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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
美国去年四季度实际GDP年化环比增长6.9%，增速2020年第四季度以来新高，好于经济学家预期的增长5.5%。而2021年全年，美国实际GDP增长5.7%，2020年为下降3.4%。美国去年第四季度核心PCE物价指数初值环比升4.9%，预期升4.9%，前值升4.6%；同比升4.6%，前值升3.6%。第四季度实际个人消费支出初值环比升3.3%，预期升3.4%，前值升2%。
2021年12月全国规模以上工业企业实现利润总额7342亿元，同比增长4.2%；全年规模以上工业企业利润87092.1亿元，增长34.3%，两年平均增长18.2%。
美国去年12月成屋签约销售指数环比降3.8%，创2021年2月以来新低，预期降0.2%，前值由降2.2%修正为降2.3%。美国去年12月耐用品订单环比下降0.9%，为三个月来首次下降，表明资本投资在第四季度末出现暂停。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
88.75 |
89.96 |
-1.35% |
WTI原油 |
87.29 |
87.35 |
-0.07% |
COMEX黄金 |
1796.6 |
1818.8 |
-1.22% |
COMEX银 |
22.785 |
23.555 |
-3.27% |
LME3个月铜 |
9725 |
9905.5 |
-1.82% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3394.25 |
3455.67 |
-1.78% |
恒生指数 |
23807.00 |
24289.90 |
-1.99% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
34160.78 |
34168.09 |
-0.02% |
英国富时100指数 |
7554.31 |
7469.78 |
1.13% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
1.61 |
1.74 |
-13 |
SHIBOR:1周 |
2.12 |
2.09 |
3 |
SHIBOR:3个月 |
2.46 |
2.46 |
0 |
R007 |
2.29 |
2.29 |
0 |
DR007 |
2.10 |
2.00 |
10 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、14:30 法国第四季度GDP年率初值
2、17:00 德国第四季度未季调GDP年率初值
3、18:00 欧元区1月工业及经济景气指数
4、21:30 美国12月个人支出月率
5、21:30 美国12月核心PCE物价指数月率及年率
6、23:00 美国1月密歇根大学消费者信心指数终值
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：强现实支撑稳固，铜价下方空间受限
1. 核心逻辑：宏观面上，通胀预期持续支撑金属价格，国内货币政策宽松，海外美联储议息会议符合市场预期，但鲍威尔发言更加鹰派，短期冲击市场。基本面方面，全球极低库存支撑仍强，下游逢低采买节奏明显，节前最后一周现货仍维持升水，期限结构有反向转变趋势，下方支撑强劲。
2.操作建议：逢低买入
3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9853美元/吨，收盘报9725美元/吨，较前日收盘价跌幅1.82%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于贴水20~升水50元/吨，均价升水15元/吨，较前一日下跌60元/吨。平水铜成交价格70390-70550元/吨，升水铜成交价格70410-70590元/吨。
1. 核心逻辑：国内电解铝社会库存持续大幅下降后，有望对低位铝价形成支撑。近期国内电解铝产量或难有提升，但时处消费淡季对铝价支撑有限，供需两弱局面下若社会库存进一步减少，则铝价后期有望持续反弹。能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3098.5，4.5，-2.27%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为21,440元/吨，较上一交易日减少150元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,440元/吨、21,760元/吨、21,460元/吨、21,430元/吨。电解铝升贴水维持在贴水10元/吨附近。
1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。需求端来看，跨年前后，镀锌企业开工率出现下滑，虽然部分企业有些备库需求但春节将至，企业陆续放假将导致需求逐步走弱，据悉目前锌下游行业已有部分企业陆续停工，备库需求难抵开工减少，锌价上涨动力放缓。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：需求回落
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3630，20.5，0.57%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为25,080元/吨，较上一交易日减少100元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,670元/吨、24,420元/吨、24,600元/吨、24,650元/吨。当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
1. 核心逻辑：锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态，而需求方面，下游焊料企业开工率有所增加，年底备货推动需求小幅增加，对于锡价也有一定的支撑。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收41895，-313，0.74%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为329,850元/吨，较上一交易日增加500元/吨。
1.核心逻辑： 消息面上，印尼青山园区首批高冰镍产品集港完毕，正式装船发运中国。同时，交易所调整交易保证金，打击投机资金。当前对于硫酸镍产线来说，采用高冰镍生产利润优于使用湿法中间品及镍豆，纯镍估值偏高。但高冰镍处于投产初期，大规模生产仍需时日，据业内人士表示量产或在二季度有所体现，当前进口镍豆及湿法中间品仍为生产硫酸镍主要原料。另一个需要注意的方面是，镍板库存极低问题尚未有效缓解，上期所仓单继续下降，仅有1964吨，LME仓单数量较为集中，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。市场多空博弈加剧，且临近春节假期，资金有避险需求，注意防范高位巨震风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 22635美元/吨，收盘报 22475美元/吨，较前日收盘价跌幅1.30%
现货市场
金川镍市场现货报价升水2000-2500元/吨，俄镍1600-1800元/吨；镍豆方面，目前已无现货，均已至节后到货，且节后出货的报价对2203合约报升水2300-2500元/吨。
1.核心逻辑：近期在钢厂发运减少、需求略有回升、价格反弹促进备货等情况下，国内主流市场不锈钢社库连续去库。且青山、德龙等钢厂开出新的钢厂期货盘价和现货指导价均呈现上涨态势，市场情绪相对乐观。原料端镍价大幅攀升，镍不锈钢比值处于高位，短期不锈钢价格跟随镍价上涨，但仍需关注需求端有效性。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况
4.背景分析：
现货市场
现货市场价格均持平为主304冷轧卷价18300-18600元/吨， 304大厂切边卷价报18800-19000元/吨， 304热轧卷价报价区间18600-18800元/吨。
黄金：加速缩债落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周四内盘黄金主力合约下行，夜盘收报369.82元/克。伦敦金在1800美元/盎司关口震荡。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。
美国去年四季度实际GDP年化环比增长6.9%，增速2020年第四季度以来新高，好于经济学家预期的增长5.5%。而2021年全年，美国实际GDP增长5.7%，2020年为下降3.4%。
美国去年第四季度核心PCE物价指数初值环比升4.9%，预期升4.9%，前值升4.6%；同比升4.6%，前值升3.6%。第四季度实际个人消费支出初值环比升3.3%，预期升3.4%，前值升2%。
美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3.38个基点报1.198%，3年期美债收益率涨1.79个基点报1.426%，5年期美债收益率跌2.87个基点报1.664%，10年期美债收益率跌6.52个基点报1.804%，30年期美债收益率跌7.18个基点报2.095%。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周四内盘白银主力合约下行，夜盘收报4716元/千克。伦敦银在22.7美元/盎司关口震荡。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。
美国上周初请失业金人数为26万人，较前一周下降3万人，为四周来首次出现下降，扭转了近期因Omicron变异毒株蔓延而引发的申请失业金人数激增的局面。当周续请失业金人数增至168万。
美国去年12月耐用品订单环比下降0.9%，为三个月来首次下降，表明资本投资在第四季度末出现暂停。与此同时，11月耐用品订单上修为增长3.2%。
纽约尾盘，美元指数涨0.77%报97.2288，创2020年6月底以来新高；非美货币全线下跌。
农产品板块
1.核心逻辑：1月中旬开始巴西南部、阿根廷大部产区迎来降雨，然而高温天气依旧威胁着阿根廷大豆整个关键生长期，降雨能否如期而至依然是盘中的不确定因素。需求上，豆粕国内需求依然良好，豆油在原油价格暴涨之后生柴消费需求也在增加，出口尽管受限，但近期巴西装运担忧引来部分卖家采购近月美西大豆，不过现货价格调整了很多，盘面或难再有较多升水流入，对国内而言，进口成本未因盘面的回调而下降。美豆整体需求端有支撑，通胀的逻辑也仍然在，且天气仍有可交易的空间，近期预计宽幅震荡为主。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货:1月27日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力03合约跌幅2.25或0.16%,报收1446美分/蒲。
CONAB：截至1月22日，巴西大豆收割率为5.5%，上周为1.7%，去年同期为0.9%；巴西大豆播种率为99.4%，上周为99%，去年同期为99.8%。
重要消息：
美国农场期货杂志的一项调查结果显示，由于化肥价格上涨，农户改变播种意向。2022/23年度美国大豆播种面积可能达到9238万英亩，同比增加5.9%。玉米播种面积预计9039万英亩，同比减少3.2%。这将是大豆种植面积第二次超过玉米种植面积。
IHS Markit：周三将其对美国2022年玉米和大豆的种植面积预估从去年12月中旬下调。该公司预计，2022年大豆种植面积为8,780.5万英亩，低于12月16日预估的8,881.5万英亩，但高于美国农业部对2021年预测的8,719.5万英亩。ADM预测2022年美国农户将播种大约9,300万英亩玉米，将播种8,700万英亩大豆。
巴西Deral：，本年度大豆产量目前预计为1,283万吨，较2020/21年度减少35%，且低于此前在12月底预估的1,840万吨。
BAGE：截至1月27日，阿根廷大豆作物状况评级较差为19%（上周为27%，去年14%）；一般为43%（上周43%，去年71%）；优良为38%（上周30%，去年15%）。土壤水分36%处于短缺到极度短缺（上周52%，去年25%）；63%处于有益到适宜（上周48%，去年75%）；1%处于湿润（上周0%，去年0%）。
③阿根廷大豆种植率为99.3%，去年同期100%，五年平均100%。
USDA出口销售：截至1月20日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增102.55万吨，较之前一周增加53%，较前四周均值增加77%，市场预估为净增50-130万吨。其中向中国大陆出口销售54.02万吨。美国2022/2023年度大豆出口销售为20.28万吨，市场预估为净增25-60万吨。其中向中国大陆出口销售19.8万吨。
1.核心逻辑：春节后，猪肉和生猪价格季节性回落概率较大，生猪产能可能继续萎缩，饲料需求不容乐观，节前的备货动作或存在透支消费的可能。现货表现来上，远月基差承压，油厂也在抛售；现货基差高位存在调整空间但幅度预计有限，理由：目前油厂大豆、豆油、豆粕库存低位、压力小，1-2月大豆到港或不及预期，同时面对压榨利润的下滑，油厂节后或仍将保持现货偏紧的供应节奏，尽管近期油厂随着大豆到港的增加开机快速恢复，但仍以执行前期合同需求为主。期货上，豆粕跨期03-05价差结构已经开始反映强现货弱期货的预期。
2.操作建议：逢低买入豆粕03-05跨期套利
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
大豆到港： 2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。（mysteel）
库存数据：第3周（1月15日至1月21日），全国主要油厂大豆库存为320.62万吨，较上周减少31.98万吨，减幅9.07%，同比去年减少134.27万吨，减幅29.52%；豆粕库存为29.48万吨，较上周减少8.15万吨，减幅21.66%，同比去年减少23.4万吨，减幅44.25%。
压榨数据：上周（1月15日至1月21日），全国主要油厂大豆实际压榨量为214.51万吨，开机率为74.56%，较预估高0.24万吨；较此前一周实际压榨量大增25.6万吨。（mysteel）
压榨利润：1月27日，巴西2-3月升贴水分别变化-7、7美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日变化11、-22至35、68元/吨。美西2月升贴水无变化， 美西2月套保毛利较昨日下降8至-193元/吨。美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日下降6至-58元/吨。
现货市场：1月27日，全国主要油厂豆粕成交0.5万吨，较上一交易日减少2.65万吨，其中现货成交0万吨，远月基差成交0.5万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅下降至50.58%。（mysteel）
1.核心逻辑：马来棕榈油减产幅度在缩小，出口跌幅在扩大。高价下国内进口利润下滑，买船有所减少。马棕供应的恢复除了看天气，还是就是看劳工问题，此前有官方声音有望在2月末逐步解决，产量的恢复预计最快也得到3月。短期供应方面，还有印尼限制出口的言论，政策效果有限，市场预期印尼限制棕榈油出口的影响可能不大。不过限制棕榈出口，部分需要预计会转嫁到葵油和豆油，对美豆油影响比较直接，目前FAS的报告也上调了美豆油的出口。油脂未来的亮点或在豆油，油脂最近一直处在宏观+基本面（供应）双支撑下多头行情，上周豆油的突破动力依然来自产地美豆，国内油粕价格重心都在上移。豆油后期回落的风险只会落在技术性回调和抛储打压风险偏好，基本面暂时看不到向下的驱动。
2.操作建议：逢低买入豆粽05套利合约
3.风险因素：疫情恶化，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：1月27日，CBOT市场美豆油收盘下跌，主力03合约跌幅0.58或0.16%，报收64.24美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准04合约涨幅45或0.83%，报收5486马币/吨。
库存数据：第3周（1月15日至1月21日），全国重点地区豆油商业库存约80.29万吨，环比上周增加1.6万吨，增幅2.03%；棕榈油商业库存约37.97万吨，环比上周减少7.3万吨，减幅16.13。华东地区主要油厂菜油商业库存约21.08万吨，环比上周减少0.41万吨，环比减少1.91%。
重要消息：印尼贸易部长：棕榈油公司需要将出口的20%棕榈油用于国内市场。印尼将为毛棕榈油和精制软质棕榈油在当地的销售设定价格上限，该规定从周四起开始实施。国内毛棕榈油的价格上限为9300印尼盾/公斤，精制软质棕榈油价格上限为10300印尼盾/公斤。
马来棕榈油高频数据：
SGS：预计马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为847520吨，较去年12月同期出口的1338255吨减少36.67%。
AmSpec：马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为829022吨，较去年12月1-25日出口的1242761吨减少33.29%。
ITS：马来2022年1-25日棕榈油出口量为868,571吨，2021年12月1-25日为1,306,408万吨，同比减少33.51%。
现货市场：1月27日，全国主要油厂豆油成交量1000吨，棕榈油成交量0吨，总成交比上一交易日减少500吨，降幅33.33%。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，年猪需求也即将结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
1月27日，生猪03合约收盘价为13205元/吨。河南现货基准价报14.0-14.2元.
生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入1月，供增需稳，现货猪价止涨转跌，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
1月27号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2768元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。
能化板块
原油：地缘政治紧张，油价升至7年新高
1.核心逻辑：因为目前地缘政治的紧张局势，Brent价格7年来首次突破90美元。市场对俄罗斯可能入侵乌克兰的担忧正在加剧，潜在的冲突给金融市场带来巨大风险，油气是天然气和原油等能源类大宗商品。市场担心的是，可能会发生的制裁将如何影响俄罗斯原油进入市场，在全球原油市场供不应求的情况下，俄罗斯原油供应减少暂时会推高油价。
2.操作建议：Brent 75-85美元/桶，WTI 73-83美元/桶区间操作。
3.风险因素：新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、俄罗斯Nord StreamⅡ天然气供应管道2月投入使用。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。短期利比亚，哈萨克斯坦以及尼日利亚等国家的供应都已经慢慢恢复，但是由于投资不够导致的产能恢复缓慢在一些OPEC国家已经开始显现。另外俄乌局势也可能引发俄罗斯供应的风险，并且该风险可能会持续。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移。
市场情况：Brent主力收于87.15美元/桶，前收85.17美元/桶，WTI主力89.82美元/桶，前收88.08美元/桶。Oman主力收于88.56美元/桶，前收87.01美元/桶，SC主力收于539.1元/桶，前收533.8元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水-0.3美元/桶，周下降0.3美元/桶，Ekofisk贴水1. 5美元/桶保持不变，CPC贴水-0.9美元/桶，周下降0.35，Urals贴水-1.5美元/桶不变，Cabinda贴水为0，周下降0.5美元/桶， Forcados贴水1.1美元/桶不变，ESPO贴水3.4美元/桶不变。
沥青：供需矛盾不突出，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于3598元/吨，前收3546元/吨。主要炼厂开工38.7%，基本保持不变，炼厂库存在36%，华东库存降低3.3%至18%，山东库存降低0.4%至42%。下游终端需求跌至季节性固低点，短期暂未出现明显恢复。短期供需矛盾不大，绝对价格跟随原料端波动，
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 1、2月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率下降带来的库存大幅下降已经使得沥青的供需最大矛盾得到缓解，目前库存已经低于去年的同期水平。目前社会库和厂家库去库持续已有一段时间，后期冬储需求可能会继续加速去库。短期沥青绝对价已经体现了库存去化的情况，但短期需求仍然较为一般。后期若现货交投能够改善，利润端可能会继续体现反弹。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3650元/吨左右，山东保持3500元/吨，华东市场保持3700元/吨左右，华南市场保持在3700元/吨左右，西南市场价格在3750元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：需求或存改善预期，成本支撑仍在
1.核心逻辑：PTA与之前逻辑变化不大，成本端支撑仍然是近期价格上行主要驱动，原油以及PX价格近期都较为强势。三房巷装置恢复运行，逸盛装置负荷也恢复正常，开工小幅增长，之后1季度逸盛新装置投产预期仍在，短期供应压力在2月之前都较大。需求方面，基差上周小幅下降10元，成交惨淡，年前仅有少许报盘。下游停工降幅消息增加，短期需求已接近季节性低点。后期的关键在于3月春季需求是否能够起来，以及部分聚酯装置的投产预期。短期来看，PTA将跟随原料价格，重心偏高位震荡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，2月后需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。虽然1月中旬开始供应回升，但2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：CCF PTA现货均价在5285元/吨左右，主港主流现货基差05 -60元。
乙二醇：煤制开工增幅明显，供应压力短期增加
1.核心逻辑：乙二醇绝对价近期也较为强势，但是从供给来看，总开工负荷提升接近6%，压力在短期将会持续增加。由于煤化工利润近期持续增加，煤化装置负荷已经升至55%。而和PTA一样的是下游除了短纤和瓶片，其他终端需求都仍然较差，且季节性弱势将持续一段时间，乙二醇短期小幅垒库局面将不会更改。近期进口利润较低，进口量将不会有太大增加，但近期显性库存和隐形库存仍出现增长，说明乙二醇近期供需压力确实较大。短期乙二醇重心跟随原料小幅上移，但绝对价不建议进行追空。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：印尼煤和原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及1-2月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价5210左右，现货对盘面贴水-90元/吨左右，较前期小幅走强，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：内地装置恢复以及投产预期导致供应端预期压力较大，但MTO重启带动需求走强，内地节前去库。港口进口维持低位，库存不高。煤价带动甲醇成本重心上移，原油偏强能化氛围偏暖，甲醇在需求支撑下震荡偏强。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区商谈2100-2150元/吨，签单不温不火；南线地区商谈2000元/吨，出货顺利。
太仓甲醇市场窄幅波动。午后太仓小单现货参考成交在2810-2830元/吨自提。上午小单现货成交为主，批量大单现货成交极为有限；午后需求不温不火，现货实盘成交极少。现货及近月按需采购。随盘面下跌，单边逢低接货。各周期月间价差缩小，全天整体成交清淡。
1.27成交基差&华东&
现货及月下成交：05+0到-10
2月上成交：05+0到-10
2月下成交：05-10到-15
3月下成交：05+0
装置方面：新疆众泰煤焦化20万吨/年焦炉煤气制甲醇近日处于临时停车检修状态，预计为期一周左右时间。山东盛发17万吨/年焦炉气制甲醇装置2021年9月初因焦化限产维持停车，计划2022年1月下重启。内蒙神华包头技改年产50万吨甲醇装置于2021年12月份陆续投产，已于2022年1月18日产出合格甲醇，预计2月份开始对外销售。
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在355-370美元/吨，少数远月到港的非伊船货报盘在370美元/吨，少数买家递盘360-365美元/吨，有货者低价惜售；东南亚参考价格在415-420美元/吨，递盘价格上移至415美元/吨附近。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在51.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，降幅在2.83%，去年同期库存大致在52万吨。国内LLDPE主流价格8650-8950元/吨。投产推迟，装置开工率恢复，下游部分需求逐渐进入淡季，基本面偏弱。节前补库接近尾声，价格偏弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
个别石化调涨出厂价，市场玩家陆续放假，场内交投气氛清淡，持货商随行报盘，现货交易寥寥。华北地区LLDPE价格在8850-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在8850-9000元/吨，华南地区LLDPE价格在8950-9100元/吨。
美金市场价格上涨，成交商谈。外商报盘方面，美国某外商报盘东南亚产免关税线性在1240美元/吨，高压在1510美元/吨，低压膜在1200美元/吨，低压中空在1090美元/吨，低压注塑在1050美元/吨，2月装。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格多数上涨，涨幅在5-10美元/吨，工厂陆续进入假期，买气不足。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
中化泉州 |
HDPE |
40 |
2021年12月2日 |
2022年1月23日 |
燕山石化 |
老LDPE一线 |
6 |
2022年1月19日 |
2022年1月20日 |
茂名石化 |
1#LDPE |
11 |
2022年1月20日 |
停车小修 |
PP:震荡
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在51.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，降幅在2.83%，去年同期库存大致在52万吨。基本面需求不佳，供应恢复，投产预期压制。但成本抬升，价格震荡为主。节前补货接近尾声，价格偏弱。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场偏暖整理，幅度在20-50元/吨左右。期货延续涨势，对现货市场有所提振。石化出厂价格稳中上调，货源成本支撑增加。市场节日气氛浓厚，贸易商以及下游陆续放假，部分贸易商随行出货，报盘偏暖运行，但春节临近，市场交投转淡明显。今日华北拉丝主流价格在8380-8450元/吨，华东拉丝主流价格在8420-8550元/吨，华南拉丝主流价格在8450-8650元/吨。
PP美金市场价格窄幅调整，随着成本端再度上涨，期货市场今日高位运行，上游企业生产成本有所提升，供应商随行上调报价。下游终端随着假期临近陆续离市放假，市场交投转淡。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1130-1170美元/吨，共聚美金远期参考价格在1130-1180美元/吨，2-3月船期为主。
装置：
石化名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
中天合创 |
二线 |
35 |
常规检修 |
2022年2月20日 |
2022年2月27日 |
茂名石化 |
1PP |
17 |
常规检修 |
2022年2月20日 |
2022年4月10日 |
海南炼化 |
单线 |
20 |
常规检修 |
2022年3月1日 |
2022年4月27日 |
黑色板块
钢材：市场观望情绪浓厚，钢材价格高位震荡
1.核心逻辑：随着春节的临近，市场观望情绪浓厚，现货市场基本处于半休假模式。供应层面，冬奥会临近，北方限产政策进一步升级，今日唐山地区限产政策进一步收紧。需求方面，节前补库存基本结束，现货市场成交基本停滞，Mysteel螺纹钢库存继续回升，且升幅逐步扩大。总的来说，本轮反弹与钢材市场基本面本身无太大关系，主要是基于后市良好预期所致。但05盘面价格已经开始升水华北现货，继续上涨压力较大，预计春节前钢材市场预计仍以宽幅震荡为主，春节之后则需要关注预期兑现情况。
2.操作建议：螺纹、热卷以区间震荡思路对待，后期需注意回调风险。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：1月27日，主要地区螺纹钢价格持平，仅太原、呼和浩特2城市上涨20元/吨；主要城市热卷价格持平。
重要事项: 国际货币基金组织（IMF）25日发布《世界经济展望报告》更新内容，预计2022年全球经济将增长4.4%，较去年10月份预测值下调0.5个百分点。IMF认为，2022年全球经济状况与此前预期相比更加脆弱，原因包括变异新冠病毒奥密克戎毒株广泛传播导致全球各经济体重新出台限制人员流动措施，能源价格不断上涨和供应链中断引发通货膨胀水平超出预期且波及范围更广等
铁矿石：铁水产量继续回升，矿石价格震荡偏强
1.核心逻辑：铁矿石基本面短期仍向好，全国主要钢厂高炉日均铁水产量回升至219万吨，同时受雨季影响，澳洲巴西矿石发货量持续下降。但近期生态环境部表示，冬奥会期间对部分地区企业实施临时管控，唐山地区发布了新的采暖季错峰生产方案，同时，钢厂铁矿石库存已经基本恢复至去年同期水平，节前继续补库存空间不大，在这种情况下，一旦钢材价格有所走弱，则矿石价格可能会出现反复。
2.操作建议：铁矿石以区间震荡思路对待。套利可关注5-9正套
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数137.85美元/吨，涨4.15美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报898元/吨，涨3元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15697.19，环比增92.09；日均疏港量312.17降5.47。分量方面，澳矿7383.82增156.24，巴西矿5527.20降17.32，贸易矿9302.00增116.2，球团440.56增21.42，精粉1103.90增16.5，块矿2206.84降37.18，粗粉11945.89增91.35；在港船舶数167条增6条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.77%，环比上周增加1.56%，同比去年下降13.62%；高炉炼铁产能利用率79.89%，环比增加2.01%，同比下降11.74%；钢厂盈利率83.12%，环比下降0.00%，同比下降4.33%；日均铁水产量213.69万吨，环比增加5.18万吨，同比下降30.17万吨。
焦炭：短期暂稳
1.核心逻辑：从钢联最新数据来看，焦化厂及钢厂库存变化不大，钢厂已基本完成补库，目前处于较高水平，这也是此轮提涨难以迅速落地的原因。冬奥会逐渐临近，全产业链上下游均存在限产预期，目前暂时无法评估供应还是需求扰动更大，短期内预计焦炭维持弱稳运行。
2.操作建议：观望
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为75.9% 增 2.2%；焦炭日均产量64.3 增 1.5 ，焦炭库存99.6 减 7.6 ，炼焦煤总库存1553.5 增 79.3 ，焦煤可用天数18.2天 增 0.5 天。
焦煤/动力煤：春节陆续放假
1.核心逻辑：春节假期继续影响煤矿产量，山西方面，除国有大矿外其他煤矿基本已放假，本周汾渭监测样本煤矿原煤产量周环比减少19.18万吨至898.03万吨。动煤方面，冬奥会召开在即，周边电厂被要求库存可用天数提高到30天，短期内补库需求对动煤形成支撑，但需警惕保供稳价下产量释放对上方空间的限制。
2.操作建议：观望
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.3，G85报2200元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G80报2680元/吨，S1.3，G78报价2350元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2900元/吨，1/3焦煤车板价2600元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1920元/吨，气煤A<9，S<0.6报1720元/吨，均为到厂含税价。山东枣庄地区1/3焦煤2180元/吨，济宁气煤A<9，S<0.6报价1800元/吨，均出矿含税价。
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求表现超预期
4.背景分析：
周四玻璃期价上行，05合约夜盘收报2252元/吨，09合约夜盘收报2221元/吨。月初以来市场对基建稳增长预期持续升温，带动玻璃期价低估值修复。现货方面，库存拐点显现、现货止跌。期现结构上略微呈现反向市场结构。
华北地区深加工企业多已停工放假，根据自己情况适量备货，少数企业还在正常生产，储备一定成品库存。华东地区加工企业多已停工放假，目前以回笼资金为主，根据自身情况适量储备原片。华中地区深加工市场周内多数企业陆续停工放假，市场活跃度转弱，个别资金雄厚的加工厂存备货现象。供应方面浮法产业企业开工率为88.22%，产能利用率为88.20%，环比持平。本周全国样本企业总库存3557.82万重箱，环比下降1.14%，同比上涨29.74%，库存天数17.26天。
据隆众资讯，全国均价2048元/吨，环比上涨2元/吨。华北地区主流价2037元/吨；华东地区主流价2167元/吨；华中地区主流价2100元/吨；华南地区主流价2159元/吨；东北地区主流1984元/吨；西南地区主流价2002元/吨；西北地区主流价1888元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求表现超预期
4.背景分析：
周四纯碱期价上行，05合约夜盘收报2890元/吨，09合约夜盘收报2936元/吨。月初以来纯碱期价随玻璃期价一齐回升，浮法玻璃供应端超预期检修的概率降低，利好重碱需求。现货方面，库存拐点显现，现货止跌。期现结构上，正向市场结构仍较明显。
现货方面，需求端来看，需求端，下游需求表现尚可，节前采购心态改善，积极备货维持一定的原料库存，据了解，当前部分下游厂家基本完成备货。周内纯碱整体开工率83.24%，环比上调1.18个百分点。纯碱厂家总库存149.14万吨，环比减少14.86万吨，降幅9.06%。本周纯碱社会库存在20万吨左右，涨幅约3.6%。
据隆众资讯，东北地区重碱2550元/吨；华北地区重碱2500元/吨；华东地区重碱2450元/吨；华中地区重碱2450元/吨；华南地区重碱报价2750元/吨；西南地区重碱价格2500元/吨；西北地区重碱价格2150元/吨。多数企业执行一单一议，实际成交价格较为灵活，部分企业月底定价。
分析师承诺
本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。
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