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宏观要点
宏观：欧美PMI数据好于预期，进一步强化加息预期
1.宏观重要消息及事件：
美国又一经济数据“爆表”，美联储的加息之路或“停不下来”。美国2月Markit制造业PMI初值47.8，创4个月新高，预期47.1，前值46.9；服务业PMI初值50.5，创8个月新高，预期47.5，前值46.8；综合PMI初值50.2，预期47.1，前值46.8。
美国1月成屋销售总数年化400万户，创2010年10月以来新低，预期410万户，前值由402万户修正至403万户。
普京发表国情咨文，针对特别军事行动，普京表示，俄罗斯将按部就班地、谨慎地和持续地完成所有任务。此外，普京宣布俄罗斯暂时停止参与《新削减战略武器条约》。
欧元区2月制造业PMI初值48.5，预期49.3，1月终值48.8；服务业PMI初值53，预期51，1月终值50.8；综合PMI初值52.3，预期50.6，1月终值50.3。欧元区2月ZEW经济景气指数为29.7，创去年2月来高位，前值16.7。因此，交易员首次完全定价欧洲央行3月加息50个基点。
德国2月ZEW经济景气指数为28.1，创去年2月来高位，预期22，前值16.9。德国2月制造业PMI初值46.5，预期48，1月终值47.3；服务业PMI初值51.3，预期51，1月终值50.7。法国2月制造业PMI初值47.9，预期50.8，1月终值50.5；2月服务业PMI初值52.8，预期49.9，1月终值49.4。英国2月制造业PMI初值为49.2，创去年7月来高位，预期47.4，1月终值47；服务业PMI初值为53.3，预期49.2，1月终值48.7；综合PMI初值为53，预期48.7，1月终值48.5。日本2月制造业PMI初值47.4，前值48.9；服务业PMI为53.6，前值52.3。
欧洲央行行长拉加德表示，打算在3月份加息50个基点，3月份加息后的情况将取决于数据；目前没有看到欧元区的工资-物价螺旋上升。
大商所调整铁矿石期货部分合约交易限额，大商所表示，自2023年2月22日交易时（即2月21日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2305、I2306、I2307、I2308和I2309合约上单日开仓量不得超过1000手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。
2.全球资产价格走势：
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。
3.风国内流动性概况：
数据来源：Wind，东海期货研究所整理。
4.重要财经日历：
1、 15:00 德国1月CPI月率终值
2、 17:00 德国2月IFO商业景气指数
3、 次日03:00 美联储公布2月货币政策会议纪要
金融板块
股指期货：
1.核心逻辑：上周沪指未能突破前高，增量资金流入减少，题材股兑现前期盈利，导致大盘下跌。海外方面，收紧预期再度加大，叠加美股波动，也对情绪有所影响。总体来说，A股向上修复的逻辑并未改变，调整只是阶段性的，策略方面可暂时观望，等待下跌后入场机会。
2.操作建议：暂时观望。
3.风险因素：疫情扩散超预期，经济数据不及预期，流动性收紧超预期。
4.背景分析：
2月21日，A股日内延续分化走势，沪指早盘冲高未果跳水后仍维持红盘震荡，创业板指则全天弱势。盘面上，周期股全天走势稳健，“煤飞色舞”重出江湖，光伏、新能车权重出现抄底盘，复苏线交易情绪升温；ChatGPT概念则全天下楼梯式下滑，汉王科技尾盘一度闪崩跌停，游戏、虚拟人等周边题材同步下跌。沪指翘尾收于7个月高点，多空对峙局面火药味渐浓。全天个股涨跌不一，短线情绪连续多日与指数背离。截至收盘，上证指数涨0.49%报3306.52点，深证成指涨0.12%，创业板指跌0.44%，盘中一度跌逾1%；万得全A涨0.36%，万得双创跌0.14%。A股全天成交9222.5亿元，早盘放量情形下，午后市场交投萎靡。北向资金净买入18.54亿元，连续4日加仓。
重要消息：
中共中央政治局召开会议，决定2月26日至28日召开二十届二中全会。会议讨论了《党和国家机构改革方案》稿和国务院《政府工作报告》稿，讨论了向十四届全国人大一次会议推荐的国家机构领导人员建议人选。会议指出，要坚持稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引和利用外资，有效防范化解重大经济金融风险，稳定粮食生产和推进乡村振兴，推动发展方式绿色转型，保障基本民生和发展社会事业，努力完成今年经济社会发展目标任务。
钙钛矿大牛股奥联电子遭“打假”事件持续发酵。深交所向公司下发关注函，要求核实说明胥明军是否参与华能清能院钙钛矿相关设备调试和工艺研究；进一步核实说明胥明军履历、背景、既往工作研究成果及其钙钛矿电池研发生产相关技术来源等。另外，已经有不少投资者在社交平台发文组织维权群，其中提到奥联电子涉嫌信批造假，或会起诉上市公司等。不少投资者也提到了部分涉及奥联电子的研报和分析师。
据券商中国，高盛中国首席股票策略分析师刘劲津表示，疫情政策优化后的中国A股市场，已经广泛吸引海外投资者，过去3个月当中，高盛的对冲基金客户的中国股票持仓占其全球股票持仓比重由7%反弹升至14%。同时，过去近两个月北上资金净流入已经达到220亿美元，而去年全年北上资金净买入合计才130亿美元，两个月的量超去年全年总量，这反映出海外投资者对A股的看好。
中国电信股价创历史新高，不少“中”字头股票的价值重塑也取得新进展。其中，以中国电信、中国移动等为代表的电讯股，中国重汽、中联重科、中国建筑等涉及机械、基建和金属多个板块的股票涨势如潮。不少基金在去年四季度大幅加仓，提前布局，赚得“盆满钵满”。
据第一财经，近期，强劲的美国经济数据令美联储“鹰派”加息预期再起，令新兴市场资产重新面临“逆风”。分析师认为，美联储激进加息预期重燃，加之在经历了年初以来的一波涨势后，新兴市场资产估值已不再那么便宜，新兴市场资产将暂时继续承压。不过，得益于中国放宽防疫政策，中国市场继续被看好。
据经济参考报，人工智能技术产品ChatGPT引发热潮。近日，包括百信银行、邮储银行、新网银行在内的多家银行，宣布成为百度类ChatGPT项目——文心一言（ERNIE Bot）首批生态合作伙伴。与此同时，多家银行也表示，将积极考虑将类ChatGPT为代表的生成式对话产品引入银行业务。
据中国基金报，在股价近期暴涨50%之后，科大讯飞一番表态又引发市场关注。针对最热门的ChatGPT概念，科大讯飞在调研公告中表示，公司于去年12月份进一步启动生成式预训练大模型任务攻关，科大讯飞AI学习机、讯飞听见等产品将成为该项技术率先落地的产品，预计于2023年5月6日进行产品级发布。
国债期货：
1.核心逻辑：近日在税期影响下，资金面波动再度放大。但在宽信用关键时期，央行主动收紧资金面的可能性不大，2月MLF超额续作也可佐证。近日A股表现不佳，经济复苏预期缺乏验证，期债偏强运行，但收益率却难以下行。后续经济回暖趋势下，收益率向下空间不大，后续地方债、存单到期压力可能冲击情绪，建议谨慎为主。
2.操作建议：建议谨慎，防御为主。
3.风险因素：资金面超预期波动，央行货币政策转向超预期，宽信用增量政策超预期。
4.背景分析：
2月21日，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。资金面延续收敛态势，Shibor全线上行。隔夜品种上行3.8bp报2.195%，7天期上行3.2bp报2.136%，14天期上行16.3bp报2.449%，1个月期上行1.7bp报2.253%。
重要消息：
公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月21日以利率招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日910亿元逆回购到期，因此净投放590亿元。
财政部发布关于2023年中央国库现金管理定期存款第1期操作指令的函称，现决定实施2023年中央国库现金管理定期存款第1期操作。本期存款期限1个月，计划存款量500亿元，存款起息日为2023年2月23日，到期日为2023年3月23日，本期存款定于2月23日上午9点至9点30分。
一级市场方面，国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.2975%、2.7111%、2.854%，全场倍数分别为2.93、4.33、4.69，边际倍数分别为1.81、1.16、2.76。
农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.6351%、3.0319%，全场倍数分别为4.11、2.92，边际倍数分别为2.84、1.37。
美债收益率普遍上涨，3月期美债收益率涨0.98个基点报4.819%，2年期美债收益率涨8个基点报4.738%，3年期美债收益率涨12.3个基点报4.446%，5年期美债收益率涨14.9个基点报4.181%，10年期美债收益率涨13.9个基点报3.959%，30年期美债收益率涨5.7个基点报3.975%。
有色板块
沪铜：国内政策主导铜反弹，关注后续复苏情况
1.核心逻辑：宏观，证监会启动不动产私募基金试点，两会临近，市场对政策有较强预期；美国2月综合PMI创八个月新高，服务业回暖；美国成屋销售环比12连跌；欧央行行长重申3月加息50基点意图。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC继续下行；精铜新产能投放，但国内3~5月冶炼厂检修较为集中，产量增幅不及产能；现货进口仍亏损。需求端，铜杆下游消费不及预期，订单偏弱；国内一线房价环比转涨，二三线降势趋缓；汽车消费恢复滞后；市场对国内需求复苏预期仍较强。库存，2月21日沪铜期货库存133809吨，较前一交易日增2722吨；LME铜库存65225吨，较前一交易日减275吨；LME铜库存偏低，沪铜期货库存持续累库。综上，国内政策主导铜反弹，关注后续复苏情况。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内复苏不及预期
4.背景分析：
外盘市场：2月21日LME铜收盘9179.5美元/吨，较前一交易日涨0.75%。
现货市场：2月21日上海升水铜升贴水-85元/吨，跌20元/吨；平水铜升贴水-105元/吨，跌10元/吨；湿法铜升贴水-140元/吨，跌20元/吨。
沪铝：云南停产超预期，沪铝冲高震荡
1.核心逻辑：基本面，供应，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为85万吨；伦铝价格止跌反弹，但反弹幅度不及沪铝，而沪铝价格走势偏强，内强外弱的格局下，进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存的逐渐去化。库存，2月20日SMM国内电解铝社会库存小幅累库1.7万吨至123.3万吨，由去库转为累库；SHFE铝仓单去库12951吨至204959吨；LME库存去库4450吨至581300吨。沪铝价格上冲至18900后明显乏力，于18800附近震荡。
2.操作建议：日内压力位：19250、19000，日内支撑位：18850、18750，区间择机做多
3.风险因素：美联储再度大幅加息
4.背景分析：
外盘市场：2月21日LME铝开盘2455美元，收盘2459美元，较上个交易日收盘价2462美元下跌3美元，跌幅0.12%。
现货市场：2月21日上海现货报价18620元/吨，对合约AL2303贴水90元，较上个交易日下降10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为140/吨；沪粤（上海-佛山）价差为10元/吨。
锌：沪锌弱势运行，触及两个月低位
1.核心逻辑：沪锌主力隔夜高开后震荡，收涨1.75%。2023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计19.6万吨，环比2022年12月下降9.61万吨，同比2022年同期下降6.93万吨。当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应同比增长。截至2月13日，SMM七地锌锭库存总量为18.78万吨，较上周一（2月6日）增加0.7万吨，较上周五（2月10日）增加0.23万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。基本面上随着近期锌价波动，整体现货成交较差，下游观望为主，预计锌价弱势运行。
2.操作建议：空单止盈
3.风险因素：累库幅度，供应增加
4.背景分析：
外盘市场：LME锌隔夜收3135.5，9.5，0.3%
现货市场：0#锌主流成交价集中在23470~23530元/吨，双燕成交于23520~23570元/吨，1#锌主流成交于23400~23460元/吨。普通国产品牌对2303合约升水0~10元/吨附近。
锡：锡价大幅拉涨，但涨势持续性有待观察
1.核心逻辑：沪锡主力隔夜延续昨日的涨幅，收涨3.13%。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。但随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，预计2月精锡需求将出呈现回暖态势。下游企业原料库存处于较高水平，进口锡仍在到港，但贴水优势不大，现货市场需求整体较弱，升贴水较为平稳。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱，短期累库亦对盘面有压制。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场：LME锡隔夜收27526，826，3.09%
现货市场：国内非交割品牌对2303合约报价集中于平水至小幅贴水；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于升水300~升水500元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水600~1000元/吨，市场报价货源稳定。
沪镍：国内政策刺激叠加库存仍紧，盘面反弹明显
1.核心逻辑：宏观，证监会启动不动产私募基金试点，两会临近，市场对政策有较强预期；美国2月综合PMI创八个月新高，服务业回暖；美国成屋销售环比12连跌；欧央行行长重申3月加息50基点意图。基本面，供给端，纯镍国内开工高位，产量同比续增；镍盐转产电积镍，产能渐增，但上量仍需时日。需求，不锈钢现货成交仍弱、累库压力大；镍豆制硫酸镍仍无经济性，新能源汽车消费走弱。库存，2月21日沪镍期货库存1198吨，较前一交易日减220吨；LME镍库存44862吨，较前一交易日减192吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，国内政策刺激叠加库存仍紧，盘面反弹明显，但考虑到未来供给改善，镍价反弹空间有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期
4.背景分析：
外盘市场：2月21日LME镍收盘26830美元/吨，较前一交易日跌0.78%。
现货市场：2月21日俄镍升水4500元/吨，跌400元/吨；金川升水6500元/吨，跌700元/吨；BHP镍豆升水2800元/吨，跌700元/吨。
不锈钢：地产政策利好再出，不锈钢盘面反弹
1.核心逻辑：宏观，证监会启动不动产私募基金试点，两会临近，市场对政策有较强预期；美国2月综合PMI创八个月新高，服务业回暖；美国成屋销售环比12连跌；欧央行行长重申3月加息50基点意图。基本面，供给，钢厂分货有所放缓；需求，消费缓慢恢复，现货成交整体改善有限，而仓单出货较为顺畅，高库存压力仍大。成本端，镍矿维持高位，镍铁厂挺价，但钢厂接受意愿较低，短期镍铁受需求压制；铬矿价格有所下滑，高铬成本有所松动。2月21日上期所不锈钢期货库存103621吨，较前一交易日减2052吨，期货库存偏高。综上，地产政策利好再出，不锈钢盘面反弹，关注现货消费复苏。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费不及预期、去库不及预期
4.背景分析：
现货市场：2月21日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，涨50元/吨。
黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待
1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点市场预期美联储加息将放缓，金银弱反弹，但经济数据仍偏强美联储态度偏鹰，仍需警惕终点利率超预期扰动。后市若继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。
2.操作建议：金银比逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周二黄金价格震荡，内盘主力合约夜盘收报411.92元/克，外盘COMEX期金主力合约处1844.8美元/盎司一线。
美国又一经济数据“爆表”，美联储的加息之路或“停不下来”。美国2月Markit服务业PMI初值录得50.5，超过预期的47，并重回荣枯线上方，为2022年6月以来新高。此外，美国2月Markit制造业PMI初值创4个月新高，综合PMI初值创8个月新高。
因最新数据使交易员们对美联储保持谨慎，2年和10年期美债收益率都达到了去年11月以来的最高水平，10年期美债收益率最高涨至3.962%。
白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比
1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策完全转向宽松前没有过强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
2.操作建议：金银比逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期
4.背景分析：
周二内盘白银价格震荡，内盘主力合约夜盘收报4997元/千克，外盘COMEX期银主力合约处22.035美元/盎司一线。
普京发表国情咨文，针对特别军事行动，普京表示，俄罗斯将按部就班地、谨慎地和持续地完成所有任务。此外，普京宣布俄罗斯暂时停止参与《新削减战略武器条约》。
因欧元区2月综合PMI初值升至52.3，好于市场预期及前值，并创下9个月来最高水平。因此，交易员首次完全定价欧洲央行3月加息50个基点。
美元指数围绕104关口来回震荡，最终收涨0.31%，报104.19。
农产品板块
油料:阿根廷高温及局部地区霜冻，大豆产情前景堪忧
1.核心逻辑：暂无无新题材交易，阿根廷霜冻天气VS巴西收割形势好。3月报告预期调整的方向，美豆压榨下调利空vs阿根廷大豆下调400-500万利多，减产兑现，美豆粕提振明显，美豆获得支撑。近期不排除粮食初现战争溢价，美豆不好跌，这种拉锯没准就持续到3月底，看预期的种植面积数据了。
2.操作建议：观望为主。
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：2月21日，CBOT市场收盘上涨，美豆05合约涨幅21.75或1.43%，收盘1644美分/蒲。
重要消息：
CONAB：截至2月18日，巴西大豆收割率为23.0%，上周为15.4%，去年同期为33.0%。
Safras & Mercado：巴西大豆作物收割率已经达20.9%，低于上年同期的32.9%。
BAGE：截至2月16日，阿根廷大豆作物状况评级较差为56%（上周为48%，去年23%）；一般为35%（上周39%，去年42%）；优良为9%（上周13%，去年35%）。土壤水分67%处于短缺到极度短缺（上周61%，去年36%）；33%处于有益到适宜（上周39%，去年64%）。
USDA出口检验量报告：截至2023年2月16日当周，美国大豆出口检验量为1,578,066吨，此前市场预估为1,000,000-1,965,000吨，前一周修正后为1,693,288吨，初值为1,555,166吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,009,356吨，占出口检验总量的63.96%。截至2022年2月17日当周，美国大豆出口检验量为1,045,267吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为41,387,331吨，上一年度同期为39,969,259吨。
蛋白粕:豆粕需求疲软，丰产压力后季节性供应预期压力显现
1.核心逻辑：华北、广东2月基差下跌较多，华东基差也出现松动。豆粕未来供应收缩，但现货成交依然惨淡，价格持续下跌。美豆反弹、豆粕需求牵制偏弱，目前需求和物流是主导因素，成本引导行情减弱。不过美豆稳定的高位行情，叠加国内供应收缩形势，在4月前05基差安全回落之前的，3750-3800的底部依然是可以确认的。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美豆出口装运风险
4.背景分析：
库存数据：截至2023年2月17日（第7周），全国主要地区油厂大豆库存为377.44万吨，较上周减少44.61万吨，减幅10.57%，同比去年增加75.74万吨，增幅25.10%；豆粕库存为61.75万吨，较上周增加1.26万吨，增幅2.08%，同比去年增加23.22万吨，增幅60.26%；（Mysteel）
现货市场：2月21日，全国主要地区油厂豆粕成交6.28万吨，较上一交易日减少1.57万吨，其中现货成交6.28万吨，远月基差无成交。开机方面，全国123家油厂开机率下降至45.51%，其中广东、华东、西北等区域开机下降。(mysteel）
油脂：马棕出口增加或进一步提振油脂行情
1.核心逻辑：棕的出口形势比预期要好，且减产压力也再被进一步确实。由对印尼DMO政策臆测带来的溢价，在调整的过程中获得了新的支撑。 我预期出口增量仍在108-115万吨之间，如此水平下供需基本面依然没有明显的驱动方向。棕油短线看回调行情。
2. 操作建议：暂观望
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
隔夜期货：2月21日，CBOT市场收盘上涨，美豆油涨幅1.05或1.7%，收盘62.8美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕榈油04合约涨幅21或0.51%，收4157马币/吨。
库存数据：截至2023年2月17日（第7周），全国重点地区棕榈油商业库存约96.11万吨，较上周减少1.9万吨，降幅1.94%。全国重点地区豆油商业库存约78.59万吨，较上次统计减少0.46万吨，降幅0.58%。（Mysteel）
高频数据：
SPPOMA：2023年2月1-20日马来西亚棕榈油单产增加1.09%，出油率减少1%，产量减少4.17%。
SGS：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为712740吨，上月同期为654888吨，环比增加8.83%。
ITS：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为784105吨，上月同期为589308吨，环比增加33.06%。
AmSpec：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为723482吨，上月同期为566561吨，环比增加27.7%。
现货市场：2月21日，全国主要地区豆油成交13100吨，棕榈油成交900吨，总成交比上一交易日减少15697吨，降幅52.86%。（mysteel）
苹果：高价果走货难
1.核心逻辑：库存较往年处于低位，节后走货压力较小。随着包装数量恢复，价格趋稳。
2.操作建议：逢低做多
3.风险因素：库存风险、优等果消费不力
4.背景分析：
本周二，苹果05合约收盘9048，上涨1.21%。节后西北产区余热不减，甘肃产区苹果价格走强，尤其是小果消费依旧优于大果。山东产区拿货客商数偏少，成交体量不大，终端消费继续受到冷空气影响。80以上商品果市场价格在3.8-4.0不等。
截止上周末，全国冷库库存余644万吨，同比往年处于较低位置，节后走货压力较小。目前低价小果仍是市场宠儿，但随着次果存货的持续消耗以及柑橘类低价、量大的替代作用下，应紧密关注高价消费走向趋势。
能化板块
原油: 需求前景难以评估，油价震荡
1.核心逻辑：周二市场全天均无需波动，最终收盘下跌。市场目前正在苹果美国利率情况和中国需求前景，以判断全球能源需求的走向。美国1月的二手房销量跌至2010年以来的最弱水平，类似的经济放缓迹象主导了整体市场情绪。令试产给参与者逃离了风险资产。Brent将继续保持弱震荡，原因是美国硬着陆风险与中国的需求恢复相冲突。
2.操作建议：Brent 80美元/桶左右，WTI 75-80美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯制裁后的出口情况、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会80美元中枢。最大风险仍然来自需求。
5.市场情况：Brent主力收于83.05美元/桶，前收83.09美元/桶，WTI主力76.16美元/桶，前收77.01美元/桶。Oman主力收于81.09美元/桶，前收82.23美元/桶，SC主力收于546元/桶，前收560/桶。
沥青:供给低位，但需求仍需检验
1.核心逻辑：主力合约收于3741元/吨，前收3742元/吨。部分炼厂出货情况仍然一般，下游刚需恢复情况缓慢，导致库存继续累库，预计月底开始部分项目能够逐步恢复。其中华东出货有所减少，主要因为主营炼厂的减产和检修。目前开工利润总体仍然偏高，导致总开工仍然过高，而不匹配目前的下游需求恢复情况，导致沥青出现价格偏乏力的盘面走势。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：3月需求依旧不佳，排产量仍然过高。
4.背景分析：
当前俄罗斯供应反复，以及宏观情绪风险仍在，对盘面支撑仍在。操作上，近期市场波动较大，整体在原油价格带动后已经逐渐趋稳。
PTA:利润制约开工提升，下游需求暂无法解决累库情况
1.核心逻辑：PTA近期再度弱化，由于市场对下游订单需求现状仍然较为担忧，导致PTA出现了对上游跟涨不力，跟跌更多的情况。PX广东装置未投产之前上游利润挤压的情况将继续，终端需求在春季的预期仍然处于信心较弱的情况，PTA受到上下游的双挤压，短期价格将计入在5000-5600左右震荡。
3.风险因素：原油价格风险，疫情影响继续发酵。
4.背景分析：
近期原油方面的成本支撑基本稳定，但2月由于需求较为弱势，上下游供需错配可能将累库。
乙二醇:低利润限制供应，价格陷入长期震荡
1.核心逻辑：乙二醇短期供应端减产，转产的情况继续，而低利润也持续压制目前生产装置的开工率。但乙二醇供应已经接近天花板，过剩预期已经基本计价完毕，主港库存也处在中高位置稳定，进口量也持续保持历史新低，需求将成为接下来库存去化的锚点。乙二醇价格由此已经到达了利空基本出尽的阶段，3900左右的前低可适度对乙二醇进行看多。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。
4.背景分析：
后期装置投产仍存在，煤制开工回升导致供应增加，以及2月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
甲醇:煤炭企稳，甲醇价格修复
1.核心逻辑：内地库存小幅波动，港口到港减少，发货量回升，库存小幅下降。港口有MTO检修，若兑现，则预计期现收敛，关注期现反套。基本面利空释放，现货相对稳定，内地煤炭价格企稳，甲醇价格修复。
2.操作建议：期现反套
3.风险因素：原油、疫情、宏观等
4.背景分析：
内蒙古甲醇市场主流意向价格在2120-2170元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。内蒙北线2120-2150元/吨，内蒙南线2170元/吨
太仓甲醇市场稳中上行，现货及2下出货积极，基差走弱。上涨后远月部分逢高出货，套利买盘，基差稍弱。换货差价缩小。整体成交一般。
现货成交：2695，基差05+100
2下成交：2695-2705，基差05+100/+110
3下成交：2685-2690，基差05+90
4下成交：2640-2645，基差05+55
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在320-324美元/吨，远月到港中东其它区域船货参考商谈在-2-0%
装置方面：山西晋煤天源年产10万吨甲醇装置计划于2月25日停车检修，暂定为期一个月。陕西黄陵年产30万吨甲醇装置20日停车检修，预计为期一周左右。河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置于11.12日因成本问题停车，计划于近期重启。新疆新业年产50万吨甲醇装置正常，开工一般，在六七成附近；该企业计划2月17日起停车检修几日，预计19-20日左右恢复。宁波富德其60万吨/年DMTO装置稳定运行，有计划中下旬停车检修
L:价格企稳，震荡修复
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在76.5万吨，较前一工作日去库3万吨，降幅在3.77%；去年同期库存大致108万吨。供应和需求同步恢复，新增产能推迟至2月中以后，对盘面仍有比较大的压力，经过一轮下跌之后估值回归正常区间，当前基本面驱动不强，宏观暂无新动态，价格预计震荡偏弱，关注原油、政策等。
2.操作建议：多L空PP。
3.风险因素：油价，进口超预期等
4.背景分析：
PE市场部分石化上调出厂价格，提振市场参与者信心，现货市场价格随行跟涨，工厂采购刚需为主。华北地区LLDPE价格在8250-8400元/吨，华东地区LLDPE价格在8300-8450元/吨，华南地区LLDPE价格在8350-8500元/吨。
PE美金盘价格主稳运行，华东地区国产料价格主流上涨，调整幅度在50-200元/吨。市场看涨气氛较浓，企业出厂价格上调后，贸易商随行就市调整，市场成交重心上移。目前仅低压中空套利窗口稍有打开，其他品种套利窗口仍关闭。
装置：
PP:下游新订单情况不佳，上行空有限
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在76.5万吨，较前一工作日去库3万吨，降幅在3.77%；去年同期库存大致108万吨。上游装置意外检修增加，但新产能投放，产量有增加预期，下游开工虽有提升但新订单情况不佳，贸易商库存水平偏高，基差弱于PE，预计LP价格进一步走强。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等
4.背景分析：
国内PP市场偏暖运行，走高幅度在50-100元/吨。部分厂价调涨，贸易商报价多有跟涨，但下游终端多数仍维持谨慎观望，少量刚需低价接货，延续实盘商谈为主。华北拉丝主流价格在7800-7900元/吨，华东拉丝主流价格在7800-7930元/吨，华南拉丝主流价格在7870-7950元/吨。
PP美金市场价格区间整理，市场交投情况一般，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚950-990美元/吨，共聚980-1010美元/吨。
装置：
黑色板块
钢材：政策预期偏强，钢材期现货市场震荡偏强
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场延续反弹，市场成交量有所回落，全国建筑钢材日均成交量18.61万吨，环比回落1.4万吨；热卷价格也小幅反弹。宏观层面再度出台稳地产政策，昨日证监会启动了不动产私募基金的试点，且两会临近，市场对于政策仍有较强预期。同时，随着旺季的临近，下游需求在边际上也有所好转，近期建材成交量突破了20万吨，螺纹钢表观消费也有明显回升。两会之前螺纹钢价格仍有进一步冲高可能。但一些利空因素也需要引起注意，其中最主要的是供应，特别是电炉钢供应回升幅度是比较快的。上周短流程螺纹钢产量28.89万吨，环比回升16.29万吨，同比（阴历）回升3.63万吨。其次是3月份之后将进入需求预期验证阶段，尽管近期需求有所恢复，但考虑前期预期反应较为充足，3月是否会超预期仍有较大变数。
2.操作建议：短期螺纹、热卷以区间震荡思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：
2月21日，上海、杭州、南京等27城市螺纹钢价格上涨10-60元/吨；上海、杭州、南京等24城市4.75MM热卷价格上涨10-50元/吨。
重要事项：欧盟统计局1月31日公布的初步数据显示，经季节和工作日调整后，2022年欧元区国内生产总值（GDP）增长3.5%，欧盟增长3.6%。数据显示，经季节调整后，去年第四季度欧元区经济环比增长0.1%，同比增长1.9%；欧盟经济环比零增长，同比增长1.8%
铁矿石：铁水产量高位，矿石价格震荡偏强
1.核心逻辑：目前铁矿石基本面依旧还是偏强的，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量回升至230.81万吨，且已经连续6周回升；钢厂矿石库存则持续处于低位。而昨天市场上预测铁矿石价格二季度会达到150美元的报告则进一步提振了市场情绪。所以矿石价格短期可能也会延续震荡偏强走势。但一些利空因素也在逐渐增加，一是，2月份之后矿石供应逐步回升，本周澳洲、巴西矿石发货量环比回升了361万吨。二是，钢厂利润低位，且高成本向下游传导较为困难。那么一旦钢材需求出现不及预期情况，极容易引发负反馈效应。三是，铁矿石港口库存回升至1.41亿吨，处于中等偏高水平。四是政策调控风险一直是存在的。
2.操作建议：铁矿石以区间震荡思路对待，注意冲高回落风险。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
现货价格：普氏62%铁矿石指数129.55美元/吨，涨2.25美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报919元/吨，涨21元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14110.72，环比增100.44；日均疏港量314.41增8.96。分量方面，澳矿6618.71增31.67，巴西矿4898.26降12.07；贸易矿8250.26增60.51，球团667.05增10.12，精粉1129.47降0.74，块矿2118.98增69.38，粗粉10195.22增21.68；在港船舶数105条降11条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.54%，环比上周增加1.12%，同比去年增加9.96%；高炉炼铁产能利用率85.75%，环比增加0.82%，同比增加10.31%；钢厂盈利率35.93%，环比下降2.60%，同比下降45.02%；日均铁水产量230.81万吨，环比增加2.15万吨，同比增加27.80万吨。
焦炭：钢价反弹，看降情绪减弱
1.核心逻辑：年后钢厂开启的第三轮提降仍未落地，钢焦双方僵持不下，不过市场之前的悲观情绪有所松动。近期钢材价格反弹，且铁水产量维持增长，需求有一定支撑。与此同时，焦炭当前利润虽然亏损，但原料端价格松动后焦化利润有所修复，也刺激焦化厂加大开工。目前焦化处于供需双增的阶段，下游钢价虽然有所恢复，但恢复程度如何仍有待观察。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为74.9% 减 0.1 %；焦炭日均产量56.7 增 0.2 ，焦炭库存77.0 减 4.7 ，炼焦煤总库存839.1 减 9.3 ，焦煤可用天数11.1天 减 0.2 天。
焦煤/动力煤：产地煤降价
核心逻辑：经过一系列扰动因素后，煤矿生产运输终于进入正轨，目前焦煤供应稍偏宽松，这也是近期降价的主要原因。另一方面，焦炭仍处在第三轮提降过程中，后市走势不明朗的情况下，焦化厂难以大规模补库。叠加澳煤存在开放预期，焦化厂有一定观望心理。进口方面，2月21-23号为蒙古“白月节”，蒙古全国放假三天，将对蒙煤进口造成一定扰动。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为74.9% 减 0.1 %；焦炭日均产量56.7 增 0.2 ，焦炭库存77.0 减 4.7 ，炼焦煤总库存839.1 减 9.3 ，焦煤可用天数11.1天 减 0.2 天。
玻璃：供应下降至相对低位，价格或震荡筑底
1.核心逻辑：生产企业放水冷修下降至相对低位，需求在保交楼政策下或有所提振，整体来看库存或难继续在高位累库。另一方面目前库存仍然较高，下游订单环比增幅不如往年时期，价格难有持续大涨，预计将震荡筑底。
2.操作建议：区间操作为主
3.风险因素：地产需求表现弱于预期
4.背景分析：
周二玻璃期价震荡，05合约夜盘收报1545元/吨，09合约夜盘收报1607元/吨。中共中央政治局2月21日召开会议，决定今年2月26日至28日在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议。
需求端，加工厂订单同比仍显薄弱，整体表现较为乏力。供应端，浮法产业企业开工率为78.15%，产能利用率为78.32%。沙河市场走货一般，市场成交价格灵活。华东市场个别品牌价格小幅下调，整体出货略有好转。华中市场价格持稳为主，下游拿货情绪不高，多数贸易商抛货缓慢。华南市场产销不一，整体出货一般。
据隆众资讯，全国均价1673元/吨，环比降0.18%。华北地区主流价1620元/吨；华东地区主流价1750元/吨；华中地区主流价1650元/吨； 华南地区主流价1870元/吨；东北地区主流1650元/吨；西南地区主流价1660元/吨；西北地区主流价1510元/吨。
纯碱：中短期基本面仍偏强，远期关注供应端投产压力
1.核心逻辑：供需两旺，生产企业库存偏低，利润较好，中短期基本面仍偏强。但远期来看，供应端有较大投产压力，预计将对远月纯碱价格形成一定压制，关注装置投产节奏。远期来看若地产出现企稳玻璃纯碱价差或出现边际收窄变化。
2.操作建议：区间操作为主
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
4.背景分析：
周二纯碱期价偏强震荡，05合约夜盘收报2980元/吨，09合约夜盘收报2520元/吨。证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元人民币。
供应端，国内纯碱开工率90.84%，开工有所提升，河南设备恢复。重碱待发订单充足，3月中旬预期行业难以形成累库预期，轻碱局部存在矛盾心态，但目前多厂依据自身库存低位以及订单情况来看，价格依旧维持坚挺。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价3200元/吨；华北地区重碱主流价3000元/吨；华东地区重碱主流价3050元/吨；华中地区重碱主流价3000元/吨；华南地区重碱主流价3080元/吨；西南地区重碱主流价3080元/ 吨；西北地区重碱主流价2760元/吨。
作者栏
本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。
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