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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。预计四季度CPI温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位。总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。
中国11月贷款市场报价利率（LPR）将于近日公布，此前已连续18个月维持不变。市场认为，11月LPR下调概率低，随着财政发力和宽信用逐步显现，LPR降息也并不值得博弈。
针对前期煤炭价格大幅上涨问题，国家发改委称，一系列保供稳价措施取得立竿见影成效。全国煤炭产量和市场供应量持续增加，煤炭调度日产量已稳定在1200万吨以上，连续创历史新高。近期煤炭等能源价格大幅下降，动力煤期货价格降幅高达60%，部分工业原材料价格也明显回落。
美国众议院通过了拜登1.75万亿美元的社会支出法案。接下来，法案将递交参议院审议投票。参议院可能会要求对法案进行修改，这意味着未来几周众议院还需要对修改后的法案再次投票，而后再递交总统拜登签署。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
78.66 |
81.05 |
-2.95% |
WTI原油 |
75.68 |
78.23 |
-3.26% |
COMEX黄金 |
1846.8 |
1860.6 |
-0.74% |
COMEX银 |
24.63 |
24.855 |
-0.91% |
LME3个月铜 |
9651 |
9480 |
1.80% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3560.37 |
3520.71 |
1.13% |
恒生指数 |
25049.97 |
25319.72 |
-1.07% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
35601.98 |
35870.95 |
-0.75% |
英国富时100指数 |
7223.57 |
7255.96 |
-0.45% |
数据来源：文化财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
2.00 |
1.93 |
7 |
SHIBOR:1周 |
2.17 |
2.17 |
0 |
SHIBOR:3个月 |
2.48 |
2.47 |
0 |
R007 |
2.25 |
2.25 |
0 |
DR007 |
2.22 |
2.20 |
2 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：现货升水飙升，关注库存变动
1. 核心逻辑：宏观面整体仍向偏空的方向演进，但近期地产融资紧张和冬季缺电均有缓和迹象，短期宏观情绪修复明显。基本面方面，全球极低的库存水平仍提供强支撑，且近期海关限开增值税发票影响进口，导致货源紧张，现货升水飙升也助推铜价，后期关注库存变动情况。
2.操作建议：逢高止盈
3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9442美元/吨，收盘报 9651美元/吨，较前日收盘价涨幅1.80%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水1950~升水2450元/吨，均价升水2200元/吨，较前一日上升975元/吨。平水铜成交价格71800-72800元/吨，升水铜成交价格72050-73000元/吨。
1. 核心逻辑：国家发改委严苛政策令煤炭价格应声下跌，中国电解铝企业的火力发电占比近80%，因此铝价受波及迅速回调；基本面上，国内铝锭社会库存又重回累库，同时下游消费受基建影响蒙阴，对沪铝形成一定抑制。目前煤炭市场调控与基本面累库对铝价有所打压，但能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。后期应持续关注限电问题、库存数据、煤价走势等事件进展。
2. 操作建议：回调做多
3. 风险因素：消费淡季，抛储量，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2679.5，63.5，2.43%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,540元/吨，较上一交易日增加210元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为18,340元/吨、18,780元/吨、18,350元/吨、18,320元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在贴水100元/吨附近。
1. 核心逻辑：锌市维持供需两弱。国内锌市场基本面表现无明显亮点，近期广西、云南等地锌冶炼厂因限电继续限产，供应端持续干扰，国内抛储预期持续，沪锌库存小幅累库，持货商逢高维持出货，供应充裕，贸易商谨慎接货，市场整体成交萎靡。
2. 操作建议：空头止盈
3. 风险因素：消费淡季，抛储情况
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3238，79，2.5%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为23,150元/吨，较上一交易日无变化元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为22,600元/吨、22,420元/吨、22,550元/吨、22,600元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。
1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水保持坚挺。需要持续关注库存变化。
2. 操作建议：多单止盈
3. 风险因素：云南限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收38429，-24，-0.06%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为298,000元/吨，较上一交易日增加3,250元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
1.核心逻辑：近期地产融资有缓和迹象提振市场情绪，金属价格集体走强。基本面方面，印尼镍铁回流国内量不及预期，国内镍铁受能耗双控影响产量下降明显，部分不锈钢企复产或带动镍需求恢复，镍铁供需持续紧张。但由于不锈钢厂前期减产期间镍铁库存充足，且近期利润走弱，压价意愿较强，镍铁博弈加剧。警惕下游不锈钢需求边际转弱带来的负反馈风险。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 19590美元/吨，收盘报20015美元/吨，较前日收盘价涨幅1.94%
现货市场
俄镍报价对2112合约升水300到升水400元/吨，金川镍市场现货报价货升水集中在2600~2670元/吨。镍豆报价基本维持在对2112合约升水200到升水500元/吨
1.核心逻辑：近期限电限产开始放松，钢厂复产预期增加，产量预计回升。需求端方面表现不佳，市场及贸易商库存都较充足，下游观望情绪浓厚。10月之后，不锈钢也将进入淡季，房地产竣工走弱，不锈钢出口或有所回落，需求有边际转弱风险。虽然在镍价带动下近日不锈钢期货价格有所反弹，但现货价格仍显疲态，反弹持续性存疑。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况
4.背景分析：
现货市场
不锈钢价格跌势不止，现货持续下调， 304冷轧均价均下调100元/吨，304冷轧四尺卷价报18600-19600元/吨，304热轧弱稳，卷价报18600-18800元/吨；304大厂切边冷轧报20000-20200元/吨，均价下调100元/吨，316L冷轧报28700-29000元/吨，均价下调250元/吨
黄金：TAPER落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国债务问题担忧等存利多，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鸽派
4.背景分析：
周五内盘黄金主力震荡，收报381.50元/克。伦敦金在1840美元/盎司关口震荡。TAPER靴子落地后金银回升幅度大，美国经济数据表现偏强、美联储官员强化市场加息预期，金银震荡。
美联储副主席克拉里达表示，在12月的会议上讨论加速缩债很可能是合适的。他认为，通胀仍然存在上行风险，未来的美国联邦公开市场委员会（FOMC）可能会重新审视美联储2%的通胀目标。
美联储沃勒称其倾向于在就业增长和通胀飙升的情况下更快地缩债。他的偏好是加快缩减购债进程，如果在1月份将缩减购债的速度加快，美联储将在4月初完成缩债，这样就能最早在2022年第二季度加息。
继伊丽莎白·沃伦之后，美国两位进步派民主党参议员也表示，他们反对提名美联储主席鲍威尔连任，因其认为鲍威尔对于解决日益增长的气候风险无法给出坚定承诺。
美元指数震荡走高，欧盘中扩大涨幅，美盘中一度涨超20点，最终收涨0.57%，报96.066。美国10年期国债收益率走势低迷，最终收报1.548%。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鸽派
4.背景分析：
周五内盘白银主力震荡，夜盘收报5058元/千克。伦敦银在24.5美元/盎司关口震荡。前期金价走高支撑白银，美联储强化加息预期，10年期TIPS隐含盈亏平衡通胀率近期自高位2.7%稍有回落至2.6%，白银有所调整。
美国总统拜登规模庞大的社会支出及税改法案于当地时间上周五在众议院获得通过，不过法案在参议院的命运仍然未卜。预计民主党参议员在投票前可能会要求对法案作出重大调整，参议院表决可能在12月进行。
据CNBC19日消息，美国疾控中心（CDC）的独立疫苗科学家小组一致支持向所有美国成年人提供辉瑞和莫德纳的新冠疫苗加强针。
据马西拉电视台报道，胡塞武装发言人叶海亚·萨里阿发表声明，作为对沙特主导的多国联军在也门军事行动的回应，该武装使用无人机袭击了沙特境内海米斯穆谢特市的哈立德国王空军基地、吉达市的国际机场和沙特阿美公司的炼油厂等多个目标。
农产品板块
1.核心逻辑：
通胀阶段性收紧进程不改，美元指数震荡走强，对以美元结大宗商品出口打压。在11月USDA以来，美豆触底反弹。美豆对中国出口转弱；然而在国内高压榨利润下，美豆粕需求改善有望驱动美豆国内消费。近期美豆油意外对印度销售表明，在棕榈油价格高企的背景下，油脂需求仍在，且目光开始转向豆油。油粕需求的改善，有望助推美豆走强刺激出口改善。
2. 操作建议：关注宏观政策方面的消息指引，以及南美大豆播种情况、美豆粕的需求以及印度对美豆油采购能否持续。
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向
4.背景分析：
隔夜期货：周五夜盘CBOT大豆高开低走，收盘小浮下跌，美豆盘中表现。上周1合约涨21.75或1.75%，报收1265美分/蒲式耳；3月合约周度涨21.75或1.73%，报收1276.75美分/蒲式耳；5月合约周度涨21.25或1.68%，报收1285.50美分/蒲式耳。
CFTC持仓：大豆基金持仓净多头连续三周增加。截止到11月16日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加5680至86142，空头部位减少11671至56654，表现为管理基金持有净多头部位增加17351至29488。
农业天气：北美未来6-10天天气偏干，利于大豆收割收尾；巴西未来一周中西、中南大豆主产周降雨不及正常水平，阿根廷中部、东北部降雨趋于正常。
北美大豆收割进度：截止11月14日，美国大豆收割率为92%，市场预估为92%，此前一周87%，去年同期为95%，五年均值为93%。
南美播种进度：巴西大豆种植进度现已超过80％。截止11月18日，阿根廷大豆播种率为28.6%，去年为13.13%，往年平均水平为31.5%。
出口检测：截至2021年11月11日当周，美国大豆出口检验量为2073579吨，符合预期，前一周修正后为2910100吨，初值为2646892吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,317,821吨，占出口检验总量的63.55%。
出口销售：截至11月11日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为138.3万吨，前一周为128.9吨，符合市场预期。美国2021/2022年度对中国大豆净销售72.7万吨，前一周为93.9万吨。
1.核心逻辑：大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润亏损局面尚未转机，玉米反替代小麦预期仍需要时间，豆粕消费仍无明显驱动。基本面供应宽松，中下游采购观望情绪更浓，使得现货基差快速回落，盘面交易重心也开始转向未来供需矛盾，缺乏持续走强基础。
2.操作建议：回调企稳，长线空配逻辑不变。
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
大豆到港：2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨，
库存数据：2021年第45周（11月6日至11月12日），全国主要油厂大豆库存397.85万吨，较上周减少26.32万吨，减幅6.21%，同比去年减少171.13万吨，减幅30.08%；；豆粕库存60.11万吨，较上周增加0.43万吨，增幅0.72%，同比去年减少28.24吨，减幅31.96%。未执行合同为456.85万吨，较上周减少22.4万吨，减幅4.67%，同比去年减少244.47万吨，减幅34.86%。（mysteel）
压榨利润：（2021.11.19）巴西12-3月升贴水分别下降5、0、5、0美分/蒲， 巴西12-3月套保毛利较昨日分别上涨31、20、35、23至259、333、203、247元/吨。美西12-1月升贴水无变化， 美西12-1月套保毛利较昨日分别上涨19、19至119、135元/吨。美湾12-1月升贴水分别变化-6、2美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较昨日分别上涨34、14至260、277元/吨。
现货市场：上周（11月12日至11月19日）国内豆粕市场成交转差，周内共成交74.67吨，较上周增加81.42吨，减幅52.16%；日均成交14.93万吨，其中现货成交42.27吨，远月基差成交32.4万吨。（mysteel）
1、核心逻辑：马来棕榈油11月出口数据良好，库存重建疑虑犹存，产地报价坚挺，国内进口利润严重倒挂，国内棕榈油卸船缓慢，商业库存继续下滑，现货基差坚挺；然而，豆棕价差倒挂深化，豆油替代消费愈发明显，棕榈油现货消费预期会承压。棕榈油在当前原油调整、疫情趋紧，且缺乏现货持撑的背景下，预期顶部压力较大。豆油方面，现货及盘面补涨，但供应转宽预期及未见明显好转的消费背景下，补涨空间依然很有限。油脂板块，预期依旧维持高位震荡、
2.操作建议：05豆油-05棕榈油套利合约，逢低建仓
3.风险因素：疫情发展情况，宏观政策动向。
4.背景分析：
马来BMD市场：
周五，BMD基准2月毛棕榈油合约收4988，跌11马币或0.22%，报每吨4988马币，周度涨幅252马币或5.32%，。国际油脂走及11月出口改善支撑盘面偏强震荡。
库存数据:2021年第45周（11月6日至11月12日），全国重点地区棕榈油商业库存约43.27万吨，环比第44周减少2.29万吨，降幅5.03%；同比2020年第45周棕榈油商业库存47.23万吨减少3.96万吨，降幅8.39%；华东地区棕榈油商业库存约12.86万吨，环比上周减少1.05万吨，降幅7.55%。(mysteel)
MPOB：马来西亚将12月份毛棕榈油的出口税维持在8%。但将12月份的参考价从11月份的4523.29林吉特/吨上调至5119.75林吉特/吨。
棕榈高频数据：
ITS：马来西亚11月1—20日棕榈油产品出口量为1130410吨，较上月同期出口的956987吨增加18.1%。
AmSpec：马来西亚11月1—20日棕榈油出口量为1066899吨，上月同期为978917吨，环比增加9%。。
SPPOMA预估：11月1—15日马来西亚棕榈油单产减少4.46%，出油率减少0.35%，产量减少6.30%。
PBSB：11月1—15日马来半岛棕榈油产量调查的数据显示，马来半岛产量幅度为-10％至-20％；马来东部产量幅度为-5%至-13%。
现货市场: 上周（11月12日至11月19日）国内豆油市场成交较差，周内共成交92300吨，较上周减少71200吨，减幅43.5%；日均成交18460吨，其中现货成交14300吨，远月基差成交78000吨。（mysteel）
1.核心逻辑：售粮进度快于往年，当前部分地区农户余粮见底。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮。养殖玉米需求低迷，目前小麦库存尚且可以维持到9月新粮上市。基本面的利多继续作用中长线的市场。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议空单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
11月19号，国内地区玉米现货价格波动。01合约期货价格为2712元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。
美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。
1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求大量上升。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求最好，对标猪需求一般。 腌腊季节快要开始，猪肉需求预计维持在高位。但是终端抵抗高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。
2.操作建议：建议谨慎追高
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系
4.背景分析：
11月19日，生猪01合约收盘价为16490元/吨。
预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
能化板块
原油：持仓降至12周新低，油价跌破80美元关口
1.核心逻辑：周五油价跌破80美元大关，最新的CFTC持仓数据显示，截至16日，对Brent和WTI的净多持仓量已经降低至12周以来的新低。同时对柴油的持仓也降至8周以来的新低，这也反映出目前市场对于成品油利润回调以及原油买兴的情绪弱化。而上周美国总统拜登致信联邦贸易委员会（FTC），称越来越多的证据表明美国石油和天然气公司存在反消费者行为，并呼吁联邦贸易委员会深入调查市场上可能存在的非法操作，这也让市场看到更多美国致力于解决通胀的手段，市场对原油价格上行态度较为悲观。油价短期内将偏弱势震荡态势。
2.操作建议：Brent 75-85美元/桶，WTI 73-83美元/桶区间操作。
3.风险因素：疫情发展、宏观风险、成品油需求坍塌过快、俄罗斯Nord StreamⅡ天然气供应管道11月投入使用。
4.背景分析：
近期供应增量变数增加，除去市场对战略原油储备发放的担忧外，伊朗还将在月底重新开启核协议谈判，如果谈判顺利，明年的供应将会超预期增加。目前天然气短缺造成的外溢能源替代需求仍然是主逻辑。目前Nord StreamⅡ管道已经开始进行试运营，需要关注之后正式运行的时间和运量。外加美国天然气出口近期小幅增加，之后天然气站出口项目运能的过会也需要持续关注。不过短期来看，OPEC+原计划增产使得市场仍处于偏紧态势，现货买兴中亚洲买兴仍然较为强势。
市场情况：Brent主力收于78.89美元/桶，前收81.24美元/桶，WTI主力收于76.1美元/桶，前收79.01美元/桶。Oman主力收于77.95美元/桶，前收80.20美元/桶，SC主力收于503.9元/桶，前收513.5元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水0.25美元/桶，周增加0.3美元/桶，Ekofisk贴水1.25美元/桶不变，CPC贴水-0.55美元/桶不变，Urals贴水-1.7美元/桶不变，周下降0.4美元/桶，Cabinda贴水为0.4，周内上升0.3美元/桶， Forcados贴水0.65美元/桶保持不变，ESPO贴水5.4美元/桶保持不变。
沥青：价格中枢跟随原料，短期库存仍难去化
1.核心逻辑：2112合约收于2978元/吨，前收3010元/吨。沥青价格出现了和其他板块不同的小幅转强，主要原因仍然是近期华东部分炼厂产量出现小幅下降。当前沥青开工率39.4%，去年同期开工52.9%。目前沥青利润仍然处于绝对低位水平，短期因为一次装置开工率仍然较高，产量仍然有被动扩张的可能。10月份沥青产量预估为268.16万吨，11月份国内沥青计划产量221.6万吨，环比减少51.7万吨下降18.9%。库存方面10月末周国内沥青10月末社会库最新值73.87万吨，环比减少1.64 万吨。厂库仍然过高，但总体有所缓解，最新值104.40万吨，环比降低10.2万 吨，这也是目前沥青小幅回涨的原因。炼厂库存率46.17%，环比走低4.52%。短期来说，北方工程逐渐收尾，部分地区赶工或提供支撑，总体需求较为平淡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 11月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率骤降带来的库存下滑使得基本面较前期有所好转，短期略微走强。但长期看，这种低利润倒逼开工率下降，大量闲置产能环伺下的基本面改善是不可能长久。一旦利润改善开工提高，在低需求背景下，很快又会回到弱势格局。目前炼厂综合利润较高，一次装置开工仍处于高位，虽然沥青利润仍为历史低位，但沥青产量将被动保持高位。而今年刚性需求释放时期基本结束且情况偏差，后续淡季中沥青基本面改善有限。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3000元/吨左右，山东保持2950元/吨，华东市场保持3200元/吨左右，华南市场保持在3230元/吨左右，西南市场价格在3250元/吨左右。现货价格整体偏弱，但基差有所修复。
1.核心逻辑：内地装置集中重启，港口本周卸货增多，库存或小幅上涨。内地继续下跌将与港口存在价差套利，若天然气检修兑现，库存压力或减轻。下游ＭＴＯ部分重启预期，新疆恒友MTP试车，供需或好转。关注装置变动情况。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
西北主产区整理运行，出货不温不火，北线地区商谈2250-2300元/吨，南线地区商谈2400元/吨，北线评估在2250-2300元/吨，南线评估2400元/吨，内蒙古地区日内在2250-2400元/吨。
太仓地区稳中有升，太仓甲醇市场捂货惜售。基差略有走强，午后商谈重心随盘面上涨而上移，基差略显坚挺。各周期换货思路延续，全天整体成交尚可。
11.19成交基差&华东&
现货成交：01+105到+115
11月下成交：01+100到+115
12月下成交：01+90到+105
&华南&
现货成交：bp参考01+110到130，百安参考01+130到+160
11月下成交：01+110到+120
12月下成交：01+110到+120
11月18日郑商所甲醇互换结算价：
MAJS2111 2851元/吨
MAJS2112 2701元/吨
MAJS2201 2754元/吨
11.18成交基差&华东&
现货及月中成交：01+110到+115
11月下成交：01+100到+110
12月下成交：01+90到+95
&华南&
现货成交：元亨参考01+120，bp参考01+130，百安参考01+150
11月下成交：01+120到+130
12月下成交：01+120
外盘方面，周后期，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在330-355美元/吨，远月到港的非伊船货公式价参考商谈在+0-1%，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+6-8.5%，周内少数远月到港的非伊甲醇船货成交在350美元/吨（20000吨）。
装置方面：新疆众泰煤焦化20万吨/年焦炉煤气制甲醇装置于10月25日陆续停车检修，原计划为期20天，11月12日附近陆续重启恢复中。新疆新业年产50万吨甲醇装置目前运行正常，该企业12日下午停车检修，预计为期一周附近。传闻新疆恒友20万吨MTP试车。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在66.5万吨，较前一工作日下降1.5万吨，降幅在2.21%，去年同期库存大致在58万吨。进口增加，能耗双控产量落实有限，新产能逐渐释放。下游限电过后需求逐渐修复，但整体改善有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
出厂价虽有涨有跌，然场内交投气氛欠佳，持货商随行报盘为主，终端工厂接货意向欠佳，实盘价格侧重一单一谈。国内LLDPE主流价格8900-9300元/吨。
美金市场价格盘整，成交一般。外商报盘方面，泰国某外商报盘报盘高压在1540-1560美元/吨。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格整理为主，中东线性货源主流价格区间在1200-1230美元/吨，低压膜货源在1170-1220美元/吨，高压货源在1540-1570美元/吨，工厂刚需采购，成交商谈。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修产能 |
停车时间 |
开车时间 |
华泰盛富 |
FDPE |
40 |
2021年11月9日 |
开车时间待定 |
中韩石化 |
2期HDPE |
30 |
2021年11月10日 |
开车时间待定 |
榆林化工 |
HDPE |
40 |
2021年11月12日 |
开车时间待定 |
PP:震荡偏弱
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在66.5万吨，较前一工作日下降1.5万吨，降幅在2.21%，去年同期库存大致在58万吨。基本面需求不佳，供应暂无明显收缩，成本下移。需求虽有边际改善但整体难言乐观。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP现货价格小幅调整，部分小幅走低50-100元/吨。期货震荡走势，对现货市场指引不大。石化出厂价格多数稳定，货源成本支撑变动不大，贸易商随行出货为主，随行报价。下游谨慎观望，刚需采购，市场整体交投气氛一般。今日华北拉丝主流价格在8350-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8380-8650元/吨，华南拉丝主流价格在8530-8700元/吨。
PP美金市场价格变动有限，国内市场价格宽幅震荡，聚丙烯出口市场询盘增量。终端企业采购意愿有限，多以小单询盘为主，实盘成交商谈。美金市场价格方面，拉丝美金远期参考价格在1150-1190美元/吨，共聚美金远期参考价格在1180-1220美元/吨。
装置：
石化名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
福建联合 |
老装置 |
12 |
常规检修 |
11月11日 |
12月26日 |
青岛炼化 |
单线 |
20 |
常规检修 |
11月12日 |
11月19日 |
武汉石化 |
老装置 |
12 |
常规检修 |
11月12日 |
待定 |
辽阳石化 |
单线 |
30 |
故障检修 |
11月5日 |
11月10号 |
中原石化 |
二线 |
10 |
故障检修 |
11月5日 |
待定 |
黑色板块
钢材：政策边际宽松迹象明显，钢材现货市场涨跌互现
1.核心逻辑：周五，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量有所回升，全国建筑钢材成交量22.68万吨，环比回升5.2万吨；热卷价格则继续延续弱势，且跌幅明显大于螺纹。消息面，国家对于房地产政策的边际放松迹象日益明显，银行对于地产贷款的投放力度有所加大。基本面方面，环保等政策性限产在冬季有趋严态势，高炉日均铁水产量和5大品种钢材产量均有所下滑。同时，随着钢厂利润收窄，钢厂自主性减产、检修力度也有所加大。需求整体依然延续弱势，但开始出现边际好转迹象，螺纹钢库存持续下降，且降幅逐渐扩大。且11月下旬到12月冬储需求也会逐步启动。那么一旦需求边际好转的利好进一步兑现，在如此高的基差下，价格不排除有反弹可能。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏弱思路对待，关注超跌反弹机会。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：11月19日，杭州、南京等10城市螺纹钢价格上涨10-30元/吨，合肥等9城市下跌10-50元/吨，其余城市持平；南京、济南等17城市4.75MM热卷价格下跌20-100元/吨。
重要事项: 财政部近日下发《关于提前下达2022年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算的通知》，资金总额达526亿元。《通知》明确，该项资金待2022年预算年度开始后，按规定程序拨付使用，专项用于城市棚户区改造、向符合条件的在市场租赁住房的保障家庭发放租赁补贴、城镇老旧小区改造，以及第二批中央财政支持住房租赁市场发展试点
铁矿石：铁水产量继续下滑，矿石价格震荡偏弱
1.核心逻辑：铁矿石基本面整体变化不大，北方地区限产政策依旧偏严，随着钢价的快速下跌，长流程钢厂利润快速压缩，所以主动被动减产范围均有所扩大，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量已经降至201.98万吨。同时，港口库存进一步累积，本周铁矿石港口库存再度增加100.49万吨至15106.19万吨，且年底之前仍有进一步累积的可能。而供应端看四季度又是外矿发货的传统旺季，所以01合约预计会一直延续弱势。
2.操作建议：铁矿石01合约以震荡偏弱思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数91.3美元/吨，涨4.1美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报576元/吨，涨10元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61；在港船舶数167条降11条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。
焦炭：亏损面积扩大
1.核心逻辑：钢厂进入11月以来连续亏损，下游需求预期不佳，钢厂在压力下连续施压提降焦价。炼焦协会召开会议表示焦企亏损范围正在扩大，部分企业亏损达400元/吨，主动限产企业继续增加。钢焦博弈持续，钢联最新数据显示，产能利用率下降的情况下，100家独立焦化厂库存仍然增加，焦炭情况不容乐观。焦煤成本虽有下滑，但节奏慢于钢厂提降，焦企压力较大。
2.操作建议：做多煤焦比
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为67.19%，环比上周减4.62%；日均产量57.04，减3.92；焦炭库存217.81，增41.43；炼焦煤总库存1221.80，减68.22，平均可用天数16.11天，增0.20天。
焦煤/动力煤：震荡运行
1.核心逻辑：焦炭连续提降，焦企限产30%-50%，且随着亏损范围扩大，主动减产仍在持续。在供应宽松的情况下，需求缩减无疑是给焦煤雪上加霜。汾渭统计焦煤库存已创去年9月来新高，煤价连续下滑，煤焦比可继续持有多单。动煤仍以长协保供为主，市场煤由于发运倒挂，货源紧缺，但政策不明朗市场多以观望为主。
2.操作建议：观望
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤2864.6（-89.8），月均3579.1；中硫（S1.3）主焦煤2918.7（-120.9），月均3263.2；高硫（S2.0）主焦煤3097.9（-18.8），月均3139.3；高硫（S1.8）肥煤3118.9（-81.1），月均3355.2；
玻璃：政策稳价基调下，期价承压运行
1.核心逻辑：政策导向偏空，现货端驱动较弱，盘面深贴水反应较充分。后市转折点或在上游是否存超预期冷修，需求端地产融资环境是否有所改善。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：供应端扰动、宏观政策调控
4.背景分析：
周五玻璃期价偏强运行，01合约夜盘收报1749元/吨，05合约夜盘收报1770元/吨。现货端高位累库态势放缓，需求稍有改善，后市地产融资或边际放松、前期悲观的需求预期或有修正。当前盘面价有成本支撑，建议逢低试多远月合约。
现货方面，多数下游订单未完全饱和，原片价格持续下跌下游采购谨慎，为刺激下游拿货部分地区发布涨价通知。浮法产业企业开工率88.85%，产能利用率89.49%，环比持平，同比上升约6个百分点。上周全国样本企业总库存4700.15万重箱，环比下降0.12%，同比上涨92.48%，库存天数23.29天。
据隆众资讯，全国均价2102元/吨，环比下跌0.61%。华北地区主流价2087元/吨；华东地区主流价2187元/吨；华中地区主流价1904元/吨；华南地区主流价2175元/吨；东北地区主流价2168元/吨；西南地区主流价2080元/吨；西北地区主流价2116元/吨。
纯碱：上下游商品价格均下行，碱价高位回调
1.核心逻辑：供应端能耗双控限产加码对供应造成较大扰动，但前期受影响企业逐步提负。需求方面表现一般随着玻璃价格转弱需求预期转弱，后市需警惕下游浮法玻璃厂超预期冷修风险。重碱现货价高盘面贴水较深。
2.操作建议：轻仓试空
3.风险因素：潜在需求释放不及预期
4.背景分析：
周五纯碱期价偏强运行，01合约夜盘收报2727元/吨，05合约夜盘收报2453元/吨。国内外光伏政策利好后期需求，河南地区碱厂检修落地，下游玻璃止跌回升，是近期纯碱期价回升的主要原因。纯碱库存上升至中性水平，后市或仍有一定累库压力，仍有一定卖压。
现货方面，下游装置开工相对稳定但需求较弱，对现货价看跌心态较重，采购情绪不高。国内纯碱整体开工率72.66%，环比下调，金大地装置检修中，河南骏化装置尚未开车，湖北双环装置减量生产中。周内上周纯碱库存75.53万吨，环比增加16.72万吨，纯碱社会库存表现下降趋势，周内下降9.6万吨，仍有订单待发。
据隆众资讯，东北地区重碱3850元/吨；华北地区重碱3800元/吨；华东地区重碱3650元/吨；华中地区重碱3650元/吨；华南地区重碱报价3800元/吨；西南地区重碱价格3900元/吨；西北地区重碱价格3500元/吨。
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