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【东海晨报】美债收益率再创新高，全球风险偏好短期降温
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【东海晨报】美债收益率再创新高，全球风险偏好短期降温

【东海晨报】美债收益率再创新高，全球风险偏好短期降温 东海e财通
2022-10-20
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

拜登在讲话中证实，美国将从SPR中释放1500万桶石油，如果需要，还可以提供额外的石油出售，但没有宣布任何可能拉低油价的其他措施，比如限制燃料出口的计划。
今年鹰派票委、圣路易斯联储主席布拉德：美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年，美联储不应该对股市下跌做出反应。2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：总体通胀可能已经达到峰值，美联储可能会在明年某个时候暂停加息，需要看到核心通胀温和后才会暂停。
美联储周三在褐皮书报告中说，美国经济活动在最近几周温和扩张，尽管一些地区停滞不前，其他几个地区还有所下降，报告显示企业对前景越来越悲观。此外，褐皮书指出，通胀压力已有所缓解，且预计将继续缓解，这是一个关键的“软数据”，显示美联储激进加息可能已经开始扭转通胀趋势。
欧盟将在明年第一季度提出一项新的电力市场设计方案，切断天然气和电力价格之间的联系。 据德国商报：德国计划按照天然气价格上限的做法，实行电价上限。
土耳其总统埃尔多安表示，土耳其与俄罗斯协商后同意，欧洲国家可以通过土耳其使用俄罗斯天然气。土总统称已与普京就天然气枢纽事宜达成一致。
欧元区9月CPI月率录得1.2%，为2022年3月以来最大增幅。欧元区9月CPI年率终值录得9.9%，为纪录以来最高值。欧洲央行管委Vasle：欧洲央行应该在接下来的两次会议上各加息75个基点，明年可能开始收缩资产负债表。
10月下旬或迎发债小高峰。已有23个地区发布地方专项债季度或月度发行计划，计划在四季度发行3683.3亿新增专项债，其中在10月份发行3423.3亿，占四季度发行量的93%。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国内外商品期货方面


布伦特原油

92.57

90.64

2.13%

WTI原油

85.85

82.85

3.62%

COMEX黄金

1634.3

1657.5

-1.40%

COMEX白银

18.405

18.68

-1.47%

LME铜

7365

7447.5

-1.11%

LME铝

2190

2180

0.46%

LME锌

2900.5

2884

0.57%

螺纹

3647

3678

-0.84%

铁矿

688

687

0.15%

全球主要股票市场


道琼斯工业平均指数

30423.81

30523.80

-0.33%

恒生指数

16511.28

16914.58

-2.38%

日经225指数

27257.38

27156.14

0.37%

上证指数

3044.3777

3080.9574

-1.19%

法国CAC40指数

6040.72

6067

-0.43%

英国富时100指数

6924.99

6936.74

-0.17%

德国法兰克福指数

12741.41

12765.61

-0.19%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.12

1.13

-2

SHIBOR1W

1.55

1.53

2

SHIBOR3M

1.69

1.69

1

R007

1.62

1.60

2

DR007

1.51

1.48

3

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、待定 欧洲央行公布经济预期调查
2、待定 欧盟举行领导人峰会
3、14:00 德国9月PPI月率
4、16:00 欧元区8月季调后经常帐
5、22:00 美国9月成屋销售总数年化
6、24:00 美联储哈克就经济前景发表讲话
7、次日01:45美联储理事库克发表讲话



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3842.47点，较前值上升0.99%；累计成交10273亿元，日均成交2055亿元，较前值增加291亿元。两市融资融券余额为14458亿元，北向资金当周净流出63亿元。涨幅前五的行业分别是医药(7.47%)、计算机(7.39%)、农林牧渔(7.26%)、电力设备及新能源(7.16%)、机械(5.42%)；涨幅后五的行业分别是房地产(-1.64%)、银行(-1.84%)、煤炭(-2.31%)、消费者服务(-3.37%)、食品饮料(-4.77%)。
2.操作建议：轻仓逢低做多。
3.风险因素：疫情扩散超预期、人民币贬值超预期、政策力度不及预期。
4.背景分析：10月19日，沪深两市低开后震荡回落，午后有所加速。外资抛压成为本次大盘反弹最大桎梏，消费蓝筹再次拖累指数下跌。盘面上，题材股在早盘轮动后，下午多数回落，盘中仅有部分尖兵反抽动作。全天尽管个股涨少跌多，但缩量回调并未引起资金恐慌。截至收盘，上证指数跌1.19%报3044.38点，创业板指跌0.86%，万得全A、万得双创分别跌1.2%、0.83%。两市全天成交7595亿元，北向资金净卖出60.02亿元，连续3日减仓超140亿元。

重要消息：

  1. 1.  北向资金净卖出60.02亿元，贵州茅台、美的集团、中国平安分别遭净卖出10.85亿元、4.66亿元、3.41亿元；宁德时代净买入额居首，金额为1.9亿元。南向资金净买入45.4亿港元，腾讯控股、恒生中国企业、盈富基金分别获净买入9.06亿港元、8.53亿港元、3.1亿港元；李宁净卖出额居首，金额为3.75亿港元。

  2. 2.  香港特区行政长官李家超发表首份施政报告提出关于发展经济、改善民生等政策和措施。其中提出，成立香港投资管理公司，发展“北部都会区”，从包括提升融资平台国际化、强化最大离岸人民币业务中心优势、加强互联互通等在内的六个方面提升香港金融服务的竞争力。报告称，将全面提升香港金融服务竞争力，港交所于明年修改上市规则，为尚未达到利润和交易要求的先进科技企业融资提供便利。此外，港交所计划重振GEM（创业板）市场，为中小企业和初创企业提供一个有效的融资平台。

  3. 3.  据券商中国，10月17日中午以来，三天时间内，26家投资机构宣布拟申购旗下基金产品近18亿元。值得注意的是，此次不少公募基金在自购公告中特别提出，自购的产品以权益类基金为主，诚意十足。业内人士表示，基金公司通过自购旗下基金产品，尤其是权益类基金，表明了基金公司与投资者风险共担、利益共享的态度，更彰显对资本市场长期看好的信心。

  4. 4.  据证券时报，上市公司三季报或成为基金经理的业绩催化剂。业绩惊艳并超预期的上市公司三季报中，频频现身明星基金经理的身影，一些名不见经传的冷门赛道更成为明星基金慧眼识珠的关键。多名基金公司人士指出，三季度披露之际或将是布局股票的重要时间窗口，在未来的一段时间，对A股不利的因素大概率会消退或转正，A股市场或将拨云见日、渐入佳境。

  5. 5.  有消息称六大国有银行将提供至少6000亿元房地产融资支持，形式包括抵押贷、按揭贷、开发贷或是购买债券等。对此，有头部民企融资负责人和多家银行表示，该消息属实，国企、央企以及优质民企是此轮新增融资额度的主要对象。


国债期货：

1.核心逻辑：受制当前债市缺乏新增利多：9月PMI与社融信贷数据均超预期，但10月之后高频数据走弱，市场预期较为纠结。资金面跨季结束后转为宽松，但央行公开市场操作保守，人民币汇率与中美利差倒挂仍有短期制约。债市上周经历了一波较大幅度反弹，目前点位性价比降低，大会期间暂时以观望为主。
2.操作建议：暂时观望。
3.风险因素：资金面收紧超预期，美债收益率上行超预期、人民币贬值超预期。
4.背景分析：10月19日，国债期货窄幅震荡多数小幅收涨，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行1.8bp报1.116%，7天期上行1.7bp报1.547%，14天期上行0.2bp报1.481%，1个月期下行0.1bp报1.609%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月19日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日20亿元逆回购到期，完全对冲到期量。
2、一级市场方面，财政部三期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天、2年、10年期国债加权中标收益率分别为1.3056%、2.0001%、2.677%，边际中标收益率分别为1.4411%、2.0328%、2.6959%，全场倍数分别为2.38、3.69、3.77，边际倍数分别为2.53、1.48、4.38。农发行三期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行6个月、1年、10年期金融债中标收益率分别为1.6377%、1.6511%、2.9181%，全场倍数分别为2.9、2.46、3.03，边际倍数分别为1.11、3.24、1.15。
3、美债收益率普遍上涨，3月期美债收益率涨6.2个基点报3.994%，2年期美债收益率涨13个基点报4.569%，3年期美债收益率涨13.4个基点报4.574%，5年期美债收益率涨13.7个基点报4.365%，10年期美债收益率涨12.7个基点报4.141%，30年期美债收益率涨9.6个基点报4.129%。
4、周三在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2242，较上一交易日跌290个基点；夜盘收报7.2279。人民币兑美元中间价报7.1105，调贬19个基点。交易员表示，美联储官员隔夜释出鹰派信息，但中间价仍在7.11水平附近，监管层态度明确，人民币汇价短期围绕7.2关口盘整。



有色板块





铜：宏观利空压制，仓单库存高，沪铜盘面承压

1. 核心逻辑：沪铜主力2211合约昨下午收于62120元/吨，跌1.13%。宏观，美联储卡什卡利称如果核心CPI方面继续上升，利率不可能停在4.5%或4.75%；美联储公布8-9月贴现率会议纪要，部分理事倾向上调贴现率。基本面，供给，铜精矿供应偏宽松，TC续涨；新产能投放，国内9月精铜产量90.9万吨，环比增6%，同比增13%，后期供应压力逐渐增大。需求，9月超1.5万亿元基建项目密集开工，基建投资进一步发力，四季度基建有望进入新一轮施工走强阶段；新能源汽车延续供需两旺；家电受地产拖累。昨日现货成交一般；随着交割货源流出，升水有望续跌。库存，昨日沪铜仓单70547吨，较前日减6967吨，但较上周五仍增44959吨，近期仓单库存高，挤仓风险大幅缓解；昨日LME铜库存139000吨，较前日减4825吨。综上，美联储加息的宏观利空犹在，近期沪铜仓单增加明显，盘面承压。
2.操作建议：单边逢高做空
3.风险因素：美联储加息不及预期、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
10月19日LME铜开盘7437.5美元/吨，收盘7365美元/吨，较前一交易日收盘价7447.5美元/吨跌1.11%。
现货市场
10月19日上海电解铜均价62990元/吨，跌540元/吨；升贴水均价645元/吨，跌185元/吨。广东电解铜均价62845元/吨，跌490元/吨；升贴水均价540元/吨，跌85元/吨。


铝：伦铝续跌，库存持续大增

1.核心逻辑：LME铝库存连续3日大增，伦铝价格承压运行。随着铝锭的持续到货国内铝社会库存或呈现一段时间的累库状态，10.17日，SMM统计国内电解铝社会库存66.4万吨，节后第二周度累库0.9万吨，较去年同期库存下降26.4万吨。短期来看，国内铝市基本面支撑良好，但海外宏观不确定因素较多，铝价或呈现宽幅震荡行情。9月国内铝下游加工行业新增订单好转，海内外订单均环比有所改善，综合PMI指数环比回升12.4个百分点至57.9，且就目前企业的接单和排产情况来看，10月铝下游消费仍呈现边际向好状态。
2.操作建议：多单止盈/持有
3.风险因素：云南限电情况
4.背景分析：
外盘市场
LME铝隔夜收2170.5，-22.5，-1.03%
现货市场
华东现货较11合约升水10元/吨，升贴水扭贴转升，较昨日上涨20元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝锭升水10元/吨左右成交，由于接货多于收货，有升水20元/吨成交。巩义地区今日现货贴水较SMMA00铝价升水10元/吨，升贴水扭贴转升，较昨日上涨70元/吨。

锌：累库不及预期，短期锌价有支撑

1.核心逻辑：供应方面：国内市场供应相对稳定，但受陕西等地区冶炼厂开工率相对较低影响，导致国内供应量整体偏紧，而受海外冶炼厂或将减产的传闻影响，海外供应端同样存在扰动；需求端，节后多数企业表示其目前订单相对稳定或小幅下滑，后续消费仍将以稳定为主。截至10.17日，SMM七地锌锭库存总量为9.44万吨，较10.10日增加0.97万吨。宏观面或在一定程度上利空锌价，但低库存仍给锌价一定支撑，锌价将震荡运行。

2.操作建议：多单持有/观望

3.风险因素：海外能源危机

4.背景分析：

外盘市场

LME锌隔夜收2899，35.5，1.24%

现货市场

上海0#锌主流成交于25520~25680元/吨，对11合约升水780~820元/吨，双燕成交于25900~25900远/吨；1#锌主流成交于25450~25610元/吨。

锡：供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行

1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，节前部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，人民币汇率止跌企稳，进口盈利窗口开启状态较为稳定，预计节后开市进口产品仍将持续到货。上周云南江西两省综合开工率受云南限电疫情扰动稍有回落，目前云南地区限电与疫情等扰动因素仍然存在，后续对生产的影响程度或仍有加强的可能。国内供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
LME锡隔夜收19338，-112，-0.58%
现货市场
国内非交割品牌升水小幅下调，主流报价对2211合约集中于4500~5200元/吨区间，固定价则低于179500元/吨；交割品牌升水同步下调，对2211合约升水集中于4500~5600元/吨区间

镍：宏观偏空，纯镍供给改善但沪镍仓单仍紧，震荡

1.核心逻辑：沪镍主力2211合约昨下午收于184310元/吨，涨2.58%。宏观，美联储卡什卡利称如果核心CPI方面继续上升，利率不可能停在4.5%或4.75%；美联储公布8-9月贴现率会议纪要，部分理事倾向上调贴现率。基本面，供给，9月国内纯镍产量15457吨，环比减1.65%但同比增8.07%，预计10月产量15400吨，同比增9.88%，纯镍国内延续同比增长，但海外难增产。印尼镍中间品继续放量、回流国内，国内硫酸镍产量继续增长。需求，10月不锈钢排产增加，带动镍铁需求，镍铁价格抬升；新能源带动硫酸镍消费但镍豆制硫酸镍无经济性，不过倒挂幅度有所收窄；合金端刚需采购。库存，昨日沪镍仓单2251吨，较前日减71吨，仓单仍紧，挤仓风险犹在；LME镍库存53760吨，较前日减510吨。综上，美联储加息的宏观利空犹在，纯镍供给改善但沪镍仓单仍紧，宽幅震荡，提防挤仓风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：国内纯镍持续累库；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
10月19日LME镍开盘22050美元/吨，收盘21945美元/吨，较前一交易日收盘价21810美元/吨涨0.62%。
现货市场
10月19日，俄镍升水4500元/吨，持平；金川升水10000元/吨，持平；挪威升水9300元/吨，持平；BHP镍豆升水3000元/吨，跌200元/吨。


不锈钢：盘面上涨，现货成交多为贸易商收货

1.核心逻辑：不锈钢主力2211合约昨下午收于17400元/吨，涨1.46%。宏观，美联储卡什卡利称如果核心CPI方面继续上升，利率不可能停在4.5%或4.75%；美联储公布8-9月贴现率会议纪要，部分理事倾向上调贴现率。消息面，印尼海事和投资协调部确认印尼对镍下游半成品NPI征收出口关税将于今年生效。具体何时或对多少镍出口征税还未定。基本面，供给，10月国内34家冷轧不锈钢厂排产预计121.95万吨，环比增3.33%，同比增6.55%。需求，盘面上涨带动现货，现货成交多为贸易商收货。库存，10月13日全国主流市场不锈钢社库72.42万吨，周环比降0.41%，同比增3.91%。成本端，昨日华东某钢厂进口高镍铁采购成交价1370元/镍（到厂含税），环比上一轮采购价上涨5元；不锈钢成本支撑。综上，不锈钢短期盘面拉涨，但从基本面看，不锈钢排产增加，现货成交多为贸易商收货，不建议追多。如终端需求无明显改善，后续仍可逢高布局空单。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库超预期
4.背景分析：
现货市场
10月19日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17670元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17970元/吨，涨150元/吨。


黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀下降幅度不及预期，美联储态度鹰派，年内仍有至少100BP加息空间。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周三内盘黄金主力震荡，夜盘收报389.34元/克，外盘COMEX期金主力合约处1631.7美元/盎司一线。
今年鹰派票委、圣路易斯联储主席布拉德：美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年，美联储不应该对股市下跌做出反应。2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：总体通胀可能已经达到峰值，美联储可能会在明年某个时候暂停加息，需要看到核心通胀温和后才会暂停。
美联储经济状况褐皮书：自上一份报告以来，全国经济活动净小幅扩张；然而，不同行业和地区的情况各不相同，预期通胀将普遍缓和。
俄罗斯财政部贵金属和宝石部门监管主管Yulia Goncharenko表示，俄罗斯黄金精炼商和相关部门正在就成为上海黄金交易所会员进行谈判。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周三内盘白银主力震荡，夜盘收报4389元/千克，外盘COMEX期银主力合约处18.350美元/盎司一线。
拜登在讲话中证实，美国将从SPR中释放1500万桶石油，如果需要，还可以提供额外的石油出售，但没有宣布任何可能拉低油价的其他措施，比如限制燃料出口的计划。拜登表示，在俄乌发生冲突之际，美国石油生产商不应通过增加股票回购和股息的方式将创纪录的利润返还给股东，应利用意外之财来提高产量，为消费者降低燃油价格。拜登称，当美国油价达到或低于70美元/桶时，美国将补充SPR。
欧元区9月CPI月率录得1.2%，为2022年3月以来最大增幅。欧元区9月CPI年率终值录得9.9%，为纪录以来最高值。欧洲央行管委Vasle：欧洲央行应该在接下来的两次会议上各加息75个基点，明年可能开始收缩资产负债表。
美元指数盘中上涨1%站上113关口，收涨0.776%，报112.92。欧元/美元跌近1%并失守0.98；美元/日元进一步逼近150关口，本周连续三日创32年最低；英镑/美元跌超百点，一度失守1.12。10年期美债收益率攀升至4.138%，为十四年来首次升破4.1%。30年期英债收益率跌超30个基点失守4%。



农产品板块





美豆：市场不断强化南美增产预期，美国自身收割顺利也在给盘面施压

1.核心逻辑：10月USDA报告预期美豆减产幅度扩大，南美增产预期增强，巴西产量调增但需就其出口增幅有限，库存调增。由此大豆紧现实弱预期格局强化。尽管美豆未来出口需求或仍将被南美市场挤压，但目前美豆减产背景下晚收及美玉米、油脂带动下美豆底部支撑强。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：10月19日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11合约涨幅1或0.07%，报收1373美分/蒲。
重要消息：
EPA通过了不迟于11月16日公布RVO拟议规定的同意令。同时，美国的中期选举将在11月8日举行
CONAB：截至10月15日，巴西2022/23年度大豆播种率为21.5%，前一周为11%，去年同期为23.7%。
Deral：预计帕拉纳州的大豆种植完成33%，高于上周的26%，5年的平均种植水平接近42%。持续的潮湿天气和局部地区的洪水使播种进度落后，但随着本周末开始的干燥天气，播种进度应该很快就能得到改善。
阿根廷农业部：迄今，阿根廷粮食生产商2021/22年度的4400万吨大豆收成已经销售完成69.99%，销售量高于去年同期，尽管在对出口商的优惠汇率结束后，单周销售额大幅下降。10月6-12日之间，生产商仅卖出了55000吨大豆，远低于9月份大约110万吨的单周平均水平。
2022/23年度阿根廷大豆产量预估为4910万吨，预估区间为4370-5450万吨，较上一年度的4400万吨增长11%(美国农业部10月12日报告)。产量的增加主要归功于种植面积增加，预计种植面积为1690万公顷，比美国农业部对上一年度的隐含预估面积增加4%。


蛋白粕：国内进口大豆抛储动作，有望缓解市场缺货的恐慌心理

1.核心逻辑：目前美豆减产背景下晚收及国内运输困境下，国内近期大豆到港预期下调，远期也不排除出现因采购需求后移导致的进口偏少情况。需求上，因养殖利润丰厚，对豆粕的绝对高位价格的接受度依然尚可。豆粕10-12月基差步上涨。后市豆粕近强远弱格局或仍将维持，但随进口大豆抛储及国产大豆入厂压榨，仍需警惕豆粕基差回落风险。
2.操作建议：暂观望
3.风险因素：美豆收割压力兑现
4.背景分析：
压榨利润：10月19日，美西11-12月升贴水无变化，美西11-12月套保毛利较昨日变化2、-2至-428、-367元/吨。美湾11-12月升贴水无变化，美湾11-12月套保毛利较昨日分别变化2、-1至-293、-245元/吨。巴西11月升贴水下降2美分/蒲，巴西11月套保毛利较昨日上涨7至-322元/吨。
现货市场：10月19日，全国主要地区豆粕成交7.49万吨，较上一交易日增加2.27万吨，其中现货成交2.3万吨，远月基差成交5.19万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至54.51%。（mysteel）

油脂：印尼棕榈油主产区受降雨及洪水威胁，收获及运输或受到影响
1.核心逻辑：印尼库存压力下产量少，且政策利导出口扩大，库存力大幅缓解。马来出口受到挤压，累库被证实。豆棕相比价价比高，后市出口需求前景较好，此外生柴掺混利润高，生柴消费同样同期。供应上，10月后将进入雨季，受拉尼娜及IOD影响，过量降雨或出现超预期减产。综合来看，棕榈油底部愈发坚实，下跌行情有限。
2.操作建议：暂观望
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：10月19日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油12合约涨幅1.79或2.6%，收70.53美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕市场收盘上涨，马棕油12月合约涨幅30或0.73%，收4114马币/吨。
外电消息，棕榈油日内价格上涨至7周来的最高水平，原因是担心主产区的暴雨和洪水可能扰乱供给，同时投资者也在警惕印度可能上调进口税。印尼已向加里曼丹和苏门答腊的省份发出洪水警报，周一全国大部分地区可能会持续中强降雨。
高频数据：
SGS：预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为640119吨，较9月同期出口的646070吨减少0.92%。
AmSpec：马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为59.4万吨，9月1-15日为58.3万吨，环比增1.89%。
ITS：马来西亚10月1日至15日棕榈油出口下降4％。
现货市场：10月19日，全国主要地区豆油成交19800吨，棕榈油成交1500吨，总成交比上一交易日增加5200吨，涨幅30.59%。（mysteel）


苹果：招远市场升温，客商询货增多

1.核心逻辑：季节性水果供给偏宽松，价格整体回落，竞品对苹果价格的支撑作用减小；苹果出口数据继续受到高价挤压的影响，环比去年减少30-40%；晚熟富士产能利多，现操作以震荡偏弱为主。
2.操作建议：布局空单
3.风险因素：消费抬头，优果率降至历史新低。
4.背景分析
本周三，苹果01 合约收盘价8549，上涨1.7%。
由于山东产区摘袋后遭遇阴雨天气，果皮出现裂纹、爪纹等冻伤或划伤，优果率下降至去年同期水平。早熟富士一二级成交价格下滑至3.3元/斤；陕西产区一二级早熟富士上称价下滑至3.2-3.4元/斤。居民消费心理改变，对高价抵抗较大，客商拿货谨慎，成交氛围清淡。甘肃多数果园早熟花牛开始采摘下树，上市量较小。
新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。据钢联统计，山东产区新产商品率在55.78%。


棉花：棉花出疆发运受限制，优指标资源稀缺

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，疫情政策，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周三，棉花 01合约收盘价13510元/吨，下跌0.92%。
采收持续进行中，新疆籽棉上秤价格偏低。新疆地区本轮新冠疫情持续管控中，采收进度放缓。本周全国库存继续减少，剩余商品总量在203.5万吨左右，环比上周减少3%。随着气温下降，对棉纺织需求有季节性改善，下游纺织市场行情较过去几周走强，原材料价格频繁波动。但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。受去年减产影响，去年籽棉销售价格达五年内新高，刺激了棉农的扩种。同时22/23产区天气状态良好，预计单产将会小幅增加。由上我们推导22/23产季产量预计增加、将达到 587 万吨左右，未来市场基本面较宽松。


红枣：市场走货走弱

1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周三，红枣 01收盘11520元/吨，上涨1.1%。
新疆红枣成交价继续维稳运行，阿克苏红枣统货价格7.5元/公斤，阿拉尔红枣统货价格为7.7元/公斤，喀什红枣统货价格为8.6元/公斤。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。


能化板块





原油：俄油制裁临近，油价支撑仍在

1.核心逻辑：在周三的演讲中，拜登证实了美国将释放1500万桶战略储备石油，但没有宣布任何其他可能压低油价的措施，例如限制燃油的出口，这导致市场预期出现一定程度的利空出尽。就目前而言，市场正处于OPEC+减产利好油价与全球经济增长先祝放缓打压油价并存的局面，于此同时欧盟即将对俄罗斯石油出口实施制裁可能会冲击全球市场，并已经造成一些印度炼油商在12月初制裁生效前暂停购买俄罗斯石油现货。
2.操作建议：Brent 85-95美元/桶，WTI 80-90美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、OPEC减产决定、宏观风险、成品油需求波动。 
4.背景分析：需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，但是短期由于库存以及供应限制等因素，价格将会保持90以上。最大风险仍然来自宏观。
市场情况：Brent主力收于92.41美元/桶，前收90.93美元/桶，WTI主力85.55美元/桶，前收82.82美元/桶。Oman主力收于88.87美元/桶，前收86.83美元/桶，SC主力收于670.5元/桶，前收662.3元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：开工率大幅增长，供需偏弱

1.核心逻辑：主力合约收于3869元/吨，前收3915/吨。近期有炼厂复产或者提负荷，供应上升，平衡表调整后10月供需缺口变小。周度行业数据显示沥青供应大量增加，炼厂小幅累库，总体氛围偏弱。社库虽然低位，但实际成交依然很低，备货意愿匮乏，仍然需要等待10月最后的需求，检验是否能够拉动成交情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 11月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，宏观情绪风险仍在。而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北北沥青价格保持4406元/吨左右，华北北沥青价格保持4220元/吨左右，山东保持4180元/吨，华东市场保持4350元/吨左右。


PTA：旺季需求有所落空，成本支撑仍在

1.核心逻辑：PX问题有所缓解，PTA装置开工率有所回升，但是原料问题总体短缺情况仍然不变，此前传出的PTA装置开工大概率要延后到盛虹PX装置之后，由此PTA的高基差短期仍然较难弱化。在此情况下下游的利润继续受到挤压，且叠加10月终端需求开始弱化，下游开始累库，4季度需求预期季低，11月开始PTA可能转为累库格局，PTA价格中枢下行概率较高，朝前低运行的可能大幅增加。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，且近期原油方面的成本支撑基本稳定，10月大概率将继续去库。
现货市场：对主力升水仍在650左右


乙二醇：库存小幅去化，但供应压力仍存

1.核心逻辑：乙二醇新产能仍然待机，开工率偏低导致近期 供应仍然偏低。但后期需求的下降已经导致库存的去化逐渐停滞，主港库存开始偏向累库。后期煤制装置逐渐回归，供应端也将给出利空，乙二醇逐渐再次过剩，近期继续前期的偏弱行情概率较高。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及10月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水60左右，总体成交仍然一般。


甲醇:震荡回调

1.核心逻辑：期货下跌，基差走弱。下游利润不佳，传闻有MTO停车计划，内地装置投产在即，预期比较悲观，价格继续回落。但煤制甲醇成本偏高，进口货源价格等存在一定支撑，空头情绪释放后，继续下跌空间有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：原油、疫情、宏观等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区主流在2500-2550元/吨，商谈不多；南线地区商谈有限。
太仓甲醇近期刚需补货，卖盘持价出货。远期套利出货为主，买盘跟进积极，基差稳步走强。成交尚可。
现货小单：2855-2880
10中成交：2835-2840，基差01+100
10下成交：2830-2845，基差01+70/+80
11下成交：2785-2825，基差01+45/+55，11+0/+5
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在320-330美元/吨，今日少数11月到港的非伊船货成交在330美元/吨，远月到港的非伊船货参考商谈在+1.8-2%，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+6-7%。
装置方面：山西利达焦化年产10万吨甲醇装置，因环保要求计划于近日降负运行。山西光大焦化年产15万吨甲醇装置，因环保要求于10月13日降负，目前半负荷运行。山西晋煤华昱年产120万吨甲醇项目因装置因成本问题及装置故障，于10月12日减产一炉，目前半负荷运行。广西华谊年产180万吨甲醇一体化装置11日晚因蒸汽原因全线临停，目前抢修中。斯尔邦80万吨MTO装置于9月23日停车检修，计划下周重启。


L:震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在73.5万吨，较前一工作日去库0.5万吨，跌幅在0.68%，去年同期库存大致77万吨。基本面上仍有需求偏弱矛盾点，原油价格中枢抬升，聚烯烃价格被动上涨，近两日原油价格回落，聚烯烃预计偏弱震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
部分石化下调出厂价，终端拿货意向并未有改善，贸易商报盘继续走软，现货市场成交气氛清淡，实盘价格侧重商谈。华北地区LLDPE价格在8300-8450元/吨，华东地区LLDPE价格在8400-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8650-8950元/吨。
美金盘价格部分下跌，下跌幅度在5-20美金/吨，华东地区国产料部分价格下跌50-200元/吨。多地受疫情影响下游开工有所受限，价格走跌。盘面对比来看，内外盘价在5-450元/吨左右，高压品种套利空间打开。

装置：

企业名称

检修装置

检修装置产能

停车时间

开车时间

塔里木石化

全密度

30

2022年10月9日

2022年10月11日

大庆石化

HDPE C线

8

2022年10月10日

暂不确定

扬子石化

HDPE C线

7

2022年10月10日

2022年10月11日

                                                                           

PP:震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在73.5万吨，较前一工作日去库0.5万吨，跌幅在0.68%，去年同期库存大致77万吨。基本面上仍有需求偏弱矛盾点，原油价格中枢抬升，聚烯烃价格被动上涨，近两日原油价格回落，聚烯烃预计偏弱震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。                                  
4.背景分析
石化厂价部分下调，成本端支撑有所松动，贸易商信心不足偏向让利报价促成交，下游终端接盘平淡，实盘商谈，少量刚需成交为主。今日华北拉丝主流价格在7950-8100元/吨，华东拉丝主流价格在8080-8300元/吨，华南拉丝主流价格在8150-8350元/吨。
PP美金市场价格窄幅整理，市场交投情况平平，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚960-990美元/吨，共聚970-1010美元/吨。

装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间

联泓新科

二线

8

常规检修

2022年10月1日

待定

海天石化

单线

20

常规检修

2022年10月3日

2022年10月11日

中原石化

一线

6

成本检修

2022年10月10日

待定



黑色板块





钢材：市场成交回落，钢材期现货价格继续延续弱势

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅下跌，市场成交量有所回落，全国建筑钢材日均成交量14.11万吨，环比回落3.4万吨。随着市场对需求预计的转弱，市场备货及采购热情一直没有超过节前最后一周。本周钢谷网及找钢网建筑钢材库存均呈现社库降，厂库增局面，表观消费量总体延续弱势。且疫情多点散发将会抑制需求的恢复。且今冬提前入冬，春节也较去年早，大概率需求在11月份转降。长流程螺纹钢目前仍有130元/吨左右的利润，钢厂自身建材驱动不强。同时，政策性限产力度整体也是低于预期的。总的来说，目前钢材市场基本面矛盾不大，需等待新的驱动。明日需关注钢联钢材周度产量及库存数据。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏空思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：10月19日，南京、福州等13城市螺纹钢价格下跌10-30元/吨；长沙等9城市4.75MM热卷价格下跌10-40元/吨。
重要事项: 10月上旬，中钢协重点统计钢铁企业平均日产，粗钢210.77万吨，环比-1.11%；生铁191.16万吨，环比-2.16%；钢材201.71万吨，环比-9.19%（剔除相关因素，环比-4.3%）。据重点统计钢铁企业产量估算，10月上旬全国平均日产，粗钢282.10万吨、环比-0.79%；生铁245.08万吨、环比-2.02%；钢材378.69万吨、环比-2.07%。


铁矿石：短期基本面偏强，中期仍存隐忧

1.核心逻辑：铁矿石基本面尚可，铁水产量短期高位，港口库存下降，疏港量维持在314万吨，矿石价格短期偏强。钢厂采购积极性一般，总体以按需采购为主。不过，受制于利润收窄和环保限产影响，铁水产量已经接近顶部，后期继续增长空间有点。另外，焦炭第二轮提涨仍在博弈中，在钢厂低利润的情况下，焦炭价格上涨进一步挤压钢厂利润，将抑制铁矿石上涨空间。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升146万吨，且四季度外矿供应增加是大概率事件。所以未来一旦钢厂补库结束的话，矿石价格下跌的压力还是比较大的。
2.操作建议：铁矿石以震荡偏空思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数94.8美元/吨，涨1.05美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报725元/吨，持平。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12992.70，环比增30.85；日均疏港量314.07增9.23。分量方面，澳矿5813.82降75.74，巴西矿4641.02增83.73；贸易矿7843.71降29.15，球团575.10增10.85，精粉912.70降2.61，块矿1955.97降51.42，粗粉9548.93增74.03；在港船舶数91条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.62%，环比上周下降0.88%，同比去年增加4.55%；高炉炼铁产能利用率89.04%，环比增加0.06%，同比增加8.38%；钢厂盈利率48.05%，环比下降3.46%，同比下降40.69%；日均铁水产量240.15万吨，环比增加0.21万吨，同比增加23.93万吨


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：逢低布局玻璃纯碱套利多单
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
4.背景分析：
周三玻璃期价偏弱，01合约夜盘收报1464元/吨，05合约夜盘收报1464元/吨。10月下旬或迎发债小高峰。已有23个地区发布地方专项债季度或月度发行计划，计划在四季度发行3683.3亿新增专项债，其中在10月份发行3423.3亿，占四季度发行量的93%。
需求端，需求表现较为稳定，下游随着时间的推移，备库多已完成，拿货稍有放缓。供应端，浮法产业企业开工率为82.00%，产能利用率为82.75%。华北市场今日沙河区域成交尚可，经销商根据自身情况销售价格较为灵活。华东市场价格稳定，工厂侧重顺价出货为主，产销趋缓。华中市场产销一般，整体库存有所上涨，但多数库存压力一般，原片厂家价格持稳，贸易商价格相对灵活。华南市场成交气氛尚可，多在7成至平衡附近徘徊。
据隆众资讯，全国均价1691元/吨，环比持平。华北地区主流价1660元/吨；华东地区主流价1780元/吨；华中地区主流价1730元/吨；华南地区主流价1770元/吨；东北地区主流1720元/吨；西南地区主流价1620元/吨；西北地区主流价1560元/吨。


纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：逢低布局玻璃纯碱套利多单
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周三纯碱期价偏弱，01合约夜盘收报2437元/吨，05合约夜盘收报2154元/吨。10月18日下午，中国光伏行业协会组织召开2022年第三季度光伏行业发展形势座谈会。
需求端，下游需求表现不温不火，按需拿货，对市场保持观望。国内纯碱企业整体开工率为88.48%，华昌装置开工7成左右，日产量开始提升；安徽德邦装置恢复满负荷运行；盐湖装置日产量有所增加。带动纯碱整体开工稳中有升。企业出货尚可，产销基本持平，部分企业库存表现下降趋势。市场成交方面，下游用户按需采购维持一定的库存，市场成交气氛一般。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2800元/吨；华中地区重碱主流价2750元/吨；华南地区重碱主流价2850元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨；西北地区重碱主流价2370元/吨。





分析师承诺


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