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【东海晨报】市场预期经济放缓将令美联储放松货币紧缩政策，美元大跌
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【东海晨报】市场预期经济放缓将令美联储放松货币紧缩政策，美元大跌

【东海晨报】市场预期经济放缓将令美联储放松货币紧缩政策，美元大跌 东海e财通
2022-10-27
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

拜登政府被迫考虑重新制定限制俄罗斯石油价格的计划，因投资者对该计划持怀疑态度，以及原油波动和央行加息给金融市场带来了越来越大的风险。知情人士称，美欧可能会以高于此前预期的价格，接受监管更为宽松的限价。
美国国家安全委员会发言人柯比称，美国不寻求就伊朗核协议进行新一轮谈判，因与伊朗的分歧太大，目前无法进行有意义的谈判。美国国务卿布林肯不认为短期内能推进伊核协议谈判。美国总统拜登表示，美国致力于确保伊朗永远得不到核武器。
国办印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》：支持平台经济健康持续发展，发挥其吸纳就业等作用；落实好阶段性减征部分乘用车购置税、延续免征新能源汽车购置税等政策；稳定生猪产能，防范生猪生产和猪肉价格出现大的波动；有关部门和各地区要认真做好保交楼、防烂尾、稳预期相关工作。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国内外商品期货方面


布伦特原油

94.15

91.36

3.05%

WTI原油

88.25

85.18

3.60%

COMEX黄金

1668.8

1657.3

0.69%

COMEX白银

19.545

19.31

1.22%

LME铜

7769.5

7516

3.37%

LME铝

2330

2215

5.19%

LME锌

2966

2900

2.28%

螺纹

3580

3574

0.17%

铁矿

662.5

669.5

-1.05%

全球主要股票市场


道琼斯工业平均指数

31839.11

31836.74

0.01%

恒生指数

15317.67

15165.59

1.00%

日经225指数

27431.84

27250.28

0.67%

上证指数

2999.5036

2976.283

0.78%

法国CAC40指数

6276.31

6250.55

0.41%

英国富时100指数

7056.07

7013.48

0.61%

德国法兰克福指数

13195.81

13052.96

1.09%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.78

1.76

1

SHIBOR1W

2.00

1.88

12

SHIBOR3M

1.73

1.72

1

R007

2.40

2.67

-27

DR007

2.02

1.92

10

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、20:15 欧洲央行公布利率决议
2、20:30 美国至10月22日当周初请失业金人数
3、20:30 美国第三季度实际GDP年化季率初值
4、20:30 美国第三季度实际个人消费支出季率初值
5、20:30 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值
6、20:30 美国9月耐用品订单月率
7、20:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3742.89点，较前值下跌2.59%；累计成交9782亿元，日均成交1956亿元，较前值下降98亿元。两市融资融券余额为14509亿元，北向资金当周净流出293亿元。涨幅前五的行业分别是计算机(2.83%)、交通运输(2.57%)、国防军工(2.13%)、电子(2.01%)、医药(1.81%)；涨幅后五的行业分别是有色金属(-3.35%)、农林牧渔(-3.52%)、建材(-4.00%)、家电(-5.81%)、食品饮料(-5.86%)。
2.操作建议：前期多单继续持有，勿追涨。
3.风险因素：疫情扩散超预期、人民币贬值超预期、政策力度不及预期。
4.背景分析：10月26日，A股早盘单边拉升后抛压显现，午后权重股走弱拖累指数回落，银行、地产、猪肉成为杀跌“元凶”，猪茅牧原股份放量大跌8%。盘面上，尽管午后涨幅有所回落，但医药股仍是全场焦点，计算机领衔TMT发力走强。截至收盘，上证指数涨0.78%报2999.5点，深证成指涨1.68%，万得全A、万得双创分别涨1.39%、2.75%；两市全天放量成交9151亿元，9月15日以来量能首破9000亿大关；北向资金净买入34.33亿元，连续两日加仓。

重要消息：

1.北向资金全天净买入34.33亿元，连续两日加仓。东方财富、天齐锂业、隆基绿能分别获净买入3.34亿元、2.67亿元、2.22亿元；贵州茅台净卖出额居首，金额为9.74亿元。南向资金净买入50.6亿港元，腾讯控股、美团-W、南方恒生科技分别获净买入12.11亿港元、3.88亿港元、2.36亿港元；绿城中国净卖出额居首，金额为1.87亿港元。
2.公募基金三季度十大重仓股出炉。贵州茅台和宁德时代继续占据公募基金第一和第二大重仓股宝座，持股市值分别达1195.96亿元、802.91亿元。迈瑞医疗、亿纬锂能、保利发展、紫光国微新进公募基金前十大重仓股；药明康德、美团-W、比亚迪、华友钴业退出公募基金前十大重仓股。阳光电源获增持最多，增持市值113.26亿元；德业股份、古井贡酒、紫光国微、北方华创均获增持超50亿元。减持方面，隆基绿能、宁德时代均被减持近290亿元；药明康德也被减持超200亿元，东方财富、华友钴业均被减持超150亿元。
3.据证券时报，随着上市公司三季报披露，外资机构对A股的配置方向和持股变动情况不断揭晓。截至10月26日，从上市公司三季末前十大流通股东名单来看，合格境外机构投资者（QFII）三季末已现身190只A股，新进和增持多只股票。其中，瑞银新进了华测检测等33只股票；淡马锡富敦则加仓爱尔眼科和泰格医药，尤其是大幅加仓爱尔眼科；阿布扎比投资局继续加仓旗下重仓股东方财富；高盛和摩根士丹利分别新进20只股票。 其中，外资机构三季度新进128只股票，以消费和制造业为主。
4.国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出40项具体举措，包括落实好延续免征新能源汽车购置税等政策；给予地方更多自主权，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产市场平稳健康发展；结合实际出台针对性支持其他消费领域的举措；确保全国能繁母猪存栏量稳定在4100万头以上，切实做好猪肉市场保供稳价工作等。
5.美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.01%报31839.11点，标普500指数跌0.74%报3830.6点，纳指跌2.04%报10970.99点。VISA涨4.66%，3M公司涨3.53%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌4.76%，谷歌跌9.14%，特斯拉涨1%。中概股普遍上涨，雾芯科技涨42.98%，新东方涨28.63%。英特尔旗下自动驾驶子公司Mobileye上市首日大涨37.95%，市值超230亿美元。
6.热门中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨7.19%。雾芯科技涨42.98%，新东方涨28.63%，好未来涨18.34%，团车涨17.72%，和黄医药涨14.51%，华住涨13.15%，拼多多涨11.7%，再鼎医药涨11.43%，名创优品涨10.91%，虎牙直播涨10.31%，欢聚涨10.24%，BOSS直聘涨10.17%；跌幅方面，华迪国际跌12.61%，奥瑞金种业跌3.6%。中概新能源汽车股集体上涨，蔚来汽车涨1.88%，小鹏汽车涨3.15%，理想汽车涨2.33%。

国债期货：

1.核心逻辑：当前市场缺乏明确主线，期债合约在人民币贬值与美债收益率上行的冲击下放大波动。整体而言，经济修复的难度、疫情的不确定性与货币政策的宽松基调反映债市方向尚未改变。但目前来看，流动性、经济面与政策面的消息均难以提供有效增量利多，收益率下行空间有限。
2.操作建议：波段操作为主，等待充分调整后再入场。
3.风险因素：资金面收紧超预期，美债收益率上行超预期、人民币贬值超预期。
4.背景分析：10月26日，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.09%。资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行1.2bp报1.775%，7天期上行11.9bp报1.995%，14天期下行1.6bp报2.111%，1个月期上行1.8bp报1.657%。

重要消息：

1、央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，10月26日以利率招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日20亿元逆回购到期，净投放2780亿元。
2、一级市场方面，农发行三期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行6个月、1年、10年期金融债中标收益率分别为1.5562%、1.6716%、2.9211%，全场倍数分别为4.24、2.78、3.23，边际倍数分别为1.08、1.19、1.27。
3、美债收益率普遍收跌，3月期美债收益率跌1.04个基点报4.066%，2年期美债收益率跌7个基点报4.418%，3年期美债收益率跌8.5个基点报4.384%，5年期美债收益率跌7.6个基点报4.192%，10年期美债收益率跌10个基点报4.011%，30年期美债收益率跌12.3个基点报4.143%。
4、人民币兑美元迎大涨。周三在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1825，较上一交易日涨1260个基点；夜盘交易更是一度逼近7.16关口，23:30收盘报7.1710。离岸人民币兑美元收复7.21关口，日内涨逾1000个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1638，调升30个基点。受访专家认为，美元指数下跌以及近期政策面持续释放的导向信号共同促成了人民币汇率的走强。展望后市，多位专家均表示，后续经济走势逐渐企稳，逐季改善确定性强，汇率走势将逐渐稳定。



有色板块





铜：美元回调，库存支撑，沪铜震荡偏强

1.核心逻辑：沪铜主力2212合约26日下午收于62750元/吨，跌0.49%。宏观，“新美联储通讯社”称12月或放缓加息；美联储内部分歧；短期内欧洲天然气供应高位，能源危机有所缓解，欧元兑美元重新站上1.00；英国新首相上任，英镑明显反弹；日本干预外汇市场；非美主要货币反弹，美元指数回调。基本面，供给，9月铜矿进口继续增长，1-9月铜矿累计进口较去年同期增9%，铜精矿偏宽松，TC续涨；国内9月精铜产量环比增6%，新产能投放，后期供应压力渐增。需求，9月超1.5万亿基建项目密集开工，四季度施工有望走强；新能源汽车延续供需两旺，9月产销均继续环比增长；地产仍弱；家电9月传统旺季，产量有所增长。库存，10月26日上期所铜仓单37855吨，较前日减4025吨，前期交割货源陆续流出，累库拐点未至；LME铜库存130800吨，较前日减3600吨，延续近期的去库。综上，美元回调，库存支撑，沪铜震荡偏强，关注下周美联储议息会议。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储紧缩超预期、欧美经济下行超预期、地缘风险
4.背景分析：
外盘市场
10月26日LME铜开盘7508美元/吨，收盘7769.5美元/吨，较前一交易日收盘价7516美元/吨涨3.37%。
现货市场
10月26日上海电解铜均价63950元/吨，跌325元/吨；升贴水均价190元/吨，跌235元/吨。广东电解铜均价64205元/吨，跌270元/吨；升贴水均价525元/吨，跌110元/吨。


铝：伦铝大涨5%，因美元疲软

1.核心逻辑：随着铝锭的持续到货国内铝社会库存或呈现一段时间的累库状态，10.24日，SMM统计国内电解铝社会库存62.6万吨，环比周度降库1万吨，较9月底库存小幅增加0.6万吨。巩义站点恢复延迟到10月26号，后续关注站点恢复后到货情况。短期来看，国内铝市基本面支撑良好，但海外宏观不确定因素较多，铝价或呈现宽幅震荡行情。
2.操作建议：阶段性做多
3.风险因素：云南限电情况
4.背景分析：
外盘市场
LME铝隔夜收2335，120，5.42%
现货市场
华东现货较11合约平水，升水较昨日缩窄20元/吨，早间无锡地区当月票较SMMA00铝锭贴水30元/吨成交，成交情况一般，后续贴水有所扩大。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水50元/吨，较昨日贴水扩大20元/吨，后续由于交易不够活跃，贴水扩大至70~80元/吨。


锌：关注库存变化，短期之内锌价下行空间或有限

1.核心逻辑：新一轮国产锌精矿加工费谈判开始，由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，冶炼厂意向加工费在5000元/吨附近，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至10.24日，SMM七地锌锭库存总量为9.71万吨，较10.17增加0.27万吨。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
LME锌隔夜收2948.5，43.5，1.5%
现货市场
天津市场0#锌锭主流成交于24680~24860元/吨，紫金成交于24740-24900元/吨，葫芦岛报在29570元/吨，0#锌普通对2211合约报升水490-530元/吨附近，紫金对2211合约报升水550-570元/吨附近，津市较沪市升水水100元/吨。

锡：供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行

1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，节前部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，进口盈利窗口开启状态较为稳定，锡价内强外弱带来了进口锡供给宽松预期。上周云南地区开工率环比小幅增加。随着个旧地区封控接触，目前疫情对当地企业生产造成的影响正逐渐缓解。国内供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
LME锡隔夜收18682，205，1.11%
现货市场
国内非交割品牌部分早盘固定报价偏低，主流升水集中于3000元/吨上下；交割品牌升水维持平稳，对2211合约升水集中于3500~4500元/吨区间；云锡品牌报价货源有所减少，主流报价升水集中于5000元/吨上下。


镍：美元回调，仓单紧张，沪镍短期偏强

1.核心逻辑：沪镍主力2211合约26日下午收于189200元/吨，涨0.02%。宏观，“新美联储通讯社”称12月或放缓加息；美联储内部分歧；短期内欧洲天然气供应高位，能源危机有所缓解，欧元兑美元重新站上1.00；英国新首相上任，英镑明显反弹；日本干预外汇市场；非美主要货币反弹，美元指数回调。基本面，纯镍，国内产量延续同比增长；合金刚需采购；不锈钢10月产量不及预期，但利润驱动下四季度增产动力强；新能源汽车延续供需两旺，9月产销均继续环比增长，硫酸镍仍紧；盘面高价抑制消费，现货升水下行；全球纯镍显性库存仍偏紧。镍矿，菲律宾雨季到来、镍矿供应减少、矿山挺价。镍铁，成本支撑，且钢厂四季度增产动力强，需求带动下，镍铁抬价。库存，10月26日上期所镍仓单1534吨，较前日增464吨，但仓单仍紧张，挤仓压力大；LME镍库存52908吨，较前日持平，其中镍板2628吨。综上，美元回调，仓单紧张，沪镍短期偏强，后续关注纯镍消费改善情况和下周美联储议息会议。
2.操作建议：观望
3.风险因素：国内纯镍持续累库；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
10月26日LME镍开盘22355美元/吨，收盘22560美元/吨，较前一交易日收盘价22520美元/吨涨0.18%。
现货市场
10月26日，俄镍升水2400元/吨，跌300元/吨；金川升水8000元/吨，持平；挪威升水8000元/吨，持平；BHP镍豆升水1600元/吨，跌400元/吨。


不锈钢：成本支撑但终端需求未好转，增产驱动下，上行有限

1.核心逻辑：不锈钢主力2211合约26日下午收于17295元/吨，跌1.14%。宏观，“新美联储通讯社”称12月或放缓加息；美联储内部分歧；短期内欧洲天然气供应高位，能源危机有所缓解，欧元兑美元重新站上1.00；英国新首相上任，英镑明显反弹；日本干预外汇市场；非美主要货币反弹，美元指数回调。基本面，供给，原料偏紧、10月不锈钢产量不及预期，或持平9月，但利润驱动下四季度增产动力强；需求，贸易商间现货买卖频繁，但下游终端需求未见明显好转。库存，10月20日全国主流市场不锈钢社库69.86万吨，周环比降3.54%，同比增6.27%；其中300系库存总量37.58万吨，周环比降0.79%，同比降3.86%。成本端镍铁、铬铁支撑较强，不过不锈钢上涨后利润已打开。现货，前天青山开盘，甬金304四尺冷轧基价17700元/吨，较10月14日涨800元/吨，提振现货市场，但好景不长，昨日无锡304现货市场转向跌价。后续关注终端接受情况和四季度钢厂增产情况。综上，成本支撑但终端需求未好转，增产驱动下，上行有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库超预期
4.背景分析：
现货市场
10月26日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17670元/吨，跌150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17970元/吨，持平。

黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀下降幅度不及预期，美联储态度鹰派，年内仍有至少100BP加息空间。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周三内盘黄金主力震荡，夜盘收报392.06元/克，外盘COMEX期金主力合约处1669.3美元/盎司一线。
美国发布新的与俄罗斯有关的制裁措施。当地时间周三，据俄新社援引克里姆林宫的消息报道称，作为“雷霆”（Grom）演习计划的一部分，俄罗斯战略核部队发射了弹道导弹和巡航导弹。值得注意的是，俄罗斯武装部队操演了大规模反击核打击。
加拿大央行加息50个基点，将利率从3.25%上调至3.75%，低于市场预期，利率水平为2008年1月以来最高。加拿大央行表示，鉴于高通胀，利率“需要进一步上调”；在2022年第四季度到2023年第二季度末之间可能出现技术性衰退。
加央行行长麦克勒姆称，加拿大央行认为加拿大经济显著放缓，该国正不断接近本轮紧缩周期的终点。货币市场预计，未来几个月加拿大央行政策利率将达到4.27%的峰值，低于利率决定前的4.43%。加拿大两年期国债收益率日内跌超24个基点。
美国国债延续涨势，10年期美债收益率一周以来首次盘中下破4.0%，因市场预期经济放缓将令美联储在下周利率决定后放松货币紧缩政策。备受美联储青睐的3个月期和10年期美债收益率倒挂，显示美国经济衰退或近在眼前。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周三内盘白银主力震荡，夜盘收报4582元/千克，外盘COMEX期银主力合约处19.540美元/盎司一线。
拜登政府被迫考虑重新制定限制俄罗斯石油价格的计划，因投资者对该计划持怀疑态度，以及原油波动和央行加息给金融市场带来了越来越大的风险。知情人士称，美欧可能会以高于此前预期的价格，接受监管更为宽松的限价。
世界银行：由于欧盟的禁运、保险和航运限制，俄罗斯的石油出口量可能会减少多达200万桶/日，预计能源价格在2022年上涨60%后，到2023年将下降11%，但仍比过去五年的平均水平高出75%。
美元指数跌破110关口，为9月20日以来首次，收跌1.073%，报109.7。非美货币大幅反弹，欧元兑美元9月20日以来首次重上平价位；离岸人民币兑美元盘中一度涨破7.19，较日内低位涨近1600点；美元兑日元日内跌超1%，纽元兑美元日内涨2%，澳元兑美元涨超1.8%。


农产品板块





美豆：美豆油生柴掺混目标预期向好，提振美豆市场温和反弹

1.核心逻辑：美国驳船运输不畅问题依然存在，目前禽流感对豆粕需求的影响及低于预期的压榨，导致国内集中上市压力偏大。近期美国柴油库存见底，提振RIN价格，在掺混高利润下生柴掺混任务量预期向好，且在出口超预期好转的情况下，美豆、豆粕开始温和上涨。后市集中上市压力及南美增产背景下对美豆出口的潜在压力依然是压制盘面的主要逻辑。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：10月26日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11合约跌幅0.5或0.04%，报收1381.5美分/蒲。
CFTC持仓：截至2022年10月18日当周，CBOT大豆期货非商业多头增2857手至132144手，空头增3943至77461手。
重要消息：
外电，急需的降雨周三及时缓解了阿根廷主要农产区被干旱控制的农田，在大豆刚开始播种之际，提振了作物前景。阿根廷国家气象局的数据显示，过去24小时内，一些地区的降雨量高达100毫米(3.9英寸)，该国大部分最重要的农田的降雨量至少为30毫米
CONAB：截至10月22日，巴西2022/23年度大豆播种率为34.1%，前一周为21.5%，去年同期为36.8%。
EPA通过了不迟于11月16日公布RVO拟议规定的同意令。同时，美国的中期选举将在11月8日举行
LaSalle Group：美国ULSD期货仅在过去三周内就上涨了50美分。在柴油价格上涨和 D4 RIN 价格上涨12美分之后，生物柴油原料模型中的豆油盈亏平衡价格已从70美分上涨至85美分。


蛋白粕：随抛储及集中到港临近，豆粕紧缩的供应得到缓解的预期增强

1.核心逻辑：国内供应紧缩状态依旧，但11月依然有较高的到港预期，近月盘面及基差松动使得豆粕随成本价格反弹而走高的行情，略显乏力。后期抛出动作及成交，还有实际的到港量依然是供需矛盾转换的首要观测点。从眼下的供应量和油厂、饲料企业较快的去库现实来看，豆粕暂不具备大跌的基础，基差的高位行情依然稳固。全球菜籽增产相对确定，菜籽11月的到港供给预期更强；需求淡季且见底的库存量，菜粕相对豆粕的性价比优势下并没有发生实际的替代消费，豆菜粕超高的价差始终没有兑现收缩预期。后市菜粕供应的增加有望扩大豆粕自身的集中上市压力。
2.操作建议：菜粕01逢高试空
3.风险因素：美豆收割压力兑现 
4.背景分析：
压榨利润：10月26日，美西11-12月升贴水分别上涨5、0美分/蒲，美西11-12月套保毛利较昨日分别上涨61、72至-434、-357元/吨。美湾11-12月升贴水分别上涨10、0美分/蒲，美湾11-12月套保毛利较昨日分别上涨47、73至-311、-248元/吨。巴西11月升贴水上涨5美分/蒲，巴西11月套保毛利较昨日上涨61至-327元/吨。
现货市场：10月26日，全国主要地区豆粕成交42.17万吨，较上一交易日增加29.89万吨，其中现货成交7.14万吨，远月基差成交35.03万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅上升至59.66%。（mysteel）


油脂：美豆油提振马棕油行情，然而棕榈油增产压力仍在限制涨幅

1.核心逻辑：美豆油对马棕也又很大提振。此外，像俄罗斯威胁拒绝黑海出口协议、又炸了乌克兰葵油出口港口，也在提高棕榈油需求替代的预期；供应上，拉尼娜+IOD，导致东南亚雨季提前，大雨洪水对未来的产量预期不太友好。远期利多题材较多，不过眼下马棕的出口依然受印尼市场的挤压，数据不佳，连同宏观经济疲软和原油下行影响，棕油上行阻力较大。
2.操作建议：豆棕01做缩，继续持有。
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：10月26日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油12合约涨幅1.19或1.65%，收73.45美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕油12月合约涨幅84或2.07%，收4138马币/吨。
据路透消息，印度政府不会增加棕榈油进口关税。
印尼2022年11月1-15日期间的CPO参考价为770.88美元/吨（较10月16-31日期间713.92美元/吨上涨7.98%）
高频数据：
SPPOMA：2022年10月1-25日马来西亚棕榈油单产减少1.81%，出油率不变，产量减少1.81%。
MPOA：马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增7.45%，其中马来半岛增9.48%，马来东部增3.99%，沙巴增5.57%，沙捞越减0.81%。
ITS：马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1127792 吨，上月同期为1168627吨，环比减少3.49%。
SGS：预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1146113吨，较9月同期出口的1152612吨减少1%。
现货市场：10月26日，全国主要地区豆油成交9500吨，棕榈油成交3000吨，总成交比上一交易日增加2500吨，涨幅25%。（mysteel）


苹果：各产区交易平稳，成交以质论价

1.核心逻辑：季节性水果供给偏宽松，价格整体回落，竞品对苹果价格的支撑作用减小，终端消费降级；晚熟富士新产数据利多，预计将继续延续震荡行情。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费抬头，优果率降至历史新低。
4.背景分析
本周三，苹果01 合约收盘价8171，下跌3.05%。
山东产区晚熟富士批量上市，客商挑选好货适量入库，一二级成交价格在3.5-3.7元/斤；陕西产区剩余货源不多，一二级早熟富士上称价在3.2-3.4元/斤，各级别价格相差不大，成交以质论价。
新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。由于山东产区摘袋后遭遇阴雨天气，果皮出现裂纹、爪纹等冻伤或划伤，优果率下降至去年同期水平。据钢联统计，山东产区新产商品率在55.78%。


棉花：棉花出疆发运受限制，优指标资源稀缺

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，疫情政策，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周三，棉花 01合约收盘价13150元/吨，下跌0.08%。
采收持续进行中，新疆籽棉上秤价格偏低。新疆地区本轮新冠疫情持续管控中，采收进度放缓。本周全国库存继续减少，剩余商品总量在203.5万吨左右，环比上周减少3%。随着气温下降，对棉纺织需求有季节性改善，下游纺织市场行情较过去几周走强，原材料价格频繁波动。但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。受去年减产影响，去年籽棉销售价格达五年内新高，刺激了棉农的扩种。同时22/23产区天气状态良好，预计单产将会小幅增加。由上我们推导22/23产季产量预计增加、将达到 587 万吨左右，未来市场基本面较宽松。


红枣：市场走货走弱

1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周三，红枣 01收盘11495元/吨，上涨0.39%。
上周新疆红枣成交价小幅走跌，阿克苏红枣统货价格7.0元/公斤，阿拉尔红枣统货价格为7.2元/公斤，喀什红枣统货价格为8.0元/公斤。需求方面：九月出口数据维稳，同比去年小幅增加。受终端消费降低影响，市场对旺季走货持观望态度。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。



能化板块





原油：美元连续走弱，油价创周内最大涨幅

1.核心逻辑：此前美国原油和燃油出口创纪录，在近期需求前景被经济担忧所主导之际，这为市场提供了一些上行信号，WTI涨逾3%，创下一周来最大涨幅。同时美元指数连续第二天下跌，目前已经在3周最低值，这让以美元计价的大宗商品更有吸引力。
2.操作建议：Brent 85-95美元/桶，WTI 80-90美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、OPEC减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，但是短期由于库存以及供应限制等因素，价格将会保持90以上。最大风险仍然来自宏观。
市场情况：Brent主力收于95.69美元/桶，前收93.26美元/桶，WTI主力87.91美元/桶，前收84.58美元/桶。Oman主力收于91.39美元/桶，前收88.21美元/桶，SC主力收于670元/桶，前收665.4元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：开工率大幅增长，供需偏弱

1.核心逻辑：主力合约收于3888元/吨，前收3841/吨。近期有炼厂复产或者提负荷，供应上升，平衡表调整后10月供需缺口变小。周度行业数据显示沥青供应大量增加，炼厂小幅累库，总体氛围偏弱。社库虽然低位，但实际成交依然很低，备货意愿匮乏，仍然需要等待10月最后的需求，检验是否能够拉动成交情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 11月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，宏观情绪风险仍在。而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北北沥青价格保持4406元/吨左右，华北北沥青价格保持4220元/吨左右，山东保持4180元/吨，华东市场保持4350元/吨左右。


PTA：旺季需求有所落空，成本支撑仍在

1.核心逻辑：PTA装置跟随PX小幅回升后，基差小幅走弱到了630左右，但现货流动性仍然偏低。下游需求在淡季再度走弱，且明年春季之前将不太有恢复的可能。下游库存再次累积，成交低迷，导致目前PTA加工差大幅走弱。后期PTA仍然靠成本支撑，但是驱动将逐渐减弱。近期或将继续测试前低。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，近期原油方面的成本支撑基本稳定，但11月可能将累库。
现货市场：对主力升水仍在630左右。


乙二醇：库存小幅去化，但供应压力仍存

1.核心逻辑：下游需求的再次走弱导致乙二醇库存再次开始小幅走高。后续新投产压力下，乙二醇的供给将持续处于过剩状态。11月大概率将继续累库的预期下，乙二醇价格大概率将继续9-10月行情。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及10月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水60左右，总体成交仍然一般。


甲醇:震荡偏弱

1.核心逻辑：坑口煤炭价格松动，煤制甲醇成本或有下移预期。内地与港口价差临近打开，关注物流和运费情况。久泰200万吨装置投产，甲醇外卖中，传闻鲁西MTO有检修计划，常州富德MTO推迟重启，预期较弱。港口大幅去库，流通货源紧张，基差偏强，现货有一定支撑，期货价格预计震荡偏弱。若内地价格继续下跌至套利窗口打开，则港口期现有反套机会。
2.操作建议：观望
3.风险因素：原油、疫情、宏观等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场弱势松动。北线地区商谈2350-2420元/吨，出货有待观察；南线地区商谈2380-2400元/吨，出货有待观察。
太仓甲醇市场窄幅整理。太仓纸货月内按需采购，卖盘适价出货；远期部分逢高出货，基差走弱，换货差价缩小。成交尚可。
现货小单 ：2855-2920，基差01+290/+310
10下成交：2840-2850，基差01+250/+260
11上成交：2775-2790，基差01+175/+185
11中成交：2770-2775，基差01+160/+170
11下成交：2710-2725，基差01+120/+125
12下成交：2665-2775，基差01+65/+70
外盘方，有货者低价惜售，主动报盘匮乏，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在325-335美元/吨，远月到港的非伊船货参考商谈在+1.8-2%，暂时缺乏实盘成交听闻。
装置方面：山东荣信年产25万吨甲醇装置运行正常，厂家原计划10.25停车检修，现检修推迟。四川达钢年产20万吨焦炉气制甲醇装置运行平稳，悉该装置因供电设备检修初步计划10月28日停车，预计为期半个月。乌兰察布旭峰合源化工15万吨/年甲醇装置于10.24停车检修，预计为期一周。山西晋煤华昱年产120万吨甲醇项目因装置因成本问题，计划近日停车，关注十一月中附近装置恢复情况。大庆油田一套年产10万吨甲醇装置已于10.23附近停车检修，预计3月份左右恢复。常州富德MTO重启或有推迟。河北正元（平山）10万吨甲醇装置目前维持停车检修，预计十月底附近重启。传闻鲁西MTO有检修计划


L:下跌空间有限

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在66万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅在3.65%，去年同期库存大致80.5万吨。需求有所改善，供应端矛盾不突出，库存环比有走低，基差走强明显。预计继续下跌空间有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
终端工厂接货意向谨慎，实盘侧重商谈。华北地区LLDPE价格在7950-8200元/吨，华东地区LLDPE价格在8200-8450元/吨，华南地区LLDPE价格在8400-8650元/吨。
美金盘价格部分下跌，下跌幅度在10-30美金/吨，华东地区国产料部分价格小幅走跌，调整幅度在20-100元/吨。市场供大于需，贸易商多降价促成交。盘面对比来看，内外盘价在5-140元/吨左右，仅高压、低压注塑含套利空间。
装置：

企业名称

检修装置

检修装置产能

停车时间

开车时间

塔里木石化

全密度

30

2022年10月21日

2022年10月25日

大庆石化

LDPE二线

20

2022年10月21日

2022年10月24日

中化泉州

HDPE

40

2022年10月23日

2022年10月27日

PP: 下跌空间有限

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在66万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅在3.65%，去年同期库存大致80.5万吨。供应回归，但意外检修增多，下游需求有所改善，库存环比走低，基差偏强，下跌空间有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP窄幅整理，幅度在20-80元/吨。期货早间开盘低位震荡后上翘，业者多谨慎观望。石化出厂价格稳定居多，成本端无明显变化，贸易商随行就市报盘窄幅整理。下游终端需求变动不大，多维持谨慎按需采购，部分市场询盘有所增多，成交实盘商谈为主。今日华北拉丝主流价格在7780-7900元/吨，华东拉丝主流价格在7850-8050元/吨，华南拉丝主流价格在7950-8150元/吨。
PP美金市场价格窄幅整理，市场交投情况平平，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚920-940美元/吨，共聚930-960美元/吨。
装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间

北方华锦

老装置

6

常规检修

2022年10月22日

待定

神华新疆

单线

45

常规检修

2022年10月23日

2022年11月12日

洛阳石化

二线

14

常规检修

2022年10月23日

待定



黑色板块





钢材：需求偏弱，钢材市场涨跌互现

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量低位运行，全国建筑钢材日均成交量15.72万吨，环比回升1.3万吨；热卷价格也呈现涨跌互现态势。供应方面，市场报出山西减产消息，但鉴于唐山、邯郸等地尚未有大范围减产消息传出，短期影响预计有限。且当下现金流盈利的钢厂目前仍有38%，故本轮钢厂减产速率预计慢于6月。需求依旧疲弱，贸易商成交低位运行。今天钢谷网和找钢网库存虽然都有所下降，但表观消费量数据也都处于低位。另外，当下钢厂和焦化厂均无利润，且焦煤供应有回稳趋势，所以后期需求负反馈亦可能带动钢价下跌。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏空思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：10月26日，上海等5城市螺纹钢价格上涨10元/吨，南京等14城市下跌10-60元/吨，其余城市持平；广州等5城市4.75MM热卷价格上涨10-20元/吨，南京等3城市下跌20元/吨，其余城市持平。
重要事项: 2022年9月，全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.517亿吨，同比增长3.7%。2022年9月，非洲粗钢产量140万吨，同比增长1.0%；亚洲和大洋洲粗钢产量113.0万吨，增长10.6%；欧盟（27个）粗钢产量1070万吨，下降16.7%；中东地区粗钢产量380万吨，增长15.4%；北美粗钢产量910万吨，下降7.6%；俄罗斯和其他独联体+乌克兰的粗钢产量670万吨，下降21.9%；南美洲粗钢产量350万吨，下降9.6%


铁矿石：港口交投情绪走弱，矿石价格震荡下跌

1.核心逻辑：今日港口交投情绪继续走弱，贸易商观望情绪浓厚，钢材基本以按需采购为主。低产量、低需求下钢材供应接近顶部区域，钢厂停产检修消息增多，铁矿石需求继续增长空间有限。而铁矿供应整体是呈现回升趋势，三季度四大主要矿山产量均有不同程度回升，近几周高频的矿石发货及到港量也是回升的。所以一旦铁水产量下降的预期兑现，那么后面铁矿累库的压力还是比较大的。同时，考虑到钢厂利润持续收窄，铁矿石进口利润则处于中高位水平，故从估值角度看矿石价格亦有一定下跌空间
2.操作建议：铁矿石以震荡偏空思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数93美元/吨，持平；青岛港PB61.5%粉矿报710元/吨，跌9元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12992.70，环比增30.85；日均疏港量314.07增9.23。分量方面，澳矿5813.82降75.74，巴西矿4641.02增83.73；贸易矿7843.71降29.15，球团575.10增10.85，精粉912.70降2.61，块矿1955.97降51.42，粗粉9548.93增74.03；在港船舶数91条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.62%，环比上周下降0.88%，同比去年增加4.55%；高炉炼铁产能利用率89.04%，环比增加0.06%，同比增加8.38%；钢厂盈利率48.05%，环比下降3.46%，同比下降40.69%；日均铁水产量240.15万吨，环比增加0.21万吨，同比增加23.93万吨


焦炭：会议结束关注焦煤复产

1.核心逻辑：近期焦煤供应持续偏紧，为焦炭提供较强成本支撑，部分焦企提出第二轮提涨落地被搁置。会议结束后关注煤矿复产是否积极。下游方面，铁水产量维持高位，但钢厂利润仍未见大幅好转，且部分钢厂面临阶段性限产，对焦炭直接需求或有一定影响，焦炭上涨幅度有限。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为68.9% 减 3.7 %；焦炭日均产量52.5 减 2.7 ，焦炭库存72.0 减 0.6 ，炼焦煤总库存906.5 减 22.6 ，焦煤可用天数13.0天 增 0.3 天。


焦煤/动力煤：关注供应恢复情况

1.核心逻辑：重要会议结束，关注停产煤矿的复产情况，焦煤供应是否得到有效释放。同时，蒙煤通关车辆持续好转，甘其毛都通关车辆维持在500-600车/天。终端需求仍受限于经济大环境，不建议盲目追高。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报2280元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2480元/吨，S1.3，G78报价2250元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2500元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报2080元/吨，气煤A<9，S<0.6报1850元/吨，均为到厂含税价。


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：逢低布局玻璃纯碱套利多单
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
4.背景分析：
周三玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1406元/吨，05合约夜盘收报1427元/吨。
需求端，下游需求一般，叠加局部疫情等不可控因素对需求形成掣肘作用，下游拿货较为谨慎，多以刚需为主。供应端，浮法产业企业开工率为81.40%，产能利用率为82.26%。河北视窗玻璃有限公司日熔量150吨电子玻璃二线今日点火。华北市场沙河地区仍受环保管控影响，多数工厂几乎无出货，市场成交十分灵活，部分品牌部分厚度成交重心下移。华东市场多品牌价格保持稳定，安徽局部针对部分库外货源适当优惠。华中市场多数厂家持稳护市，小部分厂家成交相对灵活，局部地区静默管理，整体产销偏弱。华南市场价格多持稳，下游订单表现平平，对后市信心偏弱。
据隆众资讯，全国均价1689元/吨，环比持平。华北地区主流价1660元/吨；华东地区主流价1780元/吨；华中地区主流价1710元/吨；华南地区主流价1760元/吨；东北地区主流1730元/吨；西南地区主流价1620元/吨；西北地区主流价1560元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：逢低布局玻璃纯碱套利多单
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周三纯碱期价震荡，01合约夜盘收报2419元/吨，05合约夜盘收报2126元/吨。
需求端，下游需求表现稳定，个别厂家近期有采购。供应端，国内纯碱企业整体开工率为89.86%。企业装置运行稳定，开工率偏高，暂无新增检修装置。企业出货较为顺畅，库存表现下降趋势，局部地区受疫情影响，汽运不畅，运输成本有所增加。市场成交方面，下游用户按需采购维持一定的库存，市场成交气氛一般。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2800元/吨；华中地区重碱主流价2750元/吨；华南地区重碱主流价2850元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨；西北地区重碱主流价2350元/吨。





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