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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面33项措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。财政及相关政策方面，包括在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元；将中小微企业个体工商户和5个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。金融政策方面，包括今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等。稳产业链供应链方面，优化复工达产政策，取消来自疫情低风险地区通行限制，有序增加国内国际客运航班。促消费和有效投资方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，因城施策支持刚性和改善性住房需求，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目。保能源安全方面，调整煤矿核增产能政策，再开工一批能源项目。另外，做好失业保障、低保和困难群众救助等工作，视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。
国务院副总理孙春兰在北京调研指导疫情防控工作时强调，要加强工作统筹和区域协同，将工作力量和防疫资源向疫情重点地区倾斜，刻不容缓加快聚集性疫情处置。高校、商超等驻区单位要压实“四方”责任，严格闭环管理，查补防控短板漏洞，防止出现聚集性疫情。高质量组织好核酸筛查，重点地区要开展“敲门行动”，确保应检尽检、不落一人，尽早发现阳性感染者、阻断传播链。
5年期以上LPR由4.6%下调至4.45%以后，北京、上海、广州、深圳等一线城市银行房贷利率已普遍下调15个基点。其中，北京首套房在LPR基础上最低上浮55个基点，最低可做到5%，二套房上浮105个基点，最低可做到5.5%；上海首套、二套房贷利率分别达到4.8%、5.5%；广州地区首套房在LPR基础上普遍上浮60-80个基点，二套房普遍上浮80-100个基点。
据证券时报，近段时间以来，各地稳楼市政策密集出台，中原地产研究院统计数据显示，截至5月20日，当月累计有超过56城市发布了稳楼市政策。此轮房地产新政呈现三大新特征：此轮房地产新政不再单纯为刺激购房需求，而是与当地人口政策、人才政策等相结合；此轮购房政策不再全国相对统一，而是各地拥有了更多自主权；北上广深等一线城市及全国少数重点二线城市调控仍未明显放松，三四线城市放松力度最大。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
112.55 |
112.04 |
0.46% |
WTI原油 |
110.28 |
112.21 |
-1.72% |
COMEX黄金 |
1856.6 |
1836.3 |
1.11% |
COMEX银 |
21.885 |
21.87 |
0.07% |
LME3个月铜 |
9421 |
9440 |
-0.20% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3146.57 |
3096.96 |
1.60% |
恒生指数 |
20717.24 |
20120.68 |
2.96% |
道指 |
31260.58 |
31253.26 |
0.02% |
英国富时100指数 |
7389.98 |
7302.74 |
1.19% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
1.32 |
1.32 |
0 |
SHIBOR:1周 |
1.65 |
1.65 |
0 |
SHIBOR:3个月 |
2.07 |
2.07 |
0 |
R007 |
1.67 |
1.69 |
-2 |
DR007 |
1.69 |
1.64 |
5 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
15:30德国5月制造业PMI(初值)
16:00欧盟5月欧元区:制造业PMI(初值)
16:30英国5月制造业PMI(初值)
22:00美国4月新房销售(千套)
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：市场货源偏紧，铜价短期反弹
1. 核心逻辑：昨日沪铜小幅上涨，整体收于72050元/吨，涨0.21%。宏观方面，美联储官员预计下半年经济依旧强劲，国内政策支持复工复产，利好风险情绪，一定程度上支撑铜价。现货方面，昨日现货市场交投活跃度趋于平稳，隔月价差维持在BACK300元/吨左右震荡运行距离5月上海贸易长单截止还有最后3个交易日，市场货源偏紧的情况下，备货情绪较浓，升水维持坚挺。综上、海外宏观偏弱，但是国内房地产政策进一步放松以及疫情的好转，消费逐渐回暖，国内铜价短期反弹。
2.操作建议：短期谨慎做多
3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME铜开盘9485美元/吨，收盘9531美元/吨，较前日收盘价涨1.17%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水360~升水400元/吨，均价升水380元/吨，较前一日下滑25元/吨。平水铜成交价格72300-72480元/吨，升水铜成交价格72320-72500元/吨。
1. 核心逻辑：铝价处于震荡修复阶段。5月国内电解铝供应端增速放缓且某铝厂意外减产，预计5月国内日均产量环比小幅增长为主，而下游消费运输的好转带动下，开工率较前期有所好转，国内铝社会库存短期维持去库状态，5.23日SMM统计国内电解铝社会库存94.1万吨，较上周四库存下降2.4万吨。沪铝回升仍需观察消费复苏的力度。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：运输受阻，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2956，10，0.34%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为20,840元/吨，较上一交易日增加70元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、21,120元/吨、20,860元/吨、20,830元/吨。
1. 核心逻辑：俄乌局势尚未结束，以及近期俄罗斯对于波兰等国断供天然气背景下使得海外部分锌冶炼产业恢复预期仍然不利。因锌矿复产缓慢以及进口矿供应紧张，使得精炼锌供应增长受限，虽然国内近期受疫情影响，需求尚不理想，社会库存未增反降，叠加疫情后消费复苏预期，料短期锌价回调空间较为有限。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：海外能源危机
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3786，79，2.13%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为25,550元/吨，较上一交易日减少300元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、25,340元/吨、25,500元/吨、25,550元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，国内4月锡锭产量同比小幅减少但是依旧处于历史同期较高位置。随着国内价格下挫，进口利润虽有所缩窄，但是预计4月继续维持净进口格局，国内总供应量将明显增加。需求方面，集中在长三角的一些半导体产业生产受限，导致电子板块的终端需求较弱。综合来看，社会库存增加，海外仍维持累库状态，供应的增加可能将给予锡价持续的压力。
2. 操作建议：逢高空
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收34614，51，0.15%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为287,500元/吨，较上一交易日减少3,500元/吨。
1.核心逻辑：昨日沪镍收于207750元/吨，跌2.37%。目前，基本面上，当前受纯镍2205期货交割影响，市场纯镍货源偏紧程度小幅改善今日现货价格普跌。纯镍进口近期维持盈利状态，但上周由于升水过高等因素尚未出现明显清关，随着升水的下调预计本周清关量将出现明显增加，将一定程度改善目前供给偏紧现状。需求端来看，虽上周央行下调利率，市场宏观经济氛围回暖但由于目前疫情较为严重，下游合金等厂家开工率及订单情况依旧不容乐观，需求维持偏弱状态。综上所述，当前镍价受需求影响上行较为乏力，后续走势应持续关注本周清关情况。
2.操作建议：谨慎做多
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME镍开盘27640美元/吨，收盘27780美元/吨，较前日收盘价涨0.38%
现货市场
金川升水报价10000-12000/吨，均价11000元/吨，价格上调500元/吨。俄镍报价8000-8500元/吨，均价8250元/吨，价格下跌2000元/吨。
1.核心逻辑：昨日不锈钢价格小幅上涨2.91%，收于28535元/吨。基本面上，供给方面，成本压力虽然有所缓解，但多日连降的现货价格已经接近成本线，钢厂生产意愿消极，库存仍处于高位。需求方面，多日的降价加重了市场的避险情绪，短期内不锈钢市场将维持高库存，低利润，弱需求的局面。钢厂继续调低现货指导价，降价幅度为100元/吨。贸易商的市场报价也有下调。随着疫情有所缓解，终端需求逐步恢复，但是短期内市场情绪或持续消极。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险
4.背景分析：
现货市场
201J1冷卷（无锡）报价为10300-10400元/吨；430冷卷（无锡）报价为9400-9500元/吨。201J1冷卷（佛山）报价为10400-10700元/吨；430冷卷（佛山）报价为9500-9700元/吨。
黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待
1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。中短期来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决带来滞胀风险。后市美联储量化紧缩在即，贵金属价格或仍有下行空间。
2.操作建议：区间操作为主
3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限
4.背景分析：
周一内盘黄金主力震荡，夜盘收报397.22元/克，伦敦金目前处1853美元/盎司一线。4月中下旬至今，金银及基本金属价格均出现较大幅度下行，受美元兑人民币持续升值影响，内盘贵金属价格支撑整体强于外盘。
亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，在接下来两次会议每次加息50个基点之后，可在9月暂停加息，具体要看通胀的情况。如果通货膨胀持续高企，9月可能加息25或50个基点。他预计今年的通胀率仍在3%的高位。
在达沃斯世界经济论坛年会上，诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨表示，当前的通胀比1970年代“严重一个数量级”，美联储对这场危机“完全没有做好准备”，它不仅仅事关石油，而是粮食、石油供应和新冠疫情危机的大杂烩。
周一，欧洲央行行长拉加德称10多年来的首次加息可能会发生在7月，但淡化了在经济增长引发担忧之际加息50个基点的可能性。她称“很可能”将在第三季度末结束负利率政策，预计净资产购买计划将在第三季度初结束。
美元指数在103关口下方持续走软，最终收跌0.932%，报102.09。美国10年期国债收益率盘中维持坚挺，最终收报2.861%。
白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比
1.核心逻辑：黄金反弹动力稍有减弱对银价支撑减弱，从金银比看当前白银估值中性。长期来看，美联储货币收紧可能使长期通胀预期减弱，可尝试逢低做多金银比价。单边行情上，后市美联储量化紧缩在即，贵金属价格或仍有下行空间。
2.操作建议：区间操作为主
3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限
4.背景分析：
周一内盘白银主力震荡，夜盘收报4726元/千克，伦敦银目前处21.7美元/盎司一线。4月中下旬至今，金银及基本金属价格均出现较大幅度下行，受美元兑人民币持续升值影响，内盘贵金属价格支撑整体强于外盘。
美国总统拜登周一在东京表示，他正在考虑取消对中国的一些关税壁垒，并强调说这些壁垒不是他的政府设置的。
当地时间23日，据乌克兰UNIAN通讯社消息，乌克兰总统泽连斯基表示，他准备好与俄罗斯总统普京会面，并且将只讨论停战问题。
当地时间5月22日，美国卫生部门称，可能已在该国国内发现了第三例猴痘病例，正在对佛罗里达州的一名病人进行检测，以确认其是否感染。
农产品板块
1.核心逻辑：近期旧作出口数据及良好压榨利润下的压榨预期向好，支撑近月大豆反弹，旧作供应收紧库存仍存在下探空间，但目前美豆1700的价格已充分覆盖预期。在6月下旬天气上出现利多行情之前，预计美豆较难突破前高。本周末飓风天气袭击了到大平原地区，暂未看到播种受到影响的报道，暂维持中性预期。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货: 5月23日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力07合约涨幅18或1.06%，报收1687.25美分/蒲。
CFTC持仓：截至2022年5月17日当周，CBOT大豆期货非商业多头持仓增6651手至231911手，空头持仓减2388手至48264手。
重要消息：
USDA 作物生长报告：截至2022年5月22日当周，美国大豆种植率为50%，高于预期，分析师平均预估为49%，此前一周为30%，去年同期为73%，五年均值为55。
出口检测：截至2022年5月19日当周，美国大豆出口检验量为575,781吨，此前市场预估为40-50万吨，前一周修正为802,575吨，初值为784,187吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为162,155吨，占出口检验总量的28.16%。2021年5月20日止当周，美国大豆出口检验量为 222,107吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为49,092,750吨，上一年度同期为56,462,600吨。。
1.核心逻辑：近期受美豆成本逻辑持撑大幅反弹。5-6月国内大豆到港量较大，叠加抛储调控， 国内供应宽松，豆粕增库趋势不变。期现背离现货基差承压，远月供应缺口仍在，基差价格支撑，且远月成交放量。当前豆粕高位观望为主，后市豆粕底部愈发明确，关注二季度回调行情中的买入机会。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
国家粮食交易中心：经国家有关部门研究决定，于2022年5月27日13：30竞价交易50万吨进口大豆。
库存数据：截至2022年5月20日（第20周），全国主要油厂大豆2022年第20周，全国主要油厂大豆；豆粕库存为73.05万吨，较上周增加14.52万吨，增幅24.81%，同比去年减少5.34万吨，减幅7.89%。（mysteel）
压榨利润：5月23日，巴西6月升贴水下降3美分/蒲，巴西6月套保毛利较上周五下降17至-159元/吨；巴西7-8月升贴水分别变化-3、2美分/蒲，巴西7-8月套保毛利较上周五下降17、13至-175、-206元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较上周五上涨11、11至-263、-234元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较上周五上涨11、11至-168、-121元/吨。
现货市场：5月23日，全国主要油厂豆粕成交53.9万吨，较上一交易日增加28万吨，其中现货成交8.9万吨，远月基差成交45万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至69.11%。（mysteel）
1.核心逻辑：印尼出于库容及国内舆论压力解除了出口禁令，但仍未实现预期的政策目标。市场对后期政策性收紧供应来平抑国内价格保留了合理预期，不过印尼政策性利多还需进一步确认。马来方面，高频数据验证良好的出口需求，产量增量仍受限于劳动不足问题，库存修复仍需时间，短期国内外价格仍有较强持撑。豆油方面，二季度在大豆供应增加的背景下，豆油供应保持充足预期，相对菜棕依然有较明显的增库趋势。近期美豆大幅反弹，成本价格支撑下，豆油走强。关注豆油顶部压力表现。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，印尼出口限制政策调整
隔夜期货：5月23日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油07合约跌幅0.39或0.48%，报收80.54美分/磅。BMD市场棕榈油收盘下跌，马棕07基准合约跌幅12或0.18%，报收6485马币/吨。
库存数据：截至2022年5月20日（第20周），全国重点地区豆油商业库存约91.42万吨，较上周增加2.46万吨，增幅2.77%。全国重点地区棕榈油商业库存约24.86万吨，较上周减少1.03万吨，降幅3.98%。华东地区主要油厂菜油商业库存约20.25万吨，环比上周增加0.5万吨，环比增幅2.53%。（mysteel）
高频数据：
SPPOMA：2022年5月1-20日马来西亚棕榈油单产减少15.87%，出油率增加0.19%，产量减少15%。2022年5月1-15日马来西亚棕榈油单产减少26.27%，出油率增加0.04%，产量减少26.06%。
UOB：马来西亚2022年5月1-20日棕榈油产量调查：①沙巴产量幅度为-9%至-13%；②沙捞越产量幅度为-1%至-5%；③马来半岛产量幅度为-8%至-12%；④全马产量幅度为-7%至-11%。
ITS：马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为824589吨，上月同期为646341吨，环比增加27.6%。
SGS：预计马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为838692吨，较4月同期出口的632588吨增加32.6%。
现货市场：5月23日，全国主要地区豆油成交量50600吨，棕榈油成交量1500吨，总成交比上一交易日增加7900吨，增幅17.87%。（mysteel）
1.核心逻辑：猪价进入博弈阶段。养殖场和屠宰场的提价和压价意图明显，但是双方均不妥协。养殖企业出栏计划略微滞后，但是不愿意增加出栏计划。5/6/7月养殖企业出栏数量预计减少，叠加市场二次育肥，短线推高价格。当下高价抑制消费，养殖场被迫降价销售白条，高价采购毛猪，剪刀差导致屠宰场亏损。
2.操作建议：震荡向上行情。
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
5月23日，生猪09合约收盘价为19095元/吨。河南现货基准价报15.4-15.6元。
生猪价格再创新高。5/6/7为消费次淡季。但是由于养殖场出栏减少，因此并不着急出售生猪。同时，由于长期处于亏本状态，养殖场迫切希望能推高价格，使得生猪价格重回成本区域，弥补现金流的缺失。另一方面，由于饲料销量开始下滑，市场担忧能繁母猪去化较为严重，影响今年下半年生猪供应。当前疫情期间市场认为需求已经如此好，那等到疫情复苏，价格将更上一层楼，因此做多氛围浓厚。
白条市场消费维持低迷状态。批发市场多有剩余白条未能及时销售。高毛猪售价和白条大量剩货形成鲜明反差。
2022年3月3日第一批第一次收储1.94万吨，3月4号第二次收储2.06万吨，流标1.6万吨。
2022年3月10日第二批收储3.8万吨
2022年4月2日第三批第一次收储1.18万吨，4月3日第二次收储进行2.82万吨，流拍1.97万吨。
2022年4月14日第四批收储4万吨，流拍3.73万吨。
2022年4月22日第五批收储4万吨，全部流拍。
2022年4月29日第六批收储4万吨，流拍3.82万吨
2022年5月13日第七批收储4万吨，成交4500吨。
2022年5月20日第八批收储4万吨，成交300吨。
1.核心逻辑：东北地区陈量中优质的玉米价格偏高。下游企业收粮困难。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。东北疫情可能影响春耕，关注今年种植影响。
2.操作建议：震荡向上。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
5月23号，国内地区玉米现货价格波动。09合约期货价格为2984元/吨。
本周全国玉米市场以稳为主，小幅震荡。东北地区自然干粮上市，市场供应缓和，当前下游需求不旺，采购方给价较低，贸易商对优质粮仍旧惜售，优质粮价格仍旧坚挺。华北地区主流成交价格变化不大，麦收之前部分贸易商仍旧有出货计划，深加工自上周开始到货量连续高位，企业压价收购，随着到货量逐渐减少，部分企业收购价格小幅反弹。南方销区玉米价格高位盘整，但需求平淡，饲料企业库存较高，维持固定安全库存为主，按期到货进行补库。预计下周全国玉米市场继续震荡调整。
北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2870元，广东蛇口新粮散船一等玉米3050元。
1.核心逻辑：减产和优果率低将期价拉至高位，短期按需求调配偏弱运行，后期关注新季果套袋情况和市场情绪。
2.操作建议：观望
3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。
4.背景分析
本周一，苹果10合约收盘价9104，下跌276元/吨。
受疫情影响和时令水果的冲击，苹果需求出现疲软现象。现货价格稳定，走货速度放慢，山西销区订购基本结束，山东产区以客商按需调货。随着气温上升，夏令水果上市后大幅冲击苹果销售。前期优果率低和产量减少的期价提振已经完全兑现，短期内将会延续稳中偏弱运行。新季果已经进入套袋工作，华北东部和山东半岛降雨量和气温适宜，市场对新季果生长持良性情绪，期价走势的关键驱动因素是下半年苹果产量。
2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，已由三月初的3.3元/斤上涨至目前的3.9元/斤-4元/斤，涨幅18.18%。而部分客商货源高价更飙升至5.5元/斤。截止本周，全国冷库苹果剩余量292.96万吨左右，其中山东113.1万吨，陕西93.27万吨，库容比为23.35%和20.68%。
1.核心逻辑：仓储成本增加，下方有支撑。
2.操作建议：逢低买入。
3.风险因素：挺价心理加强，需求现状改善。
4.背景分析：
本周一，红枣09收盘价12355，跌345元/吨。
产区红枣生长情况：由于今年普遍回温较早，枣树在四月底已可见花苞，现已进入开花期。中下旬枣农将进行打药除虫工作，病虫害高发期各项工作有序进行中。气温方面无极端天气延迟花期与坐果。预期22年产量将会在去年减产后修复。
需求方面受高温天气影响，红枣需求偏弱。销区市场走货一般，河北河南大货已入冷库，实际成交随购随销，品质不同价格不一。市场上量货多为大企业放量货源。相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。仓单方面，较去年同期增加。
能化板块
原油：需求担忧再现，油价震荡
1.核心逻辑：欧盟逐步淘汰俄罗斯原油的提议已经明显陷入僵局，根据相关人士透露，匈牙利政府暗示最早在下个月谈判才有可能取得进展。而同时IMF警告，俄乌冲突导致全球经济陷入分裂风险。经济衰退压力增加，市场风险偏好降温，信心不足，导致油价陷入震荡。
2.操作建议：Brent 105-120美元/桶，WTI 100-115美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点转移至供给风险可能引发的供应紧缩，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。同时需求逻辑也开始发酵，经济放缓的担忧使得需求前景不明，近期波动性将会继续放大。
市场情况：Brent主力收于113.42美元/桶，前收112.55美元/桶，WTI主力101.94美元/桶，前收113.23美元/桶。Oman主力收于109.89美元/桶，前收109.47美元/桶，SC主力收于709.7元/桶，前收703元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍然较弱，短期中枢继续跟随上游
1.核心逻辑：主力合约收于4342元/吨，前收4311元/吨，目前于其中的下游需求仍然未现，成本定价逻辑仍是主因。原油的剧烈波动导致沥青相关的价差也剧烈波动。原料成本高企，下游需求疲弱，沥青涨价下游不接受，导致利润被压缩，5月计划复产的炼厂有推迟开工的现象。目前来看高成本低利润低需求的矛盾难以解决，如果原油不下跌，需要看到下游逐渐接受高价或者炼厂不提高开 工负荷。刚需仍在低位，炼厂库整体继续上升，但是需求或许接近拐点。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 5月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，后市盘面能否进一步上涨取决于俄乌局势的演变，而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持4400元/吨左右，山东保持4300元/吨，华东市场保持4450元/吨左右，华南市场保持在4400元/吨左右，西南市场价格在4430元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：终端小幅好转，补库需求仍有限
1.核心逻辑：近两日PX价格回调，但是近期蔚山炼厂事故中PX装置受影响，供应收紧局面不会改变，PTA绝对价仍能小幅抬升，但PTA基差继续走弱10块，以及近一周低迷的下游产销也说明下游需求很难给出传导，不光是聚酯，其他品类一样表现出下游订单持续低迷，后期弱预期基本出尽，但是下游没有明显的去库表现的话，PTA较难有上行表现。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：商谈价在6785元/吨左右，主港主流现货基差对09 +80元。
乙二醇：煤制供应压力过大，累库预期不变
1.核心逻辑：乙二醇在上周黑色表现偏强的情况下还是整体走弱，过剩预期继续，开工下降明显，煤制下降8.5%到46%，但多数是季节性检修，5月末到6月可以恢复，所以对于供给影响较低，聚酯需求虽然有恢复预期但是目前库存问题仍在，库存去化之前较难上行。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及5月绝对的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价4877左右，现货对盘面主力贴水-140，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：供应恢复，下游需求水平不高。但是成本利润亏损，估值偏低。预计价格震荡为主，逢低做多有较高的安全边际。市场传闻能耗双控再掀浪潮，需跟踪落实情况。
2.操作建议：逢低短线做多
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场稳中有升。北线地区主流价格2400元/吨，南线地区主流价格2350元/吨，各家报价及出货有待观察。
太仓甲醇市场延续上行。午后太仓现货小单成交2800-2805元/吨自提。上午虽然持货商拉高排货，但高价依然成交放量不易；午后有货者逢高排货，太仓现货商谈在2800-2810元/吨自提。整体日内现货成交放量一般。基差走弱。各周期换货思路延续，全天整体成交尚可。
5.23成交基差&华东&
现货及月下成交：09-5到-15
6月上成交：09+0
6月下成交：09+8到+0
7月下成交：09+13到+5
&华南&
现货成交：bp/百安参考09+40到+50
5月下成交：参考09+40
6月下成交：参考09+30到+40外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在340-360美元/吨，近日少数远月到港的非伊船货报盘在360美元/吨，远月到港的非伊船货参考商谈在+2-3%，低价惜售。
装置方面：宁夏和宁化学30万吨/年甲醇装置目前临时停车检修，预计25日附近重启。山西孝义鹏飞年产30万吨甲醇装置初步计划明日点火重启，山西大土河焦化20万吨/年焦炉气制甲醇装置目前点火重启中，初步预计本周五附近出产品。据悉，同煤广发年产60万吨甲醇装置于上周六晚故障临停，预计一周左右。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在83.5万吨，较前一工作日累库4万吨，增幅在5.03%，去年同期库存大致在75万吨。5月暂无新增产能加压，上游装置恢复弹性较大，下游需求受淡季影响弹性有限，当前成本支撑明显，但基本面弱于PP。单边操作空间不大，关注多PP空L套利。
2.操作建议：多PP空L
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
，部分石化下调出厂价，场内交投气氛受挫，持货商报盘随行跟跌，终端多谨慎观望，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格在8600-9100元/吨。
美金市场部分松动，成交未见明显回暖。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格部分下降5-15美元/吨，中东线性货源主流价格区间在1160-1170/吨，低压膜货源在1160-1180元/吨，高压货源在1480-1490美元/吨，成交冷清。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
齐鲁石化 |
低压A线 |
7 |
2022年5月18日 |
2022年5月30日 |
上海石化 |
全密度 |
25 |
2022年5月18日 |
暂不确定 |
独山子石化 |
新HDPE |
30 |
2022年5月19日 |
2022年5月21日 |
PP: 震荡修复
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在83.5万吨，较前一工作日累库4万吨，增幅在5.03%，去年同期库存大致在75万吨。5月暂无新增产能加压，上游检修部分恢复，而随着疫情的逐渐得到控制，下游需求恢复有修复预期，油价高企，PP成本支撑明显，逢低做多有较高安全边际，需关密切注物流和下游需求恢复情况。
2.操作建议：逢低短线做多主力合约
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场窄幅整理。多数生产企业出厂价格下调，货源成本支撑减弱。期货震荡运行对现货市场指引有限，贸易商随行出货，报盘个别窄幅松动。市场谨慎观望氛围较重，下游入市采购意愿不足，整体交投氛围欠佳。今日华北拉丝主流价格在8450-8520元/吨，华东拉丝主流价格在8500-8650元/吨，华南拉丝主流价格在8600-8850元/吨。
PP美金市场价格偏弱运行，随着美元汇率接连走弱，并且海外货源美金价格接连下滑，聚丙烯市场内外盘价差持续缩窄。进口市场交投气氛无明显改善，出口市场收到价格下调以及港口拥堵等因素影响，出口行情有所缩窄，终端企业仍抱有谨慎观望心态，具体成交情况以商谈为主。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1130-1190美元/吨，共聚美金远期参考价格在1170-1230美元/吨，5-6月船期为主。
装置：
企业名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
洛阳石化 |
二线 |
14 |
常规检修 |
2022年5月19日 |
2022年5月26日 |
茂名石化 |
二线 |
30 |
常规检修 |
2022年5月20日 |
2022年5月23日 |
宝来利安德巴塞尔 |
二线 |
20 |
故障检修 |
2022年5月18日 |
待定 |
黑色板块
钢材：市场成交回落，钢材盘面冲高回落
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅下跌，市场成交量有所回落，全国建筑钢材日成交量15.09万吨，环比回落2.16万吨；热卷价格则呈现涨跌互现态势。消息面：上海复工复产继续推进，北、上、广、深4个城市房贷利率全面下调15个BP，市场预期依然偏好。但现实需求依旧处于偏弱态势，上周五大品种钢材库存增幅继续扩大，工业用钢、地产用钢需求均比较疲弱。且当下处于钢材需求淡季，即使复工复产进程有所加快，需求短期释放空间依然有限。供应层面，受制于电炉钢持续亏损影响，本周螺纹钢产量回落明显，但唐山地区解除管控，钢厂复产积极性较强，热卷产量处于中高位，4月份生铁日均产量也明显超出预期，供应环比仍有进一步回升空间。成本方面，从今日盘面反应看，印度上调铁矿石出口关税总体影响有限，且国家保供稳价方面的政策仍在继续推进，故成本线未来仍有下移可能。总的来说，国内稳增长政策持续加码，但现实需求偏弱以及供应回升也是现实，加之成本有下移风险，故预计钢材市场仍以区间震荡为主。
2.操作建议：螺纹、热卷以区间震荡思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：5月23日，上海、杭州、南京等16城市螺纹钢价格下跌10-40元/吨；上海、杭州等11城市4.75MM热卷价格下跌10-90元/吨，南京等4城市上涨10-30元/吨，其余城市持平。
重要事项: 据财政部统计数据显示，2022年4月份，全国发行新增债券1208亿元，其中一般债券170亿元、专项债券1038亿元。全国发行再融资债券1634亿元，其中一般债券774亿元、专项债券860亿元。合计，全国发行地方政府债券2842亿元，其中一般债券944亿元、专项债券1898亿元。2022年4月，地方政府债券平均发行期限11.2年，其中一般债券7.7年，专项债券12.9年。2022年4月，地方政府债券平均发行利率2.95%，其中一般债券2.89%，专项债券2.99%。
铁矿石：市场焦点仍在需求端，矿石价格冲高回落
1.核心逻辑：目前，矿石基本面依旧偏强，铁水产量回升至240万吨，港口库存连续8周下降，日均疏港量也保持在300万吨以上。但矿石方面利空因素也有所增多，钢材需求整体偏弱，钢厂高成本向下游传导并不顺畅，这会从需求端引发负反馈。政策层面看的话，二季度保供稳价政策升级概率较大，发改委发布会继续强调能源保供稳价问题。从今天市场反应看，印度上调出口怪谁消息对市场影响有限，目前市场关注焦点仍在矿石需求端。因此，后市需关注铁水产量顶部何时出现。
2.操作建议：铁矿石以区间震荡思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数136.25美元/吨，涨6.85美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报965元/吨，涨18元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13558.37，环比降437.33；日均疏港量330.70增9.4。分量方面，澳矿6309.20降188.5，巴西矿4574.20降90.3，贸易矿7815.20降174.5，球团521.34降17.17，精粉986.74降60.86，块矿1680.54降40.52，粗粉10369.75降318.77；在港船舶数104条增13条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.01%，环比上周增加0.40%，同比去年下降4.22%；高炉炼铁产能利用率88.66%，环比增加0.38%，同比下降2.68%；钢厂盈利率56.71%，环比下降1.73%，同比下降33.33%；日均铁水产量239.53万吨，环比增加1.35万吨，同比下降4.16万吨。
焦炭：钢焦博弈
1.核心逻辑：焦炭现货继续提降，目前焦化厂利润微薄甚至陷入亏损，出现一定抵触情绪。下游方面仍受疫情影响出货，钢厂成本难以转移至下游，仍有压价意愿。钢焦博弈进入白热化阶段，预计盘面维持偏弱运行。
2.操作建议：暂时观望
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为82.2% 增 0.1%；焦炭日均产量69.9 增 0.1 ，焦炭库存102.5 减 1.5 ，炼焦煤总库存1168.4 减 30.9 ，焦煤可用天数12.6天 减 0.4 天。
焦煤/动力煤：保供效果较好
1.核心逻辑：保供持续发力，动煤供应情况持续好转，但目前市场资源较为紧张，在政策调控下价格难有上浮空间。焦煤方面受焦炭连续提降影响，降价预期较大。叠加保供及进口好转，暂无较大供给矛盾，预计维持弱势运行。
2.操作建议：动煤空，焦煤空
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤2904.3（+1.3），月均3070.9中硫（S1.3）主焦煤2642.6（-7.0），月均2786.8高硫（S2.0）主焦煤2545.1（-38.3），月均2749.7高硫（S1.8）肥煤2663.3（-77.8），月均2917.51/3焦煤（S1.2）2521.4（-23.2），月均2560.8瘦煤（S0.4）2659.4（-），月均2792.9气煤（S0.8）2013.5（-）
玻璃：价格已较低，关注政策力度及需求恢复情况
1.核心逻辑：主力合约与生产成本中枢大致持平，终端地产方面托底政策逐渐显现，期价再向下空间或较有限。疫情带来经济下行压力，关注后市政策力度是否加码以及终端需求实际恢复情况，等待反弹机会。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周一玻璃期价偏弱，09合约夜盘收报1761元/吨，01合约夜盘收报1764元/吨。昨日从北京、上海、广州、深圳四个一线城市的多个银行和中介获悉，一线城市银行房贷利率已经全面下调15个BP。
需求端，除少数下游深加工企业订单略有增加外，多数加工厂订单变化不大，需求释放有限下，下游采购较为谨慎。供应端，浮法产业企业开工率为87.21%，产能利用率为87.55%，亿钧900吨产线引头子。华北沙河地区多数企业价格有所下滑，部分企业对老库存加大优惠力度；华东地区除个别企业价格松动1-2元/重箱外，多数企业维稳为主，企业产销方面仅别个企业能在平衡左右。
据隆众资讯，全国均价1914元/吨，环比降0.46%。华北地区主流价1835元/吨；华东地区主流价2028元/吨；华中地区主流价1904元/吨；华南地区主流价2019元/吨；东北地区主流1800元/吨；西南地区主流价1940元/吨；西北地区主流价1872元/吨。
纯碱：浮法玻璃生产利润较低，后市走势与玻璃联动
1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格再向上需要玻璃价格带动，后市需关注终端地产状况。长期视角下供应端新增产能有限，需求端有光伏玻璃投产带动需求增量，在浮法玻璃不出现大面积冷修的情况下基本面仍然向好，后市行情应与玻璃联动性较强。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周一纯碱期价偏弱，09合约夜盘收报2901元/吨，01合约夜盘收报2706元/吨。昨日李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道确保运行在合理区间。会议决定，实施6方面33项措施。
需求端，下游需求表现相对稳定，对高价纯碱存一定的抵触情绪，按需采购为主，心态谨慎。供应端，国内纯碱装置开工率为90.19%，环比上调，井神装置检修结束，日产量有所提升；金山孟州厂区装置短暂停车后恢复运行，生产逐步恢复中。广东南方碱业纯碱装置预计6月初检修，徐州丰成装置计划6月中旬左右检修。部分企业反映库存偏低，货源供应偏紧。
据隆众资讯，个别企业价格有所上调。东北地区重碱主流价3100元/吨；华北地区重碱主流价3050元/吨；华东地区重碱主流价3000元/吨；华中地区重碱主流价2950元/吨；华南地区重碱主流价3200元/吨；西南地区重碱主流价3050元/吨；西北地区重碱主流价2650元/吨。部分企业暂不报价，一单一议。
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