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【东海晨报】9月中国金融数据延续回暖势头
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【东海晨报】9月中国金融数据延续回暖势头

【东海晨报】9月中国金融数据延续回暖势头 东海e财通
2022-10-12
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

周二英国央行再度加码干预，宣布扩大购债操作范围，纳入指数挂钩类国债。但英国养老基金认为这还不够，英国央行还应该延长购债期限，或出台更多政策来稳定债市。随后英国央行行长贝利扑灭了延长救助的期待，称购债救市是暂时之举，基金们只有3天时间。此言令英镑兑美元从日高跳水逾200点转跌，风险情绪重挫，美元指数转涨重返113。
消息人士称，沙特无视美国在欧佩克+减产前的警告。白宫发言人表示，美国认为欧佩克+的决定表明他们与俄罗斯结盟。美国国防部发言人柯比称，拜登认为现在是确保美国和沙特关系符合美国国家利益的时候了。
国际货币基金组织（IMF）预计2022年全球经济将增长3.2%，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。
纽约联储9月消费者通胀预期调查显示，明年通胀预期从5.7%下降至5.4%，为2021年9月以来的最低水平。不过，9月消费者对未来三年的通胀预期从2.8%小幅上升至2.9%。
2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储在降低通胀方面尚未取得任何进展，需要进一步收紧政策，目前最大的政策风险是美联储加息力度不够。尽管存在不确定性，官员们仍需要采取果断行动来控制物价。梅斯特不认为美联储会在2023年降息。
中国央行：9月末M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%；9月份，人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元。央行货币政策司发文，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国内外商品期货方面


布伦特原油

93.87

96.07

-2.29%

WTI原油

88.59

89.61

-1.14%

COMEX黄金

1673.2

1675.7

-0.15%

COMEX白银

19.145

19.605

-2.35%

LME铜

7596.5

7584.5

0.16%

LME铝

2251.5

2255

-0.16%

LME锌

2934.5

2970

-1.20%

螺纹

3774

3875

-2.61%

铁矿

721

739.5

-2.50%

全球主要股票市场


道琼斯工业平均指数

29239.19

29202.88

0.12%

恒生指数

16832.36

17216.66

-2.23%

日经225指数

26401.25

27116.11

-2.64%

上证指数

2979.7926

2974.1454

0.19%

法国CAC40指数

5833.2

5840.55

-0.13%

英国富时100指数

6885.23

6959.31

-1.06%

德国法兰克福指数

12201.45

12272.94

-0.58%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.18

1.11

7

SHIBOR1W

1.62

1.50

12

SHIBOR3M

1.68

1.68

0

R007

1.69

1.60

9

DR007

1.50

1.41

10

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、待定 欧佩克公布月度原油市场报告
2、待定 G20财长和央行行长会议举行
3、17:00 欧元区8月工业产出月率
4、20:30 美国9月PPI月率
5、21:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话
6、24:00 EIA公布月度短期能源展望报告
7、次日01:45 美联储理事巴尔发表讲话
8、次日02:00 美联储公布9月货币政策会议纪要



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3804.89点，较前值下跌1.33%；累计成交8816亿元，日均成交1763亿元，较前值增加32亿元。两市融资融券余额为14599亿元，北向资金当周净流入58亿元。涨幅前五的行业分别是医药(4.69%)、消费者服务(3.30%)、食品饮料(3.12%)、纺织服装(-1.60%)、煤炭(-1.72%)；涨幅后五的行业分别是钢铁(-5.61%)、综合(-5.84%)、石油石化(-5.85%)、有色金属(-7.24%)、国防军工(-7.82%)。
2.操作建议：防御为主。
3.风险因素：人民币贬值超预期、经济修复速度不及预期、疫情扩散超预期。
4.背景分析：10月11日, 沪深两市高开后下探回升，创业板指在宁德时代和亿纬锂能带领下全天领涨，但午后市场企稳后并未吸引场外资金进场下指数仅维持横盘震荡，个股全天涨多跌少，情绪略有回暖但仍需时日进一步巩固。截至收盘，上证指数涨0.19%报2979.79点，创业板指涨1.15%，万得全A、万得双创分别涨0.42%、0.49%。两市全天成交5645亿元，北向资金净卖出12.44亿元。

重要消息：

1.北向资金净卖出12.44亿元。净卖出方面，贵州茅台遭大幅净卖出13.54亿元，五粮液遭净卖出4.43亿元，北方华创、中微公司均遭净卖出逾3亿元，比亚迪被净卖出2.96亿元。净买入方面，宁德时代获大幅净买入10.8亿元，锦浪科技获净买入4.57亿元，亿纬锂能获净买入1.5亿元，兆易创新、长江电力、山西汾酒均获小幅净买入。南向资金净买入31.2亿港元，盈富基金、腾讯控股、恒生中国企业分别获净买入9.15亿港元、7.31亿港元、5.34亿港元；美团-W净卖出额居首，金额为4.54亿港元。
2.据经济参考报，科创板做市商业务上线进入倒计时。继中国证监会批复的八家证券公司外，还有六家证券公司完成了“上市证券做市业务”资格申请材料的补正工作，目前正处于中国证监会正式受理阶段，具体包括国泰君安、中信证券、招商证券、兴业证券、浙商证券及东吴证券。此外，还有部分证券公司表示正在积极推进资格申请各项工作。因此，可能有近20家证券公司将开展科创板做市业务。
3.在A股跌破3000点关键时刻，场外资金开始借道ETF市场抄底。据银河证券基金研究中心数据统计，9月15日至10月10日，股票ETF整体资金净流入约达500亿元，华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等重要宽基ETF均有超80亿资金流入。
4.据经济参考报，科创板做市商业务上线进入倒计时。继中国证监会批复的八家证券公司外，还有六家证券公司完成了“上市证券做市业务”资格申请材料的补正工作，目前正处于中国证监会正式受理阶段，具体包括国泰君安、中信证券、招商证券、兴业证券、浙商证券及东吴证券。此外，还有部分证券公司表示正在积极推进资格申请各项工作。因此，可能有近20家证券公司将开展科创板做市业务。
5.克而瑞研究中心数据显示，9月100家典型房企融资总量为622.1亿元，环比增加61.8%，同比减少28%。中指研究院数据也显示，9月房地产企业非银融资总额为777.9亿元，同比下降32.2%，环比上升13.3%，融资形势稍有好转。
6.国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，维持对2022年全球经济增速3.2%的预期，但将2023年增速预期再下调0.2个百分点至2.7%，并称有25%的可能性降至2%以下。IMF同时预计，全球整体通胀将在今年第三季度达到9.5%的峰值，明年四季度将下降到4.7%。IMF同时发布《全球金融稳定报告》称，自今年4月以来，全球金融稳定风险有所增加，风险平衡明显向下行倾斜。

国债期货：

1.核心逻辑：受制于人民币汇率贬值压力与国内稳增长政策预期，债市目前调整压力较大。近期政策支撑下商品房销售回暖，十月大会政策加码期待不可证伪，国内经济修复信心抬升。9月PMI数据回暖，债市情绪更加谨慎。尽管货币政策仍然强调“以我为主”，但随着美元指数上行到110以上、十年美债收益率走高一度破4.0%，债市行情更易受到人民币汇率和美债走势的冲击。海外风险的利空或许仍未出尽，但中长期逻辑尚未扭转，等待这一轮调整完毕。
2.操作建议：可逢低做多，谨慎追涨。
3.风险因素：宽信用推进超预期，美债收益率上行超预期、人民币贬值超预期。
4.背景分析：10月11日， 国债期货高开后震荡走弱，多数小幅收跌，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行7.3bp报1.183%，7天期上行12.4bp报1.621%，14天期上行1.5bp报1.453%，1个月期下行1bp报1.634%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日620亿元逆回购到期，单日净回笼600亿元。
2、一级市场方面，国开行四期金融债中标结果出炉。据交易员透露，国开行1年、3年、5年、7年期金融债中标收益率分别为1.5509%、2.3628%、2.4768%、2.802%，全场倍数分别为3.9、4.95、4.09、5.62，边际倍数分别为1.08、3.18、2.26、2.17。
3、中国9月金融数据重磅发布，M2、社融、新增贷款增速均超预期。央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。专家指出，9月金融数据的超预期增长既有政策推动的外生因素，也有经济运行动能逐步修复的内在原因。当前时间窗口也要求继续加大宏观调控力度，货币政策可以考虑进一步引导LPR下行、降低存款准备金率等举措。
4、美债收益率多数上涨，3月期美债收益率涨6.67个基点报3.439%，2年期美债收益率持平报4.318%，3年期美债收益率涨0.2个基点报4.354%，5年期美债收益率涨2.8个基点报4.177%，10年期美债收益率涨6.4个基点报3.952%，30年期美债收益率涨8个基点报3.926%。
5、周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1788，较上一交易日跌348个基点；夜盘收报7.1680。人民币兑美元中间价报7.1075，调贬83个基点。交易员表示，俄乌冲突升级增加了美元的避险买需，就人民币汇率而言，也需关注7.2对汇价的支撑作用及客盘的交易倾向。



有色板块





铜：宏观仍压制、基本面支撑亦在，沪铜短期仍震荡

1.核心逻辑：沪铜主力2211合约昨收于62360元/吨，涨1.8%。宏观，美联储副主席布雷纳德称政策将在一定期限内保持紧缩，将会考虑到政策溢出影响，市场考虑谨慎加息的可能；关注本周四美国通胀数据；欧洲在衰退压力下难以持续大幅加息，美元有支撑；国内9月M2、社融、新增贷款增速均超预期。基本面，供给，铜精矿供应偏宽松，TC上行；限电和检修结束、新产能投放，9月精铜供应改善，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业将投产，后期供应压力将逐渐增大，但考虑到冶炼厂还有前期长单待交以及融资铜进口的减少，供应压力不会立即兑现。近期铜现货进口窗口打开。需求，电网基建带动铜线缆消费，铜杆开工上行，需注意四季度财政刺激能否接力；新能源供需两旺，9月国内新能源汽车销量70.8万辆，同比增93.9%；地产金九成色不足，家电受拖累，铜管、铜棒开工仍下滑。现货，高盘面和高月差抑制需求，现货升水急跌。库存，昨日沪铜仓单4556吨，较前日增加827吨，但仍紧张，沪铜月差继续走强；LME昨日库存145750吨，较前日增1975吨，延续累库趋势。中美利差倒挂，人民币兑美元贬值，融资铜进口减少，国内库存拐点尚需时日。综上，宏观偏空但沪铜仓单偏紧，短期结构上的机会优于单边。
2.操作建议：沪铜月间逢低正套；单边逢高做空
3.风险因素：美联储加息不及预期、地缘风险
4.背景分析：
外盘市场
10月11日LME铜开盘7580美元/吨，收盘7596.5美元/吨，较前一交易日收盘价7584.5美元/吨涨0.16%。
现货市场
10月11日上海电解铜均价63970元/吨，涨900元/吨；升贴水均价-50元/吨，跌595元/吨。广东电解铜均价64030元/吨，涨1555元/吨；升贴水均价65元/吨，跌40元/吨。


铝：铝市基本面良好，铝价或宽幅震荡

1.核心逻辑：假期内海外供应端担忧加剧及LME 禁止俄铝交易等消息的带动下强势反弹。节后随着假期内铝锭的持续到货国内铝社会库存或呈现一段时间的累库状态，据SMM最新数据显示，节后国内电解铝社会库存67.2万吨，较9月29日库存增加5.3万吨，而去年国庆假期国内铝锭累库4.7万吨。短期来看，国内铝市基本面支撑良好，但海外宏观不确定因素较多，铝价或呈现宽幅震荡行情。9月国内铝下游加工行业新增订单好转，海内外订单均环比有所改善，综合PMI指数环比回升12.4个百分点至57.9，且就目前企业的接单和排产情况来看，10月铝下游消费仍呈现边际向好状态。
2.操作建议：多单止盈
3.风险因素：运输情况，运行产能增量
4.背景分析：
外盘市场
LME铝隔夜收2236，-24，-1.06%
现货市场
华东现货较10合约仍贴水50元/吨，贴水较昨日扩大10元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭均价左右成交，有大商家收货，贸易商之间流转积极，市场成交氛围活跃。巩义地区现货贴水较SMMA00铝价贴水80元/吨，交易氛围一般，贴水自早间不断扩大，主要原因是目前铝价处于较高位，高于月均价，且假期期间站点提货发货受限较小，到货量较大，市场出货量较多，而拿货情况不佳。


锌：累库不及预期，短期锌价有支撑

1.核心逻辑：供应方面：国内市场供应相对稳定，但受陕西等地区冶炼厂开工率相对较低影响，导致国内供应量整体偏紧，而受海外冶炼厂或将减产的传闻影响，海外供应端同样存在扰动；需求方面，下游市场开工率虽小幅好转，然十分有限，受锌价高位叠加高位升水影响，整体市场成交相对偏弱。据SMM调研，截至10.10日，SMM七地锌锭库存总量为8.47万吨，较9.30日仅增加1.36万吨，累库不及预期，短期锌价有支撑。
2.操作建议：观望
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
LME锌隔夜收2928.5，-35.5，-1.2%
现货市场
天津市场0#锌锭主流成交于25520~26150元/吨，紫金成交于25550-26100元/吨，葫芦岛报在30640元/吨，0#锌普通对2210合约报贴水30-升水300元/吨附近，紫金对2210合约报升水0-250元/吨附近，津市较沪市升水150元/吨。


锡：供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行

1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，节前部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，人民币汇率止跌企稳，进口盈利窗口开启状态较为稳定，预计节后开市进口产品仍将持续到货。节前需求有所回暖，但企业对于10月开工表现并不乐观。国内供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
LME锡隔夜收20260，175，0.87%
现货市场
主流报价对当月合约维持平水；交割品牌升水下调且价差收窄，对2211合约升水集中于5500~6500元/吨区间内；云锡品牌早盘报价方式较多价差扩大，主流报价升水6500元/吨之上。


镍：宏观偏空、供给改善，但沪镍仓单极低，宽幅震荡

1.核心逻辑：沪镍主力2211合约昨收于183600元/吨，涨2.46%。宏观，美联储副主席布雷纳德称政策将在一定期限内保持紧缩，将会考虑到政策溢出影响，市场考虑谨慎加息的可能；关注本周四美国通胀数据；欧洲在衰退压力下难以持续大幅加息，美元有支撑；国内9月M2、社融、新增贷款增速均超预期。基本面，供给，9月国内纯镍产量15457吨，环比减1.65%但同比增8.07%，预计10月产量15400吨，同比增9.88%，纯镍国内延续同比增长，但海外难增产。9月镍铁国内、印尼都增产，印尼回流增加。印尼镍中间品继续放量、回流国内，国内硫酸镍产量继续增长。需求，10月不锈钢排产增加，新能源带动硫酸镍消费但镍豆制硫酸镍无经济性，合金端刚需仍存，盘面下跌时下游采购。盘面价格高企已抑制纯镍消费，下游逐渐需求替代。库存，昨日沪镍仓单2928吨，较前日增1260吨，但仍紧张；昨日LME镍库存52026吨，较前日持平。综上，宏观偏空、国内供给改善，但沪镍仓单仍紧张，挤仓风险犹在，宽幅震荡。
2.操作建议：逢低布局沪镍月间正套；单边观望
3.风险因素：国内镍持续累库；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
10月11日LME镍开盘22350美元/吨，收盘22045美元/吨，较前一交易日收盘价22380美元/吨跌1.5%。
现货市场
10月11日，俄镍升水4200元/吨，持平；金川升水10000元/吨，涨1000元/吨；挪威升水9000元/吨，持平；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。


不锈钢：排产增加，供给宽松，盘面偏空

1.核心逻辑：不锈钢主力2211合约昨收于16330元/吨，跌0.85%。宏观，美联储副主席布雷纳德称政策将在一定期限内保持紧缩，将会考虑到政策溢出影响，市场考虑谨慎加息的可能；关注本周四美国通胀数据；欧洲在衰退压力下难以持续大幅加息，美元有支撑；国内9月M2、社融、新增贷款增速均超预期。基本面，供给，9月国内钢厂利润修复，接单好转，全系增产；40家不锈钢厂粗钢产量265.2万吨，环比、同比均增长。10月国内34家冷轧不锈钢厂排产预计121.95万吨，环比增3.33%，同比增6.55%。不锈钢排产增加，现货供给充足。需求，节前销售不及预期，节后库存压力增加。库存，10月9日全国主流市场不锈钢社库72.72万吨，周环比增4.80%，同比增0.38%。9月底国内15家主流不锈钢厂厂库97.6万吨，月环比增1.39万吨。库存仍有压力。成本端，镍铁节后价格持平，成交较节前清淡，铬铁价格则因现货紧缺而上涨。综上，排产增加，节后累库，供给宽松，盘面偏空。
2.操作建议：逢高布空
3.风险因素：去库超预期
4.背景分析：
现货市场
10月11日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，跌50元/吨。

黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀下降幅度不及预期，美联储态度鹰派，年内仍有至少100BP加息空间。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周二内盘黄金主力偏强，夜盘收报393.22元/克，外盘COMEX期金主力合约处1671.7美元/盎司一线。
周二英国央行再度加码干预，宣布扩大购债操作范围，纳入指数挂钩类国债。但英国养老基金认为这还不够，英国央行还应该延长购债期限，或出台更多政策来稳定债市。随后英国央行行长贝利扑灭了延长救助的期待，称购债救市是暂时之举，基金们只有3天时间。此言令英镑兑美元从日高跳水逾200点转跌，风险情绪重挫，美元指数转涨重返113。美国财长耶伦称，已就债市问题与英国官员进行了讨论，对英国的政策不予置评；不担心市场流动性问题；美国经济将继续保持弹性；不会辞任财长一职。
国际货币基金组织（IMF）预计2022年全球经济将增长3.2%，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。
2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储在降低通胀方面尚未取得任何进展，需要进一步收紧政策，目前最大的政策风险是美联储加息力度不够。尽管存在不确定性，官员们仍需要采取果断行动来控制物价。梅斯特不认为美联储会在2023年降息。
美元指数日内一度跌破113，但在英国央行贝利讲话后转涨，走出深V走势，收涨0.115%，报113.29。美国10年期国债收益率周二亚盘一度触及4%，截止美股收盘，报3.945%。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周二内盘白银主力震荡，夜盘收报4512元/千克，外盘COMEX期银主力合约处19.120美元/盎司一线。
消息人士称，沙特无视美国在欧佩克+减产前的警告。白宫发言人表示，美国认为欧佩克+的决定表明他们与俄罗斯结盟。美国国防部发言人柯比称，拜登认为现在是确保美国和沙特关系符合美国国家利益的时候了。沙特外交大臣则称，欧佩克+决策纯粹是经济性的，并且是一致通过的。美国能源部副部长表示，美国仍然有能力在未来几个星期和几个月使用战略石油储备来应对高油价。
克里米亚大桥临近地区的恐怖主义危险级别已提高至“黄色”（高度）等级，持续至10月23日。普京签署总统令，将食品反制裁措施延长至2023年底。
纽约联储9月消费者通胀预期调查显示，明年通胀预期从5.7%下降至5.4%，为2021年9月以来的最低水平。不过，9月消费者对未来三年的通胀预期从2.8%小幅上升至2.9%。

农产品板块





美豆：美豆收割率及作物优良率超市场预期，USDA单产有望上调

1.核心逻辑：后市看供应预期调整，美豆较低的单产预期不断被较低的优良率证实，市场认可度在逐步提高，后期报告上下调整空间不会太大，从单产趋势性和优良率的匹配度来看调整方向，单产或倾向小幅上调；此外，USDA对新季南美大豆产量预期较市场主流结构预期较低，存在上调空间 。后市看需求预期调整，美豆新季出口或被下调，南美新季出口虽供应调增，出口和压榨也有望被上调。综合看，10月美豆11合约价格跌破1350支撑，测试1300美分/蒲支撑，价格走势主要表现的是单产的修正预期和集中上市压力。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：10月11日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆11合约涨幅0.75或0.05%，报收1374.75美分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2022年9月27日当周，CBOT大豆期货非商业多头减10015手至149774手，空头减5293手至69723手。
重要消息：
CONAB：截至10月8日，巴西2022/23年度大豆播种率为11%，前一周为4.6%，去年同期为12.4%。
USDA作物生长报告：截至2022年10月9日当周，美国大豆收割率为44%，高于预期，市场预期为41%，上周为22%，去年同期为47%，五年均值为38%。美国大豆生长优良率为57%，市场预期为55%，之前一周为55%，去年同期为59%。
USDA出口检验报告：截至2022年10月6日当周，美国大豆出口检验量为969212吨，符合预期，前一周修正后为585271吨，初值为575220吨。2021年10月7日当周，美国大豆出口检验量为1744264吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为2760951吨，上一年度同期3583819吨。


蛋白粕：国内进口大豆抛储动作，有望缓解市场缺货的恐慌心理

1.核心逻辑：后市来看，需求替代以及集中供应预期下，成本的下行压力正在限制豆粕此时的突破行情，也为后期的回调提供了较大空间。不过，眼下集中供应延期，11月基差大幅上涨也再确实此消息，因此10月豆粕01合约价格不具备深跌的基础，不过05合约存在拿时间换空间的基础。尽管后期存在天气市场发酵的基础，但从当前估值和远期来看，现在的豆粕价格已处于绝对高位，远期对05合约榨利丰厚，因此，05合约存在逢高试空的价值。
2.操作建议：暂观望
3.风险因素：美豆收割压力兑现 
4.背景分析：
压榨情况：第40周（10月1日至10月7日）111家油厂大豆实际压榨量为152.35万吨，开机率为52.95%。（mysteel）
库存数据：截至2022年10月7日（第40周），全国主要油厂大豆大豆库存为376.31万吨，较上周增加3.31万吨，增幅0.89%，同比去年减少167.59万吨，减幅30.81%。豆粕库存为34.11万吨，较上周增加0.97万吨，增幅2.93%，同比去年减少31.78万吨，减幅48.23%。（mysteel）
现货市场：10月11日，全国主要地区豆粕成交26.04万吨，较上一交易日大幅减少41.86万吨，其中现货成交11.74万吨，远月基差成交14.3万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至54.79%。（mysteel）


油脂：9月MPOB报告确实马来增库事实，后期预计减产及需求惯性或仍有望减缓当前压力

1.核心逻辑：油脂风险大，开盘补涨为主，逢高试空，应该市场参与度不高。品种上，菜油容易涨，补涨看回稳得话，想要试空，短期也就菜油具备摸高试空得价值。目前别看宏观经济面市场预期偏一致，但原油变故太大，一连串的地缘、市场、粮食安全风险就很大。其实不适合拿单子，毕竟油脂基本面偏空，但交易空间很窄了。随宏观和外围跌。底部越来越扎实；随涨，和当前基本面方向相悖，操作空间窄，性价比不高。试空空单，只能拿时间换空间。
2.操作建议：暂观望
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：10月11日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油12合约涨幅0.69或1.69%，收65.37美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕市场收盘上涨，马棕油12月合约涨幅53或1.44%，收3745马币/吨。。
GAPKI：印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。
MPOB：马来9月棕榈油产量177万吨，进口13.23万吨，出口142万吨，国内消费26.2万吨，库存231.5万吨。基本符合市场预期。
高频数据：
SPPOMA:2022年10月1-10日马来西亚油棕鲜果串单产减少10.84%，出油率增加0.08%，棕榈油产量减少10.42%。
SGS：预计马来西亚10月1—10日棕榈油出口量为361602吨，较9月同期出口的418120吨减少13.52%。
ITS：马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为350767吨，较9月同期出口的423912吨减少17.25%。
现货市场：10月11日，全国主要地区豆油成交75300吨，棕榈油成交25800吨，总成交比上一交易日增加25700吨，涨幅34.08%。（mysteel）


苹果：基本面疲软，利空逻辑依旧 

1.核心逻辑：季节性水果供给偏宽松，价格整体回落，竞品对苹果价格的支撑作用减小；苹果出口数据继续受到高价挤压的影响，环比去年减少30-40%；晚熟富士产能利多，现操作以震荡偏弱为主。 
2.操作建议：布局空单
3.风险因素：消费抬头，优果率降至历史新低。
4.背景分析
本周二，苹果01 合约收盘价7909，下跌3.08%。
由于山东产区摘袋后遭遇阴雨天气，果皮出现裂纹、爪纹等冻伤或划伤，优果率下降至去年同期水平。早熟富士一二级成交价格下滑至3.3元/斤；陕西产区一二级早熟富士上称价下滑至3.2-3.4元/斤。居民消费心理改变，对高价抵抗较大，客商拿货谨慎，成交氛围清淡。甘肃多数果园早熟花牛开始采摘下树，上市量较小。
新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。据钢联统计，山东产区新产商品率在55.78%。


棉花：零星成交

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，疫情政策，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周二，棉花 01合约收盘价13755元/吨，回涨2.31%。
河南销区价格行情：新疆机采棉，强力28，含杂3以内，价格16000，手采棉价格为16125。本周全国库存继续减少，剩余商品总量在203.5万吨左右，环比上周减少3%。下游纺织市场行情清淡，原材料价格频繁波动，对于利润薄弱的订单不少贸易商选择干脆不做。八月纺纱厂利润为2550元/吨，但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。受去年减产影响，去年籽棉销售价格达五年内新高，刺激了棉农的扩种。同时22/23产区天气状态良好，预计单产将会小幅增加。由上我们推导22/23产季产量预计增加、将达到 587 万吨左右，未来市场基本面较宽松。


红枣：市场走货走弱

1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周二，红枣 01收盘11580元/吨，下跌0.64%。
市场上一级成交品价格在5-5.3元每斤；特级主流成交价格继续持稳5.8元每斤。未来两周受到中秋节日提振，走货能力提高，按需向客商至配，小级别红枣有上涨空间。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。



能化板块





原油：经济放缓担忧持续，油价连续下跌

1.核心逻辑：对全球经济放缓的担忧盖过了OPEC+减产的威胁，市场开始普遍预计美国和全球经济明年陷入衰退。而IMF和世界银行也警告称，由于通胀加速迫使各国央行提高利率，抑制了经济增长，全球衰退的风险上升。今明两年全球经济体中约有三分之一将经历至少连续2个季度的萎缩，到2026年年底产出损失将达到4万亿美元。再次背景下，WTI结算价接近89美元，进一步回吐上周OPEC+减产导致的涨幅。
2.操作建议：Brent 85-95美元/桶，WTI 80-90美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、OPEC减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，但是短期由于库存以及供应限制等因素，价格将会保持90以上。最大风险仍然来自宏观。
市场情况：Brent主力收于94.29美元/桶，前收96.07美元/桶，WTI主力89.35美元/桶，前收90.82美元/桶。Oman主力收于93.45美元/桶，前收95.38美元/桶，SC主力收于688.9元/桶，前收698.6元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：开工率大幅增长，供需偏弱

1.核心逻辑：主力合约收于4000元/吨，前收4060/吨。近期有炼厂复产或者提负荷，供应上升，平衡表调整后10月供需缺口变小。周度行业数据显示沥青供应大量增加，炼厂小幅累库，总体氛围偏弱。社库虽然低位，但实际成交依然很低，备货意愿匮乏，仍然需要等待10月最后的需求，检验是否能够拉动成交情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 10月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，宏观情绪风险仍在。而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北北沥青价格保持4406元/吨左右，华北北沥青价格保持4220元/吨左右，山东保持4180元/吨，华东市场保持4350元/吨左右。


PTA：旺季需求有所落空，成本支撑仍在

1.核心逻辑：PX的成本问题仍在，但是后续聚酯工厂的利润不断下调，已经提高了减产的可能，下游备货虽然再假期中有恢复，但幅度十分有限，可能会拉低PTA后续基差的支撑力度。01合约在原油的带动以及投产预期下仍然偏空看待，近期月差走强更多是01的走弱。PTA短期货源问题和下游的需求的矛盾下，将更多区间震荡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，且近期原油方面的成本支撑基本稳定，10月大概率将继续去库。
现货市场：对主力升水仍在850左右。


乙二醇：库存小幅去化，但供应压力仍存

1.核心逻辑：港口库存稳定在90万吨以内，但利润继续走低，煤价抬升是的煤制开工下降，供应减少仍然是近期价格震荡的主因。但是需求仍然极度弱势，乙二醇过剩局面仍然没法改变，短期4000支撑下弱震荡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及10月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水60左右，总体成交仍然一般。


甲醇:震荡回调

1.核心逻辑：假日期间原油价格上涨提振能化价格。甲醇基本面在库存偏低的情况下仍就偏强。但下游利润不佳，继续上行阻力增大。开盘期货价格继续回落，基差走弱，预计价格震荡偏弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：原油、疫情、宏观等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场僵持整理。北线地区主流在2680-2760元/吨，日内商谈有限；南线地区商谈2700元/吨
太仓甲醇市场跌幅扩大。基差谨慎采买，出货偏多；基差整体走弱明显；早盘整体商谈成交一般。
太仓上午成交价格区间
现货 2905-2980，01+100~01+140
10中 2870-2905，01+75~01+85
10下 2835-2890，01+50~01+65
11下 2815-2850，01+35~01+45
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在330-340美元/吨，远月到港的非伊船货公式价参考成交在+2-2.1%。
装置方面：斯尔邦MTO检修结束等待重启。山西同煤广发甲醇60万吨甲醇装置于8月27日停车检修，计划10月初重启；长青60万吨甲醇装置半负荷运行中；陕西陕焦20万甲醇装置于9月22日检修，计划10月初重启；兖矿新疆30万吨甲醇装置计划10月15日停车检修；和宁30万吨甲醇装置于9月29日停车，计划10月12日重启；斯尔邦80万吨MTO装置于9月23日停车检修，重启时间待定。


L:震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在75.5万吨，较前一工作日去库1万吨，跌幅在1.31%，去年同期库存大致81万吨。基本面上仍有需求偏弱矛盾点，原油价格中枢抬升，聚烯烃价格被动上涨，近两日原油价格回落，聚烯烃预计偏弱震荡。
2.操作建议：短多
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化出厂价格多数稳定，贸易商报盘部分走软，下游工厂接货意向较弱，实盘价格侧重一单一谈。华北地区LLDPE价格在8500-8650元/吨，华东地区LLDPE价格在8600-8800元/吨，华南地区LLDPE价格在8800-9150元/吨。
美金盘价格部分下跌，下跌幅度在10美金/吨，华东地区国产料部分价格小幅调整。节后回归，市场对后市持看好心态，市场交投逐渐转好。盘面对比来看，内外盘价在3-420元/吨左右，进口套利窗口逐渐打开。
装置：

企业名称

检修装置

检修装置产能

停车时间

开车时间

塔里木石化

全密度

30

2022年10月9日

2022年10月11日

大庆石化

HDPE C线

8

2022年10月10日

暂不确定

扬子石化

HDPE C线

7

2022年10月10日

2022年10月11日

PP: 震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在75.5万吨，较前一工作日去库1万吨，跌幅在1.31%，去年同期库存大致81万吨。基本面上仍有需求偏弱矛盾点，原油价格中枢抬升，聚烯烃价格被动上涨，近两日原油价格回落，聚烯烃预计偏弱震荡。
2.操作建议：短多
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
石化去库步伐放缓但厂价稳定居多，成本端支撑尚可。贸易商犹豫观望，部分报价出现小幅松动，下游终端接货意向清淡，市场整体成交一般。今日华北拉丝主流价格在8250-8350元/吨，华东拉丝主流价格在8300-8450元/吨，华南拉丝主流价格在8330-8430元/吨。
PP美金市场价格整理为主，市场交投情况一般，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚960-990美元/吨，共聚970-1010美元/吨。
装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间

联泓新科

二线

8

常规检修

2022年10月1日

待定

海天石化

单线

20

常规检修

2022年10月3日

2022年10月11日

中原石化

一线

6

成本检修

2022年10月10日

待定



黑色板块





钢材：市场成交回落，钢材价格震荡下行

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅下跌，市场成交量也有所回落，全国建筑钢材日均成交量13.22万吨，环比回落4.1万吨；热卷价格也有所下跌，且跌幅大于螺纹。今日行情转弱一方面是因为节假日积累的利多因素消退；另一方面则是因为疫情多点散发，导致市场预期有所转差。目前虽然下游需求边际上有好转迹象，但补库积极性并不强，贸易商采购积极性也不是很高。不过供应方面，山西、河北等地陆续出台限产政策，唐山地区烧结最高限产50%。9月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量环比出现下降。同时，山西地区疫情多点散发也使得焦炭、焦煤运输受限，钢材成本支撑力度也有所增强。所以钢材市场下方支撑也比较强。
2.操作建议：螺纹、热卷以区间震荡思路对待，关注螺纹1-5正套机会
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：10月11日，上海、杭州、南京等8城市螺纹钢价格下跌10-50元/吨；上海、杭州、南京等19城市4.75MM热卷价格下跌10-60元/吨。
重要事项: 10月3日，联合国贸易和发展会议发布《2022年贸易和发展报告》称，任何希望通过更高利率来降低价格却不产生经济衰退的想法是“不谨慎的赌博”。报告认为，过度货币紧缩会导致许多发展中经济体和一些发达经济体进入经济停滞和不稳定时期，发达经济体的货币和财政政策可能让全球经济陷入衰退和长期停滞。


铁矿石：钢材价格走弱带动矿石价格回调

1.核心逻辑：矿石短期基本面偏强，港口库存股下滑，铁水产量仍在240万吨附近。不过，本周铁矿石到港量环比增加311.7万吨至2653.7万吨，且四季度外矿供应增加是大概率事件。同时，受制于行政性限产压力增加和钢厂利润收窄影响，铁水产量继续增长空间有限。所以未来一旦钢厂补库结束的话，矿石价格下跌的压力还是比较大的
2.操作建议：铁矿石以震荡偏空思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数98.75美元/吨，涨2.95美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报749元/吨，跌16元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12961.85，环比降113.79；日均疏港量304.84降26.88。分量方面，澳矿5889.56增83.16，巴西矿4557.29降51.91；贸易矿7872.86增97.2，球团564.25增0.79，精粉915.31增4.61，块矿2007.39降29.75，粗粉9474.90降89.44；在港船舶数91条增10条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.50%，环比上周增加0.69%，同比去年增加5.98%；高炉炼铁产能利用率88.98%，环比下降0.17%，同比增加9.03%；钢厂盈利率51.52%，环比下降0.00%，同比下降35.06%；日均铁水产量239.94万吨，环比下降0.28万吨，同比增加25.64万吨。


焦炭：腹背受敌

1.核心逻辑：焦炭首轮提涨落地，焦企例如维持在盈亏平衡附近，供应方面暂无制约因素。焦煤供应收缩下连续提涨，挤压焦企利润空间，另一方面钢厂利润恢复有限，焦炭提涨空间有限，预计将维持上有顶下有底的震荡态势。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.9% 减 1.2%；焦炭日均产量67.2 减 1.1 ，焦炭库存123.2 增 5 ，炼焦煤总库存1077.5 增 26 ，焦煤可用天数12.1天 增 0.5 天。


焦煤/动力煤：供应扰动频繁

1.核心逻辑：国庆期间蒙煤通关口闭关，甘其毛都放假3天，但下游基本已在节前进行补库，整体影响不大。国庆后马上临近二十大，安全生产有进一步加严的可能，持续关注供应端的扰动。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报1971元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2270元/吨，S1.3，G78报价2020元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2600元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1930元/吨，气煤A<9，S<0.6报1850元/吨，均为到厂含税价。


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
4.背景分析：
周二玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1536元/吨，05合约夜盘收报1525元/吨。中国央行：9月末M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%；9月份，人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元。
需求端，近日浮法企业仍存报涨意愿下，加工客户延续刚需采买节奏，但加工厂新单跟进量一般。供应端，浮法产业企业开工率为82.67%，产能利用率为83.46%。华北市场沙河地区整体成交一般，经销商销售价格灵活，部分小板市场价格小幅上涨。华东市场近期工厂成交良好，产销多数做平做超，山东主流品牌价格上移，其余价格持稳运行。华中市场湖北局部区域疫情导致运输阻力加大，产销有所放缓，场内成交价格较为稳定。华南市场下游刚需补库下，整体成交气氛尚可，价格持稳运行。
据隆众资讯，全国均价1697元/吨，环比持平%。华北地区主流价1660元/吨；华东地区主流价1780元/吨；华中地区主流价1720元/吨；华南地区主流价1770元/吨；东北地区主流1720元/吨；西南地区主流价1620元/吨；西北地区主流价1610元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：偏弱震荡思路看待
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周二纯碱期价偏弱，01合约夜盘收报2492元/吨，05合约夜盘收报2199元/吨。中汽协：中国9月份新能源汽车销量同比增长93.9%。
需求端，下游需求表现稳定，按需采购，心态偏谨慎。国内纯碱企业整体开工率为90.98%，暂无新增检修装置，纯碱整体开工高位。企业待发量较为充裕，执行订单为主，产销基本持平，出货顺畅。个别地区受疫情影响，汽运有所受限。市场成交方面，下游用户按需采购，市场成交气氛一般。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2800元/吨；华中地区重碱主流价2800元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨；西北地区重碱主流价2400元/吨。





分析师承诺


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