一周回顾：指数持续下挫，年初至今收益转负
在金融监管力度进一步加强、市场资金利率持续攀升背景下投资者风险偏好持续回落，上证指数全周下挫1.6%，年初至今收益转负。中小市值股票表现更为低迷。从行业与主题来看，年初至今表现强势的白电、白酒、龙头医药等上周再度领涨市场；个别与一带一路、雄安新区、国企改革主题相关的个股同样表现较好；维稳预期下部分大银行走势也相对平稳；受监管层着手治理券商"资金池"业务影响，证券行业表现不佳；国产大飞机成功首飞后部分军工板块也出现较明显的获利了结迹象。
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
市场展望：增长并未骤降，熬过资金紧张期
4月中上旬开始的金融监管和金融去杠杆力度持续超出市场预期，尤其是近期开始着力治理的券商资金池业务对短期投资者风险偏好影响明显。在金融监管和金融去杠杆的持续性和范围尚不明朗的背景下，市场风险偏好持续受压。国债收益率曲线持续上移，十年国债收益率已经回升至3.5%左右，基本回到历史均值水平，更多债券近期取消或延迟发行；股市年初至今收益也已转负，剔除新股后今年有正收益的公司家数仅余700家左右，在全市场中的占比不足1/4。
除此之外，PMI的回降以及国际原油等大宗商品价格的回落也一定程度加剧投资者对未来市场前景的担忧。和市场目前的普遍谨慎情绪有所不同，我们对增长并不悲观。四月份的宏观数据即将陆续披露，我们预计包括地产投资、制造业投资及出口数据项目依然稳健，目前压制市场的主要还是强化金融监管及去杠杆等政策因素，而判断的关键可能还在于何时会结束。
近期市场短期利率已经普遍抬升，收益率曲线更加平坦化。考虑到中国监管的特征，短期仍需要防范资金进一步趋紧的可能。但综合来看：
1）目前的金融去杠杆及强化监管，重点在治理之前的"资金空转"，金融体系资金趋紧，但到目前来看对实体经济的负面影响还有限；
2）金融去杠杆和强化监管措施也是在防患于未然，降低未来更大幅度冲击的可能性；
3）从三四五线地产销售及整体的地产投资、制造业投资、出口等项目数据趋势来看，目前增长依然稳健。当前需要熬过资金紧张期，市场中期趋势依然积极。后续我们将继续关注资金面偏紧是否会变得更加严重、地产调控如何影响更广泛的地产市场表现、外围整体流动性可能继续收缩对中国的影响等因素，来评估市场中期前景是否有变化。
行业及个股建议：继续配置"泛消费"领域，关注质量个股的低吸机会
1）行情有可能从持续领先的白酒、家电逐步扩散至其他包括估值不高的医药龙头、非酒食品饮料、家装家居、汽车、纺织服装、个人用品等"衣食住行康乐"相关受益于三四五线城镇化的消费；
2）质地较优、估值已经回落的次新股和成长龙头也可适度关注；
3）基本面可能见底、估值低位、市场配置不高的金融；
4）主题：MSCI纳入A股、国企改革、一带一路、区域开发等。
近期关注点
1）金融监管及金融去杠杆；
2）市场资金利率及债市波动；
3）核心经济数据：周三公布CPI/PPI，周四公布M2/信贷数据等；
4）地产调控政策的持续以及对量、价、投资影响；
5）国企改革；
6）一带一路高峰论坛；
7）国际原油等大宗商品波动；
8）美国加息预期变化及特朗普税改进展。
文章来源
本报告摘自：2017年5月8日已经发布的《A股策略周报 熬过资金紧张期》
王汉锋 CFA SAC 执业证书编号:S0080513080002 SFC CE Ref: AND454
李求索 SAC 执业证书编号:S0080513070004 SFC CE Ref: BDO991
周昌杰 SAC 执业证书编号:S0080116010006 SFC CE Ref: BHD869
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