源自：国际金融报 作者宋璇
6月中旬以来，A股从“连环暴跌”到宽幅震荡，不少公募基金和私募产品遭受重创，不过，“意外”的震荡也给量化投资带来难得的发展机遇。根据私募排排网的数据，超过半数的股票量化产品在6月实现正收益。同期，其他股票型产品中，实现正收益的产品数量占比只有1/4。量化投资会不会在波诡云谲的A股市场中脱颖而出？
在海外市场，量化投资已经拥有40余年的历史，在业绩的有力支撑之下，美国量化投资的总规模在2000年-2007年间实现快速增长。中国进行量化投资的历史则只有短短15年。不过，在东方证券资产管理有限公司执行董事、量化投资部总监徐习佳博士看来，“经过三波发展浪潮，中国的量化投资已初具规模。随着中国资本市场规模增加、金融衍生品数量的增多，以及大数据技术的发展，量化投资的高性价比特征将逐步凸显出来。”
✎ ”高冷“的技术派
徐习佳拥有丰富的量化投资经验，其管理的东方红量化2号、3号、4号产品，在6月中旬以来的下跌中表现突出。数据显示，6月12日-7月7日，上述3款产品中，回撤率最大的约为2.22%。
在徐习佳眼中，量化投资策略有着显著优势。
所谓量化投资即利用数学、统计学、信息技术等量化投资办法来管理投资组合。投资组合的构建注重对宏观数据、市场行为、交易数据进行分析，利用数据挖掘技术、统计技术、计算等方法处理数据，以得到最优的投资组合和投资机会。
“传统的投资讲求精研个股，而量化投资讲究的则是广而博。目前，A股市场上已有2700余只股票，即便有卖方分析师的支持，想要实现全行业的研究覆盖，存在一定难度。剩下的股票里有金矿怎么挖掘，就可以依靠量化投资。”徐习佳表示，量化技术投资不仅可以实现对海量信息的准确处理，同时，还能对海量数据之间的关联作出快速判别。此外，在市场交易机会的把控和监测上会更加及时，反应会更加迅猛。
量化投资还有一个比较突出的优点就是能够剔除主观因素。“精研一只或者几只股票很容易对股票产生感情，但是机器交易更多遵循模型，纪律性较强，能够克服人性的弱点和情绪的影响。”徐习佳说。
虽然是理工科出身，但徐习佳似乎也有一颗文艺的心。在他看来，投资是科学和艺术的结合，在量化投资中，建立模型是发挥艺术想象，印证这个想象会用科学的手段。“传统投资都是通过投资经理经年累月的感悟来修正投资理念，而量化投资只要拥有有足够多的数据，可以通过技术来不断验证，再修正。这样的方式让量化产品的性价比更高”。
✎ 小试牛刀
自从1971年巴克莱投资管理公司发行世界上第一只指数基金，至今量化投资在海外已有40余年历史。美国量化投资爆发式发展是在2000年-2007年间，总规模增加了4倍之多。
在数十年的发展历程中，最经典的传奇莫过于被投资界称为“量化投资之王”的詹姆斯·西蒙斯。这位世界顶级数学家，依靠对数学模型的深刻理解，一手打造了华尔街“赚钱机器”文艺复兴科技公司，并依靠公司旗舰产品大奖章基金20年的超群表现赢得无数赞誉。
数据显示，自1988年成立直至2010年西蒙斯退休，大奖章基金年均回报率高达35%，不仅远远跑赢大市，还较索罗斯和巴菲特的操盘成绩高上十余个百分点。
中国首只量化投资基金出现在2004年，2009年之后量化投资基金开始步入快速发展时期。
徐习佳认为，中国量化投资发展经过了三个发展浪潮。第一波是以不追求绝对收益为目标的类指数基金。这包括一些早期的ETF基金。
第二波是试图做主动性投资的量化基金，也获得很好发展。“2011年，A股市场还缺乏对冲工具，同时在管理人方面也缺乏明星效应。但从去年开始，市场的整体氛围出现变化。从排名来看，在排名前十的公募基金中，有3个是量化基金，这与量化基金在公募基金中的整体规模是不匹配的，可以说量化产品的表现非常突出。它们最突出的特点是在牛市中获得超额收益的概率更大，而熊市中下跌风险也相对可控。”
第三波是追求绝对收益的产品，通过衍生品，寻找市场机会，为投资者提供了一个在熊市和牛市都能赚钱的产品。
据私募排排网统计，目前市场上股票量化投资产品大约有51只，占整个基金规模的数量还非常小。从市场容量上看，目前国内的公募量化基金不多，私募领域的量化投资产品更多。
不过，徐习佳认为，私募产品在风险控制方面存在一定的不足，因此，投资者在选择产品时，需要更加谨慎。
✎突破正在路上
为何国内公募基金和券商资管等大型金融机构在量化投资方面的步伐较慢？
徐习佳认为，主观上来看，与国外投资者相比，国内投资者对量化投资的认识还不充分。
“换句话说，投资者并没有意识到量化投资高性价比的优势。”徐习佳举了非常生动的例子。如果有A、B两款产品，A产品波动率是1，收益率是10%，B产品波动率是5，收益率是20%。更多的投资者肯定会选择收益率为20%的产品。然而，在国外，投资者则会选择收益率是10%的产品。因为资产管理机构会在其中加入杠杆，当A产品的杠杆加到5倍时，在考虑成本的情况下，A产品的收益会超过40%，将远远超过B产品20%的收益率，这意味着投资者在承担相同风险时，收益大大增加。
不过，徐习佳也坦言，想在国内实现上述操作的可能性较小，原因有两方面。一方面是衍生品相对较少，而衍生品里内涵的借钱成本相对较低；另一方面是在缺乏衍生品的情况下，可以通过结构化的方法来设计产品，但这就要求优先端的成本更低，可是，国内优先端的成本却较高，在次情况下再加入杠杆，将使风险加大，同时也会造成投资者对杠杆的误解。
因此，徐习佳表示，在配合现有监管框架的情况，可以通过结构化的手段和客户需求来进行量化投资产品的设计和开发。
结合目前A股市场的环境，徐习佳认为，针对当下大盘涨跌不明朗的情况，会寻找机会对冲部分系统性风险，等到市场稳定之后，则会推出一系列的产品。
目前，东方红资产管理设计了四类产品。第一类是当市场向好时可以进行灵活对冲的产品；第二类是50%不进行对冲交易，50%获取阿尔法收益。第三类是完全对冲的产品。第四类则是完全没有市场和行业风险敞口，靠选股产生的阿尔法为客户提供收益，这种产品是风险最小。
徐习佳在采访中多次提到阿尔法收益，对普通投资者来说这是一个相对陌生的概念。
所谓的阿尔法收益，指与市场风险无关的收益。据介绍，现代投资组合理论将一个投资组合的收益分为两块：与市场风险相关的收益（即源于β的收益）和与市场风险无关的收益（即源于α的收益）。其中，β收益相对容易获得，因此提供获取β收益的产品费用也较便宜，如指数基金、ETF等，管理费用都日趋低廉；而获得α收益则难得多，因此相关产品，如对冲基金等的管理费就相对昂贵。