9月份，市场探底创新低后小幅反弹。全月上证和沪深300涨幅超过3%，中小板和创业板指下跌1.6%，全A指数上涨1.35%。当月除石油石化板块继续表现强势外，蓝筹风格明显。
9月份，贸易战波澜再起。月中，美国新一轮2000亿美元加征关税落地；国庆长假期间，美国副总统彭斯发表讲话，猛烈抨击中国，被朋友圈键盘政治局普遍评为新冷战的开始。
不过，贸易战的升级并未引发A股市场下跌。相反，2000亿美元关税落地，A股市场当天触底反弹。市场对此有各种解读，包括税率略好于预期、利空落地短期内贸易战不会再升级因此4季度是反弹窗口，等等。我们前期说过，市场对反复发酵的贸易战已经审美疲劳，反应趋于钝化。促使市场就此反弹的，可能更多的是贸易战升级带来的对政策面进一步转向稳增长的预期强化了。
一直以来，我们对政策面的分析框架，是政府在稳增长和调结构的双重目标压力下，不断来回摇摆调整。07年以来，A股市场走势与货币政策、M2、三驾马车、PMI等各类数据和指标相比，难以拟合出明显的规律。但总体上，A股的大体走势与政府的调控周期是相符的。
金融危机后刺激住房消费稳经济，同期A股上涨；
出台“史上最严厉的调控”，同期A股下跌；
借稳增长和去库存再度刺激房地产市场，同期A股受干扰因素较多，但总体上涨；
各地密集出台房地产调控政策，12月明确从稳增长转向防风险促改革，随后严厉的金融地产调控持续到18年中。此次A股市场同步率略低，一直坚持到18年叠加贸易战才开始调整，但总体也可以称得上大势相符（特别是考虑到17年是极端分化行情）。此外，大众普遍不相信地产调控效果，可能也是同步率低的原因。
自今年6月底以来，我们就提出政策底已经出现，目前来看，新一轮稳增长的政策周期很可能已经启动。具体表现已经很多很明显，包括：政府口径从去杠杆变成稳杠杆，6/7/8月份社融数据企稳；“更加积极的财政政策”，总理称基建发力是合理的；社保严格征缴实质上被叫停；政府多次强调要减税；多次降准。
本次政策转向的背景与以往不同，一方面是面临外部贸易战的巨大压力，另一方面，地产调控不能再轻易转向，否则失信于民，下次更不好搞。因此，前几次调控都是以地产作为直接抓手，效果简单直接。本次稳增长不会轻易再放松地产，因此见效可能会相对较慢，但方向是明确的，而且面临内外部压力越大，政策力度也会越大。我们一直认为，中国政府对经济有多种多样的调控和干预手段，国有经济成分占比也比较大。中国经济不会崩溃，这是我们做股票投资基本的朴素信仰。如果本轮稳增长政策周期中，A股市场的规律仍然和前几次一样，同时基于估值我们已经作出的目前市场处于底部区域的判断，那么我们对后市应更有信心。
因此，我们认为9月份的反弹有成立甚至持续的理由。我们对后市维持偏乐观的展望，维持目前底部区域的判断。继续建议轻指数、重个股，以业绩+估值为主线，积极把握“弱市”中的投资良机。10月份又是一个财报季，重点关注个股业绩情况。同时，4季度需要重点关注估值切换的问题。
国君资管权益投资团队
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