铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏

1. 核心逻辑：虽然俄乌冲突升级一定程度加重市场避险情绪，但是中长期整体来看对于铜价影响或偏利多。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，支撑稳固。关注消费复苏情况。

2.操作建议：轻仓持多，跨期正套

3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于10235美元/吨，收盘报10416.5美元/吨，较前日收盘价涨幅1.57%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水30~升水80元/吨，均价升水55元/吨，较前一日上涨25元/吨。平水铜成交价格72450-72640元/吨，升水铜成交价格72470-72650元/吨。

1. 核心逻辑：由于市场担忧俄罗斯天然气供应中断，欧洲天然气价格飙升至历史高位，能源价格的上涨， 再次引发市场对欧洲电解铝厂减产的担忧，伦铝直线上涨。国内下游畏高情绪严重叠加消费复苏仍需时间，导致下游接货意愿并不旺盛，实际成交一般，预计小幅累库状态延续。持续关注下游采购积极性的波动对库存边际变化的影响。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3716，147.5，4.13%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为23,560元/吨，较上一交易日增加700元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,540元/吨、23,090元/吨、23,580元/吨、23,550元/吨。

1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：需求回落

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3920，59.5，1.54%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为26,180元/吨，较上一交易日增加710元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为26,070元/吨、25,920元/吨、26,000元/吨、26,050元/吨。

1. 核心逻辑：锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收46415，784，1.72%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为342,100元/吨，较上一交易日增加500元/吨。

1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存小幅回升，全球镍显性库存跌破10万吨关口。此外，俄乌冲突持续发酵，警惕供应端扰动。但镍价估值已相对偏高且地缘政治不确定性较高，谨防高位风险

2.操作建议：观望，跨期正套

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 25975美元/吨，收盘报 27110美元/吨，较前日收盘价涨幅4.27%

现货市场

金川镍对2204合约报升水3200-3500元/吨，均价3650元/吨，下跌300元/吨；俄镍现货升水对2204合约报升水3000-3100元/吨，均价2900元/吨，上涨150元/吨。镍豆方面，市场现货报价对2204合约升水4500-5000元/吨，当前市场几无成交。

1.核心逻辑：不锈钢库存压力不大，部分仓单锁定，可流通现货仍有短缺。近期经过节后补库，成交转弱，关注后期消费情况。当前钢厂利润水平小幅收窄，基差水平中性。镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低，估值修复动力下不锈钢大涨。但当前不锈钢价格更多受成本支撑，后期需看到需求驱动，短期跟随镍价波动。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险

4.背景分析：

现货市场

分商家早间低位报价18000元/吨基价小幅上调至18100元/吨（基价）。早间现货报价区间304冷轧卷价区间报18300-19100元/吨，热轧卷价报18300-18700元/吨。

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周三内盘黄金主力偏强震荡，夜盘收报394.32元/克，伦敦金处1930美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对银价有拉动作用。

当地时间3月3日，俄乌第二轮会谈结束，俄乌双方就临时停火建立人道主义通道达成一致。双方近期将围绕建立人道主义走廊保持沟通和合作。乌克兰方面表示没有获得期待的谈判结果。俄乌一致同意尽快召开第三轮谈判，乌克兰方面称第三轮会谈将于下星期开始。

据国际文传电讯社，俄罗斯财政部3月份不会购买黄金和外汇。另外，俄罗斯央行表示，将在未来三个月使用6432亿美元作为其国际储备的规模。

美联储主席鲍威尔在参议院的听证会上表示，会在3月会议上建议并支持加息25个基点，在今年内持续加息是合适的。美联储希望在加息后进行缩表，下次会议将确定缩表的进度，美联储在决策时需要保持警惕和灵活。

美元指数大幅上行，美盘时段一度逼近98关口，收涨0.38%，报97.74；10年期美债收益率美盘冲高回落，跌至1.84%附近。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢高试空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周三内盘白银主力震荡，夜盘收报5049元/千克，伦敦银处25.0美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对银价有拉动作用。

美国白宫称，拜登政府要求国会拨款100亿美元，向乌克兰提供额外的人道主义、安全和经济援助。拨款225亿美元用于抗击新冠肺炎。

美国发布了针对俄罗斯寡头和俄罗斯总统普京发言人的新制裁措施，对19名俄罗斯寡头及其47名家人和同事实施签证限制，就虚假信息对包括7个俄罗斯实体和这些组织相关的26名个人在内进行全面制裁。

美联储经济状况褐皮书指出，自1月中旬以来，经济活动一直在以适度至温和的速度扩张。企业报告称，预计未来几个月物价还会上涨，成本上升和招聘困难持续存在。

1.核心逻辑：系统性性风险释放之后美豆回落到基本面支撑的波动区间，基本面依然是当前美豆相对确定的多头支撑。俄乌冲突引发谷物市场强势行情支撑油料跟涨情绪。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货: 3月3日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力05合约涨幅8.5或0.51%,报收1671.5美分/蒲；07合约涨幅4.25或0.26%,报收1638.25美分/蒲。

重要消息：

AgRural：周一表示，截至上周四，巴西2021/22年度大豆收割率为44%，受主产区马托格罗索州推动，而一周前和去年同期分别为33%和25%

CONAB：截至2月26日，巴西大豆收割率为42.1%，上周为33%，去年同期为23.4%。

FAS：将阿根廷2021/2022年度大豆产量预估下调至4,100万吨，较USDA官方预估低400万吨。尽管1月降雨防止了更大程度的损失，但去年12月和1月初的高温干燥天气给主产区造成了巨大的损失，并耗尽了土壤水分储备。

Deral：再次将他们对帕拉纳州大豆产量估计值下调120万吨至1160万吨，单产不到2.1吨/公顷。在帕拉纳和南里奥格兰德州的持续损失之间，Conab在3月10日的收成估计可能会下降至1.2-1.22亿吨。大豆玉米比价恢复到2.44，但仍不能保证大豆种植面积同比增长多少。

1.核心逻辑：巴西早割大豆质量问题堪忧且装运依然受限，使得国内2-3月大豆月均到港或不足600万吨，同时当前国内油厂大豆库存见底，许多压榨厂由于压榨利润下滑且缺乏大豆而停机，豆粕供应受限，使得期现价格大幅上涨。需求端，尽管豆粕需求弹性被低蛋白饲料配方的推厂而放大，但短期仍在存在刚性补库需求。当前大豆、豆粕短缺问题严重，使得储备正式发布轮出信息，增加大豆、豆油的供给，这或会使得美豆、豆粕、豆油期货整体承压，然而在大豆、豆粕库存出现实质性增库趋势之前，现货端高基差或仍将维持。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

压榨利润：3月3日，巴西4-5月升贴水分别上涨10、8美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较昨日分别下降60、55至-88、-73元/吨；巴西6-8月升贴水分别上涨10、5、10美分/蒲，巴西6-8月套保毛利较昨日分别下降40、29、26至-184、-204、-231元/吨。

现货市场：3月3日，全国主要油厂豆粕成交4.67万吨，较上一交易日减少8.26万吨，其中现货成交3.97万吨，远月基差成交0.7万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至44.15%。（mysteel）

1.核心逻辑：产地棕榈油虽天气、肥料因素影响较弱，但因劳工入境缓慢问题使得产量恢复再次被拖后，且印尼出口限制升级叠加印度再次降低进口关税，使得供应端政策性利多因素仍在。此外，俄乌冲突或引发葵油贸易受阻，加剧油脂供应担忧。目前对葵油新的购买停滞不前，这可能促使印度、买家在3月和4月的装运中用豆油和棕榈油代替葵油。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：3月3日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力05合约跌幅0.37或0.49%,报收75.5美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准05合涨跌136或2%，报6649马币/吨。

高频数据：

SPPOMA：2022年2月马来西亚棕榈油单产增加4.96%，出油率减少0.29%，产量增加3.40%。

SGS：预计马来西亚2月棕榈油出口量为1242287吨，较1月出口的1140790吨增加8.9%。

ITS：2022年2月1-28日累计出口1,260,603吨，上月同期1,176,416吨，增加84,186吨，增加7.16%。

AmSpec：022年2月1-28日累计出口1,210,993吨，上月同期1,105,407吨，增加105,586吨，增幅9.55%。

现货市场：3月3日，全国主要地区豆油成交量9700吨，棕榈油成交量0吨，总成交比上一交易日减少5000吨，降幅34..01%。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

3月3日，生猪05合约收盘价为13870元/吨。河南现货基准价报12.2-12.6元.

2月28日消息，2022年第一次中央储备冻猪肉收储竞价交易4万吨。

2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

玉米：看涨氛围浓厚 玉米期现货联动上涨

1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

3月3号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2935元/吨。

东北产区基层挺价心态较强，玉米上量有限，大型粮贸及深加工企业收购积极性较高，频繁提价收购，拉涨市场价格。华北地区贸易商收购积极性开始上升，深加工到货量整体尚可，基本满足生产需求，各厂家根据自身情况价格窄幅调整。下游饲料需求持续疲软，港口贸易商走货不畅，部分小幅下调价格刺激走货，南方饲料企业按需采购，滚动补库，询价意向偏弱，观望情绪浓厚。目前玉米行情主要受成本支撑，深加工需求较好，但下游饲料需求较差，预计短期内玉米价格窄幅调整，整体维持北强南弱格局。

北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港新粮报价2730元，广东蛇口新粮散船2850元，较昨日提高50元。

1.核心逻辑：需求两极分化，库存低、优果率、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，好货价格偏强，主力合约多空博弈上演，高位震荡。

2.操作建议：05合约看涨情绪激烈，高位震荡逻辑不变，多单可止盈；10合约看产季天气，目前可操作性不强。

3.风险因素：特殊天气情况，出货速度，疫情情况。

4.背景分析：

周四苹果05合约收盘价9898，涨幅1.18%。10合约涨幅1.38%，收盘价8312。

mysteel数据：2022年全国冷库库存环比下降24%，截止昨天，山东产区库容比42.16%，相比上周减少1.68%。陕西产区库容比43.22%，相比上周减少1.63%。全国冷库去库存率32.73%，环比走货较快。山东栖霞产区，好果需求继续走高，带动整体现货价格上涨:80mm商品果3.2-3.5元/斤左右。陕西渭南产区，剩余货源较差，次果价格下行：75mm统货1.8元/斤左右。

热点聚焦：俄罗斯上周宣布与中方主管部门合作结果：解禁中国进口仁果类水果（苹果、梨等）。山西产区大面积更新换树，新品种有望提高优果率。

关注现有供需现状，低优果率带动看涨情绪蔓延，冷空气持续影响着供给端和消费端，新冠疫情对消费的拖累依然持续，柑橘等替代品继续挤压苹果市场份额，05合约多空博弈持续上演。苹果产区看货客商数量增多，一二级80#以上苹果交易量和出货量继续提高。一般级和次品偏弱，出现价格上的两极分化。

红枣：价格震荡

1.核心逻辑：进入淡季，减产对原本淡季价格的影响开始显现，短线红枣无明确方向性，合约震荡行情延续。

2.操作建议：继续观望。

3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。

4.背景分析：

本周四，红枣主力合约收盘价13125，涨幅0.81%。

近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。

市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，基本面上看短线红枣无明确方向性，盘面将会持续震荡。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。