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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
俄乌谈判乌方代表团成员、乌克兰人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚当地时间6日表示，乌方不会再致力于提交加入北约的申请，而是将讨论某种“非北约模式”。
美国2月季调后非农就业人口录得增加67.8万人，为去年7月来最大增幅，高于市场预期。美国2月失业率录得3.8%，为2020年2月来新低。
美国白宫4日说，政府正在考虑削减从俄罗斯进口石油。美国国会两党议员正在快速推进完全禁止进口俄罗斯能源法案；一份最新民意调查显示，八成美国民众支持美国停止从俄罗斯进口石油。
美国国务卿布林肯表示，“接近”就伊朗核谈判达成协议。分析师表示，由于伊朗核谈判推迟结束以及伊朗原油可能重返全球市场，全球市场已经受到俄罗斯供应中断的影响，本周油价将进一步飙升。此前一位知情欧洲官员表示，即使达成协议，伊朗的石油出口也需要两个月才能恢复。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
118.05 |
110.46 |
6.87% |
WTI原油 |
115.02 |
107.67 |
6.83% |
COMEX黄金 |
1974.9 |
1938.4 |
1.88% |
COMEX银 |
25.885 |
25.28 |
2.39% |
LME3个月铜 |
10600 |
10416.5 |
1.76% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3447.65 |
3481.11 |
-0.96% |
恒生指数 |
21905.29 |
22467.34 |
-2.50% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
33614.8 |
33794.66 |
-0.53% |
英国富时100指数 |
6987.14 |
7238.85 |
-3.48% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
1.90 |
1.73 |
17 |
SHIBOR:1周 |
2.05 |
2.01 |
4 |
SHIBOR:3个月 |
2.36 |
2.36 |
0 |
R007 |
2.06 |
2.06 |
0 |
DR007 |
2.07 |
2.02 |
5 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、10:00 中国2月贸易帐
2、16:00 中国2月外汇储备
3、17:30 欧元区3月Sentix投资者信心指数
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏
1. 核心逻辑：虽然俄乌冲突升级一定程度加重市场避险情绪，但是中长期整体来看对于铜价影响或偏利多。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，支撑稳固。关注消费复苏情况。
2.操作建议：多单持有，跨期正套
3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于10402美元/吨，收盘报10600美元/吨，较前日收盘价涨幅1.76%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水40~90元/吨，均价升水65元/吨，较前一日上涨10元/吨。平水铜成交价格72760-72920元/吨，升水铜成交价格72780-72940元/吨。
1. 核心逻辑：由于市场担忧俄罗斯天然气供应中断，欧洲天然气价格飙升至历史高位，能源价格的上涨， 再次引发市场对欧洲电解铝厂减产的担忧，伦铝直线上涨。国内下游畏高情绪严重叠加消费复苏仍需时间，导致下游接货意愿并不旺盛，实际成交一般，预计小幅累库状态延续。持续关注下游采购积极性的波动对库存边际变化的影响。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3849，132.5，3.57%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为23,450元/吨，较上一交易日减少110元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,440元/吨、23,780元/吨、23,470元/吨、23,440元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：需求回落
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收4051，130.5，3.33%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为25,880元/吨，较上一交易日减少300元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,770元/吨、25,620元/吨、25,700元/吨、25,750元/吨。
1. 核心逻辑：锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收47540，1128，2.43%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为342,600元/吨，较上一交易日增加500元/吨。
1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存绝对低位，全球镍显性库存跌破10万吨关口。此外，俄乌冲突持续发酵，供应端扰动仍存。高位波动剧烈，低库存结构下维持偏强运行。
2.操作建议：观望，跨期正套
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 27080美元/吨，收盘报 29130美元/吨，较前日收盘价涨幅7.45%
现货市场
金川镍对2204合约报升水3200-3500元/吨，均价3350元/吨持平；俄镍现货升水对2204合约报升水3100-3200元/吨，均价3150元/吨，上涨100元/吨。镍豆方面，市场现货报价对2204合约升水4800-5100元/吨，当前市场几无成交。
1.核心逻辑：不锈钢库存压力不大，部分仓单锁定，可流通现货仍有短缺。由于存在冷热轧倒挂现象，华南钢厂传减产304冷轧消息。且随着价格大幅拉涨，下游补库需求释放，全国主流市场不锈钢社会库存在春节假期过后首次呈现降库状态。此外，随着镍价大幅攀升，不锈钢价格持续受成本抬升支撑，跟随镍价偏强运行，后期关注需求持续性。
2.操作建议：多单持有
3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险
4.背景分析：
现货市场
现货报价区间304冷轧卷价区间报18800-19400元/吨，均价上调400元/吨，热轧卷价报18700-19000元/吨，均价上调400元/吨；316L冷轧29500-29700元/吨，均价上调700元/吨，316L热轧均价报150元/吨。
黄金：加速缩债落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘黄金主力偏强运行，夜盘收报398.96元/克，伦敦金现目前处1990美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对银价有拉动作用。
美国2月季调后非农就业人口录得增加67.8万人，为去年7月来最大增幅，高于市场预期。美国2月失业率录得3.8%，为2020年2月来新低。
美联储埃文斯表示，我们需要在年底前接近中性政策，这样才能充分应对通货膨胀。在加息预期上，他认为在每次会议上加息25个基点可能是非常必要的。
国际货币基金组织5日在一份声明中警告，由于能源和粮食价格飙升，俄乌冲突造成的经济后果已经“非常严重”。对俄罗斯的制裁将对全球经济产生重大影响，并对其他国家产生重大溢出效应。
美元指数上破98关口，升至2020年以来高位，最终收涨0.817%，报98.54；美国10年期国债收益率承压下挫，最终收报1.737%。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周五内盘白银主力偏强运行，夜盘收报5145元/千克，伦敦银处25.9美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对银价有拉动作用。
乌方代表团确认将于7日举行第三轮俄乌谈判，会谈地点仍在白俄罗斯。俄罗斯外交部表示，俄方期待通过和乌方的会谈恢复顿巴斯地区的和平，让所有乌克兰民众重归和平和正义。然而，乌克兰谈判代表团成员表示，协议几乎不可能达成一致的唯一问题是对克里米亚、“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”的承认。
俄乌谈判乌方代表团成员、乌克兰人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚当地时间6日表示，乌方不会再致力于提交加入北约的申请，而是将讨论某种“非北约模式”。
俄罗斯国防部通报称，俄军已基本解除了乌克兰武装力量空军的战斗力，并警告地区邻国不要为乌克兰战机提供机场作为基地。俄国防部还表示，俄方在军事行动中发现了由美国资助的、在乌克兰境内实施的军事生物计划。
农产品板块
1.核心逻辑：系统性性风险释放之后美豆回落到基本面支撑的波动区间，基本面依然是当前美豆相对确定的多头支撑，3月报告临近，南美大豆整体仍有700-1000万的下调空间。此外。俄乌冲突引发谷物市场强势行情支撑油料跟涨情绪。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货: 3月4日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力05合约跌幅11或0.66%,报收1656.75美分/蒲；07合跌幅3或0.18%,报收1629.75美分/蒲。
CFTC持仓：截至2022年3月1日当周，CBOT大豆期货非商业多头减9113手至264899手，空头减1556至45992手。
重要消息：
IMEA：截至3月4日，巴西马托格罗索州2021/22年度大豆收割进度为90.45%，前一周为78.15%，上一年度同期为67.2%，五年均值为82.94%。
Emater/RS：截至3月3日，南里奥格兰德州早播大豆收割进度为3%，上周为1%，去年同期为0%。五年平均为3%。目前56%处于结荚期，20%处于成熟期。
SAFRAS：下调巴西2021/22年度大豆产量预估至1.2508亿吨，此前预估为1.2717亿吨。
BAGE：截至3月3日，阿根廷大豆作物状况评级较差为25%（上周为28%，去年19%）；一般为50%（上周48%，去年70%）；优良为25%（上周24%，去年11%）。土壤水分32%处于短缺到极度短缺（上周40%，去年31%）；67%处于有益到适宜（上周60%，去年69%）；1%处于湿润（上周0%，去年0%）。阿根廷大豆开花率为89.5%，去年同期92.8%，五年平均92.3%。结荚率为68.1%，去年同期69.2%，五年平均75.9%。鼓粒率为31.1%，去年同期28.4%，五年平均43.3%。
USDA民间出口商报告：向中国出口销售13.2万吨大豆，其中6.6万吨于2021/2022市场年度交货，另外6.6万吨于2022/2023市场年度交货。美国大豆的市场年度始于9月1日。
USDA民间出口商报告：向墨西哥出口销售10.886万吨大豆，2021/2022市场年度付运。
1.核心逻辑：巴西早割大豆质量问题堪忧且装运依然受限，使得国内2-3月大豆月均到港或不足600万吨，同时当前国内油厂大豆库存见底，许多压榨厂由于压榨利润下滑且缺乏大豆而停机，豆粕供应受限，使得期现价格大幅上涨。需求端，尽管豆粕需求弹性被低蛋白饲料配方的推厂而放大，但短期仍在存在刚性补库需求。当前大豆、豆粕短缺问题严重，使得储备正式发布轮出信息，增加大豆、豆油的供给，这或会使得美豆、豆粕、豆油期货整体承压，然而在大豆、豆粕库存出现实质性增库趋势之前，现货端高基差或仍将维持。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
压榨利润：3月4日，巴西4-5月升贴水分别上涨10、10美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较昨日分别下降13、13至-101、-86元/吨；巴西6-8月升贴水分别上涨5、5、9美分/蒲，巴西6-8月套保毛利较昨日分别上涨9、9、30至-175、-195、-202元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别上涨22、22至-211、-201元/吨。美湾10-11月升贴水分别上涨10、20美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较昨日下降4、28至-142、-122元/吨。
现货市场：3月4日，全国主要油厂豆粕成交3.82万吨，较上一交易日减少0.85万吨，其中现货成交3.52万吨，远月基差成交0.3万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至47.71%。（mysteel）
1.核心逻辑：俄乌局势未见好转，谈判诉求差别大，地区局势不稳带来的供应链断裂的系统性风险偏好加剧了盘中波动。欧美对俄罗斯能源出口限制影响仍在，原油价格进一步暴涨调控需求。油脂基本面矛盾深化，供应短缺短期或依然无法解决，油脂整体具备较强的底部支撑。近期油脂的调整受到政策性消息利导：供应方面，印度政府向印尼提出增加棕榈油装运的要求，国内大豆及豆油储备可能出现进一步的投放，短期供应面临调控压力。需求方面，拜登政府正在研究放弃生物燃料混合法令是否有助于稳定食品价格，市场对印尼放缓B30计划实施可能性的讨论也在增加。油脂价格高位各国纷纷加大调控力度，但是在市场不安定的环境下，各国收紧出口政策、增加储备以应对未来危机的操作仍可预见，此外能源供应短缺愈发凸显的背景下限制生柴混合也不具备太多的操作空间。整体油脂多头趋势依然稳固。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：3月4日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力05合约跌幅2.26或3.02%,报收75.55美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准05合涨跌660或9.10%，报6590马币/吨。
3月MPOB预估：
路透：产量119万，进口12万，出口125万，国内消费23.6万，库存138万。
彭博：产量119万，进口12万，出口125万，国内消费20-35万，库存135万。
现货市场：3月4日，全国主要地区豆油成交量27500吨，棕榈油成交量0吨，总成交比上一交易日增加17800吨，增幅183.51%。今日豆油现货成交依然惨淡，集团企业放量销售4-5月，6-9月头寸。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。疫情频发，限制消费。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
3月4日，生猪05合约收盘价为13890元/吨。河南现货基准价报12.2-12.6元.
2月28日消息，2022年第一次中央储备冻猪肉收储竞价交易4万吨。
2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
3月4号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2886元/吨。
本周东北产区玉米价格偏强运行。期价上涨，东北基层挺价氛围较为强烈，玉米上量有限，加强市场供应偏紧预期。同时，目前东北深加工及贸易商企业库存普遍不高，收购需求较大，较大提振玉米价格。北方港口玉米价格稳定偏强运行，港口装船需求较好，贸易商收购积极性偏高，提价刺激产区玉米往港口发货。华北地区玉米价格偏强运行，主要原因市场看涨气氛较浓，贸易商出货减少，深加工企业到货量维持低位。另外小麦价格持续上涨对玉米也是一个提振。目前南方需求较为疲软，维持刚性需求为主，但在市场普遍看好后市情况下，下游饲料企业纷纷签订了远月合同，造成了目前需求偏强局面，同时也提前消化的后市利多，值得市场关注。
北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港新粮报价2730元，广东蛇口新粮散船一等玉米2910元。
1.核心逻辑：需求两极分化，库存低、优果率、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，好货价格偏强，主力合约多空博弈上演，高位震荡。
2.操作建议：05合约看涨情绪激烈，高位震荡逻辑不变，多单可止盈；10合约看产季天气，目前可操作性不强。
3.风险因素：特殊天气情况，出货速度，疫情情况。
4.背景分析：
上周五苹果05合约收盘价9878，跌幅0.20%。10合约跌幅0.9%，收盘价8237。
mysteel数据：2022年全国冷库库存环比下降24%，截止上周四，山东产区库容比42.16%，相比上周减少1.68%。陕西产区库容比43.22%，相比上周减少1.63%。全国冷库去库存率32.73%，环比走货较快。山东栖霞产区，好果需求继续走高，带动整体现货价格上涨:80mm商品果3.2-3.5元/斤左右。陕西渭南产区，剩余货源较差，次果价格下行：75mm统货1.8元/斤左右。
热点聚焦：山西产区大面积更新换树，新品种有望提高优果率。
关注现有供需现状，低优果率带动看涨情绪蔓延，新冠疫情对消费的拖累依然持续，柑橘等替代品继续挤压苹果市场份额，05合约多空博弈持续上演。苹果产区看货客商数量增多，一二级80#以上苹果交易量和出货量继续提高。一般级和次品偏弱，出现价格上的两极分化。
1.核心逻辑：进入淡季，减产对原本淡季价格的影响开始显现，短线红枣无明确方向性，合约震荡行情延续。
2.操作建议：继续观望。
3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。
4.背景分析：
上周五，红枣主力合约收盘价13170，涨幅0.34。
近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。
市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，基本面上看短线红枣无明确方向性，盘面将会持续震荡。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。
能化板块
原油：市场担忧供应收紧，油价升破135美元
1.核心逻辑：白宫表示正在讨论对俄罗斯供应事实禁运，神经依然紧绷的原油市场供应担忧将进一步上升。美国正在与欧洲国家讨论联合行动，在确保重组供应的情况下制裁俄罗斯原油。Brent价格由此突破135美元/桶。。
2.操作建议：Brent 120-130美元/桶，WTI 115-125美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、供应风险持续。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。叠加近期俄乌局势也在引发俄罗斯供应的风险，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。但后期伊朗核协议同样存在弥补供应的可能。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。
市场情况：Brent主力收于118.11美元/桶，前收110美元/桶，WTI主力115.68美元/桶，前收107.67美元/桶。Oman主力收于116.08美元/桶，前收112.68美元/桶，SC主力收于719.9元/桶，前收663.9元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍未启动，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于3852元/吨，前收3702元/吨，成本定价逻辑仍是主因。沥青装置开工率为42.5%，环比增加3.7%。2月国内预估产量为172万吨，环比下降35.4万吨。库存方面，节前厂家库存环比增加8.5%，社会库增加2.2%，累库除了需求低迷，更多是由于节日期间物流影响。下游需求预计仍将低迷一段时间，但近期沥青现货小幅抬升，其中华东价格涨幅较为明显。山东基差持稳，华东基差小幅走高。短期盘面绝对价格仍将跟随成本震荡一段时间，终端需求开启前自身价格上行驱动不强。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 2月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率下降带来的库存大幅下降已经使得沥青的供需最大矛盾得到缓解，目前库存已经低于去年的同期水平。目前社会库和厂家库去库持续已有一段时间，后期冬储需求可能会继续加速去库。短期沥青绝对价已经体现了库存去化的情况，但短期需求仍然较为一般。后期若现货交投能够改善，利润端可能会继续体现反弹。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3650元/吨左右，山东保持3500元/吨，华东市场保持3700元/吨左右，华南市场保持在3700元/吨左右，西南市场价格在3750元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：成本定价仍是主因，市场关注后续需求
1.核心逻辑：近期原油带动PX成本上行使得PTA绝对加跟随上涨，目前石脑油MOPJ的CFR价格在830美元/吨左右，3月PX亚洲现货价格升至1100美元/吨以上，相比。装置方面除了中泰120万吨装置降幅至6-7成，新材料新装置半负荷运行外，没有太多变量。下游方面，大部分聚酯企业仍暂停销售，聚酯平均库存水平较节前30日上升5天附近，且高于去年同期一星期到10天不等。后期市场交易焦点集中在下游需求恢复情况，节后需求回升后，或存旺季转强后劲不足的情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，2月后需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：CCF PTA现货均价在6162元/吨左右，主港主流现货基差05 升水5元。
乙二醇：煤制开工叠加新装置投产，供应压力短期增加
1.核心逻辑：乙二醇绝对价近期也较为强势，但是从供给来看，总开工负荷提升接近6%，压力在短期将会持续增加。由于煤化工利润近期持续增加，煤化装置负荷已经升至55%。而和PTA一样的是下游除了短纤和瓶片，其他终端需求都仍然较差，且季节性弱势将持续一段时间，乙二醇短期小幅垒库局面将不会更改。近期进口利润较低，进口量将不会有太大增加，但近期显性库存和隐形库存仍出现增长，说明乙二醇近期供需压力确实较大。短期乙二醇重心跟随原料小幅上移，但绝对价不建议进行追空。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及2-3月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价5381左右，现货对盘面贴水-80元/吨左右，较前期小幅走强，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：装置逐渐重启， MTO装置维持高负荷，传统下游冬奥会后提升明显，内地价格持续走强，对价格存在一定拉动左右。煤价带动甲醇成本亏损，地缘政治影响原油、天然气价格冲高，甲醇估值重心抬升，但基本面在装置恢复和需求提升有限的情况下预期走弱，以及煤炭管控对盘面有一定牵制作用。短期内偏强。谨防原油、疫情、宏观等风险。
2.操作建议：轻仓做多
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区商谈2490元/吨，出货顺利；南线地区商谈2550元/吨，出货顺利。
太仓甲醇市场重心上移。午后太仓现货小单成交3030-3070元/吨自提。上午有货者谨慎报盘，刚需成交放量尚可；午后刚需逢低适量采买，午后成交集中在3030-3070元/吨自提。基差坚挺，近远期月间价差略有缩小，全天整体成交尚可。
3.4成交基差&华东&
现货及月上成交：05-15到-20
3月中成交：05-15
3月下成交：05-15到-20
4月下成交：05-5到-15
&华南&
现货成交：bp/百安参考05-10到-20
3月下成交：05-30到-35
4月下成交：05-30
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在390-400美元/吨，少数远月到港的非伊船货报盘+1.5%，周内仅有3月份到港的非伊船货成交在380美元/吨。受到欧洲价格持续走高影响，亚洲多数区域价格涨幅扩大。
装置方面：内蒙古博源年产100万吨天然气制甲醇装置于2021年11月中下旬限气停车，计划2022年2月26日附近点火重启。定州天鹭39万吨/年甲醇装置因冬奥会环保限产等，于春节期间降负30%运行，现逐步恢复中，具体待关注。沧州中铁年产20万吨焦炉气制甲醇装置因冬奥会等环保影响于春节后停车，计划2月底附近重启，河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置于1月26日夜间故障临停，2月中旬附近点火重启。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在88.5万吨，较前一工作日去库3.5万吨，降幅在3.80%，去年同期库存大致在90.5万吨。农膜开工触底回升。长庆投产，产量增加，需求逐渐恢复，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：轻仓做多
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
部分石化继续拉涨出厂价，现货市场气氛偏谨慎，持货商随行小涨报盘，终端工厂接货意向偏谨慎，下游消化有限，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格9100-9400元/吨。
美金市场部分上涨，成交乏力。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格部分上涨10美元/吨，今日贸易商报盘中东线性货源主流价格区间在1210-1270美元/吨，低压膜货源在1220-1250美元/吨，高压货源在1560-1600美元/吨，实盘成交商谈。
2022年2月计划镇海炼化3号装置以及浙江石化二期HDPE装置投产
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
齐鲁石化 |
老全密度 |
12 |
2022年1月28日 |
2022年3月30日 |
中韩石化 |
2期低压 |
30 |
2022年2月27日 |
暂不确定 |
独山子石化 |
老全密度2线 |
15 |
2022年3月3日 |
2022年3月5日 |
PP: 成本定价逻辑，关注原油动态
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在88.5万吨，较前一工作日去库3.5万吨，降幅在3.80%，去年同期库存大致在90.5万吨。需求整体难放量，新增产能已投产，供应压力将逐渐体现，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。关注装置运行及成本情况。
2.操作建议：轻仓做多
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场延续涨势，幅度在50-100元/吨左右。PP期货上午高位运行支撑国内聚丙烯市场心态，部分生产企业上调出厂价格，PP货源成本增加，贸易商报价随行小涨。下游终端心态谨慎，对高价货源采购意愿不高，实盘多商谈。今日华北拉丝主流价格在8850-8980元/吨，华东拉丝主流价格在8930-9000元/吨，华南拉丝主流价格在8950-9150元/吨。
PP美金市场价格偏强运行，成本端支撑依然稳固，带动美金价格有所上涨。海外地区装置运行稳定性欠佳，中国地区PP美金价格处在全球市场低位，生产企业对华销售意向偏弱。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1190-1220美元/吨，共聚美金远期参考价格在1210-1260美元/吨，3-4月船期为主。
装置：
石化名称 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
齐鲁石化 |
单线 |
7 |
常规检修 |
2022年3月3日 |
海天石化 |
单线 |
20 |
成本检修 |
2022年3月3日 |
大庆炼化 |
二线 |
30 |
故障检修 |
2022年3月1日 |
黑色板块
钢材：市场进入需求验证期，钢材现货市场继续高位震荡
1.核心逻辑：周五，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量有所回落，全国建筑钢材日成交量16.62万吨，环比回落0.38万吨；热卷价格也呈现涨跌互现，部分地区跌幅超过螺纹。俄乌局势恶化，引发市场对于热卷供应担忧，海外热卷价格上涨明显，带动国内价格走强。同时，国内稳增长政策持续发酵也提振了螺纹价格。基本面情况看，目前热卷略好于螺纹，库存已经见顶回落，而螺纹库存则继续累积。目前看，市场进入需求验证期，而前期利空消息由于已经被市场接受和消化，需求端的影响开始占据主导，短期需求的释放对于市场情绪及资金面起到一定支撑，若需求继续释放，仍有反弹的空间，反之则可能冲高回落。同时，目前国家对于原料端管控依然存在，一旦超过心理价位，可能会再度出台新的调控政策，从而导致成本线下移。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏强思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：3月4日，上海、杭州等11城市螺纹钢价格下跌10-40元/吨，武汉等6城市上涨10-30元/吨，其余城市持平；上海、杭州、南京等8城市4.75MM热卷价格下跌10-40元/吨，郑州等7城市上涨10-60元/吨，其余城市持平。
重要事项: 美联储主席鲍威尔当地时间3月2日参加众议院金融服务委员会的听证会时表示，预计3月加息是合适的。鲍威尔表示，俄罗斯在乌克兰采取军事行动对美国经济带来了巨大的不确定性，美联储将保持关注。为了减少通胀影响，预计3月晚些时候提高联邦基金利率是合适的，此外美联储将在首次加息后开始削减相关资产的持有规模。
铁矿石：港口库存持续回落，铁矿石继续震荡偏强
1.核心逻辑：近期市场情绪偏强继续带动矿石价格走高。需求方面，随着冬奥会的结束，北方地区限产开始有所放松，铁水产量明显回升，本周主要钢厂高炉铁水日产量环比回升10.91万吨。供应方面，澳洲冲高后持续性不可控，巴西检修结束发运增量较明显，整体发续有小幅增量，再者按照船期推算，澳矿、巴西矿到港或有明显回落，非主流增量较小，短期库存去化态势仍会延续。且原油价格的上涨也推升了矿石海运费的上涨，间接提振了矿石价格。不过政策层面对矿石价格一直保持高压态势，一旦价格超出心理价位，不排除有监管政策进一步出台的可能。
2.操作建议：铁矿石近期以震荡偏强思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数153美元/吨，持平；青岛港PB61.5%粉矿报971元/吨，持平。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15854.52，环比降32.05；日均疏港量297.85增4.06。分量方面，澳矿7674.15增91.06，巴西矿5342.48增7.38，贸易矿9147.90降84.4，球团476.80增3.65，精粉1108.40降35.15，块矿2033.96降14.37，粗粉12235.36增13.82；在港船舶数123条降7条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.72%，环比上周增加1.29%，同比去年下降14.21%；高炉炼铁产能利用率81.49%，环比增加3.88%，同比下降11.09%；钢厂盈利率83.55%，环比增加0.43%，同比下降6.49%；日均铁水产量219.76万吨，环比增加10.91万吨，同比下降26.26万吨。
焦炭：第二轮提涨落地
1.核心逻辑：钢厂需求逐渐兑现，日均铁水产量稳步回升，在下游需求恢复的情况下，焦炭供应释放节奏相对较慢。上游原料焦煤价格上涨较快，进一步挤压焦企利润，使得焦企虽然落实第二轮提涨但仍陷入亏损，提产意愿不高。叠加正值两会，环保限产较为严格，焦炭整体存在一定供需缺口，短期内预计仍将偏强运行。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.2% 增 1.7%；焦炭日均产量62.5 增 1.4 ，焦炭库存81.2 减 43.4 ，炼焦煤总库存1282.6 增 2.4 ，焦煤可用天数15.4天 减 0.3 天。
焦煤/动力煤：焦煤供应偏紧
1.核心逻辑：近期疫情反复，叠加环保检查小组入驻，洗煤厂及矿端开工率受到一定影响，焦煤供应偏紧，现货价格连连上涨。动力煤方面，重点关注俄乌局势对国际煤炭市场的影响，国际能源价格暴涨，亚洲买家也由于担忧俄罗斯受到制裁转而购买印尼煤，进口煤价短期内存在一定支撑。国内煤价在政策引导下预期趋于一致，警惕短期情绪波动带来的波动风险。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤2812.3（+20.6），月均2798.4中硫（S1.3）主焦煤2246.0（-），月均2236.9高硫（S2.0）主焦煤2384.7（-），月均2384.7高硫（S1.8）肥煤2344.8（-），月均2344.81/3焦煤（S1.2）2039.7（-），月均2039.7瘦煤（S0.4）2570.2（-），月均2570.2气煤（S0.8）1907.1（-），月均1907.1
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约贴水现货，盘面价生产利润一般，建议关注成本上沿支撑。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周五玻璃期价偏强运行，05合约夜盘收报1964元/吨，09合约夜盘收报2019元/吨。近期受地缘政治影响，煤炭等燃料上涨，成本端或有支撑。宏观方面政府工作报告明确表示把稳增长放在更加突出的位置，国内生产总值预期增长5.5%左右。现货方面，下游前期多备货近期成交有所减弱涨势放缓，基差走强。跨期价差方面，高库存压力下5-9价差走高受限。
需求方面，深加工企业受终端市场开工不足影响，接单有限，部分企业多以散单为主，资金不足下采购较为谨慎。供应方面，浮法产业企业开工率为87.54%，产能利用率为88.43%，环比持平。多数地区部分企业价格松动，产销整体偏弱。上周玻璃库存5114.1万重箱，环比涨10.47%，同比涨14.38%，库存天数24.93天。
据隆众资讯，全国均价2359元/吨，环比降0.34%。华北地区主流价2167元/吨；华东地区主流价2532元/吨；华中地区主流价2500元/吨；华南地区主流价2528元/吨；东北地区主流2300元/吨；西南地区主流价2346元/吨；西北地区主流价2140元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周五纯碱期价偏强运行， 05合约夜盘收报2759元/吨，09合约夜盘收报2880元/吨。近期受地缘政治影响，煤炭等燃料上涨，成本端或有支撑。玻璃期价逐渐企稳，纯碱或支撑。现货方面库存仍偏高，企业待发量充裕去库预期较好，现货价格整体上扬，基差到达低点后反弹走强。跨期结构上正向市场仍较明显，5-9价差趋于下行。
需求端，下游需求表现不温不火，高价抵触情绪存在，刚需采购，成交气氛平淡。供应端，国内纯碱装置开工率为88.58%，环比上调，湖北双环煤气化装置计划3月7日开始检修，预计检修10天左右。订单支撑下，出货较为顺畅，产销情况较好。上周纯碱库存129.66万吨，环比减少10.2万吨，重质去化好于轻质，据悉社会库存小幅增加。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2950元/吨，环比涨100；华北地区重碱主流价2900元/吨；华东地区重碱主流价2850元/吨；华中地区重碱主流价2900元/吨；华南地区重碱主流价2850元/吨；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2550元/吨。部分企业暂不报价。
分析师承诺
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