【东海晨报】疫情引发需求担忧，油价重挫8%

铜：上冲动力不足但支撑稳固

1. 核心逻辑：宏观面上，西方与俄罗斯博弈的焦点再次转向能源，通胀预期高企仍支撑金属价格。美联储议息会议落地后短期宏观压力较轻。国内稳增长政策也持续注入信心。宏观氛围短期偏暖。基本面短期拖累项来自疫情影响下国内较弱的下游开工，价格结构有所转弱，铜价上冲动力不足。但全球库存极低水平下旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，基差虽有走弱但仍维持高位，支撑稳固。

2.操作建议：轻仓持多，跨期正套

3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于10250美元/吨，收盘报10360美元/吨，较前日收盘价涨幅0.81%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升210~升水300元/吨，均价升水255元/吨，较前一日上升60元/吨。平水铜成交价格73200-73460元/吨，升水铜成交价格73230-73520元/吨。

1. 核心逻辑：澳大利亚宣布禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝矿石，包括铝土矿，立即生效，再加上乌克兰出口中断，俄罗斯的冶炼厂正面临严重的原材料供应短缺。相对于盘面变化，基本面上波较小，海外地缘政治矛盾暂未缓解，西欧天然气价格居高不下，当前海外运输成本大涨，同期欧洲和北美现货铝锭升水仍居高位，并未出现供需紧张后缓解的局面。铝价依旧有上涨趋势。

2. 操作建议：逢低多

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3614，9，0.25%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为22,990元/吨，较上一交易日减少170元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,980元/吨、23,280元/吨、23,010元/吨、22,980元/吨。

1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：海外能源危机

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收4087.5，21，0.52%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为26,310元/吨，较上一交易日减少20元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为26,320元/吨、26,150元/吨、26,250元/吨、26,300元/吨。

1. 核心逻辑：锡价呈现内强外弱局面，沪锡触底反弹，而伦锡则震荡调整行情。锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。国内仓单库存继续减少，海外库存维持平稳变动不大。供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锡价，整体采购仍相对谨慎。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收42556，273，0.65%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为349,100元/吨，较上一交易日减少7,000元/吨。

1.核心逻辑：由于镍的供需依然维持偏紧格局，此前我们多次提示LME镍市场恢复后或难跌破挤仓发酵前的价位，价格支撑较强。目前来看，全球极低库存水平持续，LME多头仓单占比依然较为集中，海外挤仓风险难言消除，在镍的供需矛盾得到缓解前仍是多头市场。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于33005美元/吨，收盘报33000美元/吨，较前日收盘价跌幅9.09%

现货市场

由于近期期货价格较大程度偏离现货供需面情况，因此上海有色网暂停1#金川镍，1#进口镍以及镍豆的升贴水报价。金川俄镍报价227250元/吨。镍豆报价224750元/吨。

1.核心逻辑：受到镍价海外挤仓风波影响，不锈钢价格也大幅波动。受到镍价大幅抬升影响，不锈钢成本也较前期明显抬升，成本支撑仍存。产量方面，此前市场预期3月排产增量较多，但短期青山为调配到充足镍现货进行交割或挤占不锈钢产量。据Mysteel了解，继2月一台炼钢炉生产高冰镍后，印尼青山在3月又调用一台炼钢炉去冶炼高冰镍，目前已经有2台用于生产不锈钢的炼钢炉调去生产高冰镍，不锈钢方面月产量将减少近10万吨。同时不锈钢社库连续去库，需求逐渐释放。不锈钢价格预计跟随镍价偏强运行。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险

4.背景分析：

现货市场

不锈钢现货市场价格下调，无锡地区现货价格基本持稳为主，304冷轧区间报20700-21200元/吨， 304热轧报20000-20200元/吨

黄金：美联储加息落地，鹰派程度未超预期

1.核心逻辑：随着压制金价的加息预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存地缘政治风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘黄金主力偏弱运行，夜盘收报397.26元/克，伦敦金目前处1920美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。

随着投资者押注美联储将冒经济增长持续放缓的风险，迅速收紧政策，周一5年期国债收益率攀升9个基点至2.63%，高于30年期国债收益率，收益率曲线自2016年来首次出现倒挂。

拜登的2023年预算预计2023财年赤字为1.15万亿美元。该提案将提高对超级富豪和企业的税收，增加国防和警察开支，要求资产超过1亿美元的人缴纳至少20%的联邦所得税。美国民主党议员Yarmuth表示，国会可能需要在明年1月初左右提高债务上限。

英国央行行长贝利表示，今年来自能源价格的冲击将超过上世纪70年代以来的任何一年，我们开始看到增长和需求放缓的迹象。当前情况下，收紧政策是适当的。标普将英国2022年GDP增速预期下调至3.5％，因其预计通胀飙升。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘白银主力偏弱运行，夜盘收报5137元/千克，伦敦银目前处24.9美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。

土耳其外交部当地时间28日发布声明称，俄乌代表团将于当地时间29日上午10时30分（北京时间15:30）在土耳其总统府伊斯坦布尔办公区举行闭门谈判。乌克兰内政部顾问此前表示，预计和谈不会取得重大突破。

据英国军事情报局，俄罗斯在马里乌波尔南部取得了更多进展，激烈战斗仍在继续，俄罗斯试图占领港口。俄罗斯的瓦格纳集团的军队已经部署到乌克兰东部，预计将部署1000多名雇佣兵参与作战行动。乌克兰罗夫诺地区官员称，油库遭到火箭弹袭击。

美元指数上破99大关后继续走高，最终收涨0.339%，报99.16，美国10年期国债收益率一度升至2.55%上方，续刷2019年5月以来的最高水平，最终收报2.466%。

1.核心逻辑：南美收割质量差化严重，单产不及预期或进一步扩大减产幅度；拉尼娜现象消退较慢，且新季南北美干旱预期在增强，在当前紧张的供应背景下，天气也很容易被炒作；对于余地北美面积的修正，预计调整空间有限；贸易方面，创纪录的新季采购还在继续，阿根根油粕出口税上调增加了美油粕的出口优势。整体预计美豆价格易涨难跌，短期预计会震荡偏强运行，市场静待月底面积报告落地。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货: 3月28日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力05合约跌幅49.25或2.88%,报收1661分/蒲。

重要消息：

Safras：截至3月25日，巴西2021/22年度大豆收割完成率为76.4%，而上周为69.9%，去年为66.9%，5年平均为68.9%。马托格罗索州大豆收割完成率约为100%，高于上周的99%，巴拉那州为80%，高于上周的72%。

出口检验报告：截至2022年3月24日当周，美国大豆出口检验量为628819吨，符合预期，前一周修正后为553582吨，初值为544986吨。2021年3月25日当周，美国大豆出口检验量为450807吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为43428819吨，上一年度同期54269171吨。截至2022年3月24日当周，美国对中国（大陆地区）装运288278吨大豆。前一周美国对中国大陆装运165177吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的45.84%，上周是30.31%。

USDA民间出口商报告：向中国出口销售13.2万吨大豆，于2021/2022市场年度交货。美国大豆的市场年度始于9月1日。

1.核心逻辑：豆粕价格突破后终端采购热情依然不高，低供给下库存持稳较能反映除下游需求的低迷，不过疫情及供应担忧下，终端依然有维持安全库存的需求。供应上，近月大豆集中到港的预期还在，且在较高的现货利润下，预计大豆的到港很快便能转嫁成豆粕库存，但在库存累积及高基差回落之前，现货很难对近月盘面形成拖累。预计紧张的供应和相对偏低的库存或是后期常态。当前豆粕05合约对美豆价格反应比较直接，预计短期高位盘整为主。 

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

库存情况：全国主要油厂大豆库存为161.98万吨，较上周减少35.89万吨，减幅18.14%，同比去年减少209.74万吨，减幅56.42%。豆粕库存为29.47万吨，较上周减少2.69万吨，减幅8.36%，同比去年减少55.01万吨，减幅65.12%。（mysteel）

压榨情况：第12周（3月19日至3月25日）全国主要油厂大豆实际压榨量为118.68万吨，开机率为41.25%。（mysteel）

压榨利润：3月28日，巴西4-5月升贴水分别下降27、24美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较上周五分别下降6、14至-13、-15元/吨；巴西6-8月升贴水无变化，巴西6-8月套保毛利较上周五分别下降24、24、26至-180、-200、-216元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较上周五分别下降2、2至-232、-212元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较上周五分别下降2、2至-139、-106元/吨。

现货市场：3月28日，全国主要油厂豆粕成交3.06万吨，较上一交易日减少3.6万吨，其中现货成交1.7万吨，远月基差成交1.36万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至37.35%。（mysteel）

1.核心逻辑：当前油脂整体依然面临系统性风险下高波动的风险，宏观压力有所释放，但是高企的原油价格很容易拉爆油脂行情。油脂现在外围市场和基本面有所背离，强势行情有所转弱，但双支撑下起来的行情没有统一方向之前，油脂维持高位震荡预期，且谨慎看回调行情.

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：3月28日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力05合约跌幅2.23或2.98%,报收72.52美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准05合约跌幅49或0.78%，报收6253马币/吨。

库存数据：截至2022年3月25日（第12周），全国重点地区豆油商业库存约75.31万吨，较上周减少0.61万吨，降幅0.80%。全国重点地区棕榈油商业库存约25.78万吨，较上周减少2.09万吨，减幅7.5%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.61万吨，环比上周减少0.3万吨，环比减少1.51%。（mysteel）

重要消息：

MPOB：2022年棕榈油出口量将达到1,700万吨，超过去年的1,557万吨。预计2022年毛棕榈油平均价格为4250林吉特/吨。

MPOC：预计马来西亚2022年棕榈油产量为1890万吨，此前2021年为1810万吨。印度尼西亚2022年棕榈油产量为4710万吨，而2021年为4520万吨。

高频数据：

SPPOMA：2022年3月1―25日马来西亚棕榈油单产增加13.8%，出油率增加0.29%，产量增加15.33%。

SGS：马来西亚3月1-25日棕榈油产品出口量为1,030,943吨，较上月同期的1,085,303吨减少5%。。

现货市场：3月28日，全国主要地区豆油成交量23300吨，棕榈油成交量0吨，总成交比上一交易日减少5000吨，降幅21.46%。华东市场6-9月成交放量。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 疫情限制经济运行，消费终端消费低迷，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。疫情频发，限制消费。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

3月28日，生猪05合约收盘价为12645元/吨。河南现货基准价报11.8 -12.2元.

部分重点城市生猪白条零售价格上涨，因疫情封停增加猪肉囤货需求。但是量降价涨。重点生猪养殖省份，如河南，吉林，辽宁面临城市封停，进而导致生猪被动压栏增重。

随着河南，江苏等区域缺猪，屠宰场被迫开启加价收购模式，因此由于价差允许，西南，西北生猪开始往河南调运。但是疫情防控政策显示，任何进入河南地区的人将获得黄码，只有等到三次核酸检测之后才可能更新为绿码。疫情防控措施将限制生猪跨省调运，进而推高河南，江苏本地猪价，区域间价差将扩大。于此同时，沈阳，吉林双省面临封停，当地散户被动压栏，生猪体重增长迅速。

3月10日，2022年第二次中央储备冻猪肉收储竞价交易3.8万吨。收储均价21870元/吨，最终成交均价21870元/吨；此次招标比3月4日的1.96万吨收储增加1.84万吨，起报价降低180元/吨，最终成交均价多1647元/吨，流标1.6万吨。

1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

3月28号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2863元/吨。

本周玉米市场价格以稳为主，局部涨跌调整。3月24日，玉米周度均价为2795元/吨，较上周上涨10元/吨，涨幅0.36%。东北地区玉米价格稳定运行，疫情防控力度加大，对本地玉米购销活动及玉米正常流通影响较大，玉米走货不畅，但市场心态整体平稳。华北地区玉米价格先跌后稳，随着疫情得到有效控制，深加工汽运到货量增加，以华北本地货源为主，上周末开始玉米价格快速下滑，到货量迅速减少，深加工企业玉米价格逐渐回归平稳。销区到货成本居高不下，贸易商报价坚挺，下游饲料企业维持刚性需求，滚动补库为主。

北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2720-2745元，广东蛇口新粮散船一等玉米2870-2900元。

1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。

2.操作建议：短期震荡回调，建议日内交易； 

3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。

4.背景分析

本周一苹果05合约收盘价9869,。10合约收盘价8162。现货市场较稳定，短期主力合约受资本运作影响偏大。

受疫情交通管制影响，主产区多地出货受阻。疫情的扩散有可能拖后 好货消费行情，使其陷入与夏季时令水果的竞争。本次疫情大幅影响了年 后的上涨走势，冷却市场情绪。但仍需进一步跟踪本次疫情对出货的实际 影响：山东库存上周减少 1.04%，栖霞冷库走货相对正常，但运输车难寻， 多以代发代办为主。蓬莱、莱阳、莱西等产区冷库基本停止发货。陕西产 区上周减少 1.65%，整体走货速度略有放缓。

2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，一般级和次品偏弱。产区方面， 80#以上一二级好货价格普遍在3.5元/斤以上，成交以质论价，因疫情影响，惜售情绪缓和。统货价格与优果有较大差异，但同样遵循以质论价。陕西部分产区（黄陵、澄城、洛川、白水、旬邑等地）开始出现烂果现象。

1.核心逻辑：已入淡季，红枣价格季节性规律开始显现，持续低迷走低，价格将震荡下行。

2.操作建议：逢高做空。

3.风险因素：疫情情况，让利抛售。

4.背景分析：

周一，红枣05收盘价11560。

近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。

市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，短期内盘面将会持续震荡下跌。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。