【东海晨报】美国通胀超预期回落，全球风险偏好大幅升温- 大数跨境

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【东海晨报】美国通胀超预期回落，全球风险偏好大幅升温

东海e财通

2022-12-14

导读：期市品种概况一览。

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宏观要点

宏观：美国通胀超预期回落，全球风险偏好大幅升温

1.宏观重要消息及事件：

美国11月未季调CPI年率超预期回落至7.1%，录得2021年12月以来最小增幅。美国11月核心CPI月率录得0.2%，为2021年8月以来新低。“美联储通讯社”Nick Timiraos指出，美国11月CPI数据不太可能改变美联储本周加息50个基点的预期，但连续两个月的物价压力放缓，可能会使官员们有关明年初加息幅度和利率维持多久的讨论复杂化。

欧盟国家能源部长会议结束，未就天然气价格上限达成最终协议。德国副总理兼经济部长哈贝克表示，下周一将继续讨论天然气价格上限。据悉，欧盟国家考虑推迟对天然气价格上限水平的决定，欧盟天然气价格上限提议将价格水平上调至160-220欧元。

欧佩克月报下调明年第一季度石油需求预期，敦促各方保持谨慎。11月欧佩克石油产量下降了74.4万桶/日，至2883万桶/日。

中国社科院预测明年经济增长5.1%左右，经济运行将整体好转。

2.全球资产价格走势：

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。

3.风国内流动性概况：

数据来源：Wind，东海期货研究所整理。

4.重要财经日历：

1、 17:00 IEA公布月度原油市场报告

2、次日03:00 美联储FOMC公布利率决议及政策声明

3、次日03:30 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

金融板块

股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3998.24点，较前值上升3.29%；累计成交12939亿元，日均成交2588亿元，较前值增加101亿元。两市融资融券余额为14742亿元，北向资金当周净流入65亿元。涨幅前五的行业分别是食品饮料(7.10%)、家电(6.98%)、消费者服务(4.71%)、建材(3.96%)、交通运输(3.86%)；涨幅后五的行业分别是电力设备及新能源(-0.94%)、通信(-1.23%)、国防军工(-1.59%)、电力及公用事业(-2.26%)、计算机(-2.30%)。

2.操作建议：观望为主。

3.风险因素：疫情扩散超预期、经济数据不及预期，美联储加息超预期。

4.背景分析：

12月13日，沪深两市平开分化后，下午盘相对波动较大。沪指在中字头集中异动后一度拉升创造日高，但量能环比再度收窄下强度难以为继；早盘如约分歧的抗疫方向日内完成一致预期，尾盘资金再度大幅回流，20cm涨停此起彼伏，宣泰医药5日涨近130%。个股全天涨少跌多，午后能够看出抗疫与指数形成明显跷跷板效应，但抗疫逻辑已悄然从抗原、特效药等转向布洛芬等感冒药方向。截至收盘，上证指数跌0.09%报3176.33点，深证成指跌0.66%，创业板指跌1.05%，万得全A、万得双创分别跌0.41%、1.34%；市场全天成交8170亿元，环比再度缩量近千亿；北向资金交投明显跟随大盘转弱，日内净卖出9.47亿元。

重要消息：

1.国务院副总理孙春兰到北京市调研指导疫情防控工作。她强调，要把工作重心从防控感染转到医疗救治上来，工作目标是保健康、防重症，确保防控措施调整转段平稳有序，高效统筹疫情防控和经济社会发展。

2.央行行长易纲发表文章表示，建设现代中央银行制度，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。未来，我国经济潜在增速有望维持在合理区间，有条件尽量长时间保持正常的货币政策，保持正的利率，保持正常的、斜率向上的收益率曲线形态。

3.社科院发布《经济蓝皮书：2023年中国经济形势分析与预测》，预计2023年中国经济增长5.1%左右，呈现进一步复苏态势。预计2023年物价总体保持温和上涨，CPI涨幅扩大，PPI涨幅收窄，CPI和PPI分别上涨2.8%和1.2%左右。

4.据券商中国，华夏“百亿”基金经理周克平发表一系列犀利预判：当前时间节点有可能是熊牛转换初期阶段，未来三年成长股或将逐步展现发展潜力，“新、半、军、医、云”将会梯次展开。据周克平透露，11月是较好的搜集筹码阶段，他在这期间积极拥抱了经济复苏方向，核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链、半导体中的半导体设计、计算机中的软件和生物医药等领域。此外，公募顶流冯明远和“百亿”基金经理李淑彦等人，均基于当前的行情变化，做出了最新加仓布局。

5.杭州调整公积金贷款政策，有商业性住房贷款记录且相应贷款已结清，执行首套房政策，贷款首付款比例不低于30%。首套房贷款已结清，二套房公积金贷款首付款比例不低于40%。

6.美国首次成功在核聚变反应中实现“净能量增益”。美国能源部官员宣布，劳伦斯·利弗莫尔国家实验室（LLNL）首次成功在核聚变反应中实现“净能量增益”，即聚变反应产生的能量大于促发该反应的镭射能量。实验向目标输入2.05兆焦耳的能量，产生了3.15兆焦耳的聚变能量输出，产生的能量比投入的能量多50%以上。这项成果预计将可能帮助人类在实现零碳排放能源的进程中迈出关键一步。

7.美国11月CPI超预期回落！美国劳工部公布数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年底以来最小增幅，低于市场预期的7.3%，前值为7.7%；11月CPI环比上涨0.1%，低于预期值0.3%和前值0.4%。美国11月核心CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。分析认为，当前通胀已经明显减速，有理由相信美联储在年内最后一次议息会议上削减加息幅度至50个基点是合理的。

国债期货：

1.核心逻辑：基本面仍维持“强预期、弱现实”逻辑，防疫政策调整初期确诊增加可能反而带来悲观情绪。资金面方面，年底惯例波动放大，但央行流动性支持意愿应较强。收益率向上空间不大。

2.操作建议：波段操作，注意止盈。

3.风险因素：资金利率上行速度超预期，增量政策超预期，央行货币政策转向超预期。

4.背景分析：

12月13日，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%，盘中一度跌0.30%；5年期主力合约跌0.08%，盘中一度跌0.24%；2年期主力合约跌0.05%，盘中一度跌0.10%。资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行2bp报1.032%，7天期上行13.8bp报1.748%，14天期下行2.4bp报1.691%，1个月期上行3.1bp报2.037%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月13日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

2、一级市场方面，国开行三期固息增发债中标结果出炉，3年和5年期中标收益率明显低于估值，7年期略高于估值。据交易员透露，国开行3年、5年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.6113%、2.8656%、3.0012%，全场倍数分别为3.95、2.08、3.46，边际倍数分别为1.59、5.71、20。

3、美债收益率多数下跌，3月期美债收益率涨14.7个基点报4.366%，2年期美债收益率跌15.3个基点报4.233%，3年期美债收益率跌18.5个基点报3.957%，5年期美债收益率跌13.6个基点报3.658%，10年期美债收益率跌10.4个基点报3.508%，30年期美债收益率跌3.5个基点报3.538%。

4、周二在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9811，较上一交易日跌54个基点；夜盘23:30收报6.9500。当日人民币兑美元中间价报6.9746，调贬181个基点。

有色板块

沪铜：美国通胀继续缓解，铜价关注美联储会议

1.核心逻辑：宏观，美国11月未季调CPI年率7.1%，预期7.3%，前值7.7%；未季调核心CPI年率6%，预期6.1%，前值6.3%；CPI和核心CPI同比均超预期回落，环比涨幅均不及预期，通胀压力继续缓解，美联储放缓加息的预期进一步强化。消息面，秘鲁矿业和能源协会会长表示秘鲁大型铜矿生产未受政治动荡影响。基本面，供给，铜精矿供给宽松，TC高企，国内精铜新冶炼产能投放，精铜供给逐渐改善，11月国内精铜产量89.96万吨，同比增8.92%；需求，电力投资托底，稳地产加码，新能源增速预期放缓，出口走弱。库存，12月13日上期所铜仓单24100吨，较上一交易日增325吨；LME铜库存81875吨，较上一交易日减2425吨，全球精铜库存偏低。综上，美国通胀继续缓解，铜价关注美联储会议。

2.操作建议：观望

3.风险因素：美联储加息超预期、国内复苏低于预期、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场：12月13日LME铜开盘8388美元/吨，收盘8462.5美元/吨，较前一交易日收盘价8369美元/吨涨1.12%。

现货市场：12月13日上海升水铜升贴水70元/吨，持平；平水铜升贴水25元/吨，跌10元/吨；湿法铜升贴水-75元/吨，跌15元/吨。

铝：通胀缓释、加息预期减弱，铝价震荡反弹

1.核心逻辑：宏观，12月13日美国11月CPI年率录得7.1%、核心CPI年率录得6%，均超预期回落，美国通胀压力继续缓释，强化了市场对美联储放慢加息节奏的预期；11月国内社融规模1.99万亿、M2同M1的剪刀差扩大，宽货币紧信用格局维持，经济活跃度下降。基本面，供应，据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、出口下滑等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月12日SMM国内电解铝社会库存维持在50万吨，在贵州限产的情况下，社库或将再次去库；SHFE铝仓单小幅累库至32524吨；LME库存去库5250吨至496425吨。近期，关注本周美联储加息决议对大宗商品价格的影响。综上，在通胀缓释、加息预期减弱的宏观背景下，叠加国内的供应扰动增加，沪铝价格震荡向上反弹。

2.操作建议：轻仓试多

3.风险因素：美联储超预期加息、冬季用电限产

4.背景分析：

外盘市场：12月13日LME铝开盘2418美元/吨，收盘2454.5美元/吨，较前一交易日收盘价2411美元/吨上涨43.5美元/吨，涨幅1.8%。

现货市场：上海现货报价18920元/吨，对合约AL2212贴水40元/吨，较上个交易日下降30元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为0元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为180/吨；沪粤（上海-佛山）价差为80元/吨。下游采购情绪有所好转。

锌：供应宽松延续，上行动能有限

1.核心逻辑：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.12日，SMM七地锌锭库存总量为5.55万吨，较上周五（12月9日）增加0.18万吨，较上周一（12月5日）增加0.1万吨。镀锌板块迎来淡季叠加锌价高位震荡，下游消费不佳，但低库存仍能为锌价提供底部支撑。

2.操作建议：观望

3.风险因素：海外能源危机

4.背景分析：

外盘市场：LME锌收3318.5,49,1.5%

现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于25270~25450元/吨，紫金成交于25340-25490元/吨，葫芦岛报在30570元/吨，0#锌普通对2301合约报升水320-430元/吨附近，紫金对2301合约报升水390-470元/吨附近，津市较沪市贴水50元/吨。

锡：供需关系维持平稳，短期锡价走高或将遇更强阻力

1.核心逻辑：据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。截至12月9日，国内锡库存呈累库状态，周度（12月5-9日）累库上期所为988吨。LME锡库存上周（12月5-9日）表现相对平稳，周度累库为40吨。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。偏弱的现实表现对于锡价走高持续施压，市场资金表现警觉走势回落资金大量离场，预计锡价维持冲高难度较大。

2.操作建议：观望

3.风险因素：矿端供应

4.背景分析：

外盘市场：LME锡收24644，694，2.9%

现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1000~-800元/吨区间，部分对12合约报价贴水超500元/吨；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于0~+200元/吨区间，实际成交集中于平水上下；云锡品牌早盘报价升贴水集中于500~1000元/吨区间。

沪镍：需求偏弱、有累库迹象，镍价上行有压力

1.核心逻辑：宏观，美国11月未季调CPI年率7.1%，预期7.3%，前值7.7%；未季调核心CPI年率6%，预期6.1%，前值6.3%；CPI和核心CPI同比均超预期回落，环比涨幅均不及预期，通胀压力继续缓解，美联储放缓加息的预期进一步强化。消息面，WTO表示印尼对WTO专家组对镍矿出口禁令（有利于欧盟的裁决）提出了上诉。基本面，供给，纯镍国内产量同比续增，11月国内纯镍产量15183吨，同比增11.92%，海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘，内外持续倒挂，进口窗口持续关闭。Nornickel预计2022年NPI转产高冰镍12.5万吨，2023年将增至26.5万吨。需求，高镍价、高升水压制下游采购，合金进入淡季，镍豆溶硫酸镍仍不经济，钢厂原料备货接近尾声，整体消费愈发清淡。库存，12月13日上期所镍仓单1844吨，较上一交易日增648吨；LME镍库存52878吨，较上一交易日减150吨，全球纯镍库存仍紧。综上，需求偏弱、有累库迹象，镍价上行有压力。

2.操作建议：观望

3.风险因素：累库超预期、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场：12月13日LME镍开盘29620美元/吨，收盘28200美元/吨，较前一交易日收盘价29375美元/吨跌4%。

现货市场：12月13日俄镍升水5800元/吨，涨300元/吨；金川升水7400元/吨，跌100元/吨；BHP镍豆升水3700元/吨，持平。

不锈钢：国内宏观预期向好、成本有支撑，不锈钢持稳

1.核心逻辑：宏观，美国11月未季调CPI年率7.1%，预期7.3%，前值7.7%；未季调核心CPI年率6%，预期6.1%，前值6.3%；CPI和核心CPI同比均超预期回落，环比涨幅均不及预期，通胀压力继续缓解，美联储放缓加息的预期进一步强化。基本面，供给，现货成交较前期有所好转，钢厂有复产动力，12月钢厂产量预计环比改善；需求，现货成交稍有好转，终端年前补库有所增加，国内宏观政策偏利多，提振市场情绪。成本端，镍矿下行有限，镍铁成本偏高，挺价意愿较强；铬铁市场好转，挺价心态增强；成本端总体有所支撑。库存，上周全国主流市场不锈钢社会库存79.77万吨，周环比增3.13%，年同比增7.22%，其中300系社会库存45.03万吨，周环比增3.33%，年同比增0.55%，全系别均增，主要因为佛山集中到货，增库明显，而无锡市场现货成交氛围有所好转，加之到货较少，代理临近年底多提前提货，无锡降库。综上，国内宏观预期向好、成本有支撑，不锈钢持稳。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期

4.背景分析：

现货市场：12月13日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17570元/吨，持平；福建甬金17620元/吨，涨150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17370元/吨，跌100元/吨；福建甬金17620元/吨，跌100元/吨。

黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点市场预期美联储加息将放缓，金银弱反弹，但美联储态度偏鹰，仍需警惕终点利率超预期扰动。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。

2.操作建议：金银比长期逢低试多

3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期

4.背景分析：

周二黄金价格偏强，内盘主力合约夜盘收报407.70元/克，外盘COMEX期金主力合约处1821.5美元/盎司一线。

截至今晨，市场押注美联储将在明年5月达到4.85%的终端利率，较昨日下调13BP。同时预计利率水平将在明年3月超过通胀率，并在11月迎来至少一个标准降息。

美债收益率大跌，短债收益率跌幅更大。10年期美债收益率最深跌19个基点并一度失守3.50%，日低下逼3.42%；2年期美债收益率最深跌超26个基点至4.14%。2Y/10Y倒挂幅度收窄至70BP一线。

白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策完全转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。

2.操作建议：金银比长期逢低试多

3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期

4.背景分析：

周二内盘白银价格偏强，内盘主力合约夜盘收报5380元/千克，外盘COMEX期银主力合约处23.935美元/盎司一线。

英国11月失业金申请人数增加3.05万人，为2021年2月以来最大增幅。交易员两周来首次押注于英国央行利率峰值为4.75%。

韩国央行会议纪要显示，需要继续收紧货币政策，但速度要放慢一些，必须在加息时优先考虑物价稳定。

美元指数重挫，下破104关口，最低至103.59，收盘勉强收复104关口，收跌0.59%。非美货币大幅走高，欧元兑美元、英镑兑美元均涨超1%且创六个月新高，分别站上1.06和1.23；美元兑日元接连跌破137-135三道关口。澳元、纽元兑美元大幅上涨约2%。

农产品板块

美豆：宏观环境及美元走软影响，美豆再次引领谷物和油籽板块走高

1.核心逻辑：美国11月CPI和核心CPI双双低于预期，美联储周四加息50基点是大概率事件。受宏观及美元走软提振，美豆再次引领谷物和油籽板块走高。目前中国买船兴趣不减，且阿根廷干旱风险加剧，美豆风险偏好陡增。

2.操作建议：观望为主。

3.风险因素：南美天气出现异常

4.背景分析：

隔夜期货：12月13日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆01合涨幅20或1.37%，报1480.5美分/蒲。

重要消息：

Conab：截至12月10日，巴西大豆播种率为95.9%，上周为90.7%，去年同期为96.6%。

AgRural：截至12月8日，2022/23年度大豆种植率已达95%，一周之前为91%，去年同期为96%。

CONAB：截至12月3日，巴西大豆播种率为90.7%，上周为86.1%，去年同期为95.1%。

BAGE：截至12月8日，阿根廷大豆作物状况评级较差为23%；一般为66%；优良为11%。土壤水分34%处于短缺到极度短缺；66%处于有益到适宜。由于恶劣的天气，阿根廷大豆种植进度仍落后2周多，播种率为37.1%，去年同期为56%，平均播种率为61.4%。

蛋白粕：大豆豆粕增库压力现货继续回落，期货遭技术卖盘修正

1.核心逻辑：豆粕现货继续承压，高基差快速回落，若1月交割后面面临是消费淡季和供应后置的压力，风险较大，豆粕或贴水进入交割。随着现货下跌，期货回落风险较大。国内进口菜籽逐步到厂，压榨恢复，供应逐步增加，需求淡季，基本面压力大。目前受豆菜粕价差支撑较多，不具备独立行情基础。

2.操作建议：观望。

3.风险因素：美豆出口装运风险

4.背景分析：

库存数据：截至2022年12月9日（第49周），全国主要地区油厂大豆库存为438.95万吨，较上周增加100.79万吨，增幅29.81%，同比去年增加40.85万吨，增幅10.26%。豆粕库存为30.07万吨，较上周增加3.62万吨，增幅13.69%，同比去年减少27.16万吨，减幅47.46%。（mysteel）

压榨利润：美西1月升贴水上涨10美分/蒲，美西1月套保毛利较昨日下降7至-584元/吨。美湾1月升贴水上涨2美分/蒲，美湾1月套保毛利较昨日上涨15至-456元/吨。巴西1-2月升贴水分别上涨0、8美分/蒲，巴西1-2月套保毛利较昨日上涨18、1至-394、-177元/吨。

现货市场：12月13日，全国主要地区油厂豆粕成交10.78万吨，较上一交易日增加5.44万吨，其中现货成交7.38万吨，远月基差成交3.4万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅上升至70.51%。（mysteel）

油脂：MPOB产量及库存下降较预期偏低，过于降雨对产量的影响显现

1.核心逻辑：MPOB报告整体利多。目前国际豆粽价差大幅收缩，棕榈油的出口潜力被限制，像国内累库较为明显，后期产量和出口预计维持双双环比减少的状态，马来国内消费表量不多，再提振空间有限，后期至明年一季度前围绕季节性减产和产地库存去库题材交易为主。这段时间宏观需求预期支撑强，原油需求转好下供应矛盾预期或更加突出，与衰退现实的拉锯也难单边行情。美豆油受成本支撑依然强。这些均对马棕有较强支撑。国内棕榈油累库下基差下行压力和产地去库上行驱动不同步。棕榈油并不能为油脂指明方向。菜油和豆油累库周期也缺乏利多题材，需求和备货这样季节性行情空间少。整体油脂或维持窄幅曾都。关注菜油的收储，及豆粕回调下对豆油的提振行情。

2. 操作建议：观望

3.风险因素：天气因素

4.背景分析：

隔夜期货：12月13日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油01合约上涨1.97或3.17%，报收64.17美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，棕榈油01上涨82或2.13%，报收3932马币/吨。

库存数据：截至2022年12月9日（第49周），全国重点地区豆油商业库存约74.34万吨，较上周增加0.505万吨，涨幅0.68%。棕榈油商业库存约99.95万吨，较上周增加2.07万吨，增幅2.11%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加47.08万吨，增幅89.05%。（mysteel）

MPOB：11月马来产量环比减少7.3%，出口环比增0.9%，147万的出口和168万的产量水平较预期偏低，产量同比仅增2.8%，受多雨天气影响还是比较明显的。进口略低于预期。国内消费环比增14.7%，同比增17.8%，33万的绝对水平处于近五年以来历史高位，较预期高值还高4万。库存229万，环比减少4.8%，去库服务是略超的预期，不及预期的出口被国内消费替代。

高频数据：

SPPOMA：2022年12月1-10日马来西亚棕榈油单产减少1.90%，出油率增加0.06%，产量减少1.58%。

SGS：预计马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为473086吨，较11月同期出口的408867吨增加15.71%。

ITS：马来西亚12月1—10日棕榈油出口量为492960吨，较11月同期出口的466943吨增加5.57%。

AmSpec：马来西亚12月1—10日棕榈油出口量为480404吨，较11月同期出口的420477吨增加14.25%。

现货市场：12月13日，全国主要地区豆油成交47300吨，棕榈油成交800吨，总成交比上一交易日增加19400吨，增幅67.59%。（mysteel）

苹果：入库体量超市场预期，高价果有价无市

1.核心逻辑：交易由入库转为出库，成交量不大，高价果有价无市，成交多在低价区和库存小果。截止本周，全国冷库入库库存量833.85万吨。

2.操作建议：偏空思路对待

3.风险因素：消费提振

4.背景分析：

本周二，苹果01合约收盘价8454，下跌0.38%。

新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。由于山东产区摘袋后遭遇阴雨天气，果皮出现裂纹、瓜纹等冻伤或划伤，优果率下降至去年同期水平。

能化板块

原油: 通胀超预期下降，油价上涨

1.核心逻辑：美国CPI同比7.1%，核心CPI同比6.0%，均大幅且超预期下降，令市场更加笃信美联储将放慢加息步伐。同时中国驻美大使表示，中国将在“不久的将来”进一步放松防疫措施，并迎接更多的国际旅客，消息提振了中国的需求前景。不过TC Energy公司计划从12月14日开始部分重启Keystone管道，在周二给看涨的市场注入了一个看跌信号，鉴于部分供应可能最早在本周回归，早些时候一度试探期现倒挂的WTI即期价差回到了期货溢价。

2.操作建议：Brent 70-80美元/桶，WTI 65-75美元/桶区间操作。

3.风险因素：俄罗斯对限价的反制政策、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。

4.背景分析：

需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会75美元中枢。最大风险仍然来自需求。

5.市场情况：Brent主力收于70.68美元/桶，前收77.99美元/桶，WTI主力75.39美元/桶，前收73.17美元/桶。Oman主力收于76.91美元/桶，前收73.96美元/桶，SC主力收于524.8元/桶，前收509.4元/桶。

沥青:供需双弱下冬储成托底因素

1.核心逻辑：主力合约收于3495元/吨，前收3406吨。刚需不断季节性下行的情况下，炼厂停产检修或者转产渣油积极性增加，12月供应预计将继续环比减少；冬储需求将在近期逐渐打开，对投机性需求存在一定支撑，但大多的贸易商仍持观望态度，油价下行空间仍在的情况下，短期购入需求可能受限。供需双弱的情况下，沥青库存继续将小幅累积，但利空多已计价，接下来一段时间的裂解价差可能会随着冬储需求的释放有小幅提升驱动。

2.操作建议：绝对价不建议操作。

3.风险因素：12月需求依旧不佳，排产量仍然过高。

4.背景分析：

当前俄罗斯供应反复，以及宏观情绪风险仍在，且当前原油供需结构偏宽松，对盘面支撑不大。操作上，近期市场波动较大，整体偏弱。

PTA:下游开工继续走低，过剩预期不变

1.核心逻辑：终端开工下行空间已经不大，上周小幅回升。下游库存小幅上升。但是目前供需均出于下行状态，春节之前已经没有太多预期外驱动，上下游均处于较为弱势的平衡点。月差的弱化幅度也较大，后期投产已基本计价，短期波动更多来自于原油的波动以及疫情调控后需求恢复的预期，5000左右将会是近期的波动中枢。

3.风险因素：原油价格风险，疫情影响继续发酵。

4.背景分析：

近期原油方面的成本支撑基本稳定，但12月由于需求较为弱势，可能将累库。

乙二醇:库存累积幅度收缓，短期投机性需求增加

1.核心逻辑：近日价格的上行更多来自利润绝对低位后极小下行空间带来的投机性反弹，现货过剩在投产压力下预计将继续长期存在。价格的反弹在节日之前更多将受制于需求的弱势。短期主力价格将保持4000左右波动。。

2.操作建议：绝对价不建议操作。

3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。

4.背景分析：

后期装置投产预期，煤制开工回升导致供应增加，以及12月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。

黑色板块

钢材：市场成交量小幅回落，钢材现货市场走势偏弱

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量小幅回落，全国建筑钢材日均成交量14.57万吨，环比回落0.48万吨；热卷价格则小幅回落。目前螺纹钢依然是弱现实，强预期格局，且短期强预期仍占主导！但需要注意的是，螺纹钢05合约已经明显升水1月，且盘面已经升水现货！且当下现实基本面依然呈现偏弱格局，螺纹钢库存继续累积，表观消费量明显回落，热卷消费数据略好于螺纹，5大品种产量也环比回升14.59万吨。那么未来一旦需求恢复速度赶不上盘面变化，后期就可能回归到弱现实！未来1-2个月有两个时间点值得关注，一是本周美联储议息会议召开，若下半周召开中央经济工作会议，且没有超预期因素的话，会议闭幕之后很可能是利多出尽！二是，春节前后，若疫情持续冲击亦可能会对经济活动和市场信心产生影响！

2.操作建议：短期螺纹、热卷前期多单建议逢高减持，后半周注意阶段性回调风险。

3.风险因素：需求恢复低于预期

4.背景分析：

12月13日，上海等5城市螺纹钢价格下跌10-20元/吨，沈阳等7城市上涨10-30元/吨，其余城市持平；上海等6城市4.75MM热卷价格下跌10-20元/吨。

重要事项：政策性开发性金融工具成为稳投资的关键一招。央行日前发布的数据显示，截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批重大项目的资本金。与此同时，各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元。

铁矿石：铁水产量仍处下降通道，矿石现货价格小幅回调

1.核心逻辑：铁矿这一轮的大幅上涨主要是几方面原因，一是钢材需求向好！二是钢厂这端矿石库存低位，钢材需求好转之后有补库存预期！三是，力拓和淡水河谷均宣布2023年供给无增量！不过，今年铁矿石焦点还在于国内的铁水产量，目前其仍处于下降通道之中，同时随着钢厂利润的持续压缩，钢厂减产，检修消息也在增多！若在考虑疫情冲击，铁矿补库存预期能否兑现有很大不确定，未来亦不排除回归弱现实！

2.操作建议：铁矿石近期建议关注，注意阶段性调整风险。

3.风险因素：钢材产量继续明显回升

4.背景分析：

现货价格：普氏62%铁矿石指数1110.25美元/吨，跌2.15美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报815元/吨，涨1元/吨。

库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13384.62，环比增106.81；日均疏港量303.25增3.68。分量方面，澳矿6136.40增63.45，巴西矿4937.38增61.34；贸易矿8035.30降38.4，球团557.81增0.18，精粉1090.74增33.69，块矿2010.31降79.53，粗粉9725.76增152.47；在港船舶数103条增12条。（单位：万吨）。

下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.89%，环比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高炉炼铁产能利用率82.00%，环比下降0.61%，同比增加7.88%；钢厂盈利率22.51%，环比下降1.30%，同比下降57.14%；日均铁水产量221.16万吨，环比下降1.65万吨，同比增加22.46万吨。

焦炭：钢材反弹，关注需求恢复

1.核心逻辑：疫情政策调整后，各地相继放开，前期因为疫情受影响的物流运输已经基本恢复，需求市场信心得到一定提振。同体而言，当前属于下游季节性淡季，冬储行情是否启动取决于钢厂利润，而今年春节较往前提前，目前可以关注钢厂库存回升情况。

2.操作建议：震荡操作

3.风险因素：政策扰动

4.背景分析

本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为68.7% 增 1.9 %；焦炭日均产量51.8 增 1.4 ，焦炭库存52.7 减 7 ，炼焦煤总库存904.2 增 29.8 ，焦煤可用天数13.1天增 0.1 天。

焦煤/动力煤：疫情政策调整

1.核心逻辑：疫情政策调整后，前期影响煤矿运输的因素基本解除。临近年底，部分完成全年生产任务的煤矿生产节奏已经放缓，叠加焦炭两轮提涨后，煤矿控制生产将有利于提价。另一方面，由于今年春节较往年偏早，冬储补库或提前开启，焦煤短期内供应偏紧。进口方面，甘其毛都已经恢复高位运行，疫情扰动正在逐步减弱。

2.操作建议：震荡操作

3.风险因素：安全检查加严

4.背景分析

国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报2228元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2390元/吨，S1.3，G78报价2190元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2500元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A8，S0.7报2140元/吨，气煤A<9，S<0.6报1850元/吨，均为到厂含税价。山东枣庄地区1/3焦煤2150元/吨，济宁气煤A<9，S<0.6报价1900元/吨，均出矿含税价。安徽淮北主焦煤S0.5报2395元/吨，1/3焦煤S0.3报2360元/吨，均车板含税。4.西南地区：云南玉溪主焦A15，S0.5报1900元/吨，昆明主焦A10.5，S0.8报2640元/吨。

玻璃：供应下降至相对低位，价格或震荡筑底

1.核心逻辑：生产企业放水冷修下降至相对低位，需求在保交楼政策下或有所提振，整体来看库存或难继续在高位累库。另一方面目前库存仍然较高，终端订单环比有所回升但同比明显走弱，价格难有持续大涨，预计将震荡筑底。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：地产需求表现弱于预期

4.背景分析：

周二玻璃期价偏强，01合约夜盘收报1491元/吨，05合约夜盘收报1570元/吨。中国社科院预测明年经济增长5.1%左右，经济运行将整体好转。

需求端，北方需求略有缩量，中部偏南存年底赶工需求。供应端，浮法产业企业开工率为79.14%，产能利用率为80.34%。今日沙河市场成交尚可，价格稳定为主，成交较为灵活。华东市场稳价出货为主，今日产销尚可。华中市场今日价格稳中有涨，湖北地区价格持稳运行，湖南、江西部分品牌市场成交价格上移。华南市场今日主流品牌取消部分按量优惠政策，市场成交价格上涨40元/吨，小部分品牌跟涨。

据隆众资讯，全国均价1570元/吨，环比上涨0.19%。华北地区主流价1520元/吨；华东地区主流价1700元/吨；华中地区主流价1530元/吨；华南地区主流价1710元/吨；东北地区主流1500元/吨；西南地区主流价1520元/吨；西北地区主流价1510元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：供需两旺，生产企业库存偏低，利润较好，基本面仍偏强。但法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期

4.背景分析：

周二纯碱期价偏强，01合约夜盘收报2817元/吨，05 合约夜盘收报2665元/吨。

需求端，下游需求尚可，碱厂订单支撑，产销平衡。个别企业，价格窄幅上调，幅度30-50元/吨不等。据了解，西北近期车紧张，个别企业库存增加。供应端，国内纯碱企业整体开工率90.71%，江西晶昊负荷减量，湖北双环和陕西兴化尚未正常，其他个别企业波动，暂无检修计划。

据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2850元/吨；华东地区重碱主流价2780元/吨；华中地区重碱主流价2730元/吨；华南地区重碱主流价2800元/吨；西南地区重碱主流价2750元/ 吨；西北地区重碱主流价2350元/吨。

作者栏

本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。

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