作者Joel Tillinghast是富达低价股基金（Fidelity Low-Priced Stock Fund ）二十八年来的基金经理，该基金规模已达到400亿美元以上。
自从1989年到2017年，他的基金取得的年化回报率为13.8%（图中绿色曲线），投资收益超过其业绩基准——Russell2000指数（该小型股指数的回报为9.6%），也跑赢了同期标普500的9.7%。
本书分成三个部分：
第一部分是介绍由于人类大脑的认知缺陷，导致很多投资上的谬误；
第二部分讲了投资的几个基本原则，怎样选择合适的股票和行业，如何了解管理层的性格，如何做全球化股票分配；
第三部分通过各种案例来阐述公司的安全边际，以及怎么发现低估值的股票。
一、由于人类大脑的缺陷，
投资常见的认知谬误
1. 把自己了解的信息当作全部（What you see is all there is ）
今天听说某股票的好的消息，就买入，听到坏消息就立刻卖出，投资经理不能全局性地考虑一个公司，仅仅凭借片面的短期外部消息做判断。
2. 马后炮（Hindsight bias）
人普遍都有事后诸葛亮的心态，尤其在买股票的问题上，本来犹豫着是否要买，事后股票涨了就觉得自己的认知非常高明。
作者给的建议是，在投资时尽量多做客观记录，这样回溯起来可以看到自己当时的真实想法。作者当年买了Monster饮料是看好它作为一种水果味饮料，结果它作为运动功能型饮料非常成功，一飞冲天。
3.锚定效应（Anchoring effect）
锚定效应是说人类在做判断时会极其看重某些初始位置的信息碎片或者参照界点，并将自己的认知小船沉锚于此。科学家做过实验，让一组实验对象在五秒内估计1x2x3x4x5x6x7x8 的结果，然后再让另一组实验对象在五秒内估计 8x7x6x5x4x3x2x1的答案，实验结果持续显示第一组给出的估计会显著低于第二组。因为第一组的人以最先见到的数字1为锚，而第二组的以最先见到的数字8为锚。
下锚是人的本能，在人类进化历史上人需要凭第一印象来快速做决策，但当进入了现代社会，人类凭着第一印象胡乱下锚的本性就容易起到负面作用而让人遭受损失。
这在投资中尤显明显，比较常见的就是对成本下重锚——买了股票下跌之后，人倾向于死守住，不涨回成本坚决不卖。此时成本之锚就变成了决定卖与不卖的最重要的信息，而不是股票此时此刻的内在价值。
还有一点就是，牛市期间股票的估值（PE ratio）普遍更高，所以牛市期间入行的投资者倾向于认为股票的估值天然的就应该更高。
4.过度自信（Over-confidence）
95%的司机都认为自己的驾驶技术高于市场平均水平，在投资方面，过度自信更加明显，当自己买股票遭受损失的时候，倾向于认为是自己运气不好，而赚钱时则是认为自己能力强。
5. 高杠杆损害长期价值
高杠杆长期对价值的损害，比如三倍杠杆基金Triple-ETF, 无论是做多还是做空（bullish or bearish），长期看杠杆基金的增长幅度都是小于指数本身的。
当市场随着时间推移上下波动时，由于杠杆的放大作用，波动率的增加是降低ETF价值的。假设市场指数先下跌20%再上涨30%，三倍杠杆做空（Triple-levered bearish）还是三倍杠杆做多（Triple-levered bullish）的价值都是远远低于ETF本身的。当然，这个例子本身蕴含的假设是市场小幅度上下波动，并非单边上涨或者下跌。
所以，从长期价值来看，投资者不应加杠杆买股票，而且尽可能避免投资自身杠杆太高的公司。
二、如何区分投资、投机和赌博
作者给了一个非常清晰的框架，投资必须满足两点：深入且全面的研究（Thorough & Holistic Research）。
即深入研究该公司的运营、财务、估值、行业竞争格局和管理层的情况，及其所处行业的发展阶段，而非对某件具体事件的简单研究。
三、区分
知道与理解（know VS understand）
大与小（big VS small）
信息与噪音（information VS noise）
成功的投资者应该把注意力集中在最重要的事实上，尽可能简化他们的投资框架。如果不这样做，就会陷入琐碎的泥潭。
尽量少去思考宏观经济的影响，因为分析不清楚，大多数投资者的能力圈没到能理解宏观框架的层级，所以应该更多关注于行业和公司的变化。
最棘手的部分是一方面保持简单的框架，同时保持开放的心态，聆听新的相互矛盾的信息。
区分信息与噪音的一个方法：想清楚该信息在未来的两年内是否仍然有用，是否还会对公司产生影响。投资者应该多积累一些具有长期价值的重要事实：例如，对一家公司在行业中竞争地位的描述，管理层是如何利用其现金流量的，而那些经常出现在福克斯频道（FOX channel）或CNBC上的内容往往只是新闻而已，对公司内在价值没什么影响。
对于投资经理而言，深入考虑公司竞争力和管理层未来打算如何使用资金可能比阅读有关过去季度的六份财务报告更有价值。
四、值得重点关注的行业及公司问题
1. 管理层的素质：
能否在关键时刻里做出正确决策。
2. 行业是不是将会遭遇以下估值杀手：
大宗商品化（Commoditization）：行业内几乎所有产品都是同质化的，所以只能打价格战；整个行业已经过时，被新技术淘汰，无论公司做得多么优秀都应该避免投资；行业整体杠杆过高（与历史往期相比较）。
3. 股票是否处于合理的价值区间。
4. 企业利润情况：
利润及现金流情况
企业的生命周期
增长率
确定性
五、案例分析
1. 创新药行业：竞争者的降维打击
案例：Dendreon（丹德里昂）公司研发出治疗前列腺癌的免疫药物Provenge（普列威），该药物对前列腺癌的治疗更加精准而且患者痛苦程度更小，更加人性化。
Dendreon公司的新药在二期临床试验（Second-round of trails）通过时，股价为4美金；一年之后，当FDA（美国药监局）最终批准了Provenge的发行，股价已经涨到56美金，涨幅超过10倍，周围没参与的投资者都感到痛心疾首。
作者从头到尾都没有参与，因为觉得自己无法预测新药Provenge的未来现金流情况。
Provenge虽然效果很好，但是价格极其昂贵，单个疗程要9.3万美金，再叠加其他的药物一起，患者需要支付超过10万美金。当Provenge上市之后6周，国会通过了一项法案限制保险公司对于免疫类药物的报销上限。
所以在Provenge推出一年后，销量只有2亿美金，是市场前期预测值4亿美金的一半。
此时，强生推出了新药——Zytiga，另外一家医药公司Medivation推出了Xtandi，这两种药物都是口服的，而Provenge需要注射，所以更多的患者愿意选择口服药物而非注射药物，毕竟前列腺癌的大多数患者都是老年男性。所以，Provenge在药理上非常成功，而在商业推广上非常失败。
2014年，Dendreon向SEC申请破产。
2. 什么行业能够维持50年的高毛利率？
作者总结了从1964年到2014年，50年间毛利率的变化：
从该图可以看出，消费品公司是能够实现半个世纪都维持长期的高毛利率：
成瘾性行业，如烟和酒的龙头能长期保持高毛利，比如香烟生产商RJ Reynolds和威士忌的制造商Brown-Forman（生产威士忌 Jack Daniels whiskey）。
食品公司也能保持了出色的盈利能力和较强的单位销售增长。好时（Hersey）仍然是美国最受欢迎的巧克力棒。
宝洁(P&G)收购了吉列(Gillette)剃须刀和女性卫生棉条(Tampax)，宝洁的利润率为18%。吉列(Gillette)和坦帕(Tampax)这两个品牌的毛润率，远高于企业平均水平。
3M公司凭着出色的产品，保持了50年毛利率达到22%。
当然，也有很多消费品凋零了，例如雅芳Avon，柯达和施乐Xerox，雅芳是销售模式的陈旧导致的衰退，而柯达和施乐更多是由于行业本身的衰退。
3. 在海外市场如何选择可靠的公司，作者以日本为例：
日本的优点：安全，稳定，法制化，尊重产权，在2011年公司普遍估值非常低。
日本的缺点：老龄化严重，增长慢，大公司往往采取终身制雇佣员工，不注重股东利益最大化，企业的资本回报率低。
最后选择的公司：Cosmos——一家位于日本九州的零售药品及护肤品连锁店。
该公司品牌很强，口碑良好，在日本连锁店数量庞大，而且经营效率高，销售及行政费用（SG&A）只占总销售额的14%，有很多自营品牌，毛利率比一般药品和护肤品更高，而且周转率很高，比美国的医药连锁药店龙头CVS和Walgreens更高，再加上日本老龄化严重，医药连锁店有着更广阔的市场空间。
更重要的是，估值很低，在2011年市盈率低于10X。
作者在买入之后，随着日本经济的增长和公司盈利的提升，获利600%。
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东方马拉松公司简介
深圳市东方马拉松投资管理有限公司核心团队组建于2004年，是中国本土价值投资领域较早的探索者和实践者。
经过十余年的发展，公司聚集了一批有实业工作背景和丰富投资经验的投资研究人员，形成了一套相对完整、成熟的价值投资体系。团队对行业有深刻的理解，擅长全产业链深度研究。
公司总部位于深圳，在上海设立办公地点，且公司股东在香港注册资产管理公司，持有香港证监会资产管理类第九号牌照。
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