2018年11月28日，中金公司财富服务中心首席投资官邱劲博士，同做客中金公司的橡树资本（Oaktree Capital）副董事长姜甫然（John Frank）先生，就困境债券、另类策略、波动较大的市场环境，以及经济周期和全球经济展望等问题，进行了深入的交流和探讨。
以下是现场视频和部分精彩语录。视频分为上下两部，敬请欣赏！
1
另类资产有哪些优势，适合哪些投资者？
对话人：
邱劲：中金公司财富服务中心首席投资官
姜甫然（John Frank）：橡树资本副董事长
▍谁是橡树资本？
橡树资本是一家全球知名的投资机构，为全球最富有经验的投资者管理着上千亿美元的资产。橡树资本有近30种投资策略，最为知名的策略是困境债投资策略。
橡树资本是全球领先的另类策略投资专家。橡树资本不投资于主流的股票和投资级债券等资产，而是关注更小众的市场。在这些小众市场，我们的专业素养和学习能力，能为我们带来竞争优势。
▍成熟投资者为何选择另类资产？
成熟的机构投资人之所以选择另类资产，是因为他们一直在寻找一种资产——能提供和常规股票或投资级债券市场相近或更优的回报，同时风险更低或更容易控制。
另类资产是一种不同的资产类别，市场还不是那么拥挤，投资回报不仅仅来自市场的变动，更多依靠投资经理的专业能力来获取。在另类投资领域，找到能力出众、正直诚实的管理人，是至关重要的。这正是中金公司财富管理对客户的价值所在。
▍如何应对波动较大的市场环境？
市场将永远处于波动中，包括橡树资本在内的任何一家投资机构，都无法避免这一点。但是在橡树资本，我们能做的是将焦点放在投资的长期性和风险控制这两个关键点上。
橡树资本从不试图去预测未来，我们也无法预测未来。但我们可以知道自己当下的处境。
我们能够辨别，市场上的其他投资者是激进还是恐惧；我们也能够辨别，贷款人是慷慨还是谨慎；我们还能够辨别，杠杆率是高还是低。通过理解我们所处的市场环境，我们可以评估我们应该激进、保守还是防御。
▍如何在波动环境中为投资者创造价值：
在另类投资领域，橡树资本如何帮助投资者，答案就在于通过我们的专业视角，在我们擅长的领域内，为投资人创造回报。
举例来说，当我们购买一支困境债券时，我们必须理解发债公司为何会陷入困境。如果经济持续低迷，这家公司是否有能力生存下去。
我们必须理解我们所购买的每一只债券。例如，债权人的权利有哪些？如果公司宣告破产，我们作为债权人能够收回多少资产？我们还需要知道破产清算需要花多长的时间。
我想强调的是，正是因为橡树资本有着出众的专业能力，我们才敢于做很多其他投资人不敢做的投资。我们创造的回报并不仅仅来自市场，还有我们投资团队在机会发掘和风险控制方面所作的努力。
2
没人可以预测未来，但我们能做好准备
对话人：
邱劲：中金公司财富服务中心首席投资官
姜甫然（John Frank）：橡树资本副董事长
▍美国离经济周期的衰退阶段有多远？
在美国，我认为我们离周期的尾声更近，而非周期早期。我们目前还没看到有什么特别值得担忧的信号。
作为一家困境债券投资机构，我们一直在寻找能够为我们创造机会的市场契机。这也是霍华德•马克斯所说的“导火线”。只有恶化成困境债券的存量债券足够多的时候，我们作为困境债券投资机构，才能从中找到投资机会。
目前我们看到的是，美国经济中非投资级债务的规模，是金融危机之前的两倍。市场上“导火索”的数量也是金融危机之前的两倍。
尽管我们没有看到明确的危机信号，我们能够判断的是，市场上其它投资者是激进还是保守。据我们观察，投资者确实更激进了，资产价格被抬高，借款人迫切的贷出资金，贷款标准和条款也由此变得宽松了。
未来债务危机的种子已经埋下。我们无法预知这些风险会在未来3个月、6个月、12个月、24个月还是36个月后爆发。
我们作为投资人能做的，是更加谨慎的投资。我们确信当前的市场环境不会一直持续下去。我们希望当危机来临的时候，我们已经做好了准备。
▍比特币类的加密货币价值几何？
人们经常会把区块链和加密货币混为一谈。区块链是一种有很大潜力的新技术。我认为它未来会成为我们生活中很重要的技术。至于加密货币是否如此，我完全不清楚。
在橡树资本投资哲学中，风险控制是我们作为投资管理人最基本的责任。加密货币的问题在于，它并没有内在的经济价值，且不产生现金流，因此我们无法分析它的内在价值以及公允价值是多少。
因为我们的投资都是基于自下而上的基本面分析，所以加密货币不会成为橡树资本的投资标的。
▍给中国大众的投资建议
我给我的中国朋友们的建议是，着眼于长期、关注风险控制，寻找正直的、注重风控的投资经理帮助他们管理资产。
投资人应该意识到，波动性是不可避免的，投资的要诀就在于保持在正轨之上，不要被那些看起来很耀眼的事物迷惑，不要被那些人们在理发店、餐馆和办公室讨论的“最好”的投资项目所迷惑。要坚持在正确的跑道上，让时间创造的复利价值为你所用。
所有人一起买入时，资产价格随之上涨；但到了临界点时，价格突然下跌，所有人又一起卖出。投资者就这样被套牢了。投资不应是这样的。
真正的投资是找到优质资产，穿越市场动荡并长期持有。
