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【东海晨报】美元持续强势，全球风险资产继续下跌
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【东海晨报】美元持续强势，全球风险资产继续下跌

【东海晨报】美元持续强势，全球风险资产继续下跌 东海e财通
2022-09-27
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

多位美联储官员坚持鹰派立场，波士顿联储主席柯林斯表示抑制通胀需要一定程度的高失业率，需要进一步收紧货币政策。 克利夫兰联储主席梅斯特称目前利率政策尚未达到中性，也还没有看到利率对通胀起作用，所以美联储必须让利率继续上升，并称明年利率不会下降。亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，美联储必须放缓经济。
美国领先的投资研究机构NDR（Ned Davis Research）目前认为全球经济衰退的可能性为98%，触发了“严重”衰退信号，该模型仅有的其他几次如此高的数据是在此前的严重经济衰退期间。经合组织将2023年全球经济增长预期由2.8%下调至2.2%，并表示各国央行需要继续加息。
由于分歧，欧盟国家计划推迟对俄罗斯实施石油价格上限，部分成员国推动为天然气价格限价。美国白宫新闻秘书让·皮埃尔表示，美国准备好对俄罗斯实施更多制裁。
欧洲央行行长拉加德表示经济前景越来越暗淡。预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。一旦利率正常化完成，欧洲央行将考虑量化紧缩。欧洲央行管委内格尔也表示，欧洲央行有必要果断加息，因为通胀预期脱锚的风险很高。目前，交易员已经完全定价欧洲央行10月份加息75个基点的预期。
多国开启外汇干预，日本央行将在例行操作中增加债券购买。据估算，日本上周汇市干预规模估计约为3.6万亿日元；印尼央行干预汇市以缓和印尼盾的波动；智利央行称外汇干预计划将于9月30日结束；韩国外汇管理局同意与NPS达成100亿美元外汇互换。
我国央行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。央行表示，目前，金融稳定保障基金基础框架初步建立，已有一定资金积累。
财政部等三部门表示，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国内外商品期货方面


布伦特原油

82.74

85.54

-3.27%

WTI原油

76.31

78.89

-3.27%

COMEX黄金

1629.3

1651.7

-1.36%

COMEX白银

18.34

18.835

-2.63%

LME铜

7292

7444.5

-2.05%

LME铝

2134

2167

-1.52%

LME锌

2904

3017.5

-3.76%

螺纹

3765

3766

-0.03%

铁矿

710.5

719

-1.18%

全球主要股票市场


上证指数

3051.23

3088.37

-1.20%

恒生指数

17855.14

17933.27

-0.44%

日经225指数

26431.55

27153.83

-2.66%

道琼斯工业平均指数

29260.8105

29590.4102

-1.11%

法国CAC40指数

5769.39

5783.41

-0.24%

德国法兰克福指数

7020.95

7018.6

0.03%

英国富时100指数

12227.92

12284.19

-0.46%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.43

1.47

-4

SHIBOR1W

1.84

1.61

23

SHIBOR3M

1.62

1.61

1

R007

1.79

1.66

13

DR007

1.82

1.56

26

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、19:30 美联储主席鲍威尔出席会议
2、19:30 欧洲央行行长拉加德参加讨论
3、20:30 美国8月耐用品订单月率
4、21:00 美国7月FHFA房价指数月率
5、21:00 美国7月S&P/CS20座大城市房价指数年率
6、21:55 美联储布拉德发表讲话
7、22:00 美国8月新屋销售总数年化 



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3856.02点，较前值下跌1.95%；累计成交8658亿元，日均成交1732亿元，较前值下降517亿元。两市融资融券余额为14845亿元，北向资金当周净流出61亿元。涨幅前五的行业分别是煤炭(3.22%)、石油石化(2.10%)、有色金属(1.40%)、电力设备及新能源(0.86%)、银行(-0.03%)；涨幅后五的行业分别是计算机(-4.38%)、家电(-4.81%)、建材(-4.87%)、电子(-5.15%)、医药(-5.43%)。
2.操作建议：防御为主。
3.风险因素：经济修复速度不及预期、美债收益率上行超预期、人民币贬值超预期。
4.背景分析：9月26日, 沪深两市早盘在权重股带领下一度反弹，赛道及大消费携手走强一度让市场看到企稳信号。但午后弱势环境下再度出现杀跌，沪指盘中跌破3050重要支撑带，赛道股苦心经营的半日涨势也被拖累大半。今日白马祭“专项行动”移步传统价值股，矿业巨头紫金矿业放量触及跌停创下阶段新低。个股再度呈普跌态势，且尽管午后指数跳水出现小幅放量情况，但全天市场成交额仍在6500亿元地量附近。截至收盘，上证指数跌1.2%报3051.23点，创业板指涨0.83%，万得全A、万得双创分别跌0.98%、0.14%。两市全天成交6689亿元，量能几无变化。北向资金全天逆势净买入42.77亿元，终结连续4日净卖出。

重要消息：

1.北向资金逆势净买入42.77亿元，终结连续4日净卖出。大消费方面，白酒龙头齐获加仓，贵州茅台获大幅净买入9.45亿元，五粮液、泸州老窖分获净买入3.26亿和1.65亿元；免税龙头中国中免获大幅净买入6.21亿元，药明康德获净买入1.69亿元。赛道股方面，隆基绿能遭净卖出1.99亿元，三花智控遭净卖出1.79亿元，宁德时代遭小幅减仓0.69亿元。此外，紫金矿业遭大幅净卖出5.64亿元，招商银行再遭净卖出2.82亿元，长江电力亦遭净卖出1.11亿元。南向资金小幅净卖出1.29亿元，中国海洋石油、中国神华、兖矿能源分别遭净卖出3.57亿港元、1.42亿港元、1.19亿港元；药明生物逆势获净买入2.52亿港元。
2.财政部等三部门联合公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。这已是新能源汽车免征购置税第三次延期。国务院常务会议此前表示，将免征车购税政策延续至2023年底，预计新增免税1000亿元。乘联会方面认为，新能源车购置税免征政策的延续将有助于缓解车型购置成本增长过快的情况，同时维持对燃油车的价格竞争优势。
3.据经济参考报，尽管A股市场近日出现持续调整，但不改长线资金、产业资本等对一些上市公司价值的肯定，回购动作频繁。据Wind数据统计显示，上周内A股共有44家上市公司实施回购，合计回购总金额18.92亿元，较前周11.14亿元大幅增长69.84%。9月前三周，随着市场和个股行情下探，上市公司价值被低估的情况凸显，回购力度也在快速增加。业内人士表示，公司将资金用于回购股份也有助于稳定股价以及增强投资者信心。
4.据证券时报，随着美联储持续加息以及对经济下行的担忧，全球股市大幅下跌，A股亦出现震荡调整，私募基金也开启防御模式，不少私募提前减仓规避市场回调。数据显示，截至9月16日，股票私募仓位指数为79.60%，时隔四周后再度跌破80%关口。其中，百亿规模级别的私募更是大幅减仓，仓位指数降至76.08%，环比此前一周下降4.62个百分点。
5.东亚银行回应“理财产品暴雷”称，相关网络传言纯为虚假信息，系恶意散布的谣言，性质恶劣，公司已向公安机关报案。对于东亚中国行长助理兼华北区区长陈智仁被传因涉嫌受贿罪被拘留，东亚银行回应称，根据目前掌握的资料，本次事件纯粹涉及个别员工的个人行为，事件对东亚中国的贷款业务并无影响，亦不涉及东亚前海证券。
6.千亿锂电龙头逾60亿元补“弹药”。赣锋锂业公告称，拟向赣锋国际增资9.62亿美元。就在两个月前，赣锋锂业曾宣布通过赣锋国际收购阿根廷两处锂盐湖资产，对价不超过9.62亿美元。赣锋锂业同时公告，将向鞍重股份子公司领能锂业增资3亿元，该公司目前已有1万吨碳酸锂产能投产。
7.英国政府大规模减税措施余威难消，周一亚洲交易时段，英镑兑美元一度暴跌超5%，最低触及1.0224，创历史新低，与美元的平价近在咫尺。但随后英镑兑美元汇率持续反弹，一度转涨升至1.09关口上方，较日内低点大涨超700点，不过此后再度回落。英国央行英格兰银行发表声明说，正在密切关注金融市场的发展，将在必要时“毫不犹豫”地改变利率。资产管理规模超1100亿美元的对冲基金BlueBay押注英镑兑美元跌至平价，称英镑是其最大的货币空头头寸。花旗银行分析师表示，英国的财政计划可能引发英镑的“信心危机”，预计英镑兑美元未来几个月将在1.05-1.1区间内交投，但跌向平价的风险已经增加。

国债期货：

1.核心逻辑：美联储鹰派态度超预期，债市利空难出尽，上涨动力不足。人民币破7，中美利差倒挂幅度再次加深，短期内国内货币政策空间受限。央行季末流动性对冲力度较大，资金面应无忧。十一长假前获利了结规避风险需求高，建议暂时观望，等待调整结束后的加仓机会。
2.操作建议：暂时观望。
3.风险因素：宽信用推进超预期，美债收益率上行超预期、人民币贬值超预期。
4.背景分析：9月26日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.32%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.07%。Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行3.6bp报1.4290%，7天期上行23.2bp报1.84%，14天期上行10.3bp报1.9530%，1个月期上行2.1bp报1.6460%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月26日以利率招标方式开展了420亿元7天期和930亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，净投放1330亿元。
2、 央行宣布，自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。此次调整旨在稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理。这是也自2020年10月央行将外汇风险准备金率调整为0后，再次出手调整。民生银行首席经济学家温彬表示，此次上调远期售汇业务的外汇风险准备金率至20%，这将提高银行远期售汇成本，降低企业远期购汇需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡。
3、央行金融稳定局发文称，经过三年集中攻坚，一批紧迫性、全局性的突出风险点得到有效处置，金融脱实向虚、盲目扩张的局面得到根本扭转，金融风险整体收敛、总体可控。包商银行等10家“明天系”金融机构均已顺利结束接管。2022年6月末，资管产品净值化比例为87%，较2018年末提高41个百分点。金融稳定保障基金基础框架初步建立，已有一定资金积累。
4、美债收益率多数上涨，3月期美债收益率涨1.52个基点报3.208%，2年期美债收益率涨14个基点报4.356%，3年期美债收益率涨18.7个基点报4.422%，5年期美债收益率涨21.3个基点报4.199%，10年期美债收益率涨23.9个基点报3.932%，30年期美债收益率涨13.3个基点报3.744%。



有色板块





铜：宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象

1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于60700元/吨，跌2.38%。宏观，美联储紧缩压力持续发酵。欧央行行长拉加德称经济前景越来越暗淡，预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、富冶新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业预计10月投产，后期供应压力增大。需求，地产仍弱，但电力投资带动铜杆需求，新能源汽车需求也持续强劲，需求总体有韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力。库存，昨日沪铜仓单4804吨，较上周五减452吨；LME库存129000吨，较上周五增4275吨，近期库存内盘减外盘增，沪伦比走阔，内盘仓单紧张，沪铜月差明显走强。综上，需求仍有韧性，但美联储紧缩、欧元区衰退压力增大，宏观整体偏空，新产能投放，精铜后期供应压力增大，铜价震荡偏弱。

2.操作建议：单边空单持有

3.风险因素：复产不及预期、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

9月26日LME铜开盘7462美元/吨，收盘7292美元/吨，较前日收盘价7444.5美元/吨跌2.05%。

现货市场

9月26日上海电解铜均价61640元/吨，跌1435元/吨；升贴水均价550元/吨，跌25元/吨。广东电解铜均价61660元/吨，跌1260元/吨；升贴水均价550元/吨，涨140元/吨。


铝：下游开工率小幅提升，仍不及往年

1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。云南地区电解铝企业减产扩大，部分企业减产幅度达到了18%，部分分厂仍在进行压减负荷的工作，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。9.26日SMM统计国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库存减少1.4万吨，较去年同期库存下降16.6万吨，较8月底库存月度减少2.6万吨。电解铝锭库存持续下降，至历史同期低位，也是2022年至今的新低水平。需求端偏弱，8月地产竣工数据有回升，但整体仍表现弱势，根据上周SMM统计的最新的铝下游周度开工率数据显示，截止9.23日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.7个百分点至67.1%。 “金九银十”旺季效应仍未显现。供应及电解铝成本端给予铝价支撑，需求有好转预期的情况下，铝价或将偏强震荡。
2.操作建议：多单持有/止盈
3.风险因素：运输情况，运行产能增量
4.背景分析：
外盘市场
LME铝隔夜收2139.5，-25.5，-1.18%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,460元/吨，较上一交易日减少250元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、19,010元/吨、18,480元/吨、18,700元/吨。


锌：短期内下方空间相对有限

1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.26日SMM七地锌锭库存总量为9.4万吨，较9.23日增加1300吨，较9.19日减少2300吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。
2.操作建议：多单谨慎持有
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
LME锌隔夜收2924，-84，-2.79%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为24,780元/吨，较上一交易日减少480元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、24,600元/吨、24,750元/吨、24,800元/吨。


锡：短期供强需弱格局难以扭转

1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率微增至59%，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
LME锡隔夜收20640，397，1.96%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为183,500元/吨，较上一交易日减少4,500元/吨。


镍：盘面在宏观利空和库存利多之间撕扯，现货逢低采购

1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于187500元/吨，跌2.63%。宏观，美联储紧缩压力持续发酵。欧央行行长拉加德称经济前景越来越暗淡，预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。基本面，纯镍，9月国内产量料同比增8%，8月进口环比增2.31%，但近期进口窗口关闭；盘面高价回落后，下游消费有所改善，现货升水企稳。中间品，8月湿法中间品、高冰镍进口环比增长。镍铁，国内产量减、印尼增，8月进口环比增65%；9月不锈钢排产增，镍铁消费改善。硫酸镍，新能源需求持续向好且零售资源紧张。不锈钢，终端需求未见起色，社库再次累库。纯镍库存，昨日沪镍仓单2002吨，较上周五增500吨，但仍极低；LME库存51804吨，较上周五减762吨。镍豆纳入沪镍交割短期也难以缓解上期所仓单紧张。综上，美联储紧缩、欧美衰退压力加剧，宏观偏空，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险未解除，沪镍单边在宏观利空冲击和挤仓风险之间拉锯，宽幅震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
9月26日LME镍开盘23200美元/吨，收盘22055美元/吨，较前日收盘价23380美元/吨跌5.67%。
现货市场
9月26日俄镍升水1500元/吨，持平；金川升水4000元/吨，涨500元/吨；挪威升水6000元/吨，持平；BHP镍豆升水1300元/吨，跌500元/吨。


不锈钢：现货成交稍显清淡，不锈钢库存压力渐起

1.核心逻辑：不锈钢主力2211昨下午收于16465元/吨，跌1.08%。宏观，美联储紧缩压力持续发酵。欧央行行长拉加德称经济前景越来越暗淡，预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。基本面，供给，国内不锈钢厂9月排产环比增加，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，现货成交稍显清淡，国庆长假前最后一周，但下游备货订单并未明显增加，加之陆续到货，库存压力渐起。成本端，镍铁上涨、铬铁维稳，反弹幅度有限。综上，不锈钢现货成交稍显清淡，库存压力渐起，盘面震荡偏弱。
2.操作建议：轻仓布空
3.风险因素：去库超预期
4.背景分析：
现货市场
9月26日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，跌150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，持平。


黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀下降幅度不及预期，美联储态度鹰派，年内仍有至少100BP加息空间。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周一内盘黄金主力下行，夜盘收报382.7元/克，COMEX金主力合约目前处1634.0美元/盎司一线。
多位美联储官员坚持鹰派立场，波士顿联储主席柯林斯表示抑制通胀需要一定程度的高失业率，需要进一步收紧货币政策。 克利夫兰联储主席梅斯特称目前利率政策尚未达到中性，也还没有看到利率对通胀起作用，所以美联储必须让利率继续上升，并称明年利率不会下降。亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，美联储必须放缓经济。
欧洲央行行长拉加德表示经济前景越来越暗淡。预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。一旦利率正常化完成，欧洲央行将考虑量化紧缩。欧洲央行管委内格尔也表示，欧洲央行有必要果断加息，因为通胀预期脱锚的风险很高。目前，交易员已经完全定价欧洲央行10月份加息75个基点的预期。
美元指数在亚盘一度涨至114.6的高点，而后回吐部分涨幅，最终收涨0.97%，报114.11；十年期美债收益率大幅上行，收报3.933%。美国国债在2年期国债拍卖疲软后扩大跌幅，10年期国债收益率创2010年4月以来最高；7年期国债收益率上涨22个基点至4.0837%，为1993年以来最高水平。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周一内盘白银主力下行，夜盘收报4315元/千克，COMEX银主力合约目前处18.375美元/盎司一线。
美国领先的投资研究机构NDR（Ned Davis Research）目前认为全球经济衰退的可能性为98%，触发了“严重”衰退信号，该模型仅有的其他几次如此高的数据是在此前的严重经济衰退期间。经合组织将2023年全球经济增长预期由2.8%下调至2.2%，并表示各国央行需要继续加息。
用于衡量美元相对于其他世界货币价值的美联储美元贸易加权汇率指数攀升至历史新高，大宗商品指数创下8个月新低，欧洲企业债券再融资成本创纪录新高，IMF放贷总额创新高。
英镑兑美元贬值至历史新低，单日波动达500点或5%。英国央行表示将在下次会议上对政府的公告以及英镑贬值对需求和通胀的影响进行全面评估。因盘中市场曾积极为英国央行紧急加息定价，英镑在英国央行行长贝利讲话后急跌。另外，英国议员准备就新经济计划对英国首相特拉斯发起不信任动议。


农产品板块





美豆：美豆收割出口进度偏慢，新旧供应衔接不畅，现货价格支撑强

1.核心逻辑：美联储议息会议后，缩表加快且年内再加息125点基点的预期增强，叠加海外竞相加息带来的衰退风险增加，美元避险需求凸显，且超预期上行，大宗商品整体承压。美豆在宏观压力下减产交易被限制，且南美增产预期也在不对弱化美豆减产影响，但不排出收割单产的意外缩减，以及南美干旱炒作行情下的反弹突破行情。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：9月23日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11合约跌幅13.5或0.95%，报收1412.25美分/蒲。
重要消息：
LaSalle Group：本周开始，阿根廷政府暂停了出口商的大豆美元特殊汇率。我们担心这可能会导致销售中断，但当地的豆油下跌突破表明只是将销售压力转向了国内。也有传言称，政府已不允许农业贷款机构使用大豆作为生产贷款的抵押品。如果属实，这将进一步迫使农民尽快将他们的粮食资产货币化。
USDA作物生长报告：截至2022年9月25日当周，美国大豆收割率为8%，低于市场预期，市场预期为11%，上周为3%，去年同期为15%，五年均值为13%。美国大豆生长优良率为55%，符合预期，市场预期为55%，前一周为55%，去年同期为58%。大豆落叶率为63%，前一周为42%，去年同期为73%，五年均值为65%。
出口检测报告：截至2022年9月22日当周，美国大豆出口检验量为257547吨，此前市场预估为38.5-80万吨，前一周修正为519698吨，初值为518743吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为72133吨，占出口检验总量的28%。2021年9月23日止当周，美国大豆出口检验量为486,179吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1,171,257吨，上一年度同期为989,999 吨。


蛋白粕：美豆11月集中上市供应或延期兑现，豆粕基差处历史高位

1.核心逻辑：国内豆粕出库水平保持高位，豆粕库存大幅下滑，供应紧缩问题愈发被现实凸显；此外，油厂大豆库存表现出的供应弹性，被新季大豆到港延期传闻压缩，豆粕基差因此出现历史行情，也使得豆粕期盘价相较美豆下行表现更加抗跌。需求替代以及集中供应预期下，成本的下行压力正在限制豆粕此时的突破行情，也为后期的回调提供了较大空间。
2.操作建议：观望 
3.风险因素：美豆收割压力兑现 
4.背景分析：
库存数据：截至2022年9月23日（第38周），全国主要地区油厂大豆库存为436.31万吨，较上周减少26.95万吨，减幅5.82%，同比去年减少145.44万吨，减幅25%。豆粕库存为42.82万吨，较上周减少4.67万吨，减幅9.83%，同比去年减少42.86万吨，减幅50.02%。（mysteel）
压榨利润：巴西10月升贴水无变化，巴西10月套保毛利较上周五下降17至-329元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较上周五分别下降14、13至-442、-356元/吨。美湾10-11月升贴水分别变化10、-3美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较上周五分别下降42、7至-351、-243元/吨。
现货市场：9月26日，全国主要油厂厂豆粕成交7.46万吨，较上一交易日减少16.19万吨，其中现货成交6.81万吨，远月基差成交0.65万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至66.05%。（mysteel）


油脂：棕油产地高库存及国内增库趋势下，油脂或承接更大的宏观压力

1.核心逻辑：棕榈油产地高库存和国内增库趋势，以及原油跌破支撑下行表现，或让油脂短期内承受较大的下行压力。后期印度和中国的节日需求开始回升，良好的出口需求下，东南亚增产潜力却依然受劳动和高库存抑制。这种市场环境下，油脂下行或依然缺乏趋势性。大豆库存处于低位，如果新豆延期到港，豆油的供给或也较难维持稳定，不过需求也缺乏季节性支撑，豆棕价差走扩，也进一步限制了豆油上方的消费空间。这种供需双弱的局面，豆油不具备走出独立行情的基础，大体主要还是在表现油脂整个板块的压力。
2.操作建议：OI01空单止盈，转观望
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：9月23日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油12合约跌幅1.22或1.92%，收62.46美分/磅。BMD市场棕榈油收盘下跌，马棕11基准合约跌幅40或1.14%，报收3480马币/吨。
库存数据：截至2022年9月23日（第38周），全国重点地区豆油商业库存约81.095万吨，较上周增加0.205万吨，涨幅0.25%。重点地区棕榈油商业库存约45.74万吨，较上周增加9.38万吨，增幅25.80%；同比2021年第38周棕榈油商业库存增加5.87万吨，增幅16.14%。（mysteel）
高频数据：
MPOA：马来西亚9月1-20日棕榈油产量预估增0.71%，其中马来半岛减1.5%，马来东部增4.71%，沙巴增5.43%，沙捞越增2.59%。
ITS：马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1168627吨，上月同期为966655吨，环比增加21%
现货市场：9月26日，全国主要地区豆油成交41200吨，棕榈油成交2500吨，总成交比上一交易日下降34930吨，降幅44.42%。（mysteel）


苹果：新季富士价格继续下滑 

1.核心逻辑：库存低位&新产数据利多，市场对早熟果价格反响一般，短期内苹果震荡为主。 
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费改善，富士价格破格下跌。
4.背景分析
本周一，苹果01 合约收盘价8240，下跌1.18%。
本周山东产区将统一开展晚熟富士的摘袋工作，早熟富士特级果成交价格下滑至4.1元/斤，一二级成交价格3.6元/斤；陕西产区一二级早熟富士上称价下滑至3.4-3.6元/斤。前期台风天气对山东产区影响较小，部分果园有积水状况。甘肃多数果园早熟花牛开始采摘下树，上市量较小。
新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。上周全国冷库走货6万吨，全国去库存率达99.28%，本周销售以清库走货为主，成交价在3.5元/斤以下，剩余库存以80#以上的好货占比为主，统货已兜空。


棉花：郑棉承压大跌

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周一，棉花 01合约收盘价13520元/吨，下跌3.39%。
河南销区价格行情：新疆机采棉，强力28，含杂3以内，价格16000，手采棉价格为16125。本周全国库存继续减少，剩余商品总量在203.5万吨左右，环比上周减少3%。下游纺织市场行情清淡，原材料价格频繁波动，对于利润薄弱的订单不少贸易商选择干脆不做。八月纺纱厂利润为2550元/吨，但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。受去年减产影响，去年籽棉销售价格达五年内新高，刺激了棉农的扩种。同时22/23产区天气状态良好，预计单产将会小幅增加。由上我们推导22/23产季产量预计增加、将达到 587 万吨左右，未来市场基本面较宽松。


红枣：市场走货走弱

1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周一，红枣 01收盘11700元/吨，下跌2.01%。
市场上一级成交品价格在5-5.3元每斤；特级主流成交价格继续持稳5.8元每斤。未来两周受到中秋节日提振，走货能力提高，按需向客商至配，小级别红枣有上涨空间。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。



能化板块





原油：全球利率走升压制市场情绪，油价接近9个月低点

1.核心逻辑：随着美元处于历史高位，油价短暂走高后再次回流哦，跟随市场整体走势，全球利率上升带来的潜在影响令投资者情绪承压。同时欧盟国家存在意见分歧，可能推迟对俄罗斯石油设定上限的计划，直至就更广泛的制裁方案达成一致。
2.操作建议：Brent 90-100美元/桶，WTI 85-95美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，但是短期由于库存以及供应限制等因素，价格将会保持90以上。最大风险仍然来自宏观。
市场情况：Brent主力收于86.78美元/桶，前收86.15美元/桶，WTI主力70.41美元/桶，前收78.74美元/桶。Oman主力收于86.77美元/桶，前收86.86美元/桶，SC主力收于645元/桶，前收647元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：开工率大幅增长，供需偏弱

1.核心逻辑：主力合约收于3676元/吨，前收3678/吨。近期有炼厂复产或者提负荷，供应上升，平衡表调整后9月供需缺口变小。周度行业数据显示沥青供应大量增加，炼厂小幅累库，总体氛围偏弱。社库虽然低位，但实际成交依然很低，备货意愿匮乏，仍然需要等待9-10月最后的需求，检验是否能够拉动成交情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 9月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，宏观情绪风险仍在。而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北北沥青价格保持4706元/吨左右，华北北沥青价格保持4320元/吨左右，山东保持4280元/吨，华东市场保持4650元/吨左右。


PTA：旺季需求有所落空，成本支撑仍在

1.核心逻辑：货源问题依旧严重，本周传出某大厂缺货导致收函的事件。PTA接近1000的基差仍然对下游的接货造成了比较大的影响。终端开工虽然仍然较高，但是下游的利润再次因为原料的挺价而降到亏损，目前已经再次出现了下游聚酯大厂的减产传闻。如果后期开工确实再次下降，那么后期需求端将会拉低PTA的原料支撑上行驱动，本周PTA盘面的走弱已经显现了部分这样的问题。后期货源问题短期仍然大概率无法解决，但是需求逐渐到淡季后，PTA震荡的可能也在增加。。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，且近期原油方面的成本支撑基本稳定，9月大概率将继续去库。
现货市场：对主力升水仍在950左右。


乙二醇：库存小幅去化，但供应压力仍存

1.核心逻辑：前期因为天气原因的减少的到港量近期有所回升，主港库存的去库幅度也下降。但是目前新装置供给压力仍在，利润导致的主动减产使得过剩局面难以在短期改变。短期4500的顶仍然较难突破。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及9月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水75左右，总体成交仍然一般。


甲醇:MTO意外检修，价格走低

1.核心逻辑：装置陆续恢复，开工上行，MTO利润不佳开工仍然偏低，价格上行乏力，或有承压。MTO意外检修，价格预计偏弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场整理运行。南北线地区主流价格稳定为主。
太仓甲醇市场高位回调。现货换货出货，买盘刚需递盘。远期套利出货，单边跟进积极；整体基差走强。整体成交尚可。
小单2685-2725，基差+60/+65
现货成交 ：2685-2690，基差01+50/+60
9下成交：2680-2700，基差01+45/+50
10上成交：2680-2705，基差01+45/+50
10下成交：2675-2700，基差01+40/+50
11下成交：2660-2675，基差01+20/+25
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在322-330美元/吨，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+3.5-7%，远月到港的非伊船货递盘+1.5-1.6%，今日少数10月份到港的非伊船货成交在328美元/吨
装置方面：山东兖矿国宏64万吨/年甲醇装置8.25起停车检修，目前重启恢复中，尚未出产品。青海中浩年产60万吨天然气制甲醇装置8月23日附近停车检修，目前装置开车中，暂未出产品。山西孝义鑫东亨年产25万吨焦炉煤气制甲醇项目近期已投料。山东新泰正大25万吨/年甲醇装置于9.12晚停车检修，现已恢复正常，日产量650吨左右

L:油价破位，聚烯烃成本重心下移

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在68.5万吨，较前一工作日累库5万吨，累幅在7.87%，去年同期库存大致76万吨。装置重启，下游需求有所修复，但整体依然低迷，继续改善空间有限。油价下跌，聚烯烃价格重心下移为主。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化出厂价格多数稳定，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行让利报盘出货，终端工厂多谨慎观望，实盘价格侧重一单一谈。华北地区LLDPE价格在8150-8300元/吨，华东地区LLDPE价格在8250-8450元/吨，华南地区LLDPE价格在8400-8600元/吨。
美金盘价格小幅下跌，下跌幅度在10美金/吨，华东地区国产料价格部分下跌，下跌幅度在30-100元/吨。小假期来临，下游存补货预期，需求有所好转，市场交投逐渐转好。盘面对比来看，内外盘价在110-630元/吨左右，进口套利窗口逐渐打开。
装置：

企业名称

检修装置

检修产能

停车时间

开车时间

齐鲁石化

老全密度

12

2022年9月4日

2022年9月29日

燕山石化

老LDPE二线

6

2022年9月15日

2022年9月27日

万华化学

全密度

45

2022年9月15日

2022年9月25日

PP: 油价破位，聚烯烃成本重心下移

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在68.5万吨，较前一工作日累库5万吨，累幅在7.87%，去年同期库存大致76万吨。基本面上，装置部分恢复短期超预期，下游需求低迷没有起色。整体来看基本面供需两弱，油价下跌，聚烯烃价格重心下移为主。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场小幅走低，波动幅度在20-50元/吨。PP期货回调整理压制，贸易商报价有所跟跌；但上游厂价基本稳定，货源成本支撑较强，同时现货资源量不多，下跌空间有限。下游终端接盘谨慎，实盘商谈。整体成交一般。今日华北拉丝主流价格在7950-8100元/吨，华东拉丝主流价格在8070-8200元/吨，华南拉丝主流价格在8080-8230元/吨。    
PP美金市场价格小幅整理，市场交投情况一般，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚940-960美元/吨，共聚950-980美元/吨。
装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间/检修天数

东华能源（宁波）

二期一线

40

常规检修

2022年8月2日

2022年10月2日

神华新疆

单线

45

常规检修

2022年8月15日

2022年9月26日

古雷石化

单线

35

常规检修

2022年9月8日

2022年9月30日



黑色板块





钢材：市场成交略有回升，钢材期现货价格继续低位震荡

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅下跌，市场成交量小幅回升，全国建筑钢材日均成交量22.92万吨，环比回升3.8万吨；热卷价格也呈现小幅下跌态势。在国际股市以及原油价格持续下跌过程中，黑色系表现整体坚挺。主要是因为国内稳增长政策预期依旧偏强，且随着政策的落地，需求边际上也有所好转，上周螺纹钢社会库存、热卷社会库存降幅均有所扩大，表观消费量也有明显回升。供应方面，随着国庆节以及重要会议的临近，各地限产预期再度增强，武安、山西都传出10月份压减目标，加之钢厂利润的压缩，使得钢厂复产积极性受到限制。且近期原料价格的上涨也会对钢材价格形成一定支撑，上周铁矿石港口库存环比下降534万吨，近期第一轮焦炭现货价格提涨落地概率也比较大。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏强思路对待，关注螺纹1-5正套机会
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：9月26日，济南、南昌等6城市螺纹钢价格下跌10-50元/吨；上海、杭州等8城市4.75MM热卷价格下跌10-40元/吨。
重要事项: 世界钢铁协会数据显示，2022年8月全球粗钢产量同比下降3%至1.506亿吨，中国8月粗钢产量增加0.5%至8390万吨。其中，2022年8月，非洲粗钢产量为130万吨，同比提高3.5%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.126亿吨，同比下降0.2%；欧盟（27）粗钢产量为970万吨，同比下降13.3%；其他欧洲国家粗钢产量为360万吨，同比下降18.6%；中东粗钢产量为320万吨，同比提高34.2%；北美粗钢产量为960万吨，同比下降5.4%；俄罗斯和其他独联体国家及乌克兰的粗钢产量为690万吨，同比下降22.4%；南美粗钢产量为360万吨，同比下降10.1%。


铁矿石：铁水产量高位，矿石价格短多中空

1.核心逻辑：铁当前铁水产量处于高位，考虑到钢厂利润收窄，加之重要会议以及采暖季限产即将临近，铁水产量继续增长空间有限。不过国庆节临近，且当下钢厂原料库存处于低位，所以短期港口降库趋势仍会延续。供应方面，8月以来外矿发货量略有回落，预计随着台风天气的结束，后期发货量可能会有回升，且中期供应回升的大方向不会改变。
2.操作建议：铁矿石以短多中空思路对待
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数99.6美元/吨，涨0.85美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报745元/吨，跌9元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13184.20万吨，环比降534.72万吨；日均疏港量315.14万吨，环比增35.36万吨。目前在港船舶数量111条增42条。节前补库需求催动钢厂加速提货，日均疏港回升至315万吨，同时台风影响期结束后，港口铁矿集中到港特征明显，船只来不及入库转化为压港，高疏港下致使港口库存大幅下降。具体来看，本周各区域库存均有减量，而华东个别港口则因集中到港特征过于频繁，区域内港口压港船只大幅增加，库存减幅最大。疏港方面，本期除东北区域外，其余四地港口疏港均有较大增量，表现出明显的节前钢厂积极提货特性
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比增加0.75%，同比增加6.97%；钢厂盈利率47.19%，环比下降5.63%，同比下降40.69%；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.91万吨。


焦炭：腹背受敌

1.核心逻辑：焦炭第二轮提降持续博弈中，焦炭方面，焦煤近期供应扰动频繁，提涨压缩焦炭利润，这也成为焦炭拒绝提降的底气。另一方面，钢厂开工虽然高位，但终端需求仍不及预期，钢厂利润倒挂向上游寻求空间。临近国庆，目前主要是节前钢厂补库需求提供支撑，目前来看空间有限。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为75.1% 减 1.1%；焦炭日均产量68.2 减 1.1 ，焦炭库存118.2 减 2.1 ，炼焦煤总库存1051.6 增 42.1 ，焦煤可用天数11.6天 增 0.6 天。


焦煤/动力煤：供应扰动频繁

1.核心逻辑：多地安全事故频发，涉事煤矿均停产整顿，对区域供应造成一定扰动。叠加临近国庆以及二十大，安全检查趋严，短期内焦煤供应紧张。从下游需求来看，目前缺口并不算大，勉强维持紧平衡状态，此轮反弹空间主要取决于下游实际需求。
2.操作建议：做空焦煤
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报1971元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2270元/吨，S1.3，G78报价2020元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2600元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1930元/吨，气煤A<9，S<0.6报1850元/吨，均为到厂含税价。


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
4.背景分析：
周一玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1522元/吨，05合约夜盘收报1536元/吨。汪洋主持召开全国政协主席会议，决定10月底召开全国政协十三届常委会第二十四次会议。
需求端，虽目前多数地区下游处于新一轮的补库中，但以房地产为主的下游需求领域表现仍然偏弱，整体表现不温不火，原片厂家的产销向好，或进一步刺激下游阶段性补库行为。供应端，浮法产业企业开工率为82.67%，产能利用率为83.21%，英德八达玻璃有限公司600吨浮法线昨日放水冷修。华北沙河市场大板价格持稳为主。华东市场成交价格较为灵活，整体产销较好，库存去化。华中地区近日场内采买情绪较高，部分企业明日价格存上涨预期。华南市场供应端有所缩减，多数企业产销可至平衡或以上，今日个别企业上涨1元/重箱。
据隆众资讯，全国均价1667元/吨，环比涨0.18%。华北地区主流价1620元/吨；华东地区主流价1740元/吨；华中地区主流价1640元/吨；华南地区主流价1760元/吨；东北地区主流1660元/吨；西南地区主流价1640元/吨；西北地区主流价1610元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：偏弱震荡思路看待
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周一纯碱期价震荡，01合约夜盘收报2436元/吨，05合约夜盘收报2118元/吨。财政部等三部门表示，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。
需求端，下游需求表现尚可，节前有一定的备货需求，维持用量采购。国内纯碱企业整体开工率为84.45%，徐州丰成装置停车检修，湖北双环装置减量生产，纯碱整体开工稳中有降。企业在订单支撑下，出货顺畅，产销基本持平。市场成交方面，部分贸易商适量采购，观望市场；下游用户节前维持刚需采购，市场成交气氛尚可。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2800元/吨；华中地区重碱主流价2800元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨；西北地区重碱主流价2400元/吨。





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在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。

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