市场回顾
上周再通胀继续成为全球市场的主题，并且包括耶伦在内的美联储官员鹰派声明推升加息预期。上周股债分化，多数股票市场收正，日股以3.4%的涨幅领涨，标普500 指数上涨0.8%，道指在周二连续第7 个交易日上涨一度创新高。
债券市场全线收负，美国国债收益率曲线上移并呈一定陡峭化， 1 年期关键利率上行5 个BP，3 年、10 年期利率上行19 个BP；投资级债券跌幅大于高收益债券，A级企业债收益率上行12 个BP，B 级仅1 个BP。美元显著走强，美元指数上行2.4%，日元和欧元跌幅分别达3.8%和2.5%，人民币下跌1.1%收于6.8912。大宗商品方面，OPEC 冻产协议有望达成推动布油大涨7.2%，黄金下跌1.3%收于1208 美金。
中金观点
特朗普新政 大规模减税对企业部门的影响与投资机会
在特朗普当选总统的主要经济政策主张中，相比基建投资和贸易政策，减税有可能是最快推出、且最先起效的一个。考虑到减税政策涉及面之广、力度之大，效果不可小觑。
核心政策主张：法定企业所得税率从35%降至15%；汇回海外资金一次性收取10%的税收优惠
在有关减税的政策主张上，特朗普在竞选时提出的“百日新政”中所勾画的方案主要有三点：
1）有两个孩子的中产家庭减税35%；税率从目前的7档简化至3档；
2）企业所得税率从35%降至15%；
3）跨国公司汇回海外存留资金给予一次性收取10%的税收优惠。
企业所得税：如果大规模降低税率，或一次性提振标普500盈利同比增速6~13个百分点；高有效税率板块和个股更为受益
首先，从企业所得税的角度，如果将法定税率从35%大幅降至15%，有望显著提振企业盈利。投资机会上，高有效税率板块和个股更为受益，特别是同时叠加基建投资、放松监管、及个人所得税下调影响的能源、资本品、金融、零售及消费品等板块，值得特别关注。具体而言：
1）15%的法定企业所得税率基本上是OECD主要国家中最低水平。
2）企业所得税在美国联邦政府收入中占较重要位置。
3）企业盈利层面，大规模减税有望一次性提振标普500指数2017年盈利同比增速6~13个百分点。
4）从投资机会和操作建议上，我们认为，平均有效税率越高的板块和个股将更为受益，减税对其盈利增厚的程度也越大。
汇回海外资金：税收优惠力度不及2004年；海外资金规模和占自身现金比较高的公司或受益于资金回流后的回购增加
对比2004年，此次特朗普当选总统提出的10%的税收优惠能够推动多少海外资金回流美国本土，很难做出非常精确的判断，但整体上取决于成本和需求两方面因素，而这两方从目前来看都比当时的情况要弱一些：一方面，目前的企业融资成本显著低于2004年；另一方面，从需求上看，企业在海外发展业务的资金需求无法给出准确匡算，但从目前美国上市公司的在手现金状况来看，美国企业整体上并不缺钱。
投资机会和操作建议上，海外资金规模规模、以及占自身总现金比例较高的美股上市公司，有可能相对受益于资金汇回后股票回购的增加。
来源：【中金海外策略】《特朗普新政：大规模减税对企业部门的影响与投资机会》2016/11/21
作者：刘刚，CFA 分析员，SAC执业证书编号：S0080512030003
以上所引为报告摘要部分，详细报告原文请见中金财富管理网站
免责声明见中金财富管理网站：
http://www.ciccs.com.cn/wap/d.xhtml
相关法律声明请参照:
http://www.ciccs.com.cn/wxServiceNumber/law.xhtml
