带量采购政策经历三个重要的时间节点：从9月11日网传版本、到11月15日11个城市试点方案、再到12月6日第一次带量采购谈判结果出来。
政策面分析
最低价中标、唯一企业中标规则：该规则的影响很大，也不是国际上主流的招标规则。降价幅度在 -5% 至 -96%，平均降幅 -52%，降价幅度超过预期，超过了挤压销售费用而降价的幅度；低价中标未来是否会导致良币驱逐劣币、出现供应甚至质量问题，需要继续观察；
价格全国联动：试点城市价格可能很快（也许半年内）全国联动，尽管官方没有文件，但参与制定规则的专家透露，这是个可能性极大的，集采结果肯定会推广，价格会被非试点省市跟标。国家层面会鼓励公立医院、药店、定点民营医院全国联动；
品种范围扩大：现在是31个品规，126个一致性评价会慢慢纳入，未来用量大金额高的品种包括高值耗材都会考虑。耗材的跟进有可能是2019年，等药品带量采购政策稳定；
企业面分析
如果31个试点品种品种范围和城市范围不扩大，那么一年内对大部分企业业绩影响极小；如果范围扩大，那么企业大品种的仿制药进入名单，则影响巨大；参与制定规则的专家认为可能会根据第一次带量采购的效果、半年后实施下一次带量采购。
未来投资我们应该如何应对
没有壁垒的仿制药无法获得超额收益，仿制药会回到行业本质，未来净利率可能会在10-15%，但短期来讲，具体的品种可能净利率低于这个水平、甚至是亏钱；未来有持续的、差异化的创新能力的创新药企业才有投资价值。
值得关注的几个点：
· 当前药品1.6万亿市场，城市公立医院8000亿，县域市场3000亿，这8000多其中100多个外资药品估计占到了2000亿，相对应的是2000多亿的与之对应的仿制药，剩下的是中药、独家产品，还有辅助用药2000多亿等；
· 假设2000多亿外资药品加上2000亿仿制药降价50%、以及节省1500亿辅助用药，那么就是节省医保费用3500-4000亿，可以买350-400个10亿规模的创新药，是现在规模的10倍。再考虑到老龄化等对普药的需求增大挤占部分空间，给创新药的空间也可能有5-8倍；
· 医疗器械：未来大概率也会跟药品一样的监管思路；
· 医疗服务：教育和医疗是两大民生问题，未来的民营医院、医疗机构是否会有类似于民办教育的行业监管措施出台？
· 疫苗行业：未来是否会出现带量采购措施？当前的二类疫苗，在竞争相对充分、二类疫苗转变成一类疫苗后能节省更多的医疗费用的时候，政府是否会把我们认为重磅的二类疫苗纳入一类疫苗？二类疫苗纳入一类疫苗后，价格是否会悬崖式下跌？
（数据来自海通证券）
观点小结
世界上主流的药价谈判机制，一直都是谁买单，谁谈价格，但在中国不是。中国，医保作为最大的买单方，一直有制定医保目录的权限，却没有谈判药价的权限，这次政府药品价格改革的决心可能很坚决，低价中标、唯一中标可能是为了矫枉过正：新医保从2009年开始，到2018基本没有什么成果，在控费问题上情况可能较为紧迫，抗肿瘤药国家价格谈判和仿制药带量采购是政府烧的两把火。
这次的带量采购从试点城市扩展到全国、从试点品种扩展到更多品种，可能会需要不短的时间，政府和企业会有一个不断试错的过程。
但投资最终还是要回归常识，不管是药品、器械、疫苗还是医疗服务，持续差异化的创新、差异化的服务才有持久的竞争力。
基金经理 王攀峰
