2019年2月份，市场出人意料地快速上涨。全月沪深300和上证上涨14%，深成、中小板指、创业板指涨幅均超过20%，其中创业板指单月大涨25%。全A指数上涨17.8%。
当月行业分化也体现出明显的特征，TMT行业均排在前列，偏蓝筹的行业涨幅靠后。但总体上而言，仍是普涨式行情。
2月份某种程度上延续了1月份的反差：一方面是经济数据的继续惯性下滑，包括PMI、PPI、进出口数据均不理性；另一方面是市场的普涨急涨。当然，我们一直说，任何时刻，市场的利空和利多都同时存在。上涨的理由似乎也是不少：
1. 1月份社融数据较为超预期；
2. 贸易战前景日趋乐观；
3. 习主席2/22讲话，首次提出金融是国家核心竞争力；
4. MSCI提高A股比重至20%。
虽然我们一直是维持了偏乐观的市场展望，但1-2月份的上涨幅度和速度确实也超出了我们的预期。但我们觉得至少上涨本身并不令人意外，即使这发生在基本面数据惯性下滑的背景下，因为市场本身处于估值极低的水平，政策处于放松周期，同时负面预期充分，所以对利空不敏感，给点阳光就灿烂也属于正常操作。
市场在去年底的较为悲观的一致预期，经历了两个月的上涨之后，已经普遍开始兴奋起来。但是尤其短期内上涨较快，对于短期内是否会出现回调仍有疑虑。我们自去年4季度以来一直认为，基本面变差是预期之内的；核心问题是什么时候较为悲观的一致预期能够扭转。今年以来，在基本面惯性下行的基础上，确实出现了前述的几个积极因素；更重要的是，市场经历了2个月的上涨。 我们认为，现在市场的预期已经开始出现扭转，这将是后市方向的主导因素。
因此，站在目前时点展望后市，回顾我们的整体逻辑，其实还没有发生太大变化：
1.估值有一定修复，但总体仍在偏低水平；
2.宽松的政策周期仍在初期；
3.中央对金融的定位有所提高；
4.市场预期开始转变。
由此，我们大胆得出几个结论：
1.看空几乎一定是不对的；
2.是否/何时有短期回调说不清楚；
3.前期低点很难回去；
4.目前大概率不是最高点。
因此，我们对后市总体维持偏乐观的展望。我们仍然建议不要太关注指数的短期涨跌，应该确认目前市场的趋势性方向，做大概率对的事情。
国君资管权益与衍生品部
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