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【东海晨报】国内疫情防控措施放松，风险偏好大幅升温
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【东海晨报】国内疫情防控措施放松，风险偏好大幅升温

【东海晨报】国内疫情防控措施放松，风险偏好大幅升温 东海e财通
2022-11-14
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

美国民主党锁定参议院控制权。目前民主党/共和党参院席位数为50/49，众院为204/212，西部地区几个州尚未完成计票，需要218个席位才能控制众院。美国总统拜登顾问Dunn：债务上限和对乌援助都是中期选举之后的首要议题。
俄罗斯国防部称，从第聂伯罗西岸的撤军已经完成。克里姆林宫称“特别军事行动”的目标可以通过和平谈判实现。乌克兰外长表示，正在考虑与俄罗斯外长拉夫罗夫会晤的可能性。乌克兰谈判代表称，俄乌冲突谈判或在明年下半年恢复。
美国财长耶伦：CPI“数字挺不错的”，但大家不应该过度依赖这一次的数据。美联储已明确表示将继续加息，未来的货币政策路径取决于美联储。美联储柯林斯：预计美联储还会进一步加息，现在说（利率）见顶还为时过早。美联储理事沃勒：发出放缓加息但不放松的信号构成沟通上的挑战；考虑下次会议可能加息50个基点，或者之后也会加息50个基点。
欧盟执委会：预计2022年欧元区GDP将增长3.2%，2023年将放缓至0.3%，2024年将加速至1.5%。欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：经济衰退的可能性高于9月份。欧洲央行在上次会议上加息75个基点的事实，并不意味着欧洲央行将在下次会议上采取类似的加息措施。可能在12月会议上宣布量化紧缩政策的开始日期。
全球最大的大宗商品交易所——伦敦金属交易所（LME）决定不对俄罗斯的金属实施禁令。
国家卫健委：二十条优化措施是为了进一步提升防控的科学性、精准性；优化之后的举措能够明显缓解各地疫情处置当中遇到的一些瓶颈和障碍的问题；各地已经成立了整治“层层加码”工作专班。外交部：中方出台进一步优化疫情防控工作二十条措施绝不是躺平。孙春兰强调，把各项优化措施操作好，进一步提高疫情防控科学精准水平。
有关主管部门于近日发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。通知中，有关主管部门主要围绕保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼金融服务”以及积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策和加大住房租赁金融支持力度等方面部署工作。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国内外商品期货方面


布伦特原油

95.76

93.34

2.59%

WTI原油

88.03

85.41

3.07%

COMEX黄金

1774.2

1759

0.86%

COMEX白银

21.795

21.755

0.18%

LME铜

8591

8263

3.97%

LME铝

2458

2323

5.81%

LME锌

3029

2879.5

5.19%

螺纹

3637

3538

2.80%

铁矿

708.5

675.5

4.89%

全球主要股票市场


道琼斯工业平均指数

33747.86

33715.37

0.10%

恒生指数

17325.66

16081.04

7.74%

日经225指数

28263.57

27446.10

2.98%

上证指数

3087.29

3036.13

1.69%

法国CAC40指数

6594.62

6556.83

0.58%

英国富时100指数

7318.04

7375.34

-0.78%

德国法兰克福指数

14224.86

14146.09

0.56%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.70

1.83

-12

SHIBOR1W

1.89

1.94

-5

SHIBOR3M

1.87

1.84

3

R007

1.85

1.90

-6

DR007

1.82

1.89

-6

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、待定 欧佩克公布月度原油市场报告
2、18:00 欧元区9月工业产出月率
3、20:30 美英欧加四央行举行会议
4、次日00:30 美联储副主席布雷纳德发表讲话



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3788.44点，较前值上升0.56%；累计成交11442亿元，日均成交2288亿元，较前值下降451亿元。两市融资融券余额为14663亿元，北向资金当周净流入54亿元。涨幅前五的行业分别是房地产(9.59%)、传媒(4.68%)、建材(4.57%)、综合(3.98%)、商贸零售(3.95%)；涨幅后五的行业分别是机械(-2.15%)、汽车(-2.56%)、电力设备及新能源(-3.21%)、国防军工(-3.36%)、电子(-3.52%)。
2.操作建议：总体偏多，谨慎追涨。
3.风险因素：疫情扩散超预期、经济修复不及预期、人民币贬值压力超预期。
4.背景分析：11月11日， A股大幅跳空高开，午后重大政策变动成为盘面巨震导火索，外资大幅进场扫货助推核心资产报复性反弹，地产、金融全线走强；以抗疫概念为首的题材股出现惊人兑现行情。截至收盘，上证指数涨1.69%报3087.29点，午后最高冲至3118点；深证成指涨2.12%，创业板指涨2.04%，科创50勉力守住红盘；万得全A、万得双创分别涨1.56%、0.63%；万得全A全天放量成交1.22万亿元，环比大幅放量近4000亿元；北向资金午后加速回补仓位，全天大幅扫货146.66亿元，创年内次高。

重要消息：

1.北向资金大幅扫货146.66亿元，创年内次高，贵州茅台、紫金矿业、宁德时代分别获净买入13.27亿元、12.8亿元、9.8亿元；净卖出前三个股为歌尔股份、迈瑞医疗、长江电力，分别遭净卖出6.85亿元、1.55亿元、1.33亿元。南向资金净卖出10.87亿港元，美团、腾讯控股、康希诺生物分别遭净卖出6.09亿港元、4.31亿港元、1.32亿港元；香港交易所逆势获净买入8.45亿港元。
2.国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施。其中提出，密切接触者管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，不再判定密接的密接。风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大；高风险区外溢人员管理调整为“7天居家隔离”；一般不按行政区域开展全员核酸检测；取消入境航班熔断机制，入境人员管理调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，入境重要人员转运至“闭环泡泡”。另外，加大“一刀切”、层层加码问题整治力度，严禁随意停工停产、随意采取“静默”管理、随意封控。国务院副总理孙春兰强调，二十条优化措施是对第九版防控方案的完善，不是放松、更不是“躺平”。
3.国务院联防联控机制召开新闻发布会，国家卫健委新闻发言人米锋介绍，二十条优化措施是对第九版防控方案的完善，不是放松防控，更不是放开、“躺平”，而是为了进一步提升防控的科学性、精准性，是为了最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。中疾控传防处研究员王丽萍表示，未来随着病毒的不断变异，对这个疾病的认识不断深入，以及整个国内外疫情形势变化，也不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整。
4.据中国基金报，央行、银保监会出手，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，要求保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、依法保障住房金融消费者合法权益、延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排。两部门明确，稳定房地产开发贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款及信托贷款等存量融资合理展期，支持优质房地产企业发行债券融资，阶段性优化房地产项目并购融资政策，加快推动房地产风险市场化出清。
5.本周全球金融市场大事不断。国内方面，国家统计局将于11月15日公布10月工业生产、投资、消费等重磅数据，当日将有1万亿元MLF到期；70城10月房价将于11月16日公布；腾讯、阿里、京东等互联网龙头公司将披露三季报。国际方面，本周市场焦点仍集中于美联储官员发言以及欧央行行长拉加德讲话；英国政府将于11月17日发布秋季预算案。重要会议方面，G20领导人峰会和APEC领导人非正式会议将先后举行。此外，世界人口有望于11月15日达到80亿。
6.国家领导人将于11月14日至17日赴印尼巴厘岛出席二十国集团领导人第十七次峰会，并将于11月17日至19日赴泰国曼谷出席亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议并对泰国进行访问。与会期间，国家领导人将应约同法国总统马克龙、美国总统拜登等多国领导人举行双边会见。
7.杭州调整住房贷款政策，首套房认定执行“认房不认贷”，首套房贷利率最低调整为4.15%，二套房贷款利率最低调整为4.9%。杭州多家银行工作人员对此予以确认，并称从11月11日起已经开始执行。
8.港股高开高走单边强势，走出现象级大涨行情，热门权重板块合力走高。恒生指数收盘涨7.74%报17325.66点，恒生科技指数10.05%，恒生国企指数涨8.31%，本周三大指数均涨约7%。大市成交1825.86亿港元。科技、地产、文旅、汽车板块井喷，碧桂园涨超30%领涨蓝筹，腾讯、阿里巴巴等多只科技龙头涨超10%。中国台湾加权指数收盘涨3.73%。
9.热门中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨6.56%。途牛涨27.86%，再鼎医药涨24.25%，万国数据涨21.27%，贝壳涨19.31%，爱奇艺涨19.05%，叮咚买菜涨18.98%，迅雷涨18.65%，亚朵酒店涨17.09%，BOSS直聘涨16.59%；跌幅方面，房多多跌13.19%，玩美跌7.89%，新东方跌5.71%。中概新能源汽车股集体上涨，蔚来汽车涨11.75%，小鹏汽车涨20.45%，理想汽车涨8.96%。

国债期货：

1.核心逻辑：上周五国内防疫政策调整的消息提振市场对经济修复的预期，引发债市大幅调整。随着海外压力缓解、国内金融数据走弱、疫情多点扩散，市场对未来降准期待加强。但降准只提供短期博弈机会，难以大幅扭转利率趋势。短期内，基本面偏弱现实未变，但稳增长政策加码支撑下市场不会更悲观。债市在一定幅度的调整后压力略减，应仍在对资金面的博弈中维持震荡。关注央行后续OMO及MLF操作力度，警惕资金面超预期收紧的可能。
2.操作建议：防御为主。
3.风险因素：资金利率上行速度超预期，增量政策出台超预期，美联储紧缩超预期。
4.背景分析：11月11日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.40%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.07%。全周来看，10年期主力合约本周跌0.23%，5年期主力合约跌0.23%，2年期主力合约跌0.08%。资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行12.2bp报1.704%，7天期下行5bp报1.888%，14天期下行2.1bp报1.825%，1个月期上行1.6bp报1.716%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月11日以利率招标方式开展了120亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日30亿元逆回购到期，净投放90亿元，全周净回笼800亿元。
2、一级市场方面，进出口行三期固息债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年、7年期固息债中标利率分别为1.9%、2.1838%、2.8069%，全场倍数分别为2.56、3.45、3.57，边际倍数分别为4、1.2、1。
3、周五在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1106，较上一交易日涨1368个基点，本周累涨1597个基点；周五夜盘在岸人民币兑美元23:30收报7.0935。人民币兑美元中间价报7.1907，调升515个基点，本周累计调升648个基点。交易员表示，市场情绪得到安抚，经济复苏加速预期对人民币构成提振，人民币有确立底部可能。




有色板块





铜：宏观转暖但需求偏弱，提防铜价冲高回落

1.核心逻辑：沪铜主力2212周五下午收于67630元/吨，涨1.32%；周五夜盘收于67680元/吨，涨0.07%。宏观，美国通胀低于预期，美联储加息预期放缓；国内房企融资环境好转；国内疫情防控进一步优化；宏观转暖。基本面，供给，铜精矿供应宽松、TC续涨；国内精铜新产能投放，但检修扰动下，产量虽增但弱于预期。需求，下游订单减少，铜价拉涨抑制采购，现货贴水、月差走弱。库存，全球精铜显性库存仍偏紧。综上，宏观转暖叠加库存偏紧，沪铜反弹，但价格传导不畅，现货贴水，月差正套无保护性；供给渐增、需求转弱，铜价上行空间有限，提防冲高回落。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储政策超预期、地缘风险
4.背景分析：
外盘市场
11月11日LME铜开盘8267.5美元/吨，收盘8591美元/吨，较前一交易日收盘价8263美元/吨涨3.97%。
现货市场
11月11日上海电解铜均价68560元/吨，涨1210元/吨；升贴水均价-85元/吨，跌45元/吨。广东电解铜均价68645元/吨，涨1230元/吨；升贴水均价65元/吨，涨15元/吨。


铝：伦铝急涨6%，创09年以来最大单日涨幅

1.核心逻辑：俄铝的持货商担忧俄铝被制裁，提前转移至LME仓库，持续的盘面交仓使LME库存持续增加，压制伦铝价格。国内目前铝锭现货市场货量和需求出现双弱的趋势，到货量偏少，11.10日SMM统计国内电解铝社会库存存57.6万吨，较上周四库存量下降0.4万吨，月度库存减量3.6万吨，较去年同期库存下降43万吨。现在下游接货仍是刚需为主，运输受限是库存连续下降的主要原因，后续关注站点恢复运输后的到货情况。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。
2.操作建议：阶段性做多
3.风险因素：云南限电情况
4.背景分析：
外盘市场
LME铝隔夜收2463.5，136.5，5.87%
现货市场
华东现货较11合约贴水40元/吨，贴水较昨日扩大20元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭贴水15元/吨左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水140元/吨，贴水较昨日扩大20元/吨。


锌：市场情绪好转，锌价随涨

1.核心逻辑：前期市场悲观宏观情绪蔓延，沪锌触及低位后市场情绪释放，宏观压力得到缓解，有色金属回暖，沪锌止跌回升。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，冶炼厂意向加工费在5000元/吨附近，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.11日，SMM七地锌锭库存总量为6.05万吨，较11.4日增加0.1万吨，市场到货偏紧，然随着锌价拉涨及升水相对高位，市场接货力度走弱。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
LME锌隔夜收3024.5，140.5，4.87%
现货市场
天津市场0#锌锭主流成交于24210~24510元/吨，紫金成交于24260-24560元/吨，葫芦岛报在29640元/吨，0#锌普通对2212合约报升水500-600元/吨附近，紫金对2212合约报升水550-650元/吨附近，津市较沪市贴水30元/吨。

锡：基本面承压下，锡价反弹力度有限

1.核心逻辑：10月国内精炼锡产量为16746吨，较9月环比增10.92%，同比增15.95%，1-10月累计产量同比减2.99%，10月国内精炼锡产量增加一定程度上超出预期。进口量预计将逐步减少，但供给偏紧预期短时间内较难出现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，虽然上周受到总体市场影响锡价大涨，短期在消息面未有变化的情况下，锡价大概率维持低位大幅波动。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
LME锡隔夜收21315，991，4.88%
现货市场
国内非交割品牌对12合约主力报价以平水为主，部分货源贴水报价；交割品牌升水集中于500~2000元/吨区间；云锡品牌早盘间主流报价升水集中于800~2000元/吨区间。


镍：宏观转暖、仓单紧张，提防沪镍挤仓风险

1.核心逻辑：沪镍主力2212周五下午收于206280元/吨，涨2.75%；周五夜盘收于207180元/吨，涨0.44%。宏观，美国通胀低于预期，美联储加息预期放缓；国内房企融资环境好转；国内疫情防控进一步优化；宏观转暖。基本面，纯镍供给，国内同比续增；海外三季度产量同比有恢复但产能限制。纯镍需求，盘面高企，现货续跌，军工合金刚需采购，民用合金需求弱；镍豆溶硫酸镍无经济性；不锈钢排产增但需求主要是镍铁。库存，全球纯镍显性库存紧，镍板尤甚。综上，宏观转暖叠加产能限制、仓单极紧，沪镍单边易涨难跌，虚实盘比极高，提防挤仓风险；但现货升水续跌，月差正套保护性弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：印尼镍中间品供应不及预期；地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
11月11日LME镍开盘26405美元/吨，收盘27500美元/吨，较前一交易日收盘价26130美元/吨涨5.24%。
现货市场
11月11日俄镍升水2400元/吨，跌300元/吨；金川升水3600元/吨，跌900元/吨；BHP镍豆升水1800元/吨，跌700元/吨。


不锈钢：供增需弱，成本支撑不足，钢价难言乐观

1.核心逻辑：不锈钢主力2212周五下午收于17055元/吨，涨2.86%；周五夜盘收于17015元/吨，跌0.23%。宏观，美国通胀低于预期，美联储加息预期放缓；国内房企融资环境好转；国内疫情防控进一步优化；宏观转暖。基本面，供给，Mysteel数据10月国内40家不锈钢厂粗钢产量306.5万吨，环比增15.56%，同比增26.21%；预计11月排产环比增1.6%，同比增12.4%；山东鑫海年产162万吨不锈钢项目投产，预期11-12月逐渐放量；德龙产能快速投放，月产量破30万吨；供应压力增加。需求，现货成交疲弱，贸易商出货压力大，虽有钢厂限制代理出货价格，但支撑有限。库存，51bxg数据上周无锡样本仓库库存周环比增0.89万吨至44.96万吨；其中300系库存增0.62万吨至32.35万吨。成本端，近期华东某钢厂本周高镍铁采购价1360元/镍，环比下调40元。综上，供增需弱，成本支撑不足，虽然宏观情绪和纯镍盘面情绪带动，但钢价本身难言乐观。
2.操作建议：逢高做空
3.风险因素：去库超预期
4.背景分析：
现货市场
11月11日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，涨200元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17370元/吨，涨200元/吨。


黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀下降幅度不及预期，美联储态度鹰派，年内仍有至少125BP加息空间。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周五内盘黄金主力偏强，夜盘收报406.96元/克，外盘COMEX期金主力合约处1766.4美元/盎司一线。
美国民主党锁定参议院控制权。目前民主党/共和党参院席位数为50/49，众院为204/212，西部地区几个州尚未完成计票，需要218个席位才能控制众院。美国总统拜登顾问Dunn：债务上限和对乌援助都是中期选举之后的首要议题。
美国财长耶伦：CPI“数字挺不错的”，但大家不应该过度依赖这一次的数据。美联储已明确表示将继续加息，未来的货币政策路径取决于美联储。美联储柯林斯：预计美联储还会进一步加息，现在说（利率）见顶还为时过早。美联储理事沃勒：发出放缓加息但不放松的信号构成沟通上的挑战；考虑下次会议可能加息50个基点，或者之后也会加息50个基点。
美债市场周五因老兵节假日休市。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比长期逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周五内盘白银主力震荡，夜盘收报4934元/千克，外盘COMEX期银主力合约处21.690美元/盎司一线。
俄罗斯国防部称，从第聂伯罗西岸的撤军已经完成。克里姆林宫称“特别军事行动”的目标可以通过和平谈判实现。乌克兰外长表示，正在考虑与俄罗斯外长拉夫罗夫会晤的可能性。乌克兰谈判代表称，俄乌冲突谈判或在明年下半年恢复。
欧盟执委会：预计2022年欧元区GDP将增长3.2%，2023年将放缓至0.3%，2024年将加速至1.5%。欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：经济衰退的可能性高于9月份。欧洲央行在上次会议上加息75个基点的事实，并不意味着欧洲央行将在下次会议上采取类似的加息措施。可能在12月会议上宣布量化紧缩政策的开始日期。
美元指数继续下跌，盘中一度跌近2%，收盘跌1.41%，报106.41，上周累跌近4%，创近三个月新低。在岸人民币兑美元11月11日16:30收盘报7.1106，较上一交易日上涨1368点。


农产品板块





美豆：中国优化疫情防控措施刺激经济活动，美豆需求预期提高

1.核心逻辑：美豆供应预期调增，叠加巴西大豆播种进展顺利和种情发展较好，此外，传言阿根廷大豆出口政策继续实行，美豆油受生柴利好交易空间收窄，美豆上行压力较大。后期或趋向下行调整。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：11月11日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆01合约涨幅28.75或2.02%，报收1451.75美分/蒲。
重要消息：
Safras：预计巴西2022/23年度大豆产量达到1.5453亿吨，高于7月15日预测的1.515亿吨，比上年产量1.2744亿吨增长21.3%。
BCR：阿根廷目前已种植近150万公顷大豆，占预期种植总面积1710万公顷的8%，与去年相比落后11%。


蛋白粕：油厂大豆库存快速增加，豆粕基差承压兑现或限制盘面上行

1.核心逻辑：现大豆库存快速反弹、豆粕现货回落，压制盘中风险偏好，外围市场环境疲软叠加自身核心驱动不足，美豆暂时看不到的趋势行情，后期或出现阶段性回落行情，给豆粕带来的现货和成本的双重压力较大，短期看豆粕或偏弱震荡。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：美豆收割压力兑现 
4.背景分析：
进口大豆拍卖：11月11日计划拍卖50.77万吨，成交14.37万吨，成交率28.3%。
压榨利润：11月10日，美西12-1月升贴水分别下降7、0美分/蒲，美西12-1月套保毛利较昨日分别变化16、-3至-321、-279元/吨。美湾12-1月升贴水分别上涨4、0美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较昨日下降14、3至-231、-181元/吨。巴西12-1月升贴水分别变化5、-3美分/蒲，巴西12-1月套保毛利较昨日分别变化-17、5至-277、-48元/吨。
现货市场：11月11日，全国主要地区豆粕成交23.78万吨，较上一交易日减少46.99万吨，其中现货成交1.58万吨，远月基差成交22.2万吨。开机方面，全国开机率上升至53.98%。（mysteel）


油脂：马来棕油增库不及预期，基本面依然缺乏趋势性驱动

1.核心逻辑：中加关系紧张，叠加华南疫情影响，短期市扬对进口菜籽的到港和压榨预期较为悲观，叠加收储颈期提振，菜油偏强。然而经过菜油粕一轮补涨，进口菜籽压榨利润增加，菜籽和菜油买船进一步增加，未来紧绷的库存存在短期供应爆发的可能。棕榈油受国内外增库压力拖累，暂未开始油脂的反弹突破行情，豆油主导的油脂消费也仍存在现实和预期偏差的可能，因此，菜油高位也需保持谨慎。
2.操作建议：关注油粕比触底走扩行情
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：11月11日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油01合约涨幅0.93或1.26%，收74.56美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕油01月合约涨幅110或2.63%，收4290马币/吨。
彭博：政府将在11月15日至30日期间将原油棕榈油的参考价格定为每吨826.58美元。更高的参考价格将推动CPO出口税从11月前两周的18美元/吨上调至33美元/吨，同事根据财政部的相关规定，出口商还将被要求支付每吨85美元的额外出口税。（高于800会增收lecy专项税。）
高频数据：
SPPOMA：2022年11月1-10日马来西亚棕榈油单产增加2.63%，出油率增加0.02%，产量增加2.74%。
ITS：马来西亚11月1—10日棕榈油出口量为466943吨，较10月同期出口的350767吨增加33.12%。
AmSpec：马来西亚11月1—10日棕榈油出口量为420477吨，较10月同期出口的373030吨增加12.72%。
SGS：预计马来西亚11月1—10日棕榈油出口量为408867吨，较10月同期出口的361602吨增加13.07%。
现货市场：11月11日，全国主要地区豆油成交35500吨，棕榈油成交4200吨，总成交比上一交易日增加16500吨，涨幅71.12%。（mysteel）


苹果：山东产区客商收货放缓，苹果继续偏弱运行

1.核心逻辑：终端消费降级，各品种价格接近，客商掌握定价权，短期延续偏弱行情。 
2.操作建议：做空
3.风险因素：消费抬头，优果率降至历史新低。
4.背景分析
本周四，苹果01 合约收盘价8085，下跌2.09%。
山东产区晚熟富士批量上市，客商挑选好货适量入库，一二级成交价格在3.5-3.7元/斤；陕西产区剩余货源不多，一二级早熟富士上称价在3.2-3.4元/斤，各级别价格相差不大，成交以质论价。
新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。由于山东产区摘袋后遭遇阴雨天气，果皮出现裂纹、爪纹等冻伤或划伤，优果率下降至去年同期水平。据钢联统计，山东产区新产商品率在55.78%。


棉花：库存去库缓慢，郑棉走弱

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
2.操作建议：观望
3.风险因素：市场改善，疫情政策，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析：
本周四，棉花 01合约收盘价13130元/吨，回涨0.69%。
采收持续进行中，新疆籽棉上秤价格偏低。新疆地区本轮新冠疫情持续管控中，采收进度放缓，全国各主要市场新疆棉价格均有不同程度的下跌。随着气温下降，对棉纺织需求有季节性改善，下游纺织市场行情较过去几周走强，原材料价格频繁波动。但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。受去年减产影响，去年籽棉销售价格达五年内新高，刺激了棉农的扩种。同时22/23产区天气状态良好，预计单产将会小幅增加。由上我们推导22/23产季产量预计增加、将达到 595 万吨左右，未来市场基本面较宽松。


红枣：市场走货走弱

1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周四，红枣 01收盘11260元/吨，回涨1.72%。
上周新疆红枣成交价小幅走跌，阿克苏红枣统货价格7.0元/公斤，阿拉尔红枣统货价格为7.2元/公斤，喀什红枣统货价格为8.0元/公斤。需求方面：九月出口数据维稳，同比去年小幅增加。受终端消费降低影响，市场对旺季走货持观望态度。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。



黑色板块





钢材：宏观预期好转，钢材期现货市场反弹明显

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场反弹明显，市场成交量回升明显，全国建筑钢材日均成交量19.62万吨，环比回升5.2万吨；热卷价格也触底反弹，且涨幅大于螺纹。10月金融数据表现整体低于预期，短期利空钢材市场。钢材需求持续低迷，出货情况整体欠佳，本周主要钢材品种库存降幅整体放缓，表观消费量亦有不同程度回落。供应方面，各地钢厂继续主动限产，本周5大品种成材产量环比回落18.22万吨，后期供应或继续延续下行趋势。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏强思路对待，关注螺纹5-10正套策略。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：11月11日，上海、杭州、南京等20城市螺纹钢价格上涨10-60元/吨；上海、杭州、南京等21城市4.75MM热卷价格上涨10-70元/吨。
重要事项: 中共山西省委、山西省人民政府发布《关于深入打好污染防治攻坚战的实施意见》，其中提到，到2025年，生态环境持续改善，主要污染物排放总量持续下降，单位地区生产总值二氧化碳排放下降比例完成国家下达目标。制定山西省碳达峰实施方案，以能源、工业、城乡建设、交通运输等领域和钢铁、有色金属、建材、焦化、化工等行业为重点，深入开展碳达峰行动。


铁矿石：钢材市场预期好转带动矿石价格走强

1.核心逻辑：前期宏观预期的改善和贴水修复推动了矿石价格的反弹，现货价格反弹也比较明显。但矿石基本面并不好，钢厂在低利润、低需求格局下持续减产，铁水产量连续5周下降，钢厂补库存的态度也相对谨慎，上周国内钢厂铁矿石库存环比回落60万吨，为连续三周回落！供应方面本周发货量和到港量有小幅回落，但不会改变四季度供应回升的大趋势，目前港口库存亦呈现小幅回升趋势
2.操作建议：铁矿石以震荡偏强思路对待，远月合约走势或强于近月
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数92.25美元/吨，涨4.1美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报705元/吨，涨30元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13258.77，环比增65.31；日均疏港量295.02增7.40。分量方面，澳矿5907.07增8.59，巴西矿4753.85降36.97；贸易矿7901.10增90.24，球团574.48增33.43，精粉1029.06增18.23，块矿2069.22增0.82，粗粉9586.01增12.83；在港船舶数81条降2条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.21%，环比上周下降1.57%，同比去年增加5.62%；高炉炼铁产能利用率84.09%，环比下降2.23%，同比增加8.36%；钢厂盈利率19.05%，环比增加9.09%，同比下降30.74%；日均铁水产量226.81万吨，环比下降6.01万吨，同比增加23.82万吨。


焦炭：两轮提降落地

1.核心逻辑：焦煤降价，焦炭原料成本支撑减弱，钢厂趁机向上打压，目前第二轮提降基本落地。同时，由于焦煤现货价格下跌速率比焦炭快，焦炭虽然遭遇提降但利润有所恢复，焦炭供应端未出现主动限产反而宽松。另一方面，虽然原料端价格回调，但目前日均铁水产量仍维持在相对高位且钢厂原料库存低位，对原料保持一定刚需，双焦估值存在一定支撑，行情大趋势向下但铁水产量大幅下跌之前预计将保持震荡下行。
2.操作建议：做空操作
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为64.7% 减 1.4%；焦炭日均产量59.3 减 1.3 ，焦炭库存133.6 增 11.7 ，炼焦煤总库存914.0 减 42 ，焦煤可用天数11.6天 减 0.3 天。


焦煤/动力煤：焦煤降价

1.核心逻辑：北方多地疫情仍在延续，对物流运转效率造成一定扰动，煤矿库存压力较大，存在降价出货的情况。同时，甘其毛都通关车辆维持高位，进口市场价格也表现不佳。迎峰度冬开启，预计保供将维持较高强度，煤炭供应得到一定保障。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
国内主流焦炭现货价格参考行情如下：山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价2230-2350元/吨；准一级干熄冶金焦报价2590-2620元/吨；一级湿熄冶金焦报价2300-2500元/吨；一级干熄冶金焦报价2630-2730元/吨。山东地区焦炭价格准一湿熄主流报价2350-2400元/吨，准一干熄主流报价2730-2780元/吨，出厂现汇含税。内蒙古鄂尔多斯一级2230元/吨，包头准一2200元/吨，赤峰二级0.8报2300-2400元/吨，均出厂含税价。


玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量

1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
2.操作建议：逢低布局玻璃纯碱套利多单
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
4.背景分析：
周五玻璃期价震荡，01合约夜盘收报1396元/吨，05合约夜盘收报1447元/吨。有关主管部门于近日发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。上海启动优化新冠防控具体工作方案制定，不再新划定中风险区。
需求端，终端需求变化不大，呈弱稳状态，部分地区Lowe库存压力偏大，今日湖北地区Lowe价格多下调1元/平方米。供应端，浮法产业企业开工率为80.46%，产能利用率为80.82%。华北市场今日沙河地区受防疫管控，工厂出货继续受到限制，市场上亦走货稀少，市场价格基本稳定，成交仍灵活为主。华东市场部分品牌存一单一议现象，主流成交价格基本持稳，产销尚可。华中市场湖北地区为提高自身产销，今日价格多下调2-3元/重箱，整体产销过百。华南市场小板价格下滑2元/重箱，大板持稳运行，拿货多维持刚需。
据隆众资讯，全国均价1639元/吨，环比降0.52%。华北地区主流价1640元/吨；华东地区主流价1750元/吨；华中地区主流价1540元/吨；华南地区主流价1710元/吨；东北地区主流1700元/吨；西南地区主流价1570元/吨；西北地区主流价1560元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
2.操作建议：逢低布局玻璃纯碱套利多单
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周五纯碱期价偏强，01合约夜盘收报2540元/吨，05合约夜盘收报2263元/吨。
需求端，下游需求表现一般，厂家备货积极性不足，按需采购。供应端，国内纯碱企业整体开工率为89.96%，湖北双环煤气化检修，装置负荷下降50%左右，其余装置运行稳定，日产量波动不大，纯碱整体开工窄幅下降。企业出货较为顺畅，产销基本持平，个别地区疫情对发运的影响仍存。市场成交方面，下游用户按需采购，市场成交气氛不温不火。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2750元/吨；华中地区重碱主流价2700元/吨；华南地区重碱主流价2850元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨；西北地区重碱主流价2350元/吨。





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