MHP、高冰镍金属产量0.91万吨、1.99万吨，继续放量；镍铁国内减、印尼增，总体过剩。需求，盘面价高，镍板成交走弱，现货升水下跌；9月不锈钢排产增加，镍铁消费改善；新能源需求向好，硫酸镍涨价。库存偏紧，LME镍昨日库存53400吨，较前日减132吨，继续去库；上期所镍期货库存2072吨，极低，有挤仓风险。多空博弈，盘面宽幅震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
9月13日LME镍开盘 23980美元/吨，收盘24100美元/吨，较前日收盘价24500美元/吨跌1.63%。
现货市场
9月13日俄镍升水3000元/吨，持平；金川升水8000元/吨，跌500元/吨；挪威升水9000元/吨，跌1500元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，持平。


不锈钢：现货好转、社库减少利多反弹，供应宽松反弹有限

1.核心逻辑：不锈钢主力2210昨下午收于17480元/吨，涨2.79%。宏观，美国8月通胀超预期，美联储再度大幅加息的概率增大。供给，国内不锈钢厂9月排产增加，预计267.01万吨，环比增11.94%，加之预计印尼回流增加，供应预计偏宽松。需求，旺季临近，下游补库，现货需求有所好转，但持续性有待观察。库存，上周国内主流市场不锈钢社会库存73.86万吨，环比减9.77%，同比增3%，其中300系36.98万吨，环比减10.84%，同比减8.49%，现货好转带动去库。成本端，镍铁和铬铁挺价，成本有支撑。综上，短期存在反弹动能，但供应预计增加，反弹幅度料有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库超预期
4.背景分析：
现货市场
9月13日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17670元/吨，涨650元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17420元/吨，涨350元/吨。


黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点，地产数据出现明显下滑，市场对美联储加息高度预期或已见顶。结合长短期美债利率倒挂，目前或已接近加息尾声，贵金属价格上方压力或逐渐减弱。
2.操作建议：长期逢低布局多单
3.风险因素：美联储官员鹰派发言，超预期加息
4.背景分析：
周二内盘黄金主力偏弱，夜盘收报388.08元/克，COMEX金主力合约目前处1712.8美元/盎司一线。
昨晚公布的美国CPI数据显示，美国8月未季调CPI年率录得8.3%，超出市场预期的8.1%，前值为8.5%。美国8月未季调核心CPI年率录得6.3%，为2022年3月以来新高。在超乎意外的CPI数据公布后，美联储掉期交易完全定价美联储9月加息75个基点。美国总统拜登对此表示，数据显示抑制通胀已经取得了“进展”，但需要“更多时间”。
“新美联储通讯社”，华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，美国上个月通胀升温，使美联储有理由在下周的会议上至少加息75个基点，并增加了未来数月大幅加息的可能性。文章发表后，市场对美联储9月加息100个基点预期的可能性从22%一度升至47%。美国前财长萨默斯也认为美联储9月份会选择加息100个基点。
美元指数大幅拉升，盘中一度逼近110关口，最终收涨1.49%，报109.94；十年期美债收益率先跌后涨，报3.41%。美国5年期和30年期国债收益率曲线倒挂9.6个基点，倒挂幅度为6月以来最大。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储加息或已接近尾声，贵金属价格上方压力或逐渐减弱。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储官员鹰派发言，超预期加息
4.背景分析：
周二内盘白银主力冲高回落，夜盘收报4389元/千克，COMEX银主力合约目前处19.315美元/盎司一线。
昨日欧佩克公布月度原油市场报告，并维持其对2022年和2023年全球石油需求强劲增长的预测，原因是尽管存在通胀飙升等不利因素，但主要经济体的表现好于预期。欧佩克在月报中称，2022年石油需求预计将增加310万桶/日，2023年将增加270万桶/日，与上个月持平。 到2023年，全球石油需求将与上个月的报告保持不变，为1.027亿桶/日。值得注意的是，沙特8月份将产量提高到1105.1万桶/日，增加了23.6万桶/日。
知情人士透露，拜登政府官员正在考虑当原油价格跌至每桶80美元左右时买入原油以补充应急的战略石油储备、保护美国石油产量增长并防止原油价格暴跌。与此同时，官员们还试图让产油商相信政府不会让油价暴跌，并减缓战略石油储备的释放速度，以在冬季使石油市场得以保持平稳。


农产品板块





美豆：美豆减产影响仍有望深化，后期需求匹配情况将决定行情高度

1.核心逻辑：美豆及美玉米减产影响有望深化，如此紧张的库存水平下，短期价格上涨依然存在想象空间，即便9月宏观上再出现预想不到的压力，美国三个谷物在基本面上也会存在较强的支撑。除紧供应的现实因素之外，目前大豆和玉米依然存在消费弹性也是重要因素。只有待紧供应和高价下需求表现出疲软时，那时候围绕9月平横表的交易或才会出现阶段性修正。后期基本面上，在南美大豆较强的增产预期下，对美豆出口项或存在下调空间；此外，围绕10月报告对美豆收割单产上调的预期交易，或放大盘面波动。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：9月13日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11合约跌幅11或0.74%，报收1477.25美分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2022年9月6日当周，CBOT大豆期货非商业多头减3614手至151858手，空头减1303至70607手。
重要消息：
USDA作物生长报告：截至2022年9月11日当周，美国大豆生长优良率为56%，低于预期，市场预期为57%，前一周为57%，去年同期为57%。
USDA出口检验：截至2022年9月8日当周，美国大豆出口检验量为329,225吨，低于预期，前一周修正为500,286吨，初值为495,845吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为381,524吨，上一年度同期为224,248吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为146,281吨，占出口检验总量的44.4%。


蛋白粕：现货基差走强，相较成本价格下跌幅度，豆粕表现异常坚挺

1.核心逻辑：短期国内大豆到港不足，压榨利润亏损，供应紧缩状况难改，供应带动库存继续收缩，且豆粕成交依然较好，叠加成本价格走强影响，短期豆粕强势行情确定，操作上顺势低多为主，但也要警惕集中上市、集中到港对盘面的压力。菜粕消费旺季，现货供应相对充足，不存在缺口风险，菜粕仍以豆粕价格指引为主。目前供需双弱，豆菜粕价差走扩，或提振菜粕行情。
2.操作建议：观望 
3.风险因素：抛储政策，产区天气异常
4.背景分析：
库存数据：截至2022年9月13日（第36周），全国主要地区油厂大豆库存为464.99万吨，较上周减少82.49万吨，减幅15.07%，同比去年减少152.17万吨，减幅24.66%。豆粕库存为51.16万吨，较上周减少15.38万吨，减幅23.11%，同比去年减少45.65万吨，减幅47.15%。（mysteel）
压榨利润：巴西10月升贴水上涨12美分/蒲，巴西10月套保毛利较上周五下降89至-365元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较上周五均下降61至-437、-387元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较上周五均下降58至-298、-175元/吨。
现货市场：9月13日，全国主要油厂豆粕成交15.56万吨，较上一交易日减少11.57万吨，其中现货成交13.36万吨，远月基差成交2.2万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至62.88%。（mysteel）


油脂：油脂供应受到美豆减产威胁，菜籽增产兑现或逐步放大豆菜价差

1.核心逻辑：国内油厂开机恢复到较高水平，豆油供应有所增加，需求相对持稳，库存止跌反弹，但短期国内大豆供应紧缩，库存反弹空间有限，高基差稳定。近期油脂整体偏弱，豆油随市表现压力。从MPOB的产量数据来看，马来西亚增产受劳工不足的影响在减弱，市场对未来增产疑虑有所消化；印尼方面将棕榈油出口税豁免延长至10月31日，出口稳定且增量供应预期较强，供应面对油脂的打压或在后期逐步显现。
2.操作建议：观望
3.风险因素： 天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：9月13日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油12合约涨幅0.29或0.44%，收66.78美分/磅。BMD市场棕榈油收盘下跌，马棕10基准合约跌幅58或1.51%，报收3781马币/吨。
库存数据：截至2022年9月13日（第36周），全国重点地区豆油商业库存约78.43万吨，较上周减少1.544万吨，减幅1.93%。全国重点地区棕榈油商业库存约32.63万吨，较上周增加0.45万吨，增幅1.40%。华东地区主要油厂菜油商业库存约9.30万吨，环比上周减少0.55万吨，环比减少5.58%。（mysteel）
SEA：印度8月可食用油进口为138万吨，去年同期为102万吨。印度8月棕榈油进口为99.4997万吨，上月为53.0420万吨。
高频数据：
SPPOMA：2022年9月1-10日马来西亚棕榈油单产增加5.29%，出油率减少0.01%，产量增加5.23%。
现货市场：9月13日，全国主要地区豆油成交14000吨，棕榈油成交1500吨，总成交比上一交易日增加13200吨，增幅573.91%。（mysteel）


苹果：陕西富士开始摘袋，红将军价格小幅反弹 

1.核心逻辑：库存低位&新产数据利多，市场对早熟果价格反响一般，短期内苹果震荡为主。 
2.操作建议：短期震荡，多单止盈
3.风险因素：消费改善，富士价格破格下跌。
4.背景分析
本周一，苹果01 合约收盘价8769，上涨0.74%。
山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。富士商品果成交价格4.6元/斤，红将军小幅回弹成交价格3.2元/斤；陕西产区一二级早熟富士上称价3.6-3.8元/斤，上周末走货表现稍好。甘肃多个地区发布冰雹预警，该产区多数果园开始采摘下树，上市量较小。75#好货价格在3.6-4.2元/斤。
新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。短期内将会继续稳中走强运行。上周全国冷库走货6万吨，全国去库存率达99.28%，本周销售以清库走货为主，成交价在3.5元/斤以下，剩余库存以80#以上的好货占比为主，统货已兜空。


棉花：欲跌还涨

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周一，棉花 01合约收盘价14535元/吨，上涨0.48%。
9月13日新疆本地机采棉，强力28，含杂3以内，价格下跌至15875，手采棉价格为16000。本周全国库存继续减少，剩余商品总量在203.5万吨左右，环比上周减少3%。下游纺织市场行情清淡，原材料价格频繁波动，对于利润薄弱的订单不少贸易商选择干脆不做。八月纺纱厂利润为2550元/吨，但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，比前年环比下降 4.4%；全国棉花单位面积产量 1892.6 公斤/公顷，比前年环比增加 1.5%；全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。22/23产季产量预计增加、将达到 587 万吨左右。


红枣：市场走货走弱，价格变动不大

1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周一，红枣 01收盘12485元/吨，上涨1.88%。
市场上一级成交品价格在5-5.3元每斤；特级主流成交价格继续持稳5.8元每斤。未来两周受到中秋节日提振，走货能力提高，按需向客商至配，小级别红枣有上涨空间。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。



能化板块





原油：美国或补充石油储备，油价收于一周高点

1.核心逻辑：美国拜登政府正在考虑在原油价格跌破每桶80美元时，进行战略石油储备的补充，该消息提振了此前因通胀数据而一度跌至85美元的WTI。由于战争和地缘政治动荡扰乱了传统的原油供应来源，美国政府最近几个月一职在释放战略储备以填补供应缺口。此次可能不是油价升至100美元/桶的催化剂，但却是为市场担心的下行风险提供了缓冲。在周二早些时候，在高于预期的通胀数据发布之后，原油曾于股市一起下跌。
2.操作建议：Brent 90-100美元/桶，WTI 85-95美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，但是短期由于库存以及供应限制等因素，价格将会保持90以上。最大风险仍然来自宏观。
市场情况：Brent主力收于93.17美元/桶，前收94美元/桶，WTI主力87.31美元/桶，前收87.78美元/桶。Oman主力收于92.6美元/桶，前收93.53美元/桶，SC主力收于693.2元/桶，前收67元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：供需双弱，短期跟随成本震荡

1.核心逻辑：主力合约收于3734元/吨，前收4095/吨。沥青产量上周继续小幅走高，但幅度一般，目前主要逻辑依然是焦化料方向的高额利润导致对炼厂渣油的需求极佳。所以在这样的焦化料性价比之下， 沥青产量端9月的排产计划要实现可能有一定难度。按照当前的排产计划沥青依然会维持去库的节奏，可继续关注对原油价差。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 9月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，宏观情绪风险仍在。而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持4900元/吨左右，山东保持4050元/吨，华东市场保持4400元/吨左右，华南市场保持在4950元/吨左右，西南市场价格在5360元/吨左右。


PTA：原料支撑明显，下游旺季需求部分兑现

1.核心逻辑：近阶段天气问题造成的货源紧张仍然在继续，上周中基差达到了1000，目前仍然在800左右，但成交寥寥。目前PX紧缺局面仍然持续，某260万吨PX装置投产的不确定性据闻在大幅增加，这使得01合约转强的驱动在变多。同时9月终端消费总体确有转好，开工少许提升，下游库存也小幅去化，如果原油价格近期仍然能支撑住，那么9月PTA价格将能够向前高尝试突破。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，且近期原油方面的成本支撑基本稳定，9月大概率将继续去库。
现货市场：对主力升水在800左右。


乙二醇：库存小幅去化，但供应压力仍存

1.核心逻辑：由于下游近期需求小幅转好，港口库存得到一定去化。但是上周的价格上行更多仍然是减仓的结果。当下利润仍然极低，开工率保持在50%左右，产能空间仍然较大。过剩局面不改，上行空间较小。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及9月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水70左右，但总体成交仍然一般。


甲醇:基本面承压上升空间有限

1.核心逻辑：装置陆续恢复，开工上行，MTO开工仍然偏低，价格上行乏力，或有承压。9月供应回归预期压力较大，但当前现货价格仍然坚挺，未见明显拐点，且兴兴、阳煤重启，天然气炒作等预计价格短期坚挺。但继续上升空间有限，市场传闻华东某MTO有降负停车预期，甲醇或有回落风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场整理为主。北线商谈在2360-2400元/吨，南线商谈在2250-2270元/吨，整体成交顺利。
现货卖盘逢高出货，需求有限。9下早间套利出货，买盘跟进积极，基差走强；午后部分单边逢高出货。10下单边商谈较少，基差持稳。远近月差缩小。
9中成交 ：2665-2705，基差01-40/-35
9下成交 ：2665-2710，基差01-30/-25
10下成交：2685-2730，基差01-15/-10
现货走高带动美金价格走高，周内远月到港的非伊船货报盘从319-320美元/吨推涨至335美元/吨，买家递盘320-325美元/吨。远月到港的中东其它区域船货成交在+2-6%（基准价格不同，成交点数不同），9月至10月到港的非伊船货成交在+1.5-1.6%，少数10月份到港的非伊船货成交在320美元/吨。
装置方面：山东新泰正大25万吨/年甲醇装置于9.12晚停车检修，预计9.23附近重启。山东兖矿国宏64万吨/年甲醇装置8.25起停车检修，预计9月底附近重启。


L:下游开工提升，需求有所修复

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在72.5万吨，较节前累库10.5万吨，增幅在16.94%，去年同期库存大致79.3万吨。装置重启，下游需求有所修复，但整体依然低迷，近日乙烯上涨，聚乙烯价格被动抬升。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化纷纷上调出厂价，市场参与者交投信心有所提振，现货市场报盘纷纷跟涨，终端工厂采购较为谨慎，实盘价格侧重一单一谈。华北地区LLDPE价格在8200-8400元/吨，华东地区LLDPE价格在8300-8500元/吨，华南地区LLDPE价格在8450-8650元/吨。
美金盘价格部分上涨，上涨幅度在10-30美元/吨。华东地区国产料价格部分上涨，需求有所好转，市场交投逐渐转好。盘面对比来看，内外盘价在20-780元/吨左右，除低压膜料外，进口套利窗口逐渐打开。

企业名称

检修装置

检修产能

停车时间

开车时间

扬子巴斯夫

LDPE

20

2022年9月13日

2022年9月19日

中安联合

LLDPE

35

2022年7月30日

2022年9月13日

国能新疆

LDPE

27

2022年8月15日

2022年9月20日

PP: 等需求验证

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在72.5万吨，较节前累库10.5万吨，增幅在16.94%，去年同期库存大致79.3万吨。基本面上，装置部分恢复短期超预期，下游需求低迷没有起色。整体来看基本面供需两弱，原料端上涨，聚丙烯价格重心抬升，若旺季需求兑现乏力，反弹空间受限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场多有上涨，幅度在50-150元/吨。期货开盘走高，对现货市场形成情绪提振。生产企业部分上调出厂价格，货源成本支撑增强，贸易商随行就市报盘多有跟涨。下游谨慎采购，整体交投一般，侧重实盘商谈。今日华北拉丝主流价格在8100-8250元/吨，华东拉丝主流价格在8200-8300元/吨，华南拉丝主流价格在8250-8400元/吨。
PP美金市场价格偏暖运行，市场交投情况一般，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚940-970美元/吨，共聚950-990美元/吨。
装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间/检修天数

镇海炼化

一线

20

常规检修

2022年9月1日

2022年9月15日

延安炼厂

一线

10

常规检修

2022年9月1日

2022年9月25日

古雷石化

单线

35

常规检修

2022年9月8日

2022年9月23日



黑色板块





钢材：市场成交回升，钢材期现货市场延续反弹

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅反弹，市场成交量小幅回升，全国建筑钢材日均成交量18.59万吨，环比回升1.17万吨；热卷价格也小幅反弹。上周，随着保交楼以及推动工程项目开工等一系列政策的出台，钢材市场信心得到较大提振。基本面方面看，需求边际上有所回暖，市场成交量有所回升，钢材社会库存和钢厂库存出现同步下降，表观消费量也明显回升。不过，目前大部分贸易商操作依旧较为谨慎。钢材供应虽然有所回升，但目前螺纹钢利润明显收窄，卷板再度陷入亏损，使得钢厂复产积极性有所减弱。短期来看，钢材市场以区间震荡为主，中期则需关注需求旺季成色。
2.操作建议：螺纹、热卷以区间震荡思路对待，关注螺纹1-5正套机会
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：9月13日，杭州、南京等13城市螺纹钢价格上涨10-50元/吨；上海、杭州、南京等18城市4.75MM热卷价格上涨10-50元/吨。
重要事项: 中国人民银行出手稳定汇市预期。9月5日，为提升金融机构外汇资金运用能力，央行决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。


铁矿石：需求阶段性回升提振短期矿价

1.核心逻辑：铁水产量回升叠加中秋补库提振支撑，矿石疏港量上周回升至300万吨附近，港口库存环比回落347万吨，短期矿石价格依旧偏强。但钢厂利润收窄，铁水产量后期增幅或受限，市场普遍预计铁水产量235-240万吨可能为阶段性顶部。受港口检修以及澳洲财报冲量结束影响，8月以来外矿发货量略有回落，预计随着台风天气的结束，后期发货量可能会有回升，且中期供应回升的大方向不会改变。
2.操作建议：铁矿石以震荡偏强思路对待，但中期下行趋势不改
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数103.65美元/吨，涨3.85美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报765元/吨，涨5元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13688.98，环比降347.48；日均疏港量298.55增11.39。分量方面，澳矿6408.11降116.32，巴西矿4569.99降100.03；贸易矿8313.00降80.52，球团593.80降6.14，精粉923.67降15.38，块矿2185.78增49.44，粗粉9985.73降375.40；在港船舶数66条降14条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.99%，环比上周增加1.13%，同比去年增加1.05%；高炉炼铁产能利用率87.56%，环比增加0.73%，同比增加2.96%；钢厂盈利率52.38%，环比增加1.73%，同比下降36.36%；日均铁水产量235.55万吨，环比增加1.95万吨，同比增加8.22万吨。


焦炭：负反馈持续

1.核心逻辑：钢厂首轮提降已落地，部分焦企陷入亏损。目前焦企暂未大规模限产，在盈亏平衡线附近的焦企仍在生产，日均焦炭产量也出现增长。下游需求仍未见好转的情况下，焦企面临累库风险，下游需求负反馈仍在持续。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为76.6% 增 1.7%；焦炭日均产量69.4 增 1.6 ，焦炭库存107.0 增 10.9 ，炼焦煤总库存991.7 减 0.7 ，焦煤可用天数10.7天 减 0.3 天。


焦煤/动力煤：进口持续好转

1.核心逻辑：焦煤方面，近期山西开启安全大检查，且临近二十大，安全部门检查趋严，对供应端有一定扰动，但进口方面补充作用仍较好，蒙煤持续增长中。在下游需求抑制下，焦煤基本面仍然较弱。
2.操作建议：做空焦煤
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报1971元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2270元/吨，S1.3，G78报价2020元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2600元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1930元/吨，气煤A<9，S<0.6报1850元/吨，均为到厂含税价。


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：短期逢高试空
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
4.背景分析：
周二玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1511元/吨，05合约夜盘收报1530元/吨。隔夜美国通胀数据超预期，商品整体偏弱运行。
需求端，中秋期间，加工厂多放假，市场成交偏弱，随着假期结束，下游采购备货意向增强。供应端，浮法产业企业开工率为84%，产能利用率为84.42%。沙河市场成交尚可，大板价格稳定为主，成交灵活。华中地区随着下游节后小幅补库，多数厂家产销尚可，今日个别厂家上调1元/重箱。西南地区市场情绪不高，高温限电及疫情接踵而来，致使当地部分企业出货不畅，库存上升明显，故价格呈现下滑趋势。
据隆众资讯，全国均价1667元/吨，环比降0.12%。华北地区主流价1620元/吨；华东地区主流价1750元/吨；华中地区主流价1630元/吨；华南地区主流价1740元/吨；东北地区主流1650元/吨；西南地区主流价1660元/吨；西北地区主流价1620元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：震荡思路看待
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周二纯碱期价偏强震荡，01合约夜盘收报2339元/吨，05合约夜盘收报2073元/吨。隔夜美国通胀数据超预期，商品整体偏弱运行。
需求端，需求端，下游需求相对稳定，用户按需采购维持库存。供应端，国内纯碱企业整体开工率为81.82%，盐湖装置恢复运行，9月12日开始出产品；耀隆装置9月11日开始停车检修；海天装置今日停车。双环装置基本恢复正常运行，天津碱厂开工提至9成左右。企业出货正常，中秋假期对发运影响较小，部分企业库存表现下降趋势。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2800元/吨；华中地区重碱主流价2800元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2470元/吨。





分析师承诺


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