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宏观要点
宏观：国内市场情绪大幅升温，股汇商联袂大涨
1.宏观逻辑及结论：
海外方面，美国消费者信心指数升至2年新高，且美国房价延续上涨，稳定的经济和总体积极的数据降低了经济衰退的可能性；此外，美联储议息会议前夕，市场整体较为谨慎，避险情绪有所升温。市场方面，短期美元继续反弹，贵金属短期承压。
国内方面，由于政治局会议，地产政策超预期，以及国家层面稳汇率和提振市场信心；短期国内市场情绪大幅升温，股汇商联袂大幅上涨，国债短期承压。
总体而言，目前国内宏观乐观情绪整体大幅升温。资产上：股指短期反弹，维持谨慎做多。国债下调至谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏强，短期谨慎做多；有色继短期反弹，谨慎做多；能化短期反弹，谨慎做多。
风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
2.宏观重要消息及事件：
IMF将2023年全球GDP增长预期从2.8%上调至3%；上调美国经济增速预期至1.8%，预计欧元区经济增速为0.9%；预计中国经济增速为5.2%。
美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%；环比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.7%。美国5月S&P/CS20座大城市房价指数同比降1.7%，预期降2.2%，前值降1.7%。
美国7月谘商会消费者信心指数为117，创2021年7月以来新高，预期111.8，前值由109.7修正至110.1。
德国7月IFO商业景气指数87.3，刷新去年11月以来新低，预期88，前值88.5修正为88.6；7月IFO商业预期指数83.5，预期83.4，前值83.6修正为83.8。
中国证监会最新召开2023年系统年中工作座谈会，要求坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定；做好境外上市备案管理工作，推出更多“绿灯”案例。
3.全球资产价格走势：
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。
4.国内流动性概况：
数据来源：Wind，东海期货研究所整理。
5.重要财经日历：
1、 22:00 美国6月新屋销售总数年化
2、 次日02:00 美联储公布利率决议
3、 次日02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会
金融板块
股指期货：地产、金融、消费联袂大涨
1.核心逻辑：上周公布的宏观数据走弱，市场对政策的信心和期待不足，指数偏弱运行，但向下也有支撑。政治局会议前召开后，一系列稳增长政策将出台，政策落地和经济修复情况仍是市场博弈焦点。当前市场底部特征明显，政治局会议召开有利于提振市场信心，后续等待反弹机会。
2.操作建议：继续多单持有IM。
3.风险因素：稳增长政策不及预期，流动性收紧超预期，地缘关系恶化超预期。
4.背景分析：
7月26日，高层会议释放多重利好，A股跳空高开后稳步上行，三大指数收盘涨幅均超过2%，系年内首次，地产、金融、消费联袂大涨。上证指数收涨2.13%报3231.52点，创8个月最大单日升幅；深证成指涨2.54%报11021.29点，创业板指涨2.14%报2192.9点，科创50指数涨1.46%报964.4点，北证50张0.79%，万得全A涨2.2%，万得双创涨1.69%。市场成交额9493.1亿元，北向资金实际净买入189.83亿元。
重要消息：
证监会召开2023年系统年中工作座谈会认为，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。证监会系统要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。证监会强调，坚决守牢风险底线。不折不扣落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、有效防范化解地方债务风险等部署。坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解，加大对非法证券活动打击力度。
十四届全国人大常委会第四次会议7月25日在北京人民大会堂举行。会议经表决，决定免去秦刚兼任的外交部部长职务，任命王毅为外交部部长，免去易纲的中国人民银行行长职务，任命潘功胜为中国人民银行行长。
宁德时代发布半年度报告 ，上半年实现营业总收入1892.46亿元，同比增长67.52%，归属于上市公司股东的净利润为207.17亿元，同比增长153.64%。报告期内，公司麒麟电池实现量产交付，钠电池宣布首发车型，推进M3P电池产业化，发布凝聚态电池、零辅源光储直流耦合解决方案等新技术，积极推进电动船舶、电动飞机新动力领域应用。公司还披露了2023年股票激励计划，授予激励对象限制性股票的授予价格为112.71元/股，考核目标为：2023年营业收入值不低于3800亿元，2023-2024年两年的累计营业收入值不低于8100亿元。
国家发改委副主任丛亮主持召开制造业民营企业家座谈会，与恒瑞医药、新和成集团、蔚来汽车、安踏集团、TCL集团、敬业集团等6家制造业领域的民营企业进行了深入讨论交流，认真听取民营企业家对当前经济形势的真实感受和意见建议。发改委副主任赵辰昕实地调研达实智能、华为松山湖产业基地、白云电器等绿色低碳领域的民营企业，了解相关企业在推广数字化节能降碳技术和服务、推动能源数字化转型、传统制造业绿色发展等面临的问题和挑战，并听取意见建议。
IMF发布的7月《世界经济展望报告》中，重新将今年的经济增速预期调升0.2个百分点至3%，维持对明年经济增速预期不变。IMF对中国今明两年的经济增速预期再次维持不变，2023年为5.2%，2024年为4.5%，但增长构成有所变化。
国债期货：全线大幅收跌
1.核心逻辑：宏观数据继续走弱、政策预期有限背景下，当前债市面临环境仍相对有利。资金方面，7月流动性缺口较小，临近跨月，资金或小幅波动。中长期看，下半年收益率中枢仍有下行空间，但短期内十债再次逼近2.6后调整压力将加大，建议做好防御。
2.操作建议：防御为主，关注做陡曲线机会。
3.风险因素：地产信贷政策超预期，资金面波动超预期，金融监管收紧超预期。
4.背景分析：
7月25日，国债期货低开低走全线大幅收跌，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.37%，2年期主力合约跌0.14%。资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行1.8bp报1.516%，7天期上行3.5bp报1.843%，14天期上行0.3bp报1.988%，1个月期下行0.13bp报2.066%。
重要消息：
公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，7月25日以利率招标方式开展了440亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日150亿元逆回购到期，因此单日净投放290亿元。
一级市场方面，国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为1.9%、2.2847%、2.4732%，全场倍数分别为3.6、4.51、4.34，边际倍数分别为1.15、1.52、20.73。
农发行两期固息增发债中标结果出炉，2年期低于中债估值，7年期高于估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2816%、2.7404%，全场倍数分别为3.67、4.64，边际倍数分别为4.89、15.69。
美债收益率多数收涨，3月期美债收益率涨1.45个基点报5.435%，2年期美债收益率跌3.5个基点报4.891%，3年期美债收益率涨1.7个基点报4.536%，5年期美债收益率涨1.7个基点报4.176%，10年期美债收益率涨1.3个基点报3.893%，30年期美债收益率涨0.4个基点报3.934%。
周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1365，较上一交易日涨666个基点，夜盘收报7.1387。人民币兑美元中间价报7.1406，调升45个基点。
有色板块
沪铜：国内地产预期提振铜价，关注美联储议息
1.核心逻辑：宏观，IMF将2023年全球GDP增长预期从2.8%上调至3%；上调美国经济增速预期至1.8%，预计欧元区经济增速为0.9%；预计中国经济增速为5.2%。基本面，供给，铜矿宽松；7月冶炼厂检修仍有影响，精炼铜产量预计同比仍增但环比减少。需求，昨日精炼铜下游采购不佳、消费偏弱；上周7月17日-7月23日，8个重点城市新房成交面积194.12万平方米，周环比增19.7%，止降回升，二手房成交面积133.14万平方米，周环比降3.5%；乘联会预测7月狭义乘用车零售销量173.0万辆，环比降8.6%，同比降4.8%，其中新能源零售62.0万辆左右，环比降6.8%，同比增27.5%，渗透率约35.8%；发改委等部门发布《关于促进电子产品消费的若干措施》，大力支持电子产品下乡。库存，7月25日LME铜库存60775吨，沪铜仓单25048吨，LME铜库存继续回升、沪铜仓单继续减少，全球精炼铜库存拐点未至、相对仍处低位。综上，国内地产预期提振铜价，关注美联储议息。
2.操作建议：观望
3.风险因素：国内复苏不及预期、美联储紧缩超预期
4.背景分析：
现货市场：7月25日上海升水铜升贴水90元/吨，跌5元/吨；平水铜升贴水75元/吨，涨5元/吨；湿法铜升贴水15元/吨，持平。
沪铝：多头情绪复苏，沪铝小幅上行
1.核心逻辑。宏观上，政治局会议的部分政策引发市场多头情绪恢复，有色金属共振上行。基本面，供应，四川、山东存在高温限电的可能，市场对电解铝厂存在减产的担忧；动力煤、氧化铝价格上行，生产成本上移；铝锭进口亏损扩大，贸易进口量或通过票据套利进入国内。需求，铝下游消费逐渐进入7、8月左右的淡季，铝型材、线缆、合金等开工率均出现一定幅度下滑。库存，7月24日SMM国内电解铝社会库存去库0.9万吨至54.5万吨；SHFE铝仓单减少625吨至42804吨；LME库存增加4475吨至516975吨。虽然由宏观多头情绪引起有色金属共振上行，但受累于淡季的基本面，沪铝价格上行力度偏弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：国内夏季限电
4.背景分析：
现货市场：7月25日上海现货报价18340元/吨，对合约AL2308升水30元；沪豫价差为0元/吨；沪粤价差为-40元/吨。
锌：宏观利好驱动，锌价小幅上涨
1.核心逻辑：沪锌隔夜持续上行，收涨1.63%。2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨或环比下降2.13%，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，故多数炼厂依然保持较高的生产水平，国内精炼锌供应保持平稳。截至7月24日，SMM七地锌锭库存总量为12.42万吨，较上周一（7月17日）减少0.09万吨，较上周五（7月21日）增加0.59万吨，国内库存录增 。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱终端落地情况不佳，房地产新开工施工面积持续负增长，基建项目落地缓慢，终端对锌价支撑有限。沪锌回归基本面上，现货成交不佳，社会库存继续累增，基本面支撑较弱，锌价上冲动能不足。
2.操作建议：观望
3.风险因素：供应增量扰动
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锌隔夜收2488，71，2.94%
现货市场：上海金属网现货0#锌20430-20530元/吨，均价20480元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，对沪锌2308合约升水70-升水170元/吨；1#锌20360-20460元/吨，均价20410元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，对沪锌2308合约平水-升水100元/吨。
锡：由于消费面仍待提升，市场多谨慎看待
1.核心逻辑：沪锡隔夜小幅震荡上行，收涨0.36%。三季度虽然存在缅甸佤邦禁矿的可能，且云锡周一开始正式检修，将对国内锡锭产量造成较大影响。6月份国内精炼锡产量为14223吨，较5月份环比-9.18%，较去年同比37.35%，1-6月累计产量同比2.4%。6月份国内精炼锡产量基本符合此前预期。国内冶炼企业在三季度国内矿端供应紧缺预期和大厂检修预期下减量较多。上周国内锡锭社会库存大幅累库471吨，至12056吨，为近四年库存的最高水平，也体现在锡锭价格高位下，国内下游企业的采购意愿低迷。国内预计锡锭市场供应量并不紧缺。市场氛围表现不振，由于消费面仍待提升，市场多谨慎看待。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锡隔夜收28899，298，1.04%
现货市场：上海金属网现货锡锭报价232500-234500元/吨，均价233500元/吨，较上一交易日涨500元/吨。听闻小牌对8月贴水800-200元/吨左右，云字头对8月贴水200-升水300元/吨附近，云锡对8月升水300-800元/吨左右不变。
沪镍：国内地产预期刺激盘面，现货成交淡、升水跌
1.核心逻辑：宏观，IMF将2023年全球GDP增长预期从2.8%上调至3%；上调美国经济增速预期至1.8%，预计欧元区经济增速为0.9%；预计中国经济增速为5.2%。消息面，俄罗斯诺里尔斯克镍公司二季度镍产量4.4659万吨，环比减4%；上半年镍产量9.1326万吨，同比减9%。基本面，供给，国内电积镍产量逐渐释放，纯镍产量增幅明显，供给预期继续改善。需求，现货成交淡，镍板升水下调；镍矿挺价、不锈钢排产高位，镍铁价格继续上行；硫酸镍短期成本支撑，但需求端恢复仍较慢、后续中间品供应仍增，硫酸镍中长期仍有下行压力。库存，7月25日LME镍库存37614吨，沪镍仓单1578吨，LME镍库存减少、沪镍仓单减少，全球精炼镍库存仍紧张。综上，国内地产预期刺激盘面，现货成交淡、升水跌。
2.操作建议：观望
3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期
4.背景分析：
现货市场：7月25日俄镍升水2100元/吨，跌500元/吨；金川升水4500元/吨，跌500元/吨；BHP镍豆升水600元/吨，持平。
不锈钢：钢价上涨但下游需求仍淡，涨价持续性仍待观察
1.核心逻辑：宏观，IMF将2023年全球GDP增长预期从2.8%上调至3%；上调美国经济增速预期至1.8%，预计欧元区经济增速为0.9%；预计中国经济增速为5.2%。基本面，供给，钢厂7月排产高位；新产能落地，德龙溧阳276万吨炼钢项目正式投产。需求，不锈钢现货价格上涨但市场成交有限，下游按需采购，需求恢复仍慢，淡季消费难有起色。成本端，镍矿挺价、不锈钢排产高位，镍铁价格上行；高铬供应增，太钢、青山8月高铬采购价格均环比下跌100元/50基吨。综上，钢价上涨但下游需求仍淡，涨价持续性仍待观察。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费超预期
4.背景分析：
现货市场：7月25日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15620元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15520元/吨，跌50元/吨。
黄金：美元涨势放缓，金价偏强
1.核心逻辑：美国通胀同比增速下行美联储加息放缓，美元指数弱势运行。叠加全球央行大量购金，黄金较强价格处高位。展望后市，若美国利率重心趋降使得市场对美国经济软着陆预期进一步增强，黄金在商品中表现或相对偏弱。
2.操作建议：高位空配
3.风险因素：美国经济软着陆预期证伪
4.背景分析：
周二夜盘黄金价格低开高走，内盘主力合约收报457.0元/克，外盘COMEX期金主力现报2005.7美元/盎司。
中国黄金协会称，上半年，全国黄金消费同比增长16.37%。
美元指数在连涨5日后出现回落，收跌0.13%，报101.27。美债收益率全线走高，且短端收益率升幅继续超过长端。两年期美债收益率一度升至4.91%，收于4.88%附近；10年期美债收益率日内一度升至3.92%，收于3.88%附近。
白银：美元涨势放缓，银价偏强
1.核心逻辑：美国通胀同比增速下行美联储加息放缓，美元指数弱势运行，相对地白银价格偏强运行。展望后市，若美国利率重心趋降使得市场对美国经济软着陆预期进一步增强，白银受其工业属性利多表现或强于黄金。
2.操作建议：低位多配
3.风险因素：美国经济软着陆预期证伪
4.背景分析：
周二夜盘白银价格偏强，内盘主力合约夜盘收报5847元/千克，外盘COMEX期银主力合约现报24.835美元/盎司。
IMF将2023年全球GDP增长预期从2.8%上调至3%；上调美国经济增速预期至1.8%，预计欧元区经济增速为0.9%；预计中国经济增速为5.2%。
农产品板块
油料：美国中西部西北部地区预期降雨位未兑现，干旱天气压力凸显
1.核心逻辑：美豆目前涨势受限于大豆/玉米比价高位、尽管谷物价格大幅反弹，但美豆暂时获得谷物价格支撑向上驱动不多。此外，国内油厂季节性检修期大豆需求降低，且出口压力较大，供需双弱。后期至8月初，预期继续炒天气而上涨的可能性比较大，而后美豆产情既定，形成阶段性顶部，并兑现阶级性回调。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：产区天气
4.背景分析：
重要消息：
隔夜期货：7月25日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11跌0.39%，收盘1419美分/蒲式耳。
CFTC持仓：截至2023年7月18日当周，CBOT大豆期货非商业多头增14259手至185158手，空头减少2161手至77875手。
重要消息：
ANEC：巴西7月份大豆出口量估计为910万吨，6月份大豆出口量为1383万吨，去年7月份出口量为701万吨。预计今年1至7月份巴西大豆出口量将达到7435万吨，比去年同期的6215万吨高出19.6%。
SECEX：巴西7月前三周出口大豆795.6万吨，日均出口量为53.04万吨，较上年7月全月的日均出口量35.74万吨增加48%。上年7月全月出口量为750.62万吨。
USDA：截至7月23日当周，美国大豆开花率为70%，去年同期为62%，此前一周为56%，五年均值为66%；优良率为54%，市场预期为55%，此前一周为55%，去年同期为59%。
FAS： 2022/2023市场年度阿根廷大豆产量预估为2,125万吨，较USDA官方预估减少375万吨。
USDA：截至7月16日，美国大豆优良率为55%，高于一周前的51%，也高于市场预期的53%，但是低于上年同期的61%。
蛋白粕：豆粕供需双增，库存增幅依然有限
1.核心逻辑：豆粕供应改善但增库依然缓慢，从豆粕的成交及出货，以及油厂及贸易端的报价看市场心态都驱多，但现货滞涨初显，期待美豆突破行情兑现，豆粕后期大概率也会出现破位行情。目前参与意义不高，重点关注后期，美豆见顶后回落，同时豆粕或大豆库存压力兑现的时候，搏豆粕11的多头机会。菜粕持仓过高，技术上超涨，高位很不稳定。目前豆菜粕价差已有修复，菜粕最大压力减轻。蛋白现货价格整体稳定，菜粕供需紧缩、高持仓，不排除后期菜粕再拉涨至平水现货的可能，不过拉涨过后临近交割月菜粕减仓快速下行的概率也较大。菜粕阶段性看多。
2.操作建议: 多M09空M01；多M09空RM09
3.风险因素：港口政策变动
4.背景分析：
现货市场：7月25日，全国主要油厂豆粕成交39.56万吨，较上一交易日增加11.76万吨，其中现货成交15.66万吨，远月基差成交23.9万吨。开机方面，全国123家油厂开机率63.07%。(mysteel）
油脂：马来西亚棕榈油出口环比大幅改善，印度油脂进口大增
1.核心逻辑：尽管豆油表观消费比预期好，供给随着油厂开机提升，增库幅度扩大，基差承压。豆油基本面偏弱。且三大油脂技术面均初显阶段性顶部迹象，后期油脂高位震荡洗盘后，不排除减仓下跌行情。棕榈油方面，东南亚产区干旱炒作缺乏实质支撑，马来西亚增产顺利，且目前国际豆棕价差大幅缩小后，出口压力增大。预计国内外国棕榈油库存双增，内外供需面均偏弱。预计后期随着美豆油盘整，棕榈油价格重心会下移。
2.操作建议：多OI09空P09
3.风险因素：东南亚产区干旱风险
4.背景分析：
隔夜期货：7月25日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油12合约跌0.99%，收盘64.1分/磅。BMD市场收盘上涨，马棕榈油09合约涨0.44%，收盘4068马币/吨。
外电，印度7月食用油进口量预计将跳增至创纪录的186万吨，较常值高出近60%，由于对黑海供应的不确定性，精炼商增加采购以为节日补库。印度7月份大豆油进口预计环比增长9%，达到47.5万吨，为一年来最高水平。
高频数据：
ITS：马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1056830吨，上月同期为897180吨，环比增加17.79%。
AmSpec：马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为987414吨，上月同期为891361吨，环比增加10.78%。
UOB：马来西亚7月1-20日棕榈油产量调查的数据显示：沙巴产量幅度为-3%至-7%；沙捞越产量幅度为+8%至+12%；马来半岛产量幅度为+5%至+9%；全马产量幅度为+3%至+7%。
MPOA：马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加6.49%，其中马来半岛增加12.43%，马来东部减少2.76%，沙巴减少6.77%，沙捞越增加9.8%。
现货市场：7月25日，全国主要地区油厂豆油成交46000吨，棕榈油成交300吨，总成交比上一交易日增加25820吨，增幅126.07%。（mysteel)
玉米：替代品压力逐渐显现，玉米承压偏弱运行
1.核心逻辑：随着前期下游阶段性补库结束，本周现货购销较为清淡，观望情绪渐起。小麦玉米价差持续倒挂，饲企小麦添加比例仍有上调空间，或挤占玉米需求，近期价格偏弱震荡为主。远期替代谷物和进口玉米到港给供应端施压仍较大，高空C01策略不变。
2.操作建议： 高空01
3.风险因素：芽麦价格、定向稻谷投放、谷物进口预期、种植区天气
4.背景分析：
隔夜期货：7月25日，CBOT市场美玉米主力合约跌0.61%，报收每蒲式耳565.75美分；美小麦主力合约涨0.53%，报收每蒲式耳761.50美分。
库存数据：截至7月21日，广东港内贸玉米库存共计29.1万吨，较上周增加8.8万吨；外贸库存39.6万吨，较上周减少6.6万吨。
重要消息：
USDA作物生长报告：截至7月23日当周，美国玉米优良率为57%，低于市场预期的58%，前一周为57%，上年同期为61%。
Conab：截至7月22日，巴西二茬玉米收割率为47.9%，上周为39.3%，去年同期为59.6%。
现货市场：7月25日，山东深加工企业门前剩余634车，较昨日增加484车。(mysteel)
截至7月24日，玉米走货较为乏力，价格暂稳。北港平仓价2740-2800元/吨，广东港口自提价2880-2900元/吨。东北市场价格2680-2790元/吨，华北市场价格2900-2960元/吨，销区价格2930-3020元/吨。(mysteel)
生猪：生猪看涨情绪浓厚，短期持续上行动能不足
1.核心逻辑：集团厂出栏节奏正常，下游消费边际好转，冻品走货较好，屠宰量环比上涨，提振市场情绪。近期猪价或有小幅反弹，但供应过剩基本面不变，技术面上方阻力较强，难以形成持续性上涨趋势。
2.操作建议： 观望
3.风险因素：超预期收储
4.背景分析：
屠宰数据：7月25日，国内样本屠宰厂屠宰量为148024头，较上一日减少2215头。（涌益咨询）
现货市场：截至7月25日，猪价呈上涨趋势，压栏和二育均大幅增加，养殖端情绪增强。全国外三元生猪出栏均价14.97元/公斤，河南均价14.90元/公斤。（涌益咨询）
白糖：郑糖迎来消费旺季，但远期价格依然承压
1.核心逻辑：目前6月国内工业库存较弱，内外价差扩大，配额外倒挂增加将抑制进口意愿；目前糖企报价坚挺，但7月随进口利润将逐步改善，且消费旺季国内抛储预期增强，预计价格宽幅震荡。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：巴西食糖出港情况、厄尔尼诺天气
4.背景分析：
隔夜期货：7月25日，ICE美国原糖主力合约收盘价24.71美分/磅，较上一交易下降0.17美分/磅。
重要信息：ICE原糖收盘价为24.88美分/磅，人民币汇率为7.1860。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为6268元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8054元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为6366元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8182元/吨。（泛糖科技）
7月上半月巴西中南部地区的糖产量达到324.1万吨，上年同期为297.7万吨。甘蔗压榨量为4837.3万吨，去年同期为4614.9万吨。（Unica）
今年对俄罗斯甜菜进行的第三次测试显示，7月份的含糖量为11.72%，而去年的含糖量为12.86%；平均根重为269克。（俄罗斯糖业生产者联盟）
现货市场：甘蔗糖：广西南宁站台价格7120元/吨；云南昆明市场价6860元/吨；广东湛江价格7280元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7500元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7270元/吨（mysteel）
棉花：低库存传闻又起，预期价格宽幅震荡
1.核心逻辑：储备棉轮出将缓解供应紧张局面，国内棉价涨势受阻;新年度棉花减产基本已成定局，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望上升，短期内棉花价格宽幅震荡运行。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：轮储数量，产量炒作
4.背景分析：
隔夜期货：7月25日，ICE美国美棉主力合约收盘86.72美分/磅，较上一交易日上涨1.53美分/磅；郑棉期货主力合约收盘价格17165元/吨，较上一交易日上升70元/吨。
重要信息：
截至7月21日，新棉种植面积达1096.87万公顷，同比减少约0.3%，播种进度已处于近年中等偏快水平。（印度农业部l）
7月23日当周，美国棉花结铃率为37%，去年同期为46%，此前一周为25%，五年均值为39%；生长优良率为46%，去年同期为34%，此前一周为35%；现蕾率78%，此前一周为64%，去年同期为79%，五年均值为79%。（USDA）
现货市场：
7月25日，3128B新疆机采棉价格17750-17850元/吨，手采棉价格17950-18050元/吨。内地市场棉花价格大致稳定，3128B新疆机采棉价格17950-18100元/吨，手采棉价格18150-18400元/吨。（myteel）
能化板块
甲醇:装置集中重启，供应有回归预期。
1.核心逻辑：政治局会议召开，宏观存边际改善。基本面上供应回归和需求偏弱限制上涨空间，但煤炭成本依然偏强。叠加政策偏暖支撑，价格预计震荡修复为主。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观、原油、进口、MTO装置、煤炭等
4.背景分析：
内蒙古甲醇市场主流意向价格在1950-2060元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。内蒙北线1950-2020元/吨，内蒙南线商谈2060元/吨。
太仓甲醇市场市场稳中走高，现货刚需商谈；纸货单边逢高出货积极，基差偏弱。成交一般。现货 2215
7下 2215-2235
8上 2230-2245
8下 2225-2255
9下 2265-2275
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在240-260美元/吨，少数远月到港的非伊船货报盘在260美元/吨。远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+0-1%，远月到港的中东其它区域船货参考报盘在+0.5-1%
装置方面：内蒙古久泰集团位于托克托县年产200万吨甲醇装置于7月14日附近停车检修，已于7月24日附近陆续重启，预计近日出产品；陕西长青年产60万吨煤制甲醇装置于今日点火重启，预计本周四附近出产品。河南中新化工年产35万吨甲醇装置因装置故障于2023年7月7日停车检修，计划将于7月30日附近点火重启。
L：高价抑制成交
Ø1.核心逻辑：两油库存60.5万吨，较前一工作日去库6万吨，降幅9.02%；去年同期库存大致67.5万吨。上游装置检修损失量下降，除线性外其他进口窗口均打开，农膜开工触底回升，订单情况不佳，库存较低，价格上涨工厂接货积极性不高。基本面驱动不强，随商品波动。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，进口，存量供应等
4.背景分析：
PE现货市场报盘部分上涨，工厂接货积极性不高，谨慎观望为主。华北地区LLDPE价格在8000-8200元/吨，华东地区LLDPE价格在8050-8450元/吨，华南地区LLDPE价格在8180-8400元/吨。
PE美金市场稳定为主，线性货源主流价格在940-960美元/吨，高压货源主流价格在965-970美元/吨，低压膜料主流区间在950-1020美元/吨左右。除线型及低压薄膜外，其他类别进口窗口均已打开。
装置：
PP：检修陆续回归
1.核心逻辑：两油库存60.5万吨，较前一工作日去库6万吨，降幅9.02%；去年同期库存大致67.5万吨。前期检修装置陆续重启。下游开工继续下行，订单情况不佳，出口下滑，产业库存集中在中上游，下游原料库存偏低，成品库存上涨。油制利润亏损，煤制、PDH利润偏高。中长期来看宏观等产业外利空压制价格，仍然偏弱。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：宏观、油价，下游需求等
4.背景分析：
国内PP市场小幅上涨。华北拉丝主流价格在7170-7250元/吨，华东拉丝主流价格在7220-7280元/吨，华南拉丝主流价格在7240-7350元/吨。。
PP美金市场价格偏弱整理为主，参考价格：均聚830-850美元/吨，共聚850-890美元/吨。
装置：
黑色板块
钢材：市场风险偏好提升，钢材期现货价格震荡偏强
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场继续延续上涨，市场成交量小幅回升，全国建筑钢材日均成交量18.11万吨，环比回升2.4万吨；热卷价格也延续反弹，且幅度强于螺纹。半年度政治局会议表述提振市场信心，周一夜盘开始钢材盘面整体表现强劲。同时，粗钢平控政策也有逐步落地迹象，市场传闻天津、邯郸等地钢厂均已接到口头通知，但减产过程预计会较为曲折，尤其是在目前钢厂尚有一定利润的情况下，减产意愿整体是不强的。现实需求方面变化不大，库存继续累积，高温和雨季也影响户外施工。
2.操作建议：螺纹、热卷短期偏多。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：
现货价格：7月26日，上海、杭州、南京等27城市螺纹钢价格上涨10-50元/吨；上海、杭州、南京等23城市4.75MM热卷价格上涨20-90元/吨。
重要事项：据中国人民银行、国家金融监督管理总局10日发布通知，将此前公布的支持房地产市场平稳健康发展的两项金融政策进行调整，适用期限统一延长至2024年12月31日。中国人民银行有关负责人表示，此举旨在引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，加大保交楼金融支持。为促进房地产市场平稳健康发展，2022年11月中国人民银行、原银保监会联合推出16条金融举措，从保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、配合做好受困房企风险处置、加大住房租赁金融支持等方面，明确了支持政策。
铁矿石：宏观情绪好转，矿石价格延续强势
1.核心逻辑：盘面强势，市场情绪高涨，但贸易商操作依旧较为谨慎，钢厂基本也以按需采购为主。目前日均铁水产量的高位，近月的高贴水，叠加宏观情绪的好转，对铁矿石价格仍有较强支撑。但随着煤炭价格反弹，长流程钢厂利润已经有收窄，且北方部分地区相继传出平控消息，日均铁水产量也已经见顶回落。供应方面，本周到港量回落143.2万吨至2329.4万吨，但全球主要港口铁矿石发货量环比则增加211.4万吨。且通过矿山投产数据来看，下半年矿石供应回升将是大概率事件。本周铁矿石港口库存已经环比回升45万吨，关注库存底部何时出现。
2.操作建议：铁矿石以短多中空思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
现货价格：普氏62%铁矿石指数114.5美元/吨，跌0.85美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报895元/吨，涨12元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12540.56，环比增45.39；日均疏港量313.85降1.95。分量方面，澳矿5723.51增134.19，巴西矿4390.40增21.22；贸易矿7753.52降6.39，球团590.46降27.33，精粉1088.35增2.89，块矿1607.03增39.68，粗粉9254.72增30.15；在港船舶数环比持平，维持在105条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.60%，环比上周下降0.73个百分点，同比去年增加10.44个百分点；高炉炼铁产能利用率91.16%，环比下降0.04个百分点，同比增加9.76个百分点；钢厂盈利率64.07%，环比持平，同比增加54.11个百分点；日均铁水产量244.27万吨，环比下降0.11万吨，同比增加25.03万吨。
焦煤：部分煤矿复工复产，区域内供应边际好转，宏观情绪较好，预计短期内高位震荡
1.核心逻辑：今日焦煤市场成交活跃，孝义价格和安泽主焦煤价格均上涨。供应端，部分事故煤矿复工复产，区域内供应偏紧的局面得到改善，另外焦炭的第二轮提涨的全面落地和第三轮提涨的开启，支撑焦煤价格走强。焦煤短期价格预计高位震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素： 宏观情绪，钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
7/25日焦煤2309收盘价格为1484，较前一收盘价涨幅0.07%。孝义主焦煤1716元/吨，上涨230元/吨，柳林主焦煤1670元/吨；安泽主焦煤2000元/吨，上涨50元/吨；介休主焦煤1700元/吨，沙河驿主焦煤1820元/吨。
焦炭：供应偏紧，铁水产量维持高位，市场偏强运行
1.核心逻辑：随着原料煤价格维持高位，焦企成本不断上涨，多数焦企呈亏损状态，叠加环保因素下，个别企业加大限产幅度，焦炭供应偏紧，焦企焦炭库存较低。焦炭第二轮提涨全面落地，第三轮提涨的开启，焦炭价格偏强运行。下游钢厂铁水产量虽有小幅下降，但扔保持同期高位水平，短期来看，由于第二轮第三轮的提涨，库存的去化，铁水产量的高位，下游采购良好，支撑焦炭价格偏强运行。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观情绪、成材利润
4.背景分析：
7/25日焦炭2309收盘价格为2289，较前一收盘价涨幅1.08%。唐山当地准一级2370元/吨，吕梁准一级焦1800元/吨，日照港准一级焦2180元/吨，青岛港准一级焦2080元/吨。
玻璃：政策端利好，远月偏强
1.核心逻辑：7月期价反弹，空头主力机构减仓明显。向上主要受高基差、成本支撑以及地产政策利好驱动。展望后市，主力合约基差收窄，且现货端未有较强向上驱动，谨慎看待主力合约反弹高度。近日政治局会议地产定调偏积极政策端利好，远月合约价格重心或有上移，关注后续地产及中观数据。
2.操作建议： 9-1反套
3.风险因素：终端需求恢复弱于预期
4.背景分析：
周二玻璃期价远月偏强，09合约收报1675元/吨（+0.24%），01合约收报1471元/吨（+1.38%）。09合约持仓量76.35万手（-2.77万），01合约持仓量41.16万手（+7217）。据隆众资讯，中国5.0mm浮法玻璃大板现货价1891元/吨。华北地区1835元/吨，华东地区1980元/吨，华中地区1900元/吨，华南地区1960元/吨，东北地区1850元/吨，西南地区1910元/吨，西北地区1800元/吨。
沙河市场情绪一般，部分小板市场价格重心略有下移。华东市场采购情绪走弱，价格暂稳，多厂库存上涨。华中市场价格持稳运行，整体产销一般，场内对后市信心略显不足。华南市场下游拿货刚需为主，产销走弱。
纯碱：开工降供需紧，近月偏强
1.核心逻辑：7月纯碱期价反弹，空头主力机构减仓明显。向上主要受高基差、碱厂集中检修以及低库存驱动。展望后市，中期仍存在远兴1期2线投产等供应端利空因素，谨慎看待主力合约反弹高度。长期来看纯碱或呈供给过剩格局，纯碱价格偏弱。目前远月合约估值仍较高，长期视角下关注逢高卖出机会。
2.操作建议：远月合约逢高空
3.风险因素：长期供应端增量不及预期
4.背景分析：
周二纯碱期价近月偏强，09合约收报2020元/吨（+0.90%），01合约收报1533元/吨（-0.39%）。09合约持仓量89.91万手（-3.81万），01合约持仓量76.76万手（+1.92万）。据隆众资讯，东北地区重碱现货价2250元/吨（+50）；华北地区2250元/吨；华东地区2150元/吨；华中地区2100元/吨；华南地区2250元/吨；西南地区2250元/ 吨；西北地区1800元/吨。
国内纯碱市场走势稳中偏强，企业库存较低，提货紧张。国内纯碱开工率81.86%，近期，纯碱供应低位徘徊，供应减量。下游需求尚可，原材料库存低，有企业询价补库。对于贸易商了解，近期提货紧张，计划缓慢，下游需求正常，有贸易商反馈下游需求不错。
作者栏
本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。
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