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【东海晨报】美联储继续暂停加息，全球风险偏好大幅升温

东海e财通

2023-11-02

导读：期市品种概况一览。

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宏观要点

宏观金融：美联储继续暂停加息，全球风险偏好大幅升温

【宏观】海外方面，巴以冲突短期升温，短期全球避险情绪升温。美联储继续“鹰派暂停加息”，但是鲍威尔的言论助长了投资者对加息已经完成的乐观情绪；此外，美国发债计划小于预期，ISM制造业PMI加速下滑以及ADP数据不及预期，美债收益率下跌，全球风险偏好大幅升温。国内方面，国内经济复苏短期有所放缓。但是中央金融工作会议强调始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，货币政策延续宽松；以及证监会支持股市政策进一步出台，国内市场情绪延续升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪继续升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。

【股指】在汽车、医药等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内经济复苏短期有所放缓；但是中央金融工作会议强调始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，货币政策延续宽松；以及证监会支持股市政策进一步出台，国内市场情绪延续升温。操作方面，短期轻仓试多。

【国债】前期债市对资金面的超预期收紧已基本计价完毕，财政与款信用政策发力并未改变经济慢修复预期，扰动或只在短期。货币政策预期仍保持宽松，央行支持将缓解资金面压力，调整空间有限。继续关注做陡曲线机会。

有色板块

有色金属：美联储暂不加息，国内财新制造业PMI回落，多空博弈，有色震荡

【铜】美联储暂不加息，美债收益率走弱；美国10月ADP就业只增11.3万，不及预期，薪资增速为两年来新低；美国10月ISM制造业降至46.7；中国10月财新制造业PMI为49.5，再回收缩，经济复苏仍不稳固。昨日LME铜继续去库2075吨至174400吨；国内铜社会库存偏紧。进口铜货源补充国内现货市场，供应紧张有所缓解，而下游仍持观望情绪，现货成交一般，升水有所回落。美紧缩压力缓解，但国内财新制造业回落显示复苏仍不牢固，铜价震荡，观望。

【镍】美联储暂停加息，紧缩压力有所缓解，但国内财新制造业PMI重回收缩，复苏基础仍不稳固。电积镍供应继续增加，沪镍仓单已增至7161吨。昨日沪镍盘面下挫，下游继续采购，现货成交尚可。钢厂持续亏损，昨日华北某钢厂宣布检修减产，涉及不锈钢10万吨，11月整体减产规模有所扩大，印尼镍铁回流量预计仍高，镍铁继续承压。前驱体11月排产降低，需求不佳，电池级硫酸镍价格走弱。无论是不锈钢-镍铁-镍矿还是新能源-硫酸镍产业链均面临价格负反馈，外采硫酸镍转产电积镍成本支撑走弱，沪镍盘面承压，逢高沽空。

【不锈钢】美联储暂停加息，紧缩压力有所缓解，但国内财新制造业PMI重回收缩，复苏基础仍不稳固。昨日不锈钢盘面下挫，下游观望情绪较浓，现货采购清淡，市场整体成交不佳，不过仓单出货相对较好。钢厂持续亏损，昨日华北某钢厂宣布检修减产，涉及不锈钢10万吨，11月整体减产规模有所扩大，印尼镍铁回流量预计仍高，镍铁继续承压。现货走货难，社库偏高。不锈钢消费弱势继续打压盘面，但钢厂减产规模进一步扩大，供需双弱，观望。

【碳酸锂】昨日电池级碳酸锂现货均价16.4万元/吨，跌0.1万元/吨，延续跌势。下游消费未有改善，正极厂订单不佳，原料碳酸锂消耗以长协为主，散单入市采购清淡。盐湖季节性减产但江西锂盐厂开工率有所提升，碳酸锂终端去库但厂库压力仍大，出货压力下，现货价格继续走弱。澳矿散单价格回落，但外采矿冶炼仍亏；现货价格持续下挫，锂云母冶炼利润压缩。碳酸锂需求弱势未改，但考虑到云母冶炼成本有所支撑，近月合约后续下跌幅度有限，推荐熊市看涨期权价差策略。

【铝】供应端将面临云南再度减产，需求好转不及预期。即将步入传统淡季，需求端预计将有所转弱，铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加。需求端下游消费淡旺季切换，铝锭社库去库不畅，库存仍处于半年以来的高位水平，短期铝价或维持震荡行情为主。

【锌】受消息面影响，隔夜内外盘大涨。Nyrstar公司周二晚间发布通知，由于金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭田纳西州的两个锌矿。近期云南地区考虑枯水期及用电需求，对当期部分电解铝企业减产，云南地区锌冶炼厂产能占比也较大，届时供应压力有望减弱。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在10月精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。

【锡】供应端，11月1日市场辟谣缅甸佤邦抛储的传言；锡锭进口窗口持续打开，但11月进口量或因10月交易日较短而有所下降。需求端，电子产品、光伏生产均进入淡季，锡焊料需求边际回落；铅酸电池、锡化工需求维持在较高水平，镀锡板淡季减量约三分之一。在沪锡价格有所下行，但持续做空的动力相对较弱，预计以震荡区间下移为主。

【工业硅】供应端产量新高，生产企业产销产销情况一般，库存窄幅波动。现货驱动向下，主要由于11月底交割库仓单集中注销，供应端压力或有上升。期市方面，12后合约价格或主要反应了西南地区枯水期电价上涨预期。目前期价贴水，期现正套机会关闭投机需求减弱，后市或呈现累库态势，建议空单继续持有。

【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期出现风险溢价，价格走势不确定性加大。中期来看，美国经济韧性尚存谨防美联储超预期加息。长期来看，高利率状态若继续维持美国经济增长前景仍难言乐观，后市降息押注或增强，贵金属或仍存上涨机会。建议短期观望，中长期等待做多机会。

集装箱航运板块

集运指数：现货运费企稳，期价低位震荡
【集运欧线】：宏观上，中美高层接洽带动市场情绪的好转，集运欧线大幅高开。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，旺季即将转淡、需求仍然同比偏弱；WCI上海-鹿特丹在10月26日运费录得$1342/FEU，较上周小幅下降$22/FEU；10月30日，SCFIS欧线录得607.05，环比上涨1.7%。EC强势反弹至800点的压力位附近，可日内短线择机交易。

黑色板块

黑色金属：宏观预期好转，钢材期现货价格再度上行

【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续延续反弹，市场成交量小幅回升。中央金融工作会议召开，释放了一系列积极的信号，市场风险偏好也再度回升。钢材价格近期虽有反弹，但现实需求表现依旧偏弱，市场成交量和表观消费量均处于低位，且未来将逐步进入需求淡季。供应端仍处于高位，上周高炉日均铁水产量有小幅回升。这也带动了原料价格的走强。短期内负反馈进程或有所减弱，钢材市场将延续偏强走势，故建议以逢低买入为主。

【铁矿石】铁矿石盘面价格继续创新高，现货价格也震荡偏强。钢厂询盘采购谨慎，少量按需采购为主。本轮反弹主要是因为宏观预期好转之下，钢材价格反弹所带动。不过钢厂亏损之下，铁水产量仍有下行空间。供应端来看，本周外矿发货量及到港量均有明显升，且按照矿山三季报数据推算，四季度调控发货回升大方向难改。目前矿石库存已经连续两周回升，后期或进入累库通道。短期铁矿石价格在宏观预期带东西仍有上冲空间，中期关注港口累库幅度。

【焦炭/焦煤】观点：多单持有。煤焦今日盘面震荡偏强。期现劈叉，现货第一轮降价落地，期货讲宏观讲预期震荡偏强。四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，四季度经济会议增多，安监持续，我们认为煤焦以多配为主，逢低做多。数据方面显示日均铁水产量止跌持稳，绝对值仍在历年较高位置，对煤焦价格有一定支撑。风险提示：宏观情绪转弱，供应大幅增加，需求大幅减少

能化板块

能源化工：库存增加供应回归，油价继续小幅下降

【原油】昨日EIA库存增加77.3万桶，显示出目前检修时段中，炼厂需求持续保持偏低位置。另外随着非洲产量上升，OPEC在10月的平均日产量也在2810万桶，有少许回归。另外随着时间的后裔，当下市场对今年美联储进一步加息的可能性的调查，已经下降到了不到20%，宏观环境短期发酵影响偏低，但是底部支撑也存在。

【沥青】原油回调明显，但沥青跟跌力度可能有限，总体维持稳定。短期基差尚可，下游在低价仍有一定拿货力度，利润继续修复，厂库也在小幅去化，但是社会库仍有增加。短期南方仍有一定需求，北方需求已步入尾声，后期逐渐交易冬储，供应可能仍有小幅过剩，上方压力明显。

【PTA】PTA最近受到检修消息影响，月差来回较大，目前存量装置都在延续检修，加上新的检修消息，基差继续保持在+35左右，月差目前基本平水。PX盛虹装置的提负荷，也导致短期PX已经降至周期偏低位置，底部支撑也较为坚实。不过近期下游库存开始小幅累积，利润也开始下降，整体的备货意愿也有所走弱，后期的需求将会继续走弱，供需可能将继续偏向过剩。

【乙二醇】成本仍然是近期最重要的因素，短期库存难以去化，造成了价格在区间低位反弹程度一般。过剩局面不改，波动性近期下降，但将继续区间震荡。

【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。择机卖看跌期权。

【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳，成品库存略有上涨。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。

【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜处于旺季支撑尚可，矛盾不突出，基本面好于PP。关注进口情况。

【玻璃】供应端产量恢复至近年偏高水平，生产企业产销一般，库存窄幅波动，现货小幅下调，短期供需驱动尚不明晰，更多受原料端纯碱价格下跌影响。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货，高价成本以下，估值偏低。总的来看，市场对明年竣工端推动玻璃需求的需求不乐观，期价或延续偏弱震荡，在政策进一步出台及纯碱价格止跌前或继续偏空看待。

【纯碱】供应端产量近年来新高，生产企业产销不佳，累库拐点出现累库幅度较大，短期内基本面弱势，现货驱动向下。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货较深，且氨碱法成本以下，估值已较低。总的来看，期价或延续偏弱震荡，主力合约持仓较高后市多空双方或仍有激烈博弈，当前基本面转弱背景下，单边空单或跨期反套可继续持有。

农产品板块

农产品： 东北玉米产区面临雨雪天气，或支撑价格

【美豆】美豆出口性价比逐步凸显，出口转好且中国采购意向增加，集中上市压力减轻，盘面同时受美豆粕带动震荡偏强。目前南美产区降雨增加，局部干旱有望缓解，天气炒作依然有限，供需面主导的行情相对稳定。

【豆粕】11月到港的大豆预期不变，且大部分已经定价了，美豆成本指引逻辑弱化，仍会回归导国内供需面行情，由此看豆粕空头思路依然清晰。短期豆粕下跌行情不及预期，且随美豆走强空头离场意愿增强，豆粕反弹缺乏支撑。

【豆油】10月豆油库存消化较慢，目前看油脂的季节性消费特征并不是很明显，增量有限，后期随着供应季节性增加，豆油供需面或持续偏弱。不过消费旺季预期相对豆粕的库存压力小一些，榨利转亏挺油意愿也有望增强。

【棕榈油】10月棕榈油到港增加，终端需求弱，增库预期不变，基差稳中下跌。中印库存较多，进口需求下降，10月马棕或维持增库。国内外供需偏弱，虽然外围宏观情绪支撑有所反弹，但缺乏强效支撑，易受到对冲资金做空。

【菜油】国内菜籽和菜油买船逐渐到港，库存受限于短期菜籽压榨不足随以后下滑，但未来供需宽松预期不变，国际菜籽和葵籽集中上市及棕榈油丰产压力不减，油脂供需面指引空头思路不变。

【玉米】新作收割已达八成，上量高峰期也接近尾声，港口价格企稳，东北产区价格跌势放缓，季节性供应压力减弱。未来一周东北面临雨雪天气，局部雪量较大，或支撑玉米价格。有屯粮条件的农户惜售情绪渐起，短期价格呈震荡调整，后期或等待国储收购给出明确挺价信号，提振市场情绪。

【生猪】市场炒作猪病影响，引发养殖户恐慌性抛售，而需求边际暂无利好支撑，供强需弱延续，近月猪价随之下跌。仔猪和淘汰母猪近一个月价格下跌明显，且行业在长期亏损下，去产能趋势渐起，支撑远月价格，可关注合约1-5、1-7反套。

作者栏

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