（转自：凤凰财经）
债券市场演绎了两年的牛市行情，2016年能否延续慢牛走势成迷。对此，东方红资产管理基金经理纪文静分析认为，2016年的债券操作需要更加灵活，配置上控制好久期，个券选择上需要更为谨慎甄别，在综合考量机会与风险的基础上，把握配置方向和交易机会两大主线进行债市布局。
基于2015年的行情，纪文静指出，当前中国宏观经济进入增速下行的结构调整时期，这个新阶段主要特征是有效总需求的严重不足，对2016年的投资展望，具体应从四个方面来考量：一是消费保持稳定，短期难以拉动经济。从国际经验看，中国要跨越“中等收入陷阱”，必须依靠技术进步和产业升级。而在经济结构上，经济增长的主要动力也必须从投资和出口拉动为主转变为消费拉动的内需型增长。虽然中长期看消费的贡献率将继续增长，但消费的中长期增长还取决于居民实际收入的增长，其变化速度较为和缓，短期内难以成为拉动经济的主力因素。
二是出口对经济增长的贡献总体下降，且改善空间有限。2013年以来净出口对GDP的贡献比例出现显著下降。这一变化的原因，首先是中国传统的出口主力行业竞争力内生性的下降。其次，人民币兑美元逐年升值，加上美国加息预期和加息的逐步落实，导致人民币实际有效汇率持续升值，影响了中国商品出口的竞争力。最后，中国的出口贸易量占全球贸易的比例近年逐步攀升到了相对峰值，出口也难以带动经济增速重新上行。
三是核心的投资需求下降。过往投资需求的主力为房地产投资、基建投资和制造业投资。外部看，制造业固定资产投资取决于房地产与基建等终端需求。在房地产投资增速持续下滑的情况下，制造业投资仍将下滑；内部看，在产能利用率低、盈利水平下降和实际融资成本未大幅下降，制造业投资将再下台阶。
四是汇率的影响。当前情况下，美国就业状况明显改善，经济的复苏得到确认。欧元区经济在欧央行QE的提振下也逐渐有所起色，经济信心指标和经济动能都有所改善。与此同时，中国经济处于下行的周期，经济基本面支持人民币贬值。而中美利差压缩后人民币升贬值预期的逆转将导致资本持续流出，外汇占款负增长趋势难以逆转。
纪文静认为，2016年宏观经济下行压力仍然较大，在供给侧改革的主基调下，今年的投资应该注意以下风险点：一是大宗商品市场的底部反弹以及股票市场的情绪恢复导致大类资产配置切换可能带来资金的分流；二是一旦稳增长持续发力、财政支出持续扩大，货币环境继续保持适度宽松，同时供给侧改革管理导致部分重资产行业出清力度加大，就可能出现经济阶段性企稳或者增速超过预期的情况；三是人民币贬值趋势带来资本外流，国内资产吸引力下降且资金面存在变数，此时债券市场就可能暴露出利率风险。此外，伴随过剩产能的出清，债券的信用风险也增大。
纵观2016年固定收益市场，纪文静建议投资者主要关注两条投资主线：第一是把握配置方向。基础的债券配置仍然以利率债和高等级信用债为主。如中高行政级别区域城投板块、地下管网建设板块、布局于一、二线城市的大型房企、环保产业、大消费与大健康板块等。此外，资产端收益的下行速度快于负债端成本的下行速度，将促使市场资金不得不向高波动性的权益市场寻求收益率来源。因此更需要重视可转债、可交换债等具有权益市场属性的品种，分享权益市场波动带来的机会。第二是关注交易机会。经济基本面决定了债券市场不会出现太大风险，但潜在风险点或造成市场波动性上升，市场波动性的上升将带来交易性机会。