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宏观要点
宏观：国内通胀和金融数据不及预期，人民币短期下跌
1.宏观重要消息及事件：
拜登与麦卡锡的债务上限会议推迟至下周，工作人员将继续接洽。舒默表示，谈判正取得进展。据标普全球市场情报，美国五年期信贷违约掉期（CDS）从周三收盘的73个基点上升至74个基点，是自2009年3月以来的最高水平。
明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，通胀下降但顽固，可能不得不长期坚持紧缩的货币政策。现在不是改变2%的通胀目标的时候，一旦我们将通胀降至2％，我们可以考虑改变目标。
美国至5月6日当周初请失业金人数录得26.4万人，为2021年10月30日当周以来新高。此外，美国4月PPI月率录得0.2%，也低于市场预期的0.3%，或提供美国通胀见顶的更多证据。
国家统计局数据显示，4月份，市场供应总体充足，消费需求逐步恢复，CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，涨幅与上月相同。
中国央行：4月份社会融资规模增量为1.22万亿元、人民币贷款增加7188亿元、人民币存款减少4609亿元，其中住户存款减少1.2万亿元、M2余额同比增长12.4%。
中汽协表示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。4月，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。
2.全球资产价格走势：
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。
3.风国内流动性概况：
数据来源：Wind，东海期货研究所整理。
4.重要财经日历：
1、 待定 美国总统拜登和国会领袖再次讨论债务上限
2、 14:00 英国第一季度GDP年率修正值
3、 22:00 美国5月一年期通胀率预期
4、 22:00 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值
金融板块
股指期货：
1.核心逻辑：经济弱复苏背景下，业绩暴雷压力与海外地缘风险压制风险偏好，但目前调整似乎已接近尾声。从中期来看，国内复苏方向不变，财报季压力进入尾声，指数下跌的空间不大，充分调整后会有交易机会。风格方面，AI概念及TMT板块交易拥挤后，缺乏其他明确主线可以接棒，存量资金轮动，板块波动较大，以结构机会为主。
2.操作建议：逢低布局IC或IM。
3.风险因素：经济修复不及预期，地缘风险超预期，海外银行流动性危机扩散超预期。
4.背景分析：
5月11日，大盘高开后延续分化，沪指短暂翻红后再度走低，创业板指并未突破早盘高点。盘面上，中特估及AI+下午小幅修复，传媒行业继续众人拾柴，新能源出现连续性表现。全天近3200股上涨。截至收盘，上证指数跌0.29%报3309.55点，深证成指涨0.02%，创业板指冲高回落涨0.63%，北证50涨1.92%，万得全A基本平盘，万得双创涨0.41%。A股全天仅成交8973亿元，北向资金小幅净买入不足1亿元。
重要消息：
宏观数据方面，中国4月CPI同比上涨0.1%，预期0.4%，前值0.7%；4月PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。国家统计局表示，市场供应总体充足，消费需求逐步恢复，4月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%；受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比降0.5%，同比降3.6%。
中国4月份金融数据重磅出炉。据央行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。数据还显示，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元；其中，住户存款减少1.2万亿元。专家指出，4月新增信贷、社融数据主要受季节性因素影响大幅下滑，信贷节奏趋于平稳，也反映出经济向好回升下持续加码宽信用的必要性在下降。接下来，对于居民消费和购房意愿还需进一步稳固。
某国有大行透露，自下周一（15日）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。
据中国证券报，资金流向监测机构EPFR最新数据显示，上周，投资者从美国及欧洲股票型基金中共撤出100亿美元资金。市场人士表示，近期欧美市场面临的不确定性因素正在增多，美联储等主要央行货币政策举棋不定，银行业危机仍在蔓延，美国债务上限问题将带来风险。在此背景下，资管机构和专家日益青睐新兴市场资产。
据中国证券报，今年以来，多只科技行业主题QDII基金表现出色，今年回报率超过15%的科技类QDII基金已经有近40只。业内人士表示，在今年科技行情爆发前，国外大部分科技类股票的估值已处于历史低位，随着不少科技公司经营业绩数据稳步向好，再叠加ChatGPT概念催化，促使科技行情回暖。但普涨行情能否持续，仍要从多方面判断未来纳斯达克100指数及标普500信息技术指数的走势。
美国财政部长耶伦表示，她担心如果国会未就提高债务上限达成协议，美国将出现违约，并提出美国应该找到一种新的系统来决定财政政策。她提出国会可以完全废除债务上限，或者总统可以提高债务上限，然后立法者决定是否否决该决定。
国债期货：
1.核心逻辑：4月经济数据总体偏弱，复苏持续性的担忧似乎得到验证。前期需求的改善更多来自脉冲式的阶段性释放，而真正的内生性改善的路径仍有曲折。货币政策仍在宽松窗口期，继续呵护流动性，转向风险小。资产荒环境下，债市配置力量仍强。4月社融信贷增量明显转弱，数据公布后十债收益率一度下破2.7%。尽管收益率向下空间不大，但缺乏明确利空因素，多头情绪仍然主导，短期内预计仍能偏强震荡，但要警惕预期差带来的阶段调整。
2.操作建议：向下空间不大，可把握波段机会，偏多思路为主。
3.风险因素：资金面波动超预期，金融监管收紧超预期，经济修复速度超预期。
4.背景分析：
5月11日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。资金面宽松，Shibor全线下行。隔夜品种下行0.8bp报1.102%，7天期下行9.9bp报1.803%，14天期下行4.3bp报1.818%，1个月期下行1.6bp报2.212%。
重要消息：
公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日330亿元逆回购到期，因此单日净回笼310亿元。
一级市场方面，国开行上清所托管7年期固息增发债中标收益率低于中债估值。据交易员透露，国开行上清所托管7年期固息增发债中标收益率2.8136%，全场倍数3.75，边际倍数15.75。进出口行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.457%、2.6405%、2.8657%，全场倍数分别为5.91、4.99、3.32，边际倍数分别为3.64、1.57、1.06。
中证报头版刊文指出，截至5月11日，今年以来地方债发行规模超过3万亿元，其中新增专项债发行16364亿元。专家表示，地方债发行进度较去年同期进一步加快，呈现出“快马加鞭”势头。后续新增专项债料继续前置发行，第二三季度发行规模或均超万亿元，推动扩大有效投资，发挥其稳定经济大盘的积极作用。
美债收益率普遍收跌，3月期美债收益率跌18.81个基点报5.165%，2年期美债收益率跌1个基点报3.91%，3年期美债收益率跌0.7个基点报3.57%，5年期美债收益率跌2.6个基点报3.361%，10年期美债收益率跌5个基点报3.393%，30年期美债收益率跌5.8个基点报3.740%。
周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9396，较上一交易日跌167个基点，夜盘报6.9495。人民币兑美元中间价报6.9101，调升198个基点。
有色板块
沪铜：美债务上限僵局和国内弱复苏共振，铜继续下挫
1.核心逻辑：宏观，4月社融和信贷低于预期，CPI和PPI同比增速双双回落，国内有压力；美国债务上限谈判推迟，债务上限僵局持续；美至5月6日当周初请失业金26.4万，劳动力市场降温；美4月PPI环比增速上行。需求，4月各地开工项目投资额同比回落明显，资金到位弱于预期；地产成交放缓；新能源销售环比有所回落；空调排产因高温预期而同比高增，但实际消费传导有限；电子行业未好转；铜下游整体需求偏弱。库存，5月11日沪铜仓单55573吨，伦铜库存75950吨；伦铜库存近期持续回升，国内铜社会库存紧张弱于去年，供增需弱下精铜后期有累库预期，下月差和现货升水难上行。综上，美债务上限僵局和国内弱复苏共振，铜继续下挫。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：国内复苏超预期、美联储政策不及预期
4.背景分析：
外盘市场：5月11日LME铜收8188.5美元/吨，跌3.48%。
现货市场：5月11日上海升水铜升贴水70元/吨，涨35元/吨；平水铜升贴水5元/吨，涨10元/吨；湿法铜升贴水-35元/吨，跌10元/吨。
沪铝：恐慌情绪蔓延，期价重心下移
1.核心逻辑。宏观面，美国债务违约僵局维持，债务违约的概率有所增加，市场恐慌情绪蔓延，铜铝期价继续下探。基本面，供应，云南地区近期预计将迎来雨季，减产产能存在复产预期、但仍需时日；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月11日 SMM国内电解铝社会库存去库2.9万吨至78.7万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库3122吨至110508吨；LME库存去库175吨至569975吨。在美国债务可能违约带来的恐慌情绪下，沪铝价格重心进一步下移至17900附近震荡。
2.操作建议：短线顺势交易
3.风险因素：海外经济衰退、美国政府债务违约
4.背景分析：
外盘市场：5月11日LME铝开盘2275.5美元，收盘2213美元，较上个交易日下跌56.5美元，跌幅2.49%。
现货市场：5月11日上海现货报价18320元/吨，对合约AL2305升水0元，较上个交易日下降40元；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-30元/吨。
锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势
1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开震荡，收跌1.35%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4550元/吨。目前较高的冶炼厂利润推动下，减产状况暂不会发生，应主要关注限电带来的后续影响。截至5月8日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五（5月5日）增加0.79万吨，较上上周五（4月28日）增加1.1万吨，国内库存录增。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锌隔夜收2548，-75.5，-2.88%
现货市场：上海金属网现货0#锌21290-21390元/吨，均价21340元/吨，较上一交易日下跌230元/吨，对沪锌2306合约升水130-升水230元/吨；1#锌21220-21320元/吨，均价21270元/吨，较上一交易日下跌230元/吨，对沪锌2306合约升水60-升水160元/吨。
锡：基本面压制下反弹力度有限
1.核心逻辑：隔夜沪锡主力低开震荡，收跌1.85%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锡隔夜收2508，-538，-2.08%
现货市场：上海金属网现货锡锭报价205500-207500元/吨，均价206500元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。
沪镍：宏观偏空，硫酸镍续跌，镍盘面下挫
1.核心逻辑：宏观，4月社融和信贷低于预期，CPI和PPI同比增速双双回落，国内有压力；美国债务上限谈判推迟，债务上限僵局持续；美至5月6日当周初请失业金26.4万，劳动力市场降温；美4月PPI环比增速上行。基本面，供给，电解镍产量续增；硫酸镍仍跌，转产电积镍利润可观，转产驱动下电积镍产量有增加预期。需求，钢厂5月排产增，铁厂接单较好，镍铁价格小幅回升，但印尼镍铁回流，镍价回升有限，5月11日华南某钢厂高镍铁采购成交价1140元/镍（到厂含税），成交上千吨，为贸易商供货，交期6月；镍盐需求弱，动力电池4月产量环比降8.3%，而原料MHP供给压力仍大，昨日电池级硫酸镍继续跌价200元/吨至均价33200元/吨，仍未止跌；镍板需求，军工高温合金需求较强，耐腐合金需求较弱，电积镍挤占俄镍需求。库存，5月11日沪镍仓单1353吨，伦镍库存39252吨，沪镍和伦镍库存仍紧。综上，宏观偏空，硫酸镍续跌，镍盘面下挫。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期
4.背景分析：
外盘市场：5月11日LME镍收21870美元/吨，跌2.63%。
现货市场：5月11日俄镍升水6300元/吨，跌500元/吨；金川升水9500元/吨，涨700元/吨；BHP镍豆升水5000元/吨，跌500元/吨。
不锈钢：节后补库带动去库，但高排产后续将给钢价带来压力
1.核心逻辑：宏观，4月社融和信贷低于预期，CPI和PPI同比增速双双回落，国内有压力；美国债务上限谈判推迟，债务上限僵局持续；美至5月6日当周初请失业金26.4万，劳动力市场降温；美4月PPI环比增速上行。基本面，供给，不锈钢厂利润较好，5月排产增加，分货有所克制，但后期仍有供给压力。需求，下游阶段性采购。成本端，印尼削减税收优惠预计抬升镍铁成本；受成本推动，高碳铬铁连续涨价，主流出厂价已至8800~9000元/50基吨。库存，5月11日，不锈钢78仓库社会库存109.4万吨，周环比降3.25%，其中300系库存64.18万吨，周环比降3.74%，钢厂控制发货、贸易商调价促销，社会库存去库，库存压力较年初缓解，但后期压力或随着钢厂排产增加而重新回升。综上，节后补库带动去库，但高排产后续将给钢价带来压力。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费超预期、去库超预期
4.背景分析：
现货市场：5月11日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15770元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15770元/吨，涨50元/吨。
农产品板块
油料：美豆种植进度超历史平均水平
1.核心逻辑：欧美银行业危机仍在发酵，商品基于的衰退的风险定价模式仍未改变。周五非农数据公布后，原油带动大宗商品反弹，美豆及谷物市场得到提振。下周USDA报告中阿根廷大豆仍有进一步下调的可能，新作供需形势或持续宽松，美豆远期合约的顶部压力较大。近远月价差或扩大。
2.操作建议：观望为主。
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：5月11日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆07合约涨幅0.64%，报收1445.25分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2023年5月2日当周，CBOT大豆期货非商业多头减6149手至153934手，空头增22827至78814手。
重要消息
5月USDA报告预测：据路透预期，美国2023/24年度大豆期末库存为2.93亿蒲式耳，产量为44.94亿蒲式耳，均高于2022/23年度。据彭博预期，美国2023/24年度大豆期末库存为2.92亿蒲式耳，产量为44.96亿蒲式耳。
USDA农作物干旱报告：截至5月9日，约21%的大豆种植面积区域受到干旱影响，而此前一周为20%。
罗萨里奥谷物交易所：因持续干旱影响收成，将阿根廷2022/2023年度大豆产量预估下修6.5%至2150万吨，之前预估为2300万吨
BAGE：厄尔尼诺天气现象不太可能在9月份之前给阿根廷农业区带来强降雨，这意味着受干早影响的土壤可能会缓慢恢复。
CONAB：截至05月06日，巴西大豆收割率为95.4%，上周为93.7%，去年同期为94.9%。
USDA出口销售报告：截至5月4日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增6.22万吨，较之前一周减少79%,较前四周均值减少68%,市场此前预估为净增15.0万吨至净增50.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增5.01万吨,市场此前预估为净增0万吨至净增20.0万吨。
蛋白粕:豆粕现货上涨基差拉大，现货采购节奏放缓
1.核心逻辑：5月国内菜籽到港量预计60万，国内新季菜籽上市，但大榨没有利润，预计对菜粕的冲击小。菜油的工厂库存和商业库存压力显现，拖累油厂开机，菜粕供给不继，限制菜粕库存修复空间有限。6-9月菜粕基差率2.6%，6-9月豆粕基差率2.2%。菜粕现货强于豆粕。M09-RM09价差支撑在450，目前交易空间窄化。
2.操作建议:M09-01做扩
3.风险因素：港口政策变动
4.背景分析：
海关总署：中国4月大豆进口726.3万吨，3月为685.3万吨。
现货市场：2023年5月11日，全国主要油厂豆粕成交12.415万吨，较上一交易日减少11.605万吨，其中现货成交2.215万吨，远月基差成交10.2万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率上调至48.66%。。(mysteel）
油脂：马来棕榈油产量和出口降幅超预期，库存连续三个月下降
1.核心逻辑：美豆油预先达到压力位，马棕连续四个交易日高开高走，今日触及60日均线后表现出现压力。原油弱反弹行情不变，暂时对外盘油脂的提振行情不多了。国内豆棕09合约价差大幅收缩，短期看棕榈油成本端回撤带动国内棕榈油价格下跌，豆棕价差修复。
2. 操作建议：买Y09空P09
3.风险因素：美国通胀数据超预期
4.背景分析：
隔夜期货：5月11日，CBOT市场收盘下跌，美豆油07合约跌幅1.77%，报收51.16美分/磅。BMD市场棕榈油收盘下跌，马棕榈油07合约下跌2.35%，报收3807令吉/吨。
MPOB：马来西亚4月末棕榈油产量下降7.13%，至120万吨，为2022年2月以来的最低水平，因开斋节假期期间收割天数减少。棕榈油出口量下降27.78%，至107万吨，高于货物检验机构估计的18%-21%。4月进口锐减15.3%。库存环比下滑10.54%，至150万吨，为连续第三个月下降，创2022年5月以来的最低水平。
高频数据：
SPPOMA：2023年5月1-10日马来西亚棕榈油单产增加28.75%，出油率增加0.23%，产量增加30%。
欧盟委员会，截至5月7日，欧盟2022/23年棕榈油进口量为339万吨，而去年同期为426万吨。欧盟2022/23年大豆进口量为1066万吨，而去年同期为1207万吨。
ITS：马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为355380吨，上月同期为322985吨，环比增加10.03%。
Amspec：马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为333779吨，较4月同期出口的328133吨增加1.72%。
现货市场：2023年5月11日，全国主要地区豆油成交20500吨，棕榈油成交3100吨，总成交比上一交易减少18200吨，降幅43.54%。(mysteel）
玉米：利空因素持续释放，场内看空情绪加重
1.核心逻辑：节后需求暂无明显回升，玉米市场延续弱势。基层粮源见底,集中到大贸易商,惜售议价能力增强，港口成交仍不理想；下游深加工玉米库存持续去化，饲料厂普遍玉米库存不高。小麦陈粮库存仍有，抛储成交价格继续下降，湖北新粮陆续上市，饲企规模性采购小麦，对玉米市场冲击依然较大，加重市场看空情绪。玉米春播开启，内外盘将进入春播炒作时期。
2.操作建议： c07观望为主
3.风险因素：黑海出口问题、小麦新粮上市
4.背景分析：
隔夜期货：5月11日，CBOT市场玉米收盘下跌，美玉米07合约跌2.02%，报收每蒲式耳580.75美分。CBOT市场小麦收盘下跌，美小麦07合约跌2.18%，报收每蒲式耳627美分。
重要消息：
22/23年度巴西二季玉米产量预计达到创纪录的9717万吨，较4月份的预测值上调近500万吨。由于天气条件良好，二季玉米单产预计比上年增加8.6%，达到5699公斤/公顷。
现货市场：
截至5月10日，因小麦上市的冲击预期，玉米现货价格大幅下调，南北港口价格下调。北港平仓价2620-2640元/吨，广东港口自提价格2700-2710元/吨。东北市场价格2540-2640元/吨，华北市场价格2700-2820元/吨，销区价格2720-2800元/吨。(mysteel)
5月10日，山东深加工企业门前剩余1466车，较昨日增加778车。
截至5月11日，饲料企业玉米平均库存27.30天，周环比减少1.11天，跌幅3.89%，较去年同期下跌32.77%。华北部分企业暂停采购玉米，挂牌收购小麦，另外部分企业自调粮回厂，消耗头寸。定向饲用稻谷拍卖虽无确切消息，但部分企业已与销售主体对接。(mysteel)
2023年19周（5月4日-5月10日）全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量509.4万吨，较前一周减少0.37%。(mysteel)
白糖：进出口利润持续倒挂，糖价维持高位震荡
1.核心逻辑：原糖小幅震荡上升，巴西方面近日降雨情况会影响收割进度，糖厂近日因雨季至少停产两日以上，并且开榨初期供应量少且港口压力大。泰国预估下一榨季种植面积会缩小，印度方面因减产导致出口量大幅降低，国际食糖供应仍将偏紧。利多因素支撑原糖走高，预计将维持高位。国内方面减产与进口量下降，但需求回升，郑糖价格高位震荡。短期在巴西压榨高峰来临前，糖价预计持续高位。中长期来看，巴西榨季达到高峰将会成为打压未来糖价重要因素。
2. 操作建议：短期07多单
3.风险因素：巴西港口压力情况，巴西天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：5月10日ICE美国原糖主力合约收涨，结算价下跌0.58美分/磅，至26.02美分/磅。
重要消息：
最新的公布数据显示，巴西5月第一周出口糖43.6万吨，日均出口10.85万吨，同比增加52%。22/23榨季截至2023年4月30日，印度全国531家糖厂中仅67家未收榨，累计生产糖3203万吨，印度全国合作糖业联合会(NFCSF)估计，本年度糖产量将为3273.5万吨。
5月8日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为522元/吨（关税配额内，15%关税）或-1253元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为652元/吨（关税配额内，15%关税）或-1203元/吨（关税配额外，50%关税）。
原糖期货再次拉升，巴西近日降雨影响收割进度，厄尔尼诺现象出现的概率进一步加大，会造成印甘蔗单产的大幅下降。泰国预估下一榨季种植面积会有萎缩，原因在于其他农作物的收益会更大。利多因素支撑原糖走高，国内期货跟随外盘小幅收高，预计今日现货价格震荡偏强。
现货价格：
5月11日全国主要产区价格上调，广西南宁报价7090元，云南昆明报价6900元，山东日照报价7175元。
能化板块
原油:现货市场走弱，油价继续回调
1.核心逻辑：技术性卖盘进一步加剧了跌势，此前发布的数据显示美国首次申领失业救济人数升至2021年10月以来的新高。而中国通胀和PPI数据放出后，市场也再次担心经济有走弱可能。原油现货市场走弱以及Cushing库存的增加推动原油期货近月价差的扩大，进入期货升水结构，表明短期内供过多组。美国的通胀缓和迹象，OPEC乐观的月度展望，以及从加拿大到伊拉克的一系列供应扰动等因素削弱了看涨的趋势。
2.操作建议：Brent78美元/桶左右，WTI 74美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯制裁后的出口情况、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会75-80美元中枢。最大风险仍然来自需求。
5.市场情况：Brent主力收于74.98美元/桶，前收76.41美元/桶，WTI主力70.87美元/桶，前收72.5美元/桶。Oman主力收于73.29美元/桶，前收75.93美元/桶，SC主力收于501.1元/桶，前收509.1元/桶。
沥青:排产或低于预期，但后续产量水平仍较高
1.核心逻辑：主力合约收于3635元/吨，前收3689元/吨。沥青近期周均产量周度开工率保持一般%，预期内的高排产兑现情况一般，目前整体的厂库排库情况良好，库存水平为中位水平，社会库稍高，近期主要消费区下游需求仍未完全开启。沥青近期跟随原油行情进行波动，短期上行驱动计价完毕，后期自身空间有限，更多仍然看原料情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：5月需求依旧不佳，排产量仍然过高。
4.背景分析：
当前原油弱势，沥青跟随。
PTA:原料支撑减弱，调油需求短期未现
1.核心逻辑：TA本身供需矛盾并没有太大，下游的减产到目前为止推进程度仍然较低，且PTA自身5月有部分检修计划，后期将逐渐呈现供需双减的局面。价格后期将更多锚定成本，原油可能的回暖将提供更多上行空间。而调油需求目前由于海外需求尚未完全开启，并且目前成品油需求预期较差，芳烃调油窗口没有打开。后期仍需观察海外汽油消费，谨防今年需求超预期后再次出现跨区套利情况拉高成本。短期PTA将维持震荡。
3.风险因素：原油价格风险，下游需求再度走弱。
4.背景分析：
近期原油方面的成本支撑尚未出现，但5月后月由于需求较为弱势，上下游供需错配可能将小幅累库。
乙二醇:原料稳定后，上行支撑减弱，重回震荡概率增加
1.核心逻辑：乙二醇上周表现惊艳，但更多是因为价格已经接近成本位后成为盘面整体向下时候的对冲品种。厂家隐形库存有所减少，但港口库存已经连续多期在进口低位的情况下小幅累库或震荡，乙二醇总体过剩的局面短期无法改变，此次小幅回稳的空间不会很高。后期乙二醇仍将保持区间震荡的格局。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。
4.背景分析：
后期装置投产预期仍存在，以及5月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
甲醇:盘面下跌，基差偏强。
1.核心逻辑：基本面上检修装置重启，新增产能释放，进口有增加预期，下游需求弹性有限，煤炭价格下行继续压力甲醇成本。价格震荡偏弱,关注MTO装置动态。4月数据通胀不及预期，制造业增长乏力，市场情绪略显悲观，继续打压大宗商品价格。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观、原油、进口、MTO装置等
4.背景分析：
内蒙古甲醇市场主流意向价格在2100-2180元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。内蒙北线2140-2180元/吨，内蒙南线参考2100元/吨。
太仓甲醇市场价格弱势下调，近月刚需买盘跟进，远期套利买卖为主，部分单边高抛低吸，基差企稳。成交尚可。
现货成交：2330-2350，基差09+90
5中成交 ：2305-2335，基差09+60/+65
5下成交 ：2285-2315，基差09+40/+45
6下成交 ：2270-2300，基差09+30/+35
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在270-280美元/吨，远月到港的非伊船货参考商谈在+1-1.5%，少数远月到港的中东其它区域船货报盘+0.5%
装置方面：兖矿新疆年产30万吨甲醇装置运行正常，厂家计划5月中检修20天。新疆天智辰业一套年产30万吨甲醇装置运行尚可，厂家计划5月中附近停车检修，预计为期1个月；另一套22万吨装置目前停车中，暂计划6月份重启恢复。山西晋丰闻喜年产5万吨小装置于今日（5月10日）计划性停车检修，暂定为期7-10天。河南中原大化年产50万吨甲醇装置2023年3月24日晚间因成本利润问题停车，已于今日点火重启。内蒙古沪蒙焦化新建年产40万吨焦炉气制甲醇装置计划5月底附近投产运行。内蒙古东日新能源位于鄂托克旗新建年产45万吨焦炉气制甲醇装置目前陆续投产，听闻日产在400-500吨。
L：需求继续走弱
1.核心逻辑：两油水平在81.5万吨，较前一工作日去库1万吨，降幅在1.21%；去年同期库存大致84.5万吨。上游装置检修增加，进口窗口打开，农膜开工继续回落，订单情况不佳，产业库存集中在中上游，向下传到受阻，宏观利空短期打压价格，暂且观望。
2.操作建议：多L空PP。
3.风险因素：油价，进口，存量供应等
4.背景分析：
PE石化出厂价格继续下调。华北地区LLDPE价格在7930-8200元/吨，华东地区LLDPE价格在8080-8330元/吨，华南地区LLDPE价格在7980-8250元/吨。
PE美金市场部分降5-10美金，目前中东外商高压价格在985美金，中东线型在985美金，中东低压膜在1000美金，泰国线型在1020美金。
装置：
PP:终端消化不畅
1.核心逻辑：两油水平在81.5万吨，较前一工作日去库1万吨，降幅在1.21%；去年同期库存大致84.5万吨。上游检修损失量中性偏高，供应压力暂时缓解，但下游开工继续下行，订单情况不佳，出口下滑，产业库存集中在中上游，下游原料库存偏低，成品库存上涨。油制利润亏损，PDH利润偏高。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：宏观、油价，下游需求等
4.背景分析：
国内PP市场价格下行。华北拉丝主流价格在7240-7330元/吨，华东拉丝主流价格在7300-7450元/吨，华南拉丝主流价格在7420-7530元/吨。
PP美金市场价格窄幅下探，市场成交有限。参考价格：均聚910-930美元/吨，共聚930-970美元/吨。
装置：
橡胶: 价差再度拉开，现货市场疲软
1.核心逻辑：橡胶基本面近期变化有限，收储消息的炒作持续发酵。跨期的九一价差一度拉开至1400元/吨，RU09对NR07的价差一度拉开至2800元/吨。炒作力度体现在RU的远月合约，近端临近交割的RU2305合约则报收11840元/吨，较昨日下跌20元/吨。随着RU合约的全线走强，NR合约承接了一部分现货套保需求。现货市场踩踏现象初现，期现表现分化。目前对于收储结果的预期仍然难以把握，胶价波动依然较大。
2.操作建议：观望
3.风险因素：产区物候变化、宏观超预期事件、收储情况
4.背景分析：
交割品对混合胶的天然升水始终是非标正套的强大背书，尽管22年交割品减产，一定程度上缓解了浅色胶供应端的矛盾，然而国内需求的走强依然会体现在流通量更大的混合胶上。
5.市场情况：RU2309合约收于12160元/吨， RU2401合约收于13505元/吨，NR2307合约收于9425元/吨，泰混5月对RU2309基差收于1610元/吨。
黑色板块
钢材：需求表现分化，钢材期现货价格再度走弱
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场延续弱势，市场成交量小幅回升，全国建筑钢材日均成交量15.23万吨，环比回升1.6万吨；热卷价格跌幅也有所扩大。CPI、PPI以及金融数据均低于预期，市场避险情绪再度提升。基本面方面，钢材5大品种产量继续回落，且降幅较上周所扩大，不过，长流程钢厂仍有利润，所以后期减产过程可能会比较曲折。需求继续走弱，但品种之间有所分化，螺纹钢库存降幅扩大，表观消费量环比回升51.92万吨，热卷则继续累库，表观消费量仅小幅增加。同时，成本下移逻辑也在延续，铁矿石、焦炭价格均持续走弱。未来一段时间，需求的拐点和钢厂减产的速率和最终减产幅度将成为市场博弈的焦点。短期钢材价格仍以偏弱为主。
2.操作建议：螺纹、热卷短期以震荡偏弱思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：
现货价格：5月11日，上海、杭州、南京等27城市螺纹钢价格下跌10-70元/吨；上海、杭州、南京等22城市4.75MM热卷价格下跌30-80元/吨。
重要事项： 3月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个，比上月分别增加9个和17个。同时，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从同比来看，新建商品住宅和二手住宅销售价格上涨城市分别有18个和8个，比上月分别增加4个和1个。
铁矿石：钢厂补库积极性一般，矿石价格跌幅扩大
1.核心逻辑：尽管市场继续下探，但钢厂补库依旧谨慎，采购积极性一般，基本以按需补库为主。本周，钢材5大品种产量继续下降，且热卷产量降幅较之前扩大，表现高炉减产幅度可能有所扩大。考虑到钢厂目前仍有利润，故钢厂减产过程可能会比较曲折，减产速率和最终减产幅度依然是市场博弈的焦点。供应逐步回升，铁矿石发货量及到港量本周均有回升。中期来看，矿石供增需减大方向不变，矿石现货价格仍有下跌空间。但高贴水依然是盘面下跌的制约因素。
2.操作建议：铁矿石建议以震荡偏弱思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
现货价格：普氏62%铁矿石指数107.5美元/吨，涨1.5美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报766元/吨，跌24元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12736.28，环比降150.71；日均疏港量303.16降21.00。分量方面，澳矿5970.43降150.69，巴西矿4301.25增5.03；贸易矿7491.24增57.24，球团732.37增0.13，精粉1050.84增43.46，块矿1712.37降50.47，粗粉9240.70降143.83；在港船舶数76条降2条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.69%，环比上周下降0.87%，同比去年下降0.22%；高炉炼铁产能利用率89.49%，环比下降1.14%，同比增加1.74%；钢厂盈利率22.08%，环比下降4.33%，同比下降40.26%；日均铁水产量240.48万吨，环比下降3.06万吨，同比增加3.74万吨。
焦炭：库存压力下开始限产
1.核心逻辑：供应端，节后钢厂对焦化厂提出第六轮提降，焦企利润仍然维持为正，部分焦企主动限产主要因为库存压力，整体供应偏宽松。需求方面，金三银四季节性旺季结束，日均铁水产量回落，钢厂检修增加。钢厂利润有限的情况下，需求负反馈将持续。焦炭基本面较弱，仍然在寻求底部，贸易商仍未进场抄底。焦煤跌速大于焦炭，投资者可尝试做多盘面焦化利润，单边可继续持有空单。
2.操作建议：震荡偏弱，做多焦化利润
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为76.5% 减 1.5 %；焦炭日均产量57.4 减 1.2 ，焦炭库存105.0 增 15 ，炼焦煤总库存692.8 减 3.3 ，焦煤可用天数9.1天 增 0.1 天。
焦煤/动力煤：澳煤微弱优势
核心逻辑：从3月初至现在，部分煤种已经下跌超过800元/吨，煤矿出货仍然不顺利，库存已经来到近两年新高，可见当前市场环境悲观。国内方面，生产暂无扰动因素，且煤矿对后市预期悲观，当前急于兑现利润。金三银四旺季已经结束，日均焦炭产量回落，原本就采购不积极，产量回落后预计将给到煤矿更大的库存压力。进口方面，目前主要取决于价差，澳煤回调目前有微弱优势，但离大规模进口还有距离。预计焦煤仍将维持弱势下跌。
2.操作建议：震荡下行，9-1正套
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
CCI山西低硫指数1738元/吨，周环比下跌130元/吨，月环比下跌545元/吨；CCI山西高硫指数1399元/吨，周环比下跌61元/吨，月环比下跌547元/吨；灵石肥煤指数1600元/吨，周环比持平，月环比下跌300元/吨；蒲县1/3焦指数1500元/吨，周环比下跌50元/吨，月环比下跌450元/吨。
作者栏
本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。
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