【东海晨报】俄乌有望签署和平协议，大宗商品价格短期继续回落

铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏

1. 核心逻辑：海外通胀高企及国内稳增长政策仍在宏观面支撑金属价格。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，支撑稳固。近期国内疫情再次发酵，关注消费复苏情况。以及本周美联储议息会议。

2.操作建议：轻仓持多，跨期正套

3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于10078.5美元/吨，收盘报9887.5美元/吨，较前日收盘价跌幅2.11%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水170~升水230元/吨，均价升水200元/吨，较前一日下跌10元/吨。平水铜成交价格72180-72280元/吨，升水铜成交价格72200-72300元/吨。

1. 核心逻辑：周二盘面以多头减仓为主，周三夜盘主要受部分空头加入影响，周四主动迎合外盘回调。相对于盘面变化，基本面上波较小，海外地缘政治矛盾暂未缓解，西欧天然气价格居高不下，当前海外运输成本大涨，同期欧洲和北美现货铝锭升水仍居高位，并未出现供需紧张后缓解的局面。国内方面倒出现部分利空因素，一方面西南电解铝复产提速，另一方面消费被高铝价抑制，库存居高不下。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3319.5，-163.5，-4.69%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为21,900元/吨，较上一交易日增加20元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,900元/吨、22,120元/吨、21,920元/吨、21,890元/吨。

1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：需求回落

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3809，-6，-0.16%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为25,520元/吨，较上一交易日减少50元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,460元/吨、25,280元/吨、25,400元/吨、25,450元/吨。

1. 核心逻辑：锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收42587，-1513，-3.43%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为338,850元/吨，较上一交易日减少5,750元/吨。

1.核心逻辑：镍的海外挤仓风波持续发酵，LME镍尚处停盘中。沪镍9日盘后受到“青山集团已经调配到足够现货进行交割”的消息影响，逼仓大战中多空资金博弈的力量发生逆转，沪镍高位回落至21万附近。虽然镍供需仍维持偏紧格局，但是短期价格博弈已超越基本面逻辑，注意防范风险为主。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍暂停交易，有效价格50300美元/吨

现货市场

金川及俄镍升水持平于4000-4500元/吨，均价4250元/吨。镍豆方面，亦是暂无报价和成交状态，但镍豆货源更加紧张，因此镍豆价格与金川持平。

1.核心逻辑：近日受到镍价海外挤仓风波影响，不锈钢价格也大幅攀升。9日盘后，受到“青山集团已经调配到足够现货进行交割”的消息影响，逼仓大战中多空资金博弈的力量发生逆转。此前不锈钢价格的大幅上行更多是跟随镍价走的成本抬升逻辑，但是需求端明显受抑。3月不锈钢厂增产较多，且钢厂利润空间较大，若需求不能支撑，短期成本塌陷下警惕价格下行风险。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险

4.背景分析：

现货市场

304冷轧卷价区间报19600-20000元/吨，均价下调250元/吨，304大厂切边卷价报20600-21800元/吨，价格持稳；304热轧19400-19600元/吨，均价下调100元/吨。

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘黄金主力下行，夜盘收报399.90元/克，伦敦金目前处1940美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对金银有拉动作用。

与今年12月政策会议相关的掉期利率周一攀升至1.83％，比当前有效联邦基金利率0.08％高出175个基点。这相当于七次每次25个基点的加息。上次隔夜指数掉期市场消化如此多的加息预期还是在2月11日。

纽约联储调查显示，未来三年通胀预期中值从1月份的3.5%升至2月份的3.8%，仍低于2021年11月和12月的水平。

美元指数跌破99关口后几乎收复日内所有跌幅，最终收跌0.001%，报99.13，美国10年期国债收益率站上2.1%，续刷2019年以来新高，较日低上涨近8个基点。美国十年期盈亏平衡通胀率首次升至3%以上。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘白银主力下行，夜盘收报5019元/千克，伦敦银目前处25.0美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对金银有拉动作用。

当地时间14日，乌克兰总统办公室顾问阿列斯托维奇表示，乌克兰与俄罗斯双方最快有望在一至两周内签署和平协议，最迟将在5月签署和平协议。截至目前，俄罗斯方面暂无回应。

据乌克兰总统办公室主任顾问，第四轮乌俄谈判暂停，预计于15日继续。此前乌克兰总统顾问表示，新一轮会谈将讨论和平、停火、立即撤军和安全保障问题。俄罗斯外交部则表示，解决乌克兰问题的未来步骤取决于基辅寻求妥协的意愿。

1.核心逻辑：系俄乌地区冲突引发了市场对大宗商品供用链断裂的担忧，原油及谷物市场的暴涨更是加剧了通胀压力，不过美豆长时间高位波动，随着地区局势明朗，风险资金流动性减弱。此外，当前USDA对南美减产幅度已调整到市场预估区间内，短期供应端缺乏新的利多题材；高价下近月需求持续疲软且远月采购暂对当前美豆价格并太强刺激；随着南美天气升水外溢和北美播种出现异常状况之前，美豆盘面倾向震荡偏弱调整。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货: 3月12日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力05合约跌幅2.75或0.16%,报收1673.25分/蒲；07合跌跌幅1.5或0.09%,报收1649.75美分/蒲。

CFTC持仓报告：截至2022年3月8日当周，CBOT大豆期货非商业多头减9772手至239904手，空头减1053至45317手。

重要消息：

阿根廷农业部在 13 日周日发布的一份声明中称，暂停了豆油和豆粕的出口登记。"直到进一步通知"为止。 大豆压榨的两种主要衍生品目前支付31%的出口税，政府可能将税率提高到33%。

Safras：预计巴西2022年大豆出口量为7800万吨，低于2月底发布的报告中估计的8050万吨，比2021年的8610万吨低9％。 

USDA出口检验：截至2022年3月10日当周，美国大豆出口检验量为772719吨，符合预期。美国对中国（大陆地区）装运388125吨大豆，当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的50.23%。

USDA民间出口商报告：向中国出口销售26.4万吨大豆，于2022/2023市场年度交货%

1.核心逻辑：进口大豆竞拍公告既出，4月大豆集中到港之前现货紧缩局面有望缓解；需求上，豆粕高位价格压制终端采购热情，即便当前豆菜价差较低且单个蛋白价格具有价格优势，但在水产季到来之前也很难抬高刚需线。豆粕现货整体维持供需偏弱局面，近远月基差落差或逐步缩小；期货上，当前豆粕依然摆脱不了成本价格指引，高位格局短期较难撼动，但是美豆偏弱调整压力下，豆粕价格重心也有望下沉。需要注意的是，疫情趋紧下豆油价格压力对豆粕的额外支撑。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

中储粮网，关于举办3月18日油脂公司大豆竞价销售专场的公告，生产年限：2018年、2019年，数量：26179吨。

开机情况：上周（3月5日至3月11日）国内油厂开机率小幅上升，但仍处于偏低水平。油厂大豆压榨量预计149.94万吨，开机率为52.12%。开机率下降主要区域为华东、福建和两湖地区；华北、东北、广西地区有一定回升。（mysteel）

库存情况：截至3月11日，全国主要油厂大豆库存为236.98万吨，较上周减少17.47万吨，减幅6.87%，同比去年减少159.62万吨，减幅40.25%。豆粕库存为31.57万吨，较上周增加0.35万吨，增幅1.12%，同比去年减少54.02万吨，减幅63.11%。（mysteel）

压榨利润：3月11日，巴西4-5月升贴水分别下降10、10美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较上周五分别下降15、15至-81、-90元/吨；巴西6-8月升贴水无变化，巴西6-8月套保毛利较上周五分别下降49、49、39至-247、-243、-252元/吨。美西10-11月升贴水分别上涨15、10美分/蒲，美西10-11月套保毛利较上周五分别下降93、80至-332、-300元/吨。美湾10-11月升贴水分别上涨5、0美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较上周五分别下降69、56至-228、-196元/吨。

现货市场：3月12日，全国主要油厂豆粕成交6.32万吨，较上一交易日减少1.31万吨，其中现货成交5.35万吨，远月基差成交0.97万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅下降至44.98%。（mysteel）

1.核心逻辑：豆油当前面临储备大豆竞拍和豆油轮处调控的问题，但预计不会改变供应紧缩局面，油脂高位格局同样稳固。豆油当前利多支撑较依赖棕榈油行情支撑，利空因素来自整个油脂板块的压力，其一，油脂面临系统性风险下的高波动风险；其次，多地疫情爆发，管控政策升级，需求被抑制，此前多次受疫情打压高位回落。不过，油脂依靠供应矛盾起来的行情，在供应尚未缓解之前，需求较难主要回调行情。预计油脂高位波动为主，暂看不到深调趋势。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：3月14日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力05合约跌幅2，21或2.91%,报收73.82美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准05合跌406或6.05%，报收6304马币/吨。

库存数据：截至2022年3月11日，全国重点地区豆油商业库存约75.15万吨，较上周减少1.08万吨，降幅1.42%。全国重点地区棕榈油商业库存约28.94万吨，较上周减少3.01万吨，减幅9.42%；同比2021年第10周棕榈油商业库存减少34.98万吨，降幅54.72%。华东地区主要油厂菜油商业库存约19.95万吨，环比上周减少1.95万吨，环比减少8.90%。（mysteel）

SEA：印度2022年2月植物油进口量为1019997吨，去年同期为838607吨，同比增加21.63%，但低于1月的127万吨。其中，棕榈油进口量为454794吨，低于1月的553084吨；豆油进口量为376594吨，低于1月的391158吨；葵花籽油进口量为152220吨，低于1月的307684吨。

印尼政府可能在这周以内宣布有关 DPO (Domestic Price Obligation Obligation) 国内价格义务和 DMO (Domestic Market Obligation) 国内市场义务政策的修改。市场传言 DPO 将被取消，国内价格将修订于更有“竞争性”，贴近与国内市场；DMO 规定保持不变。具体细节未确实。另，上周六，3月12日有发放相对多的出口许可证，其中大约1千份出口许可证申请，有超过100份批准。

高频数据：

SPPOMA：2022年3月1-10日马来西亚棕榈油单产增加64.97%，出油率减少0.08%，产量增加64.55%。

现货市场：3月12日，全国主要地区豆油成交量14000吨，棕榈油成交量1000吨，总成交比上一交易日增加12800吨，增幅581.82%。主要为华北地区某工厂放量销售6-9月头寸。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 疫情限制经济运行，消费终端消费低迷，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。疫情频发，限制消费。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

3月14日，生猪05合约收盘价为13840元/吨。河南现货基准价报12.-12.2元.

3月10日，2022年第二次中央储备冻猪肉收储竞价交易3.8万吨。收储均价21870元/吨，最终成交均价21870元/吨；此次招标比3月4日的1.96万吨收储增加1.84万吨，起报价降低180元/吨，最终成交均价多1647元/吨，流标1.6万吨。

2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

3月14号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2855元/吨。

本周玉米市场先涨后跌。上周末开始，受看涨气氛影响，产区玉米价格延续了上涨的趋势，但随着价格不断上涨贸易商出货积极性增加，市场供应量增加，价格开始偏弱运行。东北产区迎来升温天气，基层陆续开化，部分农户地趴粮和粮点露天存放潮粮开始出售，华北本地贸易商陆续开始出粮，深加工企业玉米价格下跌。南方销区市场到货成本居高继续提振贸易商报价心态，下游饲料企业采购谨慎，询采意向偏弱，价格跟随产区价格变动。目前中间贸易商库存同比依然偏低，逢低建库意向依然较高，对市场价格形成支撑。

北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2730元，广东蛇口新粮散船一等玉米2910元。

1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。

2.操作建议：05下方支撑9000-9100，多单继续持有； 

3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。

4.背景分析

周一苹果05合约收盘价9494，跌幅2.67%。10合约跌幅0.18%，收盘价7739。

主产区疫情状况：截止至14日16点山东新增本土确诊案例107例、无症状116例，多地按下暂停键，等待第四轮全员核酸结果。山东乳山、莱西、平度等产区受交通管制影响，出货受阻。疫情的扩散有可能拖后好货消费行情，使其陷入与夏季时令水果的竞争，从而影响当前上涨走势，使预期落空

mysteel数据：截止上周四，山东产区库容比41.01%，相比上周减少1.15%。陕西产区库容比41.56%，相比上周减少1.66%。本周全国冷库出库量20.93万吨，全国冷库去库存率35.08%，因疫情影响，环比上周放缓。

2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，一般级和次品偏弱。产区方面， 80#以上一二级好货价格普遍在3.5元/斤以上，成交以质论价，因疫情影响，惜售情绪缓和。统货价格与优果有较大差异，但同样遵循以质论价。陕西部分产区（黄陵、澄城、洛川、白水、旬邑等地）开始出现烂果现象。

国内苹果种植端不具备保质保量能力，无法标准化生产，果品良莠不齐，对下游把握能力弱，稳价创收是一大难题。而导致这一现状的重要因素就是每年花期果季的天气状况，也是市场集中关注、主导季节性波动率升高的原因。

1.核心逻辑：已入淡季，红枣价格季节性规律开始显现，持续低迷走低，价格将震荡下行。

2.操作建议：逢高做空。

3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。

4.背景分析：

周一，红枣05收盘价12105，较上个交易日跌幅0.94%。

近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。

市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，短期内盘面将会持续震荡下跌。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。