微信公众号“汇利资产”2016/07/15
上海汇利资产管理有限公司成立于2008年3月，注册资金3000万元人民币，以“研究创造价值”为核心投资理念，通过深入研究中国经济发展的价值驱动因素，注重公司基本面研究，运用合理的估值模型和量化的财务指标，精选个股，采用积极主动的投资策略，追求长期稳定的投资收益。强调研究的前瞻性和准确性，用规范化、系统化的方法，深度挖掘投资品种的内在投资价值，为投资决策提供支持。
何震先生：汇利资产总经理、投资总监。十五年从业经验，长期担任公募基金经理，有多年管理大型资金的经验，在挖掘优质企业和资产配置方面具有很强的能力，从业期间每年都取得出色投资业绩，并获得大量权威奖项。2008年初，被独立第三方评选为5星级投资能力最出色基金经理。
要懂得舍去一些东西。人人都知道不赚最后一分钱，但知易行难。”面对旗下产品“汇利优选”2015年6月份月度最大回撤高达29.28%，何震并不回避《对话私募掌门人》的追问。
何震在业内擅长成长型投资却以风格稳健为标签。1994年就开始炒股的他，获得2005年度公募冠军时任“广发稳健”基金经理、2008年奔私创办汇利资产，也因此多次拿下业内奖项美国晨星大奖、中国证券报金牛奖、新浪网最佳基金经理奖等。旗下产品“汇利优选”长跑8年年复合收益率在15%，在股灾之前过往回撤多在5%上下。
投资学中有一个词“盈亏同源”，想要以复利跑赢成为前10%有所获益的人，必须透彻理解“失败是你必须支付的成本，在同一个交易系统中，今天导致你失败的原因，正是明天导致你成功的原因。
” 要真正从心理上搞通这一点很难，因为这跟我们日常生活中的经验背道而驰——失败了就要找问题，就要改动作。除此之外还要再深入一个层面——必须有所行动，要从失败中学习。
现在的何震常给自己做减法，都是实打实交学费得来的教训，比如不做强周期股、不做概念股、不做主题投资、不做稳定类成长，“只能主动错过，我知道自己是把握不住这些机会的”；对于择时，“过去不是我们的重点，以后我仍然不会把它作为重点”；对于止损，“无法制定量化的止损纪律，唯一能做的是从估值的角度去衡量。在了解基本面和行业发展动态和企业本身成长型的基础上，估算出估值大概区间，如果在低端可多配置，在相对高风险区把仓位降下来。”
时常看到投资书札说：“投资是一场孤独的修行”，这条路通往我们内心最深远的路，一条克服自己心魔、理性看待亏损和盈利的路。确实，选择了投资这条路，需要建立自己的投资体系，与孤独做伴与寂寞为友。
负面因素基本上消化掉了 看好下半年一直满仓
针对下半年的行情机会，何震表示：“其实我们一直坚定看好也包括下半年，从2月陆续加仓，到3月份我们已经满仓。”原因很简单，基本面经过长时间的探底，反复振荡，很多负面的东西基本上也就消化掉了，基本上大盘不一次跌7%以上大家可能都不会有很大关注，就像脱欧也没有大影响，美联储短期也不加息了。今年这种震荡行情谁还把大盘作为唯一的参考指标？
股价波动原因千奇百怪 你需主动拥抱波动
对于减仓的合适时机，何震表示：“我不会等到出现信号才走。”汇利的选股逻辑主要看四个方面：行业空间、核心竞争力、企业增长驱动力和管理团队。先从产业中观的角度出发，选择空间足够大的行业，再自下而上地选择有核心竞争力和高成长的企业，对于已经步入成熟期的企业，会选择有高壁垒、有护城河的企业，对其品牌、技术等方面会严格考察，而对于处于前期成长期的企业，除了行业空间外，我们还会关注企业的商业模式、盈利模式、增长的驱动力及管理团队等方面，相比较估值而言，我们会更看重企业未来可预期的市值空间，估值不会是成长股的天花板。而减仓最关键的信号主要看公司增长驱动力，信号就看业绩增速拐点，也就是“二阶导数”。边际速度慢下来，就可能卖了，比如说它一直以30%、40%、50%这样的增长，哪天增长又变成50%、40%、30%了，虽然业绩还在不断增长，但增速下降就是危险信号。
价值型投资比成长型投资更反人性
何震认为价值型投资比成长型投资更反人性。很多价值型投资喜欢买水电行业，因为便宜且一直有盈利。但它的行业不讨喜，市场给他都是往负面偏悲观的方向去，也不排除只要有一点改善，就会有估值和增长双重的收益。价值型投资回撤小也能有不错的收益，但是很枯燥，我身边有这样的朋友，他总是找最便宜的东西但很痛苦经常三四年不涨，甚至其他股票涨了好多倍他的股票还不涨，但很可能一涨就把几年的都涨了。成长型投资不一定比价值型投资赚的多，但我们是看复利。成长型投资过程很精彩，体验到很多心跳，可以学到很多新东西，它也是一种生活。
容易对企业有感情关键时候下不了手
投资本来就是一个反人性的事情，在何震身上表现就是对企业或者股票容易有感情。关键时候下不了手，僵住了。对此何震表示：最好的调整就是我不管具体的投资了，我就不会有感情。这块突破有瓶颈，更多时候需要借助他人的力量。所以我会培养新人上来。希望能带出几个人，我按严格的体系来培养，不是复制我的策略，但是我们的思路是差不多的。以后我来做风控，可能不管钱，我就管他们，我天天敲打他们注意回撤，我会逼着他们去做他们自己不愿意做的事情。这个比我自己去约束自己去注意回撤效果会更好。但关注回撤不是股价一有波动如回调15%就做调整，而是先让他们来给我解释是什么原因，如果是市场层面的就无所谓，如果是基本面出现变化或已经涨到头，就要有行动。
作者：新浪财经郭金霞
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