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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
美国11月Markit制造业PMI初值59.1，预期59，前值58.4。英国11月制造业PMI58.2，预期57.3，前值57.8。欧元区11月制造业PMI初值58.6，预期57.3，前值58.3。
欧洲央行管委诺特：不认为防疫封锁措施会令欧洲央行的减码发生改变，预计欧洲央行将在2022年后开始加息。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
82.18 |
79.5 |
3.37% |
WTI原油 |
78.44 |
76.45 |
2.60% |
COMEX黄金 |
1846.8 |
1860.6 |
-0.74% |
COMEX银 |
24.63 |
24.855 |
-0.91% |
LME3个月铜 |
9651 |
9480 |
1.80% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3589.09 |
3582.08 |
0.20% |
恒生指数 |
24651.58 |
24951.34 |
-1.20% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
35601.98 |
35619.25 |
-0.05% |
英国富时100指数 |
7266.69 |
7255.46 |
0.15% |
数据来源：文化财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
2.18 |
1.95 |
23 |
SHIBOR:1周 |
2.17 |
2.11 |
6 |
SHIBOR:3个月 |
2.48 |
2.48 |
0 |
R007 |
2.22 |
2.22 |
0 |
DR007 |
2.23 |
2.14 |
9 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、03:00 美国总统拜登就经济和物价发表讲话
2、17:00 德国11月IFO商业景气指数
3、21:30 美国10月耐用品订单月率
4、21:30 美国至11月20日当周初请失业金人数
5、21:30 美国第三季度实际GDP年化季率修正值
6、23:00 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值
7、23:00 美国10月核心PCE物价指数年率及月率
8、23:00 美国10月新屋销售总数年化
9、23:00 美国10月个人支出月率
10、次日03:00 美联储FOMC公布货币政策会议纪要
金融板块
股指期货：
重要消息：
5. 自11月8日上市以来，首批MSCI中国A50互联互通ETF表现相当亮眼。截至11月22日，四只产品总规模已接近350亿元，其中MSCI中国A50ETF（560050）规模达93亿元。
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：现货升水飙升，关注库存变动
1. 核心逻辑：宏观面整体仍向偏空的方向演进，但近期地产融资紧张和冬季缺电均有缓和迹象，短期宏观情绪修复明显。基本面方面，全球极低的库存水平仍提供强支撑，且近期海关限开增值税发票影响进口，导致货源紧张，现货升水飙升也助推铜价，后期关注库存变动情况。
2.操作建议：逢高止盈
3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9673美元/吨，收盘报 9729美元/吨，较前日收盘价涨幅0.59%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水590~升水830元/吨，均价升水710元/吨，较前一日下降415元/吨。平水铜成交价格72270-72520元/吨，升水铜成交价格72370-72650元/吨。
1. 核心逻辑：国家发改委严苛政策令煤炭价格应声下跌，中国电解铝企业的火力发电占比近80%，因此铝价受波及迅速回调；基本面上，国内铝锭社会库存又重回累库，同时下游消费受基建影响蒙阴，对沪铝形成一定抑制。目前煤炭市场调控与基本面累库对铝价有所打压，但能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。后期应持续关注限电问题、库存数据、煤价走势等事件进展。
2. 操作建议：回调做多
3. 风险因素：消费淡季，抛储量，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2668.5，-21，-0.78%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为19,170元/吨，较上一交易日增加240元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为18,920元/吨、19,310元/吨、18,950元/吨、18,920元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在贴水90元/吨附近。
1. 核心逻辑：沪锌一度急升4%，触及23865元的11月4日以来最高位。库存持续收紧为市场提供支撑。上海期货交易所监控仓库的锌库存周度连续四周下滑。锌市维持供需两弱。国内锌市场基本面表现无明显亮点，近期广西、云南等地锌冶炼厂因限电继续限产，供应端持续干扰，国内抛储预期持续。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：消费淡季，抛储情况
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3301，-47.5，-1.42%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为24,330元/吨，较上一交易日增加860元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为22,960元/吨、22,760元/吨、22,900元/吨、22,950元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。
1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水保持坚挺。需要持续关注库存变化。
2. 操作建议：多单止盈
3. 风险因素：云南限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收38870，53，0.14%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为299,250元/吨，较上一交易日增加750元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
1.核心逻辑：近期地产融资有缓和迹象提振市场情绪，金属价格集体走强。同时因进口窗口关闭，国内纯镍供应偏紧，维持去库，镍价近期大幅拉涨。镍铁方面持续供需紧张，但由于不锈钢厂前期减产期间镍铁库存充足，且近期利润走弱，压价意愿较强，镍铁博弈加剧。后期仍需警惕下游不锈钢需求边际转弱带来的负反馈风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 20315美元/吨，收盘报20410美元/吨，较前日收盘价涨幅0.67%
现货市场
俄镍报价对2112合约升水300到升水400元/吨，金川镍市场现货报价货升水集中在2700~2900元/吨。镍豆方面，市场报价不多，现货市场供应紧张，下游反馈目前成交价格集中在500元/吨；
1.核心逻辑：近期限电限产开始放松，钢厂复产预期增加，产量预计回升。需求端方面表现不佳，市场及贸易商库存都较充足，下游观望情绪浓厚。10月之后，不锈钢也将进入淡季，房地产竣工走弱，不锈钢出口或有所回落，需求有边际转弱风险。虽然在镍价带动下近日不锈钢期货价格有所反弹，但现货价格仍显疲态，反弹持续性存疑。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况
4.背景分析：
现货市场
不锈钢现货市场价格基本持稳，304冷轧报18300-18800元/吨，304热轧有部分商家低位下调，均价下调100元/吨，报18100-18500元/吨；而304大厂切边因太钢等调价因素，市场价格报至19600-19800元/吨，均价下调100元/吨
黄金：TAPER落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国债务问题担忧等存利多，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周二内盘黄金主力下行，夜盘收报368.14元/克。伦敦金下挫至1790美元/盎司关口。TAPER靴子落地后短期内金银回升幅度较大，后美国经济数据表现偏强、美联储官员强化市场加息预期，金银上升动力受限，大趋势仍是震荡。
欧洲央行管委诺特表示，不认为防疫封锁措施会令欧洲央行的减码发生改变，预计欧洲央行将在2022年后开始加息。他认为，当前的供应冲击可能不是短暂的，很可能在2022年3月结束紧急抗疫购债计划（PEPP）。
英国央行行长贝利称，在新冠疫情期间实施的8950亿英镑（1.2万亿美元）购债计划最终是要撤出的。一些经济学家称英国央行可能继续持有这些债券直至到期，但贝利所言表明，他可能在未来某个时候支持出售这些债券，以作为政策紧缩的一种形式。
美元指数高位震荡， 最终收跌0.06%，报96.49。美国10年期国债收益率持续攀升，收报1.676%。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周二内盘白银主力下行，夜盘收报4842元/千克。伦敦银在23.6美元/盎司关口震荡。前期通胀预期增强，金价走强支撑白银。后美联储强化加息预期，美国联合其他国家释放战略石油储备，10年期TIPS隐含盈亏平衡通胀率自高位下降，白银有所调整。
美国白宫宣布，美国将释放5000万桶战略石油储备（SPR），此外，美国或将考虑进一步释放战略石油储备，或禁止原油出口，所有的选项都未被排除。
美国国务卿布林肯在一份声明中表示，美国进一步实施了与“北溪-2”天然气管道项目有关的制裁，制裁目标是与俄罗斯有关联的Transadria有限公司及其船只。
农产品板块
1.核心逻辑：
通胀阶段性收紧进程不改，美元指数震荡走强，对以美元结大宗商品出口打压。在11月USDA以来，美豆触底反弹。美豆对中国出口转弱；然而在国内高压榨利润下，美豆粕需求改善有望驱动美豆国内消费。近期美豆油意外对印度销售表明，在棕榈油价格高企的背景下，油脂需求仍在，且目光开始转向豆油。油粕需求的改善，有望助推美豆走强刺激出口改善。
2. 操作建议：关注宏观政策方面的消息指引，以及南美大豆播种情况、美豆粕的需求以及印度对美豆油采购能否持续。
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向
4.背景分析：
隔夜期货：11月23日，CBOT大豆收盘小幅上涨，1月合约跌0.25或0.02%，报收1274.5美分/蒲式耳；3月合约周度跌0.75或0.06%，报收1285.5美分/蒲式耳；5月合约跌1或0.08%，报收1294.5美分/蒲式耳。
CFTC持仓：大豆基金持仓净多头连续三周增加。截止到11月16日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加5680至86142，空头部位减少11671至56654，表现为管理基金持有净多头部位增加17351至29488。
农业天气：北美未来6-10天天气偏干，利于大豆收割收尾；巴西未来一周中西、中南大豆主产周降雨不及正常水平，阿根廷中部、东北部降雨趋于正常。
北美大豆收割进度：截止11月21日，美国大豆收割率为95%，市场预估为96%，此前一周92%，去年同期为98%，五年均值为96%。
南美播种进度：巴西大豆种植进度86％。截止11月18日，阿根廷大豆播种率为28.6%，去年为13.13%，往年平均水平为31.5%。
出口检测：截至2021年11月18日当周，美国大豆出口检验量为1684138吨，前一周修正后为2362473吨，初值为2073579吨。当周，美国对中国（大陆地区）装运1231622吨大豆，占到该周出口检验总量的75.81%，上周是64.71%。
出口销售：截至11月11日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为138.3万吨，前一周为128.9吨，符合市场预期。美国2021/2022年度对中国大豆净销售72.7万吨，前一周为93.9万吨。
1.核心逻辑：大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润亏损局面尚未转机，玉米反替代小麦预期仍需要时间，豆粕消费仍无明显驱动。基本面供应宽松，中下游采购观望情绪更浓，使得现货基差快速回落，盘面交易重心也开始转向未来供需矛盾，缺乏持续走强基础。
2.操作建议：回调企稳，长线空配逻辑不变。
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
大豆到港：2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨，
库存数据：第46周（11月13日至11月19日）全国主要油厂大豆库存402.91万吨，较上周增加5.06万吨，增幅1.27%，同比去年减少152.72万吨，减幅27.25%。豆粕库存54.73万吨，较上周减少5.38万吨，减幅8.95%，同比去年减少37万吨，减幅39.06%。
压榨毛利润：（2021.11.23）巴西12-3月升贴水分别上涨0、0、5、2美分/蒲， 巴西12-3月套保毛利较昨日分别下降13、11、28、21至218、300、159、211元/吨。美西12-1月升贴水分别上涨5、10美分/蒲， 美西12-1月套保毛利较昨日分别下降25、37至112、117元/吨。美湾12-1月升贴水分别上涨4、7美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较昨日分别下降22、30至205、214元/吨。
现货市场：11月23日，全国主要油厂豆粕成交9.63万吨，较上一交易日增加2.27万吨，其中现货成交5.63万吨，远月基差成交4万吨。开机方面，全国开机率稳定至69.08%。（mysteel）
1、核心逻辑：马来棕榈油基本面恒强；豆油政策利导，回归基本面逻辑，被动调整，表现偏弱；菜油去库趋势良好，随着供应偏紧的预期不断被兑现，现货偏紧格局逐步被交易。油脂整体库存偏低，短期供应依旧偏紧，进入12月，节日备货需求增加，油脂现货预期依旧坚挺。当前良好的供应预期打压盘面交投情绪，资金出逃使得盘面大幅调整，但临近交割月，期现回归推动期货向现货调整。预计盘面下跌幅度有限，整体维持高位的宽幅震荡。
2.操作建议：05豆油-05棕榈油套利合约，逢低建仓
3.风险因素：疫情发展情况，宏观政策动向。
4.背景分析：
11月23日，BMD基准2月毛棕榈油合约收4848，跌113马币或2.284%，连续三日大幅下跌。高频数据现实11月产地额跌幅收窄，未来油脂供应紧张局面出现松动，良好的供应预期打压盘面交投情绪。
库存数据: 第46周（11月13日至11月19日），全国重点地区棕榈油商业库存约44.17万吨，环比第45周增长0.90万吨，涨幅2.08%；全国重点地区豆油商业库存约84.26万吨，环比上周增加1.15万吨，增幅1.38%；华东地区主要油厂菜油商业库存约28.26万吨，环比上周增加1.9万吨，环比增加7.21%。(mysteel)
MPOB：马来西亚将12月份毛棕榈油的出口税维持在8%。但将12月份的参考价从11月份的4523.29林吉特/吨上调至5119.75林吉特/吨。
GAPKI：预计2021年毛棕榈油出口量同比降60.5%。棕榈油出口税（Levy）短期内应该不需要修改。预计2021年印尼棕榈油出口量同比下降0.34%，为连续第二年下降。
棕榈高频数据：
ITS：马来西亚11月1—20日棕榈油产品出口量为1130410吨，较上月同期出口的956987吨增加18.1%。
MPOA：2021年11月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加0.35%，其中马来半岛减少1.56%，沙巴增加2.35%，沙捞越增加7.77%，马来东部增加3.65%。
UOB大华继显：马来西亚11月1-20日棕榈油产量调查的数据显示，沙巴产量幅度为-2%至2%；沙捞越产量幅度为-4%至-1％；马来半岛产量幅度为-2％至+2％；全马产量幅度为-3％至+1％。
现货市场: 11月23日，豆油成交量13000吨，棕榈油成交量600吨，总成交比上一交易日增加3500吨，增幅34.65%。（mysteel）
1.核心逻辑：售粮进度快于往年，当前部分地区农户余粮见底。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮。养殖玉米需求低迷，目前小麦库存尚且可以维持到9月新粮上市。基本面的利多继续作用中长线的市场。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
11月23号，国内地区玉米现货价格波动。01合约期货价格为2642元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。
美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。
1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求大量上升。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求最好，对标猪需求一般。 腌腊季节快要开始，猪肉需求预计维持在高位。但是终端抵抗高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。
2.操作建议：建议谨慎追高
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系
4.背景分析：
11月23日，生猪01合约收盘价为16315元/吨。
预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
能化板块
原油：美国释放5000万桶战储备，市场偏紧局面缓解
1.核心逻辑：白宫周二声明称，美国将从其战略原油储备中释放5000万桶原油，其中3200万桶将在未来几个月以交换方式从美国战略储备库中释放，而1800万桶将根据先前授权的出售加速释放，这事美国有史以来规模最大的释放储备原油的行动之一，超过2011年利比亚动荡以及1991年沙漠风暴行动期间美国的干预规模。这批原有最早将在12月中下旬开始释放，如果有必要，政府还将采取进一步为未指明的措施。不过OPEC+官员已经警告，可能会通过取消增产计划来做出回应，从而扭转释放原油库存对市场的影响。
2.操作建议：Brent 75-85美元/桶，WTI 73-83美元/桶区间操作。
3.风险因素：疫情发展、宏观风险、成品油需求坍塌过快、俄罗斯Nord StreamⅡ天然气供应管道11月投入使用。
4.背景分析：
近期供应增量变数增加，除去市场对战略原油储备发放的担忧外，伊朗还将在月底重新开启核协议谈判，如果谈判顺利，明年的供应将会超预期增加。目前天然气短缺造成的外溢能源替代需求仍然是主逻辑。目前Nord StreamⅡ管道已经开始进行试运营，需要关注之后正式运行的时间和运量。而美国释放战略原油储备已经使得短期偏紧的供需局面得到缓解，但是仍然需要等待OPEC之后的回应，是否会取消增产，来判断对油市的最终影响。
市场情况：Brent主力收于82.18美元/桶，前收79.5美元/桶，WTI主力收于78.5美元/桶，前收76.49美元/桶。Oman主力收于81.8美元/桶，前收77.27美元/桶，SC主力收于504.5元/桶，前收500.1元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水1.53美元/桶，周增加0.64美元/桶，Ekofisk贴水1.58美元/桶，周增加0.33美元/桶，CPC贴水-0.55美元/桶不变，Urals贴水-1.5美元/桶不变，Cabinda贴水为0.4美元保持不变， Forcados贴水0.65美元/桶保持不变，ESPO贴水4.1美元/桶，周下降1.9美元/桶。
沥青：价格中枢跟随原料，短期库存仍难去化
1.核心逻辑：2112合约收于2940元/吨，前收2974元/吨。沥青价格近期相对稳固，主要原因仍然是近期华东部分炼厂产量出现小幅下降。当前沥青开工率39.4%，去年同期开工52.9%。目前沥青利润仍然处于绝对低位水平，短期因为一次装置开工率仍然较高，产量仍然有被动扩张的可能。10月份沥青产量预估为268.16万吨，11月份国内沥青计划产量221.6万吨，环比减少51.7万吨下降18.9%。库存方面10月末周国内沥青10月末社会库最新值73.87万吨，环比减少1.64 万吨。厂库仍然过高，但总体有所缓解，最新值104.40万吨，环比降低10.2万 吨，这也是目前沥青小幅回涨的原因。炼厂库存率46.17%，环比走低4.52%。短期来说，北方工程逐渐收尾，部分地区赶工或提供支撑，总体需求较为平淡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 11月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3000元/吨左右，山东保持2950元/吨，华东市场保持3200元/吨左右，华南市场保持在3230元/吨左右，西南市场价格在3250元/吨左右。现货价格整体偏弱，但基差有所修复。
1.核心逻辑：内地装置集中重启，港口本周卸货增多，库存或小幅上涨。内地继续下跌将与港口存在价差套利，若天然气检修兑现，库存压力或减轻。下游ＭＴＯ部分重启预期，新疆恒友MTP试车，供需或好转。关注装置变动情况。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
西北主产区稳中有升，出货顺利，北线地区商谈2430元/吨，南线地区商谈2380元/吨，北线评估在2430元/吨，南线评估2380元/吨，内蒙古地区日内在2380-2430元/吨。
现货及月内按需采购，远月个别逢高出货，基差接货为主；各周期换货思路延续，全天整体成交尚可。
11月23日郑商所甲醇互换结算价：
MAJS2111 2859元/吨
MAJS2112 2839元/吨
MAJS2201 2874元/吨
11.23成交基差&华东&
现货成交：01+120到+125
11月下成交：01+115到+100
12月下成交：01+105到+85
&华南&
现货成交：bp参考01+50到+60，百安参考01+70
11月下成交：01+50
12月下成交：01+60到+70
11.22成交基差&华东&
现货成交：01+115到120
11月下成交：01+110到+115
12月下成交：01+95到+105
&华南&
现货成交：bp参考01+90到+110，百安参考01+110到+130
11月下成交：01+90到+100
12月下成交：01+90到+100
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在340-365美元/吨，远月到港的非伊船货公式价参考商谈在+0-1%，参考成交在+0.2-0.5%。
装置方面：新疆众泰煤焦化20万吨/年焦炉煤气制甲醇装置于10月25日陆续停车检修，原计划为期20天，11月12日附近陆续重启恢复中。新疆新业年产50万吨甲醇装置目前运行正常，该企业12日下午停车检修，预计为期一周附近。传闻新疆恒友20万吨MTP试车。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在70.5万吨，较前一工作日下降1.5万吨，降幅在2.08%，去年同期库存大致在63万吨。进口增加，能耗双控产量落实有限，新产能逐渐释放。下游限电过后需求逐渐修复，但整体改善有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
部分石化调涨出厂价，市场玩家心态受提振，现货市场报盘震荡走高，终端接货坚持刚需，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格在8900-9300元/吨。
美金市场变动有限，成交一般。外商报盘方面，沙特某货源线性报盘在1180美元/吨，低压膜在1170美元/吨。卡塔尔某外商报盘高压在1510美元/吨，线性在1205美元/吨。低压中空在1100美元/吨。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格整理为主，中东线性货源主流价格区间在1200-1230美元/吨，低压膜货源在1190-1225美元/吨，高压货源在1530-1570美元/吨
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修产能 |
停车时间 |
开车时间 |
中韩石化 |
2期HDPE |
30 |
2021年11月10日 |
开车时间待定 |
兰州石化 |
老全密度 |
6 |
2021年11月16日 |
2021年11月22日 |
鲁清石化 |
HDPE |
35 |
2021年11月16日 |
开车时间待定 |
PP:震荡偏弱
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在70.5万吨，较前一工作日下降1.5万吨，降幅在2.08%，去年同期库存大致在63万吨。基本面需求不佳，供应暂无明显收缩，成本下移。需求虽有边际改善但整体难言乐观。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP现货价格稳中小涨，幅度在50-100元/吨左右。期货盘中震荡上行，提振现货市场，石化出厂价格多数稳定，货源成本支撑变动不大。贸易商随行出货为主，部分报盘试探性小幅上涨。但下游来看，受新增订单有限影响，货源采购积极性欠佳，市场整体交投平平。今日华北拉丝主流价格在8300-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8350-8550元/吨，华南拉丝主流价格在8500-8700元/吨
PP美金市场价格大稳小动，成交商谈。国内人民币市场价格延续低位，外商对华报盘有限，下游需求淡季订单跟进不足，企业谨慎观望，且面对高价进口货源采购意愿较低，美金整体交投欠佳。美金市场价格方面，拉丝美金远期参考价格在1150-1190美元/吨，共聚美金远期参考价格在1180-1210美元/吨。
装置：
石化名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
青岛炼化 |
单线 |
20 |
常规检修 |
11月12日 |
11月21日 |
武汉石化 |
老装置 |
12 |
常规检修 |
11月12日 |
待定 |
联泓新材料 |
单线 |
20 |
故障检修 |
11月11日 |
11月19日 |
兰州石化 |
二线 |
30 |
常规检修 |
11月19日 |
11月21日 |
青岛炼化 |
单线 |
20 |
常规检修 |
11月12日 |
11月21日 |
黑色板块
钢材：成本下移因素依然存在，钢材现货市场小幅反弹
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅上涨，市场成交量小幅回落，全国建筑钢材成交量18.15万吨，环比回落0.66万吨；热卷价格则涨跌互现。基本面方面，经过连续下跌之后，市场预期有所好转。国家对于房地产政策的边际放松迹象日益明显，银行对于地产贷款的投放力度有所加大。供应方面，环保等政策性限产在冬季有趋严态势，高炉日均铁水产量和5大品种钢材产量均有所下滑。同时，随着钢厂利润收窄，钢厂自主性减产、检修力度也有所加大。加之高基差因素推动了近期盘面价格的反弹。但成本下移逻辑依然存在，焦炭现货价格开始第七轮提降，铁矿石低位震荡。所以后期价格反弹能否持续需要关注需求恢复情况
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏弱思路对待，关注超跌反弹机会。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：11月23日，杭州、南京等15城市螺纹钢价格上涨10-50元/吨；上海等9城市4.75MM热卷价格上涨10-40元/吨，杭州、南京等4城市下跌20-50元/吨，其余城市持平。
重要事项: 国家发展改革委表示，产运需各方共同发力增加市场供应，进入11月份，煤炭供应水平进一步提升，电厂和港口煤炭库存快速增加。11月份以来，全国统调电厂日均供煤达到810万吨，较去年同期增加超过30%，近期连续数日突破900万吨，最高达到943万吨历史峰值。电厂供煤大于耗煤日均超过170万吨，最高达到293万吨，存煤水平进一步提升。11月20日电厂存煤达到1.43亿吨，比10月底增加超过3500万吨，可用23天，超过常年水平，今冬明春发电供暖用煤得到有力保障。
铁矿石：钢厂复产预期推动矿石价格大幅反弹
1.核心逻辑：受到钢厂利润偏高以及复产预期影响，矿石价格大幅反弹。但就基本面讲，目前矿石基本面变化并不大，钢厂的限产其实依然在延续，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量已经降到了201.98万吨，而且在采暖季限产以及冬奥会限产的影响下，限产政策未必会有大幅放松。相反四季度发货量则整体相对平稳，港口库存也呈现累积态势，目前45港矿石港口库存水平已经突破1.51亿吨。所以对于01合约我们认为其上涨空间有限。而05合约则面临明年3月中旬之后钢厂复产以及一季度外矿发货淡季，所以未来存在阶段性反弹机会
2.操作建议：铁矿石01合约以震荡偏弱思路对待，05可关注阶段性反弹机会。套利可关注5-9正套
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数99.45美元/吨，涨4.75美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报648元/吨，涨38元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61；在港船舶数167条降11条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率70.34%，环比上周下降1.24%，同比去年下降16.11%；高炉炼铁产能利用率75.35%，环比下降0.38%，同比下降16.29%；钢厂盈利率42.86%，环比下降6.93%，同比下降49.78%；日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.02万吨，同比下降41.95万吨。
焦炭：亏损范围扩大
1.核心逻辑：钢厂进入11月以来连续亏损，下游需求预期不佳，钢厂在压力下连续施压提降焦价。炼焦协会召开会议表示焦企亏损范围正在扩大，部分企业亏损达400元/吨，主动限产企业继续增加。钢焦博弈持续，钢联最新数据显示，产能利用率下降的情况下，100家独立焦化厂库存仍然增加，焦炭情况不容乐观。焦煤成本虽有下滑，但节奏慢于钢厂提降，焦企压力较大。
2.操作建议：做多煤焦比
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为67.19%，环比上周减4.62%；日均产量57.04，减3.92；焦炭库存217.81，增41.43；炼焦煤总库存1221.80，减68.22，平均可用天数16.11天，增0.20天。
焦煤/动力煤：震荡运行
1.核心逻辑：焦炭连续提降，焦企限产30%-50%，且随着亏损范围扩大，主动减产仍在持续。在供应宽松的情况下，需求缩减无疑是给焦煤雪上加霜。汾渭统计焦煤库存已创去年9月来新高，煤价连续下滑，煤焦比可继续持有多单。动煤仍以长协保供为主，市场煤由于发运倒挂，货源紧缺，但政策不明朗市场多以观望为主。
2.操作建议：观望
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤2864.6（-89.8），月均3579.1；中硫（S1.3）主焦煤2918.7（-120.9），月均3263.2；高硫（S2.0）主焦煤3097.9（-18.8），月均3139.3；高硫（S1.8）肥煤3118.9（-81.1），月均3355.2；
玻璃：政策稳价基调下，期价承压运行
1.核心逻辑：政策导向偏空，现货端驱动较弱，盘面深贴水反应较充分。后市转折点或在上游是否存超预期冷修，需求端地产融资环境是否有所改善。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：供应端扰动、宏观政策调控
4.背景分析：
周二玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1718元/吨，05合约夜盘收报1756元/吨。现货方面高位累库态势放缓，需求稍有改善，后市地产融资或边际放松、前期悲观的需求预期或有修正，中期季节性因素或仍扰动施工。当前盘面价有成本支撑，建议逢低试多远月合约。
现货方面涨跌互现，终端资金偏紧及季节性因素影响，下游采购谨慎。沙河市场部分厂家价格上调，市场成交维稳；华东市场部分企业上调价格，产销尚可。浮法产业企业开工率88.85%，产能利用率89.49%，环比持平，同比上升约6个百分点。
据隆众资讯，全国均价2079元/吨，环比下跌0.13%。华北地区主流价2092元/吨；华东地区主流价2175元/吨；华中地区主流价1904元/吨；华南地区主流价2163元/吨；东北地区主流价2112元/吨；西南地区主流价1982元/吨；西北地区主流价2124元/吨。
纯碱：上下游商品价格均下行，碱价高位回调
1.核心逻辑：供应端能耗双控限产加码对供应造成较大扰动，但前期受影响企业逐步提负。需求方面表现一般随着玻璃价格转弱需求预期转弱，后市需警惕下游浮法玻璃厂超预期冷修风险。重碱现货价高盘面贴水较深。
2.操作建议：轻仓试空
3.风险因素：潜在需求释放不及预期
4.背景分析：
周二纯碱期价震荡，01合约夜盘收报2655元/吨，05合约夜盘收报2441元/吨。国内外光伏政策利好后期需求，河南地区碱厂检修落地，下游玻璃止跌回升，是近期纯碱期价回升的主要原因。纯碱库存上升至中性水平，后市或仍有一定累库压力，仍有一定卖压。
现货方面，下游装置开工相对稳定但需求较弱，对现货价看跌心态较重，采购情绪不高。国内纯碱整体开工率74.47%，环比上调，河南骏化检修结束，将于近期出产品；双环检修结束，恢复正常生产；金大地装置即将开车。预计纯碱行业整体开工有望提升。
据隆众资讯，东北地区重碱3850元/吨；华北地区重碱3800元/吨；华东地区重碱3650元/吨；华中地区重碱3650元/吨；华南地区重碱报价3800元/吨；西南地区重碱价格3900元/吨；西北地区重碱价格3500元/吨。
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