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【东海晨报】美联储淡化降息紧迫性，全球风险偏好继续降温

东海e财通

2024-01-04

导读：期市品种概况一览。

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宏观要点

宏观金融：美联储淡化降息紧迫性，全球风险偏好继续降温

【宏观】海外方面，美联储会议纪要显示政策利率处于峰值的时间或超过预期，淡化降息紧迫性。美元和美债收益率继续反弹，全球风险偏好继续降温。国内方面，2024年提前批地方债额度预下达，地方需在1月份尽快启动发行工作，国内经济刺激政策逐步落地。短期国内市场情绪较为低迷，叠加海外风险偏好降温，国内风险偏好继续降温。资产上：股指短期震荡回调，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。

【股指】在景点旅游及煤炭等板块的带动下，国内股市短期小幅上涨。基本面上，2024年提前批地方债额度预下达，地方需在1月份尽快启动发行工作，国内经济刺激政策逐步落地。短期国内市场情绪较为低迷，叠加海外风险偏好降温，国内风险偏好继续降温。操作方面，短期谨慎观望。

【国债】市场对基本面和政策面的反应已经比较钝化，后续重点关注资金面的变化和货币政策的出台情况。资金面仍有不确定性，但影响不会太大。在2.6%以下，十债利率进一步下行的动力将逐步减弱，但偏强震荡的局面还不会改变。多头策略可以继续维持。

有色板块

有色金属：美联储会议纪要显示2024年仍可能加息，美元指数回升，有色仍有压力

【铜】美联储会议纪要显示2024年利率路径不确定，仍有可能加息。美国12月ISM制造业继续位于荣枯线以下。现货市场到货逐渐增加，电解铜现货升水有所回落，现货成交有所回升但亦有限。节后国内电解铜社库7.16万吨，较节前增加0.52万吨，进口铜和国产铜均对现货市场有所补充。美联储会议纪要打压降息的过分乐观情绪，美元指数回升，加之社库有所补充，铜承压，暂观望。

【镍】电池去库影响三元需求，电池级硫酸镍仍受压制，昨日电池级硫酸镍均价仍位于26400元/吨。外采原料产电积镍利润尚可，12月国内纯镍产量继续增加，产量24560吨，环比增8.94%，同比增49.39%。镍铁市场较为冷清，国内镍铁亏损减产，镍矿承压。全球纯镍库存呈累库趋势。镍元素过剩压力未改，盘面仍有向下空间，逢高做空。

【不锈钢】盘面反弹，不锈钢现货市场情绪有所回温，成交氛围尚可。上周78仓库不锈钢社会库存80.52万吨，周减5.51%，其中300系库存53.71万吨，减0.26%，300系去库放缓。后续市场到货增加，社库预计累库，需观察下游消费持续情况。受镍元素过剩拖累，盘面反弹有限，逢高做空。

【碳酸锂】上周碳酸锂产量6991吨，周环比减3.7%；外采矿冶炼亏损，盐湖开工降。江西有锂盐厂元旦后停产。电池仍处去库，对正极需求弱；磷酸铁锂和三元材料订单不佳，对碳酸锂需求弱。上周碳酸锂上下游样本库存66584吨，周环比增2889吨，库存压力仍大；广期所仓单继续增加。供需双弱，继续累库，碳酸锂仍有压力，逢高做空。

【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。12.28日中国铝锭社会库存43.4万吨，较上周四去库1.2万吨。需求方面仍有保持走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降，预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。预计铝价维持高位震荡。

【锌】国内矿端已经进入季节性减产阶段，矿端供应偏紧持续。镀锌开工减弱，在消费淡季背景下限制锌价上行高度。考虑到当前北方环保限产需求不足，南方订单不佳采买乏力的现况，基本面支撑比较有限。

【锡】宏观，关注美国在1月4日和5日公布的就业数据，以及国内具体经济政策出台对市场情绪带来的冲击。供应端，网传缅甸佤邦矿山复产晚于预期，沪锡价格突破震荡区间上行；12月来自于缅甸的矿山进口量仍维持在相对高位；国内炼厂或在淡季进行常规的检修减产，锡锭进口窗口打开，供应。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。警惕市场预期与情绪转化带来的价格剧烈波动，操作以短线为主。

【黄金/白银】美联储释放信号偏鸽，加息尾声金银或偏强运行。长期来看，美联储货币政策转宽松、美国财政赤字问题、央行购金持续或继续利好贵金属价格

【工业硅】新疆地区降负荷，西南地区减产，整体供应高位有所下降，需求整体一般下游产品价格未稳，工厂库存近年来低位，期市库存较高。基本面尚可，成本有上涨预期，预计短期内偏强。长期来看工业硅或仍呈过剩态势，长期价格谨慎乐观看待

集装箱航运板块

集运指数：现货运费尚未企稳，期价尚未见顶
1月2日，法国达飞轮船宣布上调欧洲航线集装箱海运费达100%以上，警惕各家船公司跟风提价。当前，红海局势仍未出现转机，且护航舰队与胡塞武装之间的冲突有愈演愈烈之势。由于现金交割、定价权集中在船公司等因素，对集运指数期货价格的有效干预措施较为有限。指数走势上仍维持多头观点，但应以日内短线或场外期权为宜。

黑色板块

黑色金属：政策加码预期增强，钢材期现货价格震荡偏强

【钢材】今日，国内钢材期现货价格继续走高，市场成交量则有所回落。央行重启PSL，12月份净增3500亿元，用于“三大工程”建设，市场对于政策加码预期再度增强。基本面方面，现实需求偏弱，钢谷网建筑钢材继续累库，热卷累库则明显慢于建材，两品种表观消费量均有回落。钢厂减产继续，但对行业影响总体有限，同时，铁矿石、焦炭等成本价格依然处于高位。但今日焦炭现货第一轮提降落地，需关注成本端是否有松动风险。短期钢材市场仍建议以逢低买入为主。

【铁矿石】铁矿石期现货价格继续延续强势。基本面方面，铁水产量处于下降通道，钢口继续累库。但钢厂补库继续，需求端仍有支撑。供应端，受港口作业效率回升影响，本周铁矿石到港量环比回升718.2万吨，但发货量则回落182.2万吨。鉴于一季度为外矿发货淡季，发货量继续回落可能西交大。另外，130美元以上的铁矿石价格，政策监管风险一直存在。铁矿5-9正套建议继续持有。

【焦炭/焦煤】观点：多单持有。今日盘面煤焦走强，焦炭第一轮提降落地。供给方面，临近年末，进口煤量季节性减少，国产煤供应增量释放空间有限，供应整体难有大的增量。需求方面，日均铁水产继续延续下滑，钢厂年检增多；库存方面煤焦库存维持低位水平。冬季煤矿事故高发易发期，安监持续，进口煤季节性回落预期，叠加煤焦库存低位水平，价格弹性较大，煤焦低位做多为主，风险提示：供应大幅增加，需求大幅减少，宏观利多出尽

能化板块

能源化工：利比亚供应中断叠加中东局势动荡，油价大幅回升

【原油】利比亚供应终端，中东紧张局势加剧以及OPEC强调的对其稳定价格的承诺等一系列因素促使多头重返市场，推动原油价格上涨。利比亚最大的油田Sharara在抗议活动发生后开始全面关闭，该油田最近日产量约30万桶。同时胡塞武装声称在红海又袭击了一艘集装箱船，OPEC周三发布声明称其致力于“团结、充分凝聚力和市场稳定”，油价大幅涨逾3%。

【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。

【PTA】终端需求好于往年，订单尚可，下游库存不高，且利润仍然尚存余量。而成本端即便PXN有所下降，但PX仍然偏紧，加上原油触底较为坚实，原料支撑仍在。资金偏向库存较低品种，PTA库存尚可，基本面矛盾不突出，短期多配仍有较大概率继续增加。

【乙二醇】红海运输风险造成的进口问题无法证伪，短期价格虽然已经下降，但后期进口预报正常前仍有一定情绪支撑。另外近期寒潮下电力供应紧张，煤供应偏紧，成本仍然有支撑。乙二醇自身产能出清继续，24年价格中枢偏向上升。

【甲醇】内地检修兑现，但库存仍有上涨。港口进口增加，需求稳定。甲醇成本利润修复，估值偏高。短期受“红海事件”影响，随工业品价格重心上移，但继续上行空间有限。下周预计价格偏弱。

【聚丙烯】原油价格上涨，PP成本利润恶化，仍亏损，估值中性偏高。下游开工略有下降，订单情况不佳，继续走弱，企业观望为主，供应端检修暂维持较高水平，缓解一定压力，但装置有回归预期。短期受能化共振影响偏强，上升空间有限。

【塑料】下周部分装置重启，供应存量增加，下游农膜需求回落明显，其他也有走弱迹象，价格预计承压。原油价格上涨，推升聚烯烃成本中间，叠加“红海事件”阶段性扰动，资金追涨，价格暂走强，中长期价格仍然承压。

【玻璃】原片厂库存中性稍低水平，华北及华中地区库存低位，短期现货支撑或较好。长期来看，地产竣工增速或放缓，玻璃价格走势谨慎乐观。盘面空头趋势减弱，主力合约成本区间内，估值不高，短期试多。

【纯碱】碱厂库存低位，重碱库存低，短期现货支撑或较好。长期来看，下游光伏及浮法玻璃日熔增速或放缓，且供应端仍有大产能增产，价格走势偏弱看待。盘面空头趋势延续，主力合约已计入较可观利润，估值中性稍高，短期试空。

农产品板块

农产品：玉米东北地区有增储传闻，提振市场情绪

【美豆】美豆破位技术追空临近成本支撑区间。1月USDA报告交易周期，南美大豆产量预期调整仍是主导目前行情的主要因素，巴西天气转好带来的种情改善空间预计有限。市场主流结构纷纷再下调巴西大豆产量预期。在巴西确产之前，美豆暂不具备突破成本区间的机会。

【豆粕】国内油厂大豆压榨相对偏低且增库空间有限，预期12月到港或不及市场主流预期，且低利润下未来供应变量较多，节前豆粕提货需求也在增加。此外，美豆还未到定产后的修复行情，报告预期偏多下或引导豆粕仍有小幅反抽的可能。

【菜粕】菜籽到港预期充足，近端供应宽松预期继续施压，菜粕水产旺季结束，需求也在边际减少，供需面暂没有利好支撑，豆菜价差持续低位也缺乏修复驱动。

【豆油】豆油目前节前备货尚未完全启动，市场走货一般，基差维持震荡，库存受开机不足影响，增库压力暂缓。

【棕榈油】马棕供需矛盾切换，支撑将逐步增强，但受美豆油及能源价格拖累偏弱。同时国内供需面压力仍存，受成本支撑减弱，短期回测长周期支撑行情为主。

【菜油】后期在节日消费窗口，菜油需求边际增量或强于的豆油的预期不变，菜豆05回缩至500以内之后，长线正套可继续陆续建仓。

【玉米】1月份为传统售粮旺季，南方进口谷物到港集中，粮源供给充足。需求预期依旧低迷，贸易端维持观望，东北地区有750万吨增储传闻提振市场情绪。预计价格维持震荡。关注基层农户售粮情绪。

【生猪】标猪阶段性的供需错配并不明显，随着腌腊高峰过去，大肥猪进入去库周期，肥标价差收缩，且有流入标猪价格高地。现货压力依然突出，但受收储提振现货依然靠情绪支撑。期货上逢高卖压明显，期现偏差下后期震荡下跌行情为主。

作者栏

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