微信公众号“富善投资”2017/6/6
上海富善投资有限公司(简称“富善投资”)由国内量化金融投资领域资深专业人士和具有多年私募行业投资研究和管理经验的人士共同发起成立，是量化投资资产管理领域最大的私募管理机构之一，公司整体管理规模逾百亿。公司以创造持续稳定的绝对收益为己任，专注量化投资，注重研发及风控，成立至今连续三年荣获中证报“金牛私募管理公司奖”、以及三届上证报“金阳光奖”、21世纪经济报道“最佳量化对冲私募基金管理公司”，第一财经“年度私募基金公司”等在内的多项行业奖项。
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春节和政策变化导致多空双发对供需、库存的观点都无法短期兑现，所以商品市场今年以来价格波动剧烈且无法走出趋势。短期兑现不成的另一后果是对量化市场的极大冲击：一方面市场出现W型连续反转，同时化工、黑色、豆脂三大板块全部如此，使得分散化配置失效。同时，品种之间缺乏稳定的关系，表现为涨的多者跌的多，资金出逃踩踏严重。这一系列原因造成今年以来CTA策略表现低迷，行业中位数与平均值均有所回撤。
2017年以来 多板块多次反转
市场波动与获利的关系要看是趋势性的波动还是无序或反转的波动。当策略周期覆盖市场波动周期时，策略可以盈利，反之，大幅波动是有害的。今年以来的大幅波动，由于与前期趋势相反的，是难以把握的，因此CTA策略暂时未获利。
但是并不意味着CTA并不处于失效的区域。市场并未进入全新状态，策略还是会长期有效的。
今年以来市场博弈焦点在于商品价格上涨后收益的幅度，这个矛盾远不如2016年供需错配、去产能政策的矛盾突出，难以形成大趋势。而且受宏观经济处在调控期的影响，很多预期在证实和证伪之间反复不定，形成了宽幅大震荡的格局。
但调整越久，爆发越大。需求超预期的品种将会继续乘宏观周期的东风上涨，需求不达预期的品种将会爆发高库存高产量造成的矛盾。相比去年，2017年策略应以更加平衡的风格应对市场风险，捕捉交易机会：缩短交易频率，丰富策略交易风格，坚持多品种全市场捕捉机会，在控制风险前提下捕捉市场局域性交易机会。
2017年5月11日，能源中心发布《上海国际能源交易中心章程》、《上海国际能源交易中心交易规则》以及11个业务细则，其中包括《上海国际能源交易中心原油期货标准合约》，这意味着引人关注的中国版“原油期货”上市指日可待。
在石油期货合约之中，原油期货（OilFut）是交易量最大的品种，原油期货具有高波动强趋势的特性，而这种特性正是CTA策略获利的重要来源。另外，原油期货推出后，化工产业链有望全线打通，包括原油、天然气、煤炭、塑料、甲醇、合成橡胶、薄膜、PVC等，产品链策略将大有用武之地。
国内而言，去年商品CTA才受到关注，2016年商品疯牛，CTA策略冠绝各大类策略，阶段性的CTA策略没有盈利并不代表失效，策略不适应的应对关键是要找到原因迭代策略。国外几十年的实践中，即使高水平的对冲基金也出现过几次一年不盈利的状况，但并不妨碍从1980年到2010年的总体盈利。过去二十多年内，巴克莱CTA指数的累计净值是标普500指数的1.7倍。虽然国内CTA基金历史不长，无法对比CTA与股票、债券的长期表现。但是站在资产配置、分散投资组合风险的角度看，CTA基金始终可以作为我们投资组合中的不可或缺的资产类别。
Barclay CTA指数成分基金每年平均收益率
巴克莱CTA指数曲线图
数据来源：http://www.barclayhedge.com
对比海外CTA基金长达30年的黄金时期，我们认为国内5年不到的CTA基金还有较长的超额回报的时间，投资者需要的是更长时间的耐心等待，收获CTA基金长期配置价值。
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