上周市场主要关注耶伦在Jackson Hole 会议上的发言；“加息可能性增强”的发言加上多位联储官员的偏鹰派表态，标普上周继续下跌0.7%；分板块来看，传统高息股公用事业板块以2.3%的跌幅领跌，只有金融板块受益加息预期的升温成为唯一上涨的板块，涨幅0.4%。除美股之外，日股上周也有1.1%的跌幅，而欧股上涨0.8%。
债券市场上，美国国债收益率曲线全面上行，其中3 年期、5年期关键利率上行幅度分别达到8 和6 个BP，1 年期、10 年期均在3 个BP 左右；信用债受益于信用利差的缩窄继续小幅上涨。
加息预期升温下美元走强，上周多数货币兑美元均有下跌，跌幅最大的是日元（-1.6%），人民币下跌0.3%跌幅相对较小；
另一方面大宗商品也全面下跌，锌上涨1.1%是唯一收正的主要品种。
加息预期再度升温：9月42%，11月47%，12月65%
受上周五晚美联储主席耶伦Jackson Hole会上发言、以及随后美联储副主席Fischer接受采访影响，美股市场和主要资产表现可谓一波三折。耶伦发言中“最近几个月形势使得加息可能性增强（the case for an increase in the federalfunds rate has strengthened in recent months）”的措辞引发市场广泛关注。再加上Fischer在随后采访中也表达了对美国经济的乐观看法，因此市场隐含的加息预期明显抬升。
政策“空窗期”逐渐过去，9月之后或面临更多不确定性和波动
从整体市场环境来看，英国退欧公投之后，全球市场享受了一段难得的政策“空窗期”，较少的政策决策，以及宽松预期的延续推动全球收益率普遍下行、主要股市也明显反弹，美股市场甚至不断创出新高。但往前看，这一风平浪静的“空窗期”可能正逐渐过去。9月之后，有三大主要事件会加大市场面临的不确定性并带来扰动：即美联储加息预期、美国大选、意大利修宪公投和银行体系问题。
当前主要资产价格所计入的预期依然偏低也使其更容易受到扰动
虽然近期利率期货隐含的加息预期明显抬升，但相比之下，受加息预期影响明显的各类资产，如股市点位和估值、债券收益率水平、黄金价格和投机性持仓、美元指数等等，所计入的预期依然明显偏低。此外，VIX指数也处于低位，看空VIX的CFTC投机性仓位则处于历史高点，这都意味着市场将更容易受外部因素扰动而波动。实际上，过去两周，美股市场上年初以来领先的高股息板块电信和公用事业均明显回调。
从潜在影响幅度上看各类资产对利率变化的敏感性，分以下五个方面：如果利率上升1个百分点：1）标普500估值将收缩15%；2）美股上市公司盈利下滑4%；3）财务杠杆较高的行业如电信、公用事业和原材料更为敏感，受影响也更大，高股息率板块也将边际上受损；而银行或将受益；4）美国国债价格下跌~6.5%；5）黄金价格下跌13%。
信息来源：【中金海外策略】《9月之后，波动或重新回归》2016/08/29
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