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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
央行金融稳定局局长孙天琦表示，经过防范化解重大金融风险攻坚战，金融风险主要特征已发生明显变化，近两年金融业风险正从内生风险向外生风险转变。必须准确研判金融风险形成原因，避免开错药方。
“十四五”开局之年步入收官季，确保顺利完成全年经济目标任务，护航明年经济平稳开局，成为当前宏观经济工作的重头戏。据了解，在年末冲刺稳经济的关键窗口期，加力稳定宏观经济运行的政策信号进一步强化。除了继续面向市场主体需求制定实施宏观政策，适时出台实施更大力度的组合式减税降费举措等“实招”外，强化跨周期调节、研究今明两年政策衔接频频得到强调。从部门到地方加紧谋划明年经济工作思路，同时加强重大项目储备，更好激发投资消费活力。
美联储埃文斯表示，明年可能开始加息；加息也可能在2023年开始，这将取决于通货膨胀。预计在明年6月缩减购债计划结束前不会加息，也不会调整缩债时间表；仍然预计在2023年之前不会加息，但自己的预测可能“会是个错误”；我认为2022年加息的必要性并不明显，但这可能是合适的情况。
美国通胀压力继续积聚。美国11月费城联储制造业指数大幅上升至39，远超市场此前预期。11月工厂用料成本指标跃升至1979年以来的第二高位，制造商收取价格指标则飙升至47年来最高水平。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
81.05 |
82.27 |
-1.48% |
WTI原油 |
78.3 |
78.23 |
0.09% |
COMEX黄金 |
1860.6 |
1852 |
0.46% |
COMEX银 |
24.855 |
24.88 |
-0.10% |
LME3个月铜 |
9480 |
9529 |
-0.51% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3520.71 |
3537.37 |
-0.47% |
恒生指数 |
25319.72 |
25650.08 |
-1.29% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
35870.95 |
35931.05 |
-0.17% |
英国富时100指数 |
7255.96 |
7291.20 |
-0.48% |
数据来源：文化财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
1.93 |
2.15 |
-22 |
SHIBOR:1周 |
2.17 |
2.18 |
-1 |
SHIBOR:3个月 |
2.47 |
2.47 |
1 |
R007 |
2.27 |
2.27 |
0 |
DR007 |
2.20 |
2.18 |
2 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：高位震荡，关注库存变动
1. 核心逻辑：宏观面整体仍向偏空的方向演进，国内地产端数据走弱使金属前景蒙阴。海外美国通胀居高不下，美国10月核心ＣＰＩ同比增长4.6%，创三十年最大升幅，货币收紧担忧进一步加重，美元指数走强也压制金属价格。基本面方面，全球极低的库存水平仍提供强支撑，关注后期库存变动。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9347美元/吨，收盘报 9480美元/吨，较前日收盘价涨幅1.25%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水1000~升水1450元/吨，均价升水1225元/吨，较前一日上升435元/吨。平水铜成交价格70100-70400元/吨，升水铜成交价格70250-70550元/吨。
1. 核心逻辑：国家发改委严苛政策令煤炭价格应声下跌，中国电解铝企业的火力发电占比近80%，因此铝价受波及迅速回调；基本面上，国内铝锭社会库存又重回累库，同时下游消费受基建影响蒙阴，对沪铝形成一定抑制。目前煤炭市场调控与基本面累库对铝价有所打压，但能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。后期应持续关注限电问题、库存数据、煤价走势等事件进展。
2. 操作建议：回调做多
3. 风险因素：消费淡季，抛储量，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2616.5，-0.5，-0.02%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,330元/吨，较上一交易日减少130元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为18,470元/吨、18,920元/吨、18,480元/吨、18,450元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在贴水130元/吨附近。
1. 核心逻辑：锌市维持供需两弱。国内锌市场基本面表现无明显亮点，近期广西、云南等地锌冶炼厂因限电继续限产，供应端持续干扰，国内抛储预期持续，沪锌库存小幅累库，持货商逢高维持出货，供应充裕，贸易商谨慎接货，市场整体成交萎靡。
2. 操作建议：空头止盈
3. 风险因素：消费淡季，抛储情况
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3159，-33，-1.03%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为23,150元/吨，较上一交易日减少350元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为22,950元/吨、22,780元/吨、22,900元/吨、22,950元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。
1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水保持坚挺。需要持续关注库存变化。
2. 操作建议：多单止盈
3. 风险因素：云南限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收38453，478，1.26%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为294,750元/吨，较上一交易日增加1,750元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
1.核心逻辑：印尼镍铁回流国内量不及预期，国内镍铁受能耗双控影响产量下降明显，部分不锈钢企复产或带动镍需求恢复，镍铁供需持续紧张，纯镍价格贴水高镍生铁。但由于不锈钢厂前期减产期间镍铁库存充足，且近期利润走弱，压价意愿较强，镍铁博弈加剧。警惕下游不锈钢需求边际转弱带来的负反馈风险。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 19290美元/吨，收盘报19635美元/吨，较前日收盘价涨幅1.53%
现货市场
俄镍报价对2112合约升水400到升水500元/吨，金川镍市场现货报价货升水集中在2600~2670元/吨。目前镍豆报价基本维持在对2112合约升水200到升水500元/吨，高价存在1000元/吨升水
1.核心逻辑：近期限电限产开始放松，钢厂复产预期增加，产量预计回升。需求端方面表现不佳，市场及贸易商库存都较充足，下游观望情绪浓厚。10月之后，不锈钢也将进入淡季，房地产竣工走弱，不锈钢出口或有所回落，需求有边际转弱风险。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况
4.背景分析：
现货市场
不锈钢现货市场价格持续下调，304冷热轧均价均下调200元/吨，304冷轧四尺卷价报18800-19600元/吨，304热轧卷价报18600-18800元/吨；304大厂切边冷轧报20100-20300元/吨，均价下调250元/吨，316L冷轧报29000-29200元/吨，均价下调100元/吨。
黄金：TAPER落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国债务问题担忧等存利多，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鸽派
4.背景分析：
周四内盘黄金主力震荡，收报382.52元/克。伦敦金在1860美元/盎司关口震荡。TAPER靴子落地后，通胀数据超预期贵金属受青睐，金银表现偏强。本周公布的美国零售销售数据较强，黄金走势震荡。
芝加哥联储主席埃文斯称，9月份美联储的经济预测有点过时。明年可能开始加息，加息也可能在2023年开始，这将取决于通货膨胀。他认为，认为2022年加息的必要性并不明显，但这可能是合适的情况。
美国哈佛大学教授、白宫经济顾问委员会前主席贾森·弗曼17日呼吁美联储加快缩减资产购买规模的速度，到明年3月提前结束资产购买计划，以应对美国高通胀压力。
当地时间11月18日，经济合作与发展组织发布的最新报告显示，经合组织地区2021年第三季度GDP首次超过新冠疫情爆发前的水平，但2021年第三季度较第二季度增速放缓。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鸽派
4.背景分析：
周四内盘白银主力下行，夜盘收报5086元/千克。伦敦银在25.0美元/盎司关口震荡。金价走高支撑白银，从10年期TIPS隐含盈亏平衡通胀率来看，近期走高破2.7%，白银获较强支撑。美国零售销售数据强势，白银走势震荡。
美国至11月13日当周初请失业金人数录得26.8万人，为连续6周减少后首次录得增加。
美元指数承压下行，最终收跌0.32%，报95.52。美国10年期国债收益率小幅反弹，最终收报1.587%。
农产品板块
1.核心逻辑：通胀阶段性收紧进程不改，美元指数震荡走强，对以美元结大宗商品出口打压。在11月USDA以来，美豆触底反弹。美豆对中国出口转弱；然而在国内高压榨利润下，美豆粕需求改善有望驱动美豆国内消费。近期美豆油意外对印度销售表明，在棕榈油价格高企的背景下，油脂需求仍在，且目光开始转向豆油。油粕需求的改善，有望助推美豆走强刺激出口改善。
2. 操作建议：关注宏观政策方面的消息指引，以及南美大豆播种情况、美豆粕的需求以及印度对美豆油采购能否持续。
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向
4.背景分析：
隔夜期货：周四夜盘CBOT大豆收盘下跌，尾盘涨幅收窄。在1280处下行通道线上沿遭遇压力。01合约跌11.50或0.90%，报收1265.50美分/蒲式耳。3月合约跌11.75或0.91%，报收127650美分/蒲式耳；5月期约跌11或0.85%，报收1285.50美分/蒲式耳。
农业天气：拉尼娜症状初现，巴西中部地区持续降雨对大豆和玉米生长有利，对大豆作物大体有利，然而巴西南部略显干燥。阿根廷大豆产区天气大多干燥，大豆生长压力增大。
北美大豆收割进度：截止11月14日，美国大豆收割率为92%，市场预估为92%，此前一周87%，去年同期为95%，五年均值为93%。
南美播种进度：巴西大豆种植进度现已超过80％。最新数据显示，阿根廷大豆播种率为18.8%，去年为4%，往年平均水平为4.2%。
出口检测：截至2021年11月11日当周，美国大豆出口检验量为2073579吨，符合预期，前一周修正后为2910100吨，初值为2646892吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,317,821吨，占出口检验总量的63.55%。
出口销售：截至11月11日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为138.3万吨，前一周为128.9吨，符合市场预期。美国2021/2022年度对中国大豆净销售72.7万吨，前一周为93.9万吨。
1.核心逻辑：大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润亏损局面尚未转机，玉米反替代小麦预期仍需要时间，豆粕消费仍无明显驱动。基本面供应宽松，中下游采购观望情绪更浓，使得现货基差快速回落，盘面交易重心也开始转向未来供需矛盾，缺乏持续走强基础。
2.操作建议：回调企稳，长线空配逻辑不变。
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
大豆到港：2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨，
库存数据：2021年第45周（11月6日至11月12日），全国主要油厂大豆库存397.85万吨，较上周减少26.32万吨，减幅6.21%，同比去年减少171.13万吨，减幅30.08%；；豆粕库存60.11万吨，较上周增加0.43万吨，增幅0.72%，同比去年减少28.24吨，减幅31.96%。未执行合同为456.85万吨，较上周减少22.4万吨，减幅4.67%，同比去年减少244.47万吨，减幅34.86%。（mysteel）
压榨利润：巴西12-3月升贴水分别下降2、0、0、5美分/蒲， 巴西12-3月套保毛利较昨日分别上涨16、11、8、20至236、332、181、233元/吨。美西12-1月升贴水分别下降0、2美分/蒲，美西12-1月套保毛利较昨日分别上涨10、15至121、138元/吨。美湾12-1月升贴水分别下降3、10美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较昨日分别上涨18、35至255、272元/吨。
现货市场：1月18日，全国主要油厂豆粕成交10.76万吨，较上一交易日减少7.16万吨，其中现货成交5.46万吨，远月基差成交5.3万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下滑至64.71%。（mysteel）
1、核心逻辑：马来棕榈油11月前15日出口数据良好，库存重建疑虑犹存，国内棕榈油产地逻辑同向驱动，近期工棕消费良好，盘面突破阻力重回高位区间；美豆油受美豆粕突破压制，表现偏弱，油粕比快速回归使得国内油粕同向震动，国内油脂表现分化，豆棕进一步缩小，整体油脂偏强。原油市场高依旧位高位震荡，油脂核心驱动相对稳固。
2.操作建议：油脂单边风险较大，在基本面尚未明晰的背景下，建议观
3.风险因素：疫情发展情况，宏观政策动向。
4.背景分析：
马来BMD市场：
周四，BMD基准2月毛棕榈油合约收高107马币，或2.19%，报每吨4999马币。国际油脂走及11月出口改善支撑盘面偏强震荡。
库存数据:2021年第45周（11月6日至11月12日），全国重点地区棕榈油商业库存约43.27万吨，环比第44周减少2.29万吨，降幅5.03%；同比2020年第45周棕榈油商业库存47.23万吨减少3.96万吨，降幅8.39%；华东地区棕榈油商业库存约12.86万吨，环比上周减少1.05万吨，降幅7.55%。(mysteel)
MPOB：马来西亚将12月份毛棕榈油的出口税维持在8%。但将12月份的参考价从11月份的4523.29林吉特/吨上调至5119.75林吉特/吨。
棕榈高频数据：
ITS：马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为882385吨，较10月1-15日出口的696811吨增加26.63%。
SGS：预计马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为911875吨，较10月同期出口的704463吨增加29.4%。
SPPOMA预估：11月1—15日马来西亚棕榈油单产减少4.46%，出油率减少0.35%，产量减少6.30%。
PBSB：11月1—15日马来半岛棕榈油产量调查的数据显示，马来半岛产量幅度为-10％至-20％；马来东部产量幅度为-5%至-13%。
现货市场:11月18日，豆油成交量12000吨，棕榈油成交量1000吨，总成交比上一交易日减少3400吨，降幅20.73%（mysteel）
1.核心逻辑：售粮进度快于往年，当前部分地区农户余粮见底。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮。养殖玉米需求低迷，目前小麦库存尚且可以维持到9月新粮上市。基本面的利多继续作用中长线的市场。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议空单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
11月18号，国内地区玉米现货价格波动。01合约期货价格为2679元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。
美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。
1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求大量上升。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求最好，对标猪需求一般。 腌腊季节快要开始，猪肉需求预计维持在高位。但是终端抵抗高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。
2.操作建议：建议谨慎追高
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系
4.背景分析：
11月18日，生猪01合约收盘价为16240元/吨。
预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
能化板块
原油：油价小幅走高，市场继续观望储备发放
1.核心逻辑：原油价格周四在震荡交投中小幅走高，近期跌破80美元/桶的价格吸引了一些投资者逢低买盘，市场也在观望美国是否会配合中国释放战略原油储备的计划鉴于全球经济受到通胀上升的拖累，主要原油消费国正试图压低价格，IEA本周表示，随着全球产量回升，以及近几周海运原油量飙升，市场当前的一些紧张局面开始缓解，而相当部分分析者都认为很快会有战略储备的发放，问题只是发放时间点以及发放量，这些造成了近期油价上行空间较小。
2.操作建议：Brent 75-85美元/桶，WTI 73-83美元/桶区间操作。
3.风险因素：疫情发展、宏观风险、成品油需求坍塌过快、俄罗斯Nord StreamⅡ天然气供应管道11月投入使用。
4.背景分析：
近期供应增量变数增加，除去市场对战略原油储备发放的担忧外，伊朗还将在月底重新开启核协议谈判，如果谈判顺利，明年的供应将会超预期增加。目前天然气短缺造成的外溢能源替代需求仍然是主逻辑。目前Nord StreamⅡ管道已经开始进行试运营，需要关注之后正式运行的时间和运量。外加美国天然气出口近期小幅增加，之后天然气站出口项目运能的过会也需要持续关注。不过短期来看，OPEC+原计划增产使得市场仍处于偏紧态势，现货买兴中亚洲买兴仍然较为强势。
市场情况：Brent主力收于81.05美元/桶，前收80.21美元/桶，WTI主力收于78.87美元/桶，前收78.23美元/桶。Oman主力收于80.2美元/桶，前收79.4美元/桶，SC主力收于489.9元/桶，前收510.4元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水0.25美元/桶，周增加0.3美元/桶，Ekofisk贴水1.25美元/桶不变，CPC贴水-0.55美元/桶不变，Urals贴水-1.7美元/桶不变，周下降0.4美元/桶，Cabinda贴水为0.4，周内上升0.3美元/桶， Forcados贴水0.65美元/桶保持不变，ESPO贴水5.4美元/桶保持不变。
沥青：价格中枢跟随原料，短期库存仍难去化
1.核心逻辑：2112合约收于3010元/吨，前收3110元/吨。沥青价格出现了和其他板块不同的小幅转强，主要原因仍然是近期华东部分炼厂产量出现小幅下降。当前沥青开工率39.4%，去年同期开工52.9%。目前沥青利润仍然处于绝对低位水平，短期因为一次装置开工率仍然较高，产量仍然有被动扩张的可能。10月份沥青产量预估为268.16万吨，11月份国内沥青计划产量221.6万吨，环比减少51.7万吨下降18.9%。库存方面10月末周国内沥青10月末社会库最新值73.87万吨，环比减少1.64 万吨。厂库仍然过高，但总体有所缓解，最新值104.40万吨，环比降低10.2万 吨，这也是目前沥青小幅回涨的原因。炼厂库存率46.17%，环比走低4.52%。短期来说，北方工程逐渐收尾，部分地区赶工或提供支撑，总体需求较为平淡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 11月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率骤降带来的库存下滑使得基本面较前期有所好转，短期略微走强。但长期看，这种低利润倒逼开工率下降，大量闲置产能环伺下的基本面改善是不可能长久。一旦利润改善开工提高，在低需求背景下，很快又会回到弱势格局。目前炼厂综合利润较高，一次装置开工仍处于高位，虽然沥青利润仍为历史低位，但沥青产量将被动保持高位。而今年刚性需求释放时期基本结束且情况偏差，后续淡季中沥青基本面改善有限。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3100元/吨左右，山东保持3050元/吨，华东市场保持3240元/吨左右，华南市场保持在3230元/吨左右，西南市场价格在3250元/吨左右。现货价格整体偏弱，但基差有所修复。
1.核心逻辑：内地装置集中重启，港口本周卸货增多，库存或小幅上涨。内地继续下跌将与港口存在价差套利，若天然气检修兑现，库存压力或减轻。下游ＭＴＯ有重启预期。关注装置变动情况。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
西北主产区弱势松动，出货一般，北线地区商谈2250-2300元/吨，南线地区商谈2400元/吨，北线评估在2250-2300元/吨，南线评估2400元/吨，内蒙古地区日内在2250-2400元/吨。
太仓甲醇市场成交重心偏于高端。太仓小单现货成交在2640-2650元/吨自提。上午太仓大中单现货成交在2630-2640元/吨自提，低端成交较好；午后太仓现货商谈重心偏于高端，成交放量一般。基差略有走强。午后随盘面回升，基差略显坚挺，商谈略显僵持。各周期换货思路延续，全天整体成交尚可。
11月18日郑商所甲醇互换结算价：
MAJS2111 2851元/吨
MAJS2112 2701元/吨
MAJS2201 2754元/吨
11.18成交基差&华东&
现货及月中成交：01+110到+115
11月下成交：01+100到+110
12月下成交：01+90到+95
&华南&
现货成交：元亨参考01+120，bp参考01+130，百安参考01+150
11月下成交：01+120到+130
12月下成交：01+120
11.17成交基差&华东&
现货及月中成交：01+95到+110
11月下成交：01+100到+110
12月下成交：01+85到+110
&华南&
现货成交：元亨参考01+110到+115，bp参考01+130，百安参考01+160
11月下成交：01+110到+125
12月下成交：01+110到+120
外盘方面，近日少数远月到港的非伊甲醇船货成交在350美元/吨，少数远月到港的中东其它区域船货商谈在+6-8.5%。
装置方面：新疆众泰煤焦化20万吨/年焦炉煤气制甲醇装置于10月25日陆续停车检修，原计划为期20天，11月12日附近陆续重启恢复中。新疆新业年产50万吨甲醇装置目前运行正常，该企业12日下午停车检修，预计为期一周附近。传闻新疆恒友20万吨MTP试车。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在68万吨，较前一工作日下降2.5万吨，降幅在3.55%，去年同期库存大致在59.3万吨。进口增加，能耗双控产量落实有限，新产能逐渐释放。下游限电过后需求逐渐修复，但整体改善有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化多维持稳定，贸易商报盘随行就市，下游工厂坚持刚需，实盘价格侧重商谈。华北地区LLDPE价格在8900-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在9000-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9200-9350元/吨。
美金市场窄幅整理，成交商谈。外商报盘方面，韩国某外商报盘低压注塑在1080美元/吨，12月装。流通市场上，线性期货震荡运行，贸易商报盘美金价格整理为主，中东线性货源主流价格区间在1200-1230美元/吨，低压膜货源在1170-1220美元/吨，高压货源在1540-1570美元/吨，工厂刚需采购，成交商谈。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修产能 |
停车时间 |
开车时间 |
华泰盛富 |
FDPE |
40 |
2021年11月9日 |
开车时间待定 |
中韩石化 |
2期HDPE |
30 |
2021年11月10日 |
开车时间待定 |
榆林化工 |
HDPE |
40 |
2021年11月12日 |
开车时间待定 |
PP:震荡偏弱
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在68万吨，较前一工作日下降2.5万吨，降幅在3.55%，去年同期库存大致在59.3万吨。基本面需求不佳，供应暂无明显收缩，成本下移。需求虽有边际改善但整体难言乐观。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP现货价格窄幅整理为主。期货宽幅震荡，涨幅有限，对现货难有明显提振。石化出厂价格多数稳定，货源成本支撑变动不大，贸易商随行出货为主，报盘窄幅整理。下游谨慎观望，刚需采购，市场整体交投平平。今日华北拉丝主流价格在8400-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8380-8650元/吨，华南拉丝主流价格在8550-8800元/吨。
PP美金市场价格窄幅震荡，海外生产企业销售价格稍有松动，国内贸易企业接货谨慎，终端生产企业仍以观望为主，市场实盘成交暂无明显改观。美金市场价格方面，拉丝美金远期参考价格在1150-1190美元/吨，共聚美金远期参考价格在1180-1230美元/吨。
装置：
石化名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
福建联合 |
老装置 |
12 |
常规检修 |
11月11日 |
12月26日 |
青岛炼化 |
单线 |
20 |
常规检修 |
11月12日 |
11月19日 |
武汉石化 |
老装置 |
12 |
常规检修 |
11月12日 |
待定 |
辽阳石化 |
单线 |
30 |
故障检修 |
11月5日 |
11月10号 |
中原石化 |
二线 |
10 |
故障检修 |
11月5日 |
待定 |
黑色板块
钢材：供给收缩态势延续，钢材现货市场跌幅放缓
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场延续弱势，市场成交量小幅回升，全国建筑钢材成交量17.4万吨，环比回升0.1万吨，热卷价格也延续弱势。消息面，各地环保政策频出，唐山、邯郸等地相继发布重点行业生产调控方案。基本面方面，供给收缩态势继续延续，螺纹钢周度产量环比下降12万吨，库存降幅也继续扩大，热卷库存也延续下滑态势。目前需求走弱和成本下移两个导致钢材价格下跌的因素依然存在，短期钢材价格有下跌可能，但后期一旦地产政策边际放松或者冬储启动，在如此高的基差下，价格不排除有反弹可能。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏弱思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：11月18日，上海等7城市螺纹钢价格下跌20-50元/吨；上海、杭州、南京等22城市4.75MM热卷价格下跌10-100元/吨。
重要事项: 根据世界钢铁协会的统计数据，2021年前三季度38个国家和地区高炉生铁产量为10.15亿吨，同比增长3.4%。2020年，这38个国家和地区的高炉生铁产量占世界产量的99%。亚洲高炉生铁产量同比增长1.3%至8.28亿吨，其中中国产量同比下降1.3%至6.71亿吨，印度同比增长20.1%至5829.9万吨，日本同比增长15.7%至5287.4万吨，韩国同比增长4.4%至3491.1万吨
铁矿石：需求继续走弱，矿石价格延续弱势
1.核心逻辑：铁矿石基本面整体变化不大，钢厂限产依然在延续，且政策有进一步收紧态势。昨天唐山地区升级了重污染天气管控措施，烧结限产力度进一步趋严，今天下午Mysteel公布的5大品种钢材产量环比也下降11万吨。矿石需求进一步走弱，港口库存持续累积，本周一铁矿石港口库存已经达到1.51亿吨，且年底之前仍有进一步累积的可能。而供应端看四季度又是外矿发货的传统旺季，所以01合约预计会一直延续弱势。
2.操作建议：铁矿石01合约以震荡偏弱思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数87.2美元/吨，跌2.75美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报595元/吨，跌2元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15005.70，环比增301.87；日均疏港量271.85降11.94。分量方面，澳矿7118.55增61.73，巴西矿5188.00增211，贸易矿8787.50增92.2，球团384.86降17.4，精粉1116.71增7.86，块矿2355.67降72.44，粗粉11148.46增383.85；在港船舶数178条较上期持稳。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.59%，环比上周增加0.69%，同比去年下降14.74%；高炉炼铁产能利用率75.72%，环比下降0.71%，同比下降16.39%；钢厂盈利率49.78%，环比下降22.08%，同比下降42.86%；日均铁水产量202.99万吨，环比下降1.89万吨，同比下降42.19万吨。
焦炭：稍强于焦煤
1.核心逻辑：下游需求持续低迷，钢厂利润压缩，再次加快提降节奏，目前已提降第五轮累计800元/吨。钢联最新数据显示全国焦化厂平均利润已降至负值，100家独立焦化厂焦炭库存持续积累，市场情绪较为悲观，但相对来说，焦炭仍强于焦煤，做多煤焦比可继续持有。
2.操作建议：做多煤焦比
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为71.81%，环比上周减0.50%；日均产量60.96，减0.64；焦炭库存176.38，增38.42；炼焦煤总库存1290.02，减34.53，平均可用天数15.91天，减0.26天。
焦煤/动力煤：焦煤承压下跌
1.核心逻辑：经历短暂两周的小幅反弹后，焦煤本周再次延续跌势，本周累计跌幅已超过20%。主要受焦炭第五轮提降影响，焦企拿货积极性不高，以消耗前期库存为主。叠加蒙煤通关车辆维持500车左右高位以及澳煤通关，焦煤供应宽松，承压下跌。动煤坑口价持续低迷，目前维持在900元/吨以下，政策调控态度不明朗，市场观望为主。
2.操作建议：观望
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤3483.1（-），月均3754.3；中硫（S1.3）主焦煤3214.6（-60.8），月均3320.8；高硫（S2.0）主焦煤3150.0（-），月均3144.1；高硫（S1.8）肥煤3266.7（-133.3），月均3398.8；1/3焦煤（S1.2）2701.0（-570.0），月均3231.0；瘦煤（S0.4）3156.7（-），月均3361.2；气煤（S0.8）2158.2（-），月均2318.6。
玻璃：政策稳价基调下，期价承压运行
1.核心逻辑：政策导向偏空，现货端驱动较弱，盘面深贴水反应较充分。后市转折点或在上游是否存超预期冷修，需求端地产融资环境是否有所改善。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：供应端扰动、宏观政策调控
4.背景分析：
周四玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1677元/吨，05合约夜盘收报1675元/吨。本周地产端主要监测指标较弱，10月新开工面积同比增速延续跌势，单月竣工面积同比增长转负，玻璃承压运行。后市在成本支撑、地产融资或边际放松、供应端存潜在冷修产线的背景下或保持低多思路。
现货方面，下游需求未有明显改善，原片价格持续下跌下游采购谨慎。浮法产业企业开工率88.85%，产能利用率89.49%，环比持平，同比上升约6个百分点。本周全国样本企业总库存4700.15万重箱，环比下降0.12%，同比上涨92.48%，库存天数23.29天。
据隆众资讯，华北地区主流价2087元/吨；华东地区主流价2213元/吨；华中地区主流价1904元/吨；华南地区主流价2201元/吨；东北地区主流价2168元/吨；西南地区主流价2119元/吨；西北地区主流价2116元/吨。
纯碱：上下游商品价格均下行，碱价高位回调
1.核心逻辑：供应端能耗双控限产加码对供应造成较大扰动，但前期受影响企业逐步提负。需求方面表现一般随着玻璃价格转弱需求预期转弱，后市需警惕下游浮法玻璃厂超预期冷修风险。重碱现货价高盘面贴水较深。
2.操作建议：轻仓试空
3.风险因素：潜在需求释放不及预期
4.背景分析：
周四纯碱期价震荡，远月合约下跌幅度大。01合约夜盘收报2598元/吨，05合约夜盘收报2255元/吨。本周纯碱装置检修落地，带动纯碱偏强运行；国家政策支持光伏产业链发展，利好纯碱。自身基本面上碱厂累库态势延续，后市仍有一定累库压力。建议多玻璃空纯碱套利单可持有。
现货方面，下游装置开工相对稳定但需求较弱采购情绪不高，消耗原料库存为主。周内纯碱整体开工率75.35%，环比下调3.78%，周内纯碱产量53.62万吨，减少2.69万吨。周内纯碱库存75.53万吨，环比增加16.72万吨，纯碱社会库存表现下降趋势，周内下降9.6万吨，仍有订单待发。
据隆众资讯，东北地区重碱3850元/吨；华北地区重碱3800元/吨；华东地区重碱3650元/吨；华中地区重碱3650元/吨；华南地区重碱报价3800元/吨；西南地区重碱价格3900元/吨；西北地区重碱价格3500元/吨。
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