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【东方红 精译求精】No.57
2006年，业内曾盛传李录将成为巴菲特接班人，大家对他印象多源于他最先看中BYD，然后推荐给芒格和巴菲特。作为成功的华裔投资家，他的投资风格和理念为什么会被股神，甚至是股神认为比自己更聪明的芒格看重？
今天，我们将从2006年她在母校哥伦比亚大学做的演讲中为您一探究竟。
5% vs 95%
价值投资者的三项特质：
1、不是靠股票买卖倒手，而是将自己想象成股票所处实业的经营者。
2、但由于不是掌控整个公司和行业，所以需要一定安全边际。
3、经营实业的假想身份，会令价值投资者在市场独树一帜。
市场上只有5%的资金进行的是价值投资，与其他95%与众不同，既是机遇，也是挑战。最大的挑战是确定自己究竟是5%，还是95%。情感上很容易让你去做95%在做的事情，毕竟95%的资金会到处跑，但只有那5%会有非常高的收益。投资路上，你将遇到各种测试，让你清楚知道自己究竟是5%，还是95%。如果你是那5%的价值投资者，你不会张扬，会安心做少数派，这与人类的本性相左（unnatural），你的决定应该基于你的逻辑和证据，而不是“其他人也这样认为”。
价值投资者绝大多数时间不是行业人士，而是学术型的研究员，或者记者，他们有无穷无尽的好奇心，总想弄清来龙去脉。
举例一：Timberland
由于亚洲金融危机，Timberland在亚洲地区的营业额急转直下。这时，我们更应该与其他人交流这家公司，不是为了听取建议，而是为了了解市场对它的基本认识。彼时这家公司没人覆盖，主要是因为公司属于长期稳健增长型，又是40%家族控股（98%的投票权），好像“不需要”金融市场。而且该公司当时惹上一身官司，如果你是95%的投资者，你可能武断得出结论——公司管理层“在搞”。但是下载了所有官司文件，仔细阅读后发现，很多官司都是由于公司没有达到业绩指导，惹恼了投资者，管理层也不爽，一气之下拒绝与华尔街交流。
怎样对管理层做出正确判断？这时你应该成为具有侦探精神的记者，很多职业投资经理觉得这不是自己的工作范畴，但5%的价值投资者会去做 。你可以去家族经营者居住的社区，向他们的朋友邻居了解他们的为人。通过各种途径，我们了解到Timberland父子的一些信息：父亲高中毕业，人很简单；儿子去了商学院，年纪轻轻就做了公司的首席运营官；一位与儿子共同的熟人称，父子二人都应该是有职业道德的人。在确定没有漏掉重要信息后（包括亚洲业务只削减了公司整体业绩的5%，他们家的鞋开始在年轻人特别是孩子中流行等等），面对依然低的股价，得到的结论是市场没有仔细研究这家公司，或者很多机构投资者由于种种限制选择不配置这支股票。
结果呢？两年后，由于业绩增长，股价涨了700%，从5倍PE翻到15倍。
举例二：彭博通讯社
这家公司的整体情况是产品本身优于对手，所以用户转换成本很高。但研究公司历史发现，彭博起家的规模很小，正是通过用户每天使用成习惯直至离不开这个产品的方式，一点点拿到市场份额，最终达到垄断的地位。此外，彭博的用户与产品之间已经建立了行为联系，即使产品提价，用户也不会选择其他替代产品。而彭博作为服务提供商，了解到交易员的习性后，会不断向用户询问使用感受，并提供更多更新的服务，使用户完全上瘾。
所以，如果发现了一种类似的产品，也就能够按照这样的思路研究其所处的阶段。比如Capital IQ，就基本是照搬彭博的模式。
价值投资不只是理论，而是可以实际带来巨大回报的方法。前提是边学边做，而且一定要付出巨大的努力去调研分析。这一点对年轻的分析师来讲更加适用，因为他们没有什么可以失去。
成为好的投资者一定先成为好的分析师
好的分析师具备两点：第一，掌握全面准确的信息，因为很多时候你都是“寂寞”的，如果信息不够全面，很难在股价直线下降和他人嘲笑声中保持自信；第二，完全照抄投资经典不会再产生高回报，你需要通过自己的好奇心和研究得出自己的真知灼见。
知道的越多 对投资越有利
任何对公司所处行业产生影响的因素，都会对你有帮助，包括政治、科技、甚至文学艺术作品。总会在某一时点，你看到其他投资者没有注意到的东西。百科辞典式的知识总能够在跨行业投资者中发挥作用。正如查理·芒格所说，人的一生不会有很多真知灼见，只有不断学习才可获得。选择美国的一个行业，可能是已经研究15年的行业，然后在亚洲地区找到同样的行业，相当于你可以在这些行业的初级阶段介入，当然前提是彻底了解这样的行业，才能把握每一个转折点，从而获得超高收益。
将自己当做企业的所有者
这就使自己与95%的投资者有了很大的区别，但一定要了解95%投资者的想法。不过如果你真的将自己当做企业所有者，最后你可能会离开资产管理这个行业，而去真真正正经营一家公司或者改为私募股权投资，这也是巴菲特和芒格走过的路。
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