会议纪要
聚酯后市如何演绎
牛年伊始，聚酯板块跟随原油披荆斩棘，价格高歌猛进，进入3月份，品种价格波动明显增大。包括TA,EG和短纤在内的聚酯品种价格在近期刷新前高。投产与复苏的博弈仍在继续，聚酯后市又将如何演绎？
嘉宾1 李婉莹 东海期货研究所 能源化工高级分析师
首先宏观方面，最近一段时间伴随铜，原油等大宗商品接连上行，虽然是否进入超级周期仍不能下定论，但宏观情绪改善是事实。不论是美国国会参议院投票通过1.9万亿美元经济救助计划，抑或是疫苗在欧美国家大面积接种，尽管站在当前的时间节点，难以断言全球疫情将会在1-2个月得到根本控制，但我们可以充分感受到当前市场整体情绪还是较为乐观的。
同时，此轮聚酯品种价格上行是成本与基本面改善共同作用的结果。原油受到宏观以及基本面因素共同推动强势上行。OPEC会议结果利好，中东地缘政局紧张，对于原油方面，我们建议关注后续的OPEC减产进展以及美伊谈判带来的潜在的产量释放利空，但整体趋势上来看，油市短期利空不明显。
PTA方面，近期基差走强，反映出基本面阶段性好转的事实。前段时间 TA加工费跌破300元/吨，处于相对偏低位置，进一步压缩可能性较低。受到低加工费的影响，PTA装置近期检修计划增加。3月PTA大概率去库，供需相对改善。EG方面，虽然美国寒潮EG装置停车对我国进口的直接影响有限，但预计近段时间EG进口将维持偏低水平。从供需平衡表的角度看，乙二醇同样处于去库通道。短纤方面，该品种基本面较为健康。受到就地过年政策影响，节后开工较为顺利，不少地区的工厂大多在初三初四就已开车生产，因此目前产销传导暂时比较顺利。综合看来，在油价偏强，需求仍存良好预期的前提下，预计聚酯板块整体维持相对偏强格局。不过需要密切关注油价波动以及下游订单的实际跟进情况。
从中长期的角度看， 2021年对于聚酯品种而言是一个投产大年，考虑到宏观改善的大背景，我们预计品种价格重心较2020年将明显上移。不过，其上方空间取决于需求端的恢复速度以及供应端的竞争情况，相对单边，我们更加建议我们建议上半年可以持续关注供需错配下的跨品种套利机会。
嘉宾2 梁飞方 宁波远大聚酯部投研负责人
对PTA而言，自上而下去看，原油方面，虽然说最近是存在一些小幅调整，但是受到欧佩克减产协议的影响，以及对于未来预期的一个看好，伴随需求好转，原油价格整体处于一个易涨难跌的状态，结合各大机构的预测来看，今年整体油价将会是处在一个偏高的区间运行。
对于石脑油方面，由于日韩乙烯裂解装置种集中检修，需求将会有一种轻微的回落预期，但是由于成品油表现强势，其利润对石脑油价格形成一定支撑。同时PX价格将短期延续强势状态。总结下来不难看出，成本端对TA价格的支撑相对较强。
再来具体看看PTA自身情况，现在加工费已经是达到了一个历史的低位了。理论来讲大部分国内装置都会处于亏损的状态了，又加上几套大装置在3月份4月份的检修计划，那么PTA的整体负荷的话将会继续的回落。同时考虑到TA最近的出口的增加以及下游的需求的恢复，那么短期的PTA的库存，我认为是具有一个小幅去化的可能的。当然了，由于TA社会库存长期以来绝对值是非常高的，而且投产大背景下去库难以长期延续，因此这也是压制着PTA价格上方空间的一个重要因素。
下游需求方面，当前聚酯厂家的库存其实是不高的。由于原料价格的大幅调整，聚酯产品的利润得到了很大的修复，现金流改善的特别的明显，那么又加上今年咱们年后复工受到就地过年政策影响较为顺利，整体开工负荷处于较高位置，并且在3月份4月份甚至5月份的话，我认为出现明显降负的可能性不高。
终端方面，织造开工负荷已经逐步回升到了相对正常的水平，但是由于前期聚酯价格涨幅比较大，终端这边的利润压缩相对比较明显。我认为终端仍旧需要时间来对上游价格来进行一个消化。不过，从长期角度，内外贸整体还是向好发展。
综上所述的话，我个人认为短期PTA的加工费逻辑以及需求恢复逻辑均对其价格形成一定支撑，都具有一定的买入价值。
嘉宾3 周象新 山东隆众信息乙二醇高级分析师
市场比较关注近期EG进口的一些问题。从2020年的乙二醇进口情况中我们可以看出，沙特依然是我们一个国内的最大的乙二醇进口来源国，但是沙特的减量大概有50万吨，它已经有45%的市场份额下降到现在下降到38%了。这是什么原因造成的呢？主要就是因为沙特在2020年的时候维持一个原油的低产量造成的，他们的原料不是特别的足。另外变化比较大的美国、伊朗和加拿大、美国的这种事情会相对来说要明确一点。那么自2019年的下半年的时候，随着乐天的投产，美国已经由原来的一个而已而成的净进口国转变成现在的净出口国，再加上他们2020年国内的整体需求情况不是特别的乐观，导致它的需要大量的乙二醇需要外销。现在美国乙二醇至我国的进口量已经跃升到第6位，春节之后我们因为美国受到极端天气的影响，龙头的化工装置宣布不可抗力，宣布不可抗力。此次宣布停车的产能就达美国乙二醇有效产能的70%，也就是说此次大面积的停车会导致到全球供应的一个缩量。目前的状况来看的话，美国即便它以最快的速度重启，大概在4月中下旬，如果到3月中下旬能够重启的话，45天的周期可能也要到5月份，然后才回过来，货才会过来。所以短期我认为进口量依旧会维持偏低水平。
嘉宾4 曾凌 忠朴信息主管
主要和大家分享一下当前对于聚酯现货市场的一些看法。PTA现货它的一个特征就是非常强，从基差上就能看的出来。除了我们大家都知道的需求好，最近的工厂检修比较多以外，还有两个原因，一个我觉得是整个原料上涨激发了产业的一个投机行为，第二个是厂家的超卖行为。
聚酯的开工的话确实非常好，因为今年提倡就地过年，所以聚酯开工无论是年前还是年后都处于高位。下游这么积极，究其原因，一方面是看到预期较强，加上年后一波油价上行，原料价格大涨激发的下游聚酯工厂的买卖热情。但是因为最近PTA价格不再上涨，或者说已经处于最高位了，所以聚酯补货的积极性的热情是有所下降的。
短纤今年的主题应该说基差非常弱，他从去年10月份上市以后开始走弱，12月份开始就走强，走强到过年的时候，然后到年后一波大涨又开始走弱。这中间的话，几次走强走弱，有好几次出现了或者说超过了无风险套利的范围。通常根据你的资金利率来算的话，可能最多就基差负四五百就已经覆盖了，但是它价差最小的话就到了-692，相当于你买进去，如果抛盘交割的话，也是可以赚无风险套利的前，我们认为基差是会回归的。我们调研到了一个产业链的库存的话，也是目前的话是贸易商是基本出新的，因为最近一波上涨，他们是边涨边卖的比较多，但是期现端的话，他们出货出了一部分，但是还有一部分留在手里，他们是准备注册仓单，要抛到台面上，进行风险套利交割的。我们调研到的另外一些情况是短纤下游开工是非常高的，但是他们的新订单情况的话，很一般。目前内外需求都还没起来，主要是做去年的存量订单为主，存量订单的话可以维持到3月底4月初这样一个情况，但是如果不能持续的话，所以因为没有新订单，所以他们最近的一个采购热情是有所下降。
我个人的看法是短纤年后是涨幅是有点太凶，需要震荡调整一下。然后我们要等待短纤的下游消化库存，库存消化完以后，他们就有购买热情了，然后就会对短纤的价格有一个更好的支撑。需求起来之后，应该还是会有行情的，目前的话可能会偏震荡。我们前面也讲了他们的库存是到3月底的4月初的，所以的话等到这个时间点之后再看短纤的需求走向。
嘉宾5 史婷婷 旭阳集团金融部副总经理
今天主要从技术角度聊一聊聚酯盘面。05的PTA短期的压力是在4900的位置，它短期的支撑是4200，长期的支撑是3900，05短纤短期的压力是8100，短期的支撑是7200，长期的支撑是6800。那么在历时两个多月的单边上涨之后，我们需要做到的就是说先保利润控风险，多空都要注意利润的回吐。那么未来的市场面临方向性选择的横盘蓄势阶段，那么建议大家跟市操作，牢记一个点，回补缺口及涨势结束。那么就是说技术盘操作的要点，就是说交易只要严格执行做好这两个点，那么足够赚取市场的大部分的走势。
聚酯在化工板块里的整体表现按照本轮上涨的起点，那么也就是2020年的4月初时间点看的，所有的能化品种上行的幅度进行了排名，那么本轮聚酯的平均涨幅是50%，上行了50%，那么其中包含了PTA和短纤，那么PTA上行了总计达到了54%，那么短纤上线了达到46%。其实具体的排名到目前为止，它只能算是在能化排名里面倒数第二位，未来我们在交易里面做趋势的话，我们依然选择龙头的油品，因为他们是领涨的板块，因为整体现在原油本身它也是一个补涨的品种，它的涨速是慢于股市，慢于有色，慢于黑色的，它是最后一个启动上行的，短期内它依然有上行的空间，那么国内的油品一直依然是保持着震荡上行，紧跟随的一个节奏，趋势上要好于聚酯，它的方向也是更明确的。做多首选燃油或者沥青，然后是原油，最后是短纤。
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