【东海晨报】伊核协议接近达成协议，能源价格短期回落

铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏

1. 核心逻辑：海外通胀预期高企以及国内稳增长政策在宏观面持续支撑金属价格。美国通胀数据再超预期，美联储加息预期再次升温，推升美元指数，铜价冲高回落。基本面方面，全球极低库存支撑仍强，假期间LME持续去库，目前已降至8万吨下方，国内累库略超往年同期，后期关注消费复苏情况。不过当前现货仍维持升水，铜价回调或激发一定补库需求，需求预期对于价格仍有支撑。

2.操作建议：逢低买入，跨期正套

3.风险因素：疫情、美联储政策、俄乌冲突

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于9956美元/吨，收盘报9955美元/吨，较前日收盘价跌幅0.19%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水130~升水180元/吨，均价升水155元/吨，较前一日下跌85元/吨。平水铜成交价格71450-71630元/吨，升水铜成交价格71460-71650元/吨。

1. 核心逻辑：节后第一周累库8.4万吨，累库幅度较低。广西百矿地区突发疫情预计引起42万吨减产。2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受环保管控等方面原因影响，开工较往年晚，预计2月份国内铝锭库存持续累库状态预计节后铝锭短时间的累库和国内下游复工缓慢对铝价起到一定抑制作用。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3256，48，1.5%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为22,590元/吨，较上一交易日减少80元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,590元/吨、23,080元/吨、22,610元/吨、22,580元/吨。

1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。需求端来看，镀锌企业开工率出现下滑，企业放假期间将导致需求逐步走弱，据悉目前锌下游行业已有部分企业陆续停工，备库需求难抵开工减少，锌价上涨动力放缓。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：需求回落

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3584，2，0.06%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为25,480元/吨，较上一交易日减少60元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,060元/吨、24,800元/吨、25,000元/吨、25,050元/吨。

1. 核心逻辑：假期中国内供需关系变动不大，由于外盘表现相对稳定，预计节后锡价走势仍维持高位震荡。锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收43699，291，0.67%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为337,850元/吨，较上一交易日增加2,500元/吨。

1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存小幅回升，全球镍显性库存连续15周去库，跌破10万吨关口。国内沪镍月间价差继续走阔，低库存矛盾或继续向03合约转移。此外，俄乌冲突持续发酵，警惕供应端扰动。但镍价估值已相对偏高且地缘政治不确定性较高，谨防高位风险

2.操作建议：观望，跨期正套

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、俄乌冲突

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 23305美元/吨，收盘报 23450美元/吨，较前日收盘价涨幅0.34%

假期消息

金川镍对2203合约报升水2500-2700元/吨，均价2600，下跌50元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水2400-2600元/吨，均价2500，较昨日下跌100元/吨。镍豆方面，目前市场货源紧张趋势不改，市场现货报价对2203合约升水2800-3000元/吨

1.核心逻辑：节后不锈钢持续反弹，基差得到一定修复。不锈钢社库增加明显，但历史同期来看增量并不显著，部分市场表示可流通现货仍有短缺，整体累库不及预期。节前下游客户备货有限，节后或有补库操作，需求尚有韧性。且当前镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。

2.操作建议：逢低买入

3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况

4.背景分析：

现货市场

304冷轧卷价19200-19700元/吨，均价上调150元/吨；304大厂切边卷价报19600-19800元/吨；304热轧卷价报价区间19400-19800元/吨，均价上调100元/吨；江苏德龙无锡地区早间指导价报18900元/吨（基价），持平。

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周三内盘黄金主力偏强震荡，夜盘收报382.34元/克，伦敦金处1870美元/盎司一线。前期美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

美联储会议纪要显示，多数与会者指出，如果通胀率没有如预期下行，那么委员会以比目前预期的速度更快取消宽松政策将是合适之举。与2015年后相比，加息的步伐可能会加快。另外，许多与会者认为，形势可能支持今年晚些时候开始缩减资产负债表规模。蒙特利尔银行资本市场Ian Lyngen认为，FOMC会议纪要几乎没有提供什么新内容，这意味着会议纪要相对于预期较为温和。

美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，为了应对高通胀的风险，使政策正常化是合适的，但他警告称，不要做得过火。如果美联储真的大幅提高利率，就有可能使经济陷入衰退。

美元指数小幅回落，收跌0.169%，报95.83；10年期美债收益率略有震荡，在2%关口处获得支撑，目前在2.04%附近。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢高试空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周三内盘白银主力合约偏强震荡，夜盘收报4844元/千克，伦敦银处23.5美元/盎司一线。前期美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

伊朗首席核谈判代表Bagheri Kani表示，经过数周的密集谈判，我们比以往任何时候都更接近于达成协议；然而在如何实现伊朗收缩核活动换取放松制裁方面仍存在重大分歧。美国国务院表示，美国方面正处于伊核谈判的最后阶段，预计美国国务卿布林肯和伊朗外长不会在慕尼黑会面。

美国1月零售销售月率录得3.8%，大幅高于预期的2%，为去年3月来新高。销售的全面增长凸显了美国人对商品需求的弹性。

1.核心逻辑：南美大豆减产趋势被确实，全球大豆供应进一步趋紧，美豆高位价格进一步巩固。然而当前库需平仍好于去年同期，美豆溢价过高，随着宏观政策收紧，美豆盘中再冲高后获利离场观望增多，预计当前高位波动为主。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货:2月16日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力03合约涨幅35.5或2.29%,报收1586.75美分/蒲；05合约涨幅34.5或2.22%,报收1590.25美分/蒲。

重要消息：

罗萨里奥谷物交易所预测，今年阿根廷将收获4050万吨大豆和4800万吨玉米，但同时警告称，2017/18年度的大豆减产仍可能重演——当时阿根廷大豆收成曾一度降至3500万吨。

Deral：截至2月14日，帕拉纳州早播大豆收割进度为21%，上周为15%，去年同期为3%。目前45%处于结荚期，53%处于成熟期。作物状况较上周有所恶化，优秀率为36%（上周为36%），一般为32%（上周为33%），差劣率为32%（上周为31%）。

USDA出口销售（预估）：分析师平均预期，截至2月10日当周，美国大豆出口销售量料为155-330万吨。其中，2021/22年度大豆出口销售量预计料为75-180万吨，美国2022/23年度大豆出口销售料介于80-150万吨。

USDA民间出口商报告：向中国出口销售13.2万吨大豆，于2022/2023市场年度交货。

1.核心逻辑：豆粕受成本价格指引来到历史高位，不过现货端需求不佳对盘中打压常在，且原油暴涨使得油脂补涨情绪很高，或进一步压制豆粕盘中风险偏好。

2.操作建议：关注油粕比走缩之后的买入机会

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

重要消息：

周三农业农村部报道称，通过降低饲料配方中的豆粕比例，以及使用替代蛋白，中国豆粕用量可以再降低2300万吨，意味着大豆进口需求相应减少近3000万吨，也可以将大豆进口需求减少3000万吨。

压榨利润：2月16日，巴西3-5月升贴水无变化，巴西3-5月套保毛利较昨日分别上涨39、37、38至15、37、24元/吨；巴西6-7月升贴水无变化，巴西6-7月套保毛利较昨日分别上涨31、31至-68、-101元/吨。美西3月升贴水无变化，美西3月套保毛利较昨日上涨39至-184元/吨

现货市场：2月16日，全国主要油厂豆粕成交16.74万吨，较上一交易日减少2.96万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上调至59.69%。（mysteel）

1.核心逻辑：油脂同样作为宏观及通胀逻辑下多头配置的优选品种，节后原油暴涨并没有刺激油脂大幅补涨，使得当前原油大幅回落的时候油脂表现相对稳定。马棕1月末库存降幅超预期，进一步收紧的库存将继续奠定中期棕榈油偏强基调。然而随着价格突破出口表现疲软且生柴政策推动不确定性增大，而且产量增产趋势逐步明显，棕榈油顶部也逐步显现。

2.操作建议：逢低做多豆棕套利合约

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：2月16日，CBOT市场美豆油收盘上涨，主力03合约涨幅1.32或2.01%，报收66.95美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准04合涨幅51或0.91%，报收5659马币/吨。

MPOB：马来西亚将2022年3月的棕榈油出口税保持在8%不变，棕榈油参考价格为5277.58令吉/吨，高于2022年2月的4907.14令吉/吨。

高频数据：

SPPOMA：2022年2月1-15日马来西亚棕榈油单产增加0.78%，出油率减少0.06%，产量增加0.46%。

SGS：预计马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为507673吨，较1月同期出口的456274吨增加11.26%。

ITS：马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为506183吨，较上月同期出口的426111吨增加18.79%。

AmSpec：马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为496983吨，较1月同期的492883吨增加0.83%。

现货市场： 2月16日，全国主要地区豆油成交量49900吨，棕榈油成交量2000吨，总成交比上一交易日增加4700吨，增幅9.96%。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，年猪需求也即将结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

2月16日，生猪03合约收盘价为12685元/吨。河南现货基准价报12.2-12.6元.

2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

2月16号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2766元/吨。

新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。