市场企稳反弹，主题投资活跃。上周A股企稳反弹，成交略有放大。上证指数上涨1.8%，中小市值反弹势头更劲，创业板指涨幅3.7%。行业层面，大消费（家电、食品饮料、餐饮旅游等）、科技硬件延续强势表现；非银金融、钢铁等周期股也有所反弹；国际油价攀升带动油气产业链阶段性波动；360回归相关个股仍受关注；苹果产业链主题继续演绎；地产、建筑则相对低迷。
价值蓝筹估值国际化并非“泡沫化”。尽管受业绩真空期基本面缺乏明显催化剂、部分宏观数据边际弱化、金融监管和去杠杆预期加强等因素的影响，市场短期波动加大，但总体上结构性行情仍在演绎，上周符合消费升级、产业升级趋势的大消费、科技硬件等延续强势表现。
向前看，我们对A股市场表现不悲观，主要基于以下几点理由：1）中美元首会晤传递合作共赢信号，这对双方乃至全球经济的稳定都将起到促进作用，对市场的影响也是积极的。此次会晤后，中国宣布将放宽各类金融机构的外资持股比例上限，长期将促进金融服务业竞争、提高效率。2）股市流动性有望好于市场偏悲观的预期：a）尽管通胀预期下货币政策可能维持中性态势，但潜在实际利率的下降支持资金活跃，对流动性和估值的影响不一定是负面的；b）外汇储备在美元走强的背景下继续上升，表明资本流向反转的趋势仍在延续，对股市流动性形成支撑；c）近期股票型和混合型基金发行数和规模均明显上升，从以往经验来看个人投资者在偏股型基金的持股比例中值接近90%，在16年1月至今指数保持平稳上行趋势的背景下，部分个人投资者可能正在通过申购偏股型基金的方式进入股市。3）强势板块估值有所恢复，但并未“泡沫化”。我们此前多次强调在A股市场开放的背景下，A股的估值标准将越来越国际化。今年符合中国消费升级和产业升级趋势的大消费和科技硬件等板块涨幅较高，部分股票估值修复幅度较为明显（我们估算外资持股较多的A股消费、医药、科技等类公司平均约22倍市盈率、1.1倍PEG）。投资者对这些强势板块的可持续性有所担心。从历史和国际角度对这些板块估值与盈利等方面的横纵比较来看，家电、食品饮料、电子等行业在盈利和估值方面相对全球同业仍具备相当的吸引力，部分蓝筹股持续上涨目前还具备基本面支持。在海外资金加大对A股配置力度的背景下，这些板块仍然有望成为投资者重点关注的领域。总体上看，尽管这些个股短线表现强势后波动有可能加大，但中期向好趋势并未改变。
紧抓先进制造及大消费。1）继续关注科技硬件、先进制造（电子元器件/手机产业链、家电、部分汽车）与大消费；2）部分低估值、基本面稳健的周期，关注部分受益供给侧改革的原材料及保险、券商；3）主题：以iPhoneX为代表的硬件准备、国企改革、地产长效机制、区域振兴与扶贫。
1）10月经济数据；2）地产动态；3）以360为代表的中概股回归；4）OPEC减产动向；5）特朗普税改进展。
市场回顾：本周，上证综指上涨1.81%，创业板综指大涨3.25%；全市场日均成交金额有所放大；除建筑装饰和银行全周收跌外，其余各行业均收获不同程度正收益，家电、通信、电子等涨幅较大。
资金向龙头聚集，中期趋势良好：本周，A股市场整体表现活跃，短期走势略超预期。从价格走势结构来看，上证综指本周迎来强势30分钟级别反弹，日线和周线再创新高，始自5月中旬的日线级别上涨在次级别上已确认形成21段结构，中期行情延续性较强；创业板综指亦形成30分钟级别反弹，当前其日线和周线级别走势虽仍处于下跌状态，但距离行情反转的确认位置仅有咫尺，后市能否成功形成日线和周线级别反弹值得关注。基金发行回暖，融资余额稳增，全市场成交金额稳步上升，诸多迹象表明市场微观流动性边际改善；成交分化度指标重回中枢上方，存量资金加速聚集，市场赚钱效应有所显现。行业和主题方面，两条主线在本周表现不俗：资金向龙头聚集，大消费强势依旧，保险等金融板块也有不俗表现；风险偏好显著回暖，次新股表现活跃，成长股明显反弹。我们在前期周报中持续关注的信号，存量资金抱团和增量资金入场，本周都有所反应；因此，我们认为：市场中期上涨行情将延续，投资者应坚定持股信心；主题方面，龙头公司仍将是本轮大级别行情的主线，而其他主题在事件驱动下也有阶段性机会；风格上，价格趋势指标继续看多沪深300指数，建议投资者重点配置。
质量风格表现突出：本周，A股市场除少数板块偏弱势外，多数行业主题均有不同程度表现；在市场普遍反弹的情况下，以龙头股为主线的市场风格没有发生改变。体现在因子方面，质量风格延续今年以来强势表现，整体收益位居各风格之首，单因子表现前十中质量因子占据六席；成长风格继续优于价值风格，单因子前十名中，增长类因子共有三席；龙头股和次新股本周均有表现，规模风格表现均衡，市值因子收益在零轴附近；交易类信号整体表现不佳，动量反转风格依然弱势，单因子排名后十名中接近半数为各周期的动量反转因子。
基金发行有所回暖：市场迎来普涨行情，A股相关的普通股票和偏股混合类基金净值回报分列大类产品表现前二位；选股收益明显，指数增强基金和主动量化产品整体均战胜相关基准。基金发行有所回暖，部分历史业绩良好的管理人，新发基金发行规模可观，近期成立的几只FOF产品规模亦较大，公募市场近期整体发行规模上升。
融资余额稳步增加：近期两市融资余额持续保持在万亿以上，截至本周四，融资余额较上周同期再增加超150亿。中金所三大期指绝大部分合约涨幅超现货，期货市场风险偏好明显回暖。中国波指本周触底反弹，期权投资者对于上证50指数后市的波动预期有所增加。
引用报告：《A股策略周报*价值蓝筹估值国际化并非泡沫化》
作者：
王汉锋SAC 执证编号：S0080513080002
李求索SAC 执证编号：S0080513070004
周昌杰SAC 执证编号：S0080517080005
报告原文发布时间：2017/11/13
引用报告：《量化策略周报（68）：资金向龙头聚集，中期趋势良好》
作者：
耿帅军 SAC 执证编号：S0080516060002
王浩 SAC 执证编号：S0080516090001
王汉锋 SAC 执证编号：S0080513080002
报告原文发布时间：2017/11/13
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