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宏观要点
宏观：美元反弹，商品价格短期承压
1.宏观重要消息及事件：
美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，创2021年5月以来最低，为连续第9个月升幅放缓；环比升幅为0.1%，也低于预期0.2%。不过，3月核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速至5.6%，表明美国核心通胀依旧顽固，美联储5月份或被迫再次加息。3月核心CPI环比上升0.4%，符合预期，前值为0.5%。数据出炉后，芝商所FedWatch工具显示，美联储5月升息25个基点几率降至70%左右。高盛不再预计美联储会在6月加息，但仍认为5月还将加息25个基点。
美联储3月会议纪要显示，与会人员就硅谷银行关闭以及3月初金融市场的动荡可能带来的影响进行了讨论。纪要指出，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退。多位政策制定者曾考虑暂停加息，但最终同意收紧政策。与美联储政策利率挂钩的期货交易商减少对美联储将在5月加息的押注。美联储预计银行业危机将导致经济衰退，美股尾盘走低，纳指收跌0.85%。
美国能源部长格兰霍姆表示，美国计划补充战略石油储备，并希望将战略石油储备（SPR）恢复到俄乌冲突前的水平。
2.全球资产价格走势：
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。
3.风国内流动性概况：
数据来源：Wind，东海期货研究所整理。
4.重要财经日历：
1、 10:00 中国3月贸易帐
2、 14:00 德国3月CPI月率终值
3、 14:00 英国2月三个月GDP月率
4、 17:00 欧元区2月工业产出月率
5、 20:30 美国3月PPI年率及月率
6、 20:30 美国至4月8日当周初请失业金人数
金融板块
股指期货：
1.核心逻辑：上周股指偏强运行，但TMT板块出现分化，AIGC概念上行动力可能不足。宏观面来看，海外风险偏好好转，紧缩预期缓和。国内方面，经济复苏将继续支撑指数震荡上行。但复苏节奏较缓，上行空间暂时有限，存量资金可能继续轮动。
2.操作建议：偏多操作。
3.风险因素：海外银行风险扩散超预期，经济修复速度不及预期，稳增长政策退出超预期。
4.背景分析：
4月12日，大盘全天走势分化，上证指数在5日均线上方红盘震荡，创业板指早盘翻红后一度跌近1%。盘面上，机构等大资金继续拥抱AI+，大消费、新能源均遭遗弃，股王创下年内低点，宁德时代难求一红。AI+传媒再掀涨停潮，午后扩散至AI+机器人、智能驾驶、金融科技等多个分支。。全天超3100股上涨，日内涨停个股达60只，为近期新高。截至收盘，上证指数涨0.41%报3327.18点，深证成指涨0.05%，创业板指跌0.41%，北证50跌0.53%，万得全A、万得双创分别涨0.3%、0.61%。A股全天成交1.13万亿元，连续7日位于万亿上方；北向资金则单边净卖出42亿元。
重要消息：
美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，创2021年5月以来最低，为连续第9个月升幅放缓；环比升幅为0.1%，也低于预期0.2%。不过，3月核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速至5.6%，表明美国核心通胀依旧顽固，美联储5月份或被迫再次加息。3月核心CPI环比上升0.4%，符合预期，前值为0.5%。数据出炉后，芝商所FedWatch工具显示，美联储5月升息25个基点几率降至70%左右。高盛不再预计美联储会在6月加息，但仍认为5月还将加息25个基点。
腾讯控股大股东Prosus公告称，根据公司的回购计划，将在本周把持有的9600万股腾讯股票以凭证形式存入香港中央结算系统，以便有序将这些股票进行交易。若以最新股价计算，上述股票市值约300亿人民币。市场分析，Prosus上述行为或意味着将继续减持腾讯股票。
伯克希尔·哈撒韦创始人巴菲特表示，比亚迪仍是“卓越的公司”，并不急于出售比亚迪的股份，近期卖出比亚迪股票旨在使资本得到更好的配置。巴菲特称，伯克希尔不会出售苹果股票，此前出于税务原因少量出售苹果股票是愚蠢的。在最近抛售富国银行、高盛和摩根大通等大型银行股后，仍持有美国银行的股票。
据中国证券报，今年以来，私募量化基金表现亮眼，受益于小盘股行情，中证1000指数增强类产品业绩尤为突出。不过，上周的私募产品净值数据显示，不少基金超额收益为负。机构人士认为，此次回撤主要是由策略的结构性原因造成的，整体来看小盘股行情仍可能持续，中证1000指数增强等产品未来仍有配置价值。
据证券时报，年内，海内外各大科技巨头频出利好消息，为AI行情接棒点火，公募基金也将调仓方向瞄准了这一板块，因此多只基金盘中估值与盘后披露的净值偏离幅度较大，且从净值走势来看，与人工智能行情高度契合。然而这也导致了短期内该板块的交易拥挤度急剧上升，有业内人士指出，短期交易拥挤度过高时，投资者在高位介入，风险收益比是较低的。
国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》提出，全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右；力争未来5年非化石能源消费比重年均增长1个百分点，到2035年新增电量80%来自非化石能源发电。国家能源局预计，今年全国最大电力负荷可能超过13.6亿千瓦，较去年有较大的增长。
美联储3月会议纪要显示，与会人员就硅谷银行关闭以及3月初金融市场的动荡可能带来的影响进行了讨论。纪要指出，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退。多位政策制定者曾考虑暂停加息，但最终同意收紧政策。与美联储政策利率挂钩的期货交易商减少对美联储将在5月加息的押注。美联储预计银行业危机将导致经济衰退，美股尾盘走低，纳指收跌0.85%。
国债期货：
1.核心逻辑：经济预期重新向下修正利多债市，央行超预期降准，资金面重回宽松。市场对经济修复持续性存在担忧，债市压力不大，总体仍可维持乐观判断。但近期权益市场表现偏强，十债下行至2.85后继续向下空间有限，短期内调整的可能性加大。
2.操作建议：波段操作，十债触及2.85后谨慎追涨。
3.风险因素：资金面超预期波动，央行货币政策转向超预期，宽信用增量政策超预期。
4.背景分析：
4月12日，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行3.1bp报1.39%，7天期上行1.2bp报1.997%，14天期下行6.9bp报2.045%，1个月期下行0.1bp报2.311%。
重要消息：
公开市场方面，央行公告称，4月12日以利率招标方式开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放70亿元。
一级市场方面，农发行三期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3个月、1年、10年期金融债中标收益率分别为1.9094%、2.2581%、2.987%，全场倍数分别为3.15、3.51、4.09，边际倍数分别为2.5、61、1.17。
财政部三期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部28天、63天、2年期国债加权中标收益率分别为1.3884%、1.5588%、2.3395%，边际中标收益率分别为1.4525%、1.6137%、2.363%，全场倍数分别为4.11、3.97、4.44，边际倍数分别为1.06、1.91、2.28。
近日部分中小银行下调存款利率引发市场关注和热议。仅4月以来，就有河南省（河南省农信社调整人民币存款利率，多家省内农商行下调挂牌利率）、广东省（如南粤银行、广州银行、澄海农商银行等）、湖北省（如武穴农商行、黄梅农商行、罗田农商行）多家银行纷纷下调存款利率。多家机构认为，近期市场上中小银行存款利率下调是对去年9月存款利率下调潮的补降。
美债收益率普遍收跌，3月期美债收益率跌4.16个基点报4.999%，2年期美债收益率跌7.3个基点报3.96%，3年期美债收益率跌9.5个基点报3.69%，5年期美债收益率跌7.7个基点报3.458%，10年期美债收益率跌4.6个基点报3.386%，30年期美债收益率涨0.2个基点报3.624%。
周三在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8832，较上一交易日涨15个基点，夜盘报6.8721。人民币兑美元中间价报6.8854，调升28个基点。
有色板块
沪铜：海外衰退压力下降息预期增，但消费仍限制铜价
1.核心逻辑：宏观，美3月CPI同比增5%，预期5.1%，前值6%，核心CPI同比增5.6%，预期5.6%，前值5.5%，CPI超预期降温，核心CPI因住房压力而略增；美联储3月会议纪要显示多位官员下调利率峰值预测，因担忧银行危机导致衰退；市场对年底前降息的预期上升。基本面，供给，矿端宽松，冶炼费高位，国内精铜新产能投放，冶炼厂有检修但原料提前准备，供给仍增；秘鲁2023年铜产量预计达280万吨，较去年增约15%。需求端，国家能源局《意见》指出，全年风电、光伏装机增1.6亿千瓦左右；前期订单透支，目前电网、家电、地产等终端消费一般，海外需求也不足，漆包线、线缆消费走弱，精、废铜杆开工回落；地产3月看房减少，考虑滞后性，后续成交或放缓；新能源车企因赶在补贴退坡前赶工，透支原料需求，燃油降价也抑制部分新能源消费，车市不旺，新能源放缓，影响铜箔和部分铜棒需求；空调高排产但需求待验证；旺季整体消费不及预期。库存，4月12日沪铜期货库存66123吨，增3462吨；LME铜库存56800吨，减5475吨；LME库存偏低且继续去库，上期所期货库存有所回升。综上，海外衰退压力下降息预期增，但消费仍限制铜价。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期
4.背景分析：
外盘市场：4月12日LME铜收盘8960美元/吨，涨0.78%。
现货市场：4月12日上海升水铜升贴水40元/吨，涨20元/吨；平水铜升贴水30元/吨，涨30元/吨；湿法铜升贴水-30元/吨，涨10元/吨。
沪铝：CPI数据落地，期价小幅反弹
1.核心逻辑。宏观，美国3月CPI数据录得5%，低于预期的5.2%，沪铝价格小幅反弹。基本面，供应，贵州元豪正式投产33万吨电解铝产能；进口亏损收窄，3月铝锭净进口量预计维持在较高水平；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月10日 SMM国内电解铝社会库存去库3.2万吨至100.6万吨；SHFE铝仓单去库1751吨至193145吨；LME库存累库14725吨至527450吨。宏观数据落地后，沪铝价格中心略有上移。
2.操作建议：日内压力位：18600、18750，日内支撑位：18400、18300，区间择机多空
3.风险因素：市场重新交易衰退预期
4.背景分析：
外盘市场：4月12日LME铝开盘2306.5美元，收盘2324美元，较上个交易日收盘价2303美元上涨21美元，涨幅0.91%。
现货市场：4月12日上海现货报价18440元/吨，对合约AL2304贴水20元，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为60元/吨；沪粤价差为-160元/吨。
锌：国内库存小幅累库，锌价反弹力度不强
1.核心逻辑：沪锌主力隔夜震荡小幅上行，收涨0.36%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，ZN50周度加工费持续回落至5050元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至210美元/吨。截至4月10日，SMM七地锌锭库存总量为15.00万吨，较上周一（4月3日）减少0.52万吨，较上周五（4月7日）增加0.25万吨，国内库存录增。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。
2.操作建议：多单持有
3.风险因素：累库幅度，供应扰动
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锌隔夜收2785，-27.5，1.00%
现货市场：0#锌主流成交价集中在22040~22190元/吨，双燕成交于22130~22280元/吨，1#锌主流成交于21970~22120元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2305合约升水110~130元/吨，贸易商均价成交在30~40元/吨。
锡：上期所库存增至五年新高，锡价上行高度预计有限
1.核心逻辑：沪锡主力隔夜持续上行，收涨1.61%。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13500吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象，后期对于锡价上涨的高度并不乐观。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锡隔夜收24022，289，1.22%
现货市场：上海金属网现货锡锭报价190500-191500元/吨，均价191000元/吨，较上一交易日涨1750元/吨。听闻小牌对5月平水-升水300元/吨左右，云字头对5月升水300-600元/吨附近，云锡对5月升水600-800元/吨左右不变。
沪镍：盘面反弹、消费转弱，镍板现货升水回落
1.核心逻辑：宏观，美3月CPI同比增5%，预期5.1%，前值6%，核心CPI同比增5.6%，预期5.6%，前值5.5%，CPI超预期降温，核心CPI因住房压力而略增；美联储3月会议纪要显示多位官员下调利率峰值预测，因担忧银行危机导致衰退；市场对年底前降息的预期上升。基本面，供给，电解镍同比预期仍增；盘面反弹，而硫镍镍价格继续下挫，昨日SMM电池级硫酸镍均价35500元/吨，再跌300元/吨，转产利润重新打开，镍元素过剩仍有向纯镍传导的压力；进口窗口打开，贸易商预售，现货紧张缓解。需求，近期不锈钢现货拉涨后，钢厂利润明显修复，镍铁价格有所反弹，但下游消费按需采购，观望为主，不锈钢、镍铁反弹空间有限；新能源增速放缓，三元对硫酸镍需求减少，而湿法中间品供应虽有减少出货但后期压力仍大，硫酸镍继续跌价；盘面反弹后，终端需求受抑制，镍板现货升水重新回落。库存，4月12日沪镍期货库存1154吨，增118吨；LME镍库存41364吨，减786吨；LME和上期所纯镍库存仍紧，交割品不足继续凸显。综上，盘面反弹、消费转弱，镍板现货升水回落，硫酸镍仍跌，转产电积镍利润重新打开，盘面反弹空间有限。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期
4.背景分析：
外盘市场：4月12日LME镍收盘23670美元/吨，涨0.74%。
现货市场：4月12日俄镍升水7200元/吨，跌600元/吨；金川升水8200元/吨，跌600元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，跌700元/吨。
不锈钢：需求不振，冲高回落；利润修复，减产存疑
1.核心逻辑：宏观，美3月CPI同比增5%，预期5.1%，前值6%，核心CPI同比增5.6%，预期5.6%，前值5.5%，CPI超预期降温，核心CPI因住房压力而略增；美联储3月会议纪要显示多位官员下调利率峰值预测，因担忧银行危机导致衰退；市场对年底前降息的预期上升。基本面，供给，国内4月41家不锈钢厂粗钢排产275.49万吨，环比减1.5%，同比减9.7%，但近期现货拉涨后，钢厂利润明显修复，生产盈利的情况下，钢厂减产存疑，若减产计划未落实，供应将重新面临压力。需求，现货拉涨后，下游采购仍偏谨慎，观望为主，实际成交卖家也多有让利。成本端，据Mysteel，昨日华南某钢厂高镍铁采购成交价1080元/镍（到港含税），成交1万吨，6月交期，昨日SMM显示8-12%高镍生铁出厂价均价回升7.5元/镍点；高碳铬铁跌价，工厂减产增加。4月12日上期所不锈钢期货库存75971吨，减1084吨，去库。综上，需求不振，盘面冲高回落，钢厂利润修复，减产存疑，后续不锈钢走势仍有待需求的指引，短期向上空间有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费超预期、 减产超预期
4.背景分析：
现货市场：4月12日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15570元/吨，涨350元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15470元/吨，涨400元/吨。
黄金：美国利率重心长期或下移，黄金逢低多配
1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点市场预期美联储加息将放缓，金银弱反弹，但经济数据仍偏强美联储态度偏鹰，仍需警惕终点利率超预期扰动。长期来看美国利率重心偏下移，金价具备逢低多配价值。
2.操作建议：长期逢低布局多单
3.风险因素：美联储鹰派程度超预期
4.背景分析：
周三黄金价格偏强，内盘主力合约夜盘收报447.74元/克，外盘COMEX期金主力现报2032.4元/盎司。
美国3月未季调CPI年率同比上升5%，为2021年5月以来新低。但核心CPI继续上扬，里士满联储主席巴尔金以及旧金山联储主席戴利均表示将关注核心通胀。美国CPI数据公布后，互换市场显示到年底美联储基准利率料比当前低50个基点，高盛预计美联储6月不会加息。拜登表示，这显示美国在抗击通胀方面取得了持续进展。
美联储3月会议纪要显示，银行业危机和高企的通胀分别促使鹰鸽派达成一致，选择加息25个基点；美联储经济学家开始预计今年晚些时候美国经济将出现温和衰退。
白银：美联储加息周期或近尾声，金银比价逢高试空
1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策完全转向宽松前没有过强的下行动力。根据美联储点阵图美国利率重心长期或有下移，可以选择金银比高位时逢低布局白银多单。
2.操作建议：长期逢低布局多单
3.风险因素：美联储鹰派程度超预期
4.背景分析：
周三内盘白银价格偏强，内盘主力合约夜盘收报5682元/千克，外盘COMEX期银主力合约现报25.670美元/盎司。
加拿大央行连续第二次将利率维持在4.5%不变，符合市场预期。加拿大央行正在评估利率的限制性，但今年不可能降息。
美元指数则大幅跳水，并跌落102关口，最终收跌0.6%，报101.53；10年期美债收益率亦在盘中跳水，并一度跌至3.340%的低点，最终收报3.4%。
农产品板块
油料：南美大豆产量调整符合预期，市场倾向新季度增产题材交易
1.核心逻辑：USDA报告落地，阿根廷+巴西产量下调500万，出口预期不变。美豆没有做调整，中国压榨下调100万。全球大豆库存小幅增，整体并没有出现超预期的调整。目前市场基本面开始交易春播及天气形势，新季度增产预期强，市场资金净多头寸陆续或出现季节性减仓。
2.操作建议：观望为主。
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：4月12日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆05合约涨幅8.25或0.55%，报收1505.5美分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2023年4月4日当周，CBOT大豆期货非商业多头增10032手至214749 手，空头减13293至30404手。
重要消息：
ANEC：预计巴西4月份大豆出口量为1,438万吨,高于其此前预估的1,374万吨。数据显示，巴西上年4月出口大豆1,136万吨。
巴西商贸部：2023年4月第1周，共计4个工作日，累计装出大豆378.88万吨，去年4月为1147.26万吨。日均装运量为94.72万吨/日，较去年4月的60.38万吨/日增加56.87%。
CONAB：截至04月08日，巴西大豆收割率为78.2%，上周为74.5%，去年同期为84.9%。
蛋白粕:港口大豆到厂延期，油厂豆粕可供应余粮略显不足
1.核心逻辑：巴西5月CNF贴水首先出现负，巴西的季节性出口压力很大。从它的CNF贴水的报价结构看，7月出口压力同比往年也要大。国内9月前的供应都不会紧张。基差依然要谨慎采购。今日油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3830-4190元/吨，广东3830涨10元/吨，江苏4050涨120元/吨，山东4050涨110元/吨，天津4190涨250元/吨。全国主要油厂豆粕成交继续放量，需要注意的是，华北、广东出现基差成交，且量比较大。
2.操作建议：逢高空09.
3.风险因素：巴西大豆出口装运风险
4.背景分析：
现货市场：4月12日，全国主要地区油厂豆粕成交34.16万吨，较上一交易日增加11.88万吨，其中现货成交23.86万吨，远月基差成交10.3万吨。开机方面，全国123家油厂开机率继续小幅下降至41.17%。(mysteel）
油脂：MPOB库存远低于市场预期，棕榈油基本面支撑稳固
1.核心逻辑：Y09目前的震荡区间8200-7500，回测驱动不强，区间顶部被确实。短期供需基本面变化不大，需求疲软，周内成交日益减少，眼下豆油的供给缺口并没有引发恐慌性备货。未来供应的集中释放，现货基差或收缩。P09震荡区间7600-7000，回测7600的动能不足，区间顶部同样被强化。宏观面预期指引四月会议通胀加息逻辑交易为主，美豆油、马棕榈油缺乏外围及基本面强指引，成本端震荡。国内棕榈油进口利润亏损是最大支撑，但现货基差回落，高库存消化依然需要时间，偏弱运行。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：4月12日，CBOT市场收盘下跌，美豆油05合约跌幅0.92或1.68%，报收53.97美分/磅。BMD市场收盘下跌，马棕榈油05合约跌幅76或1.91%，收盘3900令吉/吨。
印尼计划在4月16日至30日期间将毛棕榈油参考价格设定在每吨932.69美元，高于本月上半月的每吨898.29美元。这一价格将使印尼在此期间的毛棕榈油出口税达到每吨100美元，出口专项税从目前水平上调至每吨124美元。
高频数据：
欧盟委员会，截至4月9日，欧盟2022/23年棕榈油进口量为306万吨，而上年同期为398万吨。
StoneX：估计巴西2023年生物柴油消费量料为73亿升，较上年增长15.5%。
SPPOMA：2023年4月1-10日马来西亚棕榈油单产增加30.63%，出油率增加0.52%，产量增加36.8%。
SGS：马来西亚4月1日至10日棕榈油出口量为408663吨，上月同期出口487530吨。
ITS：马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为303285吨，上月同期为501514吨，环比减少39.53%。
Amspec：马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为337,233吨，较上月同期的474,830吨下滑29%。
现货市场：4月12日，全国主要地豆油成交26300吨，棕榈油成交1900吨，总成交比上一交易日增加8100吨，涨幅40.30%。（mysteel）
能化板块
原油: 供应趋紧迹象显现，油价升至年内高点
1.核心逻辑：因俄罗斯产出放缓，OPEC+减产以及美国库存下降预示市场供应趋紧，油价升至今年最高。美国通胀放缓迹象引发广泛的价格反弹，同时俄罗斯原油发货量8周以来首次跌破每日300万桶，供给逐渐趋紧。Cushing库存也连续第6周下滑，接近1月以来最低。伊拉克北部接近50万桶/天的库尔德出口也依然停滞。WTI进入现货溢价导致市场开始建立多头头寸，油价阶段内将继续走高。
2.操作建议：Brent85美元/桶左右，WTI 80美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯制裁后的出口情况、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会75-80美元中枢。最大风险仍然来自需求。
5.市场情况：Brent主力收于87.33美元/桶，前收85.61美元/桶，WTI主力83.26美元/桶，前收81.53美元/桶。Oman主力收于86.39美元/桶，前收84.49美元/桶，SC主力收于605元/桶，前收593.2元/桶。
沥青:排产仍然偏高，库存下游转移明显
1.核心逻辑：主力合约收于3901元/吨，前收3856元/吨。沥青近期周均产量周度开工率下降2.1%，预期内的高排产兑现情况一般，目前整体的厂库排库情况良好，库存水平为去年12月以来偏低水平，社会库稍高，受近期主要消费区逐渐进入雨季影响，下游需求未完全开启。沥青近期跟随原油行情进行波动，短期上行驱动一般。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：4月需求依旧不佳，排产量仍然过高。
4.背景分析：
当前俄罗斯供应反复，以及宏观情绪风险仍在，对盘面支撑仍在。操作上，近期市场波动较大，整体在原油价格带动后已经逐渐趋稳。
PTA:原料支撑仍在，但需求开始低迷，价格开始弱化
1.核心逻辑：尽管有原油减产的刺激，但PTA的价格上行明显乏力，也说明了近期PTA下游的颓势已经开始影响到了PTA。下游的库存再次开始累积，导致下游再次被迫减产，利润得到一定修复，平衡上下游利润情况。短期PX短缺无法解决，PTA价格短期仍能抬升，但是下游减产将可能使得PTA也被动减产，使得PTA价格上行暂停，05合约更可能会震荡运行。
3.风险因素：原油价格风险，下游需求再度走弱。
4.背景分析：
近期原油方面的成本支撑基本稳定，但4后月由于需求较为弱势，上下游供需错配可能将累库。
乙二醇:下游减产开始，需求继续弱化
1.核心逻辑：聚酯减产后，下游需求的弱化使得乙二醇的库存再次出现累积。乙二醇价格近期再次出现弱化，但是市场逻辑与之前的并没有太大区别，并且原油价格上涨再次抬升了成本价格。乙二醇区间震荡的格局近期将再次较为坚实。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。
4.背景分析：
后期装置投产预期仍存在，以及4月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
橡胶: 云南开割持续延迟，沪胶仍难有行情
1.核心逻辑：东南亚地区近期雨水偏低，气候略显干旱，关注对主产国割胶的影响。云南产区出胶量偏低，部分出现抢胶水的情况。国内显性库存上周再次累库超7000吨，打破有统计以来的历史新高。区外库存来到了71万吨；盘面下跌后，老全乳去库幅度未见明显走强，浅色胶库存去化依然缓慢。需求端上，预计近期轮胎厂的开工情况不会走弱，厂库原料库存水平偏低，轮胎厂采够积极性一般。基本面无太大变化，09合约弱势震荡，难有行情。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：产区物候变化、宏观超预期事件
4.背景分析：
交割品对混合胶的天然升水始终是非标正套的强大背书，尽管22年交割品减产，一定程度上缓解了浅色胶供应端的矛盾，然而国内需求的走强依然会体现在流通量更大的混合胶上。
5.市场情况：RU2305合约收于11610元/吨，RU2309合约收于11735元/吨，NR2307合约收于9555元/吨，泰混4月对RU2309基差收于1160元/吨。
黑色板块
钢材：市场成交回落，钢材期现货市场弱势震荡
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量有所回落，全国建筑钢材日均成交量15.44万吨，环比回落4.1万吨；热卷价格则小幅反弹。CPI和PPI增速低于预期，市场上通缩的声音逐渐增多，但社融和M2增速有所回升，也表明市场信用状况有所好转。基本面方面，现实需求依旧偏弱，除了建材成交量恢复持续性不强之外，钢谷网和找钢网钢材表观消费量也有不同程度回落。供应方面，4月钢材产量仍在回升之中，市场对于目前需求水平能否承接高供应存在疑虑。另外，近期关于环境污染的报道有所增多，需关注后期是否会出台进一步的限产政策。
2.操作建议：螺纹、热卷仍以震荡偏弱思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：
4月12日，杭州等6城市螺纹钢价格上涨10-30元/吨，北京等9城市下跌10-20元/吨，其余城市持平；杭州、南京等13城市4.75MM热卷价格上涨10-30元/吨。
重要事项：太原市生态环境局传来消息，《太原市大气环境突出问题专项整治百日攻坚执法行动方案》印发，从即日起至7月5日，太原市开展全市大气环境突出问题专项整治百日攻坚执法行动，依法查处工业企业违法排污、工地扬尘、道路扬尘和移动源污染等突出环境违法问题
铁矿石：钢厂采购积极性不高，矿石价格继续高位震荡
1.核心逻辑：铁矿石短期基本面依旧偏强，国内日均铁水产量突破去年高点，港口持续去库，钢厂矿石库存也处于低位。同时本周外矿发货量和到港量均呈现回落趋势，加之昨日市场传出澳洲飓风消息进一步提振了市场乐观情绪。但是目前矿石利空因素也比较多，主要钢厂盈利占比数据上周出现拐点，铁水产量继续增长空间预计有限；钢厂对原料补库也持谨慎态度，未来钢厂的低库存可能会成为常态。供应方面的话二季度矿石供应相比一季度呈现回升趋势，且主要矿山新增产能均在下半年投产
2.操作建议：铁矿石短期有反弹风险，但下行趋势未改。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
现货价格：普氏62%铁矿石指数122美元/吨，涨2.35美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报888元/吨，跌7元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13152.98，环比降308.26；日均疏港量323.28增7.43。分量方面，澳矿6227.56降149.1，巴西矿4413.98降61.65；贸易矿7633.97降163.86，球团740.23降7.97，精粉1038.50降52.01，块矿1897.22降79.93，粗粉9477.03降168.35；在港船舶数88条增16条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.30%，环比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；高炉炼铁产能利用率91.20%，环比增加0.64%，同比增加6.25%；钢厂盈利率54.55%，环比下降4.32%，同比下降21.64%；日均铁水产量245.07万吨，环比增加1.72万吨，同比增加15.76万吨
焦炭：市场情绪偏弱
1.核心逻辑：焦炭上周行情持续低迷，现货提降终于落地后，盘面补跌。 当前焦化利润仍然为正，有一定下跌空间，市场普遍预计3-4轮。目前主要是钢厂利润不佳，而焦化利润尚可，钢厂低库存策略下打压意愿较强。不过盘面跌幅较快，技术面下方仍有一定支撑，当前正值季节性旺季，铁水产量支撑仍在，预计下方空间有限，不建议盲目追空。
2.操作建议：震荡偏弱
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为74.4% 增 0.5%；焦炭日均产量67.5 增 0.6 ，焦炭库存114.6 增 11.2 ，炼焦煤总库存893.7 减 46.3 ，焦煤可用天数10.0天 减 0.6 天。
焦煤/动力煤：价格回落
核心逻辑：近期焦煤市场价格持续低迷，煤矿焦煤库存大幅积累，煤矿大幅降价后出货仍然不佳。焦煤让价，也直接导致了近期焦炭的提降顺利落地。蒙古口岸情况类似，价格下跌后成交仍然低迷。澳煤全面放开后，前期因为进口利润不高市场预计实际量有限，近期来看，澳煤已经跌至300美元以下，若下行趋势持续，沿海钢厂有较大动力进口澳煤。
2.操作建议：震荡
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
CCI山西低硫指数2195元/吨，周环比下跌193元/吨，月环比下跌290元/吨；CCI山西高硫指数1923元/吨，周环比下跌141元/吨，月环比下跌189元/吨；灵石肥煤指数1900元/吨，周环比下跌150元/吨，月环比下跌300元/吨；蒲县1/3焦指数1900元/吨，周环比下跌150元/吨，月环比下跌150元/吨。
玻璃：供应下降至相对低位，价格或震荡筑底
1.核心逻辑：生产企业放水冷修下降至相对低位，需求在保交楼政策下或有所提振，整体来看库存或难继续在高位累库。另一方面目前库存仍然较高，下游订单环比增幅不如往年时期，价格难有持续大涨，预计底部偏强震荡。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：地产需求表现弱于预期
4.背景分析：
周三玻璃期价偏强震荡，05合约夜盘收报1703元/吨，09合约夜盘收报1641元/吨。
需求端，加工厂接单量起色缓慢。供应端，浮法产业企业开工率为79.14%，产能利用率为79.82%。今日沙河大板成交尚可，价格大稳小动。华中地区稳价出货为主，规格不全。华东市场一线品牌走弱，其他品牌销量尚可。华南市场小部分品牌价格上调，拿货情绪尚可。
据隆众资讯，全国均价1804元/吨，环比涨3元/吨。华北地区主流价1720元/吨；华东地区主流价1900元/吨；华中地区主流价1810元/吨； 华南地区主流价2010元/吨；东北地区主流1710元/吨；西南地区主流价1910元/吨；西北地区主流价1570元/吨。
纯碱：中短期基本面仍偏强，远期关注供应端投产压力
1.核心逻辑：供需两旺，生产企业库存偏低，利润较好，中短期基本面仍偏强。但远期来看，供应端有较大投产压力，预计将对远月纯碱价格形成一定压制，关注装置投产节奏。远期来看若地产出现企稳玻璃纯碱价差或出现边际收窄变化。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周三纯碱期价偏强震荡，05合约夜盘收报2750元/吨，09合约夜盘收报2331元/吨。
国内纯碱市场走势趋稳，现货价格震荡运行，高价出货偏弱。国内纯碱开工率91.10%，装置运行相对稳定，红四方设备恢复中。企业订单尚可，相对维持，部分企业增加，产销波动不大。下游需求稳定，轻质偏弱，重质尚可。近期，市场情绪表现低迷，高价区域，外阜货源有冲击。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价3150元/吨；华北地区重碱主流价3150元/吨；华东地区重碱主流价3100元/吨；华中地区重碱主流价3000元/吨；华南地区重碱主流价3080元/吨；西南地区重碱主流价3000元/ 吨；西北地区重碱主流价2680元/吨。
作者栏
本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。
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