国君资管权益与衍生品部
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我们的观点
2019年9月份，市场先涨后跌，各大指数总体略涨。全月上证综指和深成指分别微涨0.66%和0.86%，沪深300微涨0.39%，中小板指和创业板指分别上涨1.95%和1.03%，全A指数上涨0.77%。
当月通信、电子等行业领涨，农林牧渔、军工、有色等板块下跌。整个3季度而言，电子一枝独秀，医药、计算机、食品饮料等行业表现稳健，钢铁有色等周期性板块表现不佳，分化和轮动较为明显。
经济数据方面，9月份PMI为49.8，连续第5个月位于荣枯线下方，但环比略微提升。PPI继续下滑至-0.8，连续第二个月负值，而CPI维持2.8。各类经济数据总体仍然表征整体经济仍处于疲软。同时，从目前已经看到的3季报预告来看，总体情况也并不太好。
9月初的国常会确定了降准的政策方向和专项债额度提前下发的节奏，随后央行很快宣布全面降准0.5%和定向降准1%。9月10日，监管放松了合格境外投资者(QFII/RQFII)投资额度限制，易会满主席强调“努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场”。政策面上，9月份继续延续和兑现了“加大逆周期调节力度”的偏宽松方向。
海外方面，贸易战的前景市场已经没有明确预期，我们认为后期对国内A股市场的影响也会日趋钝化。而在经济数据疲软的背景下，美国、欧洲和新兴市场的宽松进程9月份继续兑现。国庆期间，海外风险资产先跌后涨，总体回落，避险资产普遍上涨。
综合上述基本面、国内政策环境、国外政策和市场因素，9月份市场表现应该说是低于预期的，因为国内政策和海外因素都偏暖，而且叠加七十大庆的献礼行情乐观预期。原因可能也可以找到很多，比如献礼行情的较强预期博弈下导致行情提前结束，比如经济数据和3季报预期不好。
展望后市，短期而言，9月份献礼行情弱于预期提前结束，反过来也消除了10月份献礼行情结束后回调的压力。而且10月份是3季报财报季，同时9月份国内外宽松政策集中兑现，短期可能形成一定的政策真空期，市场焦点可能自然而然更多地落在公司基本面业绩上。而中长期而言，沪指仍在3000点以下水平，整体市场估值仍偏低；部分科技、消费类个股估值较为充分，但增长稳定长期仍有空间。因此，在目前时点，我们认为虽然难以憧憬市场整体大涨的牛市，但更不必太过担忧市场整体下跌风险，而基本面主导的结构性和个股机会仍然较好，值得积极面对和把握。
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