震荡延续，成交回落。受七八月份经济数据低于市场预期以及长假前夕流动性略紧影响，市场连续第三周表现为震荡调整，成交也略有萎缩。芯片国产化、5G、物联网等主题表现活跃，相关个股领涨市场；食品饮料和家电板块继续位于涨幅前列；新能源汽车也表现较好；而受商品价格调整及宏观数据可能弱于预期等影响，钢铁、建筑、建材等周期性板块继续回调。
地产调控加码抑制短期情绪。
近期A股、港股市场走势纠结，活跃度下降，似乎缺乏方向。我们认为这背后的原因是综合的：1）在相对强劲的中报期后，市场暂时缺乏明确的催化剂；2）七八月份宏观经济数据略低于预期，市场担心增长再次面临下行风险；3）长假前夕宏观流动性略偏紧，投资者风险偏好不强；4）部分个股年初至今涨势已经较好，面临一定获利回吐压力，等等。
标普下调中国信用评级，但我们认为对市场影响有限。上周末有较多城市宣布了进一步的地产调控措施，多数以升级“限售”为特征。我们认为，这些措施旨在继续落实政府之前提出的“房子是用来住的，不是用来炒的”这一精神，在传统成交旺季防止地产价格跳涨，实际的影响是在进一步紧缩三四五线及更小城市的房地产。短期来看，可能会抑制本来就偏低迷的市场情绪。中期来看，地产调控范围及力度升级后，地产销售可能进一步走弱，但实体经济受影响的程度更多要看地产投资。考虑到地产行业经历了三年多的去库存，目前全社会库存水平不高，开发商现金流状况相比三年前明显改善，地产销售的下滑是否会导致投资也大幅下滑则仍需要观察。如果地产投资依然保持韧性，对整体增长就无需过度担心，这也是2018年增长的关键点之一。从中期来看，A股整体市场估值不高，大部分个股过去两年多个股调整幅度较大，潜在盈利增长趋势可能依然稳健，对市场前景无需过度悲观。
融资余额近期较快增长，有色、电子、化工录得较多资金流入。A股市场融资余额九周连升，目前余额在9900亿元左右，为16年2月以来的最高水平。期间有色、电子、化工、非银和银行为净买入额最高的板块，与同期市场总体表现基本吻合。
坚守盈利增长，精选大消费、优势制造。1）继续关注符合制造升级、消费升级趋势的大消费板块，近期白酒、医药、快递、酒店旅游、环保等行业值得关注；2）估值不高、业绩见底的金融板块，如券商；3）精选已经深度调整的优质成长股；4）主题：国企改革、一带一路、雄安、新能源环保等。
1）长假来临对流动性影响；
2）地产量、价、投资情况；
3）美国税改框架、债务上限问题以及美联储主席将就货币政策演讲；
4）日本拟解散国会重新大选；
5）欧盟和英国新一轮脱欧谈判；
6）经济数据：工业企业利润及9月PMI。
来源：《A股策略周报*地产调控加码抑制短期情绪》日期：9月25日
作者：王汉锋-中金公司分析师，董事总经理S0080513080002 李求索-中金公司分析师S0080513070004 周昌杰-中金公司分析师S0080517080005
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